证券之星消息，1月6日城商行板块较上一交易日上涨0.63%，宁波银行领涨。当日上证指数报收于 4083.67，上涨1.5%。深证成指报收于14022.55，上涨1.4%。城商行板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002142 | 宁波银行 | 28.88 | 2.59% | 53.75万 | 15.31亿 | | 616009 | 江苏银行 | 10.60 | 1.34% | 133.55万 | 14.04亿 | | 601169 | 北京银行 | 5.59 | 1.27% | 172.97万 | 9.61亿 | | 002936 | 郑州银行 | 1.96 | 1.03% | 76.80万 | 1.50亿 | | 600926 | 杭州银行 | 15.55 | 0.65% | 54.06万 | 8.34亿 | | 600928 | 西安银 ...

核心观点 报告认为，2026年银行业净息差有望企稳，基本面最差时期已过，行业资产配置价值面临重估[1] 看好银行股的配置价值，选股应聚焦股息与成长[7] 行情回顾 - 2025年银行指数全年上涨7%，但跑输上证指数11个百分点[3][12] - 板块内部分化轮动，全年涨幅由高到低依次为：国有行（16.48%）、城商行（9.87%）、农商行（8.50%）、股份行（6.66%）[17] - H股银行表现显著领先A股，H股银行平均涨幅28.12%，远超A股的10.21%[16][17] H股具备高股息（均值6.27%）和低估值（PB均值0.46倍）的双重优势[16] 资金面回顾与展望 - 2025年前三季度，保险资金是增持银行股的主力，大幅增持约570亿元，其中仅平安人寿三季度就增持农业银行约300亿元、邮储银行约100亿元[23] - 保险资金运用余额持续增长，截至2025年9月已达37.5万亿元，且股票配置比例自2024年一季度以来从6.7%逐季上升至2025年三季度的10.0%[26] - 普通型人身险预定利率下调，进一步增强了银行股等高股息资产的吸引力，预计未来险资继续增配银行股的意愿与能力依然较强[4][26] - 主动权益基金目前显著低配银行股，25Q3持仓占比仅为4.1%，相对于标准行业配置比例低8个百分点，公募业绩比较基准新规落地有望带来补仓机遇[37][38] - 2025年银行股ETF成为重要的增量资金来源，与往年主要依赖宽基ETF的情况不同[36] 行业业绩回顾与归因 - 银行业盈利持续向好，25年前三季度营业收入同比转正至0.9%，归母净利润增速（+1.5%）高于营收增速[41] - 核心业绩驱动力：生息资产规模增长是业绩最核心的稳定器，普遍贡献8%-11%的增长[5][45] 息差对业绩的负向拖累幅度从24H的高点（-12.85%）趋势性收窄至25H1的-9.17%[5][45] - 关键积极变化：手续费收入明显改善，25年前三季度增速快速转正至+4.6%[41] 从24年的拖累项（-1.10%）转变为25年的正贡献项（+0.79%）[45] - 投资收益持续高增（20%+），占比提升至11%，成为重要增长极[41] - ROE（净资产收益率）环比提升，主要得益于银行增持国债等低风险权重资产，导致“资产/风险加权资产”比率上升[5][45] - 板块内部业绩分化：从利润增幅看，城商行 > 农商行 > 国有行 > 股份制银行[48] 监管政策分析 - **反内卷整治**：多地银行业协会跟进，剑指高息揽储、房贷返点等问题，旨在遏制恶性价格战以缓解净息差压力[53][54] - **修订《银监法》**：将监管范围延伸至银行主要股东与实际控制人，并丰富了风险处置工具，旨在化解存量风险和整治乱象[53][54] - **推动数字金融**：政策鼓励数字金融聚焦服务科技创新、先进制造、绿色经济等实体经济关键领域[53][54] - **货币政策**：2026年将延续适度宽松，但强调工具多样性，“灵活高效运用多种政策工具”取代“适时降准降息”，降准降息有空间但非必选项[56][57] - **财政政策**：2025年财政政策积极，赤字率上调至4%，新增地方政府专项债额度4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，并安排5000亿元特别国债为国有大行补充资本[63] 