LNG油改气行业概述 - LNG油改气通过技术改造将传统燃油交通工具转为以LNG为燃料 实现高效储运且污染物排放大幅降低 燃料成本显著下降 成为清洁能源转型的重要方向[1] - LNG燃烧充分 污染物排放显著降低 其中氮氧化物减少85% 颗粒物减少95% 燃料成本可降低30%-55%[2] - 主要改装方案包括CNG改装 LNC单燃料改装和LNG双燃料改装 分别适用于短途车型 重型卡车与长途客车 以及重型卡车和船舶等不同场景[5] 行业政策支持 - 国家层面出台《2030年前碳达峰行动方案》等多项顶层政策 从能源结构优化 交通清洁转型与基础设施完善等多维度为行业发展构筑坚实政策框架[5] - 地方政策积极响应 如2025年9月湖南省印发高速公路LNG加气站布局建设方案 针对性解决加气瓶颈 增强用户进行油改气的信心与动力[1][5] 市场供需与贸易格局 - 国内天然气供需缺口持续扩大 2024年LNG表现消费量突破1亿吨 2025年1-8月行业表观需求量达5925.97万吨 进口依赖程度达68%[6][7] - LNG进口量整体呈上升趋势 从2020年6669.73万吨增长至2024年7657.21万吨 但2025年1-8月进口量4177.23万吨 同比下降16.84%[7] - 截至2024年全国已投运LNG接收站32座 总接收能力超过1.4亿吨/年 设施平均负荷率约55%[7] 下游应用与基础设施 - 重卡领域是LNG油改气最主要应用方向 单辆车辆年均燃料成本可降低35%至40%[8] - 2024年国内天然气重卡终端销量达到17.82万辆 同比增长17% 2025年1-8月累计销量为11.6万台 同比下滑9%但仍高于2023年同期水平 需求韧性较强[8] - 2024年我国LNG加气站数量达5277座 同比增长13% 预计2025年总数有望突破7000座 进一步完善加注网络覆盖[8] 行业规模与发展趋势 - 2024年行业市场规模约760亿元 预计2025年将增长至约900亿元 展现出强劲发展潜力[9] - 未来行业将向全链条智能化升级 通过超大型运输船 微型储罐 智能监控及数字孪生技术 推动效率与安全双提升[10] - 低碳化与氢能深度耦合成为核心方向 生物LNG技术助力负碳排放 接收站制氢与液氢储运突破氢能瓶颈[11] - 区域市场分化与全球资源整合并行 国内形成枢纽集群与县域渗透的差异化布局 国际上依托一带一路输出中国技术方案 实现从资源进口到技术输出的战略升级[12]

核心观点 - 2025年9月布伦特原油期货均价为676美元/桶，环比上涨03美元/桶，WTI原油期货均价636美元/桶，环比下跌04美元/桶，油价呈现冲高回落态势 [1][2] - 地缘冲突和OPEC+增产政策是影响当月油价波动的主要因素，而美联储降息对原油价格影响有限 [2] - 预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，WTI油价中枢在60-70美元/桶 [5] 9月油价表现与驱动因素 - 9月上旬美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，但OPEC+宣布延续增产并更新补偿性减产安排，实际削减了本年度减产力度，叠加三大机构上调累库预期，导致油价冲高回落 [1][2] - 9月中下旬以色列突袭卡塔尔、俄罗斯遭乌克兰无人机袭击等地缘冲突升温，美国原油出口量增加带动库存去化，但炼厂进入季节性检修需求承压，油价再度冲高回落 [2] - 月末布伦特原油收于670美元/桶，WTI原油收于724美元/桶 [1][2] 供需基本面分析 - 供给端OPEC+决定10月起增产137万桶/日，11月进一步增产137万桶/日，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [3] - OPEC+在5月、6月、7月分别增产411万桶/日，8月、9月分别增产548万桶/日，已将220万桶/日的自愿减产完全退出 [3] - 需求端根据OPEC、IEA、EIA最新月报，2025年全球原油需求预计分别增加130、74、90万桶/天，2026年预计分别增加138、70、118万桶/天 [3] 行业政策与展望 - 中国七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，指出将严格执行新建炼油项目产能减量置换，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [4] - 该方案叠加"反内卷"政策信号，预计将有力优化炼油炼化行业供给侧 [4][5] - 全球外部环境存在不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，对中长期油价形成支撑 [5] 相关公司 - 重点推荐标的包括中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展 [6]

