会议安排 - 公司于2025年4月11日发董事会会议通知，4月22日召开第五届董事会第十八次会议[2] 会议情况 - 本次会议应到董事6位，实到6位[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 审议通过《关于修订<合规管理制度>的议案》[4] - 审议通过《关于修订<法律事务管理制度>的议案》[5] - 审议通过《关于提议召开2024年年度股东大会的议案》[5]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为100.74亿元，上年同期为92.07亿元，同比增长9.42%[4] - 2025年第一季度营业总收入为100.74亿元，2024年第一季度为92.07亿元，同比增长9.42%[21] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为5.94亿元，上年同期为5.01亿元，同比增长18.48%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.51亿元，上年同期为4.38亿元，同比增长25.84%[4] - 本报告期基本每股收益为0.0584元/股，上年同期为0.0493元/股，同比增长18.48%[5] - 2025年第一季度营业利润为8.17亿元，2024年第一季度为6.85亿元，同比增长19.26%[23] - 2025年第一季度净利润为6.19亿元，2024年第一季度为5.35亿元，同比增长15.6%[23] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为5.94亿元，2024年第一季度为5.01亿元，同比增长18.5%[24] - 2025年基本每股收益为0.0584元/股，2024年为0.0493元/股，同比增长18.46%[24] - 2025年稀释每股收益为0.0584元/股，2024年为0.0493元/股，同比增长18.46%[24] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.84亿元，上年同期为 -10.46亿元，同比增长82.41%[4] - 经营活动产生的现金流量净额变动比例为82.41%，主要原因是第一季度款项回收情况较好[8] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为126.27亿元，2024年同期为119.99亿元[27] - 2025年第一季度收到的税费返还为109.83万元，2024年同期为35.24万元[27] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为127.22亿元，2024年同期为120.58亿元[27] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 1.84亿元，2024年同期为 - 10.46亿元[27] 资产相关 - 本报告期末总资产为479.97亿元，上年度末为495.03亿元，同比下降3.04%[5] - 2025年3月31日货币资金为51.7086166818亿元，2024年12月31日为66.6581780098亿元[16] - 2025年3月31日交易性金融资产为55.6308098084亿元，2024年12月31日为52.2069295344亿元[16] - 2025年3月31日应收账款为91.6920838395亿元，2024年12月31日为109.0474932649亿元[16] - 2025年3月31日流动资产合计为256.4269771922亿元，2024年12月31日为271.9238884138亿元[16] - 2025年3月31日债权投资为10.668410959亿元，2024年12月31日为10.5919726028亿元[16] - 2025年3月31日长期股权投资为44.2203975091亿元，2024年12月31日为43.0709567373亿元[16] - 2025年资产总计为479.97亿元，2024年为495.03亿元，同比下降3.04%[17] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为277.73亿元，上年度末为271.63亿元，同比增长2.25%[5] - 2025年所有者权益合计为284.99亿元，2024年为278.64亿元，同比增长2.28%[18] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计为4285.72万元，其中非流动性资产处置损益为195.70万元，政府补助为2340.39万元[6][7] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为73740户，报告期末表决权恢复的优先股股东数量为0户[10] 股东持股相关 - 中国海洋石油集团有限公司持股83亿股，占比81.65%[11] - 香港中央结算有限公司持股1.81169417亿股，占比1.78%[11] - 全国社保基金一零一组合持股5397.05万股，占比0.53%[11] - 王景青通过信用担保账户持有公司股票2315.23万股[12] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为94.09亿元，2024年第一季度为87.16亿元，同比增长7.95%[23] 负债相关 - 2025年负债合计为194.98亿元，2024年为216.39亿元，同比下降9.89%[18] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度收回投资收到的现金为36亿元，2024年同期为18.01亿元[27] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为36.95亿元，2024年同期为18.26亿元[27] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 11.25亿元，2024年同期为 - 20.36亿元[28] 筹资活动现金流量相关 - 2025年第一季度取得借款收到的现金为2.45亿元，2024年同期为1.93亿元[28] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 3.52亿元，2024年同期为1316.45万元[28] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 16.60亿元，2024年同期为 - 30.68亿元[28]

授信担保 - 2024年度拟对控制子公司新增授信担保额度不超5亿元[2] - 本次担保金额合计309.51万元[2] - 截至2025年3月31日，授信担保余额为6641.26万元[2] 公司业绩 - 海油发展珠海管道工程2024年营收42157.01万元，2025年1 - 3月营收22147.90万元[7] - 海油总节能减排监测中心2024年营收15275.34万元，2025年1 - 3月营收1362.88万元[9] 资产负债 - 海油发展珠海管道工程2024年末资产负债率35.72%，2025年3月末升至44.90%[7] - 海油总节能减排监测中心2024年末资产负债率38.42%，2025年3月末为40.60%[9] 担保情况 - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额259797万元，占最近一期经审计净资产比例9.56%[12] - 公司对控股子公司担保总额250400万元，占最近一期经审计净资产比例9.22%[12] - 公司不存在逾期担保情况[12]

