宣传活动概述 - 江苏银行上海分行于6月集中开展"守住钱袋子 护好幸福家"防范非法金融活动宣传月 [1] - 采用"线上+线下"融合联动、"广覆盖+精准化"双向发力的宣传模式 [1] - 构建全方位、多层次的金融安全科普网络，提升公众对非法金融活动的识别能力和防范意识 [1] 宣传策略与执行 - 围绕"反洗钱、防非法集资、反电诈"三大核心主题，制定"1+N"宣传方案 [2] - 营业网点通过电子海报栏、多媒体设备、宣传手册等多种形式进行宣传 [2] - 设置咨询台、厅堂微沙龙等形式向客户普及非法金融活动的危害性 [2] - 组建专业宣讲队，开展"进社区、进企业、进校园、进商圈、进园区、进乡村、进机关"活动 [2] - 活动期间累计开展宣传活动70余次，宣传受众近1万人次 [2] 精准宣传措施 - 针对老年人群体，深入社区开展宣传，揭示假借养老服务等名义的非法金融风险 [3] - 针对外卖骑手、网约车司机等新就业形态劳动者，开展主题讲座，重点讲解"刷单返利""虚假贷款"等风险 [3] - 采用"接单间隙学案例""休息时间测风险"的灵活形式，帮助新就业群体掌握实用技巧 [3] 未来计划 - 继续推进"线上+线下""集中性+阵地化"的全方位金融宣传网络建设 [3] - 严格执行防范非法金融活动的常态化宣传管理要求 [3] - 构建坚固的防范体系，维护金融秩序的稳定 [3]

A股银行概念股盘初表现 - 宁波银行涨幅超过5% [1] - 常熟银行、渝农商行、紫金银行、重庆银行、江苏银行跟随上涨 [1]

消费金融政策支持 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推动金融机构加大消费领域支持力度 [1] - 政策强调聚焦重点消费领域，结合场景创新金融产品，提升金融服务质效 [1] 银行具体举措 中信银行 - 推出金融支持提振和扩大消费实施细则，采用"信贷支持+场景优惠+绿色激励"组合拳降低居民消费成本 [1] 江苏银行 - 发布18条落实举措，覆盖增强消费能力、提升服务能力、聚焦重点领域等六大主题 [1] 中国银行 - 推出"中银焕新消费贷"，提供最长5年期、年利率低至3%、额度高至50万元的信用贷款，覆盖家居家装、家电数码消费 [2] - 投入超亿元旅游消费补贴，覆盖"吃住行游购"文旅消费链 [2] 光大银行 - 聚焦以旧换新、文化旅游、银发经济等新业态，开展"国补支付礼""爱家省钱周"等线上促消费活动 [2] - 与京东商城合作推出"国家补贴叠加分期满减"活动，持续至年底 [2] 建设银行 - 利用消费与养老再贷款政策，创新第三方抵押物担保形式，支持养老院扩建升级 [2] 浙商银行 - 向兰州广泰酒店管理公司投放2640万元服务消费贷款，用于客房改造工程 [3] 服务消费发展趋势 - 5000亿元服务消费与养老再贷款推动金融活水精准滴灌服务消费产业链 [2] - 养老服务、医疗健康需求因老龄化趋势增长，骑行、露营、滑雪等新场景消费成为服务消费新动能 [3] 金融机构未来方向 - 需强化政策认识，加大产品创新，融入更多消费场景并倾斜资源 [3] - 应在传统消费升级、服务消费扩容与新兴消费培育三领域发力，优化供需两端服务 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 上市银行不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 2021年以来上市银行整体不良率、关注率和不良生成率均稳中有降，但城农商行不良生成压力偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率约5bp，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在资产质量压力或仍较大 [4] - 信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成，城农商行减值计提力度下降较快，对应拨备指标的回落；截至2025Q1，上市银行拨备覆盖率、拨贷比分别为238%、2.93%，安全垫依然较厚；结合三阶段数据来看，股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备则分化显著，部分国有行和优质城商行处于极高水平，意味着更强的拨备资源调配能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 如何理解实体经济债务周期与银行体系风险周期的关系 - 实体经济的债务对应银行的资产，信用扩张是资金从银行流向实体经济，风险暴露则是实体经济发生债务风险，然后传导至银行体系 [16] - 一个典型的债务周期通常包括经济上行、杠杆率上行、风险显现、风险爆发几个阶段 [16][17] 2008年起过剩产能逐渐积累，银行业经历一轮对公不良周期 - 2009年、2012 - 2014年宏观杠杆率两度上行，企业部门为加杠杆主力 2009年宏观杠杆率攀升，企业部门上升接近20pct；2012 - 2014年宏观杠杆率持续上行近40pct，企业部门依然是加杠杆主力，杠杆率上行23.7pct [21][25] - 上游行业信用风险持续积累，核心原因是ROIC无法覆盖债务成本，2013年起银行制造业、批零贷款不良率快速抬升 基建、地产链上游行业产能过剩严重，盈利能力恶化，投资回报率无法覆盖债务成本；2013 - 2015年，银行制造业、批发和零售业不良贷款率分别累计抬升175bp、264bp [27][35] - 供给侧改革化解过剩产能，棚改货币化刺激新需求，本轮不良周期到2018年基本见顶 2015年底供给侧改革“去产能、去库存、去杠杆”，棚改货币化提速；银行加大不良处置力度，存量风险逐步出清，商业银行制造业、批零不良贷款率均在2018年见顶回落 [37] 2016年起新一轮地产周期启动，房地产、政府、居民部门风险预期演绎 - 新一轮地产周期启动，居民和政府部门更多承接杠杆 2016年前后新一轮地产周期启动，此轮周期更多由居民和政府部门承接杠杆，可分为三个阶段，不同阶段各部门杠杆率变化不同 [40][44] - 2020 - 2021年地产融资政策收紧，银行对公房地产不良集中暴露，2023年基本见顶 “三道红线”收紧房企融资，2020H2起对公房地产风险集中暴露；2022年起政策松绑，银行业对公房地产不良到2023年基本企稳 [46] - 政府部门在保持基建投资力度的同时开展多轮化债，呵护相关资产质量及预期的平稳 政府部门在保持较高项目建设力度的同时，开展多轮化债防控地方债务风险，2023H2以来经营性债务和隐债加速化解，银行相关资产质量预期改善 [49] - 居民部门杠杆率经历一轮显著上行后，随着收入和资产价格预期的走弱，2022年起风险生成压力逐渐显现 2016 - 2020年居民部门持续加杠杆；疫情冲击以及经济弱复苏的影响下，居民收入和资产价格预期走弱，2022年起居民部门风险生成压力逐渐显现 [50][52] 如何看待当前债务周期下的银行资产质量 - 居民部门风险仍在演绎，但判断银行资产质量压力有望好于此前周期 对公部门资产质量已较为平稳；居民部门贷款具有小额分散特征，按揭、经营贷抵质押率较高，监管政策更注重呵护资产质量，风险暴露有望更为平滑，居民部门风险的见顶有赖于宏观经济的企稳回升以及收入预期的改善 [58][59] - 不良水平：不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 上市银行不良相关指标稳中有降，城农商行不良生成压力相对偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率在5bp左右，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在压力或较大 [61][67] - 拨备水平：信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成；拨备安全垫依然较厚，风险抵补能力较为充足；股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备分化显著 [70][77] 投资建议 - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续，公募改革和保险预定利率下调有望助力银行跑出超额收益和呵护绝对收益，预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际将有所改善 [10][80] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是关注中小银行，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [10][81]

