投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司营收盈利稳中有增，风险抵补能力增强 [1] - 非息收入增长提速，规模扩张与净其他非息收入是业绩主要拉动因素 [4] - 对公贷款发挥“压舱石”作用，资产质量稳健，资本充足率安全边际充裕 [5][9] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收37.7亿元，同比增长3.9%，归母净利润18.3亿元，同比增长3.8% [3] - 前三季度加权平均ROAE为11%，同比下降0.58个百分点 [3] - 净利息收入增速1.5%，非息收入增速9.6%，较上半年分别变动-3.6和+9.4个百分点 [4] - 信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为18.4%、27.2%，同比下降0.05、0.1个百分点 [4] 资产负债与规模 - 3Q25末生息资产、贷款同比增速分别为9.5%、9.6%，较2Q末分别变动+0.9、-0.2个百分点 [4] - 3Q25末公司贷款、零售贷款增速分别为13.5%、-6.3%，对公贷款保持双位数高增 [5] - 3Q单季贷款新增14亿元，其中公司、零售、票据分别新增28、0、-14亿元 [5] - 3Q25末付息负债、存款同比增速分别为9.8%、11.2%，存款占付息负债比重96.2% [6] 息差与盈利能力 - 测算1-3Q息差较上半年收窄4bp，较去年全年收窄8bp [7] - 前三季度生息资产收益率3.02%，较上半年下降5bp，付息负债成本率1.79%，同上半年基本持平 [7] - 非息收入11.6亿元，同比增长9.6%，占营收比重31% [8] - 净其他非息收入10.4亿元，同比增长11.5%，占非息收入比重90% [8] 资产质量与资本充足率 - 3Q25末不良率、关注率分别为0.78%、0.62%，环比分别上升0bp、9bp [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.35%、427.9%，较2Q末分别提升2bp、3个百分点 [9] - 3Q末核心一级/一级/资本充足率分别为11.77%、12.87%、14.03%，较2Q末分别下降0.32、0.34、0.32个百分点 [9] 未来展望与估值 - 调整2025-2027年EPS预测为1.07、1.11、1.13元 [10] - 当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.50倍，对应PE估值分别为5.76、5.56、5.45倍 [10] - 公司深耕江苏本土三农小微市场，受益于区域经济发展红利，聚焦大零售和数字化转型 [10]

格隆汇10月28日｜A股市场银行股普跌，其中，浦发银行跌超5%，民生银行、渝农商行、西安银行、 江阴银行、江苏银行、张家港行、上海银行、光大银行、无锡银行、交通银行、建设银行跌超1%。 ...

上市银行业绩概览 - 已有4家银行披露三季报，整体营收与净利润同比改善或降幅收窄 [1] - 重庆银行业绩增长最为显著，营收与归母净利润均实现超10%的同比增长 [1] - 华夏银行与平安银行利润降幅较上半年有所收窄，单季净利润实现正增长 [1] - 无锡银行资产质量持续优异，拨备覆盖率超420% [1] 重庆银行业绩表现 - 前三季度实现营业收入117.4亿元，同比增长10.40% [1] - 实现净利润51.96亿元，同比增长10.42% [1] - 营收与净利润近9年来首次实现同比双两位数增长 [1] - 总资产达到10227亿元，较年初增长19.4% [1] 平安银行业绩表现 - 前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8% [1] - 前三季度实现归属于股东的净利润383.39亿元，同比下降3.5% [1] - 第三季度单季归母净利润环比大幅增长18.4%，主要得益于信用减值损失同比少提及负债成本优化 [2] - 第三季度净息差环比回升3个基点至1.79%，为连续多个季度下行后的首次回升 [2] - 前三季度净息差1.79%，较去年同期下降14个基点，受贷款利率下行和业务结构调整影响 [2] 华夏银行业绩表现 - 前三季度实现营业收入648.81亿元，同比下降8.79% [2] - 归母净利润179.82亿元，同比下降2.86% [2] - 今年以来连续3个报告期内营收、净利润双降 [2] - 营收下降主要受债市波动影响，公允价值变动收益同比减少 [2] - 不良贷款率较年初下降0.02个百分点至1.58% [2] - 拨备覆盖率降至149.33%，首次跌破150%监管警戒线 [2] 无锡银行业绩表现 - 前三季度营业收入为37.65亿元，同比增长3.87% [3] - 归母净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [3] - 营收已实现5年连续上涨 [3] - 不良贷款率为0.78%，与2024年末持平 [3] - 拨备覆盖率较2024年末的457.60%略有下降至427.87%，仍处于高位 [3]