担保情况 - 为珠海销售、珠海石化销售提供不超9.67亿元担保，期限36个月自2025年4月23日起[2][3][9] - 截至公告披露日，为珠海销售、珠海石化销售担保余额为0元[2] - 2024年拟为全资子公司及其分公司提供不超18.5亿元履约担保[5] - 为珠海销售担保不超6.3亿元，为珠海石化销售担保不超3.37亿元[9] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额259,797万元（含本次），占最近一期经审计净资产9.56%[13] - 对控股子公司担保总额250,400万元，占最近一期经审计净资产9.22%[13] 子公司业绩 - 截至2024年12月31日，珠海销售总资产8.39172亿元，负债3.74525亿元，资产负债率44.63%，2024年营收42.381772亿元，归母净利润2.756407亿元[6][7] - 截至2025年3月31日，珠海销售总资产6.929385亿元，负债4.488712亿元，资产负债率64.78%，2025年1 - 3月营收6.436753亿元，归母净利润0.550609亿元[7] - 截至2024年12月31日，珠海石化销售总资产16.380072亿元，负债10.112285亿元，资产负债率61.74%，2024年营收54.896314亿元，归母净利润2.246762亿元[7][8] - 截至2025年3月31日，珠海石化销售总资产18.393873亿元，负债11.495811亿元，资产负债率62.50%，2025年1 - 3月营收15.271793亿元，归母净利润0.630274亿元[8] 其他 - 珠海销售注册资本3000万元，珠海石化销售注册资本5000万元[6][7] - 就珠海销售义务向深海开发提供无条件、不可撤销、连带保证责任付款承诺[10] - 为珠海销售提供担保是为满足经营需要，符合整体利益和发展战略[11] - 公司及子公司经营稳定、资信良好，担保风险可控[12] - 公司及子公司之间互相担保公平对等，符合政策法规和《公司章程》规定[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5|3.9|5.3|7.0| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7|11.6|14.2|16.0| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1|13.3|13.8|14.4| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产推进带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5%|3.9%|5.3%|7.0%| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7%|11.6%|14.2%|16.0%| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1%|13.3%|13.8%|14.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20] 报告的核心观点 - 2024年公司营收525.2亿元同比增6.5%，归母净利润36.6亿元同比增18.7%，扣非归母净利润38.0亿元同比增32.9%，毛利率14.6%同比增1.2pcts，净利率7.2%同比增0.7pcts；第四季度营收188.4亿元同比增6.4%，归母净利润9.7亿元同比增3.4%，扣非归母净利润13.1亿元同比增47.1%，毛利率14.6%同比增1.7pcts，净利率5.2%同比降0.1pcts；非经常性损益因台风致四季度船舶修理支出4.3亿元计入营业外支出；2024年度现金分红13.7亿元含税，分红率37.53% [1][9] - 能源技术服务产业收入增15%，各板块毛利率均提升；能源技术服务产业营收217.3亿元同比增15.1%，毛利率17.6%同比提升2.2pcts；能源物流服务产业营收232.1亿元同比增0.6%，毛利率9.3%同比提升0.5pcts；低碳环保与数字化产业营收100.6亿元同比增0.9%，毛利率19.3%同比提升0.8pcts [2][17] - 中国海油未来产量稳定增长，看好公司长期发展空间；2024年公司国内收入占比98.8%，关联方销售额363.8亿元占比69.3%，对中国海油销售额324.2亿元占比61.7%；2024年中国海油国内油气净产量493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速7.1%/5.3%；公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，能源技术服务收入增速高于海油产量增速 [3][20] - 因预计2025年仍需产生修理支出，下调公司2025 - 2026年归母净利润至42.1/49.8亿元，新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为8.9/7.5/6.8x [4][20] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|49,308|52,517|52,637|57,095|62,124| |(+/-%)|3.2%|6.5%|0.2%|8.5%|8.8%| |归母净利润(百万元)|3081|3656|4211|4982|5540| |(+/-%)|27.5%|18.7%|15.2%|18.3%|11.2%| |每股收益（元）|0.30|0.36|0.41|0.49|0.54| |EBIT Margin|6.7%|8.6%|9.7%|10.1%|10.3%| |净资产收益率（ROE）|12.5%|13.5%|14.1%|15.0%|15.1%| |市盈率（PE）|12.1|10.2|8.9|7.5|6.8| |EV/EBITDA|11.6|9.3|9.0|7.9|7.2| |市净率（PB）|1.52|1.38|1.25|1.13|1.02| [5] 可比公司估值表 |代码|名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600968.SH|海油发展|优于大市|3.68|0.36|0.41|0.49|11.9|8.9|7.5|1.4| |601808.SH|中海油服|无评级|12.94|0.66|0.84|0.94|23.2|15.6|13.9|1.4| |600583.SH|海油工程|无评级|5.32|0.49|0.54|0.60|11.2|10.0|8.9|0.9| [21] 