农商行板块整体市场表现 - 2023年11月7日农商行板块整体下跌0.26%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内10只个股涨跌互现，其中5只上涨，4只下跌，1只平盘，领跌个股为渝农商行，跌幅达1.13%[1] - 板块当日主力资金净流出5990.34万元，游资资金净流出5091.14万元，但散户资金呈现净流入状态，净流入额为1.11亿元[1] 个股价格变动及成交情况 - 紫金银行涨幅最大为0.35%，收盘价2.88元，成交量为31.10万手，成交额为8952.63万元[1] - 渝农商行跌幅最大为1.13%，收盘价7.01元，但成交量最为活跃，达到56.60万手，成交额高达3.97亿元[1] - 青农商行和瑞丰银行股价持平，分别收于3.27元和5.64元，成交量分别为51.10万手和13.15万手[1] 个股资金流向分析 - 渝农商行和沪农商行是板块内仅有的两只获得主力资金净流入的个股，净流入额分别为777.16万元和573.38万元，主力净占比分别为1.96%和3.16%[2] - 青农商行主力资金净流出规模最大，达2436.86万元，主力净占比为-14.57%，但其游资净流入471.78万元[2] - 常熟银行虽然股价下跌0.83%，但获得巨额散户资金净流入4025.05万元，散户净占比高达16.88%，同时其游资净流出规模也最大，为2549.72万元[2] - 张家港行主力净流出比例为板块内最高，达-10.28%，但其散户净流入比例也高达11.46%[2]

农商行板块整体市场表现 - 2023年11月6日农商行板块整体下跌0.04%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内10只个股中，仅3只上涨，4只持平，3只下跌，江阴银行以0.40%的跌幅领跌[1] - 常熟银行涨幅最大，为0.70%，收盘价7.24元，成交额2.77亿元[1] 个股价格与成交情况 - 常熟银行成交额最高，达2.77亿元，成交量38.42万手[1] - 渝农商行成交量最大，为55.90万手，成交额3.94亿元，但股价下跌0.14%[1] - 江阴银行跌幅最大（-0.40%），成交额2.59亿元，成交量51.55万手[1] - 无锡银行成交额最低，为7799.08万元，股价微涨0.16%[1] 板块资金流向 - 当日农商行板块主力资金净流出1.74亿元，而游资资金净流入4286.43万元，散户资金净流入1.31亿元[1] - 主力资金净流出占比最高的个股为渝农商行（-7285.27万元，净占比-18.47%）和常熟银行（-4363.85万元，净占比-15.73%）[2] - 紫金银行是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入469.32万元，净占比5.16%[2] - 江阴银行主力资金净流出2466.25万元，净占比-9.51%[2] - 散户资金净流入最高的个股为渝农商行（5562.86万元，净占比14.10%）和江阴银行（2915.13万元，净占比11.25%）[2]

板块整体表现 - 农商行板块在11月5日整体上涨0.09%，表现略强于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内10只成分股中，4只上涨，1只持平，5只下跌，呈现分化格局[1] 领涨个股及市场表现 - 沪农商行领涨板块，收盘价为8.86元，单日涨幅达1.26%，成交量为28.55万手，成交额为2.53亿元[1] - 瑞丰银行上涨0.36%，收盘价为5.64元，张家港行上涨0.22%，收盘价为4.61元，紫金银行股价持平，收盘价为2.87元[1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1974.75万元，游资资金净流出5191.92万元[1] - 散户资金成为板块主要流入方，当日净流入7166.67万元，抵消了部分机构资金流出压力[1] 个股资金流向分化 - 常熟银行和沪农商行获得主力资金青睐，主力净流入分别为3261.23万元（占成交额10.25%）和1992.81万元（占成交额7.88%）[2] - 张家港行主力资金净流出最多，达2363.24万元，占其成交额的11.53%，江阴银行成交量最大，为75.82万手，成交额3.84亿元[1][2] - 多只个股呈现主力流出但散户流入态势，如渝农商行主力净流出2003.44万元，散户净流入1341.19万元[2]

行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

板块整体表现 - 农商行板块在11月4日整体上涨1.31%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股全线上涨，领涨股为江阴银行，涨幅达3.67% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中常熟银行成交额最高，达6.61亿元 [1] 领涨个股表现 - 江阴银行收盘价5.08元，涨幅3.67%，成交量98.26万手，成交额4.94亿元 [1] - 瑞丰银行涨幅2.00%，收盘价5.62元，成交额1.46亿元 [1] - 常熟银行涨幅1.83%，收盘价7.23元，成交额6.61亿元 [1] - 张家港行、苏农银行、沪农商行涨幅均超过1.6% [1] 板块资金流向 - 农商行板块整体呈现主力资金净流出9791.62万元，游资资金净流出733.15万元，但散户资金净流入1.05亿元 [1] - 资金流向分化明显，渝农商行和沪农商行获得主力资金净流入，分别为911.25万元和667.91万元 [2] - 常熟银行、江阴银行、无锡银行主力资金净流出居前，分别达3397.91万元、2903.66万元和2436.47万元 [2] - 散户资金普遍呈净流入状态，常熟银行散户净流入4653.76万元，占比7.04% [2]

