报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 无锡银行一季报营收、业绩表现均好于预期，资产质量延续行业第一梯队表现，高位拨备覆盖率保证下一阶段业绩预期更稳健 [6] - 基于审慎考虑下调2025年盈利预测、新增2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为3.5%、5.4%、6.8% [6] - 当前股价对应2025年PB为0.54倍，无锡银行不良率更低、拨备覆盖率高于可比同业平均约50pct，但估值存在明显折价，仍存估值修复空间，给予目标估值0.65倍25年PB，对应20%上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月25日收盘价5.66元，一年内最高/最低6.66/4.82元，市净率0.6，股息率3.53%，流通A股市值113.16亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产9.87元，资产负债率91.09%，总股本/流通A股21.95亿/19.99亿股 [1] 业绩情况 - 2025年一季报显示，1Q25营收13.5亿元，同比增长3.5%，归母净利润6.2亿元，同比增长3.1% [4] - 1Q25不良率季度环比持平于0.78%，拨备覆盖率季度环比下降27pct至431% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,537.52|4,725.78|4,874.56|5,121.35|5,433.15| |营业总收入同比增长率（%）|1.28|4.15|3.15|5.06|6.09| |归母净利润（百万元）|2,200.49|2,252.13|2,330.48|2,457.40|2,624.21| |归母净利润同比增长率（%）|9.96|2.35|3.48|5.45|6.79| |每股收益（元/股）|0.98|0.98|1.02|1.07|1.15| |ROE（%）|11.53|10.69|10.06|9.78|9.63| |不良贷款率（%）|0.79|0.78|0.77|0.76|0.76| |拨备覆盖率（%）|522.57|457.60|413.47|402.92|403.92| |市盈率|5.79|5.77|5.57|5.27|4.92| |市净率|0.64|0.58|0.54|0.49|0.45|[5] 业绩驱动因子分析 - 量增价稳叠加适时兑现浮盈平滑非息支撑营收、业绩表现好于预期，1Q25营收同比增长3.5%，归母净利润同比增长3.1% [6] - 利息净收入回至正增区间，1Q25利息净收入同比增长5.1%，规模扩张正贡献4.6pct，息差收窄负贡献1.3pct [6] - 适度兑现债市浮盈，非息收入保持平稳正增，1Q25非息收入同比增长0.7%，投资相关非息同比增长2.6%，中收同比下降11.1% [6] - 审慎考量下多提减值，拨备继续拖累利润增速1pct [6] 信贷与息差情况 - 1Q25贷款同比增长10.7%，单季新增贷款94亿，同比多增24亿，对公、票据贴现单季分别新增53、49亿，零售端单季回落7亿 [6] - 测算1Q25息差1.52%，同比下降约3bps，季度环比提升约2bps，生息资产收益率季度环比下降24bps，付息负债成本率季度环比下降14bps [6] 资产质量情况 - 测算1Q25加回核销后不良生成率1.08%，更大力度核销下1Q25不良率季度环比平稳约0.78%，关注率季度环比下降3bps至0.52% [6] - 1Q25拨备覆盖率季度环比下降27pct至430.6%，较2023年末累计下行约92pct [6] 上市银行对比 - 与常熟银行、瑞丰银行、张家港行、江阴银行相比，无锡银行不良率明显更低、拨备覆盖率高于可比同业平均约50pct，但估值存在明显折价 [6][9] |上市银行|代码|股价（2025/4/25）|归母净利润-YoY（2024）|ROE（2024）|不良率（2024）|拨备覆盖率（2024）|PB（2024A/E）|PB（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |常熟银行|601128.SH|7.26|16.2%|14.1%|0.77%|500.5%|0.76|0.75| |瑞丰银行|601528.SH|5.24|11.3%|10.8%|0.97%|320.9%|0.54|0.50| |张家港行|002839.SZ|4.23|5.1%|10.9%|0.94%|376.0%|0.58|0.54| |江阴银行|002807.SZ|4.43|7.9%|11.8%|0.86%|369.3%|0.59|0.54| |无锡银行|600908.SH|5.66|2.3%|10.7%|0.78%|457.6%|0.58|0.54|[9]