2026年将继续实施更加积极的财政政策，但表述从“提高财政赤字率”变为“保持必要的财政赤字”，可能边际减弱[63] 息差展望 - 2025年第三季度商业银行净息差为1.415%，自2022年以来首次实现季度环比持平，出现企稳迹象[71][73] - 2026年贷款重定价压力不大，且在反内卷政策导向下，新发放贷款利率有望企稳[6][72] - 2026年将迎来存款到期重定价高峰，2022-2023年居民定期存款新增规模达13.7万亿元、16万亿元，这部分存款（主要是2-3年期）集中到期重定价将推动银行负债成本改善[76] 测算显示，存款重定价有望改善负债成本约11.4个基点[79] - 综合资产与负债两端，净息差预计在2026年企稳，与2025年相比差距不大[6][80] 信贷规模展望 - 在宏观经济弱复苏、财政政策边际减弱的背景下，预计2026年信贷规模增速将放缓[6][85] - 2025年11月末，人民币贷款同比增速为6.40%，较2024年末下降1.20个百分点，但商业银行总资产同比增8.62%，较24年末上升1.42个百分点，增长动力主要来自政府债券等非信贷资产的配置[89] - 住户贷款增速下滑更大，25年11月末同比仅增0.97%，其中与房贷紧密相关的中长期消费贷增速是主要拖累[93] - 企业贷款结构显示，短期贷款和票据增长好于中长期贷款，后者增速下滑部分原因是化债置换了中长期贷款[91] 投资建议 - 看好银行股配置价值，理由包括：基本面改善（净息差企稳）、估值与股息仍具吸引力（H股/A股股息率均值分别为5.22%/4.42%，PB均值分别为0.58/0.62倍）、资金面有支撑[100] - 选股聚焦两条主线：一是低估值、股息率较高的标的；二是经营效率高、ROE高、未来分红有望增长的标的[7][100] - 报告列举的目前阶段受益标的包括：浦发银行、齐鲁银行、杭州银行、招商银行[7][100]

处置杭州银行股票的进展情况 - 公司股东大会授权管理层择机处置杭州银行股票 [1] - 2025年1月1日至12月31日期间，公司通过集中竞价方式累计出售杭州银行股票4,915,109股 [1] - 上述出售累计成交金额为77,121,060.69元，占公司最近一期经审计净资产的3.29% [1] - 该处置行为累计影响归属于上市公司股东的净利润5,927,069.69元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的4.46% [1] 处置后持股情况及财务影响 - 截至2026年1月5日，公司剩余持有杭州银行股票4,376,436股 [1] - 出售杭州银行股票获得的收益将对公司净利润产生影响 [1] - 现持有杭州银行股票的公允价值变动也将对公司净利润产生影响 [1] - 具体的会计处理及对2025年度损益的最终影响，须以会计师年度审计确认后的结果为准 [1]

报告行业投资评级 * 报告对银行板块持积极看法，重点推荐ROE优势清晰的头部城商行以及低估值、高股息率的大型银行 [2][7][46] 报告核心观点 * 银行板块在2025年第52周小幅上涨，跑赢大盘，年末风险偏好及机构配置行为是短期主要影响因素 [2][10] * 跨年后长线资金的配置窗口预计将开启，配置价值凸显 [2][7] * 数字人民币正式启动生息，实名认证钱包将按0.05%的活期利率计息，此举有助于提升商业银行推广动力和用户吸引力 [8][42] * 2026年银行板块将面临经营周期与配置价值的再平衡，风险底线牢固是估值修复的基础，尽管ROE仍有下行压力，但稳定的配置价值将主导估值修复 [6][44] 市场表现与资金动向 * 2025年第52周，银行指数累计上涨**1.0%**，相较沪深300指数和创业板指数分别获得**1.6%**和**2.2%**的超额收益 [10][17] * 个股层面，浦发银行领涨，大型银行H股普遍上涨，前期涨幅较高的厦门银行出现回调 [2][10] * 