天然橡胶 - 周四现货价格下跌，国产全乳胶报16250元/吨，环比下跌150元/吨，泰国20号混合胶报15350元/吨，环比下跌50元/吨 [4][28] - 原料端泰国胶水价格上涨至62.0泰铢/公斤，环比上涨1.0泰铢/公斤，杯胶价格涨至55.0泰铢/公斤，环比上涨0.5泰铢/公斤，国内云南、海南产区停割 [4][28] - 截至2月8日，中国天然橡胶社会库存为129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%，其中深色胶库存86.4万吨增1.4%，浅色胶库存43.2万吨增0.9% [4][28] - 基本面变化不突出，市场预期摇摆主导价格波动，看好年内轮胎需求，预计价格仍有上行空间，但短期因预期降温及春节长假临近，市场或呈震荡格局，建议假期轻仓或空仓 [5][29] 对二甲苯 - 供需面供增需减，中国PX行业负荷环比增加2.5个百分点至92.0%，亚洲负荷增1.3个百分点至83.7%，供应预计保持充裕 [6][30] - 需求端因下游PTA装置计划检修较多而受抑制，预计2-3月供需格局转向宽松，二季度传统检修季供应收缩将支撑价格 [6][30] - IEA将2026年全球原油需求增速预测从93万桶/日下调至85万桶/日，叠加地缘政治等因素，布伦特原油价格跌幅显著 [6][30] - 短期PX 5月期价预计震荡运行，建议关注7000-7200元/吨区间中线做多机会，并可关注5-9、9-1正套机会 [6][30] - 装置方面，浙江石化900万吨装置1月中降负，2月上中旬逐步恢复，中化泉州80万吨装置1月底重启，变动产能占比3.9% [7][31] 精对苯二甲酸 - 供需面供需双减，受独山能源停车影响，PTA行业负荷环比减少2.8个百分点至74.8%，处于历年同期低位 [8][32] - 需求端，江浙终端全面放假，开工率降至年内低点，聚酯行业负荷环比减少0.5个百分点至77.7%，终端企业原料备货水平偏低 [8][32] - 终端需求走弱压制基本面，一季度产业链面临累库压力，短期TA5月合约预计区间震荡，中线可在5000-5100元/吨支撑区域做多 [8][32] - PTA装置方面，独山能源250万吨装置于2月10日停车，占全国产能2.7% [9][33] - 江浙涤丝周四产销整体偏弱，平均估算在3-4成，工厂产销数据分化显著 [9][33] 乙二醇 - 供需面供增需减，国内乙二醇行业负荷环比增加0.6个百分点至76.8%，其中合成气制负荷增1.8个百分点至78.6%，处于历年同期高位 [10][34] - 受北美及中东装置检修影响，预计2-3月进口量缩减，但国内供应仍显充足，现货基差偏弱，预计2月将迎来上半年最大的库存压力 [10][34] - 现实与预期基本面均不佳，当前价格不足以引发大规模减产，估值进入低位区间，向下空间有限但向上驱动不足，仅可在3650-3750元/吨支撑区域短多博反弹 [10][34] - 装置变动涉及产能占比较高，达27.2%，包括古雷石化70万吨装置计划3月上旬检修，陕西榆林化学180万吨装置计划3月部分检修等 [11][35] 涤纶短纤 - 供需面供需双减，纺纱用直纺涤短负荷环比减少4.8个百分点至91.2%，自身库存压力不大，预计春节期间开工率将高于2025年同期 [12][36] - 需求端，下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比大幅减少9.0个百分点至47.0%，预计将加速下滑，抑制对短纤的需求，加工差承压 [12][36] - 终端需求走弱压制价格，成本端有支撑，预计PF 3月期价随原料震荡，中线回调做多，支撑区域6400-6500元/吨 [12][36] - 周四直纺涤短工厂平均产销率为22%，销售情况清淡 [13][37] 聚酯瓶片 - 供需面边际改善，供应端瓶片行业负荷环比持平于66.1%，行业自去年四季度持续减产，春节前后再度加大力度，推动持续去库 [15][39] - 