整体业绩表现 - 2025年A股上市银行三季报披露启动，6家银行率先公布业绩，整体表现稳健，部分银行实现营收与归母净利润同比双增，暂处下降区间的银行显现降幅收窄态势，资产质量呈现好转趋势 [1] - 已披露业绩的6家银行中，城商行与农商行表现尤为亮眼，两家股份行虽未扭转盈利下滑趋势，但已释放出降幅收窄的积极信号 [2] 城商行与农商行业绩 - 重庆银行营收、净利两项核心指标同比增幅均突破10%，前三季度实现营收117.4亿元，同比增加11.06亿元，增幅10.4%，实现归母净利润48.79亿元，同比增幅10.19% [2] - 南京银行2025年前三季度实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归属于上市公司股东的净利润180.05亿元，同比增长8.06% [2] - 宁波银行前三季度实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32%，归属于母公司股东的净利润224.45亿元，同比增长8.39% [2] - 无锡农商行前三季度营收37.65亿元，同比上升3.87%，归母净利润18.33亿元，同比上升3.78%，在区域农商行中展现出较强经营韧性 [2] 股份制银行业绩 - 华夏银行前三季度营收648.81亿元，同比下降8.79%，归母净利润179.82亿元，同比下降2.86%，但降幅较上半年收窄5.09个百分点 [3] - 平安银行前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8%，归母净利润383.39亿元，同比下降3.5%，营收、净利降幅较上半年分别收窄0.2个、0.4个百分点 [3] - 华夏银行营收下降主要受债市波动影响，公允价值变动收益同比减少，但利息净收入基本保持稳定 [3] - 平安银行业绩波动源于贷款利率下行和业务结构调整导致净息差降至1.79%，较去年同期下降14个基点，以及市场波动导致非利息净收入下降 [4] 业绩分化原因分析 - 业绩分化本质是银行资产管理能力与业务结构差异共同作用的结果 [4] - 重庆银行核心优势在于存贷款业务的高增速，依托区域内旺盛的信贷需求支撑，通过“以量补价”策略实现双增 [4] - 平安银行、华夏银行受非息资产业务波动影响更大，且业务转型中的资产结构调整尚未完全释放红利 [4] - 银行整体盈利稳健的核心支撑来自负债成本优化，通过下调存款挂牌利率、沉淀低成本活期存款降低利息成本压力，以及信用减值压力缓解，不良资产处置力度加大使得信用减值支出减少 [5] 资产质量状况 - 6家上市银行资产质量整体呈现向好态势 [6] - 无锡农商行、南京银行、宁波银行不良贷款率与上年末持平，分别为0.78%、0.83%、0.76%，保持较低水平 [6] - 重庆银行不良贷款率降至1.14%，较上年末下降0.11个百分点，华夏银行不良贷款率为1.58%，较上年末下降0.02个百分点，平安银行不良贷款率低至1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [6] - 华夏银行加大不良贷款处置力度，后续将继续强化资产质量精细化管理，加大不良资产清收处置力度 [6] - 南京银行通过持续优化客户策略，严把风险入口关以提高新增授信质量，并完善管控机制，加强风险防控前置力度、加快存量风险处置 [7] 风险趋势与未来展望 - 银行风险处置成效显著，但地产、城投等行业存量规模较大，其风险缓释仍高度依赖后续行业复苏进度及相关政策落地效果 [7] - 资产质量整体向好更多是风险压力“趋缓”的体现，而非风险彻底“释放”，经济修复基础尚需巩固，房地产、地方债务等领域风险隐患依然存在 [7] - 银行业业绩有望保持稳健态势，但结构分化将持续加剧，优质城商行凭借区域信贷需求支撑与灵活的经营策略，增速可能进一步加快 [7] - 行业整体表现高度依赖经济修复进度，实体需求复苏、地产风险缓释等核心变量是决定业绩稳定性的关键，预计上市银行板块盈利将维持正增长，延续“稳中有进”格局 [7]

投资评级 - 报告对无锡银行给出“强烈推荐”的投资评级，并予以维持 [5] 核心观点 - 无锡银行2025年前三季度业绩稳健增长，营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为3.87%、3.91%、3.78% [1] - 信贷稳步扩张，25Q3末贷款规模同比增长9.57%，公司贷款增长13.48%是主要来源，零售信贷负增幅度缩小，票据增速和占比下降 [2] - 存款增速提高，25Q3末存款规模同比增长11.13%，增速较上一季度提高1.72个百分点，主要得益于公司活期存款恢复正增长 [2] - 中收和其他非息收入增速提升，25Q1~3中收增速为-4.93%，负增幅度大幅收窄；其他非息收入同比增长11.5%，主要来自投资收益 [2] - 资产质量保持稳定优异，25Q3末不良贷款率为0.78%，拨备覆盖率为427.87%，较25H1末提高3个百分点 [2] - 公司首次实施中期分红，每10股分红0.11元（含税），占2025年半年度归属于本行股东净利润的17.50% [2] - 需关注测算息差下降，25Q3单季度测算净息差为1.26%，环比下降11个基点，生息资产收益率和计息负债成本率分别为2.91%和1.74% [3] 