文章核心观点 公司2024年业绩下滑 焦煤价格偏弱或压制2025年业绩 但中长期量增空间大且分红率有提升空间 下调2025年盈利预测和目标价 维持跑赢行业评级 [1][2][3] 公司2024年业绩情况 - 营业收入657亿元 同比-10% 归母净利润48.6亿元 同比-22% 加权平均ROE为12% 4Q24收入91亿元 归母净利润7.2亿元 同比-39% 环比-41% 主要因整体产品价格走弱 [1] 煤炭业务情况 - 产销量：2024年商品煤产量、销量为2055/1537万吨 分别同比-6%/-14% 单4Q产量488万吨 同比-7%/环比-9% 销量349万吨 同比-14%/环比-9% 销量走弱因内销动力煤增多 [1] - 价格层面：2024年主焦煤长协价逐步下调 全年均价1075元/吨 同比-9% 炼焦精煤1701元/吨 同比-9% [1] - 成本层面：2024年吨煤成本536元/吨 同比-62元（或-10%） 炼焦精煤吨成本779元 同比-95元（或-11%） [1] - 毛利层面：4Q吨煤毛利512元 同比/环比-2元、-63元 [1] - 其他方面：信湖矿停产 亳州煤业净利润亏损-8.91亿元 同比-5.5亿元 亏损幅度超预期 [1] 煤化工业务情况 - 2024年临涣焦化、碳鑫科技净利润-9.9亿元、-1.36亿元 同比合计+1.87亿元 减亏幅度低于预期 [1] - 焦炭：2024年产、销量355、352万吨 均价1961元/吨 同比-16% [1] - 甲醇：2024年产、销量41、20万吨 均价2157元/吨 同比+2% [1] - 乙醇：2024年新投产60万吨 当年产、销量37、36万吨 均价4999元/吨 [1] 财务方面情况 - 2024年经营现金流91亿元 资本开支86亿元 资产负债率~47% [1] 发展趋势 - 焦煤价格偏弱可能持续压制盈利 今年一季度长协价继续下调 3月现货价下跌触发熔断机制 预期2Q25长协价暂维持1540元/吨 短期价格平淡、向上弹性有限 对2025年业绩有压制 [2] - 中长期公司量增空间大 分红率有提升空间 2025年信湖矿有望复产、年末陶忽图项目投产 未来几年量增有空间 煤化工业务有望减亏 2026年业绩具备修复基础 公司将分红下限提升5ppt至35% 2025年末陶忽图项目落地后具备提分红能力的财务基础 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利41%至33.5亿元 引入2026年盈利35亿元 现价对应2025 - 26年P/E为11x、10x [3] - 维持跑赢行业评级 下调目标价21%至15元 目标价对应2025 - 26年P/E为12x、11.5x 隐含13%上行空间 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 以量补价主业成长可期，提高分红比例价值凸显，看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本26.93亿股，流通股本26.93亿股，市价13.88元，市值373.82亿元，流通市值373.82亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入658.75亿元，同比减少10.49%；归母净利润48.55亿元，同比减少22.00%；扣非归母净利润46.43亿元，同比减少21.19%；经营活动现金流为90.63亿元，同比减少30.45%；每股收益1.84元/股，同比减少26.69% [4] - 2024Q4公司实现营业收入90.89亿元，同比减少49.21%，环比减少53.32%；归母净利润7.16亿元，同比减少38.58%，环比减少40.51%；扣非归母净利润5.62亿元，同比减少44.02%，环比减少52.92% [4] 煤炭业务情况 - 2024商品煤产量为2055万吨，同比减少6.46%；商品煤销量（不含内部自用）为1537万吨，同比减少13.82%；吨煤价格为1100元/吨，同比减少5.12%；吨煤成本为553元/吨，同比减少6.68%；吨煤毛利润为548元/吨，同比减少3.49% [4] - 2024年公司持续推进成本管控战略，实现吨煤成本连续下滑，2024Q4吨煤成本为442元/吨（同比 - 8.30%，环比 - 7.35%），同时积极优化洗选工艺，精煤产率较计划提高1.38百分点，减弱煤价下滑影响 [4] - 陶忽图煤矿（800万吨/年高热值动力煤矿井）有望于2025年底建成投产，为公司带来新的利润增长点 [4] 煤化工业务情况 - 2024甲醇产量为41万吨，同比减少22.74%；甲醇销量20万吨，同比减少61.75%；甲醇平均价格为2157元/吨，同比增长1.58% [4] - 2024Q4甲醇产量12万吨（同比 - 29.32%，环比 - 4.20%），甲醇销量4.08万吨（同比 - 74.91%，环比 + 2.26%），甲醇平均价格2165元/吨（同比 + 2.89%，环比 + 0.61%） [4] - 甲醇销量同比下滑，主要系无水乙醇投产后，甲醇作为其原料消耗所致。