财务业绩 - 25H1营业收入25.7亿元同比增8% 归母净利润1.3亿元同比增86.3% 扣非归母净利润1亿元同比增80.1% [1] - 25Q2营业收入13.3亿元同比增9.6% [1] - 奶酪业务收入21.36亿元同比增14.85% 液态奶收入1.87亿元同比增0.63% 贸易业务收入2.30亿元同比增3.69% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率30.81%同比升0.91个百分点 主因原材料成本同比下降 [1] - 25Q2毛利率30.18%同比降0.90个百分点 [1] - 销售费用率同比降1.82个百分点 管理费用率同比降0.28个百分点 [1] 业务战略 - 执行"聚焦奶酪"与"BC双轮驱动"战略 C端拓展成人休闲零食市场推出奶酪小三角/云朵芝士等新品 [1] - B端与爱氏晨曦协同形成"两油一酪"产品组合优势 提供一站式解决方案 [1] - 推进国产原制奶酪替代进口 把握原奶价格低位机遇 [1] 市场地位 - 2025年上半年奶酪销售额市占率超38% 稳居市场第一 [1] - 新品驱动与渠道扩张支撑BC端共同增长 经营效率提升助推盈利改善 [1] 业绩预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测2.16/3.24/4.57亿元 [1] - 对应EPS 0.42/0.63/0.89元 PE 66x/44x/31x [1]

乳业概念板块市场表现 - 截至8月22日收盘，乳业概念板块下跌0.63%，位居概念板块跌幅榜前列[1][2] - 板块内仅7只个股上涨，涨幅居前的包括*ST天山上涨0.92%、新乳业上涨0.56%、怡亚通上涨0.42%[1] - 跌幅居前的个股包括科拓生物下跌3.98%、妙可蓝多下跌2.62%、均瑶健康下跌2.21%[1][2] 资金流向情况 - 乳业概念板块整体获主力资金净流出3.22亿元[2] - 26只个股遭遇主力资金净流出，其中12只净流出超千万元[2] - 贝因美主力资金净流出7029.67万元居首，换手率达11.63%[2] - 伊利股份净流出6583.13万元，妙可蓝多净流出2978.35万元，大北农净流出2427.41万元[2] - 主力资金净流入居前的个股包括新乳业净流入737.89万元、光明乳业净流入658.65万元、三元股份净流入574.67万元[2][3] 个股交易数据 - 科拓生物换手率9.60%，主力资金净流出1681.16万元[2] - 品渥食品换手率11.76%，主力资金净流出1460.27万元[2] - 熊猫乳品换手率4.73%，主力资金净流出1433.07万元[2] - 新乳业换手率0.84%，主力资金净流入737.89万元[3] - 光明乳业换手率1.09%，主力资金净流入658.65万元[3] - 三元股份换手率0.81%，主力资金净流入574.67万元[3]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日下跌0.19%，跑输上证指数（上涨1.45%）和深证成指（上涨2.07%）[1] - 板块主力资金净流出4.0亿元，游资资金净流入1037.5万元，散户资金净流入3.89亿元[2] 个股涨跌情况 - 妙可蓝多领跌板块，跌幅达2.62%，成交额3.15亿元[2] - 均瑶健康跌幅2.21%，骑士乳业跌幅1.16%，品渥食品跌幅1.05%[2] - 养元饮品涨幅0.68%，新乳业涨幅0.56%，承德露露涨幅0.22%[1] - 伊利股份微涨0.18%，成交额达14.11亿元，为板块最高[1] 资金流向 - 新乳业主力净流入1127.38万元，净占比8.89%[3] - 光明乳业主力净流入1065.23万元，净占比8.13%[3] - 三元股份主力净流入767.22万元，净占比13.37%[3] - 养元饮品主力净流出241.45万元，但散户净流入924.98万元，净占比13.00%[3] - 佳禾食品主力净流出334.50万元，散户净流入824.20万元，净占比15.90%[3]

啤酒行业 - 华润啤酒2025年上半年营收239.42亿元同比增长0.8% 未计利息及税项前盈利76.91亿元同比增长20.8% 股东应占溢利57.89亿元同比增长23.0% [1] - 啤酒销量648.7万千升同比上升2.2% 普高档及以上啤酒销量同比增长超10% 喜力销量增长超20% 老雪销量同比增长超70% 红爵销量实现翻倍增长 [1] 乳制品行业 - 妙可蓝多2025年上半年营收25.67亿元同比增长7.98% 归属净利1.33亿元同比提高86.27% [2] - 奶酪业务收入21.36亿元同比增长14.85% 占主营业务收入83.67% 餐饮工业系列奶酪收入8.16亿元同比增长36.26% 家庭餐桌系列收入2.36亿元同比增长28.44% [2] 食品饮料行业 - 洽洽食品2025年上半年营收27.52亿元同比下降5.05% 归属净利润8864.16万元同比下降73.68% [3] - 公司积极拓展海外市场 进驻加拿大主流渠道、日本堂吉诃德、菲律宾7-11等连锁渠道 电商渠道在拼多多、京东等平台持续突破 [3] - 天味食品筹划发行H股股票并在香港联交所上市 旨在推进国际化战略与海外业务布局 [4] 生猪养殖行业 - 牧原股份2025年上半年营收764.63亿元同比增长34.46% 归属净利润105.3亿元同比增长1169.77% [5] - 