文章核心观点 - 南财理财通课题组发布代销渠道在售理财产品榜单 旨在帮助投资者甄别名称相近、特征模糊的银行理财产品 降低选择成本 [1] - 本期榜单重点关注理财公司发行的混合类产品 并从代销渠道为投资者进行优选 [1] - 榜单按近三月年化收益率排序 并展示近一月、近三月及近六月年化业绩 以反映产品在近期市场波动中的多维度收益表现 [1] 代销产品业绩榜单 - 汇华理财通过中国银行代销的“汇华理财-汇产品电子放式”近一月年化收益率为-39.06% 近三月为48.69% 近六月为28.96% 排名第2 [4] - 招银理财通过招商银行代销的“招智泓瑞多资产FOF进取目分一号”近一月年化收益率为-15.14% 近三月为44.11% 近六月为36.06% 排名第3 [4] - 杭银理财通过杭州银行代销的“幸福99卓越混合(灵活品质严选)一年半持有期”近一月年化收益率为-10.76% 近三月为44.08% 近六月为28.59% 排名第4 [4] - 杭银理财通过杭州银行代销的“幸福99卓越混合类(偏股成长精选)365天持有期”近一月年化收益率为-17.98% 近三月为43.93% 近六月为27.00% 排名第5 [4] - 平安理财通过平安银行代销的“优享增强1号”近一月年化收益率为57.31% 近三月为35.05% 近六月为22.65% 排名第6 [4] - 杭银理财通过杭州银行代销的“幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期”近一月年化收益率为-21.06% 近三月为34.75% 近六月为21.80% 排名第7 [4] - 光大理财通过中国光大银行代销的“阳光橙优选全明星”近一月年化收益率为-4.30% 近三月为31.88% 近六月为27.65% 排名第8 [4] - 光大理财通过兴业银行代销的“阳光橙增盈稳健1”近一月年化收益率为19.59% 近三月为30.68% 近六月为19.97% 排名第9 [4] - 杭银理财通过杭州银行代销的“幸福99卓越行台(偏债平衡优选低波动FOF)365天持有”近一月年化收益率为-19.78% 近三月为28.53% 近六月为17.90% 排名第10 [4] 代销机构与数据说明 - 榜单统计范围涵盖28家主要代销机构 包括国有大行、股份制银行及部分城商行、互联网银行 [1] - 对理财产品“在售”状态的判断基于投资周期推算 实际购买需以代销银行APP展示为准 因可能存在额度售罄或客户差异 [1] - 数据来源为南财金融终端及南财理财通 统计截至11月6日 [4]

普惠金融整体发展态势 - 普惠金融在"十四五"期间取得显著进展，普惠小微贷款年均增速超过20%，截至2025年6月末余额达36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，贷款利率下降2个百分点 [1] - 2025年6月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为3.48%，较上年同期下降66个基点，信用贷款占比近三成，较上季度末提升0.7个百分点，显示服务模式向"重信用"转型 [1] - 普惠型小微企业贷款余额行业平均增速逐步放缓，从2020年的30.9%降至2024年的14.7%，并在2025年二季度末进一步放缓至12.3% [2] 数字技术驱动与市场格局变化 - 数字技术是普惠金融发展的关键驱动力，大数据、人工智能等技术应用优化了业务流程，提升了审批效率并降低了融资成本 [2] - 市场格局发生结构性变化，大型商业银行市场份额持续提升，截至2025年二季度末占比达45.11%，而农村金融机构占比降至25.86%，呈现逐季回落态势 [2] - 各类银行需构建错位竞争又相互补充的服务生态，大行可开放科技能力助力和赋能中小银行，中小银行则应发挥地缘优势，采用"线上+线下"结合的服务方式 [7] 各类银行普惠贷款表现分化 - 国有大行普惠贷款余额增速普遍靠前，农业银行以18.50%的增速领衔同业，工商银行、中国银行、交通银行增速分别为17.30%、16.39%和11.45%，建设银行增速为9.80% [3] - 股份制银行中，浦发银行余额增速为6.52%居首，兴业银行和中信银行增速在5%以上，而部分银行如浙商银行增速为-0.02% [4] - 城商行中，北京银行、重庆银行等增速超过两位数，分别为17.27%和16.16%，而上海银行和郑州银行增速为负，分别下降3.97%和2.06% [5] - 农商行中仅江阴银行增速超过两位数达11.63%，其余银行增速多在个位数，部分银行未披露相关数据 [6] 贷款利率与资产质量 - 上市银行新发放普惠小微企业贷款利率全部较去年年末收窄，利率区间在2.94%（中国银行）至4.20%（贵阳银行）之间，12家银行利率集中在3%-4% [7] - 不同类型银行间的贷款利率差距正在减小，利差从过去的200个基点以上缩窄至约100个基点，甚至有国有大行与股份行利率拉平的现象 [8] - 仅5家上市银行披露了普惠小微企业贷款不良率，从高到低依次为沪农商行1.92%、浙商银行1.56%、民生银行1.52%、光大银行1.28%和青岛银行0.97%，部分银行不良率较上年末有所上升 [9] - 多家银行强调通过数字化风控体系建设、线上线下融合等方式夯实资产质量，农业银行表示其普惠贷款不良率处于可比同业最优水平，整体风险可控 [10] 银行特色实践与战略重点 - 农业银行积极运用人工智能技术，推进智慧办贷，完善"普惠e站"等线上服务平台，并健全全方位、全流程风控体系 [3] - 浦发银行深入推进数智化转型，通过"科技赋能和流程变革"双核驱动，打造产品数字化、风控智能化等"四化"特点的经营新模式 [4][5] - 北京银行将普惠金融作为重点业务，强化技术、特色、生态三个驱动，其普惠型小微企业贷款余额超过2600亿元 [5][6] - 江阴银行通过深化企业走访、开展专项行动等方式精准对接小微企业融资需求，推动贷款增长 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为中国区域性银行[1] * 涉及的公司包括南京银行、宁波银行、上海银行、杭州银行、北京银行、重庆农村商业银行、常熟农村商业银行[3][5][44] 核心观点与论据 盈利表现 * 覆盖的中国区域性银行3Q25利润同比增长6%，较2Q的9%增速放缓，主要受非息收入拖累[1] * 核心盈利复苏更具韧性，同比增长12%，优于大型银行的1%[1] * 净利息收入增长加速，3Q平均同比增长7%，优于2Q的5%和大型银行的0.4%，主要得益于生息资产强劲扩张及存款降息政策的滞后受益[3][7] * 手续费收入扭转收缩趋势，3Q同比增长16%，因市场情绪改善带动理财代理费增长[3] * 非息收入是主要拖累，3Q同比大幅下降32%，主因债券市场疲弱导致债券投资公允价值损失[1][3] * 净息差收缩在3Q有所缓和，宁波银行净息差环比扩张4个基点，预计4Q25和2026年收缩将进一步缓和[3][7] 资产质量 * 资产质量基本稳定，3Q不良贷款率环比下降1个基点[1][3] * 关注类贷款比率环比上升3个基点，趋势差于大型银行[3] * 不良贷款覆盖率环比小幅下降1个基点，表明银行通过拨备释放支持利润的趋势正在缓和[3][22] * 信贷成本环比下降5个基点[3] * 零售侧不良贷款生成趋势在3Q略有改善[3] 资本水平与增长 * 3Q核心一级资本充足率环比下降11个基点令人失望，低资本水平可能制约资产增长和分红[3][24] * 北京银行资本缓冲最低，3Q核心一级资本充足率为8.44%，仅高于最低要求69个基点[3][24] * 资产扩张速度超越风险加权资产，3Q总资产同比增长13%，风险加权资产同比增长10%，风险权重密度同比下降1.6个百分点，资本效率提升[3][20] 投资建议与个股表现 * 首选南京银行和宁波银行，因其3Q核心盈利实现双位数增长且资产质量稳定[1][3] * 宁波银行94%的手续费增长令人鼓舞，显示其在牛市中的财富业务潜力[3] * 对常熟农村商业银行持谨慎态度，需观察其中小企业资产质量更清晰的改善信号[1][3] * 不看好北京银行，因其利润同比收缩2%且核心一级资本充足率低，尽管其2026年预期股息率5.8%可能提供下行保护[1][3] 其他重要内容 贷款与存款增长 * 3Q贷款环比增长1%，符合行业趋势，江苏和浙江省的区域性银行贷款增长强劲[20] * 上海银行贷款增长疲弱，同比仅增2%，导致其净利息收入同比下滑2%[20] * 3Q存款环比增长基本持平，宁波银行存款环比收缩1.4%[20] 估值比较 * 根据估值表，覆盖的区域性银行平均预期市盈率为6.1倍，市净率为0.68倍，股息率为5.0%[5]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为超配（维持）[1] - 证券行业投资评级为标配（维持）[1] - 保险行业投资评级为超配（维持）[1] 核心观点 - 央行时隔十月拟重启国债买卖操作，旨在应对流动性波动，强化与财政政策的协同，有望为银行体系注入稳定的中长期资金，缓解银行息差压力[4][48] - 资金向银行板块迁移的逻辑仍为确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，在低利率环境和"资产荒"的核心矛盾未发生根本性扭转的背景下，增量资金对高股息、低估值的银行股的配置需求将持续存在[4][48] - 证券行业受益于市场的高热度行情，2025年前三季度业绩表现亮眼，全行业可比券商实现归母净利润1837.82亿元，同比增长61.25%[3][50] - 保险行业人身险预定利率下调至2.0%，短期内对销售端带来压力，但利差损风险有望实现有效防范，为行业分红险产品转型带来战略调整期[4][51] - A股上市险企三季度业绩表现亮眼，中国人寿、新华保险第三季度单季净利增速分别达91.5%、88.2%[4][51] 