2024乙醇产量为37.11万吨，远未实现满负荷生产（年产能为60万吨），有望在2025年实现满产，化工板块有望继续增长 [4] 分红情况 - 2025 - 2027年现金分红比例由原来的30%提高至35% [4] - 2024年现金股利为0.75元/股，合计派发现金股利约20.20亿元，现金分红比例为41.60%，以3月27日收盘价13.88元为基础，测算股息率为5.40% [4] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为601.52、629.60、645.18亿元，实现归母净利润分别为33.81、41.78、45.13亿元（2025 - 2026年原预测值为53.93、56.79亿元），每股收益分别为1.26、1.55、1.68元，当前股价13.88元，对应PE分别为11.1X/8.9X/8.3X [4] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2024A - 2027E年货币资金、应收票据等多项资产和负债项目的情况 [5] - 利润表预测了2024A - 2027E年营业收入、营业成本等多项利润相关项目的情况 [5] - 现金流量表预测了2024A - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流等多项现金流相关项目的情况 [5] 主要财务比率预测 - 成长能力方面，预测了2024A - 2027E年营业收入增长率、EBIT增长率、归母公司净利润增长率等 [5] - 获利能力方面，预测了2024A - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC等 [5] - 偿债能力方面，预测了2024A - 2027E年资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率等 [5] - 营运能力方面，预测了2024A - 2027E年总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数等 [5] 每股指标及估值比率预测 - 每股指标预测了2024A - 2027E年每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [5] - 估值比率预测了2024A - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，营业收入657.35亿元，同比下降10.40%，归母净利润48.55亿元，同比减少22.00% [1] - 煤炭业务受信湖煤矿停产影响产销小幅下滑，目前信湖矿复产在即，未来影响预计逐步消除；焦化续亏、乙醇减亏、民爆增利；公司成长性凸显，多产业项目加速推进 [2][3][4] - 考虑动力煤、焦煤价格下行，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为34亿、40亿、44亿，对应PE分别为10.9/9.4/8.5倍；2024年每股派发现金0.75元，分红比例41.6%，对应股息率5.4%，且未来三年保底分红比例由30%提升至35% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|73,387|65,735|61,748|66,354|71,155| |增长率yoy（%）|6.3|-10.4|-6.1|7.5|7.2| |归母净利润（百万元）|6,225|4,855|3,426|3,959|4,397| |增长率yoy（%）|-11.2|-22.0|-29.4|15.6|11.0| |EPS最新摊薄（元/股）|2.31|1.80|1.27|1.47|1.63| |净资产收益率（%）|16.7|11.5|7.7|8.5|8.9| |P/E（倍）|6.0|7.7|10.9|9.4|8.5| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.8|0.8|0.8| [6] 煤炭业务 - 产销方面，2024年商品煤产量2055万吨，同比-6.5%，销量1537万吨，同比-13.8%；分季度看，24Q1 - Q4产销量分别为524万吨/403万吨、509万吨/401万吨、535万吨/385万吨、488万吨/349万吨；信湖矿复产在即，未来对产销影响预计逐步消除 [2] - 利价方面，2024年吨煤售价1100元/吨，同比-5.1%，吨煤成本553元/吨，同比-6.7%，吨煤毛利548元/吨，同比-3.5%；分季度看，24Q1 - Q4吨煤售价为1176元/吨、1112元/吨、1053元/吨、1052元/吨，吨煤成本为593元/吨、537元/吨、541元/吨、538元/吨 [2] 其他业务 - 焦化业务24年临涣焦化亏损9.9亿元，较23年增亏0.8亿元；焦炭产量355万吨，同比-6%，销量352万吨，同比-6%；分季度看，24Q1 - Q4产销量分别为88万吨/86万吨、82万吨/84万吨、95万吨/89万吨、89万吨/93万吨 [3] - 乙醇业务碳鑫科技24年亏损1.36亿元，较23年减亏2.65亿元，随着产能利用率提升，预计25年有望扭亏为盈 [3] - 民爆业务24年盈利3.59亿元，较23年多盈0.76亿元，24年建成7座矿山，新增石灰石资源产能1640万吨/年，增幅高达149%，未来盈利有望大幅提升 [3] - 甲醇业务24年产量41万吨，同比-22.7%，销量19.84万吨，同比-61.8%；分季度看，24Q1 - Q4产销量分别为9.1万吨/8.1万吨、7万吨/3.6万吨、12.6万吨/4万吨、12.1万吨/4.1万吨 [3] 成长性项目 - 煤电产业加速推进陶忽图矿井建设，确保2025年底前完成主井井塔及装备安装；加快推进2×660MW超超临界燃煤发电机组项目建设，力争年底前实现“双机双投” [4] - 化工产业确保乙醇项目稳定且满负荷生产；加快推进焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯和乙基胺项目建设，确保按期建成投产；加强醇基高端化学品、钙基高端新材料、对甲苯磺酸项目的可行性研究论证及前期筹备工作 [4] - 战新产业加快推进406MW风电项目建设，后续积极寻找其他风电资源，确保把聚能发电2×660MW支撑性电源项目配置的新能源指标用尽用优 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，24Q4盈利环比下滑明显且期间费率环比上升 [1] - 2024年分红比例41.6%，股息率5.4%，2025 - 2027年承诺分红比例下限提升至35% [2] - 2024年煤炭量价双降但成本下移致毛利率同比抬升，煤电产业链部分项目有进展 [3] - 2024年煤化工业务毛利同比下滑，部分项目建成投产 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为19.24/24.76/33.84亿元，对应EPS分别为0.71/0.92/1.26元，对应2025年3月27日股价的PE分别为19/15/11倍 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入657.35亿元，同比下降10.4%；归母净利润48.55亿元，同比下降22.0%；扣非归母净利润46.43亿元，同比下降21.2% [1] - 24Q4实现营业收入90.66亿元，同环比 - 49.2%/-53.3%；归母净利润7.16亿元，同环比 - 38.6%/-40.5% [1] - 24Q4四费环比减少7.47亿元，四费费率环比上升2.0pct，销售/管理/研发/财务费用费率分别环比持平/+1.9/-0.3/+0.3pct [1] 分红情况 - 拟派发2024年度股息每股0.75元（含税），合计派发20.20亿元（含税），分红比例41.6%，较2023年 - 1.7pct，股息率为5.4% [2] - 2025 - 2027年现金分红比例下限由30%提升至35%，可提议中期利润分配 [2] 煤炭业务 - 2024年商品煤产量2055.30万吨，同比 - 6.5%，精煤产率49.88%，比计划高1.38pct；销量1536.69万吨，同比 - 13.8%；吨煤售价1100.4元/吨，同比 - 5.1%；吨煤成本552.8元/吨，同比 - 6.7%；吨煤毛利547.6元/吨，同比 - 3.5%；毛利率49.8%，同比抬升0.8pct [3] - 24Q4商品煤产量488.26万吨，同环比 - 6.6%/-8.7%；销量348.86万吨，同环比 - 13.6%/-9.3%；吨煤售价1051.7元/吨，同环比 + 2.5%/-0.1%；吨煤成本538.0元/吨，同环比 + 11.6%/-0.5%；吨煤毛利513.7元/吨，同环比 - 5.5%/+0.4%；毛利率48.84%，同环比 - 4.1/+0.2pct [3] - 内蒙古在建800万吨/年陶忽图矿进展顺利、计划2025年底投产，信湖煤矿逐步复产，聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目围绕2025年底“双机双投”目标 [3] 煤化工业务 - 2024年焦炭产量354.65万吨，同比 - 6.0%；销量352.21万吨，同比 - 6.1%；平均售价1961.04元/吨，同比 - 15.9% [4] - 2024年甲醇产量40.77万吨，同比 - 22.7%；销量19.84万吨，同比 - 61.8%；平均售价2157.21元/吨，同比 + 1.6% [4] - 2024年甲醇综合利用制乙醇项目试生产，全年生产乙醇37.11万吨，销售36.19万吨，平均售价4999.42元/吨，2025年1月正式投产 [4] - 2024年煤化工业务毛利率为19.34%，同比下降0.99pct [4] - 2024年10月DMC项目建成投产，新增碳酸二甲酯产能10万吨/年 [4] - 2024年收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，石灰石产能增加1640万吨/年至2740万吨/年 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为19.24/24.76/33.84亿元，对应EPS分别为0.71/0.92/1.26元，对应2025年3月27日股价的PE分别为19/15/11倍 [5] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65,875|62,823|66,597|70,228| |增长率（%）|-10.5|-4.6|6.0|5.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,855|1,924|2,476|3,384| |增长率（%）|-22.0|-60.4|28.7|36.7| |每股收益（元）|1.80|0.71|0.92|1.26| |PE|8|19|15|11| |PB|0.9|0.9|0.9|0.8| [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下滑，考虑煤价下滑下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，公司具高成长性且破净状态下估值有望修复，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入657.4亿元，同比-10.4%；归母净利润48.6亿元，同比-22%；扣非后归母净利润46.4亿元，同比-21.2%。单Q4营收90.9亿元，环比-53.3%；归母净利润7.2亿元，环比-40.5%；扣非后归母净利润5.6亿元，环比-52.9% [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润33.7/45/50.9亿元（2025 - 2026年前值为63.0/66.4亿元），同比-30.7%/+33.6%/+13.1%；EPS为1.25/1.67/1.89元，对应当前股价PE为11.1/8.3/7.3倍 [4] 商品煤业务 - 2024年商品煤产销量2055.3/1536.7万吨，同比-6.5%/-13.8%，Q4产销量488.3/348.9万吨，环比-8.7%/-9.3% [4] - 2024年吨煤售价1100.4元/吨，同比-5.1%，Q4吨煤售价1051.7元/吨，环比-0.1%；2024年吨煤成本552.8元/吨，同比-6.7%，Q4吨煤成本538元/吨，环比-0.5%；2024年吨煤毛利547.6元/吨，同比-3.5%，Q4吨煤毛利513.7元/吨，环比+0.4% [4] 焦炭/甲醇/乙醇业务 - 2024年焦炭产销量354.7/352.2万吨，同比-6%/-6.1%，Q4产销量89.4/92.8万吨，环比-6.3%/+4.4%；甲醇产销量40.8/19.8万吨，同比-22.7%/-61.8%，Q4产销量12.1/4.1万吨，环比-4.2%/+2.3%；乙醇产销量37.1/36.2万吨，Q4产销量14.8/15.2万吨，环比-0.3%/+3.2% [5] - 2024年焦炭平均售价1961.04元/吨，同比-15.9%，Q4平均售价1768.9元/吨，环比-4%；2024年焦炭主要原材料洗精煤采购价格1560.52元/吨，同比-14.4%，Q4洗精煤采购单价1357.82元/吨，环比-22.6%。甲醇2024年平均售价2157.2元/吨，同比+1.6%，Q4平均售价2165元/吨，环比+0.6%；乙醇2024年平均售价4999.42元/吨，Q4平均售价4688元/吨，环比-8.9% [5] 成长与估值 - 煤电方面，800万吨/年陶忽图矿井建设加快推进，计划2025年底建成；300万吨/年信湖煤矿转入系统恢复新阶段；聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目围绕2025年底“双机双投”目标推进。煤化工方面，年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等重点项目加速推进。