业绩数据 - 公司在《银行家》世界银行1000强中排名464位，在中国银行业协会2024年城区农商行“陀螺”评价中排第10[14] - 截至2024年末，资产余额2568.01亿元，增幅9.30%[16] - 截至2024年末，存款余额2124.80亿元，增幅9.45%[16] - 截至2024年末，贷款余额1566.19亿元，增幅9.50%[16] - 2024年营业收入47.26亿元，增幅4.15%[16] - 2024年归属于母公司净利润22.52亿元，增幅2.35%[16] - 2024年营业收入468,133万元，完成预算99.36%[127] - 2024年利息净收入339,728万元，完成预算92.20%[127] - 2024年手续费及佣金净收入13,701万元，达预算113.24%[129] - 2024年投资收益99,922万元，达预算130.79%[130] - 2024年营业支出218,774万元，达预算98.05%[130] - 2024年利润总额249,048万元，达预算100.49%[131] - 2024年净利润225,214万元，达预算97.75%[131] - 2025年资产总额预计达2756亿元，增幅7.82%[132] - 2025年预计利润总额251,548万元，增幅1.00%[134] 用户数据 - 年末全行信用卡有透支余额的客户数在全省排名第9[100] 未来展望 - 2025年是完成“十四五”规划和三年战略规划收官之年[25][58] - 董事会按月监测、按季通报、按年评价战略执行情况并纠偏[27] - 推进《章程》、三会一层议事规则全面修订[28] - 持续开展多层次活动提高董事履职能力[29] - 推进铜山、姜堰村镇银行改革工作[29] - 准备15亿元永续债到期赎回，推进二级资本债券发行[32] 新产品和新技术研发 - 推出“科易贷”等产品[81] 市场扩张和并购 - 2024年拓展8个园区，新增6家商会，开展11场银企活动，创新业务授信9户、金额1亿元[98] - 拟吸收合并铜山村镇银行及姜堰村镇银行并改建为分支机构[196] 其他新策略 - 推出12条信贷支持政策深耕普惠金融[24] - 加大对实体经济重点领域和薄弱环节信贷支持[81] - 持续扩大农村基础金融服务覆盖面，开展“送金融知识下乡”活动[81] - 修订金融消费者风险等级评估和客服人员管理办法，开展消保专项检查[81] - 推动绿色信贷工作，年末绿色信贷余额98.57亿元，增幅22.99%[81][82] - 新增制定《股东利益冲突管理办法》，修订《公司章程》等制度[77] - 聚力推进“12345”转型发展战略，牵头制定《无锡农村商业银行精品银行创建方案》[77] - 坚持审慎稳健风险管理理念，构建全面风险管理格局[78] - 推出12项鼓励贷款投放政策[98] - 在全行组建公私联动团队89个[100] - 全年开展7批次收单商户回检分析[100] - 对5家案防重点机构完成全面风险排查[102]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 亮点 - 贷款增速回升，存款增长边际修复。25Q1末公司总生息资产同比增长7.30%，贷款同比增长10.68%，增速环比提升1.19pct；新增信贷结构偏弱，个人贷款规模缩量，对公贷款稳健增长，票据贴现同比多增；25Q1投资类资产增长偏弱，AC规模缩表21亿元；负债端，25Q1存款单季度增长108亿元，环比同比均多增，主要是个人存款定期存款增长较好 [2] - 测算净息差稳定。25Q1净息差1.42%，环比24Q4持平，25Q1净利差环比24Q4走扩2bp，主要是测算计息负债成本率环比改善15bp，生息资产收益率保持下行趋势 [2] - 资产质量稳健。25Q1末，公司不良率0.78%，环比24Q4末持平；关注率0.52%，环比24Q4末改善3bp；测算公司25Q1不良贷款新生成率1.05%，较24A上升27bp；25Q1末公司拨备覆盖率430.60%，较24Q4末下降27.00pct，风险抵补能力依旧夯实 [2] 关注 - 手续费净收入负增。25Q1公司手续费及佣金净收入同比增长 -11.14%，增速回落较多，公司手续费收入以代理业务和支付结算业务相关为主，关注后续关税事件对中收的冲击 [3] - 交易户浮亏较多。25Q1公司其他非息收入同比增长2.6%，一季度长债利率调整，且去年同期高基数下，公司其他非息收入保持正增长，预计主要是投资收益中债券处置收益增长带动投资净收益保持高增，公司25Q1公允价值变动损益同比负增189%，交易户浮亏较多 [3] 投资建议 - 无锡银行所处区域经济发达，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，息差平稳，总体经营稳健，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.53%、5.48%、3.13%，增速分别较24A变动 -0.62pct、 -0.89pct、 +0.78pct，营收增速下行，归母净利润增速回升 [1] - 累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降形成正贡献，息差收窄、中收负增长、其他非息、拨备计提和有效税率上升形成负贡献 [1] 非息收入 - 25Q1公司手续费及佣金净收入同比增长 -11.14%，增速回落较多，公司手续费收入以代理业务和支付结算业务相关为主 [3] - 