行情回顾 - 截至2025年11月06日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+0.25%、+0.62%、-0.67%，同期沪深300指数+1.89%[12] - 在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第26、23位[12] - 各子板块中，重庆银行（+8.44%）、东北证券（+10.09%）、中国平安（+1.90%）表现最好[12] 估值情况 - 截至2025年11月06日，申万银行板块PB为0.78，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.84、0.62、0.73、0.65[21] - 农业银行、招商银行、宁波银行估值最高，其PB分别为1.04、0.98、0.88[21] - 当前证券板块PB估值为1.54，估值处于近5年63.84%分位点，具有一定的估值修复空间[25] - 截至2025年11月06日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.71、0.57、0.71和0.76[28] 近期市场指标回顾 - 截至2025年11月06日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[32] - 1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.38%、1.45%和1.48%[32] - 1个月、3个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.50%、1.65%和1.66%，分别较前一周-4.97bps、-3.53bps和-3.55bps[32] - 本周A股日均成交额为19673.61亿元，环比-14.41%；本周平均两融余额为24859.81亿元，环比-0.05%[38] - 截至2025年11月06日，10年国债到期收益率为1.81%，环比上周+0.01个百分点[38] 行业新闻 - 中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年三季度例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%[43] - 国家金融监督管理总局发布关于做好《中国人身保险业经验生命表（2025）》发布使用有关事项的通知，自2026年1月1日起实施[43] - 国家开发银行已完成新型政策性金融工具2500亿元投放任务，共支持项目1054个，预计可拉动项目总投资3.85万亿元[43] - 中国人民银行行长潘功胜表示将推进金融高水平双向开放，维护国家金融安全，稳慎有序推进人民币国际化[43][44] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，引导经营机构提供更多适合中小投资者的产品和服务[46] - 北交所董事长表示将持续优化北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易[46] 公司公告 - 招商银行第三季度营收为814.51亿元，同比增长2.11%；净利润为388.42亿元，同比增长1.04%[46] - 成都银行前三季度实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01%；实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元，同比增长5.03%[46] - 新华保险第三季度实现营业收入672.11亿元，同比增长30.8%；归属于母公司股东的净利润180.58亿元，同比增长88.2%[46] - 中国人寿预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70%[46] - 中信证券第三季度实现营业收入227.75亿元，同比增长55.71%；归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54%[46] - 国泰海通第三季度实现营业收入220.19亿元，同比增长136.00%；归属于母公司所有者的净利润63.37亿元，同比增长40.60%[47] 投资建议 - 银行股建议关注成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行和中信银行[5][49] - 保险股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[5][51] - 证券股建议关注浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通[5][50]

