淮北矿业控股股份有限公司 公开发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2023 年度） 债券受托管理人 （安徽省合肥市梅山路 18 号） 二〇二四年六月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《淮 北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券之受托管理协议》（以下简称 "《受托管理协议》"）《淮北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券募集 说明书》（以下简称"《募集说明书》"）《淮北矿业控股股份有限公司 2023 年年度 报告》等相关公开信息披露文件、第三方中介机构出具的专业意见等，由本期债券受 托管理人国元证券股份有限公司（以下简称"国元证券"）编制。国元证券对本报告 中所包含的从上述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信 息的真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关事宜 做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为国元证券所作的承诺或声明。 在任何情况下，投资者依据本报告所进行的任何作为或不作为，国元证券不承担任何 责任。 1 | 重要声明 1 | | | -- ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24Q1公司煤炭销售量价齐跌,但降本成效显著致毛利率提升 [2] - 24Q1煤炭业务毛利为23.5亿元,同/环比-31.6%/+7.2% [2] - 公司煤炭业务稳健,预计24~26年归母净利为63.2/77.3/83.5亿元 [4] 焦化业务 - 24Q1焦炭盈利同比改善 [2] - 公司60万吨乙醇项目已于2023年底进行试生产 [2] 在建项目 - 公司拟在安徽省淮北市投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目 [3] - 23年陶忽图矿井（产能800万吨,权益比例38%）正在加快建设 [3] - 在建10万吨/年DMC项目、焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯项目预计24-25年投产 [3] 财务数据分析 - 24Q1公司实现营业收入/归母净利173.2/15.9亿元,同比-8.8%/-24.7% [1] - 预计24~26年公司EPS为2.35/2.87/3.1元 [4] - 预计24~26年公司毛利率为19.6%/21.7%/22.7% [6] - 预计24~26年公司净资产收益率为15.9%/18.0%/18.0% [6]

每股分配比例 股票代码：600985 股票简称：淮北矿业 公告编号：临 2024-041 淮北矿业控股股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： A 股每股现金红利 1.00 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/6/6 | － | 2024/6/7 | 2024/6/7 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 4 月 26 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 《公司 2023 年度利润分配方案》已经公司第九届董事会第二十三次会议、2023 年年度股 东大会审 ...

业绩总结 - 公司发布的一季度业绩表现稳健，净利润15.9亿元，同比-24.7% / 环比+36.4%[1] - 淮北矿业2026年预计经营活动现金流为131.24亿元，较2022年增长约6.6%[2] - 公司2025年营业利润预计为85.24亿元，较2023年增长约20.5%[2] 用户数据 - 公司计划在中长期内增加煤炭产能和产量，预计24-26年EPS分别为2.42、2.61和2.75元，给予24年9倍PE，对应公司合理价值21.8元/股，维持“买入”评级[1] - 淮北矿业2024年净利率预计为9.0%，较2022年有所提升[2] - 公司2026年ROE预计为13.2%，较2024年略有下降[2] 未来展望 - 公司计划在中长期内增加煤炭产能和产量，预计24-26年EPS分别为2.42、2.61和2.75元，给予24年9倍PE，对应公司合理价值21.8元/股，维持“买入”评级[1] - 淮北矿业2026年ROE预计为13.2%，较2024年略有下降[2] 新产品和新技术研发 - 公司计划在中长期内增加煤炭产能和产量，预计24-26年EPS分别为2.42、2.61和2.75元，给予24年9倍PE，对应公司合理价值21.8元/股，维持“买入”评级[1] 市场扩张和并购 - 公司计划在中长期内增加煤炭产能和产量，预计24-26年EPS分别为2.42、2.61和2.75元，给予24年9倍PE，对应公司合理价值21.8元/股，维持“买入”评级[1]

业绩总结 - 公司一季度实现商品煤产量523.6万吨，销售商品煤402.6万吨，销量降幅明显低于产量[1] - 预计焦煤市场价后续会增长超越长协价的2100元/吨，可带动主流焦煤企业Q3长协价格的继续上调，Q3业绩有望恢复增长[1] - 焦炭Q1业务预计持平，乙醇业务24年已经开始贡献增量，公司24-26年可能持续有产业增量[1] - 公司2021-2023年分红率分别为36.33%、37.16%、42.6%，呈持续抬升趋势，分红2024年后依然有提升空间[1] - 公司营业收入预计2024年将达到758.62亿元，相对指数增长率为49%[1] 未来展望 - 淮北矿业2026年预计营业总收入为807.91百万元，2026年净利润预计为851.6百万元[2] - 公司具有较强的科技研发能力，被认定为国家高新技术企业和省级技术中心[2] - 淮北矿业的净资产收益率(ROE)在2022年为21.0%，2026年预计为16.9%[2] 市场趋势 - 可比公司估值表显示，淮北矿业的PE在2025年为6.50，低于同行业平均值[3] 报告声明 - 分析师声明确保报告数据来源合规，独立客观公正，不受第三方影响[4]