屠宰、肉食业务营收193.45亿元同比增长93.83% 资产负债率56.06%较年初下降2.62个百分点 [5] - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg 公司目标实现全年平均12元/kg的成本目标 [6] 化妆品行业 - 雅诗兰黛集团2025财年净销售额143.26亿美元 有机净销售额下降8% 营业利润亏损7.85亿美元 [7] - 海蓝之谜在中国大陆连续两个财季实现双位数有机销售额增长 主要受益于油性肌肤定制平衡精萃水和新品浓缩修护精华膏的推出 [7] 零售行业 - 沃尔玛中国2026财年第二季度净销售额58亿美元同比增长30.1% 可比销售额增长21.5% [8] - 电商业务净销售额增长39% 电商销售额占比超过50% 山姆会员商店交易单量实现双位数增长 [8] - 永辉超市2025年上半年营收299.48亿元同比下降20.73% 净亏损2.41亿元 [9] - 线上业务营收54.9亿元占营业收入18.33% 同比减亏3475万元 自营到家业务销售额31.4亿元日均单量21.6万单 [9] - 奥乐齐首进南京签约河西Vanli巧刻广场 项目建筑面积约3.2万平方米 [10] - 胖东来在新乡招聘900名员工 为退伍边防军人设置200个专属岗位 为刑释人员设置20个专属岗位 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司C端奶酪龙头地位稳固和奶酪行业增长空间较大[1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.7亿元 同比增长8% 其中Q2单季收入13.3亿元 同比增长9.6%[4] - 2025年上半年归母净利润1.3亿元 同比大幅增长86.3% 扣非归母净利润1亿元 同比增长80.1%[4] - 2025年Q2归母净利润0.5亿元 同比增长53.1% 扣非归母净利润0.4亿元 同比增长44.3%[4] - 盈利能力显著改善 25H1/25Q2归母净利率达5.18%/3.79% 同比提升2.18/1.08个百分点[6] 业务板块分析 - 奶酪业务收入21.36亿元 同比增长14.85% 占比提升至83.67%[5] - 即食营养系列收入10.83亿元 同比增长0.62% 基本盘稳固[5] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元 同比增长28.44% 受益于渠道合作深化[5] - 餐饮工业系列收入8.16亿元 同比增长36.26% 主要得益于供应链优势[5] - 液态奶业务收入1.87亿元 同比增长0.63% 贸易业务收入2.3亿元 同比增长3.69%[5] 成本与费用结构 - 25H1毛利率30.81% 同比提升0.91个百分点 主要因原材料成本下降[6] - 销售费用率17.37% 同比下降2.26个百分点 主要因优化广告促销费投放[6] - 管理费用率5.66% 同比上升0.46个百分点 主要因工资及劳务费支出增加[6] 渠道与市场地位 - 经销商数量6551家 较24年底净减少1246家 零售终端覆盖约80万个[5] - 奶酪销售额市占率超过38% 稳居市场第一地位[7] - 积极发展零食量贩、会员店等高势能渠道 并推出渠道定制化产品[7] 战略发展举措 - 坚定执行"聚焦奶酪"和"BC双轮驱动"战略[7] - C端推出奶酪小三角、云朵芝士等新品 布局早餐场景的涂抹奶油奶酪[7] - 25年7月发布"参情酪意"新品系列 每盒添加超2.9g长白山人参[7] - B端受益于与爱氏晨曦的业务协同 形成"两油一酪"产品组合优势[7] - 推进国产原制奶酪对进口的替代 成本优势逐步显现[7] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元[8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.42/0.63/0.89元[8] - 对应PE分别为66x/44x/31x[8] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为11.01%/14.40%/16.18%[9] - 预计归母净利润增长率分别为90.18%/49.88%/41.10%[9]

财务表现 - 25H1实现归母净利润1.33亿元 同比增长86.27% [1] - 归母净利润高增主要受益于BC双轮驱动策略 [1] 战略聚焦 - 公司坚定推行聚焦奶酪战略 集中资源发展奶酪产品业务 [1] - 妙可蓝多与蒙牛奶酪双品牌融合协同效应显著增强 [1] - 三大奶酪产品系列均延续正增长态势 [1] 渠道建设 - 整合双品牌渠道优势 优化全国经销商布局 [1] - 精耕现代渠道提升经营效率 大力开发烘焙/母婴/零食量贩/会员超市等势能渠道 [1] - 传统电商平台(京东/天猫/拼多多)持续深耕并优化运营效率 [1] - 积极拓展抖音/快手兴趣电商平台及美团小象/朴朴超市即时零售业态 [1] 增长前景 - 奶酪主业基本面改善确定性较强 [1] - 股权激励计划增长目标明确 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25.67亿元，同比增长7.98% [1][2] - 归母净利润1.33亿元，同比大幅增长86.27% [1][2] - 