报告评级 - 维持"增持"评级 [2] - 目标价格为18.40元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年三季报业绩低于预期,主要受到煤炭业务量受信湖影响和焦炭业务拖累的影响 [3][4] - 预计2025年上半年煤炭业务量将得到恢复 [4] - 公司化工产业项目将持续带来产能增量,焦煤业务被视为公司的成长股 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入为74,587百万元,同比增长1.4% [9] - 2024年归母净利润为5,531百万元,同比下降11.1% [9] - 2024年每股收益为2.05元,市盈率为7.51倍 [9] - 公司资产负债率为50.0%,净资产收益率为12.7% [9] 行业地位及估值 - 公司2024年PE估值为7.51倍,低于同行业平均水平8.95倍 [11] - 公司作为焦煤行业的成长股,未来几年有望持续获得产业增量 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度经营稳健,煤炭业务毛利率仍维持高位 [1] - 焦炭业务营收持续萎缩 [1] - 甲醇产量同比下滑,乙醇产量稳步上升 [1][2] - 公司持续推进强链延链补链战略,长期业绩增长可期 [3] 公司投资价值分析 - 看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.86亿、70.64亿、80.30亿,EPS分别为2.04/2.62/2.98元/股 [4] - 公司2024-2026年PE分别为7.57/5.88/5.17倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持淮北矿业(600985.SH)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入567.86亿元,同比增长1.96%;归母净利润41.39亿元,同比减少18.17% [1] - 2024Q3公司实现营业收入194.70亿元,同比增长6.45%,环比减少2.42%;归母净利润12.04亿元,同比减少18.12%,环比减少17.6% [1] - 煤炭业务:2024年前三季度商品煤产量1567万吨,同比减少6.43%;商品煤销量1188万吨,同比减少13.90%;吨煤价格1115元/吨,同比减少6.69%,环比减少4.50%;吨煤成本557元/吨,同比减少10.80% [1] - 焦炭业务:2024前三季度焦炭产量259万吨,同比减少4.48%;焦炭销量259万吨,同比减少12.06%;吨焦价格1843元/吨,同比减少8.38%,环比减少4.86% [1] - 化工业务:2024Q3甲醇产量3.99万吨,同比减少62.07%,环比增加9.62%;甲醇平均价格2152元/吨,同比增长6.25%,环比下降2.62%;乙醇产能利用率达98.67%,基本实现达产 [1] 盈利预测和估值 - 考虑煤价弱势运行,下修公司2024-2026年营业收入预测分别为690.48亿元、715.24亿元、733.37亿元,实现归母净利润分别为50.10亿元、53.93亿元、56.79亿元 [1] - 对应2024-2026年每股收益分别为1.86元、2.00元、2.11元,对应PE分别为8.3X、7.7X、7.3X [1] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩概况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入566.69亿元,同比增长2.04%;归母净利润41.39亿元,同比下降18.17%;扣非归母净利润40.81亿元,同比下降16.51% [1] - 2024年三季度,公司实现营业收入194.33亿元,同比增长6.55%,环比下降2.41%;归母净利润12.04亿元,同比下降18.12%,环比下降10.52% [1] - 2024年三季度,公司四费环比减少1.41亿元,四费费率环比下降0.49个百分点 [1] 煤炭业务表现 - 2024年前三季度,公司商品煤产量1567.04万吨,同比下降6.4%;商品煤销量1187.83万吨,同比下降13.9%;吨煤售价1114.7元/吨,同比下降7.0%;吨煤成本557.1元/吨,同比下降10.8%;煤炭业务毛利率50.0%,同比上升2.1个百分点 [1] - 2024年三季度,公司商品煤产量534.70万吨,同环比-1.4%/+5.1%;商品煤销量384.54万吨,同环比-3.4%/-4.0%;吨煤售价1052.7元/吨,同环比+2.7%/-5.3%;吨煤成本540.8元/吨,同环比+5.7%/+0.7%;煤炭业务毛利率48.63%,同环比-1.5/-3.1个百分点 [1][2] 其他业务表现 - 2024年三季度,公司焦炭产量95.44万吨,同环比-4.4%/+16.1%;销量88.91万吨,同环比-12.1%/+5.7%;平均售价1843.32元/吨,同环比-8.4%/-4.9% [2] - 2024年三季度,公司甲醇产量12.63万吨,同环比+16.1%/+80.7%;销量3.99万吨,同环比-62.1%/+9.6%;平均售价2151.76元/吨,同环比+6.2%/-2.6% [2] - 2024年三季度,公司乙醇产量14.80万吨,环比增长96.0%;销量14.68万吨,环比增长130.8%;平均售价5147.5元/吨,环比下降4.6% [2] 在建项目进展 - 煤炭:800万吨/年陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成 [2] - 煤化工:甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,即将形成新的利润增长点;以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设 [2] - 电力:2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工;孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电 [2] - 非煤矿山:临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产;珠玑塔矿山已于5月正式开工建设;河南南召矿山勘探作业基本完成 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为46.60/46.32/57.28亿元,对应EPS分别为1.73/1.72/2.13元,对应PE分别为9/9/7倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 商品煤销量环比下滑,价跌叠加成本小幅抬升致毛利下降 [2] - Q3 焦炭/甲醇/乙醇环比量增价跌,冶金煤价格下行对冲焦炭价格下滑影响 [2] - 60 万吨无水乙醇项目试生产,关注煤矿和煤化工项目贡献成长 [2] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入566.7亿元,同比+2%;实现归母净利润41.4亿元,同比-18.2% [2] - 2024年Q3公司实现营业收入194.7亿元,环比-2.4%;实现归母净利润12亿元,环比-10.5% [2] 煤炭业务情况 - 2024年前三季度公司商品煤产销量1567/1187.8万吨,同比-6.4%/-13.9%;2024年Q3产销量534.7/384.5万吨,环比+5.1%/-4% [2] - 2024年前三季度吨煤售价1114.7元/吨,同比-7%;2024年Q3吨煤售价1052.7元/吨,环比-5.3% [2] - 2024年前三季度吨煤成本557.1元/吨,同比-10.8%;2024年Q3吨煤成本540.8元/吨,环比+0.7% [2] - 2024年前三季度吨煤毛利557.6元/吨,同比-2.9%;2024年Q3吨煤毛利511.9元/吨,环比-11% [2] 煤化工业务情况 - 2024年前三季度焦炭产销量265.3/259.4万吨,同比-2.8%/-4.5%;2024年Q3产销量95.4/88.9万吨,环比+16.1%/+5.7% [2] - 2024年前三季度焦炭平均售价2029.8元/吨,同比-13%;2024年Q3平均售价1843.3元/吨,环比-4.9% [2] - 2024年前三季度甲醇产销量28.7/15.8万吨,同比-19.6%/-55.7%;2024年Q3产销量12.6/4万吨,环比+80.7%/+9.6% [2] - 2024年前三季度甲醇平均售价2169.9元/吨,同比+1.8%;2024年Q3平均售价2151.8元/吨,环比-2.6% [2] - 2024年前三季度乙醇产销量22.4/21万吨;2024年Q3产销量14.8/14.7万吨,环比+96%/+130.8% [2] - 2024年前三季度乙醇平均售价5222.7元/吨;2024年Q3平均售价5147.5元/吨,环比-4.6% [2] 未来发展规划 - 内蒙古800万吨/年陶忽图煤矿预计2025年底建成 [2] - 信湖煤矿于2023年11月出水停产后未恢复正常生产,待恢复生产后公司煤炭产量亦将环比提升 [2] - 甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,计划2024年生产35万吨 [2] - 以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度归母净利润41.39亿元,同比减少18.17%;营业收入567.86亿元,同比增长1.96% [1] - 2024Q3归母净利润12.04亿元,同比下降18.12%;营业收入194.7亿元,同比增长6.45% [1] 产销量及价格变化 - 2024Q1-3商品煤产量1567万吨,同比-6.4%;商品煤销量1188万吨,同比-13.9% [2] - 2024Q3商品煤产量535万吨,同比-1.4%,环比+5.1%;商品煤销量385万吨,同比-3.4%,环比-4.0% [2] - 2024Q1-3公司吨煤售价1115元/吨,同比-7.0%;吨煤成本557元/吨,同比-10.8% [2] - 2024Q3公司吨煤售价1053元/吨,同比+2.7%,环比-5.3%;吨煤成本541元/吨,同比+5.7%,环比+0.7% [2] 化工产品情况 - 2024Q3公司焦炭产量95万吨,同比-4.4%,环比+16.1%;焦炭售价1843元/吨,同比-8.4%,环比-4.9% [3] - 2024Q3公司甲醇产量12.6万吨,同比+16.1%,环比+80.7%;甲醇售价2152元/吨,同比+6.2%,环比-2.6% [3] - 2024Q3公司乙醇产量14.8万吨,销量14.7万吨,售价5147元/吨 [3] 未来发展 - 陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成 [3] - 10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺等项目正在加快建设 [3] - 2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工 [3] - 非煤矿山建设加速推进,临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024年~2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元,对应PE为7.8X、7.0X、6.4X [3][4] - 