重点推荐公司分析 - 亚翔集成2025年第三季度归母净利润达2.82亿元，同比大幅增长40%，环比增长257%，单季度利润创历史新高[10] - 亚翔集成2025年第三季度毛利率达到27.5%，环比大幅提升7.1个百分点，同比提升11.0个百分点，净利率达19.8%[10] - 亚翔集成利润增长主要得益于海外VSMC项目进入密集施工期集中确认收入，且海外毛利率较高，同时三季度汇兑损益改善也贡献了净利率提升[10][11] 宏观与策略研究 - 固定收益研究认为中国利率中枢已显著下移至围绕2.6%波动，并正迈向1.0%时代，经济结构从旧经济向新经济转型是核心驱动[12] - 十年国债ETF近一年波动率仅为2%，最大回撤为-2.14%，显著低于沪深300(-13.42%)和黄金(-11.26%)等资产，风险收益比高[15] - 策略研究关注海南自贸港主题，因"十五五"规划建议实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港[16] 汽车行业智能化进展 - 2025年8月乘用车L2级以上渗透率达33.3%，同比提升18个百分点，高速NOA、城区NOA渗透率分别为33.4%、14.2%[17][18] - 2025年8月驾驶域控渗透率达33.2%，英伟达芯片占比提升至57.2%，同比增加27个百分点，激光雷达渗透率达10.4%[17] - 均胜电子再获50亿元汽车智能化全球订单，小马智行和文远知行开启招股拟于11月6日港股上市[16] 医药行业创新与持仓 - 跨国药企在心血管领域密集布局PCSK9及Lp(a)两大靶点，预计PCSK9全球市场规模达110~190亿美元，Lp(a)抑制剂市场达30~70亿美元[19][20] - 2025年第三季度公募基金医药持仓占比为9.68%，环比下降0.09个百分点，化学制药板块上涨3.07%领涨医药子板块[22][23] - 恒瑞医药将Lp(a)小分子口服抑制剂HRS-5346授权给Merck，首付款2亿美元+里程碑付款17.7亿美元[21] 工业与材料公司业绩 - 广钢气体2025年第三季度归母净利润0.83亿元，同比大幅增长82.47%，毛利率27.34%，同比提升3.33个百分点，电子大宗气体项目投产驱动增长[24][25] - 中孚实业2025年第三季度归母净利润4.80亿元，同比增长69.03%，投建2.5万吨新能源铝箔项目，预计年平均净利润3750万元[28][30] - 江西铜业2025年第三季度归母净利润18.5亿元，同比增长35.2%，但冶炼业务因铜精矿加工费下滑至-40美元/吨而短期承压[31][32] 科技与互联网公司表现 - SNOWFLAKE的FY2026Q2收入11.45亿美元，同比增长31.78%，其数据云平台在TPC-H测试中成本、扩展性表现最佳[34][35] - 新大陆2025年第三季度归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，AI智能体已有超15万商户试用，较上半年千家试用显著提升[37][38] 保险行业业绩亮点 - 中国财险2025年前三季度净利润402.68亿元，同比大幅增长50.5%，综合成本率96.1%同比下降2.1个百分点，总投资收益率5.4%[40][41][42] - 中国平安2025年前三季度寿险新业务价值同比增长46.2%至357.24亿元，三季度单季NBV增速达58.3%，银保渠道NBV同比大增170.9%[44][45] - 中国人寿2025年前三季度归母净利润1678.0亿元，同比增长60.5%，总投资收益率达6.42%，权益投资贡献突出[49][51] 消费与制造业公司动态 - 天味食品2025年第三季度营收10.20亿元，同比增长13.79%，通过收购切入即食酱赛道，线上渠道收入同比大增60.7%[55][56] - 晨光股份2025年第三季度收入65.2亿元，同比增长7.5%，科力普收入同比+17.3%至35.6亿元，传统主业收入降幅收窄至-3.6%[58][59][60] - 太阳纸业2025年第三季度归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%，四季度广西基地100万吨包装纸等新产能集中投产，有望释放利润增量[65][68]