财务预测与估值 - 资产负债表涵盖现金及现金等价物、应收款项等多项内容，各年度数据有变化 [23] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各年度数据有变动 [23] - 现金流量表涉及净利润、资产减值准备等，各年度数据不同 [23] - 关键财务与估值指标如每股收益、每股红利等各年度有相应数值 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][20] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长，毛利率和净利率提升，第四季度扣非归母净利润同比大增，非经常性损益因台风致船舶修理支出，年度现金分红可观 [1][9] - 能源技术服务产业收入增长15%，各板块毛利率提升，不同产业各业务工作量有不同程度增长 [2][17] - 中国海油未来产量稳定增长，公司工作量/收入与之正相关，能源技术服务收入增速或高于海油产量增速，看好公司长期发展空间 [3][20] - 因预计2025年有修理支出，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收525.2亿元（同比+6.5%），归母净利润36.6亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润38.0亿元（同比+32.9%），毛利率14.6%（同比+1.2pcts），净利率7.2%（同比+0.7pcts） [1][9] - 2024年第四季度营收188.4亿元（同比+6.4%），归母净利润9.7亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润13.1亿元（同比+47.1%），毛利率14.6%（同比+1.7pcts），净利率5.2%（同比 - 0.1pcts） [1][9] - 2024年度现金分红金额13.7亿元（含税），分红率37.53% [1][9] 业务板块 - 能源技术服务产业营收217.3亿元，同比增长15.1%，毛利率17.6%，同比提升2.2pcts，井下工具等业务工作量有不同程度增长 [2][17] - 能源物流服务产业营收232.1亿元，同比增长0.6%，毛利率9.3%，同比提升0.5pcts，数字化等业务工作量增长 [2][17] - 低碳环保与数字化产业营收100.6亿元，同比增长0.9%，毛利率19.3%，同比提升0.8pcts，协调支持等业务工作量增长 [2][17] 关联方与市场前景 - 2024年国内收入占比98.8%，关联方销售额363.8亿元，占比69.3%，对中国海油销售额324.2亿元，占比61.7% [3][20] - 2024年中国海油国内油气净产量493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速分别为7.1%/5.3% [3][20] 投资建议与盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润至42.1/49.8亿元（原值44.2/50.0亿元），新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为8.9/7.5/6.8x [4][20] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [23]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 海油发展2024年年报业绩符合预期，三大主业毛利率稳步提升，给予2025 - 2027年盈利预测并维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年营业收入525.17亿元，同比增长6.51%；归母净利润36.56亿元，同比增长18.66%；基本每股收益0.3597元，同比增长18.67%；Q4单季度营收188.43亿元，同比增长6.37%；归母净利润9.68亿元，同比增长3.41%；全年毛利率14.62%，净利率7.15% [1] 各业务板块情况 - 能源技术服务板块营收217.33亿元，同比增15.12%，占比41.38%，毛利率17.64%，同比增2.17pct，多项业务工作量增长 [2] - 低碳环保与数字化产业营收100.60亿元，同比增长0.91%，毛利率19.31%，同比增0.82pct [2] - 能源物流服务产业营收232.10亿元，同比增长0.60%，毛利率9.31%，同比增0.47pct [2] 业务区域分布 - 国内业务占比98.78%，国内毛利率同比增加1.20个百分点；海外业务营收6.43亿元，占比1.22% [3] 分红情况 - 2024年派发现金股利约13.72亿元，占归母净利润的37.53%，比例较2023年同期提升 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年归母净利润为41.26/46.59/52.31亿元，对应EPS分别为0.41/0.46/0.51元，PE为9.07/8.03/7.15倍 [4] 财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2023 - 2027E年相关数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E年的情况 [10]

文章核心观点 - 4月10日海油发展发布2024年度分配预案拟10派1.35元 预计派现13.72亿元 派现额占净利润比例37.53% 股息率3.40% 公司2024年报显示营收和净利润同比增长 近5日主力资金净流入 [1][2][3] 公司分配方案 - 2024年度公司拟10派1.35元（含税） 预计派现金额合计13.72亿元 派现额占净利润比例37.53% 股息率3.40% 这是公司上市以来累计第6次派现 [1] - 公司上市以来历次分配方案为2023年10派1.1元（含税） 派现11.18亿元 股息率3.46%；2022年10派0.85元（含税） 派现8.64亿元 股息率3.00%；2021年10派0.55元（含税） 派现5.59亿元 股息率1.98%；2020年10派0.45元（含税） 派现4.57亿元 股息率1.76%；2019年10派0.37元（含税） 派现3.76亿元 股息率1.02% [2] 公司财务情况 - 2024年公司共实现营业收入525.17亿元 同比增长6.51% 实现净利润36.56亿元 同比增长18.66% 基本每股收益为0.3597元 加权平均净资产收益率为14.11% [2] 公司资金流向 - 近5日主力资金净流入1675.63万元 [3] 行业分配情况 - 按申万行业统计 石油石化行业11家公司公布2024年度分配方案 派现金额最多的是中国石油457.60亿元 其次是中国海油289.52亿元、中国石化169.79亿元 [3] - 各公司具体分配方案包括中国石油每10股派现2.5元 派现4576000.00万元 派现占净利润比例27.79% 股息率2.78%；中国海油每10股派现6.091404元 派现2895241.52万元 派现占净利润比例20.99% 股息率2.17%等 [3]