报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予2024年目标PB 0.80倍，目标价14.42元 [12] 报告的核心观点 - 杭州银行2024H1营业收入、归母净利润分别同比+5.4%、+20.1%，增速较2024Q1+1.9pct、-1.0pct，营收增速提升，利润维持优异水平，资产质量平稳 [12] - 截至2024年6月末，总资产、贷款、存款同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，增速分别较3月末+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct，存贷款增长均高于去年同期 [12] - 截至2024年6月末，不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、545%，分别较3月末持平、-6pct，不良率维持低位，拨备覆盖率仍处较高水平，风险抵御能力突出 [12] - 杭州银行经营区域优越，具有多元化股东结构，较早探索科创金融领域，150亿元可转债处于转股期，若全部转股成功，核心一级资本充足率将提升1.28pct至9.74% [13] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至8月2日，收盘价13.36元，市值792.29亿元，6个月平均日成交额3.2737亿元，52周价格范围9.59 - 14.00元，BVPS 19.69元 [4][5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,932|35,016|36,602|38,956|41,774| |同比（%）|12.16|6.33|4.53|6.43|7.23| |归母净利润（百万元）|17,261|24,468|11,679|14,383|20,602| |同比（%）|26.11|23.15|20.01|19.36|18.76| |不良贷款率（%）|0.77|0.76|0.76|0.75|0.75| |核心一级资本充足率（%）|8.08|8.16|8.44|8.87|9.39| |ROE（%）|14.09|15.57|14.59|15.41|16.10| |EPS（元）|1.83|2.31|2.91|3.47|4.13| |PE（倍）|7.30|5.78|3.85|3.24|4.59| |PB（倍）|0.97|0.84|0.74|0.64|0.55| |股息率（%）|2.99|3.89|4.91|5.86|6.95| [6][7][8][9][10][11] 盈利预测 - 利润表方面，2022 - 2026E营业收入分别为32,932、35,016、36,602、38,956、41,774百万元，归母净利润分别为11,679、14,383、17,261、20,602、24,468百万元等 [17] - 资产负债表方面，2022 - 2026E总资产分别为1,616,538、1,841,331、2,025,464、2,228,010、2,441,072百万元，总负债分别为1,517,965、1,730,038、1,900,149、2,085,980、2,279,213百万元等 [17] - 业绩指标方面，2022 - 2026E贷款增速分别为19.92%、15.06%、14.40%、11.32%、10.37%，存款增速分别为14.77%、12.84%、11.64%、9.78%、7.77%等 [17] 可比银行估值 - 截至24/08/02，宁波银行24E PB 0.70倍，南京银行24E PB 0.68倍，江苏银行24E PB 0.62倍，上海银行24E PB 0.43倍，平均0.61倍 [15]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有华泰证券、国泰基金等基金公司 [1] - 时间为2024年7月 [1] - 地点在杭州银行总行 [1] - 接待人员包括资产负债管理部等相关负责人及证券事务代表 [1] 对公业务情况 - 去年11月启动“春耕行动”，今年上半年对公业务投放良好，一季度以政信类项目为主，二季度实体制造业贷款较快增长 [1] - 项目抓手包括关注政策驱动业务机会、推进优势区域优质项目、紧跟政信板块新要求新变化 [1] 科创金融情况 - 2009年7月设立全省首家科技专营支行，2023年组建科创金融事业总部，已完成杭州等多地科创中心建设，一线专营人员超500人 [1] - 战略打法经历了科创1.0、2.0模式及科创3.0模式，聚焦细分行业，挖掘行业数据价值，探索标准化企业评估模型，提供全生命周期产品与服务 [1] - 收益上短期靠信贷驱动拓客，长期靠“适科化”综合经营实现 [1] 小微业务情况 - 一季度举办“普惠金融推进月”活动，二季度推动老客户续贷并加大拓客力度，上半年小微贷款投放达成目标，增量略多于去年同期，企业贷款投放成新增长极 [2] - 新发放定价较去年下降，将坚定信用端延伸战略，聚焦细分行业，下沉客群化解利率冲击 [2] 零售业务情况 - 按揭贷款上半年逆市维稳，二季度环比增长，余额增长好于去年同期，将深化渠道建设，挖掘区域分行增长点 [2] - 截至6月末消费贷余额较年初正增长，将深化客群分层分类经营策略，优化产品准入策略 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年上半年营收同比增长5.36%,归母净利润同比增长20.06%,业绩维持高增长 [3] - 存贷规模高增,资产质量保持优秀 [4] - 公司严格风控,资产质量优异,超额拨备水平上市银行第一,为短中期高速增长提供保障 [13] - 预计2024/2025年归母净利润增速分别为20.2%/17.6% [13] 分部总结 财务数据 - 2024年上半年营收同比增长5.36%,归母净利润同比增长20.06% [3] - 2024年上半年总资产和贷款总额同比分别增长13.8%、16.5% [4] - 2024年上半年总负债和存款总额同比分别增长13.2%、13.7% [4] - 2024年上半年不良贷款率0.76%,拨备覆盖率545.17% [4][13] 盈利能力 - 预计2024/2025年归母净利润增速分别为20.2%/17.6% [13] - 2024年预测EPS为2.80元/股,对应PE为4.66X [13] - 2025年预测EPS为3.31元/股,对应PE为3.94X [13] - 加权平均净资产收益率维持在15%-20%的高水平 [30] 资产质量 - 2024年上半年不良贷款率0.76%,拨备覆盖率545.17%,资产质量保持优秀 [4][13] - 公司从上至下贯彻"不以风险换发展"的理念,资产质量能经过周期考验,继续保持优异水平 [13] 业务发展 - 存贷规模高增,2024年上半年总资产和贷款总额同比分别增长13.8%、16.5% [4] - 2024年上半年总负债和存款总额同比分别增长13.2%、13.7%,存款增速环比显著上升 [4] - 公司注重负债成本优化和中收能力的提升,持续深耕科创金融领域,探索信用小微 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 杭州银行 24H1 营收、归母净利润累计同比增速分别为 5.4%、20.1%,业绩表现优异 [1][2] - 受益于旺盛的区域信贷需求,杭州银行贷款投放保持高景气度,总资产、贷款同比增速分别为 13.8%、16.5% [2] - 资产质量保持优异,不良率为 0.76%,拨备覆盖率较 24Q1 小幅下降 6.1pct 至 545.2%,仍然保持在较高水平 [2] 财务数据总结 - 预测杭州银行 24/25/26 年归母净利润同比增速为 20.2%/17.7%/18.2%,EPS 为 2.80/3.31/3.94 元,BVPS 为 18.03/20.80/24.09 元 [3] - 可比公司 24 年 PB 均值为 0.71 倍,考虑到杭州银行 24H1 业绩高增,维持 20% 的估值溢价,对应 24 年 0.85 倍 PB,目标价 15.35 元/股 [3] - 杭州银行 24/25/26 年 PB 分别为 0.72X/0.63X/0.54X,市盈率分别为 4.66/3.94/3.31 [5]

