报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 根据24年年报下调25年收入、毛利率，考虑公司合并蒙牛奶酪业务，有望借助蒙牛生态渠道加速拓张，看好公司长期成长性，预测2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元），延续FCFF估值方法，计算公司权益价值为148亿元，对应目标价28.91元 [4][12] 公司经营情况 - 2024年全年实现营业收入48.44亿元，同比 - 8.99%；实现归母净利润1.14亿元，同比 + 89.16%，净利润快速增长符合市场预期 [11] - TOC业务稳中有增，TOB快速增长，奶酪业务收入37.57亿元（同比 + 6.92%），占比提升至80%，液态奶收入4.01亿元（+ 3.76%），贸易业务收入5.31亿元（ - 34.97%），低毛利业务战略性收缩；截至24Q4末，公司共有7797家经销商，较24Q2末增加3007家 [11] - 2024年公司毛利率为28.99%（yoy + 2.31pct），销售费用率19.0%（yoy - 0.1pct），管理费用率5.55%（yoy + 2.1pct），销售净利率2.35%（yoy + 1.2pct） [11] - 公司聚焦奶酪主业，完成蒙牛奶酪资产注入后，推进双品牌协同与全渠道布局，计划巩固儿童奶酪优势，拓展成人休闲零食及高附加值原制奶酪，强化B端餐饮解决方案；渠道端积极整合蒙牛资源，深化商超、母婴店及兴趣电商覆盖，加速布局即时零售，并探索东南亚市场 [11] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,322|4,844|5,444|6,103|6,824| |同比增长(%)|10.2%|-9.0%|12.4%|12.1%|11.8%| |营业利润(百万元)|54|164|307|422|556| |同比增长(%)|-76.1%|201.8%|88.0%|37.2%|31.8%| |归属母公司净利润(百万元)|60|114|240|327|429| |同比增长(%)|-56.3%|89.2%|111.1%|36.2%|31.2%| |每股收益（元）|0.12|0.22|0.47|0.64|0.84| |毛利率(%)|23.9%|28.3%|29.3%|29.6%|30.1%| |净利率(%)|1.1%|2.3%|4.4%|5.4%|6.3%| |净资产收益率(%)|1.3%|2.5%|5.0%|6.2%|7.6%| |市盈率|243.7|128.8|61.0|44.8|34.1| |市净率|3.1|3.3|2.8|2.7|2.5| [6][17] 估值计算 - 以表中参数为基础，计算得出公司WACC为9.07% [12][13] - 假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为29.21元，权益价值为148亿元，对应目标价28.91元 [13][14] - 给出FCFF目标价敏感性分析表，展示不同WACC和永续增长率下的目标价 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 根据24年年报下调25年收入、毛利率 考虑到公司合并蒙牛奶酪业务 有望借助蒙牛生态渠道加速拓张 看好公司长期成长性 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元） 延续FCFF估值方法 计算公司权益价值为148亿元 对应目标价28.91元 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为53.22亿、48.44亿、54.44亿、61.03亿、68.24亿元 同比增长分别为10.2%、 - 9.0%、12.4%、12.1%、11.8% [6] - 2023 - 2027年营业利润分别为0.54亿、1.64亿、3.07亿、4.22亿、5.56亿元 同比增长分别为 - 76.1%、201.8%、88.0%、37.2%、31.8% [6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.60亿、1.14亿、2.40亿、3.27亿、4.29亿元 同比增长分别为 - 56.3%、89.2%、111.1%、36.2%、31.2% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.12、0.22、0.47、0.64、0.84元 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为23.9%、28.3%、29.3%、29.6%、30.1% [6] - 2023 - 2027年净利率分别为1.1%、2.3%、4.4%、5.4%、6.3% [6] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为1.3%、2.5%、5.0%、6.2%、7.6% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为243.7、128.8、61.0、44.8、34.1 [6] - 2023 - 2027年市净率分别为3.1、3.3、2.8、2.7、2.5 [6] 公司2024年年报情况 - 全年实现营业收入48.44亿元 同比 - 8.99%；实现归母净利润1.14亿元 同比 + 89.16% 净利润快速增长符合市场预期 [11] - TOC业务稳中有增 TOB快速增长 奶酪业务收入37.57亿元（同比 + 6.92%） 占比提升至80% 其中即食营养系列收入20.50亿元（ + 3.2%） 餐饮工业系列收入13.13亿元（ + 14.03%） 家庭餐桌系列收入3.95亿元（ + 4.92%）；液态奶收入4.01亿元（ + 3.76%） 贸易业务收入5.31亿元（ - 34.97%） 低毛利业务战略性收缩 截至24Q4末 公司共有7797家经销商 较24Q2末增加3007家 主因完成蒙牛奶酪资产整合后 渠道协同效应释放 烘焙、茶饮等新兴渠道快速铺开 [11] - 毛利率大幅提升 盈利能力提升 24年公司毛利率为28.99%（yoy + 2.31pct） 预计主要受益于原材料成本下行及国产替代、低毛利贸易业务收缩；销售费用率19.0%（yoy - 0.1pct） 管理费用率5.55%（yoy + 2.1pct） 预计因整合期人员成本增加；销售净利率2.35%（yoy + 1.2pct） [11] - 深化整合蒙牛资源 积极推新强化优势 公司聚焦奶酪主业 完成蒙牛奶酪资产注入后 推进双品牌协同与全渠道布局 计划巩固儿童奶酪优势 拓展成人休闲零食及高附加值原制奶酪 强化B端餐饮解决方案 渠道端 积极整合蒙牛资源 深化商超、母婴店及兴趣电商覆盖 加速布局即时零售 并探索东南亚市场 若原奶价格触底回升、消费需求回暖 公司有望通过龙头地位及蒙牛协同释放业绩弹性 [11] 投资建议 - 考虑到公司合并蒙牛奶酪业务 有望借助蒙牛生态渠道加速拓张 看好公司长期成长性 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元） 延续FCFF估值方法 计算公司权益价值为148亿元 对应目标价28.91元 维持买入评级 [4][12] 估值计算 - 以表中参数为基础 计算得出公司WACC为9.07% [12][13] - 假设公司永续增长率为3.0% 计算得出公司每股权益价值为29.21元 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各财务指标预测情况 如货币资金、应收票据等资产项目 营业收入、营业成本等利润项目 以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在2023 - 2027年的情况 [17]