2024年营业收入70,357百万元,同比下降4.1%;归母净利润5,312百万元,同比下降14.7% [4] - 2025年营业收入80,429百万元,同比增长14.3%;归母净利润5,970百万元,同比增长12.4% [4] - 2026年营业收入89,219百万元,同比增长10.9%;归母净利润6,523百万元,同比增长9.3% [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为194.33亿元，同比增长6.55%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为566.69亿元，同比增长2.04%[2][17] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为12.04亿元，同比下降18.12%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为41.39亿元，同比下降18.17%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为77.89亿元，同比增长4.74%[2][19] - 公司2024年前三季度营业成本为467.08亿元，同比增长5.22%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为16.40亿元，同比增加10.18%[17] - 公司2024年前三季度利润总额为45.83亿元，同比增长13.01%[17] - 2024年前三季度营业利润为47.64亿元[18] - 2024年前三季度净利润为39.61亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为77.89亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.29亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-37.30亿元[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为606.90亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.09亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为430.64亿元[19] - 2024年前三季度营业利润为75,423,043.33元[25] - 2024年前三季度净利润为75,423,043.33元[25] - 2023年前三季度营业利润为76,590,580.69元,净利润为76,590,580.69元[25] 资产负债情况 - 公司交易性金融资产较上年末下降48.75%，主要是子公司财务公司理财产品到期赎回所致[6] - 公司应收账款较上年末增加42.98%，主要是贸易业务应收款项增加所致[6] - 公司应付债券较上年末下降100%，主要是可转换公司债券转股所致[7] - 公司资本公积较上年末增加35.16%，主要是可转换公司债券转股所致[7] - 公司2024年9月30日总资产为895.25亿元，较年初增加2.91%[14] - 公司2024年9月30日净资产为464.76亿元，较年初增加11.89%[14][16] - 公司2024年9月30日货币资金为138.98亿元，较年初减少7.83%[14] - 公司2024年9月30日应收账款为35.57亿元，较年初增加10.11%[14] - 公司2024年9月30日存货为30.81亿元，较年初增加6.24%[14] - 公司2024年9月30日固定资产为398.01亿元，较年初增加4.51%[14] - 2024年前三季度资产总计为23,355,108,721.68元,其中流动资产合计为5,918,495,336.38元,非流动资产合计为17,436,613,385.30元[22][23] - 2024年前三季度负债合计为191,740.00元,其中流动负债合计为191,740.00元,非流动负债合计为2,876,435,753.25元[23] - 2024年前三季度所有者权益合计为23,354,916,981.68元[23] 股东持股情况 - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东持股情况[10] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[11] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[12] 其他 - 公司资产减值损失较上年同期下降96.98%，主要是同期子公司碳鑫科技计提存货跌价准备所致[7] - 公司流动资产情况,包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等[13] - 2024年前三季度管理费用为1,893,449.49元[25] - 2024年前三季度财务费用为-116,924.69元,其中利息费用为13,562,511.18元,利息收入为13,681,620.70元[25] - 2024年前三季度投资收益为76,515,000.00元[25] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3,600.69万元[26] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为3,314.34万元[26] - 公司2024年前三季度投资活动现金流入为27.73亿元[26] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为1.88亿元[26] - 公司2024年前三季度收到其他与筹资活动有关的现金为6.81亿元[26,27] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为26.93亿元[27] - 公司2024年前三季度支付其他与筹资活动有关的现金为5.11亿元[27] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6,149.15万元[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7,102.40万元[27] - 公司2024年第三季度报告未执行新会计准则或准则解释[28]