报告公司投资评级 - 报告给予淮北矿业"增持"评级 [3] 报告的核心观点 煤炭业务 - 一季度销量下滑,但吨煤毛利环比增长 [1] - 2024年Q1公司商品煤产量523.64万吨(同比-7.73%),商品煤销售量402.61万吨(同比-21.08%) [1] - 2024年Q1公司吨煤售价1176元/吨(同比-15.2%,环比+14.7%) [1] - 2024年Q1公司吨煤成本593元/吨(同比-13.3%,环比+7.4%),吨煤毛利584元/吨(同比-17.0%,环比+22.9%) [1] 煤化工业务 - 甲醇产销量同比下降,主要产品价格同比下跌 [1] - 2024年Q1公司焦炭产量87.63万吨(同比+0.15%),焦炭销量86.34万吨(同比-0.25%) [1] - 2024年Q1公司甲醇产量9.05万吨(同比-42.65%),甲醇销量8.13万吨(同比-46.19%) [1] - 2024年Q1公司焦炭平均销售价格2311.81元/吨(同比-13.78%),甲醇平均销售价格2161.71元/吨(同比-4.39%) [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为742.42亿元、755.15亿元和770.12亿元,归母净利润分别为65.48亿元、70.27亿元和78.15亿元,EPS(摊薄)分别为2.43元、2.61元和2.90元 [3] - 2024年4月26日收盘价17.87元/股对应2024年PE为7.4x,2025年PE为6.8x,2026年PE为6.2x [3] 投资建议 - 公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显 [2] - 公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合 [2] - 公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间 [2] - 维持公司"增持"评级 [3] 风险提示 - 在建工程进度不及预期 [3] - 重点煤矿发生安全生产事故 [3] - 煤价超预期下跌 [3] - 安全环保政策趋严 [3]

财务数据 - 淮北矿业2024年一季度营业收入同比减少8.80%[1] - 2024年一季度煤炭销售收入同比下降33.07%[2] - 2024年一季度焦炭销售收入同比下降14.00%[3] - 预计淮北矿业2024-2026年营业收入分别为747.75、775.71、795.74亿元[7] - 预计淮北矿业2024-2026年归母净利润分别为66.85、69.91、73.06亿元[7] 项目投资 - 淮北矿业投资建设2*660MW超超临界燃煤发电机组项目，总投资为52.61亿元[6] 风险提示 - 风险提示包括新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期等[8] 公司数据 - 公司点评中提到了资产、负债、现金流等方面的数据[10] - 报告中包含了各种金融数据，如资产负债表、现金流量表等[14] - 报告中提到了公司的净利润、营业收入、毛利润等关键指标[17] - 报告中涉及到了公司的税收、资产管理、投资等方面的数据[19] 投资评级 - 公司提供的投资评级说明包括买入、增持、持有、减持等不同级别[24] 公司声明 - 公司声明报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正[27] - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[28]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告认为考虑到报告研究的具体公司未来信湖煤矿产能持续爬坡陶忽图煤矿贡献优质产量煤化工板块无水乙醇项目投产可期煤电联动发展取得进展且分红比率不断提升彰显投资价值维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年一季度报告研究的具体公司实现营业收入173.2亿元同比 -8.8%归属于上市公司股东净利润15.9亿元同比 -24.7%扣非后归属于上市公司股东净利润15.6亿元同比 -24.6% [2] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入765.3/787.2/833.0亿元同比+4%/+3%/+6%归母净利润分别为64.0/66.7/72.2亿元同比+3%/+4%/+8%EPS分别为2.38/2.48/2.68元对应当前股价PE为7.5/7.2/6.7倍 [5] 业务板块方面 - 煤炭业务成本控制能力卓著未来产量或将持续上涨信湖煤矿未来产量有提升空间陶忽图煤矿正建设投资阶段预计2025年底建成2026年上半年试生产2024年一季度商品煤产量523.6万吨同比 -7.7%商品煤销量402.6万吨同比 -21.1%吨煤售价1176.5元/吨同比 -15.2%吨煤成本592.7元/吨同比 -17.0%吨煤毛利583.7元/吨同比 -13.3% [3] - 煤化工业务售价同比下滑静待乙醇项目放量2024年一季度焦炭产/销量分别为87.6/86.3万吨分别同比+0.1%/-0.3%吨焦价格2311.7元/吨(不含税)同比 -14%甲醇产/销量分别为9.1/8.1万吨分别同比 -43%/-46%甲醇单位售价2161.9元/吨(不含税)同比 -4%60万吨/年乙醇项目已处于试生产阶段预计2024年投产后煤化工业绩成长可期 [3] - 计划投资建设火电机组煤电产业联动发展项目预计总投资52.61亿元项目资本金10.10亿元建设周期30个月截至2024年4月26日已获核准前期审批手续基本办理完成部分项目用地已办理土地证剩余部分尚在办理经初步测算项目建成投产后年均利润总额1.96亿元投资内部收益率18.52% [3][5] 分红方面 - 2023年报告研究的具体公司拟每10股拟派发现金股利10元(含税)分红比率42.6%而2021/2022年分红比率分别为36.3%、37.2%近年来分红持续提升 [5]