扣非净利润1.02亿元，同比增长80.10% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额2.36亿元，同比下降11.69% [2] - 总资产85.49亿元，较上年度末增长10.72% [2] 业务结构突破 - 奶酪产品收入占比达83.67%，同比增长14.85% [2] - 餐饮工业系列收入同比增长36.26%，受益于百胜中国等大客户订单增长 [2] - 新品"奶酪小三角""奶酪小粒"覆盖儿童零食、家庭消费及餐饮工业多场景 [2] - 销售网络覆盖约80万个零售终端，经销商数量达6551家 [3] 行业竞争地位 - 妙可蓝多在中国包装奶酪品牌销售额中市场占有率稳居行业第一 [3] - 市场份额逐步向头部企业集中 [3] - 创始人提出中国奶酪市场有望达到千亿规模 [4] 战略布局成效 - 实施"一大场景、两大方向、三类人群"战略，实现全年龄段人群覆盖 [3] - 精准布局西快/中餐、茶咖、烘焙、酒店、工厂五大消费场景 [3] - 与蒙牛合作形成"妙可蓝多+蒙牛奶酪+爱氏晨曦"多品牌矩阵 [3] - 推行"极致成本战略"，通过全链条协同管理实现毛利率与净利率双提升 [3] 行业发展动力 - 奶酪行业经历2022-2023年调整后重新焕发活力 [1] - 健康消费、品质消费成为食品类主流方向 [1] - 产品向全人群化、多场景化、功能化发展 [1] - 国产奶酪在餐饮领域渗透率持续提升 [2]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价下跌2.01%至27.35元/股 成交额8576.09万元 换手率0.61% 总市值140.05亿元 [1] - 主力资金净流出455.71万元 特大单卖出100.50万元占比1.17% 大单买入845.68万元占比9.86%同时卖出1200.90万元占比14.00% [1] - 年内累计上涨52.79% 近5日涨1.00% 近20日跌2.39% 近60日跌5.17% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.43万户较上期减少23.14% 人均流通股14909股较上期增加30.11% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [2] - A股上市后累计派现3.68亿元 近三年未实施分红 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入25.67亿元 同比增长33.52% [2] - 归母净利润数据未完整披露（原文截断） [2] 公司基础信息 - 成立于1988年11月29日 1995年12月6日上市 注册地址上海市浦东新区金桥路1398号金台大厦10楼 [1] - 主营业务为奶酪为核心的食品科技 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [1] - 概念板块涵盖国产乳业 新零售 社区团购 融资融券 中盘等 [1]

公司业务表现 - 产品精进推动奶酪业务全面增长 [2] - BC端双轮驱动实现更强增长势能 [2] - 成本控制战略持续见效且利润率处于上升通道 [2] 财务与估值 - 东吴证券给予妙可蓝多买入评级 最新股价27.27元 [2] 行业动态 - 奶酪行业呈现增长态势 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27%，略超预告中值 [8] - Q2营收同比增长9.62%较Q1提速，餐饮工业系列贡献突出 [8] - 奶酪业务三大系列合计营收增长14.85%，其中即食营养系列10.83亿元（+0.62%），餐饮工业系列8.16亿元（+36.26%），家庭餐桌系列2.36亿元（+28.44%） [8] - BC端双轮驱动：C端通过零食量贩渠道和会员超市定制化产品拓展，B端与爱氏晨曦协同开拓餐饮名企和茶饮领域 [8] - 毛销差提升至13.44%，销售费用率下降2.26pct至17.37%，归母净利率同比提升2.18pct至5.18% [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测53.7/61.6/71.2亿元，同比+10.87%/+14.71%/+15.58% [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测2.82/3.83/4.86亿元，同比+148.40%/+35.59%/+27.10% [1][8] - 2025-2027年EPS预测0.55/0.75/0.95元/股，对应PE 51/37/29倍 [1][8] - 毛利率持续改善，2025E毛利率29.97%，归母净利率提升至5.26%（2024A为2.35%） [9] 业务进展 - 即食营养系列推新奶酪小粒、奶酪小三角等潜力产品 [8] - 家庭餐桌系列补充黄油/稀奶油/奶油芝士等品类，满足早餐场景需求 [8] - 餐饮工业系列与蒙牛奶酪合并后协同效应显著，原制奶酪获大客户认可 [8] - 践行"极致成本战略"，通过精细化管理和动态招标优化成本 [8] 市场表现 - 当前股价27.91元，总市值142.91亿元 [5] - 一年股价区间11.63-33.46元，市净率3.13倍 [5] - 每股净资产8.91元，资产负债率46.65% [6]