富时罗素指数调整公告 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数及富时中国A400指数进行季度审议调整 [1] - 此次调整结果将于2025年12月19日收盘后生效，实际生效日期为2025年12月22日 [1] 富时中国A50指数成分股变动 - 指数纳入两只新成分股：洛阳钼业（603993.SH）和阳光电源（300274.SZ） [1] - 指数剔除一只成分股：江苏银行（600919.SH） [1] 富时中国A50指数备选股名单 - 此次审议确定的备选股名单包括五家公司：江苏银行（600919.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、赛力斯（601127.SH）、胜宏科技（300476.SH）、万华化学（600309.SH） [1]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于10月社融与金融数据，指出社融增速因政府债和信贷同比大幅少增而继续下降，信贷投放季节性回落且实体需求偏弱，同时存款结构呈现“非银化”趋势，银行板块在基本面具有韧性和市场风格再平衡背景下存在估值修复机会 [7][8][11] 经济要闻 - 2025年10月汽车整车进口4.3万辆，环比增长5.6%，同比下降0.3%，进口金额20亿美元，环比下降2.1%，同比下降16.3%，1-10月累计进口40.4万辆，同比下降30%，累计进口金额202.5亿美元，同比下降38.3% [2] - 2025年1-11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，具体包括汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超1.28亿台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [2] - 朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，一级回收验证过程中发生异常燃烧导致回收试验失败，但检验了火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性 [2][5] - 浙江省就《推动经济高质量发展若干政策(2026年版)》征求意见，提出保障供应建设用地30万亩、用海10万亩、用林10万亩，保障全社会电量供给7700亿千瓦时以上、天然气供应220亿方以上，目标风电、核电累计装机分别达到900万千瓦、1100万千瓦 [2] - 工信部将推动科技创新和产业创新深度融合，加快关键核心技术攻关，推进绿色技术和人工智能赋能，建设先进研发制造产业体系，培育世界一流船舶海工企业 [2] - 国家数据局强调数据基础设施、高质量数据集和人才队伍建设是推动数据要素与人工智能深度融合的关键 [2] 重要公司资讯 - 北部湾港2025年11月货物吞吐量为2948.54万吨，同比增长0.29%，2025年累计货物吞吐量为3.29亿吨，同比增长10.19%，其中11月集装箱部分完成90.71万标准箱，同比增长13.51%，累计完成910.23万标准箱，同比增长10.75% [6] - 领益智造已完成超5000台人形机器人硬件/整机组装服务，覆盖关键模块，与20余家国内企业及多家北美头部AI/机器人客户形成业务合作 [6] - 英诺赛科与安森美半导体达成战略合作，采用8英寸硅基氮化镓工艺，合作有望在未来几年带来数亿美元的氮化镓销售 [6] - 健友股份收到美国FDA签发的丙泊酚乳状注射液的ANDA批准通知 [6] - *ST张股子公司拟与张家界芒果文旅有限公司签订运营合作协议，合资公司注册资本1.8亿元，各出资方持股比例均为33.33% [6] 每日研报：社融金融数据点评 - 10月末社融同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，社融剔除政府债后同比增速为5.9%，环比持平，10月单月社融新增8142亿元，同比少增5978亿元，其中政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元，人民币贷款减少201亿元，同比少增3166亿元 [8] - 