公司动态 - 江苏银行APP10 0版本正式接入中国银联"云闪付网络支付平台" 成为江苏地区首家实现该平台线上支付服务的法人银行 [1] - 江苏银行APP全面支持银联"云闪付"的线下主被扫和线上远程支付功能 线上支持超过300个重点商户和场景 线下支持扫描银联 支付宝和微信等商户收款码 [1] - 江苏银行APP用户数近2000万 线上支付潜力很大 [1] - 江苏银行与中国银联合作 推动支付场景开放和内容共享 为用户带来更多优惠支付场景和更便捷的支付体验 [1] - 江苏银行秉持"更懂你的手机银行"建设理念 不断探索创新 迭代进化 将复杂的金融服务转化为指尖上的轻松操作 [2] 行业趋势 - 江苏银行与中国银联合作 携手打造本地化 便民化消费生态 构建多元化的客户服务体系 推动数字金融服务质效提升 [1] 用户福利 - 2024年12月31日前 用户在饿了么APP选择江苏银行APP支付满25元即可立减2元 [1]

报告投资评级 - 江苏银行评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 受益于区域经济较快发展，江苏银行业务扩张保持动能，信贷投放稳定增长，随着负债管理加强，负债成本保持下行节奏，有助于缓解后续息差压力，公司资产质量保持稳定，风险抵补能力较充足，预计公司有望保持一定幅度的业绩增长，巩固稳定分红基础[3] 根据相关目录分别进行总结 规模与业务发展 - 2024Q3，江苏银行总资产同比增长15.6%，增速较中期末上升1.1%，贷款同比增长17.0%，增速环比基本持平，存款同比增长9.1%，较中期增速下降4.0%，规模稳定扩张，其中存款增长相对趋缓，预计主要是公司主动压降高成本存款，以及理财储蓄类产品竞争导致部分存款外流，三季度末零售贷款相对于中期末投放回暖，单季度零售贷款增加128.13亿元，公司贷款增速继续保持在28.8%的高增长水平，对公业务保持增长势能[3] 业绩增长与息差 - 前三季度，江苏银行营业收入同比增长6.2%，较中期增速下降1.0%，归母净利润同比增长10.1%，增速环比持平，利息净收入增速下降0.3%至1.5%，非息净收入增速下降2.6%至17.1%，利润增速保持平稳，非息收入转弱主要由于手续费净收入增长转负，手续费净收入同比下降11.9%，预计主要是上年同期高基数所致，利息净收入增速有所下降主要由于三季度息差继续承压，测算前三季度息差较中期下降2BP，资产收益率较中期下降9BP，主要是贷款利率以及市场利率下行的影响，新一轮LPR下调和存量房贷降息后资产收益率继续承压，预计年内影响相对较小，测算前三季度负债成本率较中期继续下降6BP，今年以来负债成本实现显著节约，预计随着后续多轮存款利率调整效应逐渐释放，存款成本仍将保持下行节奏[3] 资产质量与资本充足率 - 三季度，江苏银行不良贷款率为0.89%，持平于中期水平，拨备覆盖率为351.03%，较中期略有下降，关注贷款率为1.45%，较中期上升0.05%，公司资本充足率为13.19%，核心资本充足率为9.27%，较中期末上升0.28%，总体来看，三季度江苏银行资产质量稳定，风险抵补能力仍然充足[3] 财务预测 - 根据三季报情况及利率下行预期，调整2024 - 2026年归母净利润增速为10.0%/6.1%/7.5%（预测前值为11.4%/10.6%/10.6%），对应EPS为1.79/1.90/2.04元，现价对应PB为0.60/0.55/0.51倍[3] - 2023 - 2026年的财务预测数据涵盖营业收入、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、ROE、PB、股息率等多项指标，如2023年营业收入74,293百万元，营收增速5.3%等[4][6]

债券发行 - 公司近日成功发行2024年金融债券（第一期）（债券通）[1] - 发行总额为人民币100亿元[1] - 期限为3年期[1] - 固定利率，票面利率为2.13%[1] 资金用途 - 募集资金用于优化中长期资产负债匹配结构等[1]