投资评级 - 对无锡银行维持“中性”投资评级 [6] 核心观点 - 公司基本面整体表现较为稳定 [3] - 营收利润增速稳步提升，2025年前三季度营收同比增长3.87%至37.65亿元，归母净利润同比增长3.78%至18.33亿元，增速较上半年分别回升0.42和0.26个百分点 [1] - 首次公布中期分红方案，分红比例为17.50% [1] 业绩表现与归因 - 2025年三季度单季营收11.20亿元，同比增长4.88%，归母净利润4.53亿元，同比增长4.57% [1] - 业绩增长主要归因于资产规模扩张及其他非息收入贡献较大，但净息差仍形成拖累 [1] - 2025年前三季度年化加权ROE为14.67%，同比下降0.77个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24亿元、25亿元、26亿元，对应同比增速为4.7%、5.3%、5.9% [3] 资产与信贷 - 2025年9月末总资产同比增长9.6%至2774亿元 [2] - 2025年9月末贷款（不含应计利息）同比增长9.6%至1689亿元，前三季度累计新增信贷123亿元 [2] - 信贷投放以对公贷款为主，前三季度对公/个人/票据贷款分别投放120亿元、-8亿元、11亿元 [2] - 三季度单季新增信贷13.71亿元，同比少增1.35亿元，其中对公贷款投放28.26亿元起主要拉动作用 [2] 收入结构 - 2025年前三季度净利息收入同比增长1.5%至26.10亿元，增速较上半年下降3.58个百分点 [3] - 测算的2025年三季度单季度净息差为1.24%，较二季度下降10个基点 [3] - 手续费及佣金净收入11.64亿元，同比下降4.6% [3] - 其他非息收入8.46亿元，同比增长18.0%，增速较上半年提升8.98个百分点 [3] 资产质量与资本充足率 - 2025年9月末不良贷款率为0.78%，与6月末及年初持平，维持低位 [3] - 拨备覆盖率为427.87%，较6月末提升3.00个百分点，风险抵补能力增强 [3] - 关注率为0.62%，较6月末上升9个基点，有所波动 [3] - 2025年9月末核心一级资本充足率为11.77%，较6月末略微下滑0.32个百分点 [2] 盈利预测与估值指标 - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.07元、1.13元、1.20元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.8倍、5.5倍、5.2倍 [3] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.59倍、0.54倍、0.50倍 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.6%、10.3%、10.1% [7]

农商行板块整体表现 - 11月3日农商行板块整体上涨1.58%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为渝农商行，涨幅达3.18%[1] - 板块整体资金呈现主力净流出4308.08万元，但游资和散户资金分别净流入727.39万元和3580.69万元[1] 个股价格与成交表现 - 渝农商行收盘价7.14元，成交量85.65万手，成交额6.06亿元，涨幅3.18%为板块最高[1] - 江阴银行涨幅3.16%紧随其后，收盘价4.90元，成交量85.71万手，成交额4.16亿元[1] - 无锡银行涨幅1.81%，收盘价6.18元，成交额1.67亿元[1] - 张家港行涨幅1.80%，收盘价4.52元，成交额2.03亿元[1] - 沪农商行、常熟银行、青农商行、苏农银行、瑞丰银行、紫金银行涨幅均在1%以下[1] 个股资金流向分析 - 渝农商行获得主力资金净流入1337.54万元（净占比2.42%），游资净流入5130.09万元（净占比9.27%），但散户资金净流出6467.63万元（净占比-11.69%）[2] - 沪农商行主力资金净流入953.53万元（净占比7.41%），游资和散户资金分别净流出863.18万元和90.35万元[2] - 无锡银行和张家港行主力资金净流出显著，分别达2123.79万元（净占比-14.19%）和2963.52万元（净占比-16.68%）[2] - 常熟银行主力资金净流出1728.50万元（净占比-4.34%），但散户资金净流入4264.78万元（净占比10.70%）[2]

核心观点 - 沪、深交易所公布的2024-2025年度信息披露评价结果显示，上市银行整体信披质量较高，所有银行评级均在B及以上，其中22家获得最高A级评价 [1] - 上市银行信息披露评级表现出高度稳定性，绝大多数银行（40家）评级与上年保持一致，仅6家银行出现变动 [1] - 评级变动呈现积极态势，5家银行评级上升，仅1家银行评级下降 [1] 评级分布情况 - 在42家上市银行中，共有22家获得A级评价，占比超过半数 [1] - 获得A级评价的银行包括平安银行、宁波银行、招商银行、工商银行等大型国有银行和主要股份制银行 [2] - 获得B级评价的银行有20家，包括兰州银行、郑州银行、民生银行等 [2] 评级变动分析 - 评级上升的银行包括光大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行共5家 [1] - 评级下降的银行仅有上海银行1家 [1] - 张家港行从B级上升至A级 [1][2] - 杭州银行评级获得提升 [1][2] - 光大银行和浙商银行评级均有所上升 [1][2]

股价表现与交易情况 - 11月3日盘中股价上涨2.14%至6.20元/股，总市值136.07亿元 [1] - 当日成交金额9567.28万元，换手率0.78% [1] - 主力资金净流出422.85万元，其中特大单净买入341.97万元，大单净卖出764.81万元 [1] - 今年以来股价累计上涨8.96%，近5日、20日、60日分别上涨0.32%、5.44%、2.65% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司业务44.12%，个人业务32.00%，资金业务19.92%，其他业务3.96% [1] - 2025年1-9月归母净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [2] - 2025年1-9月营业收入数据未披露 [2] 股东结构与分红记录 - 截至9月30日股东户数为3.71万户，较上期减少3.64%，人均流通股增至53857股，较上期增加3.77% [2] - A股上市后累计派现32.42亿元，近三年累计派现13.52亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与市场概念 - 公司所属申万行业为银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、低价、融资融券等 [1]