行业投资评级 - 油气行业投资评级为“优于大市” [2][7] 核心观点 - 2025年9月油价受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响呈现宽幅震荡格局 [2][14] - 预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，WTI油价中枢在60-70美元/桶，主要支撑因素为OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本 [5][20][37] - 中国七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，通过严控新增炼油产能、科学调控新增产能投放节奏以优化炼油炼化行业供给侧 [5][19][124] 9月油价回顾 - 2025年9月布伦特原油期货均价为67.6美元/桶，环比上涨0.3美元/桶，月末收于67.0美元/桶 [2][14] - 2025年9月WTI原油期货均价63.6美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，但月末收于72.4美元/桶 [2][14] - 9月上旬油价受美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价、OPEC+宣布延续增产但实际削减减产力度、三大机构上调累库预期等因素影响而冲高回落 [2][14] - 9月中下旬油价因地缘冲突升温、美国原油出口增加带动库存去化、美联储降息25基点、炼厂季节性检修需求承压等因素影响再度冲高回落 [2][14] 油价观点判断：供给端 - OPEC+在2024年12月决定将200万桶/日集体减产和166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底，并将220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底 [3][18][20] - 通过2025年5月至9月的数次增产，OPEC+已将220万桶/日的自愿减产完全退出 [3][18][21] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定10月起增产13.7万桶/日，10月5日公告称11月将进一步增产13.7万桶/日，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [3][18][22] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，例如沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克2025年财政平衡油价预测分别为92.3、163.0、78.6美元/桶 [24][25] - 美国页岩油新打井-完井的平均完全成本为65美元/桶，较2024年第一季度增加1美元/桶，低油价下资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件 [31][32][36] 油价观点判断：需求端 - 主流机构对2025年全球原油需求增长预测区间为74-130万桶/天，其中OPEC、IEA、EIA预测2025年需求分别为105.14、103.76、103.81百万桶/天 [4][19][36] - 主流机构对2026年全球原油需求增长预测区间为70-138万桶/天，其中OPEC、IEA、EIA预测2026年需求分别为106.52、104.46、105.09百万桶/天 [4][19][36] 油气重点数据跟踪：原油供需与库存 - 截至2025年9月30日，WTI原油期货结算价为62.37美元/桶，较上月末下跌2.6%；布伦特原油期货结算价为67.02美元/桶，较上月末下跌1.6% [41] - 2025年9月美国原油平均产量为1349.6万桶/天，环比增加0.8%；EIA预计2025年美国原油产量为1344万桶/天，增速维持低位 [49] - 2025年9月美国炼厂原油平均加工量为1647.2万桶/天，环比减少3.3%；平均开工率为93.1%，环比降低2.4个百分点，显示季节性回落 [60] - 截至2025年9月26日当周，美国原油总库存为8.23亿桶，较上月减少0.3%；其中库欣地区原油库存为2346.7万桶，较上月减少3.1%，维持低位 [69] 重点公司推荐 - 报告重点推荐标的包括中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展，投资评级均为“优于大市” [5][6][127] - 中国海油2025年预测EPS为2.66元，对应PE为10.0倍；中国石油2025年预测EPS为0.91元，对应PE为9.1倍 [6][127] - 卫星化学2025年预测EPS为1.98元，对应PE为10.0倍；海油发展2025年预测EPS为0.41元，对应PE为9.6倍 [6][127]