25Q1公司其他非息收入同比增长2.6%，一季度长债利率调整，且去年同期高基数下，公司其他非息收入保持正增长，预计主要是投资收益中债券处置收益增长带动投资净收益保持高增，公司25Q1公允价值变动损益同比负增189%，交易户浮亏较多 [3] 息差及资负 - 25Q1净息差1.42%，环比24Q4持平，25Q1净利差环比24Q4走扩2bp，主要是测算计息负债成本率环比改善15bp，生息资产收益率保持下行趋势 [2] - 25Q1末公司总生息资产同比增长7.30%，增速较24年末有所回落，但贷款同比增长10.68%，增速环比提升1.19pct；新增信贷结构依旧偏弱，个人贷款规模缩量，对公贷款稳健增长，票据贴现同比多增 [2] - 25Q1投资类资产增长偏弱，尤其AC规模缩表21亿元，预计25Q1债市波动下，公司交易户浮亏压力较大，加大了AC类资产的浮盈兑现力度 [2] - 负债端，25Q1存款单季度增长108亿元，环比同比均多增，存款增长明显修复，主要是个人存款定期存款增长较好 [2] 资产质量 - 25Q1末，公司不良率0.78%，环比24Q4末持平；关注率0.52%，环比24Q4末改善3bp [2] - 测算公司25Q1不良贷款新生成率1.05%，较24A上升27bp，贷款风险暴露或有一定压力 [2] - 25Q1末公司拨备覆盖率430.60%，较24Q4末下降27.00pct，风险抵补能力依旧夯实 [2] 资本及股东 - 25Q1末核心一级资本充足率11.53%，一级资本充足率12.65%，资本充足率13.79% [43] - 前十大股东中，长城人寿保险股份有限公司 - 自有资金持股比例由6.97%提升至7.17%，宋卫林为新进前十大股东，持股比例1.31% [49]

业绩说明会信息 - 2025年5月12日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5][6] 提问预征集 - 2025年4月30日至5月9日16:00前可预征集提问[2][6] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱（contact@wrcb.com.cn）[2][6] 报告发布 - 2025年3月29日发布2024年年度报告[2] - 2025年4月25日发布2025年第一季度报告[2] 其他 - 联系人是董事会办公室，电话0510 - 82830815，邮箱contact@wrcb.com.cn[7] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[8]

证券代码：600908 证券简称：无锡银行 公告编号：2025-014 一、关于2025年第一季度报告审核意见的议案 表决结果：赞成9票；反对0票；弃权0票。 监事会认为： 1、公司2025年第一季度报告的编制和审核程序符合法律、法规、公司章程 和公司内部管理制度的规定； 无锡农村商业银行股份有限公司 第七届监事会第四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 无锡农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月11日向 全体监事发出关于召开第七届监事会第四次会议的通知，会议于2025年4月23日 在无锡农村商业银行（无锡市金融二街9号)1207会议室以现场方式召开，监事长 王峰主持会议，会议应出席监事9名，实际出席监事9名。本次会议的召开符合《公 司法》等法律法规和本行《公司章程》的规定，表决所形成决议合法、有效。 会议审议并表决通过了如下议案： 3、在出具意见前，未发现参与2025年第一季度报告编制的人员存在违反保 密规定、损害公司利益的行为。 二、关于2024年度贷款风险分类专项审计报告的 ...

证券代码：600908 证券简称：无锡银行 公告编号：2025-013 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 无锡农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"）第七 届董事会第四次会议于2025年4月23日下午在无锡农村商业银行（无锡市金融 二街9号)1208会议室以现场方式召开，会议通知已于2025年4月11日向全体董 事发出。本次会议由董事长陶畅先生主持，会议应到15人，实到15人，部分 监事及高级管理人员列席。本次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和 国公司法》及《无锡农村商业银行股份有限公司章程》的规定。本次会议审 议并表决通过了： 1.关于2025年第一季度报告的议案； 赞成15票；反对0票；弃权0票。 请详见本公司同日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）发布的相 关内容。 本议案已经本公司董事会审计及消费者权益保护委员会审议通过。 2.关于2025年第一季度第三支柱信息披露报告的议案； 赞成15票；反对0票；弃权0票。 本议案已经本公司董事会审计及消费者权益保护委员会审议通过。 ...