非煤矿山方面，全年收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，新增石灰石资源产能1640万吨/年，产能增至2740万吨/年 [5] - 截至2025年3月27日公司PB为0.89处于破净状态；公司发布2025 - 2027年股东回报计划，最低分红比例由30%提升至35%，2024年公司分红比例41.6%，同比-1.67pct，对应当前股息率为5.4% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性和精益经营带来的强劲动能，预计公司2025 - 2027年归母净利润为42.38亿、52.33亿、55.74亿，截至3月27日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为8.82/7.14/6.71倍，维持公司“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入657.35亿元，同比下降10.43%，归母净利润48.55亿元，同比下降22.00%，扣非后净利润46.43亿元，同比下降21.19%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比下降30.45%，基本每股收益1.84元/股，同比下降26.69%，资产负债率为46.58%，同比下降10.85pct，较2023全年下降5.67pct [1] - 2024年第四季度，公司单季度营业收入90.89亿元，同比下降49.21%，环比下降53.32%，单季度归母净利润7.16亿元，同比下降38.58%，环比下降40.51%，单季度扣非后净利润5.62亿元，同比下降44.02%，环比下降52.91% [2] 业务分析 煤炭业务 - 产销方面，2024年公司商品煤产量2055万吨，同比下降142万吨（-6.46%），四季度商品煤产量488万吨，同比下降34万吨（-6.57%），环比下降46万吨（-8.69%） [3] - 价格方面，2024年商品煤售价为1100元/吨，同比下降59元/吨（-5.12%），四季度商品煤售价1052元/吨，同比增长26元/吨（+2.57%），环比基本持平 [3] - 成本方面，2024年吨煤成本553元/吨，同比下降40元/吨（-6.68%），四季度吨煤成本538元/吨，同比增长56元/吨（+11.6%），环比基本持平 [3] - 费用方面，2024年管理费用同比下降3.87亿元（-10.5%），财务费用同比下降3亿元（-37.9%） [3] - 毛利率方面，2024煤炭业务毛利率高达49.77%，同比增长0.8pct，四季度煤炭业务毛利率48.83%，环比持平微增 [3] 化工业务 - 焦炭业务营收持续萎缩，2024年公司焦炭产量355万吨，同比下降22万吨（-5.95%），焦炭售价（不含税）下降至1961元/吨，同比下降369元/吨（-15.85%），三季度焦炭售价1843元/吨，同比下降169元/吨（-8.38%），环比下降94元/吨（-4.86%） [3] - 甲醇产量同比下滑，2024年公司甲醇产量40.8万吨，同比下降12万吨（-22.74%），甲醇售价（不含税）为2157元/吨，同比增长34元/吨（+1.58%） [3] - 乙醇产量稳步上升，2024年公司乙醇产量37.11万吨，平均售价4999元/吨 [3] 战略发展 - 煤炭方面，内蒙古陶忽图煤矿4个井筒掘砌工程顺利完成，地面主井井塔建设全面启动，后续随着信湖煤矿复产，煤炭资源和产量有望稳步增长 [3][4] - 电力方面，绿电项目加快推进，84MW集中式光伏发电项目并网发电，聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目围绕2025年底实现“双机双投”目标，52MW集中式、6.7MW分布式光伏项目全容量并网发电，聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目配置的739MW新能源指标，其中406MW指标已落实用于风电项目 [4] - 化工方面，全球最大的合成气法制60万吨无水乙醇项目已正式投产，年产10万吨碳酸二甲酯项目已建成投产，年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等重点项目正加速推进 [4] - 非煤方面，全年收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，新增石灰石资源产能1640万吨/年，产能增加至2740万吨/年 [4] 分红情况 - 2024年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.75元（含税），派发现金红利20.20亿元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为41.60%，较上一年现金分红总额和每股股利有所下降，较上一年股利支付率持平略降，截至2025年3月27日市值，公司股息率为5.4% [6] - 