2025.05. 22 盘面上，固态电池概念股低迷，美容护理、宠物经济、化纤、养殖等板块跌幅居前。银行、游戏、军 工电子板块走强。全市场超4400只个股下跌。 【资金流向】 本文字数：670，阅读时长大约2分钟 5月22日，A股主要指数全天低位震荡。截至收盘，沪指跌0.22%，深证成指跌0.72%，创业板指跌 0.96%，北证50跌超6%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | Summ | 3380.19c | -7.39 | -0.22% | | 399001 | 深证成指 | N | 10219.62c | -74.60 | -0.72% | | 399006 | 创业板指 | Show | 2045.57 c | -19.82 | -0.96% | | 899050 | 北证50 | mond | 1388.83 c | -90.98 | -6.15% | 具体来看，银行股逆势走强，浦发银行、江苏银行、成都银行等多只银行股创历史新高。 固态电池概念股震荡走低，宁 ...

军工股再度走强。 5月22日，上证指数早盘低开0.17%，随后震荡走强一度翻红，10:30左右，该指数小幅跳水转跌，11:00左右又快速拉升。盘面上，国防军工、银行、航空机场等板 块表现活跃，锂电池、电力、食品饮料等多个行业下跌。 截至午间收盘，上证指数微涨0.06点，深证成指跌0.28%，创业板指跌0.44%，上证50指数涨0.25%，北证50指数跌4.38%。 53.69 L1 : 诵 ell 配 港股市场今日早盘低开后宽幅震荡，截至 午间收盘 ，恒生指数跌0.55%，恒生科技指数跌0.66%。 | +8.95 +20.00% 所属板块▼ 国防军工 > 军工电子 +1.05% > | | --- | | 今 开 44.58 最 高 53.69 成交量® 10.41万手 | | 昨 收 44.74 最 低 44.35 成交额 5.28亿 | | 换手率 29.01% 市盈 TM ✆ 55.01 总市值▼ 96.33亿 | | V | 分时 五日 日 K 周Ｋ 月Ｋ 更多。 (0) 53.69 20.00% 5 档 买 ap 卖5 0 型4 0 50.71 13.34% 季3 O 英5 0 6.67% 47. ...

报告行业投资评级 - 维持对银行板块“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - LPR和新一轮存款挂牌利率下调如期落地，LPR降息引导社会综合融资成本下行促进内需修复，存款利率下调从价格和结构两方面呵护银行息差，本轮存款利率下调可覆盖LPR降息对息差的负面影响，助力银行基本面持续向好，继续看好银行板块红利价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPR和存款挂牌利率下调情况 - 央行宣布LPR对称下调10BP，下调后1年期、5年期LPR分别为3%、3.5%；六家国有大行和招商银行宣布下调存款挂牌利率，活期存款下调5BP至0.05%，定期整存整取3个月、半年、1年、2年均下调15BP，3年、5年均下调25BP [4] LPR降息目的 - 引导社会综合融资成本下行，促进内需修复，缓解企业资金压力，释放居民潜在有效消费需求，对冲外需承压风险，巩固房地产止跌回稳态势 [4] 存款利率下调对银行息差的影响 - 存款利率下调幅度高于LPR降幅，符合降低银行负债成本导向，负债成本优化是银行息差企稳关键驱动因素；本次定期存款利率下调存在期限差异，有助引导存款期限结构优化 [4] 对上市银行息差、营收和净利润的测算 - 静态测算本轮存款利率下调可提升上市银行净息差9.07BP，LPR下调降低息差5.97BP，结合近期降准50BP，综合提升上市银行息差4.96BP；测算上市银行营收提升约2.41%，归母净利润可提升约5.55%；定期存款占比较高、久期相对较长的农商行、城商行受益程度更高，息差分别可提升7.27BP、6.05BP [4] 投资建议 - 存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑，看好银行板块红利价值，维持推荐评级；个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [4]

