报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2025年半年报预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，虽25Q2确认股权激励费用但利润仍高增，BC两端发力巩固奶酪市场地位，未来新品驱动和渠道扩张有望支撑增长并释放利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%；扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长58.2% - 102.2%；25Q2归母净利润3760 - 6260万元，同比增长13.8% - 89.5%；扣非归母净利润2506 - 5006万元，同比变化 - 3.6%至 + 92.6% [1] 利润增长原因 - 25Q2确认1868.69万元股份支付费用，但25H1归母净利润仍快速增长，原因包括主营业务奶酪产品营收同比上升、原材料采购成本下降使毛利率同比上升、积极推进降本增效措施使销售费用率同比下降 [2] 奶酪业务策略 - 采取B端（餐饮工业系列）和C端（即时营养系列及家庭餐桌系列）双轮驱动策略，C端以奶酪棒为核心巩固优势并布局休闲零食、推出家庭餐桌奶酪新品，B端针对大客户开发国产原制“两油一酪”产品提高定制能力 [3] 渠道拓展情况 - 陆续进入新兴零售渠道，开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道，新品如奶酪小丸子在万辰渠道反馈好，奶酪小三角在线上渠道销售好，“牛肉 + 再制奶酪”草原风味零食进驻山姆会员店 [3] 市场地位情况 - 2024年妙可蓝多奶酪销售额市占率超37%，25Q1提升至39%以上，稳居市场第一 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，折合EPS分别为0.42/0.63/0.89元，对应PE分别为67x/45x/32x [4] 财务数据预测 - 营业收入2023 - 2027年分别为53.22亿、48.44亿、53.77亿、61.51亿、71.47亿元，增长率分别为10.20%、 - 8.99%、11.01%、14.40%、16.18%；净利润分别为0.6亿、1.14亿、2.16亿、3.24亿、4.57亿元，增长率分别为 - 55.64%、89.16%、90.18%、49.88%、41.10%等 [5][10] 股价与收益表现 - 当前价28.34元，一年最低/最高为11.63/33.46元，近3月换手率140.13%；1M、3M、1Y相对收益分别为 - 16.39%、2.80%、98.29%，绝对收益分别为 - 13.31%、9.84%、114.05% [6][8]

业绩预增 - 2025年上半年公司预计实现归母净利润1 20-1 45亿元 同比+68 10%至+103 12% 预计实现扣非归母净利润0 90-1 15亿元 同比+58 22%至102 16% [1] - 25Q2预计实现归母净利润0 38-0 63亿元 同比+13 80%至+89 46% 预计实现扣非归母净利润0 25-0 50亿元 同比-3 60%至+92 57% [1] - 25Q2确认股份支付费用1868 59万元 但归母净利润仍同比大幅提升 [1] 增长驱动因素 - 奶酪产品收入增长及原材料采购成本下降推动毛利率同比提升 [1] - 销售费用率同比下降 公司积极推进降本增效措施 [1] - 2024年7月1日收购蒙牛奶酪100%股权 经追溯调整后业绩同比大幅提升 [1] 战略与展望 - 公司在C端及B端持续推新 深化妙可蓝多与蒙牛奶酪的协同互补 [2] - 依靠国产原制技术及原料优势提升产品竞争力和盈利能力 [2] - 预计2025-27年营收分别为56 36/65 49/76 08亿元 同比增长16 35%/16 21%/16 17% [2] - 预计2025-27年归母净利润分别为2 35/3 42/4 36亿元 同比增长107 15%/45 47%/27 41% [2]

的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司（以下简称"蒙牛奶酪"）100%股权，并于 2024 年 7 月 1 日将蒙牛奶酪正式纳入公司合并报表范围，公司对 2024 年半年度同期 财务数据进行了追溯调整。经财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现归属 于母公司股东的净利润与上年同期经追溯调整后的数据相比，将增加 4,861.25 万 元-7,361.25 万元，同比增长 68.10%-103.12%；归属于母公司股东的扣除非经常 性损益的净利润与上年同期经追溯调整后的数据相比，将增加 3,311.54 万元 -5,811.54 万元，同比增长 58.22%-102.16%。 （三）公司本期业绩预告数据未经注册会计师审计。 二、上年同期经营业绩和财务情况 （一）2024 年半年度利润总额为 9,837.12 万元，归属于母公司股东的净利 润为 7,677.83 万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5,688.46 万元。2024 年 7 月 1 日，公司发生同一控制下的企业合并，公司对 2024 年半年 度财务数据进行追溯调整后，2024 年半年度利润总额为 9,515.79 万元，归属于 母公司股东 ...