银行相关ETF及指数型基金在年末持续净流出，截至12月31日已连续八周资金流出，可能反映年末兑现收益或风险偏好转变 [7][19][21] * 银行股的换手率及成交额占比较上周小幅下降，交易热度指标已接近历史低位水平 [31][32][35] 估值与股息率分析 * 从PB-ROE视角看，银行股仍被显著低估，尤其优质城商行ROE领先 [7][45] * 截至12月31日，六大国有行A股平均股息率为**3.90%**，相较10年期国债收益率的利差为**205BP**；H股平均股息率为**5.18%**，H股相对A股的平均折价率为**24%** [22][23][26] 行业经营与信贷数据 * 截至2025年11月末，全国区域信贷同比增速保持分化，经济大省江苏、浙江、四川、安徽维持**8%**以上的信贷增速，其中四川以**10.4%**保持领先 [9][37] * 对公贷款是大部分区域的主要增长点，江苏、四川的对公贷款增速分别达到**13.6%**和**13.0%**；上海的住户贷款增速保持**9.4%**，显著高于全国水平 [9][37] * 2023年以来的经营周期特征是宏观环境承压、银行息差大幅收窄，但银行通过扩表、政策托底重大风险、债券交易等方式维持业绩稳定 [6][44] * 2026年市场预期息差企稳，资产质量总体稳定，但零售和房地产领域承压，银行业绩预计维持平稳，ROE仍有下行压力 [6][44] 重点事件：数字人民币生息 * 国有大行公告，经过实名认证的数字人民币钱包余额将参照活期存款管理，自动按**0.05%**的挂牌利率计付利息 [8][42] * 计息基于“四类账户”分级体系：第四类（匿名）钱包不享受利息，余额上限为**1万元**；其他三类实名钱包在支付限额更高的同时享受计息功能，其中二类钱包余额上限为**50万元**，三类钱包上限为**2万元** [8][42][44] 投资建议与关注标的 * 重点推荐：杭州银行、南京银行、江苏银行等优质城商行；交通银行、招商银行等红利配置型资产 [7][46] * 建议关注：齐鲁银行、苏州银行、宁波银行等 [7][46] * 可关注股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行的可转债强赎交易机会 [29][30] 风险底线评估 * 报告认为，地产风险、城投风险、资本风险的底线已逐步确立，息差风险底线正在确立，而零售风险和对公风险的底线尚未确立或有待确立 [44][45]

城商行板块市场表现 - 2024年1月5日，城商行板块整体上涨0.26%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 杭州银行以1.11%的涨幅领涨板块，收盘价为15.45元，成交量为58.04万手，成交额为8.93亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括成都银行(0.74%)、北京银行(0.73%)、贵阳银行(0.68%)和青岛银行(0.67%) [1] - 部分个股出现下跌，南京银行下跌0.96%，齐鲁银行下跌0.35%，苏州银行下跌0.24% [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.8亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，净流出金额分别为2.45亿元和1.34亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入最多，达1.04亿元，主力净占比为7.78% [3] - 上海银行和杭州银行分别获得主力资金净流入8704.82万元和7904.71万元 [3] - 南京银行在股价下跌的情况下，仍获得6785.70万元的主力资金净流入，同时游资净流入2419.77万元 [3] 重点个股交易数据 - 江苏银行成交额居板块之首，达13.31亿元，股价上涨0.58%至10.46元 [1] - 宁波银行成交额达7.64亿元，股价微涨0.21%至28.15元，为板块内股价最高的个股 [1][2] - 北京银行成交量最大，为142.88万手，成交额7.87亿元 [1] - 郑州银行成交量达72.31万手，成交额1.40亿元，股价上涨0.52% [1][2] - 西安银行成交额最低，为7329.87万元，股价上涨0.54% [1]

