板块整体表现 - 煤炭开采板块较上一交易日下跌0.33% 跑输上证指数(上涨0.22%)和深证成指(上涨0.13%) [1] - 板块内个股表现分化 新大洲A领跌(-2.11%) 晋控煤业(3.46%)和永泰能源(3.45%)领涨 [1][2] 个股交易情况 - 永泰能源成交量最大达1024.84万手 成交额15.12亿元 [1] - 中国神华成交额最高达6.22亿元 [2] - 陕西煤业成交额5.33亿元 主力资金净流入5284.24万元 [2][3] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.61亿元 [2] - 游资资金净流入4670.86万元 散户资金净流入1.15亿元 [2] - 永泰能源主力净流入1.52亿元(占比8.82%) 但游资和散户均呈净流出 [3] - 恒源煤电主力净流入2071.98万元 主力净占比高达25.8% [3]

智能化建设进展 - 公司累计建成13座智能化煤矿及2座智能选煤厂 [1] - 投入11台矿用盾构机使岩巷掘进效率提高3倍 [1] - 部分下属单位引入机器人执行日常巡检任务 [1] 技术研发与应用 - 深度推进智能化开采设备研发和技术创新 [1] - 化工企业使用机器人进行加药、防爆灭火等作业 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 煤炭行业成本较10年前系统性抬升近50%，年均复合增长率达4%，主要由人工成本、折旧费用和安全投入等刚性增长驱动 [6][7][9] - 当前现金成本曲线90%分位对应港口动力煤价格边际支撑约550元/吨，坑口炼焦精煤价格边际支撑约1082元/吨，2015年行业底部低价难再重现 [8][9] - 成本刚性抬升重塑煤价安全边际，盈利及股息安全边际得以夯实，继续看好煤炭基本面困境反转攻守兼备的投资价值 [9] 总体成本变迁 - 2024年样本煤企加权吨煤销售成本300元/吨，加权吨煤完全成本380元/吨，2015-2024年二者CAGR均达4%，累计增长幅度均达47% [6] - 2017年和2021年吨煤成本明显跃升，主因煤价上升导致从价计征资源税增加、前期亏欠成本弥补及政策变化促使矿井投入增加 [6] - 2023年以来煤炭成本有所下行但仍高于十三五时期，主因原材料价格下降及企业降本增效减少非必要支出 [6][29] 成本结构分析 - 2024年加权吨煤销售成本构成：人工成本32%、其他费用30%、原材料14%、折旧费用12%、安全费用9%、制造费用3% [7] - 近十年人工成本累计增长28元/吨，折旧费用累计增长13元/吨，安全费用累计增长9元/吨，占比稳中有升 [7] - 分煤种看，2024年动力煤企业和炼焦煤企业加权吨煤完全成本分别为348元/吨和603元/吨，近十年分别累计上涨近40%和100%以上 [7] 区域成本差异 - 中东部地区如山东、河南、江苏等企业成本持续位于成本曲线右侧，CAGR达7%-11% [7] - 2024年动力煤企业加权吨煤完全成本河南省最高428元/吨，内蒙古最低291元/吨 [60] - 2023年炼焦煤企业加权吨煤完全成本河南省最高758元/吨，河北省最低481元/吨 [78] 成本曲线与价格支撑 - 近十年样本企业动力煤完全成本曲线90%分位提升至370-423元/吨，现金成本曲线90%分位提升至327-374元/吨 [8] - 考虑坑口到港口运费后，港口动力煤完全成本和现金成本支撑线分别约597元/吨和550元/吨 [8] - 近十年样本企业炼焦煤完全成本曲线90%分位提升至760-803元/吨，现金成本曲线90%分位提升至679-717元/吨 [8] - 考虑自产煤成本与炼焦精煤成本关系后，炼焦精煤完全成本和现金成本支撑线分别约1166元/吨和1082元/吨 [8] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源(A+H)、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [9] - 推荐低估值成长标的：电投能源 [9] - 推荐长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [9]