资金募集 - 非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[6] - 募集资金投资计划各项目投资总额32.060985亿元，拟使用募集资金29.811649亿元[7] 现金管理 - 本次现金管理投资总额2100万元[4] - 现金管理产品预计年化收益率2.25%/2.15%/1.00%，期限32天[9][10] - 2024年11月18日同意用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权12个月[12] 资金情况 - 截至2024年12月31日，合并报表账面货币资金11.048505亿元[16] - 本次现金管理金额占最近一期期末货币资金1.90%[16]

纪要涉及的行业或者公司 行业：乳制品行业，尤其是奶酪行业；公司：妙可兰多 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**：乳制品消费呈现喝奶和吃奶酪并行趋势，液态向固态乳制品发展趋势未变，政策支持多元干乳制品发展 [1] - **2024年经营业绩** - 公司把握市场机遇调整策略，实现营收84,375.38万元，季度环比增长，归母净利润11,036.21万元，同比增89.16%，经营现金流53,072.72万元，同比增101.28% [2] - 聚焦奶酪战略，奶酪业务收入375,699.58万元，同比增6.92%，贸易业务收入53,073.47万元，同比降34.97% [2] - 完成蒙牛奶酪业务整合，三大奶酪产品系列均正增长，即食营养系列收入204,987.53万元，同比增3.19%，餐饮工业系列收入31,251.08万元，同比增14.03%，家庭餐桌系列收入39,460.97万元，同比增4.92% [3] - **2024年经营策略** - 产品创新：推动经典低温奶酪棒升级，推出冻泥奶酪棒等限定口味及多款新品，拓宽常温奶酪产品品类 [4] - 品牌营销：启用新代言人，开展粉丝营销，与美术馆合作，与知名品牌合作，打造多项营销IP，传播奶酪营养价值 [6] - 渠道拓展：整合线上双品牌布局，深耕传统电商，发展兴趣电商和即时零售；整合B端双品牌优势，向专业乳品服务商转型 [7] - **激励与管理**：发布新员工持股计划和股票期权激励计划，建立三级管理架构，明确责任分工，发布2024年可持续发展报告 [8][9] - **经营展望**：关注市场动态，聚焦奶酪业务，以2B和2C双轮驱动、双品牌协同、全营销为策略，巩固品类领导地位，成为领先奶酪企业 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司在2024年获得产品、品牌、技术、上市公司治理层面的奖项 [7]