银行板块行情分析 - 银行板块持续演绎"大象起舞"行情，公募基金为代表的机构资金流入成为市场焦点 [1] - 政策效应显现、低配板块关注度提升、红利策略逻辑演绎共同推动公募基金增持银行股 [1] - 银行板块有所调整但中期行情或尚未结束，投资吸引力仍存 [1] 公募基金持仓情况 - 二季度公募基金对银行股持仓总市值达2053.69亿元，环比上涨约27% [2] - 招商银行稳居重仓股首位，966只基金持有总市值758.23亿元 [2] - 兴业银行、工商银行、江苏银行持股总市值均超百亿元 [2] - 民生银行获增持最多达5.82亿股，兴业银行、中信银行分别增持3.32亿股、2.60亿股 [2] 增持驱动因素 - 政策效果显现推动资产价格企稳回升，银行资产负债表预期修复 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》促进资产配置再平衡 [3] - 主动偏股基金持有银行股比例达4.87%，为2021年二季度以来最高水平 [3] - ETF份额增加802.44亿份至2.73万亿份，总规模增加5802.23亿元至4.31万亿元 [4] 银行板块估值与基本面 - 万得银行行业指数年内涨幅超18% [5] - 银行估值和股息吸引力强，估值有望继续修复 [5] - 部分银行一季度净息差拐头向上，不良率改善 [5] - 中国上市银行PB水平不高，资产质量健康且经营具有韧性 [5] 未来展望 - 利差业务和负债端成本展现积极信号，全年营收表现稳健 [6] - 房地产风险缓释和地方政府债务置换推进改善资产质量 [6] - 主动型公募基金对银行板块仍有增配空间 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 主动偏股型基金在公募改革驱动下重仓比例回升，25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90%；低估值股份行和成长性较好的城商行获增配较多，国有行和部分农商行被减持较多 [1] - 被动型基金因宽基ETF资金流入和部分银行调入指数，重仓比例高位上行，25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 北上资金继续小幅增持银行股，25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 南下资金增持力度较大，青睐高股息标的，25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续；公募改革使银行配置偏离风格回归，有望助力银行跑出超额收益；保险预定利率或于25Q3再度下调，呵护银行绝对收益；预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际有所改善 [9] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是看好中小银行后续表现，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 主动偏股型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90% [1] - 国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.77%、1.55%、2.27%和0.31%，环比分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct [1] - 重仓比例前五位个股为招商、江苏、宁波、杭州、成都 [1] - Q2配置围绕两条主线，一是高成长性中小行，如杭州、南京等；二是估值偏低、性价比较高的股份行，如民生、中信等 [1] 被动型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 除招商、兴业重仓比例保持前两位并获增持外，交行、中信等亦有较多资金流入，中行、青岛被减配较多 [2] 北上资金持仓情况 - 25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比+0.01pct、+0.08pct、+0.16pct、-0.20pct [9] - 兰州、成都、平安等持股比例环比提升超0.5pct，部分农商行被减持较多 [9] 南下资金持仓情况 - 25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 国股行以及基本面较好的股份行被增持幅度较大，高股息吸引力凸显 [9] 投资建议 - 为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注建设银行、工商银行、渝农商行 [9] - 看好中小银行后续表现，考虑行业估值、股息、基本面等因素，建议关注兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9]