投资评级 - 报告对淮北矿业的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 焦煤价格下行拖累公司业绩，2024Q1 公司实现营业收入 173.6 亿元，同比下降 8.8%，归母净利润 15.9 亿元，同比下降 24.7% [1] - 商品煤量价齐降，2024Q1 公司商品煤产量 523.6 万吨，同比下降 7.7%，销量 402.6 万吨，同比下降 21.1%，平均售价 1176.5 元/吨，同比下降 15.2% [1][5] - 焦炭产销平稳，售价回落，2024Q1 公司生产焦炭 87.6 万吨，同比增加 0.2%，销售焦炭 86.3 万吨，同比下降 0.3%，焦炭平均销售价格 2311.8 元/吨，同比下降 13.8% [1][6] - 甲醇量价齐降，2024Q1 公司生产甲醇 9.1 万吨，同比下降 42.7%，销售甲醇 8.1 万吨，同比下降 46.2%，甲醇平均销售价格 2161.7 元/吨，同比下降 4.4% [1][6] - 煤-电-化项目加快推进，2023 年陶忽图矿井建设持续推进，临涣矿收储深部资源 5374 万吨，袁二矿年产能由 150 万吨核增至 180 万吨 [1][7] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 806/833/818 亿元，归母净利润分别为 59/62/67 亿元，每股收益分别为 2.21/2.35/2.52 元 [1][8] - 2024E 营业收入预计为 806.24 亿元，同比增长 9.6%，净利润预计为 58.71 亿元，同比下降 5.7% [2] - 2025E 营业收入预计为 833.36 亿元，同比增长 3.4%，净利润预计为 62.32 亿元，同比增长 6.1% [2] - 2026E 营业收入预计为 818.06 亿元，同比下降 1.8%，净利润预计为 66.92 亿元，同比增长 7.4% [2] 财务指标 - 2024E 每股收益预计为 2.21 元，EBIT Margin 为 8.7%，净资产收益率（ROE）为 14.5% [2] - 2025E 每股收益预计为 2.35 元，EBIT Margin 为 8.9%，净资产收益率（ROE）为 14.2% [2] - 2026E 每股收益预计为 2.52 元，EBIT Margin 为 9.7%，净资产收益率（ROE）为 14.0% [2] - 2024E 市盈率（PE）预计为 8.1，市净率（PB）预计为 1.17 [2] - 2025E 市盈率（PE）预计为 7.6，市净率（PB）预计为 1.08 [2] - 2026E 市盈率（PE）预计为 7.1，市净率（PB）预计为 0.99 [2]

投资评级 - 报告维持对淮北矿业的"买入"评级 [1] 核心观点 - 淮北矿业2024年一季度营业收入173.63亿元，同比下降8.8%；归母净利润15.9亿元，同比下降24.7% [4] - 煤炭业务方面，2024年一季度商品煤产量523.64万吨，同比下降7.73%；销量402.61万吨，同比下降21.08% [4] - 煤化工业务方面，2024年一季度焦炭产量87.63万吨，同比增长0.15%；甲醇产量9.05万吨，同比下降42.65% [4] - 未来成长可期，内蒙陶忽图煤矿预计2025年底投产，设计产能800万吨/年；甲醇综合利用制无水乙醇项目预计2024年6月投产 [4] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为766亿元、815亿元、869亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为64亿元、65亿元、70亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为2.39元、2.42元、2.60元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为7.49倍、7.37倍、6.87倍 [5] 市场表现 - 过去1个月、2个月、3个月绝对涨幅分别为-13.83%、-6.77%、-6.90% [2] - 过去1个月、2个月、3个月相对涨幅分别为-14.58%、-12.39%、-12.44% [2] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率分别为18.9%、18.7%、18.8% [6] - 2024-2026年预计净利润率分别为8.6%、8.2%、8.2% [8] - 2024-2026年预计净资产收益率分别为15.4%、14.1%、13.7% [8] 偿债能力 - 2024-2026年预计资产负债率分别为51.9%、51.9%、51.0% [8] - 2024-2026年预计流动比率分别为0.9、1.0、1.2 [8] - 2024-2026年预计速动比率分别为0.7、0.9、1.0 [8] 经营效率 - 2024-2026年预计应收帐款周转天数分别为8.9天、8.9天、9.0天 [8] - 2024-2026年预计存货周转天数分别为16.9天、17.2天、17.1天 [8] - 2024-2026年预计总资产周转率分别为0.8、0.8、0.8 [8]