报告公司投资评级 杭州银行维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 杭州银行2024H1业绩表现优异,营收和归母净利润累计同比增速分别为5.4%和20.1%。[2] 2) 杭州银行贷款投放保持高景气度,截至2024H1,总资产和贷款同比增速分别为13.8%和16.5%。[3] 3) 杭州银行资产质量保持优异,截至2024H1不良率为0.76%,拨备置盖率为545.2%。[4] 分组1 - 杭州银行2024H1业绩表现优异,营收和归母净利润累计同比增速分别为5.4%和20.1%。[2] - 杭州银行贷款投放保持高景气度,截至2024H1,总资产和贷款同比增速分别为13.8%和16.5%。[3] - 杭州银行资产质量保持优异,截至2024H1不良率为0.76%,拨备置盖率为545.2%。[4] 分组2 - 维持"买入"评级,目标价15.35元/股。[5] - 预测2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为20.2%/17.7%/18.2%。[5] - 预测2024/2025/2026年EPS分别为2.80/3.31/3.94元,BVPS分别为18.03/20.80/24.09元。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持杭州银行"买入"评级 [16] 报告的核心观点 - 杭州银行上半年营收、归母净利润同比增速分别为5.4%、20.1%,较24Q1分别变动1.9、-1.1pct [11] - 杭州银行扩表速度呈现稳中有进,体现了较强的信贷投放能力,上半年信贷投放以对公信贷为主 [12] - 杭州银行存款增速较1Q末提升2.7pct,存款成本有所控制 [13] - 杭州银行资产质量保持稳健,不良贷款率稳于0.76%,拨备覆盖率维持高位 [14][15] 根据目录分别总结 营收和盈利情况 - 杭州银行上半年实现营业收入193.4亿元,同比增长5.4% [10] - 杭州银行上半年归母净利润近100亿元,同比增长20.1% [10] - 杭州银行加权平均净资产收益率(年化)19.48%,同比提升0.82pct [10] 资产负债情况 - 杭州银行24Q2末总资产、贷款、非信贷类资产同比增速分别为13.8%、16.5%、11.7% [12] - 杭州银行24Q2末存贷比为78.3%,较上季末大体持平,微升0.1pct [13] - 杭州银行24Q2末不良贷款率为0.76%,拨贷比为4.14%,拨备覆盖率545.2% [14][15] 盈利预测和估值 - 维持杭州银行2024-26年EPS预测为2.93/3.48/4.10元 [16] - 维持杭州银行"买入"评级 [16]