报告投资评级 - 江苏银行投资评级为优于大市且维持该评级[1][3] 报告核心观点 - 江苏银行24Q3归母净利润保持双位数增长资产质量整体平稳息差降幅收窄[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q3单季度营收同比+4.25%归母净利润同比+10.08%24Q1 - 3营收同比+6.18%归母净利润同比+10.06%24Q1 - 3的年化ROA同比-0.04pct至1.08%年化ROE同比-1.75pct至16.33%[3] 资产质量 - 24Q3不良率环比持平为0.89%关注率为0.58%环比+5bp24Q3拨备覆盖率为351.03%环比-6.17pct风险抵补能力充足[3] 息差情况 - 24Q1 - 3测算净息差为1.57%较24H1下降1bp24Q3单季度测算净息差为1.50%环比下降6bp24Q1 - 3生息资产收益率为3.71%较24H1 - 7bp计息负债成本率为2.32%较24H1 - 5bp[4] 投资建议 - 预测2024 - 2026年EPS为1.62、1.8、2元归母净利润增速为9.31%、10.06%、10.93%根据DDM模型得到合理价值为10.38元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.80倍对应合理价值为10.1元给予合理价值区间为10.1 - 10.38元[4] 财务数据 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率、全面摊薄EPS、BVPS等数据[5] 可比公司估值 - 列出北京银行、宁波银行等多家可比公司的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[6] DDM模型敏感性测算 - 展示不同风险折现率和永续净利润增速下的每股价值[7]

公司经营情况 - 近年来，公司坚持"四化"服务领先银行战略，推动量的合理增长、质的有效提升、结构持续优化、效益稳定提高[2][3] - 截至9月末，公司总资产3.86万亿元，较上年末增长13.32%；各项存款余额2.08万亿元，较上年末增长10.70%；各项贷款余额2.09万亿元，较上年末增长10.61%[3] - 前三季度实现营收623.03亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润282.35亿元，同比增长10.06%[3] - 年化ROE为16.33%，年化ROA为1.08%，处于行业前列[3] - 不良贷款率为0.89%，创历史新低；拨备覆盖率351.03%，风险抵补能力充足[3] 中期分红计划 - 为加大投资者回报力度、提振投资者长期持股信心，公司2023年年度股东大会审议通过了授权董事会决定2024年中期利润分配的议案[4] - 具体分红方案将由董事会根据公司的盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等决定，中期利润分配将在董事会审议通过后2个月内完成[4]

财报披露 - 公司于2024年10月30日披露2024年第三季度报告[4] 业绩说明会 - 2024年三季度业绩说明会于11月15日10:00 - 11:00召开[5][6][7] - 召开形式为上证路演中心网络互动，网址为https://roadshow.sseinfo.com/ [5][6] 投资者参与 - 投资者可于11月13日17:30前将问题发至dshbgs@jsbchina.cn [3][7] - 可于11月15日10:00 - 11:00登录上证路演中心参与[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话025 - 52890919[8]

报告投资评级 - 报告给予江苏银行"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 江苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段,经营韧性增强,业绩增速有望在高于同业均值的水平上保持基本稳定 [3] - 24Q3营收及归母净利润保持平稳增长,预计全年增速有望与三季报持平 [3] - 24Q3存贷款保持较高增速,分别较年初增长10.7%和10.6% [3] - 资产质量整体稳健,24Q3末不良率持平于0.89%,保持历史最优水平 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为6.1% [4] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为10.1% [4] - 2022-2026年每股净资产预计从9.19元增长至15.60元 [4] - 2022-2026年净资产收益率预计维持在11.9%-12.7%之间 [4] 估值分析 - 上调目标价至10.3元,对应2024年0.8倍PB [3] - 与同业城商行相比,江苏银行估值相对较低 [11]