公司资产处置 - 公司在2025年1月1日至2025年12月31日期间，通过集中竞价交易方式累计出售杭州银行股票491.51万股 [1] - 上述股票出售的累计成交金额为7712.11万元 [1] - 此次出售的股份成交金额占公司最近一期经审计净资产的3.29% [1] 交易财务影响 - 此次出售杭州银行股票累计影响归属于上市公司股东的净利润为592.71万元 [1] - 该笔净利润占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的4.46% [1]

银行业资本工具“新旧交替”核心趋势 - 在社会融资成本降低背景下，国内银行业正进行融资“省钱”大赛，核心趋势是赎回高成本优先股与可转债，并发行低成本永续债进行替代 [2] - 2025年成为银行可转债退出大年，同时优先股被密集赎回，永续债作为“平替”融资渠道陆续上路 [2] - 这场“新旧交替”是宏观经济环境、监管政策导向与银行经营需求三重共振的必然结果，标志着银行资本管理从规模扩张导向转向效率优化导向 [6] 优先股赎回潮：规模、原因与特点 - 2025年12月单月，长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行、南京银行5家银行合计赎回优先股规模达458亿元 [3] - 2025年全年，共有9家银行宣布赎回优先股，累计赎回1118亿元人民币境内优先股及57.2亿美元境外美元优先股 [4] - 银行赎回优先股主要因其通常设有发行满5年后的赎回条款，银行可在资本充足且融资成本下降时赎回高成本工具，并以更低成本工具替代 [4] - 监管规定商业银行不得发行附有回售条款的优先股，强调了其永久性资本工具特性，银行行使赎回权需确保资本充足并获监管批准 [4] 永续债发行潮：规模、利率与结构 - 截至2025年底，中国商业银行共发行69只永续债，累计规模达8218亿元，发行数量与规模均创历史新高 [5] - 2025年新发永续债票面利率普遍位于2.0%—2.9%区间，创近三年同期新低 [5] - 发行高峰集中于2025年下半年，7月至12月15日有超过50只永续债完成发行，占全年总量的75%以上 [5] - 截至2025年底，已有22家银行完成永续债发行，合计募资2923亿元，涵盖国有大行、股份制银行、城农商行及民营银行 [2] - 市场结构呈现“头部稳盘、中小银行补充”特点，中行、农行、工行合计发行1500亿元占比超五成，股份行与城农商行贡献超四成规模 [7] 成本节省效应与盈利提升 - 用永续债替代优先股，在利率上每年至少可省3% [2] - 2014—2017年发行的优先股初始票面利率普遍在5%—6%区间，部分调整后仍超4%，而2025年新发永续债利率普遍在2.09%—3.8%之间 [8] - 以兴业银行为例，其赎回的三期优先股利率区间为3.7%—5.5%，若全部置换为利率2.09%的永续债，每年可节省利息支出约12.8亿元，直接转化为净利润 [10] - 以上海银行为例，赎回的200亿元优先股利率为4.02%，若置换为3.2%左右的永续债，每年可节省利息支出1.64亿元，对净利润增厚效应明显 [10] 具体发行案例与利率对比 - 工商银行于2025年11月10日完成400亿元永续债发行，票面利率为2.21% [2] - 兴业银行在赎回优先股前一个月新发300亿元永续债，前5年票面利率为2.09%，较其赎回的优先股最低3.70%的股息率大幅下降 [6] - 农业银行于2025年10月28日发行400亿元永续债，发行利率2.27%，全场认购规模达基础发行规模3.8倍 [6] - 中国银行2025年7月发行的300亿元永续债前5年票面利率仅1.97% [8] - 浦发银行新发永续债1.96%的票面利率刷新下半年新低 [8] 驱动因素：资本补充需求与监管导向 - 