现货供应趋紧导致基差显著走强，瓶片加工费修复至近一年高位，计划内检修将持续至2月底，继续为加工费提供关键支撑 [15][39] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限，供应收缩是驱动去库与加工费修复的核心动力，预计PR 3月期价随原料震荡，中线支撑区域6000-6100元/吨 [15][39] 纯碱 - 周四期货小幅下跌，现货持稳至下跌，市场情绪转弱，本周产量环比增加1.8万吨至79.2万吨，供应端压力增加 [16][40] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加1.0万吨至158.8万吨，交割库库存减少1.5万吨至30.8万吨，中下游采购积极性转弱 [16][40] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，短期纯碱供应增加、需求偏弱，预计期价偏弱震荡，SA2605合约参考区间1150-1180元/吨 [16][40] 玻璃 - 周四期货小幅下跌，现货持稳为主，基本面供需双弱，供应压力减弱，本周产量环比下降，库存环比增加11.4万吨至276.8万吨，但同比减少12.3% [17][41] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为147,995吨/日，同比下降约5.1%，部分产线冷修对价格形成支撑 [17][41] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天，短期期价预计延续震荡，FG2605合约参考区间1050-1080元/吨 [17][42] 烧碱 - 截至2月12日日盘收盘，SH2603合约上涨4元/吨至1954元/吨，夜盘反弹至2019元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价上涨5元/吨至550-695元/吨 [19][43] - 氯碱企业库存不多，且部分企业因液氯出货压力略降负荷，供应小幅减少，企业挺价意愿强，带动32%和50%液碱市场价格小涨 [19][43] - 节前最后一周库存去化，且液氯价格下跌导致ECU利润走弱，形成估值偏低及被动减产预期支撑，短期价格震荡偏强，SH2603参考区间1900-2150元/吨 [20][44][45] 聚氯乙烯 - 截至2月12日日盘收盘，PVC主力V2605合约下跌52元/吨至4938元/吨，近期盘面涨跌幅收窄，等待进一步驱动 [22][46] - 前期市场基于抢出口预期交易一季度出口增量，目前出口签单高增长数据得到验证，高速增长或持续至3月中旬，一季度出口预期较好 [22][46] - 但前期涨幅较大，市场理性看待出口签单增长与节前高库存问题，同比较高库存有待去化，短期驱动有限，预计回归宽幅震荡，V2605参考区间4700-5100元/吨 [22][46][47]

玉米市场 - 盘面表现：玉米05合约昨日收盘于2322元/吨，日涨幅0.13%，受春节氛围影响，购销清淡，期现价格在节前短暂抬头 [4][14] - 下游需求：深加工企业陆续发布停收或减量收购通知，节前补库基本完成，饲料企业以执行前期合同为主，采购意愿偏弱 [4][14] - 市场关注与观点：节后多空主要分歧集中在气温回升后东北地趴粮是否集中上量，以及企业库存的真实需求弹性，预计节前玉米03合约维持2250–2275元/吨区间震荡，方向性选择有待节后验证 [4][14] 豆粕市场 - 海外市场焦点：市场在评估2025/26年度美豆需求端的潜在上修空间，隔夜CBOT大豆收涨，短期美盘交易聚焦巴西新作丰产兑现节奏、阿根廷降水形势变化、对华新增销售订单进展及压榨端是否出现实质性扩张 [4][14] - 南美天气与产量：预报显示未来一周阿根廷中北部有望迎来周度50-65毫米的改善性降雨，但布宜诺斯艾利斯省降雨偏少，大豆优良率连续数周下滑至32%（高于去年同期18%），罗萨里奥谷物交易所将本年度大豆产量预估上调至4800万吨（前值4700万吨），并指出未来10-15天降雨决定单产能否避免下修，巴西中北部持续性降雨对收割有扰动但未显著影响大豆质量 [5][15] - 国内市场与观点：连盘豆粕短期跟随美盘上涨，部分空头因担心春节期间南美天气风险放大美盘波动而存在避险动机，节后关注3月大豆到港与储备拍卖节奏，操作上节前观望为主，上方关注05合约在2850元/吨附近表现 [5][6][15][16] 鸡蛋市场 - 现货与基差：临近春节各渠道现货报价暂停，近月弱现实兑现后，盘面远月和近月均上涨，05、06合约涨幅较大，近期基差已通过现货下跌实现收敛 [7][17] - 价格展望：本轮期现回归主要通过现货价格下跌实现，基差收敛后，03合约当前价格已在很大程度上反映了成本线附近的支撑，进一步深跌空间相对有限，但若节后库存压力超预期或需求恢复缓慢，可能带动03合约进一步下探 [7][17] - 操作策略：远月合约如2605、2606在升水收敛后具备一定多头配置价值，正套策略可关注6-8价差走扩后的布局机会 [8][18] 生猪市场 - 价格与供应：昨日主产区生猪均价约11.52元/公斤，二育出栏积极性有所提升，价格在春节前季节性反弹后再度承压，节前养殖企业集中出栏，供应压力大，消费提振力度不及预期 [9][19] - 出栏计划：2月涌益统计样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少17.73%，因2月份春节销售天数减少，若以21天计算，日均出栏量环比增幅21.44% [9][19] - 市场预期与策略：尽管临近春节时间窗口仍可能出现异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期，操作上近月相对弱势，远月升水收敛后迎来分歧，短期关注反套策略 [9][10][19][20]

铜市场 - 隔夜沪铜主力合约价格震荡，尾盘探低至99,610元后反弹至100,260元，伦铜价格回调至12,850美元附近 [4][18] - 宏观面呈中性，市场聚焦即将公布的美国CPI数据，谨慎情绪导致美股、贵金属及金属商品等多类资产普遍下跌 [5][19] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加8,282吨至18.7万吨，LME铜库存增加4,550吨至19.66万吨，临近假期下游备货接近尾声，现货维持平水至贴水状态 [6][20] - 海外宏观缺乏指引叠加节前资金流出，预计短期铜价上行动能不足，将延续震荡整理，今日沪铜主力运行参考区间为9.9万至10.2万元/吨 [6][20] 铝市场 - 隔夜铝期货价格小幅下跌，国内氧化铝现货价格整体持稳 [7][21] - 消息面显示，北方某氧化铝生产企业暂停部分焙烧及溶出产能，涉及常态运行产能约400万吨，节后北方地区或存在阶段性供需错配，对现货价格有支撑 [7][21] - 预计2月末低成本矿石到港增加，氧化铝生产成本将进一步下滑，潜在减产压力有所缓解，节前多空参与意愿不高，价格维持震荡 [7][21] - 氧化铝05合约运行区间参考2,600至2,900元/吨 [8][22] - 消息面显示，South32公司财报称莫桑比克MOZAL铝冶炼厂仍有可能在第二季度减产，对外盘价格有一定支撑 [8][22] - 春节假期临近，现货市场交投清淡，下游备货基本结束，主流消费地到货增加，库存保持增势，短期市场情绪偏谨慎，沪铝03合约运行区间参考23,000至24,000元/吨 [8][9][22][23] 锌市场 - 隔夜沪锌偏弱震荡，美国1月成屋销售总数降幅创四年最大，海外权益市场承压，宏观情绪多空交织 [10][24] - 基本面看，据百川盈孚统计，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，开工率环比仍有下调空间 [10][24] - 需求端，初端及终端企业陆续放假，现货成交愈发清淡，昨日社会库存累积增加近2万吨，节前交投清淡，宏观情绪略有承压 [10][24] - 