监管政策与评价体系 - 沪深交易所于2025年3月修订发布《评价指引》，对上市公司信息披露质量提出更高要求，聚焦加强信息披露监管、严惩财务造假、强化现金分红监管等工作部署 [1] - 信息披露评价体系包含八项主要内容：信息披露的规范性、有效性、投资者关系管理、回报投资者、履行社会责任的披露、被处罚及监管措施情况、支持交易所工作情况及其他交易所认定情况 [3] - 评价结果从高到低划分为A（优秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四个等级 [5] 上市银行评价结果总体分析 - 42家A股上市银行2024至2025年度信息披露评价结果均在B以上，无C或D类评级，其中22家银行获评A类，占比超过50% [3][6] - 绝大多数银行（36家）评级与上年保持一致，仅6家出现变动，其中5家评级上升，1家评级下降 [3][6] - 评级上升的银行包括光大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行，评级下降的银行为上海银行 [3][6] A类评级银行名单分析 - 获评A类的22家银行包括6家国有大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行） [6] - 8家股份制银行获评A类，分别为招商银行、兴业银行、中信银行、光大银行、浦发银行、华夏银行、平安银行、浙商银行 [6] - 5家城商行获评A类，分别为江苏银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行和苏州银行，3家农商行获评A类，分别为常熟银行、张家港行和沪农商行 [6] B类评级银行名单分析 - 获评B类的银行共20家，包括1家股份制银行（民生银行） [6] - 12家城商行获评B类，分别为北京银行、上海银行、南京银行、成都银行、重庆银行、齐鲁银行、西安银行、厦门银行、长沙银行、兰州银行、郑州银行和贵阳银行 [6] - 7家农商行获评B类，分别为江阴银行、青农商行、无锡银行、渝农商行、瑞丰银行、紫金银行、苏农银行 [6] 评价结果的应用与激励 - 交易所将评价结果纳入上市公司再融资、并购重组等事项的审核考虑范围 [7] - 上交所对A类公司给予三项支持：临时报告原则上免于事后审查、在符合规定下对再融资等申请给予支持、邀请公司高管担任培训讲师 [8] - 深交所对A类公司给予四项支持：审核机构可减少问询轮次、提供定向培训、邀请高管推广经验、优先推荐高管为专业委员会委员人选 [9] 信息披露质量的重要性 - 上市银行的信息披露质量是维系资本市场信心与银行自身公信力的基石，通过真实、准确、完整、及时地公开信息，可有效降低信息不对称，为市场提供清晰的价值判断依据 [3] - 在金融监管趋严背景下，充分的信息披露是银行展示其审慎经营能力、透明治理水平和长期发展潜力的关键途径 [4] 代表性银行表态与举措 - 杭州银行近四年来已三度获得A级评价，表示将持续提升信息披露的透明度和有效性，强化价值创造理念 [10] - 中信银行连续九年获评A类，上市以来累计现金分红超人民币1700亿元，2025年中期分红比例拟提升至30.7%，并发布了《估值提升计划》 [10][11] - 中信银行作为ISSB国际可持续信息披露准则"先学伙伴"，严格遵循沪港两地交易所要求，推动国际准则在中国落地 [11] - 常熟银行连续七年信息披露工作获评A级，表示将继续强化规范运作管理，提升信息披露质量 [12]

核心观点 - 沪、深交易所公布的2024-2025年度信息披露评价结果显示，上市银行整体信披质量较高，所有银行评级均在B及以上，其中22家获得最高A级评价 [1] - 上市银行信息披露评级表现出高度稳定性，绝大多数银行（40家）评级与上年保持一致，仅6家银行出现变动 [1] - 评级变动呈现积极态势，5家银行评级上升，仅1家银行评级下降 [1] 评级分布情况 - 在42家上市银行中，共有22家获得A级评价，占比超过半数 [1] - 获得A级评价的银行包括平安银行、宁波银行、招商银行、工商银行等大型国有银行和主要股份制银行 [2] - 获得B级评价的银行有20家，包括兰州银行、郑州银行、民生银行等 [2] 评级变动分析 - 评级上升的银行包括光大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行共5家 [1] - 评级下降的银行仅有上海银行1家 [1] - 张家港行从B级上升至A级 [1][2] - 杭州银行评级获得提升 [1][2] - 光大银行和浙商银行评级均有所上升 [1][2]