担保情况 - 为海南新芝仕本次担保最高债务本金5000万元[2] - 截至披露日为海南新芝仕已实际担保余额35428.74万元[2] - 2025年拟对子公司担保不超25亿元[4] - 本次担保方式为连带责任保证担保[8] - 本次担保期限自生效日起至相关到期日或垫款日另加三年[8] - 截至披露日对外担保总额（不含向控股子公司担保）为0元[12] - 截至披露日对控股子公司担保总额（不含本次）92428.74万元，占比20.96%[12] - 截至披露日逾期担保累计数量为0元[12] 海南新芝仕情况 - 资产负债率超70%[3] - 2024年底资产总额127023.35万元，负债115990.32万元，净资产11033.03万元[7] - 2024年营业收入146845.35万元，净利润482.02万元[7]

文章核心观点 介绍妙可蓝多截至2025年4月14日收盘的股价表现、资金流向、2024年报业绩情况以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价表现 - 截至2025年4月14日收盘，妙可蓝多报收于27.99元，上涨8.49%，换手率5.32%，成交量27.22万手，成交金额7.26亿元 [1] 资金流向 - 2025年4月14日主力资金净流入5687.48万元，占比成交额7.84%，其中超大单净流入2402.74万元、占成交额3.31%，大单净流入3284.74万元、占成交额4.53%，中单净流出1211.59万元、占成交额1.67%，小单净流出4475.89万元、占成交额6.17% [1] 业绩情况 - 截至2024年报，公司营业总收入48.44亿元、同比减少8.99%，归属净利润1.14亿元，同比增长89.16%，扣非净利润4691.93万元，同比增长554.27%，流动比率1.691、速动比率1.424、资产负债率42.89% [1] 公司基本信息 - 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司成立于1988年，位于上海市，以从事食品制造业为主，企业注册资本51379.1647万人民币，实缴资本51379.1647万人民币，法定代表人为柴琇 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了16家企业，参与招投标项目15次，知识产权方面有商标信息355条，专利信息42条，拥有行政许可17个 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予妙可蓝多“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.74元，参照4月9日收盘价26.71元，对应市盈率为63.75倍、46.03倍及35.95倍，公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，稳定销售收入增长 [8] 报告的核心观点 - 2024年奶酪主业营收增长、收入占比扩大，但毛利率下滑，即食系列占比下降及毛利率下滑是主因，即食营养系列收入增长但毛利率下滑，公司跨界餐饮供应商领域有望拓宽业务前景 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收48.44亿元，同比减少8.99%，奶酪主业收入37.57亿元，同比增6.92%，奶酪收入占比达80.12%，同比扩大5.62个百分点，奶酪销量8.03万吨，同比增18.32% [8] - 2024年公司奶酪主业毛利率35.04%，同比下滑0.39个百分点，餐饮工业收入占比扩大2.2个百分点至34.94%，即食营养收入占比缩小1.98个百分点至54.56%，餐饮工业毛利率仅18.86%拉低整体毛利率 [8] - 2024年即食系列收入20.5亿元，同比增长3.17%，占比减少1.98个百分点至54.56%，毛利率下滑2.45个百分点至46.97% [8] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,322|4,844|5,454|6,125|6,682| |增长比率（%）|10.20|-8.99|12.60|12.30|9.10| |净利润（百万元）|60|114|215|297|380| |增长比率（%）|-56.35|89.16|88.82|38.50|28.04| |每股收益(元)|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |市盈率(倍)|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95|[9] 其他财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率（%）|23.89|28.29|29.18|29.69|30.27| |净利率（%）|1.13|2.35|3.93|4.85|5.69| |ROE（%）|1.27|2.58|4.65|6.05|7.19| |ROIC（%）|0.88|1.48|3.47|4.20|5.05| |资产负债率（%）|37.12|42.89|44.98|46.51|44.29| |净负债比率（%）|59.04|75.11|81.77|86.96|79.49| |流动比率|2.01|1.69|1.62|1.66|1.64| |速动比率|1.43|1.27|1.20|1.25|1.21| |总资产周转率|0.71|0.63|0.68|0.70|0.72| |应收账款周转率|45.15|40.13|41.12|43.77|46.24| |应付账款周转率|12.28|9.26|10.61|10.39|9.97| |每股收益（最新摊薄）（元）|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |每股经营现金流（最新摊薄）（元）|0.51|1.04|1.02|1.30|1.49| |每股净资产（最新摊薄）（元）|9.26|8.61|9.01|9.59|10.33| |P/E|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95| |P/B|2.89|3.10|2.96|2.79|2.59| |EV/EBITDA|28.46|26.47|21.80|18.41|15.58|[10][11]