10月末人民币贷款同比增速为6.5%，环比下降0.1个百分点，10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，剔除非银、票据后贷款减少5204亿元 [9] - 10月非金融企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，其中企业短贷减少1900亿元，企业中长贷新增300亿元，同比少增1400亿元，票据融资新增5006亿元，同比多增3312亿元 [9] - 10月居民贷款减少3604亿元，同比少增1100亿元，其中居民中长贷减少700亿元，同比少增1800亿元，居民短贷减少2866亿元，同比少增3356亿元 [10] - 10月M1同比增速为6.2%，环比下降1个百分点，M2同比增速为8.2%，环比下降0.2个百分点，10月人民币存款新增6100亿元，同比多增100亿元，居民存款和企业存款分别减少1.34万亿元和1.08万亿元，非银存款新增1.85万亿元，同比多增7700亿元 [10][11] - 银行板块在净息差阶段性企稳、中收持续改善、资产质量整体稳健下基本面具有较强韧性，低利率环境下高股息具有吸引力，市场风格再平衡下存在估值修复机会 [11]

富时中国指数系列季度审核变更 - 富时罗素宣布对富时中国指数系列进行季度审核变更 调整结果将于2025年12月19日盘后生效 [1] 富时中国A50指数成分股调整 - 富时中国A50指数纳入洛阳钼业和阳光电源 [1] - 富时中国A50指数剔除江苏银行和顺丰控股 [1]

文章核心观点 - 南财理财通发布截至11月27日统计的银行理财市场周度（12月1日至12月7日）业绩榜单，重点关注不同最低持有期限的公募理财产品表现 [1] - 榜单按7天、14天、30天、60天四类持有期对产品进行排名，业绩计算指标为与持有期相同的近区间年化收益率 [1] - 统计范围覆盖工商银行、中国银行、招商银行等28家主要代销机构，同机构同系列同周期产品仅保留一只参与排名以确保榜单代表性 [1] 7天持有期产品业绩 - 民生理财发行的“言们固收7天守有期14号(A份额)”通过建设银行代销，以4.17%的近7天年化收益率位列榜首 [3] - 徽银理财通过徽商银行代销的“安盈稳健最低持有有7天7号A份额”排名第二，近7天年化收益率为3.58% [3] - 中银理财通过中国银行代销的“稳富固收增强全球配置7天持有期2号-A份额”以2.96%的收益率排名第三 [3] 14天持有期产品业绩 - 民生理财通过民生银行代销的“景响固收增利双周盈14天持有期12号(A分额)”表现突出，近14天年化收益率达34.68% [5] - 民生理财另一产品“富竹纯债14天持有期17号(A份额)”以5.66%的收益率排名第二 [5] - 徽银理财通过微众银行代销的“安盈稳益最低持有14天3号”以4.47%的收益率位列第三 [5] 30天持有期产品业绩 - 民生理财产品占据前三席，“贵竹固收增利月月发30天持有期7号(A份额)”通过民生银行代销，近30天年化收益率达21.23% [9] - “富竹固收28天持有期5号(A份额)”和“贵竹固收增利月月盈30天持有期27号(A分享页)”分别以13.53%和11.57%的收益率排名第二、三位 [9] - 中银理财通过中国银行代销的“ESG优享固收30天持有期3号-A份额”以7.64%的收益率排名第四 [9] 60天持有期产品业绩 - 民生理财通过中信银行代销的“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号(E份额)”以15.12%的近两月年化收益率领先 [13] - 民生理财另一产品“富竹纯债60天持有期12号(E份额)”以8.94%的收益率排名第二 [14] - 中银理财通过中国银行代销的“稳富固收增强信用精选60天持有期-A份有”以4.57%的收益率位列第三 [14] 发行机构与代销渠道分布 - 民生理财和中银理财是榜单中产品表现最活跃的发行机构，在多类持有期榜单中均有产品入围前列 [3][5][9][13][14] - 代销渠道方面，民生银行、中国银行、徽商银行、中信银行等机构代销的理财产品在各自类别中表现突出 [3][5][9][13][14] - 产品类型高度集中于固收类，业绩比较基准区间多在1.20%至2.90%之间 [3][5][9][13][14]