公司发布分红规划，在符合现金分红条件的情况下，未来三年（2025 - 2027年）公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的35% [6] 财务指标预测 | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 73,592 | 65,875 | 70,986 | 81,032 | 88,323 | | 同比(%) | 6.3% | -10.5% | 7.8% | 14.2% | 9.0% | | 归属母公司净利润(百万元) | 6,225 | 4,855 | 4,238 | 5,233 | 5,574 | | 同比(%) | -11.2% | -22.0% | -12.7% | 23.5% | 6.5% | | 毛利率(%) | 18.9% | 18.3% | 15.9% | 16.4% | 16.1% | | ROE(%) | 16.7% | 11.5% | 9.1% | 10.1% | 9.7% | | EPS（摊薄）（元） | 2.31 | 1.80 | 1.57 | 1.94 | 2.07 | | P/E | 6.01 | 7.70 | 8.82 | 7.14 | 6.71 | | P/B | 1.00 | 0.88 | 0.80 | 0.72 | 0.65 | [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性和精益经营带来的强劲动能，预计公司2025 - 2027年归母净利润为42.38亿、52.33亿、55.74亿，截至3月27日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为8.82/7.14/6.71倍，维持公司“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入657.35亿元，同比下降10.43%，归母净利润48.55亿元，同比下降22.00%，扣非后净利润46.43亿元，同比下降21.19%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比下降30.45%，基本每股收益1.84元/股，同比下降26.69%，资产负债率为46.58%，同比下降10.85pct，较2023全年下降5.67pct [1] - 2024年第四季度，公司单季度营业收入90.89亿元，同比下降49.21%，环比下降53.32%，单季度归母净利润7.16亿元，同比下降38.58%，环比下降40.51%，单季度扣非后净利润5.62亿元，同比下降44.02%，环比下降52.91% [2] 煤炭业务情况 - 产销方面，2024年公司商品煤产量2055万吨，同比下降142万吨（-6.46%），四季度商品煤产量488万吨，同比下降34万吨（-6.57%），环比下降46万吨（-8.69%） [3] - 价格方面，2024年商品煤售价为1100元/吨，同比下降59元/吨（-5.12%），四季度商品煤售价1052元/吨，同比增长26元/吨（+2.57%），环比基本持平 [3] - 成本方面，2024年吨煤成本553元/吨，同比下降40元/吨（-6.68%），四季度吨煤成本538元/吨，同比增长56元/吨（+11.6%），环比基本持平 [3] - 费用方面，2024年管理费用同比下降3.87亿元（-10.5%），财务费用同比下降3亿元（-37.9%） [3] - 毛利率方面，2024煤炭业务毛利率高达49.77%，同比增长0.8pct，四季度煤炭业务毛利率48.83%，环比持平微增 [3] 化工业务情况 - 焦炭业务营收持续萎缩，2024年公司焦炭产量355万吨，同比下降22万吨（-5.95%），焦炭售价（不含税）下降至1961元/吨，同比下降369元/吨（-15.85%），三季度焦炭售价1843元/吨，同比下降169元/吨（-8.38%），环比下降94元/吨（-4.86%） [3] - 甲醇产量同比下滑，2024年公司甲醇产量40.8万吨，同比下降12万吨（-22.74%），甲醇售价（不含税）为2157元/吨，同比增长34元/吨（+1.58%） [3] - 乙醇产量稳步上升，2024年公司乙醇产量37.11万吨，平均售价4999元/吨 [3] 公司战略推进情况 - 煤炭方面，内蒙古陶忽图煤矿4个井筒掘砌工程顺利完成，地面主井井塔建设全面启动，后续随着信湖煤矿复产，煤炭资源和产量有望稳步增长 [3][4] - 电力方面，绿电项目加快推进，84MW集中式光伏发电项目并网发电，聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目围绕2025年底实现“双机双投”目标，52MW集中式、6.7MW分布式光伏项目全容量并网发电，聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目配置的739MW新能源指标，其中406MW指标已落实用于风电项目 [4] - 化工方面，全球最大的合成气法制60万吨无水乙醇项目已正式投产，年产10万吨碳酸二甲酯项目已建成投产，年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等重点项目正加速推进 [4] - 非煤方面，全年收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，新增石灰石资源产能1640万吨/年，产能增加至2740万吨/年 [4] 分红情况 - 2024年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.75元（含税），派发现金红利20.20亿元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为41.60%，较上一年现金分红总额和每股股利有所下降，较上一年股利支付率持平略降，截至2025年3月27日市值，公司股息率为5.4% [6] - 公司发布分红规划，在符合现金分红条件的情况下，未来三年（2025 - 2027年）公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的35% [6] 重要财务指标预测 | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 73,592 | 65,875 | 70,986 | 81,032 | 88,323 | | 同比(%) | 6.3% | -10.5% | 7.8% | 14.2% | 9.0% | | 归属母公司净利润(百万元) | 6,225 | 4,855 | 4,238 | 5,233 | 5,574 | | 同比(%) | -11.2% | -22.0% | -12.7% | 23.5% | 6.5% | | 毛利率(%) | 18.9% | 18.3% | 15.9% | 16.4% | 16.1% | | ROE(%) | 16.7% | 11.5% | 9.1% | 10.1% | 9.7% | | EPS（摊薄）（元） | 2.31 | 1.80 | 1.57 | 1.94 | 2.07 | | P/E | 6.01 | 7.70 | 8.82 | 7.14 | 6.71 | | P/B | 1.00 | 0.88 | 0.80 | 0.72 | 0.65 | [5]

文章核心观点 容诚会计师事务所认为淮北矿业2024年度《募集资金存放与实际使用情况的专项报告》在所有重大方面按相关规定编制，公允反映了该年度募集资金实际存放与使用情况，且截至2024年12月31日募集资金已使用完毕 [1]。 募集资金基本情况 - 经核准，公司公开发行可转换公司债券30,000,000张，每张100元，应募集资金300,000.00万元，扣除发行费用1,936.70万元，实际募集资金净额298,063.30万元，于2022年9月到位 [1]。 - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金298,133.83万元，其中置换预先投入募投项目自筹资金43,639.37万元，直接投入募投项目254,494.46万元，差额70.53万元系专户利息收入等，专户余额为0.00万元 [1]。 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》，对募集资金存储、审批、使用、管理与监督做出规定 [1]。 - 公司分别与相关银行、子公司、保荐机构签订《募集资金专户存储三方监管协议》《募集资金专户存储四方监管协议》《募集资金专户存储五方监管协议》，协议与上交所范本无重大差异，履行无问题，签署日距资金到账日未超一个月 [1][2]。 - 截至2024年12月31日，募集资金存储合计0.00万元 [2]。 2024年度募集资金实际使用情况 募集资金使用情况 - 公司累计使用募集资金298,133.83万元（含利息收入等） [2]。 募投项目先期投入及置换情况 - 募集资金到位前，公司预先使用自筹资金投入募投项目43,639.37万元，2022年10月完成置换 [2][3]。 使用闲置募集资金暂时补充流动资金情况 - 2023年9月，公司使用闲置募集资金73,000万元暂时补充淮矿股份流动资金，2024年9月20日全部归还 [2]。 对闲置募集资金进行现金管理，投资相关产品情况 - 报告期内，公司不存在对闲置募集资金进行现金管理及投资相关产品的情况 [2][3]。 用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款情况 - 报告期内，公司不存在用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款的情况 [2][3]。 超募资金用于在建项目及新项目（包括收购资产等）的情况 - 甲醇综合利用项目承诺投资230,000.00万元，本年度投入53,709.59万元，累计投入230,070.53万元，进度100.03%，2024年6月实现效益6,698.47万元 [3]。 - 偿还公司债务承诺投资68,063.30万元，累计投入68,063.30万元，进度100.00% [3]。 - 合计承诺投资298,063.30万元，本年度投入53,709.59万元，累计投入298,133.83万元，进度100.02%，实现效益6,698.47万元 [3]。 - 未达到计划进度原因及项目可行性发生重大变化情况均为无 [3]。