行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持”，预期相对沪深300指数涨幅15%以上 [72] - 核心观点：信贷增速降档提质方向明确，2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓 [5] 信贷规模与增速分析 - 2024年起贷款增速明显放缓，2025年前三季度新增人民币贷款14.7万亿元，同比少增1.3万亿元 [9] - 预计2025年全年新增贷款16.8万亿元，同比增长6.6% [9] - 预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%-6.5%，贷款增量有望同比多增 [9] - 2025Q3末人民币各项贷款规模达270.39万亿元，同比增速为6.6% [8] 信贷结构变化 - 企业贷款是主要增长驱动力，2025Q3末规模达184.30万亿元，同比增速8.2% [8] - 零售贷款增长乏力，2025Q3末规模为83.94万亿元，同比增速仅2.3% [8] - 零售按揭贷款持续收缩，2025Q3末规模为37.44万亿元，同比增速-0.3% [8] - 工业中长期贷款保持较高增速，2025Q3末达26.59万亿元，同比增速9.7% [8] 银行业个体表现 - 2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，其中国有行、城商行增速领先，分别为8.8%和12.9% [10] - 大型银行贷款增速自2022年起反超中小型银行，优势延续至今 [10] - 浙江、江苏、四川、山东等经济大省贷款增速高于全国均值 [11] - 国有行凭借低负债成本竞争力和财政部注资优势，市场份额持续提升 [12] 净息差走势与影响因素 - 银行业净息差仍处下行通道，但2025年起下行斜率趋缓、降幅有望逐年收窄 [13] - 2025H1老十六家银行平均净息差为1.94%，存款成本率为1.75% [15] - 2025H1上市银行存款成本率改善25个基点，其中国有行改善47个基点 [16] - 新发放贷款加权平均利率降幅趋缓，2025年6月新发放一般贷款加权平均利率为3.69% [19] 财富管理业务表现 - 2025H1上市银行手续费及佣金净收入同比增长3.1%，其中国有行同比增长4.7% [27] - 代理业务收入实现修复性增长，农行、中行25H1代理业务收入同比增速分别达62.3%和23.7% [27] - 2025H1上市银行零售AUM较年初增长6.4%，零售存款占比较年初提升0.6个百分点至67.7% [29] - 招商银行零售AUM中零售存款占比仅26.5%，财富管理业务特色显著 [28] 资产质量状况 - 银行业资产质量整体稳健，2025Q2末上市银行不良率、关注率、逾期率分别为1.25%、1.68%、1.42% [37] - 零售贷款不良率自2021年起反弹，2025Q2末信用卡、经营贷、消费贷、按揭不良率分别较年初上升13、22、10、8个基点 [42] - 上市银行拨备覆盖率从2016年的164%提升至2022年的240，2025Q2微降至235.7%，风险抵御安全垫厚实 [37] - 2020-2025H1上市银行累计核销不良贷款平均占2020年末总贷款的5.8% [40] 银行板块估值与市场表现 - 当前银行板块PB_LF估值0.73倍，位于2019年以来52%分位处，对应2025年PB估值为0.66倍 [49] - 银行板块在跨年阶段通常有超额收益，2017-2024年间仅2020年例外，领涨标的以高弹性个股居多 [55] - 部分银行如华夏银行、上海银行2025E股息率超过5.8%，具备高股息特征 [64] - 重点银行中，交通银行、招商银行、平安银行等获“增持”评级 [66]