整体财务关键指标变化 - 本季度营业收入13.50376亿元，同比增长3.53%；归属于上市公司股东的净利润6.17657亿元，同比增长3.13%[7] - 本期末总资产2668.01177亿元，较上年度末增长3.89%；归属于上市公司股东的所有者权益236.53249亿元，较上年度末增长1.79%[7] - 基本每股收益0.28元/股，同比增长3.70%；稀释每股收益0.28元/股，同比增长3.70%[7] - 加权平均净资产收益率为11.52%，较上年同期下降0.75个百分点[7] - 经营活动产生的现金流量净额4070.2万元，同比下降99.27%，原因是经营活动现金流出大于流入[7][8] - 2025年第一季度平均总资产收益率（年化）0.95%，高于2024年的0.92%[18] - 2025年第一季度营业总收入1,350,376千元，净利润618,892千元，较2024年第一季度有所增长[23] - 综合收益总额2025年为416,337，2024年为632,205，归属母公司所有者的分别为415,102和630,058，归属少数股东的分别为1,235和2,147[24] - 基本每股收益2025年为0.28元/股，2024年为0.27元/股；稀释每股收益2025年为0.28元/股，2024年为0.27元/股[24] - 2025年第一季度营业总收入13.41969亿元，较2024年第一季度的12.92847亿元增长3.8%[29] - 2025年第一季度净利润6.16126亿元，较2024年第一季度的5.96312亿元增长3.3%[29] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为 - 2.02555亿元，2024年第一季度为3112.6万元[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额7469.9万元，较2024年第一季度的55.03325亿元下降86.4%[31] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额1.69462亿元，较2024年第一季度的3.91598亿元下降56.7%[31] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 - 12.10969亿元，2024年第一季度为 - 19.36686亿元[33] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计168.6万元，其中计入当期损益的政府补助79.3万元，其他营业外收入和支出137.6万元[7] 资产负债项目变动 - 衍生金融资产变动比例为 -83.63%，原因是衍生金融工具估值变动；拆入资金变动比例为62.50%，原因是调整资产配置[8] - 投资收益变动比例为43.14%，原因是金融资产投资处置收益增加；其他业务收入变动比例为43.89%，原因是房屋租赁收入增加[8] - 2025年3月31日存款总额224,197,020千元，贷款总额166,062,269千元，较2024年12月31日的212,480,374千元和156,619,334千元有所增长[16] - 2025年3月31日核心一级资本充足率11.53%，一级资本充足率12.65%，资本充足率13.79%，较2024年有所变化[16][18] - 2025年3月31日不良贷款率0.78%，与2024年持平；拨备覆盖率430.60%，低于2024年的457.60%[18] - 2025年3月31日贷款拨备比3.36%，低于2024年的3.57%；成本收入比24.85%，低于2024年的30.75%[18] - 2025年3月31日五级分类中正常类贷款金额163,903,878千元，占比98.70%，较2024年有所上升[19] - 2025年3月31日资产总计266,801,177千元，负债合计243,018,666千元，所有者权益合计23,782,511千元[20][21] - 2025年3月31日资产总计为265,688,403千元，2024年12月31日为255,620,555千元[27] - 2025年3月31日负债合计为242,060,754千元，2024年12月31日为232,406,476千元[27] - 2025年3月31日所有者权益（或股东权益）合计为23,627,649千元，2024年12月31日为23,214,079千元[28] 现金流量情况 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为13,786,883千元，流出小计为13,746,181千元，流量净额为40,702千元；2024年对应数据分别为14,407,402千元、8,826,013千元、5,581,389千元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为24,023,557千元，流出小计为23,854,359千元，流量净额为169,198千元；2024年对应数据分别为19,208,475千元、18,816,877千元、391,598千元[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为0，流出小计为1,210,969千元，流量净额为 - 1,210,969千元；2024年对应数据分别为4,000,000千元、5,936,686千元、 - 1,936,686千元[25][26] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1,000,805千元，期初余额为7,908,995千元，期末余额为6,908,190千元；2024年对应数据分别为4,036,042千元、5,358,870千元、9,394,912千元[26] - 