沪锌主力合约运行区间参考24,000至25,000元/吨附近 [10][24] 铅市场 - 隔夜沪铅偏弱震荡，基本面供应侧，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费（TC）仍维持当前低位运行，难有上涨空间，部分地区冶炼厂节前进入减停产状态 [11][25] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多 [11][25] - 消费侧，下游节前备货陆续完毕，采购氛围清淡，库存持续累积，供需维持两弱格局，预计铅价区间震荡为主 [11][25] - 沪铅主力合约运行区间参考16,500至17,500元/吨附近 [11][25] 铝合金市场 - 隔夜铝合金偏弱震荡，宏观面受美国1月成屋销售数据不佳影响，海外权益市场承压，宏观情绪多空交织 [12][26] - 基本面看，原料端废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，炼厂目前悉数放假，复产时间集中在节后首周，下游企业放假氛围浓厚 [12][26] - 昨日仓单减少210吨，价差方面，保太报价持平，AD-AL盘面主力价差低位震荡为主，基本面表现不佳，预计合金低位震荡 [12][26] - 铝合金主力合约运行区间参考21,800至22,800元/吨附近 [12][26] 贵金属市场 - 昨夜贵金属大幅下挫，主要受到美股大跌影响，同时美伊和谈进展顺利推动避险买盘流出 [13][27] - 以色列总理内塔尼亚胡表示特朗普正创造条件和伊朗达成协议，战争风险高度缓释，叠加初请失业金数据总体稳定，降息预期被高度压制，对贵金属价格形成压力 [13][27] - 美股暴跌引发算法卖盘波及贵金属市场，其带来的流动性风险亦助长跌势，贵金属长期利多逻辑坚实，但短期受市场情绪与消息面扰动，波动风险较大 [13][27] - 操作参考区间：沪金2604合约1,060至1,140元/克，沪银2604合约18,000至21,000元/千克，广铂2606合约490至540元/克，广钯2606合约380至440元/克 [13][27]

宏观经济数据 - 2026年1月中国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8% [4][13] - 2026年1月中国PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点 [4][13] 工程机械行业需求 - 2026年1月中国挖掘机总销量为18,708台，同比增长49.5% [4][13] - 2026年1月挖掘机国内销量为8,723台，同比增长61.4%，出口量为9,985台，同比增长40.5% [4][13] 钢铁行业整体供需 - 本周五大钢材品种总供应量为794.06万吨，周环比减少25.84万吨，降幅为3.2% [4][13] - 本周五大钢材品种总库存为1442.73万吨，周环比增加104.98万吨，增幅为7.8% [4][13] - 本周五大钢材品种周度表观消费量为689.08万吨，环比下降9.4% [4][13] 螺纹钢市场 - 本周螺纹钢产量为169.16万吨，环比下降22.52万吨 [5][14] - 本周螺纹钢库存为584.82万吨，环比累库67.25万吨 [5][14] - 本周螺纹钢表观需求为101.91万吨，环比回落45.73万吨 [5][14] - 钢厂在节前增加检修减产，铁水产量窄幅波动，钢材压力有所缓解，但需求加速下滑，库存累库加快 [5][14] - 市场呈供需双弱格局，预计假期累库高度低于往年，钢价延续窄幅震荡 [5][14] - 螺纹钢2605合约策略上观察3050附近支撑力度 [6][15] 热轧卷板市场 - 本周热卷产量为307.76万吨，环比小幅下降1.4万吨 [5][14] - 本周热卷总库存为370.77万吨，环比上涨11.57万吨 [5][14] - 