报告评级和核心观点 - 维持"买入"评级 [3] - 公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈 [16] - 2023年以来，公司深化"二二五五"战略规划实施，上半年营收增速季环比提升，盈利维持较高增速，资产质量保持稳健 [16] - 2023年浙江省启动"千项万亿"工程和扩大有效投资24条政策，经济区位优势有助提振公司维持较强扩表动能 [16] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入193.4亿元，同比增长5.4%；归母净利润近100亿元，同比增长20.1% [9] - 2024年上半年加权平均净资产收益率（年化）19.48%，同比提升0.82个百分点 [32] - 2024年上半年总资产、贷款、非信贷类资产同比增速分别为13.8%、16.5%、11.7% [12] - 2024年上半年存款增速较1季度末提升2.7个百分点，存款成本管控逐步显效 [13] - 2024年上半年不良贷款率稳于0.76%，拨备覆盖率545.2% [14][15] 业务发展情况 - 2024年上半年信贷投放以对公信贷为主，零售、小微贷款保持小幅增长 [12] - 公司表示预计下半年将增加对小微企业及制造业企业的贷款投放 [12]

财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入193.40亿元，较上年同期增长5.36%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为99.96亿元，较上年同期增长20.06%[11] 公司资产情况 - 公司总资产为19,847.92亿元，较上年末增长7.79%[12] - 贷款总额为9,013.33亿元，较上年末增长11.68%[12] - 存款总额为11,516.70亿元，较上年末增长10.18%[12]

深南电路 - 位列全球PCB厂商第8名，24Q1营收39.6亿元，yoy+84%，归母净利润3.8亿元，yoy+42.2%[2][4] - 数据中心领域订单需求环比增长，汽车产品订单有望高增，IC封装基板广州工厂产能爬坡[2][4][5] - 方正证券郑震湘预计2024/2025/2026年归母净利润17.8/22.6/26.8亿元[2][6] 杭州银行 - 贷款不良率0.76%，排名上市银行第三，不良净生成率低于同业[2][10] - 已积累减值准备132亿元，2023年仍在增加计提，2024年及未来少提非贷款信用减值可支撑利润增长[2][14] - 长江证券马祥云预测2024归母净利润同比增速20.8%，对应ROE上升至16.45%，2024 - 2026年PB估值0.74/0.64/0.55倍，2023年股息率3.85%[2][12] 行业趋势 - PCB行业多家上市公司中报业绩超预期，IC封装基板是未来5年复合增速最快领域[1][3][5] - 资金面和市场风格影响下，银行低估值+高股息性价比优势凸显[2][10]

投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级，预测2024年营收同比增速3.9%，归母净利润同比增速20.8% [2][8] 核心观点 - 杭州银行深耕长三角地区，分享浙江经济发展红利，资产质量优异，非信贷减值准备雄厚，支撑利润增速领先 [2][5] - 杭州银行坚持不以风险换发展，资产质量领先同业，拨备覆盖率位居行业第一，未来利润释放空间突出 [7][36] - 杭州银行中期维度内ROE处于上行趋势，预测2024年ROE上升至16.45% [8][47] 区域经济与信贷需求 - 浙江投融资增速逆势上行，"千项万亿"工程带动省内信贷需求扩容，杭州银行受益于区域经济发展和投融资需求优势 [5][16] - 杭州以数字经济为核心的第三产业发达，浙江其他地区制造业实力领先，省市资源优势互补 [5][17] - 杭州银行在浙江省内的贷款增速明显超过杭州本地，目前占比达到33%，未来预计仍将是信贷增长主力区域 [6][23] 资产结构与息差 - 杭州银行2023年净息差1.50%，在可比城商行中相对低，主要反映资产结构中金融投资占比高，投资类资产的收益率低于信贷，但信用成本也明显低于信贷 [6][28] - 杭州银行零售贷款收益率低于部分同业，源于并未大规模开展高利率的互联网贷款等业务，零售以自营为主，追求低利率的优质客户 [6][30] - 杭州银行存款成本率在可比优质城商行中仅高于宁波银行，活期存款占比明显高于同业，负债成本具备优势 [34] 资产质量与拨备 - 杭州银行目前不良率0.76%，排名上市银行第三位，不良净生成率明显低于同业，资产质量认定严格，关注类贷款比例低至0.52% [7][36] - 杭州银行房地产对公贷款占比5%，目前不良率6.36%，考虑区域布局集中于经济发达地区，同时30%以上项目是低风险的保障房贷款，预计总量风险可控 [7][38] - 杭州银行金融投资的减值准备金额高达132亿元，2023年依然在增加计提，未来有充分空间少提非贷款信用减值，支撑利润增长 [7][41] 盈利预测与投资建议 - 预测杭州银行2024年贷款增速达到12.7%，净息差受降息环境影响同比下降10BP至1.40%，不良贷款率维持0.76%低位，拨备覆盖率小幅回落至551% [50] - 预测杭州银行2024年营业收入同比增速3.9%，归母净利润同比增速20.8%，对应ROE上升至16.45% [8][50] - 杭州银行于2021年3月发行150亿元可转债，假设2024年全部转股，测算2024~2026年ROE将被摊薄至15.32%、15.12%、15.52% [51]