股东大会 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于9月23日上午9:00召开，网络投票时间为9月23日9:15 - 15:00[4] - 现场会议地点为安徽省淮北市人民中路276号淮北矿业会议中心[4] - 截至2025年9月16日下午交易结束后登记在册的公司股东或其代理人可参会[4] - 股东大会需审议《公司股东会议事规则》等多项议案[4][6] - 第2项议案、第3项议案的3.01、3.02子议案为特别决议议案，需三分之二以上同意通过；其余为普通决议议案，需二分之一以上同意通过[10] 中期票据发行 - 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过20亿元的中期票据[14] - 中期票据发行最长期限不超过15年，在注册额度有效期内择机一次或分期发行[14] - 本次募集资金主要用于调整债务结构、补充营运资金、项目建设等[14] - 中期票据面向全国银行间债券市场的机构投资者公开发行，无担保，以余额包销方式发行[14][16] - 股东大会授权董事会及授权人士全权办理中期票据注册发行相关事宜，授权有效期至获批的注册有效期内[17] 公司治理结构调整 - 公司拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，《公司监事会议事规则》相应废止[19] - 《公司章程》修订新增控股股东和实际控制人等专节，统一表述并删除监事会章节[20] - 法定代表人辞任，公司需在30日内确定新的法定代表人[21] 股份相关 - 公司设立时发行股份总数为5000万股，面额股每股金额为1元[22] - 公司已发行股份数为2693258709股，股本结构为普通股[22] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[22] - 公司董事、高级管理人员任职期内和任期届满后6个月内每年转让股份不得超所持有本公司同一类别股份总数的25%等[23] 人员变动 - 葛春贵先生因达到法定退休年龄辞去公司董事等职务[64] - 公司董事会推荐周二元先生为第十届董事会非独立董事候选人[64] - 补选非独立董事议案已通过第十届董事会第六次会议审议并提请公司股东大会审议[64]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润10.32亿元，同比下降64.85%；Q2单季归母净利润3.4亿元，同比下降74.72%，环比下降50.82% [2][6] - 业绩下滑主要受煤价显著下跌及研发费用大幅增加影响，但化工业务盈利改善和煤炭降本增效部分缓解了煤价下跌压力 [2][12] - 中长期成长动力充足，包括信湖矿复产、陶忽图800万吨产能建设、非煤矿山开发及聚能发电项目投产 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22/24/31亿元，对应2025年9月8日收盘价PE为15/14/11倍 [12] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量891万吨，同比下降141.5万吨（-13.7%）；销量647.6万吨，同比下降155.7万吨（-19%） [12] - 2025Q2产量460万吨，同比下降10%，环比增7%；销量350万吨，同比下降13%，环比增18% [12] - 2025H1吨煤售价835元/吨，同比下降309元/吨（-27%）；Q2吨煤售价747.6元/吨，同比下降33%，环比降20% [12] - 2025H1吨煤成本469元/吨，同比下降17%；Q2吨煤成本426元/吨，同比下降21%，环比降18% [12] - 2025H1吨煤毛利366元/吨，同比下降37%；Q2吨煤毛利322元/吨，同比下降44%，环比降23% [12] 化工业务表现 - 2025Q2焦炭销量98万吨，同比增长17%，环比增40%；吨售价1361元/吨，同比下降30%，环比降9% [12] - 乙醇销量13万吨，环比增3.8万吨（+41%）；吨售价4979元/吨，环比增4% [12] - 化工业务盈利环比改善，主要因成本下降及产销恢复 [12] 研发费用变动 - 2025Q2研发费用6.12亿元，环比增加3亿元，主要因Q1研发项目立项后于Q2实施计提 [12] 未来成长驱动因素 - 焦煤价格2025Q3起稳步恢复，下半年煤价负面影响有望缓解 [12] - 信湖矿复产、陶忽图800万吨产能建设、非煤矿山开发及聚能发电2×660MW项目投产将贡献增量利润 [12]

公司活动安排 - 公司将参加2025年安徽辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 由安徽证监局指导 安徽上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办[1] - 活动采用网络远程方式举行 时间为2025年9月15日15:00-17:00 投资者可通过全景路演网站 微信公众号全景财经或全景路览APP参与[1] - 公司高管将在线就公司业绩 公司治理 发展战略 经营状况 融资计划和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通交流[1] 公告信息 - 公告发布日期为2025年9月9日 由淮北矿业控股股份有限公司董事会发布[2] - 公告编号为临2025一034 对应股票代码600985 股票简称淮北矿业[1]