本周热卷表观需求为296.19万吨，环比下降9.35万吨 [5][14] - 制造业生产未有大规模收缩，板材需求承压幅度相对较小 [5][14] - 节后需关注假期累库情况及下游需求复苏节奏 [5][14] - 热卷2605合约策略上观察3200附近支撑力度 [6][15] 钢铁行业成本与利润 - 截至2026年2月11日，国内热轧带钢生产企业样本中仅两家钢厂出台冬储优惠政策，且针对内部及战略客户，其余钢厂春节期间按往常政策执行 [4][13] - 2月10日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3296元/吨，环比减少62元/吨，平均利润亏损52元/吨，谷电利润为14元/吨 [4][13] 铁合金市场 - 合金价格总体承压，观点为中性，预计价格维持震荡格局 [7][16] - 硅铁供给维持低位，产量变化不大，供给基本见底，上游工厂库存压力不大 [7][16] - 硅锰在内蒙古有新增投产，上游工厂库存处于高位 [7][16] - 成本端方面，焦炭第一轮提涨落地后情绪走弱，锰矿进口价格倒挂，整体成本波动不大 [7][16] - 需求端方面，钢厂生产强度小幅增加，但节后复产进度受利润和安全生产约束导致不及预期 [7][16] - 操作观点为观望 [8][17]

公司社会责任活动 - 公司于新春期间在重庆黔江区、安徽太湖县、山西石楼县、内蒙古四子王旗等21个地区开展了2026年新春慰问系列活动 [1] - 活动聚焦乡村振兴重点帮扶区域，慰问对象包括低保户、五保户、监测户及生活困难党员等群体 [1] - 本次活动累计捐赠15万元，惠及1000余户困难家庭 [1] 活动具体内容与形式 - 公司向帮扶地区捐赠了大米、面粉、牛奶、食用油、体育用品等物资 [1] - 公司因地制宜开展了党建共建、金融知识培训、消费帮扶、助学帮扶等系列帮扶活动 [1] 公司长期承诺与战略方向 - 公司自2018年起已连续9年开展新春慰问系列活动 [1] - 公司作为金融国企，未来将坚守责任担当，持续深耕“三农”服务，精准对接帮扶需求 [1] - 公司旨在通过扎实行动，为全面推进乡村振兴贡献金融力量 [1]

核心观点 - 中信建投研报认为，海南自贸港“岛民免税”新政落地、春运跨区域人员流动量预计创历史新高，将推动免税、餐饮、酒店、旅游等多个消费板块发展，跨境电商板块亦受益于中国制造业质量和品牌效应提升[1] 免税板块 - 海南自贸港明确岛内居民消费进境商品“零关税”政策，免税额度为每人每年1万元人民币，不限购买次数，商品聚焦食品饮料、日化用品等日常生活所需[2] - 海南公布首批15家岛民免税资质运营商，获批202项商品与离岛免税品类存在明显差异[3] - 海南离岛免税新政实施以来购物金额突破100亿元，购物人次132.6万人次，同比分别增长25.32%和1.84%[3] - 海南自贸港封关首月离岛免税销售额48.6亿元，同比增长46.8%，购物人次74.5万，同比增长30.2%[3] - 封关首月三亚免税销售额33.6亿元，同比增长47.1%[3] - 五部门联合发布新增41个口岸免税店，横琴口岸进境免税店允许自澳门进境居民旅客购买15000元人民币以内的免税商品[3] - 目前“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%[4] - 海南省2024年社零总额为2406亿元，离岛免税经营主体销售额470.3亿元，其中离岛免税部分为309.4亿元[5] - 从全球旅游零售看，25Q2除日本外其他亚洲区域取得较好增长，海南同比恢复度好于韩免渠道[7] - 机场免税店销售恢复弱于出入境客流，因香化品类价格竞争削弱免税价格优势，未来销售结构有望向服务入境外国旅客调整[6] 酒店板块 - 酒店REITs项目申报逐步推进，丰富商业不动产REITs资产类型[7] - 根据STR数据，2025年中国内地酒店入住率指数同比下降3个百分点，ADR同比下降1%，RevPAR同比下降3%[7] - 根据STR