报告投资评级 - 报告给予江苏银行(600919)股票"买入(维持)"评级[4] 报告核心观点 利润维持双位数增长，其他非息收入贡献度提升 - 2024年前三季度公司营收同比增速较上半年小幅下降0.98个百分点,主要是利息净收入和中间业务收入有所拖累[2] - 2024年前三季度公司利息净收入同比增长1.49%,增速较上半年下降0.27个百分点;中间业务收入同比下降11.88%,增速较上半年下降23.18个百分点[2] - 2024年前三季度公司归母净利润增速较上半年小幅上升0.01个百分点[2] - 从业绩贡献来看,生息资产规模、净息差、其他非息收入、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+18.10%、-16.61%、+5.95%、+0.83%、+3.14%,较上半年分别变动+0.65个百分点、-0.92个百分点、+1.42个百分点、+3.06个百分点、-0.81个百分点[6] 信贷投放维持高景气,存款成本有望改善 - 2024年前三季度公司实现利息净收入416.93亿元,同比增长1.49%,息差业务整体表现稳健[6] - 截至2024年三季度末,公司贷款余额为2.09万亿元,同比增长17.02%,增速较上半年下降0.59个百分点,整体信贷投放景气度较高[6] - 2024年三季度单季度公司净新增贷款404.35亿元,同比少增29.29亿元,其中零售、对公、贴现新增占比分别为31.69%、27.60%、40.72%,信贷结构较好[6] - 公司存款增长较好,2024年三季度末存款余额为2.08万亿元,同比增长9.08%,展望后续存款成本及活期率均有望改善[6] 资产质量稳健,核心资本较为充足 - 截至2024年三季度末,公司不良率0.89%,关注率1.45%,较上半年分别增加0个百分点、5个百分点,关注率小幅提升主要系小微等客群偿债能力有所下降[6] - 2024年三季度末公司拨备覆盖率为351.03%,较上半年下降6.17个百分点,公司风险抵补能力仍较充足[6] - 2024年三季度末公司核心一级资本充足率为9.27%,较上季末提升0.28个百分点,资本较为充足[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为792/847/915亿元,同比增速分别为6.58%/7.01%/8.04%,3年CAGR为7.21%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为316/349/391亿元,同比增速分别为9.75%/10.71%/11.83%,3年CAGR为10.76%[7] 投资建议 - 综合考虑公司经营韧性,维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩持续性强 - 营收增速略有收窄,净利润增速维持平稳 [5] - 净利息收入环比下降0.1个点,负债端对息差形成支撑 [8][9][10] 资产负债结构稳定 - 资产端结构稳定,对公持续发力,零售下半年投放回暖 [11][12] - 负债端存款占比下降,发债占比提升 [11] 非息收入增长 - 净非息收入同比增长16.9%,其他非息收入增速边际向上 [14][15] 资产质量稳健 - 不良率维持低位,拨备覆盖率较高 [16][17] 其他 - 单季成本收入比下降,资本充足率维持较高水平 [18] - 根据外部环境调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为317亿、344亿、391亿 [19] - 公司核心竞争力包括小微业务、对公业务、零售业务,有望维持持续增长 [19] - 估值水平有望修复至0.8倍PB以上 [19]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 经营业绩保持平稳增长 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润623.03亿元和282.35亿元,同比分别增长6.18%和10.06%[2] - 公司业绩延续半年报以来的稳健增长,主要受益于投资业务收入高增和拨备冲回反哺利润[2] - 2024年前三季度,公司信用减值损失120.25亿元,同比下降1.54%[2] 资产端信贷稳步扩张,负债端成本优化 - 2024年前三季度,公司利息净收入416.93亿元,同比增长1.49%,较上半年小幅放缓,预计受资产端收益下行影响,同时负债端成本有所改善[2] - 截至2024年9月末,公司各项贷款2.1万亿元,较年初增长16.22%,其中对公贷款增长18.81%[2] - 负债端存款稳健增长,企业存款较年初增长22.39%,个人存款较年初增长14.43%[2] 中间业务收入下滑,投资业务收入高增 - 2024年前三季度,公司非息收入206.1亿元,同比增长17.11%,其中中间业务收入37.92亿元,同比下降11.88%,Q3单季下滑51.81%[2] - 投资业务高增继续贡献其他非息收入,2024年前三季度,公司其他非息收入168.18亿元,同比增长26.49%[2] 资产质量保持平稳 - 截至2024年9月末,公司的不良贷款率0.89%,较年初和上半年持平;拨备覆盖率351.03%,较年初下降38.5个百分点,但总体保持同业较优水平[2] 财务预测 - 2024-2026年BVPS为12.73元/14元/15.47元,对应当前股价PB为0.71X/0.64X/0.58X[3]