板块整体表现 - 12月2日城商行板块整体上涨0.43%，跑赢大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌，1只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 江苏银行领涨板块，收盘价为10.95元，涨幅为1.67%，成交量为174.35万手，成交额为18.97亿元 [1] - 南京银行涨幅为1.52%，收盘价为12.03元，成交额为5.94亿元 [1] - 重庆银行和厦门银行涨幅分别为1.51%和1.46% [1] 资金流向分析 - 城商行板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出3.16亿元，游资资金净流出1.05亿元 [2] - 散户资金净流入4.21亿元，与主力和游资流向形成反差 [2] - 上海银行主力净流出4664.77万元，主力净占比为-12.82%，游资和散户也呈净流出状态 [3] - 宁波银行是少数获得主力资金净流入的个股，净流入2946.01万元，主力净占比为7.27% [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]

核心观点 - 截至2025年三季度，42家A股上市银行营收与净利润整体回暖，但内部分化明显，国有大行盈利规模庞大，城农商行净利润增速领跑，全行业净资产收益率(ROE)则持续下滑 [2] 营业收入分析 - **总体态势**：2025年三季度，超六成（29家）银行营业收入实现正增长，13家下降，呈现“总体稳健，内部分化”格局 [2][4] - **国有大行**：六大行营业总收入合计2.72万亿元，同比增长1.87%，全部实现增长 [4] - 工商银行规模最大，达8218.03亿元，同比增长2.17% [4] - 建设银行第二，为7501.51亿元，同比增长0.82% [4] - 农业银行和中国银行分别为7105.55亿元和6300.90亿元，同比增长1.97%和2.69% [4] - **股份制银行**：营业总收入合计11187.91亿元，同比下降2.56% [5] - 仅2家实现增长，7家下降 [5] - 招商银行规模居首，达2514.20亿元，同比下降0.51% [5] - 浦发银行和民生银行是仅有的两家正增长银行，同比分别增长1.88%和6.74% [6] - **城市商业银行**：营业总收入合计4020.84亿元，同比增长4.67%，增速领先 [7] - 14家实现上涨，3家下滑 [7] - 江苏银行规模最大，为671.83亿元，同比增长7.83% [7] - 西安银行增速显著，同比增长39.11%至76.91亿元 [7] - **农村商业银行**：营业总收入合计790.64亿元，同比微降0.03% [8] - 7家上涨，3家下滑 [8] - 重庆农商行规模最大，为216.58亿元，同比增长0.67% [8] - 常熟银行和江阴银行增长明显，同比分别增长8.15%和6.17% [8] 净利润分析 - **总体态势**：2025年三季度，上市银行净利润稳步上涨，增速回升，共35家银行净利润同比增长，7家同比下降 [10] - **国有大行**：净利润合计10899.47亿元，同比增长1.32% [10] - 全部实现正增长，农业银行以3.28%的增速领跑 [10] - 工商银行规模最大，达2718.82亿元，同比增长0.52% [10] - 建设银行和农业银行净利润均超2000亿元，分别为2584.46亿元和2223.23亿元 [10] - **股份制银行**：净利润合计4060.98亿元，同比微降0.10% [11] - 4家提升，5家下滑 [11] - 招商银行规模最大，为1145.37亿元，同比增长0.44% [11] - 浦发银行增速领跑，同比增长9.76%至391.71亿元 [11] - **城市商业银行**：净利润合计1736.01亿元，同比增长6.79%，增速大幅上涨 [12] - 16家同比上涨，仅贵阳银行下降1.78% [12] - 江苏银行排名第一，净利润318.95亿元，同比增长8.87% [12] - 宁波银行、北京银行净利润分别为225.78亿元和211.05亿元 [12] - **农村商业银行**：净利润合计377.78亿元，同比增长3.41% [13] - 9家增长，仅紫金农商行下降10.90% [13] - 重庆农商行和上海农商行净利润超百亿元，分别为109.25亿元和108.14亿元 [13] - 江阴银行和常熟银行实现两位数高速增长，同比分别增长11.71%和11.64% [13] 