公司业务与案例 - 江苏某机械设备有限公司主营咖啡机、咖啡研磨机生产销售，年收入50%以上来自外贸，欧洲市场受欢迎，获江苏银行800万元流动资金额度支持，当季营业额提升31% [1] - 江苏某智能装备有限公司承接航空发动机单晶涡轮叶片精密铸造项目，获无锡创新创业种子投资基金和江苏银行300万元投贷联动授信支持 [5] - 镇江某物流科技公司主营外贸包装箱生产，获江苏银行300万元"苏贸贷"贷款缓解付款压力 [7] 金融服务机制 - 江苏银行构建"六专机制"（专班建设、专业指导、专项行动、专属服务、专设流程、专有政策），发布7期工作通讯、22期动态简报，开展9轮外部宣传 [2] - 创新"主动邀约""模拟审批"等智慧化工具，实现"零门槛申请、零费用办理、零周期续贷"，打造小微企业"对接热力图"和"主动授信"系统 [3] - 成立"稳外贸、稳就业"三级专班，推出"苏贸贷""苏贸担"产品，运用"贷款+保险"组合支持出口新兴市场 [7] 产品创新与支持 - 健全"苏银e链"的"1+3+X"体系，创新"金管家""设备更新贷"产品，运用"碳减排支持工具""苏碳融"支持绿色转型 [4] - 首创"成果转化贷"支持高校技术转移，定制"集萃贷"服务产研院，推出"认股权贷款"试点股债联动 [8] - 上线"科技企业首贷启航服务专区"，提供专项融资产品、专享增值服务、专属优惠政策 [9] 数据与成效 - 截至5月末，江苏银行累计为超4万户企业授信近4000亿元 [1] - 开展"千企万户大走访""百业千渠万企""科技金融直通车""四季农时"等重点活动 [2] - 联合江苏省新质生产力中心在无锡、南京、常州、苏州开展科技企业"首贷启航"专项行动 [8]

