行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛 包括航空 航运 快递 化工 化纤 农化 锂电池材料 金属 煤炭等多个领域[1][3] * 纪要核心围绕中美贸易摩擦升级和地缘政治缓和两大宏观事件对各类资产和行业的影响展开分析[1][2][5] 核心观点与论据 宏观市场与触发事件 * 全球多资产大跌的核心触发因素是中国对稀土等物项实施出口管制 以及美国计划对中国商品加征100%关税等报复性措施 导致市场避险情绪升温[2] * 美股大幅下跌 纳斯达克指数周五大跌3.56% 标普500指数收跌2.71% 均创下4月10日以来最大单日跌幅 本周标普500指数跌2.43% 创6月以来最大单周跌幅 纳斯达克指数本周跌2.53% 创4月以来最大单周跌幅[4] * 油价暴跌主要因地缘局势缓和 以色列与哈马斯达成加沙冲突第一阶段停火协议 市场预期石油供应稳定性增强 ICE布伦特原油周五下跌4.8%至62美元 WTI原油下跌5.3%至58美元 均创下5月5日以来最低水平[1][4][5] 航空业影响与机会 * 中美关税大战可能使波音飞机成为关键谈判点 中国航司或无法进口波音飞机或暂停交付 这将减缓供给压力 中国航空公司至少持有222架波音飞机订单 中国现役波音飞机为1,855架[1][6] * 国庆假期客座率比去年同期高3个百分点 票价略高0.3% 整体数据好于预期 叠加油价暴跌 利好航空股 推荐华夏航空 港股三大行及A股吉祥春秋[1][6][7] 航运业影响与逻辑 * 中美贸易战初期会影响中美商品贸易 但集运市场不确定性反而可能利好运价 短期进口下降后可能出现报复式囤货 增强行业不确定性[1][8] * 集运业喜欢不确定性 若股价下跌可考虑加仓 推荐中远海控[8] * 嘉友国际业务在非洲和蒙古 极兔业务在东南亚和拉美 受中美贸易战影响较小 极兔甚至可能因TikTok预算向东南亚和拉美倾斜而受益[9] 快递行业变化 * 河南出港快件价格上涨0.2元每票 被视为第二波快递反内卷涨价启动信号 河南占全国电量比重约5.7% 预计其他区域将在双十一前陆续涨价 推荐圆通 申通[3][10] 化工及细分领域 * 化工产品价格指数3,930点 比上周微降二三十点 受中美关税影响 WTI原油期货价格大幅下挫4.34个百分点至58.24美元每桶[11] * 巴菲特旗下公司近100亿现金收购西方石油化工部门 表明周期底部化工龙头具备投资价值[11] * 化纤行业中 氨纶价格稳定在2.3万元每吨 开工率约77% 库存微降至15万吨 长期亏损小产能有望出清 尼龙价格1.31万元每吨 开工率超90% 库存处历史低位 推荐华峰化学 新乡化纤[12] * 化工行业盈利持续修复 预计10月份价格上涨几百元 吨毛利自7月初明显恢复 推荐三友化工 中泰化学[13] * 生物柴油领域前景看好 欧洲和中国SaaS推广试点扩大 国内生物柴油价格涨至8,400元 推荐山高环能 嘉澳环保[14] * 农化产品中 草甘膦价格2.75万元/吨 库存2.9万吨处近几年低位 后续价格有望上涨 推荐兴发集团 江山股份 新安股份 钾肥价格约3,240元/吨 库存微涨至约200万吨 淡储启动备肥 价格有上涨空间 推荐亚钾国际 东方铁塔 磷肥因出口配额用完需求减弱 但资源属性及高股息防御性强 推荐云天化 新化集团等[15] * 锂电池材料方面 六氟磷酸锂价格自6月底从5万元快速涨至7万元/吨 吨毛利约1万元 电极液价格从底部1.75万元涨至2.1万元/吨 受储能需求爆发推动 推荐新筑邦 天赐等[16] * 化工板块已见底 在流动性宽松和政策规划下有望迎来机会 预计今年四季度到明年一季度PPI有望结束下行周期 推荐万华鲁阳 卫星化学等底部白马 以及三友化工等弹性标的[17] 金属市场影响 * 贸易冲突升级导致COMEX铜铝分别下跌5.4%和4% LME铜铝夜盘普遍下跌 但黄金上涨 此次升级更倾向于是元首会面前的战术性行为 波动中建议逢低买入工业金属 看好黄金与稀土磁材[18] 煤炭行业表现 * 煤炭需求超预期增长 因南方炎热北方寒冷 且煤炭作为避险资产受青睐 动力煤长协价涨两元至676元 而4,500大卡现货仅539元 更具性价比 冬季补库需求将支撑煤价 易涨难跌[19] * 煤炭板块本周上涨4%左右 推荐高股息率公司中国神华 陕西煤业 以及产能增量公司华能华阳股份 淮北矿业 潞安环能[19] 其他重要内容 * 纪要多次强调“不确定性”对某些行业（如集运）的正面作用 以及“反内卷政策”对行业（如化工 快递）的积极影响[8][10][17] * 对多个行业的分析均结合了价格 库存 开工率等高频数据 以及季节性因素（如冬季供暖 双十一）[12][15][19] * 纪要区分了贸易冲突的“战术性”与“战略性” 并据此给出不同投资策略 对市场节奏判断有重要参考价值[18]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 行业供应端约束逻辑未变，需求端存在阶段性波动，价格呈现震荡和动态再平衡 [6] - 头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征 [6] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注 [6] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，释放利好，彰显发展信心并增厚企业成长性与稳定性 [6] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性标的 [6] 动力煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，北方港口动力煤价格为709元/吨，较9月28日上升8元/吨；秦港动力末煤平仓价周环比上涨8元/吨至709元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比分别下降15元/吨、20元/吨、24元/吨 [3][15][16] - **供给端**：截至10月8日，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.24个百分点；大秦线日均发运量周环比减少27.09万吨；呼铁局日均批车数周环比减少7列；印尼动力煤市场情绪向好，矿方挺价意愿强，中高卡和低卡煤报价小幅上探；澳煤价格稳中小涨 [3][15] - **需求端**：截至10月9日，沿海八省电厂日耗周环比上升17.7万吨至206.7万吨；内地17省电厂日耗周环比上升69.2万吨至341.9万吨；非电需求处于传统旺季，化工耗煤周环比上升4.52%；铁水产量周环比下降0.27万吨至241.54万吨，仍处高位；水泥开工率截至9月25日环比下降0.17个百分点 [3][15][23][25] - **库存情况**：截至10月9日，沿海+内陆25省电厂库存12766.8万吨，同比提升61.1万吨；截至10月10日，北方港口库存周环比上升253.80万吨至2549.5万吨；截至9月29日，南方港口库存周环比下降89.60万吨至3087.6万吨；沿海八省电厂煤炭库存周环比下降40.0万吨，可用天数下降1.7天至16.2天；内地17省电厂煤炭库存周环比上升171.2万吨，可用天数下降6.4天至27.5天 [3][15][29][33] - **水电情况**：截至10月11日，三峡水库出库流量周环比下降1700.0立方米/秒至22100立方米/秒，同比上涨206.1%；三峡水库站水位周环比下降1.0米至169.78米，同比上涨4.6% [37] 炼焦煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，港口主焦煤价格为1630.00元/吨，较9月28日下降120.00元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价周环比下降120.0元/吨；CCI柳林低硫主焦价格周环比下降50.0元/吨；喷吹煤价格周环比持平；国际峰景矿硬焦煤价格周环比上涨1.8美元/吨 [4][40][41] - **供给端**：10月1日至10月8日，样本煤矿产能利用率环比下降1.94个百分点至83.77%；甘其毛都口岸10月8日至10月9日平均通关量为1182车，较上周同期环比减少117车 [4][40] - **需求与库存**：铁水产量周环比下降0.27万吨，仍处高位（241.54万吨）；焦企节日期间多消化厂内原料库存；截至10月8日，炼焦煤生产企业库存周环比上升16.80万吨至173.2万吨；截至10月10日，炼焦煤北方港口库存周环比下降0.1万吨至287.45万吨；截至9月29日，独立焦化厂炼焦煤总库存周环比上升12.4万吨至258.65万吨 [4][40][48] 焦炭市场分析 - **价格与盈利**：焦炭落实一轮提涨；截至10月11日，日照港一级冶金焦平仓价周环比上涨50.0元/吨至1530元/吨；国内焦炭行业盈利相比9月25日扭亏为盈，截至10月8日全国平均吨焦盈利约为9元/吨，周环比上升43元/吨 [4][50][52][55] - **供给端**：焦企生产意愿提升，焦企产能利用率环比增加0.09个百分点至75.11%；截至10月10日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率周环比下降0.05个百分点至74.93%，不同产能规模焦化企业开工率环比分化 [4][50][57] - **需求与库存**：铁水产量周环比下降0.27万吨但仍处高位；钢厂节中以消耗库存为主；物流效率降低及连续降雨限制运输；截至10月8日，独立焦化厂焦炭库存周环比上升12.5万吨至87.1万吨；截至9月29日，国内钢厂焦炭库存周环比下降0.1万吨至96.75万吨；截至10月10日，焦炭港口库存周环比上升3.0万吨至197.1万吨 [4][50][63][65] 无烟煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，无烟煤块煤价格周环比持平，阳泉产小块出矿价为880元/吨；尿素价格周环比下降80.0元/吨至1500元/吨 [66][68] - **供需概况**：主产区开工较稳定，部分检修矿井未完全复工复产限制供应；化工行业刚需采购活跃，但对高价原料存抵触情绪；农业秋季用肥和工业复合肥生产对尿素需求释放分散且缓慢 [66] 重点关注公司及逻辑 - **稳健型标的**：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）、中煤能源（长协比例高，低估值）、电投能源（煤电铝成长，稳定性及弹性兼备）、新集能源（煤电一体化深化，盈利稳定） [6][77] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红）、晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有改善空间）、广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张） [6][77] - **焦煤弹性较大标的**：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化增长空间）、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）、潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）、山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的） [6][77] - **其他关注标的**：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性）、华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）、山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）、兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤） [77]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行分析师，我已仔细研读这份煤炭行业研报，并为您总结出以下关键要点。 报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 核心观点是煤炭行业供需格局持续改善，煤价运行呈震荡偏强趋势 [1][7] - 供需边际改善持续，预计10月下旬煤价有望维持震荡走强 [7] - 投资思路为再提示配置机遇，建议关注弹性标的，交易面与基本面共振有望推动板块上行 [8] 按报告内容结构总结 行业基本状况与市场表现 - 行业涵盖37家上市公司，总市值18,533.52亿元，流通市值18,139.73亿元 [2] - 本周（报告发布当周）煤炭板块上涨4.4%，表现优于大盘（沪深300下跌0.5%）[98] - 子板块中，焦炭板块上涨6.5%，焦煤板块上涨4.6%，动力煤板块上涨4.1% [98] 需求端分析 - 电煤需求呈现“淡季不淡”特征：截至10月9日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计为548.6万吨，周环比大幅增加18.82%，年同比增加8.29% [7] - 非电需求稳步释放：钢材市场进入传统旺季，全国高炉铁水日均产量已连续两周维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求形成支撑 [7] - 冬季供暖储备采购开启，后续电厂冬储需求有望快速释放 [7] 供给端分析 - 政策面“反内卷”预期强化：两部门联合发布公告治理价格无序竞争，维护市场价格秩序 [7] - 产地监管严格：进入10月份后产地查超产依然严格，多个矿区因超产被处罚停产整顿，部分煤矿主动减产，整体供应量略有收缩 [7] - 主产区强降雨影响生产和运输：秋雨带覆盖榆林、晋北等主要产区，短期煤炭生产和运输或受限制 [7] 库存与运输 - 大秦线秋季集中检修开启（10月7日开始），日均运量从110-120万吨降至100万吨，对产地发运带来压力，北方港口库存有望进一步去化 [7][8] - 截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存为641万吨，周环比增加11.28% [54] 重点上市公司分析与投资看点 - 报告梳理了多家重点公司的分红政策、成长看点及近期经营数据 [12][13][14][15] - 例如，中国神华2025-2027年承诺分红不少于当年可供分配利润的65%，并有新煤矿和火电机组在建 [13] - 陕西煤业拟收购陕煤电力88.65%股权，以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - 部分公司有明确的产能增长预期或集团资产注入预期，如山煤国际、晋控煤业、山西焦煤等 [13] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月10日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨，周环比上涨5元/吨（0.71%），但年同比下降17.15% [8][17] - 炼焦煤价格：京唐港主焦煤库提价保持稳定，为1630元/吨，周环比持平，年同比下降18.91% [8] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.47美元/吨，周环比上涨2.39% [17] 以上总结已剔除风险提示、免责声明、评级规则等非核心内容，并严格依据报告原文的数据和观点进行提炼。