中证1000主要消费指数表现 - 7月11日中证1000主要消费指数报7845 59点 [1] - 近一个月下跌4 42% 近三个月下跌2 47% 年至今上涨0 26% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成与调整规则 - 从各行业选取流动性和市场代表性较好的证券作为样本 形成10条行业指数 [1] - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况或样本退市时进行临时调整 样本公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2] - 中证1000指数调整样本时 行业指数样本同步调整 行业归属变更时也相应调整 [2] 权重股与板块分布 - 前十大权重股合计占比28 98% 最高为老白干酒4 28% 最低为唐人神2 43% [1] - 上交所股票占比51 18% 深交所占比48 82% [1] 行业分布 - 食品行业占比最高达36 45% 其次为养殖25 12%和酒类12 51% [2] - 家庭用品占比10 76% 种植8 80% 美容护理4 35% 软饮料2 01% [2]

证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2025-062 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 2025 年半年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 3、公司 2024 年收购控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司所持有 的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司（以下简称"蒙牛奶酪"）100%股权，并于 2024 年 7 月 1 日将蒙牛奶酪正式纳入公司合并报表范围，公司对 2024 年半年度同期 财务数据进行了追溯调整。经财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现归属 于母公司股东的净利润与上年同期经追溯调整后的数据相比，将增加 4,861.25 万 元-7,361.25 万元，同比增长 68.10%-103.12%；归属于母公司股东的扣除非经常 性损益的净利润与上年同期经追溯调整后的数据相比，将增加 3,311.54 万元 -5,811.54 万元，同比增长 58.22%-102.16%。 （三）公司本期业绩预告数据未经注册会计师审计 ...

妙可蓝多(600882.SH)公告称，2025年半年度预计归属于上市公司股东的 净利润为12,000.00万 元-14,500.00万元，同比增长56.29%-88.86%。报告期内，公司主营业务奶酪产品收入增长、原材料成本 下降带动毛利率上升，叠加降本增效措施推进，销售费用率同比下降，促使净利润大幅增长。 ...

妙可蓝多跨界宠物经济 - 公司通过招聘"宠物奶酪业务负责人"和"高级产品经理（宠物产品）"两个岗位，计划从0到1搭建宠物奶酪产品线，并制定三年发展规划，月薪分别高达8-10万和2.5万-3.5万 [2][3] - 此次跨界更倾向于自研"自主产品"，而非代工或贴牌业务，可能涉及宠物零食、宠物功能性食品 [3] - 公司此前在2021年曾表示尚无针对宠物市场的产品，但近年来奶酪类产品营收占比保持在80%以上，存在业务单一性问题 [3] 公司财务表现 - 2020至2024年间营收持续增长但增速明显放缓，近五年营收增速分别为63.2%、57.31%、7.84%、-16.16%和-8.99% [8] - 归母净利润从2021年的1.93亿元大幅下滑至2023年的0.79亿元，2024年回升至1.13亿元但仍未恢复至2021年水平 [4][8] - 2025年第一季度营收同比增长6.3%至12.3亿元，归母净利润同比增长114.9%至8240万元，显现企稳回升信号 [8] 宠物行业现状 - 2024年宠物经济市场规模突破3000亿元，城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5%至3002亿元，其中犬消费市场达1557亿元（增长4.6%），猫消费市场达1445亿元（增长10.7%） [9] - 宠物上市企业2024年业绩创新高，如佩蒂股份归母净利润创近十年新高，中宠股份营收与利润双指标刷新纪录，乖宝宠物年度营收突破50亿元成为国内首家"50亿俱乐部"成员 [9] - 近段时间有30余家头部企业入局宠物领域，涵盖食品饮料、医药健康、零售电商等行业，其中食品饮料和医药健康领域跨界企业最多 [10] 行业竞争格局 - 国内宠物行业处于发展阶段，头部企业加速实施"双循环"战略：强化自主品牌建设并加大国内市场渠道铺设 [10] - 行业呈现百花齐放但竞争加剧，外资品牌主导、本土企业跟进，企业通过功能化、细分化方向进行创新尝试 [11] - 中国作为全球最大宠物存量市场及最具潜力增量市场，过去三年保持高复合增长率，消费升级驱动新一轮发展红利期 [11]

战略转型背景 - 公司通过招聘月薪10万元的"宠物奶酪业务负责人"和"高级宠物产品经理"岗位，正式进军宠物食品市场[1] - 2024年公司全年营收48.44亿元，同比下滑8.99%，奶酪业务逆势增长6.92%至37.57亿元[2] - 公司推出股权激励计划，要求2025年净利润增长66.37%，2025-2027年归母净利润年均复合增长率需保持在60%左右[2] 宠物市场机遇 - 2024年中国宠物市场规模达3453亿元，同比增长5.8%，其中宠物食品占比高达48%[2] - 奶制品类宠物零食正高速增长且尚未形成垄断品牌[2] - 公司现有25-35岁都市妈妈消费群体与宠物主人高度重合，提供天然流量入口[2] 产品研发挑战 - 宠物乳制品研发需解决乳糖耐受性问题，需添加消化酶等功能成分[3] - 产品测试周期长达12-18个月，远高于普通食品[5] - 不能简单套用人用乳制品逻辑，对成分要求更精细[3] 市场竞争格局 - 麦富迪、卫仕、疯狂小狗等头部品牌已切入宠物奶酪细分赛道[3] - 印度品牌Dogsee Chew获得800万美元B轮融资[3] - 现行宠物饲料标准尚未覆盖乳制品品类，产品安全性依赖企业自律[3] 营销与渠道优势 - 公司打造"萌宠推荐官"薇薇猫形象，结合代言人王一博流量效应，形成"明星代言+IP形象"双轨营销模式[3] - 控股股东蒙牛创投已投资瑞派宠物医院，近期收购中瑞供应链，形成"医疗+供应链"组合[4] - 未来产品有望通过全国近500家瑞派宠物医院直达精准用户[5] 财务潜力 - 高端宠物食品毛利率可达60%以上，是现有奶酪产品毛利率的两倍[5] - 宠物牛奶溢价显著，伊利旗下宠物牛奶售价10元/瓶，人用无乳糖奶仅3.1元/瓶[3] - 公司有望构建"研发-生产-医疗渠道"完整生态链[5]