公司活动安排 - 公司将参加2025年安徽上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间为2025年9月15日 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年安徽上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年9月15日15:00 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就公司业绩等问题交流[1]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协 9月煤价有望触底反弹 把握左侧布局机会 [6][23] - 9月5500大卡 5000大卡 4500大卡长协价格为674元/吨 613元/吨 551元/吨 [6][23] - 5日CCI指数分别为686元/吨 597元/吨 525元/吨 分别比长协+12元/吨 -16元/吨 -26元/吨 [6][23] - 随着煤价与长协煤不断靠近 下游采购积极性有望提升 [6][23] - 下半年供需有望逐步平衡 [6][23] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][23] 板块表现 - 截止2025年9月5日 中信煤炭行业收涨0.1% 沪深300指数下跌0.81% 跑赢沪深300指数0.91个百分点 [2] - 全板块整周12只股价上涨 24只下跌 1只持平 [2] - 云煤能源涨幅最高 整周涨幅为4.03% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月29日-2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均销量为667万吨 周环比增加0.9% 年同比减少1.9% [2] - 动力煤周日均销量较上周增加3.9% 炼焦煤销量较上周减少7.5% 无烟煤销量较上周减少9.9% [2] - 截至2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均产量为664万吨 周环比减少0.1% 年同比减少1.7% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2585万吨 周环比减少0.7% 年同比减少9.1% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量170603.8万吨 同比减少2.7% [2] - 动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.1% [2] 需求端表现 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2] - 化工行业累计耗煤同比增加16.5% [2] - 铁水产量同比增加0.6% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数676元/吨 周环比上涨0.75% [3] - 中国进口电煤采购价格指数779元/吨 周环比下跌3.95% [3] - 大同动力煤坑口价环比上涨0.73% 榆林环比上涨1.49% 鄂尔多斯环比上涨1.24% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.09% [3] - 全社会库存为16117万吨 周环比减少56万吨 年同比减少236万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存635万吨 周环比增加25万吨 [3] - 北方港口库存合计2208万吨 周环比减少11万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1550元/吨 周环比下跌4.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比持平 吕梁周环比下跌2.1% 六盘水周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.45% [4] - 焦煤期货结算价格1127.5元/吨 周环比下跌2.51% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比持平 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比持平 [4] - 螺纹价格3240元/吨 周环比下跌0.92% [4] - 焦煤库存为2538万吨 周环比增加2万吨 年同比减少295万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存149.95万吨 周环比增加1.07万吨（0.72%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2308.18元/吨 周环比上涨42.5元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱（重质）均价1283.75元/吨 周环比下跌6元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2410元/吨 周环比上涨16.67元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4683.46元/吨 下跌38.46元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4488元/吨 周环比下跌46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7383.33元/吨 周环比下跌61.67元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率1252.6 其他煤化工54.8 炼焦煤21.2 无烟煤17.8 煤炭13.4 动力煤12.3 [8] - 供给环比增加0.9% 库存环比下降0.7% [8] - 日耗维持高位 北港库存下降 [8] - 周度化工用煤量增加 维持高位 [8] - 铁水日产量回落到228万吨 [8] - 水泥库容比下降 [8] - 煤炭市场价格下降 钢价下降 化工品价格涨跌不一 水泥价格指数下降 [8] - 原油价格上涨 美天然气价格上涨 澳洲动力煤价格下降 焦煤期货价格下降 [8] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][23] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][23] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][23]

机构评级与市场活动 - 本周59家机构进行1678次"买入型"评级 覆盖929只个股 [1] - 89只个股股东户数下降 其中41只降幅超10% [1] - 股东户数下降个股主要分布于基础化工、机械设备、电子、计算机行业 [1] 筹码集中个股表现 - 41只筹码大幅集中个股年内平均涨幅超20% [1] - 6只个股涨幅超50% 包括奥赛康、腾亚精工等 [1] - 15只个股跑输上证指数同期13.75%涨幅 [1] - 8只个股年内股价下跌 包括浙江鼎力(-17.96%)、淮河能源(-14.36%)、淮北矿业(-9.22%)等 [1][2] 重点个股财务数据 - 浙江鼎力净利润10.52亿元 同比增长27.63% 股东户数降幅17.57% [2] - 淮河能源净利润4.48亿元 同比下降22.15% 股东户数降幅16.14% [2] - 淮北矿业净利润10.32亿元 同比下降64.85% 股东户数降幅21.31% [2] - 五粮液净利润194.92亿元 同比增长2.28% 股东户数降幅12.92% [2] - 中兴通讯净利润50.58亿元 同比下降11.77% 股东户数降幅14.31% [2] 行业分布特征 - 煤炭行业多只个股上榜 包括淮河能源、淮北矿业、潞安环能、华阳股份 [2] - 电子行业代表个股：麦捷科技(净利润1.49亿元,增长3.30%)、江波龙(净利润0.15亿元,下降97.51%) [2] - 机械设备行业代表：浙江鼎力、耐普矿机(净利润0.17亿元,下降79.86%) [2]