行业盈利表现 - 2025年上半年煤炭行业利润总额为1492亿元，同比下降52.9%，其中第一季度利润804亿元（同比下降47.4%），第二季度利润688亿元（同比下降58.1%）[1] - 2025年上半年平均吨煤净利润同比下降30%，第二季度行业归母净利润环比下降14% [1][3] - 2025年6月行业吨煤利润为54元/吨，创下2016年供给侧改革后的新低，较2021年10月的历史峰值366元/吨大幅回落 [1] - 截至2025年6月，行业亏损企业比例达到56%，较去年同期和2024年底分别上升13.6和10个百分点 [1] 财务与资本状况 - 行业债务规模创下4.8万亿元的新高，但资产负债率维持在60%左右 [1][2] - 2025年上半年上市公司资本开支同比继续增长47%，样本公司合计资本开支为840亿元，同比增加269亿元 [1][2] - 2025年上半年行业固定资产累计同比增长14.4%，增速较2024年同期的16.6%有所放缓 [2] - 2025年上半年样本公司平均经营性现金流为135亿元，较2024年同期的155亿元下降13% [4] 成本与费用分析 - 2025年上半年主要煤炭上市公司均价和吨煤成本均有所回落，平均降幅分别为19.5%和4.2% [3] - 2025年上半年行业营业收入和成本分别为5825亿元和4265亿元，同比下降18%和15%，归母净利润合计552亿元，同比下降32% [3] - 受收入端下滑影响，2025年上半年销售、管理、财务费用率均有所提升，分别为0.86%、7.7%、2.96%，同比分别上升0.15、0.7、0.81个百分点 [4] 公司表现与前景展望 - 以中国神华、中煤能源为代表的高比例长协头部公司业绩韧性彰显，2025年第二季度归母净利润环比变化分别为+6.2%和-6.3% [4] - 中国神华首次进行中期分红，分红比例达到79% [4] - 2025年第二季度或为全年业绩低点，7月以来煤炭市场回暖，主流公司售价明显提升，下半年业绩环比增长可期 [1][3][4]

股价与资金流向 - 10月9日公司股价盘中上涨2.03%至12.58元/股，成交额1.42亿元，换手率0.43%，总市值338.81亿元 [1] - 当日主力资金净流出23.57万元，特大单净卖出467.49万元，大单净买入443.92万元 [1] - 公司今年以来股价下跌5.56%，但近20日和近60日分别上涨4.92%和9.01% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：商品贸易39.15%，煤炭产品26.23%，煤化工产品20.81%，工程及劳务3.55%，其他业务合计8.26% [1] - 公司业务涉及民爆器材产品销售、爆破工程服务、煤炭采掘洗选销售及煤化工产品生产销售等 [1] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入206.82亿元，同比减少44.58% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为10.32亿元，同比减少64.85% [2] 股东与分红 - 截至9月19日，公司股东户数为4.60万，较上期增加1.04%，人均流通股为58,538股，较上期减少1.03% [2] - 公司A股上市后累计派现131.56亿元，近三年累计派现73.18亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2845.45万股，较上期减少396.44万股 [3] 行业与板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 [2] - 公司所属概念板块包括民爆、动力煤、破净股、煤化工、超超临界发电等 [2]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给出“看好”的投资评级 [1] 报告核心观点 - 动力煤方面，需求阶段性放缓，但大秦线检修叠加产地发运倒挂，预计煤价短期震荡；由于四季度将进入冬季取暖旺季，预计动力煤价格震荡后上涨 [1][2] - 炼焦煤方面，供给端受事故、产能核查等事件影响整体供应偏紧，需求端随着“金九银十”需求回升，预计焦煤价格将持续上涨 [2] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [2] 重要信息回顾 - 疆煤产业链：“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重达1.36万吨，采用公铁水多式联运以降低物流成本；9月30日，吉木萨尔县4900大卡沫煤坑口价130元/吨，巴里坤县5200大卡沫煤坑口价215元/吨，环比均持平 [4] - 电厂库存与日耗：截至9月29日，六大发电集团库存量1386.6万吨，环比上升19.8万吨，涨幅1.45%；本周平均日耗85.61万吨/天，环比下降1.52万吨/天，跌幅1.74%；可用天数16天，环比上周增长0.59天 [4] - 国际油价：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [4] - 非电库存：截至9月26日，华东港口库存628万吨，环比上周增35万吨，增幅5.9%；截至9月30日，广州港库存230.9万吨，环比减少3万吨，同比减少62万吨 [4] - 运费：本周国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比上周下跌3.94元/吨，跌幅11.09%；至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [4] 近期行业政策及动态 - 新疆哈密“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重1.36万吨，前往河北曹妃甸港 [8] - 蒙古国额尔登斯塔旺陶拉盖股份公司以创新模式成功销售6400吨经洗选焦煤，交货条件为“送达中国曹妃甸港” [8] - 美国土地管理局启动一项涉及超过3亿吨煤炭资源储量的招标 [8] - 印度尼西亚能源和矿产资源部暂停了190个矿产和煤炭公司的采矿许可证，因相关公司未履行义务 [8] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格下跌：截至9月30日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比下跌5元/吨至565元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌10元/吨至460元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比下跌15元/吨至565元/吨 [9] - 动力煤价格指数环比上涨：截至9月24日，环渤海地区动力煤价格指数环比上涨1元/吨至677元/吨；截至9月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨3元/吨至680元/吨；国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨4元/吨至673元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨3元/吨至681元/吨 [9] - 国际动力煤价稳中有涨：截至9月24日，印尼产（Q3800）FOB价43.10美元/吨，环比上涨0.40美元/吨，升幅0.9%；截至9月26日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨2.44美元/吨至104.47美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比持平于86.50美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平于102.50美元/吨 [10] - 产地炼焦煤价格环比持平：截至9月30日，山西古交2号焦煤车板价持平于1585元/吨；河南平顶山焦煤车板价持平于1510元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价持平于1510元/吨；六盘水主焦煤车板价持平于1400元/吨 [12] - 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至10月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价持平于205.00美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌110元/吨至1490元/吨 [12] - 无烟煤与喷吹煤价格：截至9月26日，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨80元/吨至910元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比上涨40元/吨至910元/吨；截至9月2日，阳泉喷吹煤车板含税价持平于890元/吨；截至9月30日，长治喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [15] 国际油价及比价关系 - 布伦特原油期货价格环比上涨：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [16] - 国际油价与煤价比值上升：按热值统一为吨标准煤后，截至9月26日，国际油价与国际煤价比值为2.70，环比上升0.07点，升幅2.72%；国际油价与国内煤价比值为2.87，环比上升0.15，升幅5.66% [16] 港口库存与运输 - 环渤海港口供需：截至9月29日，环渤海四港区本周日均调入量183.54万吨，环比上周增加7.7万吨，增幅4.38%，同比增长5.46%；日均调出量181.37万吨，环比上周增加4.7万吨，增幅2.66%，同比增长10.38% [21] - 环渤海港口库存：截至9月29日，环渤海四港口库存2270万吨，环比上周增长12.2万吨，环比增幅0.54%，同比下降5.77% [21] - 锚地船舶数：截至9月29日，当周日均锚地船舶共126艘，环比上周增加30艘，升幅31.25%，同比上升56.66% [21] - 国内沿海运费环比下跌：截至9月26日，国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比下跌3.94元/吨，跌幅11.09% [28] - 国际海运费涨跌互现：截至9月26日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.87美元/吨至16.55美元/吨；截至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [28] 重点公司估值 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的17家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、每股收益预测及市盈率等指标 [34]