报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

一周新品动态 - M Stand推出青芒甘蔗气泡美式和青芒甘蔗气泡特饮，同时推出单肩编织包、柠檬汉堡冰淇淋和柠檬挂件 [3][4] - 喜茶推出第三款藏地灵感新品「牦牛乳酥油茶」，以醇厚牦牛乳搭配定制黑苦荞藏茶作底，并打造酥油云顶 [4] - 五丰行与雪花啤酒合作推出"雪花啤酒口味雪糕"，采用3D"扎啤杯"造型包装，搭配优质乳脂和酸甜菠萝汁 [4][5] - 妙可蓝多上新奇炫奶酪棒，干酪添加量≥51%，每100g产品钙含量>30%NRV，有龙泉驿水蜜桃味和经典巧克力味两种风味 [5] - 洽洽推出冰爽西瓜味瓜子，真实添加8%浓缩西瓜汁和2.8%薄荷叶，超1小时焖煮入味 [8][9] 品牌合作与战略 - 柠季与泰国正大集团达成战略合作，聚焦泰国及东南亚市场拓展、零售渠道融合与供应链体系协同升级 [9][10] - 泡泡玛特与东南亚电商平台Lazada深度合作，加快在东南亚地区的扩张步伐 [9] - 皇氏集团与香园食品签署战略合作协议，加码布局新消费 [11] - 百雀羚与亚什兰达成战略合作，聚焦高生物利用率原料研发及配方技术革新 [24] 投融资与收购 - 欧莱雅收购美国专业护发品牌Color Wow，并入集团专业美发产品事业部 [14] - 卫生巾品牌「安雅Enya」获得数百万美元种子轮融资，投资方为500Global，资金将用于品牌建设和开拓中国市场 [14] - 万洲国际旗下波兰子公司Morliny Foods完成收购宠物食品生产商Pupil Foods，布局欧洲宠物食品市场 [16] - 英国营养补剂品牌Tonic Health完成280万英镑A轮融资，资金将用于新产品开发、拓展零售渠道和健康教育内容投入 [17] - 联合利华旗下风险投资公司领投美发品牌Messy，投资金额500万美元 [17] 食品饮料创新 - 康师傅上新"长岛冰茶"风味冰红茶，0添加酒精但模拟微醺口感 [18] - 大窑查元香推出五款1L装茶饮料新品，其中金桂乌龙茶、白兰乌龙茶两款为0糖0脂0能量 [20] - 茶颜悦色推出首款短保糕点蛋黄酥，有芋泥、红豆两种口味，一盒4个装 [21] - 迎驾山泉推出草本护驾新口味，包括石斛桑椹水和石斛桂圆水两款，0脂肪 [21] - 日清食品在日本发售"神秘鳗鱼饭"，不含动物源性材料但口感接近鳗鱼 [22] 美妆与时尚 - 中国本土高端香水品牌闻献DOCUMENTS正式入驻丝芙兰，推出三款独家首发香型 [23] - 宾利Bentley推出首个野餐系列Hyde，包含编织野餐篮、杯套和羊毛野餐毯 [24] - 法国奢侈品牌梅森·马吉拉宣布孙颖莎为品牌代言人，主打高端香水、香氛及蜡烛 [24] - 橘朵第四代「双翼精华」钢管睫毛膏焕新上市，采用双头设计 [25] - 开云集团任命卢卡·德·梅奥为新任首席执行官，美妆细分业务保持增长 [26] 零售与渠道 - 新希望白帝牛奶铺在合肥开业，限量供应新鲜现打鲜奶，主打"新鲜只卖当天" [9] - 全球体育用品零售商Fanatics中国首店落户广州天环广场，主营球星卡、签名球衣等收藏品 [9] - 跳海酒馆首个酒店项目「跳海Living」即将落地深圳南头古城，预计8月开业 [11] - 話梅首家机场概念店落地上海虹桥国际机场，以「航旅叙事」为核心设计语言 [25]