文章核心观点 公司为加强舆情管理、提高应对能力、建立应急机制、处理舆情影响及保护投资者权益，依据相关规定制定舆情管理制度，明确组织体系、职责、处理原则及措施等内容 [1] 分组1：总则 - 制度制定目的是加强公司舆情管理、提高应对能力、建立应急机制、处理舆情影响及保护投资者权益 [1] - 舆情包括媒体负面报道、社会传言或信息、影响投资取向及交易价格的信息、涉及信息披露且影响交易价格的事件信息 [1] 分组2：组织体系及工作职责 - 公司实行统一领导、统一组织、快速反应、协同应对的舆情工作机制 [1] - 舆情工作组由董事长任组长、董事会秘书任副组长，负责领导舆情处理工作并决策部署 [2] - 证券投资部负责收集分析资本市场舆情及跟踪交易价格变动，宣传部门负责监控公司官方自媒体舆情信息 [2] - 其他职能部门和下属子分公司负责本业务范围舆情监测管理、配合应对工作、加强员工培训教育 [2][3] - 报告舆情信息要及时、客观、真实，公司可聘请中介机构监控舆情 [3] 分组3：舆情信息的处理原则及措施 - 舆情分为重大舆情和严重影响公司形象或经营、使公司受损及影响交易价格的负面舆情，以及一般舆情 [3][4] - 处理原则包括保持敏感度、协调宣传、真诚沟通、主动承担、系统运作 [4] - 报告流程为各部门和子分公司向证券投资部和宣传部门报告，再由其报告董事会秘书，董事会秘书根据舆情类型报告相关人员 [4][5] - 一般舆情由舆情工作组组长和董事会秘书灵活处置，重大舆情由舆情工作组决策部署并采取多种措施控制传播范围 [5] 分组4：责任追究 - 公司各部门、子分公司相关知情人员对舆情信息负有保密义务，违反者公司有权处理并追究法律责任 [6] - 公司信息知情人及聘请人员擅自披露信息致公司受损，公司保留追究法律责任的权利 [6] 分组5：附则 - 制度未尽事宜或与规定抵触时按国家法律、法规、规范性文件及《公司章程》执行 [6] - 制度由董事会负责解释和修订，自审议通过之日起生效实施 [7]

文章核心观点 淮北矿业独立董事李桂臣汇报2024年度履职情况，表明严格履职发挥作用，维护公司及股东权益并为公司发展建言献策 [2] 独立董事基本情况 - 个人履历、专业背景及兼职情况：李桂臣1980年9月生，研究生学历博士，现任中国矿业大学矿业工程学院教授、淮北矿业独立董事，有丰富学术及研究经历 [2] - 独立性情况说明：对照规定自查并提交自查表，确认符合任职独立性要求 [2] 独立董事年度履职概况 出席会议情况 - 董事会：应出席5次，通讯出席3次，现场出席2次，无缺席或连续两次未亲自出席，对议案均投赞成票 [3] - 股东大会：应出席1次，现场出席1次 [3] - 专门委员会会议：担任审计、提名、战略委员会委员，亲自出席审计委员会会议4次、提名委员会会议2次、战略委员会会议2次，对议案均投赞成票 [3] 行使独立董事职权情况 - 参与董事会决策，审议续聘外部审计机构等事项，监督潜在利益冲突事项，未行使特别职权 [3] 与内部审计机构沟通情况 - 积极对接内部审计机构，督促按计划执行，对问题提指导意见，提高工作成效 [4] 与中小股东沟通交流情况 - 利用业绩说明会、股东大会等机会与中小股东交流，反馈意见建议维护其利益 [4] 现场工作情况及公司配合情况 - 在公司配合下通过多种方式了解公司情况，审查董事会相关内容，听取汇报，调研提建议，公司积极配合保障工作进行 [5] 年度履职重点关注事项 应当披露的关联交易 - 公司关联交易按规定执行，决策程序合规，价格公允，不损害公司及股东利益，不影响公司独立性 [5] 披露财务会计报告及定期报告中的财务信息、内部控制评价报告 - 公司按时编制披露定期报告，审议及披露程序合法合规，财务数据准确反映实际情况 [6] 聘用、解聘承办公司审计业务的会计师事务所 - 公司续聘容诚会计师事务所，其具备资质能力，审议程序符合规定 [6] 聘任或者解聘上市公司财务负责人 - 审查认为邱丹具备财务负责人任职条件，无不得任职情形 [6] 提名或者任免董事，聘任或者解聘高级管理人员 - 公司提名董事、聘任高级管理人员程序及候选人任职资格符合规定 [7] 总体评价和建议 - 独立董事独立履职维护公司及股东权益，应继续履行职责，加强沟通协作，为公司发展提建议 [7]