银行密集发行永续债源于资本补充的迫切需要，信贷资产扩张和风险加权资产上升使商业银行尤其是中小银行普遍面临资本充足率下滑压力 [2] - 发行永续债能够有效提升资本金规模，增强银行造血能力，与其他资本补充方式相比可行性较高 [9] - 监管政策导向变化是重要推力，《商业银行资本管理办法》深入实施后，监管更青睐具备减记或转股条款的资本工具，传统优先股因条款刚性逐渐沦为“低效资本” [11] - 永续债在审批流程上优势明显，境内发行优先股平均需13个月，而发行永续债仅需3至6个月，且仅需金融监管总局审批 [11] - 永续债利息支出可在企业所得税前扣除，进一步降低了银行的实际融资成本 [11] 市场环境与银行策略 - 当前市场利率处于近五年低位，多家机构预测2026年利率仍将维持震荡下行态势，银行通过赎回高息老债、发行长期低成本永续债，能够锁定未来5—10年的低融资成本 [10] - 银行赎回优先股是主动优化资本成本与资本结构，既能降低付息成本、缓解盈利压力，又能顺应监管要求置换低成本工具，优化资本构成 [8]

文章核心观点 杭州银行通过创新金融产品与服务模式，精准滴灌实体经济，特别是在支持中小企业、特色产业及国家战略重点领域方面成效显著，走出了一条特色鲜明的服务实体经济之路 [1][7][8] 盘活无形资产与创新融资模式 - 针对轻资产中小企业融资痛点，杭州银行创新使用排污权抵押、专利权质押等方式，将企业“沉睡资产”转化为发展动能 [2][3] - 在绍兴，一家纺织企业通过排污权抵押获得5000万元供应链融资，建成智能仓储与研发中心后年产能提升至3万吨 [2] - 在丽水，一家出口企业凭借10余项实用新型专利获得300万元纯信用贷款，并借助银行协助申请贴息政策降低了融资成本 [3] 深耕县域经济与特色产业 - 杭州银行坚持“一县一策”，将信贷资源精准导入县域经济的“毛细血管”，服务区域特色块状产业集群 [4][7] - 在湖州长兴，一家钠离子电池材料研发企业于量产关键阶段获得450万元“优企贷”，助力其扩大产能并与行业龙头合作 [5] - 在舟山，针对鱿鱼加工产业建立系统化服务机制，包括每周客户经理走访不少于3户、参与行业生态共建等 [5][6] 提供“陪伴式”综合金融服务 - 杭州银行舟山分行为浙江海士德食品有限公司提供800万元信用贷款，缓解了因鱿鱼原料价格波动带来的资金压力，该公司年产值即将突破2亿元，关联150多名员工生计 [1][6] - 服务不止于放贷，还包括指导企业使用网银、为150余名员工代发工资、提供理财及风险防范建议等全方位支持 [6] 聚焦国家战略与重点领域发展 - 在科创金融领域，杭州银行建成“1+7+N”专营体系，截至2025年6月末，科技贷款余额达1151.80亿元，科创私募股权投资基金托管规模达1889亿元，累计培育327家企业上市 [8] - 在绿色金融领域，截至2025年6月末，绿色贷款余额达971.72亿元，并创新推出“绿色存款”和ESG理财产品 [9] - 在制造业服务领域，截至2025年6月末，制造业贷款余额达1164亿元，重点支持制造业数字化转型等新质生产力方向 [20]

行业趋势：财富管理与公益慈善深度融合 - 多家银行及理财公司正持续探索推动财富管理与公益事业深度融合，引导金融资源向善发展 [1] - “金融+慈善”与“金融+公益”的载体在银行理财领域密集落地 [2] 产品发行：慈善主题理财产品密集推出 - 自2025年12月以来，招银理财、广银理财、平安理财等机构均发行了慈善主题产品 [1] - 据普益理财数据，截至2025年12月22日，2025年全市场共发行了53款（按产品登记码去重）慈善主题理财产品 [7] 具体产品案例与募资情况 - 招银理财于2025年12月17日至23日发行的“招睿增利指南针（益未来）封闭5号”募集总金额达9.65亿元 [3] - 招银理财此前于2025年4月22日至28日发行的首只慈善主题产品“招睿嘉和稳选（益未来）封闭1号”募集金额为1.38亿元 [3] - 招银理财两只慈善理财产品募资金额合计已超过11亿元 [3] - 信银理财“温暖童行”慈善系列理财产品截至2025年11月末累计募集社会资金超260亿元，实现捐赠超1500万元，惠及儿童超7万人 [6] 产品特征与慈善机制 - 存续慈善理财产品绝大多数为固收类封闭产品，主要投资于债券、货币市场工具等低风险资产，风险评级较低 [7] - 产品嵌入的慈善机制主要有三种主流模式：一是用固定比例的产品管理人费用捐赠；二是用部分或全部超额业绩报酬捐赠；三是用年化收益率中的一定比例进行捐赠 [7] - 产品多设定为封闭式，以利于配置持有至到期资产，并避免投资者大额赎回对净值的影响，旨在保障持有人利益并实现公益捐赠目的 [7] 各机构产品慈善模式细节 - 招银理财“招睿增利指南针（益未来）封闭5号”承诺将管理人实际收取固定投资管理费的50%进行捐赠，累计不超过30万元，资金定向捐赠至深圳市志愿服务基金会 [3] - 广银理财“鸿福岁盈宝1040号（温暖助学）”引入“超额收益捐赠”机制，若年化收益率超过业绩比较基准，超额部分收益将全额捐赠至中国志愿服务基金会“灯山行动”项目 [4] - 平安理财“新启航第666期四个月封闭（粤有爱）固收类理财产品”设置“超额收益捐赠”机制，超出业绩比较基准的收益将捐赠至广州市慈善会“爱蕾行动”项目 [4] - 工银理财“稳益固收类封闭理财产品（公益主题25G2055A）”将年化收益率超出业绩比较基准1.30%的超额收益全部捐赠至中国光华科技基金会 [5] - 恒丰银行“夕阳守护”慈善理财系列产品会将超额收益以投资者名义捐赠至山东省乡村振兴基金会 [5] - 信银理财在2025年12月通过“温暖童行”慈善理财向香港大埔火灾捐赠20万元善款 [5]

文章核心观点 - 多家银行及理财公司正积极推动“金融+慈善/公益”的深度融合，通过发行慈善主题理财产品引导金融资源向善发展，相关产品在2025年底密集发行[1][2][3] 慈善理财产品发行提速 - 自2025年12月以来，招银理财、广银理财、平安理财等机构均发行了慈善主题产品，同时多家银行及理财公司举行了慈善捐赠仪式[2] - 2025年全市场共发行了53款（按产品登记码去重）慈善主题理财产品[8] 主要机构产品案例与捐赠机制 - **招银理财**：2025年12月发行的“招睿增利指南针（益未来）封闭5号”募集金额达9.65亿元，其首只慈善产品“招睿嘉和稳选（益未来）封闭1号”募集1.38亿元，两只产品总募资超11亿元[4] - 产品风险等级为R2（中低风险），封闭期分别为30个月和16个月[4] - 捐赠机制为管理人实际收取固定投资管理费的50%（累计不超过30万元），定向捐赠至深圳市志愿服务基金会[4] - **广银理财**：2025年12月24日发行首款“鸿福岁盈宝1040号（温暖助学）”，引入“超额收益捐赠”机制，超额收益全额捐赠至中国志愿服务基金会“灯山行动”项目[5] - **平安理财**：2025年12月推出“新启航第666期四个月封闭（粤有爱）固收类理财产品”，设置“超额收益捐赠”机制，超额部分捐赠至广州市慈善会“爱蕾行动”项目[5] - **工银理财**：2025年12月11日-24日发行“稳益固收类封闭理财产品（公益主题25G2055A）”，将超出业绩比较基准（年化1.30%）的超额收益全部捐赠至中国光华科技基金会[6] - “稳益”公益慈善主题系列已发行2只，持续支持各类公益慈善活动[6] - **恒丰银行**：2025年12月举办“夕阳守护”慈善理财捐赠仪式，产品超额收益将以投资者名义捐赠至山东省乡村振兴基金会[6] - **信银理财**：2025年12月通过“温暖童行”慈善理财向香港大埔火灾捐赠20万元善款[7] - “温暖童行”慈善理财品牌自2023年推出，截至2025年11月末累计募集资金超260亿元，实现捐赠超1500万元，惠及儿童超7万人[7] 产品特征与主流捐赠模式 - 存续慈善理财产品绝大多数为固收类封闭产品，底层资产主要投资于债券、货币市场工具等低风险资产，风险评级较低，强调低波、稳健[8] - 产品多为封闭式设计，以配置持有至到期资产并避免大额赎回对净值的影响，旨在保障持有人利益并实现公益捐赠目的[8] - 目前存续慈善理财产品主要有三种主流捐赠模式：[8] 1. 用固定比例的产品管理人费用进行捐赠 2. 用部分或全部超额业绩报酬进行捐赠 3. 用年化收益率中的一定比例进行捐赠