华东区优质焦煤生产商 - 公司是安徽省重点产煤企业,通过重大资产重组上市,股权结构稳定清晰 [1][2][3] - 公司煤种齐全、煤质优良,资源储量丰富,拥有焦煤、肥煤、瘦煤等主要煤种,其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约占公司煤炭总储量的 70% [20][21] - 公司位于华东地区,距离下游消费地近,区域内资源稀缺性显著 [9][28] 有望新增煤炭产能，彰显公司长期价值 - 公司焦煤长协销售占比高,下游客户粘性强,公司煤炭产品售价高于行业平均水平 [32][33][34] - 公司具有良好的成本控制能力,毛利率水平处于行业中上游 [34][35][36] - 公司正加快建设陶忽图煤矿,预计将于2025年底投产,有望增加公司权益产能约9% [38] 延伸煤化工业务产业链，提高企业抗风险能力 - 公司煤化工产品丰富,以焦炭和甲醇为主,近年来产销量保持增长 [39][40][41] - 公司新建60万吨无水乙醇项目,有望成为新的利润增长点 [42][43][44] 投资建设电厂，有望实现煤电联营 - 公司投资建设2*66万千瓦超超临界燃煤发电机组,预计将为公司带来约2.56亿元的归母净利润 [45][46] 砂石骨料有望成为公司新的利润补充点 - 公司民爆业务毛利率较高,砂石骨料业务有望成为新的利润增长点 [47][48] 经营向好、现金流充裕，分红金额稳步提升 - 公司资产负债率逐年下降,偿债能力显著提升 [49][50][51][52][53][54] - 公司分红金额稳步提升,可支配现金流充裕,为公司长期投资价值奠定基础 [55][56] 成长性较强、低估值业绩稳健标的 - 公司煤炭产品价格和销量有望在未来3年内保持较高水平 [58][59][60] - 公司估值水平较同行偏低,给予一定估值溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [60][61] 风险提示 - 宏观经济下行导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑 [62] - 在建项目建设进度大幅不及预期 [62]

淮北矿业（600985） - 国内复苏预期带动黑色系商品走高，焦煤主力合约2501周五夜盘时段大涨4.5%[3] - 公司为华东优质焦煤生产商，炼焦煤的储量约占公司总储量的70%[4] - 2024年上半年煤炭业务毛利率高达50.6%，为行业第二，具有明显的竞争优势[4] - 公司在建陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底建成，预计26年动力煤产量将明显增长[5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.95、2.12和2.32元，对应PE分别为8.4倍、7.8倍和7.1倍[6] 汽车数据 - 特斯拉FSD带来的"鲶鱼效应"可能带来国内智能驾驶的需求增长，车企量产车数据将会大量增长[11] - 特斯拉FSD采用数据闭环的训练模式，技术上限、迭代速度和拟人化程度指数级提升[11] - 随着高级自动驾驶技术的不断进步和更多量产车型的上路，自动驾驶领域产生的数据量预计将呈指数级增长[11] - 目前许多汽车制造商和一级供应商对数据服务的需求仍处于起步阶段，整个市场拥有巨大的潜在发展空间[11] - 数据服务提供商、智能驾驶解决方案提供商和云服务提供商将受益于自动驾驶数据闭环的建立[14]

报告公司投资评级 - 报告给予淮北矿业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年上半年商品煤产量同比减少8.86%,商品煤销量同比减少18.17%,吨煤价格同比减少9.85%,吨煤成本同比减少15.74% [3] - 2024年Q2商品煤产量环比增长6.94%,商品煤销量环比增长6.94%,吨煤价格环比下降12.04%,吨煤成本环比下降15.69% [3] - 公司成本端持续改善,对冲煤价下跌压力,未来伴随信湖煤矿产量恢复,吨煤成本有望继续下降 [3] 焦炭业务 - 2024年上半年焦炭产量同比减少1.83%,焦炭销量同比增长0.02%,吨焦价格同比减少15.76% [4] - 2024年Q2焦炭产量环比下降6.20%,焦炭销量环比下降2.55%,吨焦价格环比下降16.19% [4] 煤化工业务 - 甲醇产量和销量同比大幅下降,但价格有所上涨 [4] - 60万吨无水乙醇项目进入全面调试试生产,10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目正在加快建设,化工产业链不断延长 [4] 盈利预测和估值 - 考虑煤价下滑,公司2024-2026年营业收入和净利润预测有所下调 [6] - 2024-2026年每股收益分别为2.15元、2.31元、2.42元,对应PE为6.4X、6.0X、5.7X [6] - 维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 新投产矿井产能利用率不及预期 - 煤化工项目投产进度不及预期 - 煤炭及化工品价格大幅下跌 - 资本支出超预期 [6]