业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入达3765百万元，同比增长3.87%；归母净利润达1835百万元，同比增长3.78% [12] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入同比增长4.88%，归母净利润同比增长4.57% [15] - 累计业绩驱动因素中，生息资产规模扩张贡献8.9个百分点，净息差拖累3.7个百分点，净手续费收入拖累0.2个百分点，最终归母净利润增长3.8个百分点 [21] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.92%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.00% [12] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长9.61%，其中净手续费收入同比下降4.65%，净其他非息收入同比增长11.48% [14] - 手续费收入结构中，支付结算业务同比增长35.80%，而代理业务和银行卡业务同比分别下降40.30%和15.78% [31] - 其他非息收入主要来自投资收益，累计同比增长30.5%，占营业收入比重为28.36% [31] 息差及资产负债 - 2025年第三季度单季度测算净息差为1.26%，环比下降11个基点；净利差为1.17%，环比下降12个基点 [32] - 生息资产收益率环比下降9个基点至2.91%，计息负债成本率环比上升3个基点至1.74% [3][32] - 贷款结构优化，公司贷款同比增长13.48%，占生息资产比重为60.89%；票据贴现增速放缓至8.79% [36][40] - 存款增长强劲，25Q3末存款达242,867百万元，较年初增长24,780百万元，其中公司存款同比增长13.70% [36][39] 资产质量 - 不良贷款率保持0.78%的低位，关注类贷款率为0.62%，关注率与不良率之和为1.40% [12][41] - 拨备覆盖率小幅提升至427.87%，拨贷比为3.35%，风险抵补能力充足 [12][41] - 不良贷款生成率（测算核转）为0.62%，较上半年有所下降 [12][41] 资本与股东 - 资本充足率稳健，25Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.77%、12.87%、14.03% [12][43] - 前十大股东持股稳定，无锡市太湖新城资产经营管理有限公司持股8.90%为第一大股东 [50] - 股东户数持续减少至37,122户，户均持股数量上升，股权集中度有所提高 [12][49] 财务预测与估值 - 预测2025年归母净利润为2,338百万元，同比增长3.8%，每股收益（EPS）为1.07元 [4][51] - 对应市盈率（PE）为5.8倍，市净率（PB）为0.6倍，估值处于较低水平 [4][5] - 预测2025年净息差（测算值）为1.34%，贷款增速为9.5% [51]

2025年A股上市银行三季报业绩概览 - 截至10月27日，华夏银行、重庆银行、平安银行、无锡农商行、南京银行、宁波银行6家A股上市银行率先披露2025年三季报，整体业绩表现稳健，部分银行实现营收与归母净利润同比双增，暂处下降区间的银行显现降幅收窄态势，资产质量呈现好转趋势 [1][3] 银行盈利表现分化 - 城商行与农商行表现亮眼：重庆银行营收117.40亿元，同比增长10.40%，归母净利润48.79亿元，同比增长10.19% [3] - 南京银行营收419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06% [3] - 宁波银行营收549.76亿元，同比增长8.32%，归母净利润224.45亿元，同比增长8.39% [3] - 无锡农商行营收37.65亿元，同比上升3.87%，归母净利润18.33亿元，同比上升3.78% [3] - 股份行业绩承压但降幅收窄：华夏银行营收648.81亿元，同比下降8.79%，归母净利润179.82亿元，同比下降2.86%，降幅较上半年收窄5.09个百分点 [4] - 平安银行营收1006.68亿元，同比下降9.8%，归母净利润383.39亿元，同比下降3.5%，营收、净利降幅较上半年分别收窄0.2、0.4个百分点 [4] 业绩波动原因与应对措施 - 华夏银行营收下降主要受债市波动影响，公允价值变动收益同比减少，未来将通过扩大规模、优化资产负债结构、提升定价能力等方式稳定息差与收入 [4] - 平安银行业绩波动源于贷款利率下行和业务结构调整导致净息差降至1.79%，较去年同期下降14个基点，以及市场波动导致非利息净收入下降 [5] - 平安银行通过数字化转型降本增效，业务及管理费降至276.49亿元，同比下降9.6%，同时信用及其他资产减值损失259.89亿元，同比下降18.8% [5] 资产质量整体向好 - 无锡农商行、南京银行、宁波银行不良贷款率与上年末持平，分别为0.78%、0.83%、0.76% [7] - 重庆银行不良贷款率降至1.14%，较上年末下降0.11个百分点；华夏银行不良贷款率降至1.58%，较上年末下降0.02个百分点；平安银行不良贷款率降至1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 多家银行强化资产质量管理，如华夏银行加大不良贷款处置力度，南京银行持续优化客户策略并严把风险入口关 [7][8] 行业整体盈利支撑与未来展望 - 银行盈利稳健的核心支撑来自负债成本优化（如下调存款挂牌利率）以及信用减值压力缓解 [6] - 银行业绩分化本质是资产管理能力与业务结构差异的结果，优质城商行依托区域信贷需求通过“以量补价”实现高增长 [5] - 资产质量整体向好是风险压力“趋缓”的体现，而非风险彻底“释放”，经济修复基础尚需巩固，房地产、地方债务等领域风险隐患依然存在 [8] - 预计银行业业绩将保持稳健态势但结构分化加剧，优质城商行增速可能进一步加快，行业整体表现依赖经济修复进度及实体需求复苏等核心变量 [8]