报告公司投资评级 - 报告给予妙可蓝多“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.74元，参照4月9日收盘价26.71元，对应市盈率为63.75倍、46.03倍及35.95倍，公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，稳定销售收入增长 [8] 报告的核心观点 - 2024年奶酪主业营收增长、收入占比扩大，但毛利率下滑，即食系列收入增长但毛利率下滑，公司跨界餐饮供应商领域有望带来积极影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司营收48.44亿元，同比减少8.99%，奶酪主业收入37.57亿元，同比增6.92%，收入占比达80.12%，同比扩大5.62个百分点，奶酪销量8.03万吨，同比增18.32% [8] - 2024年奶酪主业毛利率为35.04%，同比下滑0.39个百分点，主要因餐饮工业系列收入占比扩大，其毛利率较低拉低整体毛利率 [8] - 2024年即食系列收入20.5亿元，同比增长3.17%，收入占比减少1.98个百分点至54.56%，毛利率下滑2.45个百分点至46.97% [8] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,322|4,844|5,454|6,125|6,682| |增长比率（%）|10.20|-8.99|12.60|12.30|9.10| |净利润（百万元）|60|114|215|297|380| |增长比率（%）|-56.35|89.16|88.82|38.50|28.04| |每股收益(元)|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |市盈率(倍)|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95| [9] 财务报表预测和估值数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了公司2023 - 2027年的财务状况及预测，包括流动资产、固定资产、负债、营收、利润等项目的变化情况 [10] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标和估值比率方面，给出了每股收益、每股经营现金流、每股净资产以及市盈率、市净率等数据 [10]

文章核心观点 公司完成2025年员工持股计划股票的非交易过户，介绍了持股计划的参与人、认购份额、资金、股票来源、过户情况及后续解锁安排等 [1][2] 员工持股计划决策情况 - 公司于2025年3月5日召开第十二届董事会第五次会议和第十二届监事会第三次会议，3月21日召开2025年第一次临时股东大会，审议通过2025年员工持股计划相关议案 [1] 员工持股计划认购情况 - 最终实际参与认购的参与人共计209名，最终认购份额为7920.00万份，缴纳认购资金总额为7920.00万元，认购份额对应公司股份数量为800.00万股，股票全部来源为公司回购专用证券账户回购的公司A股普通股股票 [1] 股票过户情况 - 2025年4月9日公司收到过户登记确认书，800.00万股公司股票于4月8日以非交易过户方式过户至公司2025年员工持股计划证券账户，过户价格为9.90元/股 [2] - 截至公告披露日，员工持股计划账户持有公司股份800.00万股，占公司股份总数的比例为1.56% [2] 持股计划存续期与解锁安排 - 持股计划存续期不超过48个月，自公司公告最后一笔公司股票过户至本持股计划名下之日起算 [2] - 所获公司股票权益分三期解锁，锁定期分别为12个月、24个月和36个月，均自公司公告最后一笔股票过户至本持股计划名下之日起计算，每期解锁的公司股票权益对应股份数量分别为本持股计划所持公司股票总数比例的20%、30%和50%，各期具体解锁比例和数量根据公司层面及个人层面考核结果计算确定 [2]

员工持股计划参与情况 - 2025年员工持股计划实际参与认购209人[1] - 最终认购7920.00万份，缴纳资金7920.00万元[1] 股份过户情况 - 2025年4月8日800.00万股非交易过户至员工持股计划账户[2] - 过户价格9.90元/股[2] 持股比例与存续期 - 员工持股计划账户持股800.00万股，占比1.56%[2] - 存续期不超过48个月[3] 股票权益解锁安排 - 所获股票权益分三期解锁，锁定期12、24、36个月[3] - 每期解锁比例为20%、30%、50%[3]