银行业分红浪潮 - 2025年上半年A股上市银行中期分红总额突破2000亿元，年度累计现金分红达4206.34亿元，工商银行以1097.73亿元派息额居首，建设银行每股分红0.197元为同业最高 [2][3] - 国有大行股息率普遍超4%，建设银行达4.44%，显著高于10年期国债收益率，分红后股价呈现"短期调整、长期稳健"特征，除权后长期资金流入推动股价修复 [3][4] - 五大国有行6月末股价均刷新历史新高，工商银行机构持股比例从35%升至38%，农业银行北向资金持仓量增加12亿股 [4] 银行板块市场表现 - 2025年上半年银行板块涨幅13.1%居申万一级行业第二，42只银行股中41只上涨，浦发银行以34.89%涨幅领跑，青岛银行涨32.43%紧随其后 [5] - 国有大行表现稳健，工行、农行、建行涨幅均超12%，建行股价突破8元较年初涨15% [5] - 板块市净率从年初0.5倍升至0.7倍，接近历史中枢水平，市盈率从5倍升至7倍 [7][8] 行情驱动因素 - 避险属性凸显：银行股低估值（市盈率中枢5.8倍）、高股息特征吸引险资二季度增持超500亿元 [6] - 政策预期支撑：央行非对称降息缓解净息差压力，一季度银行业净息差收窄幅度从0.15个百分点改善至0.08个百分点 [6] - 经济复苏间接利好：一季度GDP增5.2%，制造业贷款余额同比增18%，零售贷款不良率环比降0.1个百分点 [8] 阶段性行情分析 - 第一阶段（年初至4月）：高股息策略主导，国有大行股息率与国债利差达2.4个百分点，邮储银行股东户数环比增12万户 [6] - 第二阶段（二季度）：险资、南向资金与国资形成合力，南向资金单季净买入建行港股249亿港元，城商行获地方国资增持超5% [7] - 第三阶段（6月）：经济数据改善支撑，但一季报后部分银行净利润同比下降（工行、建行均降3.99%），板块资金净流出280亿元 [8][9] 下半年展望与配置建议 - 结构性机会为主：国有大行不良率1.12%具备防御性，股份行需关注特色业务（如兴业银行绿色信贷余额突破2万亿元） [11][12] - 重点标的：浦发银行（改革成效显著，目标价15元）、江苏银行（股息率4.7%，制造业贷款不良率0.9%）、建设银行（基建贷款余额同比增15%） [11][12] - 时间策略：Q3优先配置高股息防御型（农行股息率5.2%），Q4切换至成长型（成都银行不良率0.66%） [12] 行业分化趋势 - 核心规律为"高股息安全垫+区域经济弹性+财富管理转型"三重优势，长三角区域银行（江苏银行）及基建受益银行（成都银行）更具弹性 [12][13] - 房地产风险仍需警惕：一季度开发贷款余额同比降3%，个人住房贷款不良率环比微升0.03个百分点 [11]

政策创新与数字化核验 - 国家外汇管理局上海市分局于6月9日在跨境金融服务平台推出"新型离岸国际贸易业务背景核验"应用场景，旨在解决离岸贸易真实性核验难题并促进其健康发展 [1] - 该场景针对离岸贸易"三流分离"(订单流、货物流、资金流)特性设计，整合境外海关报关、国际航运提单、港口装卸记录等多维度第三方数据资源 [1] - 提供单证在线查验、交易重复性预警、电子单证签注等一站式核验服务，构建覆盖业务全流程的数字化风控体系 [1] 江苏银行首单业务落地 - 江苏银行上海分行于6月18日成功为临港新片区某企业完成首单离岸贸易业务背景真实性核验及资金收付结算 [1] - 首单业务验证了平台核验场景的可靠性与便捷性，并体现江苏银行在跨境金融领域的三大优势 [2] - 科技赋能方面实现系统与跨境金融服务平台无缝衔接 [2] - 专业团队方面由专项工作组提前研究场景规则并制定标准化操作流程 [2] - 服务实体方面以企业需求为导向快速响应业务痛点 [2] 未来发展规划 - 江苏银行上海分行将紧跟跨境金融服务平台功能完善步伐，深度挖掘并运用各类创新应用场景 [2] - 在依法合规、控制实质风险的前提下，加大支持企业探索拓展新型离岸业务模式 [2]

外资公募基金二季度持仓与策略 核心观点 - 外资公募权益类产品二季度业绩突出，路博迈中国医疗健康股票型发起A净值涨幅达28.51%，贝莱德先进制造一年持有混合A和富达悦享红利优选混合A分别上涨21.83%和13.64% [1] - 外资公募普遍看好中国市场的结构性机会，重点布局人工智能、创新药、高股息资产等领域 [1][2] - A股估值吸引力显著，政策支持与产业发展趋势向好，三季度将继续挖掘科技、医药、消费等行业机会 [2][3] 业绩表现 - 路博迈中国医疗健康股票型发起A二季度净值涨幅28.51%，在外资公募权益类产品中领先 [1] - 贝莱德先进制造一年持有混合A净值涨幅21.83%，富达悦享红利优选混合A涨幅13.64% [1] 持仓配置 - 路博迈中国医疗健康股票型重仓港股欧康维视生物-B、信达生物和益方生物，重点布局创新药、器械及AI应用领域 [1] - 贝莱德先进制造混合新易盛取代比亚迪成为第一大重仓股，中际旭创和立讯精密分列第二、第三，聚焦人工智能与科技自主可控 [2] - 富达悦享红利优选混合前三大重仓股为建设银行、宇通客车和江苏银行，采用"高股息底仓+成长红利"的哑铃策略 [2] 行业展望 - 人工智能仍是下半年重点方向，关注数据中心建设、应用场景及科技自主可控、高端装备材料等产业链机会 [3] - 医药行业全球化竞争趋势明确，创新药与器械出海值得持续关注 [3] - TMT、机械、医药、化工等科技资产集中行业及新消费领域存在盈利超预期机会 [3]