global数据，10月整体RevPAR同比增长2.2%，其中入住率下降1.3%，ADR增长3.6%[8] - 截至10月末，全国酒店市场年累计RevPAR同比下降缩小至4%以内[8] - 按携程程长营数据，2025年上半年供给端同比增长11.8%，预计第三季度有所放缓，第四季度边际持续降速[8] - 2025年上半年各星级酒店房价有所下降，价格端竞争有所提升[8] - 从2025年上半年龙头酒店集团财报看，加强供应链协同、提升数字化、加强自有会员渠道建设成为工作重点[8] - 几大酒店集团2025年普遍维持较平稳的开店预期，注重核心品牌和潜力品牌的培育[9] 餐饮板块 - 近期IPO交表及上市初期餐企多数聚焦休闲餐饮和性价比餐饮赛道，供应链和组织架构领先带来的性价比优势成为核心壁垒[9] - 12月CPI保持稳定环比提升，外卖平台补贴战或仍将持续[10] - 茶饮行业日均外卖单量突破2亿[11] - 根据壹览商业数据，茶饮头部3~4家品牌的新开店占整体新开店比例从过去两年的约三分之一，提升到2025年第三季度的约55%至60%[11] - 根据红餐网大数据，截至2025年8月末，全国餐饮门店数量超760万家，同比下降1.9%[12] - 2025年初至8月，全国餐企注册量166万家，同比下降11.4%[12] - 餐饮整体连锁化率逐步稳健提升，现制饮品赛道连锁化率领先，达到近50%[13] - 2024年各餐饮赛道客单价基本同比下滑，现制饮品和烘焙甜品下降幅度超10%[13] - 以2025年8月数据看，各赛道客单价进一步下滑，现制饮品、亚洲料理等下降幅度大于2024年[13] 景区及休闲度假游板块 - 国办发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，预计持续利好服务业及出行消费[14] - 飞猪数据显示，春节节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40%[14] - 2026年元旦3天假期国内出游1.42亿人次，按可比2024元旦假期计算同比增长5.2%，总花费847.89亿元，同比增长6.4%[14] - 2026年元旦假期人次及收入相当于2019年同期的115.1%和112.3%，客单价恢复至2019年同期的97.6%[14] - 根据航班管家数据，2025全年民航旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，较2019年增长16.7%[15] - 2025年民航国际客运航班恢复至2019年同期的87.8%，经济舱票价同比下降3.1%[15] - OTA行业预计2026年迎来低基数下GMV的快速增长，互联网巨头入局将对行业竞争模式和迭代周期产生影响[16] 博彩板块 - 2025年1月澳门博彩毛收入预计仍保持双位数以上同比增长[17] - 2025年6月至8月澳门博彩毛收入较2019年同期恢复度达到88%至92%之间[17] - 2025年10月博彩毛收入在9月扰动后强势反弹，11月在偏低基数下恢复度再创2023年以来新高[17] - 未来博彩毛收入增量预期逐步转变为高端客需求提升带动供给端配置调整[17] - 投资逻辑关注标的的市占率变化、股息率、EV/EBITDA估值，估值中枢受博彩毛收入整体恢复度的高频影响[18] 可选消费板块 - 医美化妆品赛道具备修复和国产品牌份额提升逻辑，龙头产品矩阵和研发持续完善[18] - 黄金需求预计具有较强的持续性和稳健性，金价表现有望受益地缘政治博弈和美国降息预期[18] - 关注零售板块整体政策利好和调改差异化效果，以及本地零售与消费提振政策的关联度[18] 跨境电商板块 - 美国进入降息周期，海外市场可能逐步进入通胀回升期，黑五超预期增长展现美区消费力仍较强[19] - TikTok Shop 2025年商品交易总额接近千亿美元规模，在海外主流电商平台中排名第五、增速第一[19] - Temu全球市占率2025年快速上升至接近亚马逊水平[19] - 中国制造业整体质量和品牌效应提升，海外主要市场市占率快速攀升[19] - GEO技术有望重塑跨境电商服务和营销模式，成为卖家的核心壁垒之一[20][21]