净资产收益率(ROE)分析 - **总体态势**：2025年三季度，上市银行ROE持续下滑，42家银行中仅江苏常熟农村商业银行ROE（11.36%）高于原银保监会11%的监管指导线 [14][15] - **国有大行**：6家ROE均未达11% [15] - 建设银行和农业银行超过7%，分别为7.40%和7.06%，同比分别下降0.51和0.22个百分点 [15] - 交通银行ROE最低，为5.77% [15] - **股份制银行**：9家ROE均低于11% [15] - 招商银行表现最好，为9.13%，接近10% [15] - 民生银行最低，为4.29% [15] - 仅浦发银行ROE同比微增0.08个百分点 [15] - **城市商业银行**：17家ROE全部未达11% [16] - 杭州银行和成都银行高于10%，分别为10.63%和10.12% [16] - 江苏银行和宁波银行高于9%，分别为9.58%和9.24% [16] - 青岛银行和重庆银行ROE同比正增长，分别提升0.41和0.31个百分点 [16] - **农村商业银行**：10家中仅江苏常熟农商行ROE（11.36%）满足监管要求，同比增长0.13个百分点 [18]

城商行板块整体市场表现 - 12月1日城商行板块整体上涨1.5%，显著跑赢上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股厦门银行当日涨幅达5.17%，收盘价为7.52元[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过5亿元，其中成都银行成交额最高，达7.97亿元[1] 领涨个股及成交量 - 厦门银行涨幅最大为5.17%，成交量为36.65万手，成交额为2.72亿元[1] - 齐鲁银行涨幅为3.38%，成交量达126.24万手，为板块内最高，成交额为7.68亿元[1] - 南京银行涨幅为2.42%，成交量为64.70万手，成交额为7.60亿元[1] 板块资金流向分析 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出2.78亿元，但游资资金净流入3832.52万元，散户资金净流入2.4亿元[1] - 北京银行主力资金净流入最多，达3873.09万元，主力净占比为3.05%[2] - 江苏银行主力资金净流入2895.74万元，但游资净流出6670.92万元[2] - 部分个股如厦门银行虽股价领涨，但主力资金净流出715.42万元，显示资金分歧[1][2]

银行业科技金融创新实践 - 江苏、浙江、安徽三地银行积极推动科技与金融深度融合，通过创新金融服务模式为科创企业提供全周期支持 [1] - 银行服务覆盖从早期培育到成长期护航，通过银企共同成长和银银合作破解科创企业轻资产、融资难痛点 [1] 江苏省科技金融发展 - 江苏省科技型中小企业数量达8.9万家，高新技术企业达5.7万家，分别位居全国第一和第二 [2] - 截至2025年三季度末，全省科技贷款余额超5万亿元，同比增长16%；科技型企业贷款余额达2.65万亿元，获贷企业数量为6.58万家 [2] 中国银行江苏省分行服务案例 - 中国银行江苏省分行服务科技金融客户超2.4万户，为超1.76万户科技型企业提供信贷支持 [4] - 截至2025年三季度末，科技贷款余额达5517亿元，同比增长21.9% [4] - 针对不同成长阶段企业推出差异化产品，如对种子期、初创期公司推出"开工贷""苗圃贷"等银担合作产品 [3] 建设银行苏州分行服务案例 - 建设银行苏州分行构建"3+4"科技金融服务体系，服务科技型企业超1.2万户 [5] - 科技贷款余额突破1600亿元，并购贷款、境外贷款等多项核心指标居苏州市场首位 [5] - 通过科技部创新积分和地方征信企业评分进行精准评价，为生物医药企业发放1000万元流动资金贷款 [4] 江苏银行差异化服务 - 江苏银行围绕成长期科技企业特点推出"智改数转贷""设备更新贷""低碳贷"等特色产品 [6] - 截至今年9月末，科技贷款余额近2900亿元，科技企业授信客户数2.4万家 [7] - 在江苏省实现专精特新企业"六成有服务、三成有授信"，高新技术企业"三分之一有合作、五分之一有贷款" [7] 常熟农商银行科技金融战略 - 常熟农商银行明确"常银微创投"科技金融战略定位，构建三层服务矩阵 [7] - 