指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0 66% 成分股陕西煤业(601225)上涨4 90% 中国神华(601088)上涨2 86% 齐鲁银行(601665)上涨2 32% 江苏银行(600919)上涨2 15% 苏州银行(002966)上涨2 01% [3] - 红利低波100ETF(159307)上涨0 57% 冲击3连涨 最新价报1 06元 盘中换手0 54% 成交504 55万元 近1周日均成交1560 93万元 [3] - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19 66% 包括冀中能源(3 09%) 大秦铁路(2 19%) 厦门国贸(2 16%) 北元集团(1 90%) 养元饮品(1 73%)等 [7][9] 煤炭行业分析 - 煤炭行业在近期美国关税新政落地后成为市场稳健性资产选择 煤炭库存维持去化 煤价止跌企稳 凸显高股息和现金奶牛属性 [4] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划 释放利好信号 增强企业成长性与稳定性 [4] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变 头部企业呈现"高盈利 高现金流 高壁垒 高分红 高安全边际"特征 [4] ETF资金与规模 - 红利低波100ETF近2周规模增长3535 85万元 新增规模位居可比基金1/4 最新份额达8 99亿份 创近1年新高 [4] - 最新资金净流入1050 77万元 近10个交易日有9日净流入 合计2189 61万元 日均218 96万元 [5] - 杠杆资金连续5天净买入 最高单日净买入1174 41万元 最新融资余额达1434 58万元 [5] ETF业绩表现 - 红利低波100ETF近1年净值上涨6 54% 居可比基金第一 成立以来最高单月回报15 11% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅5 84% 上涨月份平均收益率4 09% 历史持有1年盈利概率100% [6] - 今年以来最大回撤6 18% 相对基准回撤0 10% 回撤后修复天数36天 均为可比基金最优 [6] - 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金最低 近2月跟踪误差0 032% 跟踪精度较高 [6] 指数编制方法 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好 连续分红 股息率高且波动率低的上市公司证券 采用股息率/波动率加权 [4]

新浪金融评测室综合用户体验、功能服务、性能安全、发展创新4大维度，327项细分指标对江苏银行手 机银行App"江苏银行"进行全扫描，最终给予81.275分（总分100）。 与上届评测时相比，江苏银行App进行了版本升级，拓展了场景服务，客服互动、消息互动表现尚可， 不过，搜索体验虽有提升但不够完善，诸如收支明细、理财持仓等功能建设也待优化。特别是，用户购 买理财、基金后的交互体验难见提升，App在性能检测中表现依然不理想。 值得关注的是，10.0版本App通过整合"手机银行"和"惠生活"双体系，完成了体验架构的重构升级。不 过，前期存在的用户体验与功能服务问题尚未得到根本性解决，且在新架构下衍生出部分交互问题，后 续仍需深入研究用户需求，从根本上提升用户体验并优化功能服务。 评测报告 | | 录方式,且切换比较便捷。 | | --- | --- | | | App底边栏延续"首页、信用卡、财富、生活、我的"五大频道。首页 | | | 界面体验 自上而下分为"导航、头图、置顶功能、常用功能、提醒+推荐楼层", | | | 用户下拉屏幕可以进入"二楼"查看收藏和使用记录。 | | | 常用功能键可否自定义 | | ...