上市银行个人房贷业务分化情况 - 多家股份制银行和城市商业银行在三季度个人住房贷款余额实现增长，而国有六大行则呈现收缩态势，导致市场出现分化 [1] - 央行数据显示，2025年三季度末个人住房贷款余额为37.44万亿元，同比下降0.3%，前三季度整体减少2411亿元 [1][7] 股份制银行与城商行业务表现 - 平安银行截至2025年9月末住房按揭贷款余额3523.50亿元，较上年末增长8.1% [2] - 民生银行按揭贷款余额5749.02亿元，较上年末增加180.41亿元，增幅3.24%，前三季度累计投放841.78亿元，同比增长24.23% [2] - 浦发银行个人住房贷款余额8840.02亿元，较上年末增长2.88%，新发放贷款集中在长三角等五大区域，占比87.70% [3] - 中信银行个人住房按揭贷款规模较上年末增长4.50% [3] - 上海银行住房按揭贷款余额1621.16亿元，较上年末增长1.47%，1-9月投放金额228.17亿元，同比增长5.47% [3] - 贵阳银行母公司个人住房按揭贷款余额221.36亿元，较年初增加7.39亿元 [3] - 杭州银行个人住房按揭贷款余额1091.47亿元，较上年末增加35.18亿元 [3] 国有大行业务趋势 - 国有六大行个人住房按揭贷款在上半年内缩水超1078亿元，连续三年维持下降趋势 [6] - 对比2024年上半年净减少3254.71亿元，2025年大行个人房贷收缩幅度已有所下降 [6] 银行策略与市场驱动因素 - 部分银行基于商业利益考量，在江浙沪等房贷需求旺盛区域加大了按揭贷款投放 [4] - 银行为完成全年信贷目标，会调整不同信贷领域的投放，用房贷填补其他领域的缺口 [4] - 相较消费贷等其他贷款，房贷因有抵押品支撑，仍被视为较为稀缺的信贷资源 [5]

银行优先股赎回概况 - 宁波银行拟于2025年11月7日全额赎回2018年发行的“宁行优02”优先股1亿股，总规模100亿元人民币，赎回价格为每股104.5元（含股息）[1] - 杭州银行拟于2025年12月15日全额赎回2017年发行的优先股1亿股，发行规模为100亿元人民币[2] - 上海银行拟于2025年12月19日全额赎回2017年发行的优先股2亿股，发行规模为200亿元人民币[2] - 长沙银行拟于2025年12月25日全额赎回2019年发行的优先股6000万股，发行规模为60亿元人民币[2] - 兴业银行已完成三期优先股赎回，发行规模合计达560亿元，为今年银行业最大单笔优先股赎回事宜[3] 优先股市场背景与成本动因 - 境内市场共发行银行优先股35只，募集资金总额合计8391.50亿元，发行日期集中在2014年11月至2020年1月[3] - 银行优先股股息率普遍在5%至6%区间，在当前利率持续下行、净息差收窄的环境下成为银行资本成本的重要负担[3][4] - 赎回高成本优先股并以更低成本工具替代，可显著降低财务费用，是银行业近期密集赎回的核心驱动因素之一[4] 永续债发行作为替代工具 - 截至11月5日，今年以来商业银行共发行永续债51只，规模合计6754亿元，高于去年同期的33只和5412亿元[1][6] - 兴业银行新发300亿元永续债，前5年票面利率为2.09%，较其赎回的优先股最低3.70%的票面股息率大幅下降[5] - 农业银行发行400亿元永续债，发行利率2.27%，全场认购规模达基础发行规模3.8倍[6] - 赣州银行发行30亿元无固定期限资本债券，发行票面利率3.03%[6] 资本结构调整与监管导向 - 随着国内监管要求趋严，银行需要优化其他一级资本构成，减少对优先股的依赖[4] - 银行永续债自2019年推出后，因发行主体要求相对较低、发行方式为公募、投资者更广且交易便利，对优先股形成替代效应[3] - 多数上市银行股价处于破净状态，难以通过增发、配股补充资本，非上市中小银行资本补充渠道较少，永续债成为可行性较高的工具[7] 行业趋势与未来展望 - 银行密集发行永续债主要源于信贷资产扩张和风险加权资产上升带来的资本补充迫切需求，尤其是中小银行面临资本充足率下滑压力[7] - 赎回高利率优先股后以低利率发行新债，可有效降低财务成本、优化负债结构，赎回后续发可能成为一种常态化资本管理操作[7]