基金经理变更公告 - 中信建投基金管理有限公司发布基金经理变更公告，公告送出日期为2026年02月13日 [1] - 公告内容包含新任基金经理的相关信息、离任基金经理的相关信息以及其他需要说明的事项 [1] - 上述基金经理变更事项已按规定向中国证券投资基金业协会办理完毕相关手续 [1]

核心观点 - 深业集团有限公司信用类债券信息披露事务负责人发生人事变动 [2] 人事变动详情 - 原董事、财务总监史晓梅女士因年龄原因退休，不再担任相关职务 [2] - 信用类债券信息披露事务负责人变更为副总经理袁杨先生 [2] - 上述人员变动已履行相关决策程序 [2]

公司人事变动 - 南大光电发布公告，其向不特定对象发行可转债项目的持续督导保荐代表人发生变更 [2] - 原保荐代表人秦龙因个人工作调整原因无法继续履职，由中信建投指派李重阳接替 [2] - 此次变更仅为保荐代表人调整，项目持续督导职责由接替者继续履行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年应收账款类资产支持证券发行单数和规模同比增加，实际融资人集中在建筑央企及其下属公司，头部效应显著，且倾向引入特定主体发行产品；单笔产品平均发行规模下降，期限缩短，发行利率下行，信用等级以AAAsf级为主，信用风险低，二级市场交易活跃度提升 [38] 各部分总结 发行情况 - 2025年交易所市场发行应收账款类资产证券化产品157单，规模1808.06亿元，数量增22单，规模升9.40%，占全年企业资产证券化产品发行总规模比重12.37%，同比降0.85个百分点 [4][5] - 上交所发行140单，金额1724.74亿元，占比95.39%；深交所发行17单，金额83.32亿元，占比4.61% [8] - 前五大原始权益人发行规模占比65.50%，前十大占比74.66% [8] - 采用特定类型原始权益人或代理原始权益人的项目发行单数占比68.15%，规模占比78.78% [10] - 前十大实际融资人发行规模占比91.79%，中央企业及其下属公司占比89.67%，建筑行业占比91.49% [10] - 前五大管理人新增管理规模占比68.72%，前十大占比88.76%，集中度升高 [14] - 单笔产品最高规模54.00亿元，最低1.00亿元，平均单笔规模11.52亿元，较上年降0.73亿元 [16] - 期限最短0.69年，最长4.99年，加权平均期限2.14年，较上年缩短 [17] - AAAsf级证券占比90.08%，AA+sf级占比6.33%，次级占比3.59% [19] - 1年期左右AAAsf级证券利率中位数1.85%，同比降约29BP [21] 发行利差统计分析 - 与同期限国债相比，2025年1年期和3年期应收账款类资产支持证券发行利差平均值较上年收窄 [26] - 与同期限AAA级企业债相比，2025年1年期和3年期AAAsf级应收账款类资产支持证券发行利差平均值较上年收窄 [31] - 2025年发行的1年期AAAsf级应收账款类资产支持证券平均发行利率同比降32BP [32] 备案情况 2025年105单应收账款类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模1290.51亿元，数量减12单，规模降14.02% [4][33] 二级市场交易情况 2025年应收账款类资产支持证券二级市场成交5596笔，同比升102.90%；成交规模1477.68亿元，同比升47.63%，占当期企业资产支持证券成交总规模13.76%，同比降1.11个百分点，成交规模位列第二 [4][36] 2026年到期情况分析 2026年存量应收账款类资产支持证券预计到期261支，规模1688.08亿元，占2026年全部到期证券规模21.19%，到期规模位列第二；中铁资本等原始权益人到期情况明确 [37]