行业三季报披露概况 - 上市银行三季报进入密集披露期，华夏银行、平安银行、重庆银行、无锡银行等已公布业绩，中国银行、工商银行、兴业银行、招商银行等大行三季报将在未来几个交易日内陆续出炉 [1] - 已披露银行呈现分化态势，部分银行营收与净利润实现双增长，部分银行净利润同比降幅收窄，但公允价值变动收益普遍出现大幅下降 [1] 华夏银行三季度业绩 - 截至三季度末总资产为4.59万亿元，较去年底上升4.8% [2] - 贷款总额为2.43万亿元，较上年末增加692.77亿元，存款总额为2.34万亿元，较上年末增加1876亿元 [2] - 三季度归母净利润为65.12亿元，同比增长7.62%，但第三季度营收同比降低15.02%，前三季度营收同比降低8.79% [2] - 前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，较去年的33.26亿元减少约78亿元，主要受债市波动影响 [2][3] 平安银行三季度业绩 - 第三季度营业收入为312.83亿元，较去年同期降低9.2%，但同比降幅较去年第三季度有所收窄 [7] - 前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8% [7] - 第三季度归母净利润为134.69亿元，同比下降2.8% [7] - 本期公允价值变动损益为-23.82亿元，变动金额达到-38.13亿元，主要因交易性金融工具公允价值变动损益减少 [7] 区域性银行业绩表现 - 重庆银行前三季度归母净利润为48.79亿元，同比增长10.19%，营业收入为117.4亿元，同比增长10.4% [10] - 无锡银行前三季度营收为37.65亿元，同比增长3.87%，归母净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [10] - 两家银行公允价值变动收益同样降幅较大，重庆银行为-3.67亿元，无锡银行为-3353万元，较去年三季度末减少超过7500万元 [10] 公允价值变动收益下降原因 - 核心原因是净息差不断收窄背景下，银行特别是中小银行配置了较多债券资产，债市波动导致债券估值缩水 [14] - 人民银行此前提示债权投资、债券交易风险，可能导致了部分银行主动收缩债权资产规模 [14] 净息差与收入分析 - 平安银行前三季度净息差为1.79%，较去年同期下降0.14个百分点，华夏银行为1.55%，较去年同期下降0.05个百分点 [15] - 分析预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长0.4%、1.1%，主要得益于息差同比降幅收窄和减值计提下降 [15] - 三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小，且存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，测算第三、第四季度净息差环比分别增加0.7个基点、0.3个基点 [15] 资产质量状况 - 第三季度各家银行整体资产质量稳中向好 [16] - 华夏银行不良贷款率为1.58%，较上年末下降0.02个百分点，平安银行为1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [16] - 重庆银行不良贷款率较上年末下降0.11个百分点至1.14%，无锡银行不良贷款率保持低位为0.78% [16] - 资产质量趋势预计延续对公改善、零售风险暴露但速度放缓、总体稳健的格局 [16]

证券之星消息，10月27日农商行板块较上一交易日下跌0.13%，沪农商行领跌。当日上证指数报收于 3996.94，上涨1.18%。深证成指报收于13489.4，上涨1.51%。农商行板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601077 | 渝农商行 | 7.03 | 1.44% | 65.18万 | 4.55 Z | | 600908 | 无锡银行 | 6.18 | 0.32% | 17.66万 | 1.09亿 | | 002839 | 张家港行 | 4.54 | 0.22% | 37.36万 | 1.70亿 | | 002958 | 青农商行 | 3.27 | 0.00% | 52.07万 | 1.70亿 | | 603323 | 苏农银行 | 5.25 | -0.19% | 25.99万 | 1.37亿 | | 601860 | 紫金银行 | 2.92 | -0.34% | 44.05万 | 1.29亿 | | 601528 | 瑞丰银行 | 5.51 | -0 ...