2025年第一季度客户存款和同业存放款项净增加额为11,766,546千元，2024年为12,621,599千元[25] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计134.45258亿元，较2024年第一季度的143.88177亿元下降6.6%[31] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计137.70559亿元，2024年第一季度为88.84852亿元[31] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为38262户[10] - 前十大股东中，无锡市太湖新城资产经营管理有限公司持股1.9536903亿股，持股比例8.90%[10] 业务收入成本构成 - 2025年第一季度利息净收入890,080千元，手续费及佣金净收入56,483千元，投资收益436,900千元[23] - 2025年第一季度营业总支出676,178千元，其中业务及管理费335,493千元，信用减值损失330,838千元[23] - 2025年第一季度利息净收入8.81542亿元，较2024年第一季度的8.35598亿元增长5.5%[29] - 2025年第一季度投资收益4.369亿元，较2024年第一季度的3.05217亿元增长43.1%[29]

瑞财经 王敏 3月28日，无锡银行(SH600908)发布2024年年度报告。 至2024年末，全行资产总额2568.01亿元，较年初增加218.45亿元，增幅9.30%；全行各项存款余额 2124.80亿元，较年初净增183.52亿元，增幅9.45%；全行贷款余额1566.19亿元，较年初净增135.82亿 元，增幅9.50%。 | | | | રીક | 任開起始日 | 任期终止日 | 年初持殿 | | 年度内股 | 增减变动 | 报告期内从公 司获得的税前 | 甲包:散 是否在公 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 副委 | 性别 | | | | | 年末特股数 | 份增减变 | | | 司关联方 | | | | | 能 | 期 | 脂 | 数 | | 动量 | 10 144 | 报酬总额(万元 | 英取报酬 | | 周朝 | 重事长 | 或 | 56 | 2024年12月 | 2027年8月 | 560, 000 | 560, 000 | 0 | 无 | ਰੇ। | 否 | ...

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 信贷规模持续扩张，资产结构改善，2024 年贷款同比增长 9.50%，增速较 24Q3 提升 0.24pct，对公贷款同比增长 10.7%，零售贷款同比下降 7.8%，年末贷款占总资产比例 60.99%，较 24Q3 末和 2023 年末均有提升 [2] - 息差平稳，2024 年净息差 1.51%，与 24H1 持平，资产端收益率下行但结构改善，负债端成本率下降支撑负债成本改善 [2] - 股东持续增持，彰显长期发展信心，3 月 27 日长城人寿增持 0.20%，2022 年以来持续增持，2024 年分红率 22.42%，同比提升 1.53pct [3] 关注 - 部分资产质量前瞻性指标略有波动，2024 年末不良贷款率 0.78%持平，关注贷款率 0.55%环比下降但较 24Q2 末上升，逾期贷款率、重组贷款率上升，拨备覆盖率下降但仍较高 [3] 投资建议 - 无锡银行所处区域经济发达，营收增速提升，资产结构改善，息差平稳，资产质量持续优异，拨备充足，股东持续增持，建议持续关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 4.15%、6.37%、2.35%，营收增速稳步回升，PPOP、归母净利润增速下降 [1] - 累计业绩驱动上，规模、中收增长、其他非息高增、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、拨备少提和有效税率上升为主要负贡献 [1] 非息收入 - 手续费收入增速方面，2024 年整体呈增长态势，部分业务如支付结算业务增速较高，手续费支出增速有所下降 [32] - 非息收入、其他综合收益结构中，净手续费及佣金收入、净其他非息收入等占比和增速有不同变化 [33] 息差及资负 - 2024 年净息差 1.51%，与 24H1 持平，资产端受 LPR 下降等因素影响收益率下行，负债端成本率下降 [2][36] - 生息资产和计息负债的余额结构、同比增速和单季增量有不同表现，贷款占比提升，存款增速有所变化 [38][39] 资产质量 - 2024 年末不良贷款率 0.78%，环比 Q3 末持平，较 2023 年末下降 1BP，部分资产质量指标略有波动 [3][43] - 信用减值损失和拨备余额有相应变化，拨备覆盖率有所下降但仍保持较高水平 [43][44] 资本及股东 - 2024 年末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为 11.79%、12.95%、14.07% [48] - 股东数和户均持股数量有一定变化，前十大股东中部分股东持股比例稳定，长城人寿持续增持 [3][51] 财务预测 - 对 2025 - 2027 年的营收、利润、资产负债等指标进行了预测，预计营收、利润等将保持一定增长 [52]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，受益于区域经济发展红利，2023 年步入新三年发展规划阶段，聚焦大零售、数字化转型，对公业务发挥“压舱石”作用，零售业务向高收益贷款倾斜，资产质量优势鲜明，拨备充足，业绩释放空间大，但有效融资需求不足，NIM 承压拖累营收及业绩表现，综合 2024 年年报调整 2025 - 2027 年 EPS 预测，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 28 日无锡银行发布 2024 年年报，全年营收 47.3 亿，同比增长 4.15%，归母净利润 22.5 亿，同比增长 2.35%，加权平均净资产收益率为 10.6pct，同比下降 0.9pct [3] 点评 - 营收稳步增长，盈利增速放缓，全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 4.1%、6.4%、2.3%，增速较前三季度变动 +0.3、 - 0.7、 - 3pct，净利息、非息收入增速分别为 - 0.5%、19.2%，较前三季度提升 0.4、1.7pct，信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为 15.6%、30.7%，同比下降 1.3、1.4pct，规模、非息为主要贡献分项，拨备计提放缓、息差降幅收窄对业绩拖累减轻，所得税、营业费用正向贡献下降 [4] - 规模稳步扩张，2024 年末生息资产、贷款同比增速分别为 8.3%、9.5%，较 3Q 末变动 - 0.1、 + 0.2pct，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为 136、21、32 亿，同比少增 8、58 亿、多增 22 亿，年末贷款占生息资产比重提升 0.5pct 至 64%，4Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为 25、30、 - 35 亿，同比多增 5、10 亿、多减 16 亿 [5] - 贷款方面，全年对公、零售、票据新增规模分别为 104、 - 20、52 亿，同比少增 17 亿、多减 15 亿、多增 23 亿，年末对公、票据贷款占比分别为 69%、15.5%，较年初提升 0.7、2.2pct，投向聚焦制造业、租赁商服、批零等领域，零售端信用卡、按揭分别新增 2、 - 14.5 亿，同比多增 2.4 亿、少减 14.4 亿，经营贷、消费贷减少 3.1、4.8 亿，同比少增 13.5、18.4 亿，居民扩表能力、意愿不足，零售融资需求走弱 [6] - 存款增长放缓，年末付息负债、存款同比增速均为 9.5%，较 3Q 末分别提升 0.8pct、下降 2pct，4Q 单季存款减少 10 亿，同比少增 36 亿，占付息负债比重下降 1.6pct 至 94%，4Q 单季定期、活期存款分别减少 9、1 亿，分别同比少增 11、18 亿，年末定期存款占比 69%，与 3Q 末基本持平，公司活期减少 1.7 亿，同比少增 12.6 亿，市场类负债 4Q 季内应付债券、同业负债新增 12、26 亿，同比多增 3、49 亿 [7] - 全年 NIM 为 1.51%，与上半年持平，较 2023 年下降 13bp，资产端贷款收益率 4.06%，较 2023 年下行 36bp，较 1H24 下降 9bp，受 LPR 下调等因素影响贷款定价承压，负债端全年存款成本率 2.11%，较 2023 年下降 18bp，较 1H24 下降 9bp，负债成本稳中有降 [8] - 现券浮盈推动非息收入增长提速，全年非息收入 12.8 亿，同比增长 19.2%，同比增速上行 1.7pct，占营收比重下降 2pct 至 27%，手续费及佣金净收入 1.4 亿，同比增长 3.6%，占非息收入比重下降 0.9pct 至 11%，净其他非息收入 11.5 亿，同比增长 21.3%，占非息收入比重提至 89%，4Q 单季净其他非息收入 2.2 亿，同比多增 0.4 亿，公允价值变动收益 0.2 亿，同比多增 0.5 亿 [9] - 不良率维持低位，2024 年末不良率、关注率 0.78%、0.55%，环比 3Q 末分别下降 0bp、4bp，年末逾期率 0.89%，较年中、年初分别上升 11bp、23bp，逾期/不良贷款比重为 113.8%，较年中上升 15pct，全年不良余额新增 1 亿，期内不良净增、核销规模分别为 12.7、11.7 亿，4Q 单季信用减值损失新增 0.7 亿，同比少增 0.1 亿，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为 3.57%、457.6%，较 3Q 末分别下降 0.3、41.7pct [10] - 资本充足率安全边际增厚，年末核心一级/一级/资本充足率分别为 11.79%、12.95%、14.07%，均较 3Q 末提升 0.4、0.39、0.48pct，年末风险加权资产增速 8.1%，较年初上升 1.4pct，2024 年度分红比例 21.4%，较 2023 年上升 1.5pct，公司内源资本补充能力强，通过资产结构调整控制 RWA 增速，减轻资本消耗强度 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司 2025 - 2026 年 EPS 预测为 1.05、1.07 元，新增 2027 年 EPS 预测 1.08 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.54、0.5、0.47 倍，对应 PE 估值分别为 5.44、5.33、5.31 倍 [12]