项目概况 - 苏蒙两省区首个重大能源合作项目为江苏徐矿能源股份公司投资建设的乌拉盖2×1000兆瓦高效超超临界燃煤发电项目 [1] - 项目1号机组顺利完成168小时满负荷试运行，标志着国内首台、国际首创的百万等级褐煤发电机组正式转入商业运营 [1] - 项目位于内蒙古自治区锡林郭勒盟乌拉盖管理区，是“锡盟—泰州±800kV”特高压输电线路重要电源支撑点项目 [1] 技术与建设成就 - 项目被国家能源局列为第四批能源领域首台(套)重大技术装备 [1] - 作为高寒地区首台百万等级火力发电机组，项目在设计、制造、建设中创造了20余项国内第一 [1] - 项目自2022年6月开工建设 [1] 投资与产能 - 项目总投资72.6亿元 [1] - 项目两台机组全面投产后，每年可向江苏送电约80亿千瓦时 [1] - 年送电量相当于300多万户普通家庭一年的用电量 [1] 战略意义 - 项目承担着保障江苏省能源安全供给的重要任务 [1] - 项目在能源领域技术创新与跨区域合作中具有里程碑意义 [1]

板块整体表现 - 9月30日煤炭开采板块整体微涨0.05%，表现略弱于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中盘江股份以2.47%的涨幅领涨[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.4亿元，游资资金净流出1.15亿元，但散户资金净流入2.56亿元[2] 领涨个股表现 - 盘江股份领涨板块，收盘价5.39元，涨幅2.47%，成交量为30.51万手，成交额为1.63亿元[1] - 江钨装备涨幅1.31%，收盘价6.96元，成交量为26.07万手，成交额为1.81亿元[1] - 淮北矿业涨幅1.07%，收盘价12.33元，成交量为22.30万手，成交额为2.74亿元[1] - 永泰能源成交量最大，达777.99万手，成交额12.69亿元，股价上涨0.62%[1] 领跌个股表现 - 类阳股份跌幅最大，为-1.73%，收盘价7.37元，成交量为46.89万手[2] - 晋控煤业跌幅-1.57%，收盘价13.76元，成交量为21.95万手，成交额为3.03亿元[2] - 甘肃能化跌幅-0.79%，收盘价2.50元，成交量为32.15万手，成交额为8038.92万元[2] 个股资金流向 - 陕西煤业获得主力资金最大净流入，达4794.31万元，主力净占比8.57%，但游资净流出9075.92万元[3] - 中国神华主力资金净流入1518.61万元，主力净占比1.66%，游资净流出3678.55万元[3] - 甘肃能化主力净流入1451.38万元，主力净占比高达18.05%，但散户资金净流出981.09万元[3] - 多只个股呈现主力与游资流向背离现象，例如陕西煤业、中国神华等均为主力净流入而游资净流出[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已反弹至700元/吨以上，焦煤价格大幅上涨，行业处于拐点右侧，供需基本面持续改善[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，已到布局时点[5] - 动力煤价格有望修复至750元（煤电盈利均分点）和860元（电厂盈亏平衡线）目标价；焦煤价格基于与动力煤2.4倍比值关系，目标价分别为1680元、1800元和2064元[4][13] - 非电煤需求（化工、建材等）在金九银十旺季有望接棒电力需求，推动价格上行[3][4] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周下跌1.37%，跑输沪深300指数2.44个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE）为13.49倍，市净率（PB）为1.26倍，均位列A股全行业倒数第五位[8][30] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价701元/吨，周环比下跌0.43%；晋陕蒙产地价格上涨，涨幅1.64%-4.67%[20][36] - 年度长协价格微涨，9月CCTD长协价674元/吨（+0.9%）；BSPI、CCTD、NCEI指数均微涨0.15%-0.60%[20][42] - 沿海八省电厂日耗大跌5.61%至210.2万吨，库存微涨0.55%，可用天数大涨6.45%至16.5天[20][66] - 环渤海港口库存微涨0.45%，长江口库存大涨4.43%，广州港库存下跌3.73%[20][98] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比大涨4.79%；山西吕梁主焦煤产地价1500元/吨（+7.14%）[21][23][112] - 焦炭现货价下跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价下跌1.22%至3240元/吨[23][126] - 独立焦化厂炼焦煤库存大涨6.58%，可用天数大涨6.96%；钢厂铁水产量微涨0.55%至242.4万吨[23][132][133] 无烟煤市场动态 - 晋城无烟中块价格940元/吨（+9.30%），阳泉无烟末煤价格710元/吨（+14.52%）[24][150] 投资建议与主线 - 周期逻辑主线：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[5][14] - 红利逻辑主线：中国神华、中煤能源、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][15] - 多元化弹性主线：神火股份、电投能源（铝业务弹性）[5][14] - 成长逻辑主线：新集能源、广汇能源[5][14] 数据来源与指标 - 数据来源：聚源、Wind、CCTD、卓创资讯、开源证券研究所[2][20][21][23][24]