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.65亿元，同比增长3.87% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为11.20亿元，同比增长4.88%，净利润为4.53亿元，同比增长4.57%，单季增速优于前三季度整体水平 [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为18.30亿元，同比增幅达6.75% [1] 盈利能力指标 - 截至2025年9月末，公司基本每股收益为0.82元/股，同比增长2.50% [1] - 年化加权平均净资产收益率为11.00%，较上年同期减少0.58个百分点 [1] 资产规模与结构 - 截至2025年9月30日，公司总资产达2774.11亿元，较2024年末的2568.01亿元增长8.03% [2] - 发放贷款和垫款余额为1634.36亿元，较2024年末增长8.08% [2] - 吸收存款余额达2428.67亿元，较2024年末增长11.36% [2] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为0.78%，与2024年末持平 [2] - 拨备覆盖率为427.87%，较2024年末的457.60%略有下降，但仍处于高位 [2] 资本充足水平 - 截至2025年9月末，公司核心一级资本充足率为11.77%，一级资本充足率为12.87%，资本充足率为14.03%，均满足监管要求 [2] 中期利润分配方案 - 公司拟实施中期现金分红，每股派发现金红利0.11元（含税） [2] - 以2025年6月30日总股本21.95亿股为基数计算，本次中期现金分红总额将达2.41亿元 [3] - 本次分红总额占2025年半年度归属于股东净利润的17.50% [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点包括零售不良率及不良生成率指标双高、风险新规过渡期结束对拨备的影响、以及银行信贷去抵押化特征 [14] - 尽管零售不良拐点尚未呈现，但风险整体处于可控区间，且拨备计提对利润表的影响弱于2018年对公风险暴露时期 [3][15] - 风险新规过渡期结束带来的拨备补计提压力有限，政策端影响趋弱 [4][16] - 银行信贷去抵押化是业务特征和经营目标主动选择的结果，金融科技风控能力强的银行更具优势 [5][17] 零售风险分析 - 2025H1上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，但零售风险持续反弹，样本行零售不良率为1.28%，边际抬升12bp [3][14][18] - 零售不良生成率仍居高位，例如邮储银行2025H1个贷不良生成率为1.53%，较2024年上行17bp，而对公不良生成率仅为0.34% [14] - 逾期率（1.44%，较2024年提高3bp）与不良率指标偏离，国有行和农商行逾期率分别上行7bp和1bp，反映零售风险尚存 [19] - 中小行零售不良率抬升幅度大于国股行，显示风险区域化特征 [29][30] - 按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下违约概率保持平稳；个人经营贷不良率上行（部分银行超30bp）但反映风险更真实；消费类信贷不良率最高，其改善依赖于个贷不良转让业务 [3][15][30][31][32] 风险新规与拨备影响 - 风险新规过渡期将于2025年底结束，市场担忧已减值贷款计入不良后需补提拨备，以及非贷资产拨备计提比例需提升至100% [4][16] - 2025H1上市银行拨备覆盖率为238.53%，环比上升0.46pct；拨贷比为2.93%，环比略持平 [40] - 国股行拨备覆盖率环比上升（不到1pct），而城商行和农商行分别下降6.13pct和1.53pct，但降幅较Q1趋缓 [40] - 部分银行报表减值资产口径与监管标准存在差异，且过渡期可能延长，因此拨备对利润冲击或低于市场预期 [4][16][40] 信贷去抵押化趋势 - 2025H1上市银行抵押类贷款占比为34.6%，呈逐年下降趋势 [5][17] - 区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，源于客群逆向选择效应 [5][17] - 去抵押化是银行在风险承压时的主动选择，通过提升非抵押类贷款占比以降低违约概率，但承受较高违约损失率 [5][17] - 金融科技赋能风控水平强的头部城农商行在去抵押化过程中具有优势 [5][17] 投资建议 - 部分国有银行客群优势赋予较高安全边际，零售风险压力可控且拨备同比少提 [6] - 部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险有修复迹象 [6] - 部分城农商行在零售客群风险策略和贷款去抵押化过程中具备相对优势 [6] - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行 [6]