投资评级 - 报告对杭州银行维持“优于大市”的投资评级 [3][5] 核心观点 - 公司区域优势明显，资产扩张持续处在较高水平，净息差企稳且资产质量改善 [3] - 业绩增速有所下降，但ROE仍处高位，资产质量保持稳健 [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收288.80亿元，同比增长1.4%，第三季度同比下降4.0% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润158.84亿元，同比增长14.5%，第三季度同比增长9.0% [1] - 年化ROE为16.91%，同比下降1.11个百分点 [1] - 净利息收入同比增长10.0%，较上半年同比增速提升0.6个百分点 [1] - 非息收入同比下降14.03%，其中其他非息收入同比大幅下降25% [1] 资产负债与业务结构 - 期末资产总额2.30万亿元，贷款总额1.03万亿元，存款总额1.35万亿元，较年初分别增长8.67%、9.39%和5.97% [2] - 期末对公贷款（含贴现）余额7296亿元，较年初增长15.5%，占贷款总额的71.1%，较年初提升3.8个百分点 [2] - 零售贷款余额2959亿元，较年初下降3.2%，连续三个季度压降 [2] - 按揭贷款余额1091亿元，较年初增长3.3%，但较6月末微降0.7% [2] 资产质量 - 期末不良率维持在0.76% [2] - 关注率0.53%，逾期率0.62%，90天以上逾期率0.53%，较6月末分别提升2bps、1bp和1bp [2] - 零售金融条线贷款不良贷款率为0.48% [2] - 拨备覆盖率为514%，较6月末下降7个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为198亿元、233亿元、273亿元，对应同比增速为16.6%、17.5%、17.4% [3] - 当前股价对应2025-2027年PB值为0.92倍、0.80倍、0.70倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为396.75亿元、436.42亿元、493.06亿元，同比增长3.4%、10.0%、13.0% [4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为16.2%、17.5%、17.9% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.16元、3.73元、4.40元 [4]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入288.8亿元，同比增长1.4% [1] - 前三季度实现归母净利润158.9亿元，同比增长14.5% [1] - 年化加权平均净资产收益率为16.91%，同比下降1.11个百分点 [1] - 营收增速较25年上半年下降2.5个百分点，盈利增速较25年上半年下降2.1个百分点 [2] 收入结构分析 - 净利息收入同比增长10%，增速较25年上半年小幅提升0.6个百分点 [2] - 非息收入同比下降14%至87.9亿元，降幅较25年上半年走阔9个百分点 [2][5] - 非息收入占比为30.4%，较25年上半年下降4.4个百分点 [5] - 净手续费及佣金收入同比增长12.6%至33亿元，增速较25年上半年提升1.9个百分点 [6] - 净其他非息收入同比下降24.7%至54.9亿元，增速较25年上半年下降13.4个百分点 [6] 资产负债与息差 - 生息资产、贷款同比增速分别为13.8%、12.7%，较2季度末分别提升1、0.7个百分点 [3] - 第三季度生息资产增量601亿元，其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为162亿、413亿、26亿元 [3] - 第三季度公司贷款（含贴现）、零售贷款增量分别为196亿、-34亿，零售贷款增长略显乏力 [3] - 绿色、普惠型小微企业贷款较年初增长18.5%、10.7% [3] - 测算1-3季度净息差为1.33%，较25年上半年略回升1个基点 [5] - 测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.13%、1.8%，较25年上半年均下降5个基点 [5] 负债与成本 - 付息负债、存款同比增速分别为13.2%、14.6%，较2季度末分别变动+0.8、-1.6个百分点 [4] - 第三季度付息负债增量611亿元，其中存款、应付债券、同业负债增量分别为+103亿、-155亿、+664亿 [4] - 第三季度公司存款、个人存款增量分别为-26亿、+155亿，存款增量主要由居民端贡献 [4] - 公司存款、个人存款同比增速分别为10.2%、28.3%，增速较2季度末分别变动-2.9、+2.2个百分点 [4] - 第三季度定期存款、活期存款分别增加70亿、59亿 [4] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，自23年第一季度以来维持不变 [7] - 关注率0.53%，较2季度末略升2个基点，逾期率0.62%，较2季度末略升1个基点 [7] - 拨备覆盖率为513.6%，较2季度末下降7.2个百分点，拨贷比为3.89%，较2季度末下降6个基点 [7] - 前三季度计提信用减值损失28.2亿元，同比下降38.5% [7] 资本充足率 - 风险加权资产同比增长14.4%，较2季度末小幅提升0.9个百分点 [8] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.64%、11.82%、14.43%，较2季度末分别下降10、17、21个基点 [8] 理财业务 - 杭银理财各类理财产品余额5575亿元，较年初增长27.1% [6]

公司融资活动 - 杭州银行获得国家金融监督管理总局浙江监管局批准发行资本工具 [1] - 本次获批发行的资本工具总额度不超过400亿元人民币 [1]