板块整体表现 - 油服工程板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.36%，领涨股为中油工程[1] - 当日上证指数报收于3897.03点，下跌0.94%，深证成指报收于13355.42点，下跌2.7%，油服工程板块表现显著优于大盘[1] 领涨个股表现 - 中油工程（代码600339）领涨板块，收盘价为3.68元，涨幅达3.37%，成交量为104.53万手，成交额为3.81亿元[1] - 惠博普（代码002554）涨幅为2.66%，收盘价3.09元，成交量为38.15万手，成交额为1.17亿元[1] - 中曼石油（代码603609）涨幅为1.64%，收盘价19.84元，成交量为19.30万手，成交额为3.84亿元[1] 板块资金流向 - 当日油服工程板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出1.48亿元，游资资金净流出5152.3万元[2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2.0亿元，显示出与主力和游资不同的资金动向[2] 个股资金流向详情 - 中曼石油获得主力资金净流入772.26万元，主力净占比为2.01%，但游资净流出1204.39万元[3] - 石化油服获得主力资金净流入293.70万元，主力净占比为1.12%，游资净流出840.76万元[3] - 海油发展遭遇主力资金大幅净流出2405.47万元，主力净占比为-10.28%，但获得散户资金净流入2509.27万元[3] - 通源石油遭遇主力资金净流出2504.45万元，主力净占比为-4.20%，但获得游资净流入1248.27万元[3]

板块整体表现 - 9月30日油服工程板块整体下跌0.43%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，仁智股份领涨，涨幅达9.94%，惠博普领跌，跌幅为1.31% [1][2] 个股价格变动 - 仁智股份收盘价7.96元，涨幅9.94%，成交量24.90万手，成交额1.96亿元 [1] - 通源石油收盘价5.78元，涨幅2.85%，成交量120.33万手，成交额6.79亿元 [1] - 惠博普收盘价3.02元，跌幅1.31%，成交量22.37万手，成交额6757.50万元 [2] - 石化油服收盘价2.07元，跌幅0.96%，成交量73.00万手，成交额1.51亿元 [2] 板块资金流向 - 当日油服工程板块主力资金净流入3787.5万元，游资资金净流出5500.86万元，散户资金净流入1713.37万元 [2] - 仁智股份主力资金净流入6310.77万元，主力净占比32.12%，游资资金净流出3366.80万元 [3] - 通源石油主力资金净流入3434.54万元，主力净占比5.06%，游资资金净流出2901.71万元 [3] - 准油股份主力资金净流出683.02万元，主力净占比-2.30%，散户资金净流入1219.31万元 [3]

油服工程板块市场表现 - 9月26日油服工程板块整体上涨0.69%，领涨个股为准油股份（涨幅3.73%）[1] - 当日上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高前三分别为准油股份（3.73%）、通源石油（3.00%）和中曼石油（2.38%）[1] 个股交易数据 - 准油股份成交52.16万手，成交额4.21亿元，收盘价8.06元[1] - 通源石油成交109.10万手，成交额6.03亿元，为板块最高成交额个股[1] - 中油工程成交128.01万手，成交额4.53亿元，涨幅2.06%[1] - 仁智股份跌幅最大达3.51%，成交额7599.84万元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入7401.19万元，游资资金净流入2603.95万元[2] - 散户资金净流出1.0亿元，显示机构资金与散户资金出现分化[2] - 通源石油获主力净流入3780.76万元（占比6.27%），居板块首位[3] - 准油股份主力净流入3107.72万元（占比7.39%），但游资净流出1150.18万元[3] - 中油工程获游资净流入3919.44万元（占比8.65%），为游资关注度最高个股[3]

板块表现 - 油服工程板块当日上涨0.44% 领涨个股为准油股份（涨幅10.03%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块成交额前列个股包括通源石油（7.62亿元）、海油工程（2.91亿元）、石化油服（2.60亿元）和准油股份（2.16亿元）[1] 个股价格表现 - 准油股份收盘价8.12元 成交量26.81万手 为板块涨幅最高个股[1] - 科力股份收盘价35.71元 涨幅3.96% 成交量3.55万手[1] - 涨幅超2%个股包括通源石油（4.96%）、贝肯能源（3.09%）、中曼石油（2.64%）、博迈科（2.45%）[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.51亿元 游资净流出5406.35万元 散户净流出9689.28万元[1] - 准油股份获主力净流入1.06亿元（占比49.21%） 但遭游资净流出5687.01万元[2] - 通源石油获主力净流入5084.36万元（占比6.68%） 游资净流入858.76万元[2] - 海油发展主力净流入1485.36万元（占比7.93%） 中海油服主力净流入654.64万元（占比6.25%）[2]