银行行业 行业研究 | 动态跟踪 存款利率下调呵护银行息差，存款脱媒或 较为温和 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速， 对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预 期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款 进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要 呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有 望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；假设条件变 化影响测算结果。 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 05 月 21 日 | 屈俊 | qujun@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523060001 | | 于博文 | yubowen1@orientsec.com.cn | | | 执 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点[2] - 年内首轮降息落地，预计对银行25年净息差的影响较为中性；假定其他银行后续跟随调降存款利率且幅度一致，此次存款挂牌利率下调有望提振上市银行25年净息差3.1bp，国有行、农商行受益相对较多；不同期限存款的差异化降幅也有助于引导新增存款期限结构的优化，进一步呵护负债成本；此次LPR调降或拖累25年净息差2.4bp；综合来看，本轮降息对银行净息差的影响较为中性[6] - 从上一轮存款挂牌利率调整的趋势来看，中小行调降的频率和力度或有望提升；这一方面是面对资产端收益率持续下行、银行息差承压的选择，一方面也契合强化利率传导机制、规范市场竞争秩序的监管导向[6] - 负债成本改善已经成为稳息差的重要支撑，全年来看息差降幅有望趋于收窄；25Q1商业银行净息差为1.43%，相比24年下降9bp，同比降幅收窄；伴随高息存款的到期，前期存款利率调降的效果逐步释放；出于对银行息差的呵护，存贷款利率同步调降的趋势较为明确，并且从幅度上看，本次存款利率的降幅整体高于贷款端；往后看，考虑到贷款集中重定价阶段已过，以及存款利率联动调整机制的持续作用，年内银行息差下行压力有望明显改善[6] - 存款利率下调带来的存款脱媒压力或较为可控；年初以来，尽管高息存款集中到期，但综合银行存款和理财余额变化来看，存款脱媒现象并不显著，1 - 4月新增居民存款累计同比多增1.12万亿元；回顾此前几轮存款挂牌利率下调，从持续性以及幅度上看，对存款增长的影响可能在边际减弱；存款流向资管产品后，也有可能以非银存款或同业存单的形式回流银行体系[6] 投资建议与投资标的 - 现阶段关注两条投资主线：高股息、核心指数权重方向，建议关注农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)；需求具备区域α且基本面确定性强的城农商行，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级)、江苏银行(600919，买入)、青岛银行(002948，未评级)、上海银行(601229，未评级)[2][7] 数据图表 - 展示国有行2015/10/24 - 2025/5/20各类型存款利率变化情况[8] - 展示2024年10月以来部分银行储蓄存款挂牌利率调降情况[9] - 展示商业银行、国有行、股份行、城商行、农商行净息差情况[10][11] - 展示1年期、3年期存款挂牌利率与新增居民存款同比多增规模关系[13] - 展示2025年5月存款挂牌利率下调对上市银行净息差的影响测算，包括对25年、26年息差影响及全部影响[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 本轮银行行情分两阶段，第一阶段看好银行股确定性，第二阶段“抢跑”公募基金欠配银行；银行股确定性是强逻辑，从“顺周期”到“弱周期”有三点原因，第二阶段上涨逻辑需观察政策和各方行为变化；建议积极关注银行股投资价值，有区域优势城农商行和高股息大型银行两条投资主线[7] 根据相关目录分别进行总结 本轮银行行情的两阶段逻辑 - 第一阶段：“对等关税”使宏观经济不确定，市场避险情绪加强，银行板块红利价值提升；银行板块基本面韧性强，年内非息收入修复支撑营收，中长期资产质量稳健和超额拨备支撑利润[7][12] - 第二阶段：《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动产品配置倾向权重较大行业，1Q25 基金持仓银行股低配差为 8.33%，是持仓比例与标配差值最大的行业[7][14] 第一阶段逻辑的展望 - 自上而下看，关税谈判有进展但未来仍不确定，增量政策值得期待，政策呵护下资本市场活跃性有望延续[17] - 银行股从“顺周期”到“弱周期”原因：银行和财政关联度加强，国家信用支撑客群占比高，政策呵护下银行风险稳健释放[21] - 银行业绩稳定性强，短期非息收入浮亏修复支撑营收增速逐季改善，中长期资产质量稳健和拨备充足使基本面韧性延续[19] 第二阶段逻辑的展望 - 要观察《推动公募基金高质量发展行动方案》具体操作细节，目前细则未出台，预计会给公募基金操作空间[22][23] - 要观察公募和其资金方行为变化，公募基金定位取决于多方协调，资金方对公募主动基金定位是否变化是观察重点[24] 投资建议 - “对等关税”预计持久战，银行股业绩确定性强，建议关注拥有区域优势城农商行和高股息大型银行投资价值[7][24]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 存款利率降幅大于贷款，监管呵护息差态度明显，银行盈利性下降压力边际缓释，存款搬家现象长期持续，债市中长期或打开配置空间，银行股投资机会显现 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 存款搬家现象 - 截至2025年5月18日，现金管理类理财近1个月平均年化收益率为1.46%，高于国有行1Y存款实际利率36bp，预计高于股份行1Y存款实际利率16bp，高于活期挂牌利率141bp，理财较存款有比价优势，货基、理财等高流动性低风险产品会替代短期存款 [2] - 自2024年2月起，除少数月份外非银存款长期高于一般性存款增速，存款脱媒现象长期持续 [2] 对债市影响 - 短期市场对降息预期已充分定价，落地后对债市价格推动作用有限；中长期存款利率调降有助于推动资金成本改善和债券利率下行 [3] - 银行方面，此前配置盘受资金成本约束，票息收益被压缩，短期活期存款降幅有限，资金成本改善有限，中长期银行资金成本或显著改善，配置动力可能修复 [3] - 非银方面，预计非银负债端资金充裕，可带动短债配置动力加强 [3] 存贷款利率调整情况 - 2025年5月20日，LPR1Y和5Y报价分别为3.0%和3.5%，同步下调10个基点；国有大行及招行下调人民币存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，协定存款下调10个基点至0.10%，定期整存整取不同期限有不同幅度下调 [5] - 本次存款平均降幅为16bp，大于贷款的10bp，预计存款平均新业务成本可下降16bp，央行呵护息差态度鲜明，假设2025年7月、10月LPR1Y和5Y对称性下调10bp且存款利率同步调整，预测2025年上市银行息差将下降10bp至1.39%，降幅较2024年收窄7bp [5] 投资建议 - 银行股是长周期的开始，监管呵护息差，利率下降利于红利股机会成本下降，资产荒驱动险资入市，公募推动银行价值再发现 [6] - 重点推荐逆周期政策对应的城商行如江苏银行、成都银行；红利低波银行如大行、中信银行；逆势改善型银行如浦发银行；综合重点推荐浦发银行（5月金股）、江苏银行（5月金股）、农业银行 [6]