宏观动态 - 2025年9月债券市场发行各类债券81027.8亿元，其中国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行8519.1亿元，金融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，同业存单发行31627.8亿元 [2] - 2025年9月中国外汇市场总计成交26.87万亿元人民币，其中银行间市场成交22.44万亿元人民币，即期市场累计成交9.87万亿元人民币，衍生品市场累计成交17.00万亿元人民币 [3] - 2025年前三季度规模以上互联网企业完成互联网业务收入14420亿元，同比增长2.8%，利润总额1036亿元，同比下降13.1%，研发经费投入763.4亿元，同比增长6.6% [4][5] - “粤车南下”香港政策正式公布，首批开放广州、珠海、江门、中山四个城市 [6] - 湖北省优化公积金使用政策，取消首套和二套房公积金贷款额度差异，购买高品质住宅等项目最高贷款额度上浮不低于20% [7] 金融机构 - 中国太平旗下太平人寿以65亿元代价向中铁建股份转让四家标的公司全部股权 [8] - 杭州银行获准发行不超过400亿元人民币资本工具，可在24个月内完成发行 [9] 市场数据 - 10月31日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.81%，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，沪深两市成交额约23177.92亿元，较前一日缩量1038.84亿元 [11] - 截至10月30日，两市融资余额合计24732.7亿元，较前一交易日减少73.92亿元 [12] - 10月31日港股恒生指数跌1.43%，恒生科技指数跌2.37%，科网股走弱，医药股逆势走强 [13] 公司动态 - 中国石油公告周松辞去公司监事会主席及监事职务 [14] - 因赛集团终止收购智者同行品牌管理顾问（北京）股份有限公司80%股权的重大资产重组事项 [15] - 天奇股份与富士康新能源汽车产业发展(河南)有限公司签订战略合作框架协议，计划未来5年部署具身智能机器人不低于2000台 [16][17] - 理想汽车召回11411辆生产日期在2024年2月18日至2024年12月27日的理想MEGA 2024款汽车，原因为冷却液防腐性能不足可能导致安全隐患 [18] - 清越科技因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被中国证监会立案 [19]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司信贷投放积极，利润维持两位数增长，依托区域发达经济实现资产规模高速增长，业绩表现优异 [1][3] - 2025年前三季度归母净利润同比增长14.53%，年化ROE达16.91%，持续领先同业 [1][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为14.13%、11.14%、9.77% [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入289亿元，同比增长1.35% [1][6] - 2025年前三季度实现归母净利润159亿元，同比增长14.53% [1][6] - 利息净收入同比增长9.96%，增速较2025年上半年提升0.6个百分点，预计因三季度息差降幅收窄及信贷规模高增 [1] - 手续费及佣金净收入同比增长12.65%，预计由存款加速分流下代销手续费回暖带动 [1] - 其他非利息收入同比下降24.74%，降幅较2025年上半年扩大13.4个百分点，预计因三季度债市利率上行导致债券估值收益下滑 [1] 资产负债 - 2025年第三季度末总资产同比增长13.76%，贷款总额同比增长12.68%，增速分别较第二季度末提升1.1和0.7个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度企业贷款（含贴现）净增196亿元，预计主要由基建及产业贷款投放支撑 [2] - 2025年第三季度单季度个人贷款净减少34亿元，或反映零售信贷需求仍偏弱 [2] - 2025年第三季度末存款总额同比增长14.59%，增速较第二季度末下降1.6个百分点 [2] - 存款结构改善，2025年第三季度活期存款环比上季度多增314亿元，定期存款少增11亿元 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.76%，环比第二季度末持平，已连续11个季度保持稳定 [1][3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为513.64%，环比第二季度末下降7.3个百分点，但仍维持在500%以上的较高水平，风险抵补能力充足 [1][3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为193.82亿元，同比增长14.13% [4][10] - 预计2025年每股收益为2.67元，对应市盈率为5.87倍 [4][10] - 预计2025年净息差为1.14%，生息资产收益率为2.97% [10]

财务业绩概况 - 2025年前三季度公司实现营收288.8亿元，同比增长1.35%，但三季度单季营收同比下降4.02%至87.87亿元 [1][2] - 2025年前三季度公司净利润为158.85亿元，同比增长14.53%，净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 净利润增长主要得益于信用减值计提同比大幅减少38.47%，前三季度信用减值损失为28.2亿元 [1][2] 营收结构分析 - 利息净收入为200.93亿元，同比增长9.96%，增速较上半年的9.38%有所提升，占营收比例达69.58% [2] - 手续费及佣金净收入为32.98亿元，同比增长12.65% [2] - 投资收益为73.07亿元，同比增长22.3%，但公允价值变动收益为-22.94亿元，同比大幅减少33.27亿元，降幅达3.2倍，成为营收主要拖累项 [2] 资产负债规模 - 截至2025年9月末，公司资产总额达2.3万亿元，较上年末增长8.67% [3] - 贷款总额为1.03万亿元，较上年末增长9.39%，存款总额为1.35万亿元，较上年末增长5.97% [3] - 金融投资余额同比增长13.12%，增速超越贷款，占总资产比例进一步提升至47.4% [1][3] 零售与财富管理业务 - 截至2025年9月末，公司零售客户总资产（AUM）达6743.57亿元，较上年末增加721.29亿元，增幅11.98% [3] - 个人储蓄存款余额为3473.53亿元，较上年末增加475.05亿元，增幅15.84% [3] - 全资子公司杭银理财的理财产品规模达5574.58亿元，较上年末增长27.10%，同比大幅增长31.69% [1][4] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为0.76%，与上年末持平，不良贷款总额为69.06亿元 [5] - 拨备覆盖率为513.64%，风险抵补能力保持较高水平 [5] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.64%、11.82%、14.43%，虽较去年末有所提升，但较上半年末分别回落0.1、0.16、0.21个百分点 [5]

新闻核心观点 - 杭州银行获得监管批准，将发行不超过400亿元人民币的资本工具以补充资本 [1] 监管批复细节 - 国家金融监督管理总局浙江监管局于10月31日批准杭州银行的资本工具发行计划 [1] - 批准的资本工具发行总额度不超过400亿元人民币 [1] - 公司可在批准后的24个月内自主完成发行 [1] 发行安排与合规要求 - 公司可在批准额度内自主决定具体工具品种、发行时间、批次和规模 [1] - 资本工具的发行和管理必须严格遵守《商业银行资本管理办法》等监管规定 [1]