板块表现 - 油服工程板块整体上涨0.63% 领先个股为仁智股份（涨4.12%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点[1] - 板块内10只个股上涨 最高涨幅为仁智股份4.12% 最低为海油发展0.77%[1] 个股涨跌 - 仁智股份收盘价7.58元 成交量33.44万手 成交额2.53亿元[1] - 通源石油涨1.72%至5.93元 成交149.82万手 成交额9.01亿元[1] - 中油工程涨1.13%至3.57元 成交42.52万手 成交额1.51亿元[1] - 准油股份涨0.38%至7.95元 成交35.14万手 成交额2.83亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3245.89万元 游资净流出1735.3万元 散户净流入4981.18万元[2] - 仁智股份主力净流入1537.18万元（占比6.07%） 游资净流出1279.58万元[3] - 贝肯能源主力净流入1161.82万元（5.99%） 海油工程主力净流入1108.61万元（5.23%）[3] - 石化油服主力净流出981.11万元 散户净流入1753.6万元（占比6.75%）[3] 成交活跃度 - 石化油服成交量最高达121.49万手 成交额2.6亿元[1][2] - 通源石油成交额9.01亿元居首 科力股份成交额1.06亿元[1][2] - 博迈科成交量最低为2.54万手 成交额3484.81万元[2]

板块整体表现 - 油服工程板块整体下跌0.46% 跑输大盘 上证指数上涨0.04% 深证成指上涨0.45% [1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势 [1][2] - 通源石油领跌板块 跌幅达3.16% [2] 个股涨跌情况 - 惠博普涨幅居首 上涨0.93% 收盘价3.24元 成交额1.55亿元 [1] - 石化油服上涨0.47% 收盘价2.13元 成交量101.57万手 为板块最高 [1] - 博迈科微涨0.07% 收盘价13.73元 成交量1.47万手 为板块最低 [1] - 准油股份跌幅第二 下跌2.46% 收盘价7.92元 [2] - 科力股份下跌2.42% 收盘价37.98元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.98亿元 游资资金净流入4537.7万元 散户资金净流入1.53亿元 [2] - 中油工程获主力净流入49.93万元 占比0.38% 为板块唯一主力净流入个股 [3] - 中海油服主力净流出1842.06万元 占比16.09% 为板块最高 [3] - 仁智股份游资净流入521.15万元 占比5.41% 表现突出 [3] - 惠博普散户净流入2159.56万元 占比13.92% 为板块最高 [3]

国内油气增储上产成果与规划 - 十四五期间新发现10个大型油田和19个大型气田 新增油气储量支撑石油稳产2亿吨和天然气产量超2400亿方[4] - 自然资源部宣布实现重大找矿突破并将持续推进新一轮找矿突破战略行动[4] - 2019-2024年原油产量复合年增长率2.2% 天然气产量复合年增长率7.3%[4] 三桶油资本开支与油服受益情况 - 2020-2023年三桶油大力提升资本开支 2024-2025年维持高位开支使下属油服企业充分受益[4] - 国内增储上产战略推动原油产量自2019年起止跌回升[4] 全球上游资本开支与钻井日费状况 - 2025年全球上游勘探开发支出预计6000亿美元 同比下滑4% 其中深水领域投资同比下滑6%[5] - 自升式平台平均日费达10.97万美元/天 同比增长5.9% 半潜式平台平均日费达27.96万美元/天 同比增长11.5% 均处于2022年以来同期最高水平[5] - 钻井日费变化滞后于油价变动 全球勘探开发活动保持活跃支撑日费景气延续[5] 油服企业业绩表现与经营质量 - 2025H1中海油服归母净利润同比上涨23.3% 海油发展归母净利润同比上涨13.1%[6] - 海油工程受退税结算周期影响归母净利润同比下降8.2% 但毛利润同比上升27%[6] - 中海油服/海油工程/海油发展/石化油服毛利率分别同比上升0.71/5.43/1.18/0.41个百分点[6] 国内外油服企业竞争力对比 - 中海油服/海油工程/海油发展2025H1毛利率较2024全年分别提升1.9/4.0/0.7个百分点 国际三大油服同期毛利率波动范围为-3.2至+2.2个百分点[8] - 中海油服2025H1年化ROE较2024全年提升1.5个百分点 国际三大油服同期年化ROE下降4.1-12.3个百分点[8] - 国内油服企业盈利质量展现韧性 国际竞争力有望持续提升[7][8]