行业整体表现 - 2025年前三季度A股上市银行业绩呈现“总量稳、结构优、分化显”的特点，在宏观经济稳步复苏背景下彰显经营韧性 [1] - 上市银行营业收入保持稳健增长，净利润整体平稳，但作为盈利核心驱动力的净息差指标普遍承压收窄 [1] - 不同类型银行策略成效显著分化，国有大行发挥“压舱石”作用，部分股份制银行与城农商行通过差异化竞争实现韧性增长 [1] 营业收入分析 - 超六成A股上市银行实现营业收入同比正增长，增长动力源于优化资产结构和发展非息业务 [2] - 国有大行营收保持绝对体量领先和整体正增长，工商银行营收6400.28亿元同比增长2.17%，农业银行营收5508.76亿元同比增长1.97%，中国银行营收4912.04亿元同比增长2.69% [3][4] - 部分股份制银行和区域银行增长弹性更强，民生银行营收1085.09亿元同比增长6.74%，江苏银行营收671.83亿元同比增长7.83% [3][4] 净利润表现 - 部分银行出现净利润增速低于营收增速或增收不增利现象，净息差收窄侵蚀了盈利转化效率 [5] - 国有大行净利润保持正增长，工商银行净利润2718.82亿元同比增长0.52%，建设银行净利润2584.46亿元同比增长0.52%，凸显极强的风险抵御能力 [3][6] - 优质中小银行盈利弹性大，杭州银行净利润158.85亿元同比增长14.53%，江苏银行净利润318.95亿元同比增长8.87% [3][6] 净息差状况 - 净息差持续收窄是行业面临的最严峻挑战，主要受LPR下行和存量房贷利率调整等因素影响 [7] - 国有大行净息差普遍下降约15个基点，工商银行从1.43%降至1.28%，邮储银行降幅达21个基点至1.68% [8] - 部分银行息差展现韧性，民生银行净息差逆势微升2个基点至1.42%，常熟银行虽下降18个基点但仍以2.57%的水平领先行业 [8][9] 银行分化与转型 - 行业分化趋势明显，净息差收窄倒逼银行从传统规模扩张向精细化管理、多元化收入结构的高质量发展模式转型 [9] - 大型银行需利用科技赋能巩固综合化服务优势并稳住息差基本盘 [10] - 中小银行需坚守定位，在特定领域或区域做深做精以形成不可替代的竞争力 [10]

板块整体表现 - 11月6日城商行板块整体下跌0.11%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，7只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - 厦门银行领跌板块，跌幅为2.59%，收盘价7.16元，成交额3.87亿元 [2] - 长沙银行领涨板块，涨幅为0.91%，收盘价9.98元，成交额2.40亿元 [1] - 青岛银行跌幅第二，为1.36%，收盘价5.06元，成交额3.03亿元 [2] 资金流向分析 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为6.08亿元 [2] - 游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流入4.73亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 北京银行主力资金净流入最多，达2080.44万元，主力净占比1.93% [3] - 兰州银行主力资金净流出414.66万元，主力净占比-3.58%，为表中占比最低 [3] 个股交易活跃度 - 江苏银行成交最为活跃，成交量达111.96万手，成交额12.43亿元 [1][2] - 北京银行成交量次之，为189.91万手，成交额10.81亿元 [2] - 宁波银行成交额较高，为10.04亿元，尽管其涨幅仅为0.24% [1]

核心观点 - 公司将于2025年12月26日起启用新版个人综合积分活动细则，并同步作废2019年版细则 [1] 规则调整 - 新版细则取消了代销基金业务签约累计积分活动，但存量积分继续有效 [1] - 新版细则调整了贷记卡消费积分、活动奖励积分、积分礼品兑换活动的规则描述 [1] - 新版细则更新了个人综合积分查询兑换渠道的描述 [1] 服务承诺与信息查询 - 公司承诺将继续提供丰富的积分礼品和便捷的兑换体验 [1] - 新版活动细则及公告可通过公司官网、手机银行APP及各网点公告等渠道查询 [1]

融资活动分析 - 11月5日融资买入1.33亿元，融资偿还1.3亿元，实现融资净买入282.27万元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计达4843.97万元 [1] - 近20个交易日中有14个交易日出现融资净买入，显示融资资金持续流入 [1] 融资余额趋势 - 截至11月5日融资余额为28.14亿元，占流通市值比例为2.42% [1][2] - 融资余额从10月30日的26.86亿元增长至11月5日的28.14亿元，近5个交易日增长显著 [2] - 11月3日单日融资净买入额最高，达4542.78万元 [2] 融券活动分析 - 11月5日融券净买入700股，融券余量为33.45万股，融券余额为535.87万元 [2][3] - 近20个交易日中有13个交易日出现融券净卖出，市场趋向卖方 [2] - 融券余量从10月30日的10.58万股大幅增加至11月5日的33.45万股 [3] 两融余额综合情况 - 11月5日融资融券总余额为28.20亿元，较昨日上涨0.10% [4] - 两融余额从10月30日的26.88亿元增长至11月5日的28.20亿元，呈现持续上升趋势 [4] - 10月31日两融余额单日变动幅度最大，增长3.02% [4]