截至2025年10月末，科技型企业贷款户数超2200户，贷款余额超150亿元，其中超300户已获创投机构股权投资 [7] - 累计向地方政府推荐招商引资项目超100个，已落地招商项目超10个 [7] 浙江省"浙科联合贷"创新模式 - 人民银行浙江省分行创新推出"浙科联合贷"服务模式，通过银银合作形成更具耐心的贷款供给模式 [8] - 分层分类推出"浙科普惠联合贷""浙科成长联合贷""浙科领航联合贷"三类专属服务 [10] - 政策推出以来，浙江省共有27家银行参与，累计为197家企业发放贷款108.7亿元 [11] 云深处科技银银合作案例 - 杭州银行、兴业银行、浙商银行通过"浙科领航联合贷"模式共同支持云深处科技 [12] - 兴业银行为企业核定1亿元综合授信额度，杭州银行将综合授信额度提升至8000万元 [12][13] - 各银行发挥比较优势，形成多层次、全周期的金融服务方案 [12] 安徽省"共同成长计划" - 安徽省创新探索"共同成长计划"金融服务模式，签约企业超1.5万户，贷款余额超2100亿元 [15][17] - 户均授信金额突破3100万元，部分企业授信额度放大约3倍；户均期限达3.1年 [18] - 采用"远期共赢"利率定价，前期参照LPR最优贷款利率，后期根据企业经营情况执行远期利率 [18] 认股权收益互换模式创新 - 人民银行安徽省分行创新"认股权收益互换模式"，将银行传统收益与认股权远期收益进行互换 [19] - 截至2025年11月末，全省已落地超1000笔"认股权收益互换模式"，约定认股金额超40亿元 [21] - 该模式于今年3月在芜湖首发，目前已在全省16个地市全面推广运用 [19]

核心观点 - 长三角地区6家A股上市城商行前三季度展现出稳中有进、韧性增长的态势，在营收、净利润、资产规模、资产质量等方面均表现稳健或向好 [1] 财务业绩表现 - 6家城商行前三季度均实现营收、净利润双增长，其中5家盈利规模超百亿元 [2] - 江苏银行营收671.83亿元、归母净利润305.83亿元，均位列A股城商行首位 [2] - 宁波银行营收549.76亿元、归母净利润224.45亿元，排名第二 [2] - 6家银行利息净收入全部实现同比增长，南京银行、江苏银行增速分别高达28.52%、19.61% [1][2] - 宁波银行手续费及佣金净收入同比大幅增长29.3%至48.5亿元，规模和增速均居A股城商行之首 [3] 资产规模与结构 - 江苏银行以4.93万亿元资产总额居城商行之首，较年初增长24.68%，为A股上市银行最快增速 [1][4] - 宁波银行资产总额首次突破3.5万亿元，上海银行资产规模攀升至3.3万亿元，南京银行资产规模达2.96万亿元 [4] - 6家银行存贷款均较年初增长，呈现存贷两旺势头 [5] - 江苏银行存款总额2.54万亿元，较年初大幅增长20.22%，为A股银行唯一存款增速达20%的银行 [5] - 江苏银行贷款总额2.47万亿元，较年初增长17.87%，宁波银行贷款总额1.72万亿元，较年初增长16.31% [5] 业务发展重点 - 对公业务是信贷扩表主要支撑，宁波银行公司贷款及垫款本金1.08万亿元，较年初大幅增长30.83% [5] - 江苏银行对公贷款1.66万亿元，较年初高增26.27% [5] - 各家银行在科技金融、普惠金融、绿色金融等领域贷款投放显著增长 [5] - 南京银行绿色金融、科技金融、普惠金融贷款余额分别较上年末增长33.03%、17.47%、16.16% [6] - 上海银行前三季度科技贷款投放金额约1663亿元，同比增长达33.83% [6] 资产质量与资本充足 - 6家城商行资产质量总体平稳向好，江苏银行不良贷款率较年初下降0.05个百分点至0.84% [7] - 其余5家城商行不良贷款率较年初持平，宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76% [7] - 上海银行核心一级资本充足率为10.52%，较年初上升0.17个百分点 [8] - 杭州银行、南京银行核心一级资本充足率分别为9.64%、9.54%，较年初分别上升0.79、0.18个百分点 [8] 投资者回报 - 上海银行、苏州银行、杭州银行、南京银行已完成中期派息，江苏银行、宁波银行在推动中期分红事项 [9] - 杭州银行2025年中期分红总额27.55亿元，同比增长超24% [10] - 上海银行2025年中期现金分红比例提升至32.22%，并计划未来三年每年度现金分红比例不低于30% [10]