智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，欧美对俄油贸易制裁升级，从金融合规软性约束转向军事维 度硬性拦截，船舶扣押风险凸显，影子运力短期剧烈收缩，抬升合规船队运价中枢。影子船队换旗避管 模式失效，执法逻辑变为"无国籍认定+公海扣押"，主干航道及欧洲多海域强化管控，违规判定标准拓 宽，监管力度显著升级。油运有效运力现刚性缺口，运价呈K型分化，合规船队享安全溢价、议价力提 升，持续看好行业合规龙头。 投资逻辑修正 中信建投主要观点如下： 全球原油运输有效运力将现刚性缺口。此前市场默认占全球运力16%的VLCC影子船队可满负荷运营， 如今受船舶扣押事件影响，影子船东或将大规模停航观望。只要5%-10%的影子运力退出或绕行，全球 原油运输周转量就会显著紧缺。运价将呈K型分化，合规船队享受安全溢价，议价能力提升;灰色运力运 费或暴涨，但不确定性极高，不具备投资价值。 行业综述 从交运各子板块相对沪深300表现看，本周(1月19日-1月23日)交运板块整体上涨。本周航运板块涨幅为 0.53%，港口板块涨幅为2.52%。 航运港口：影子船队监管政策突变：从"猫鼠博弈"转向"物理出清" 2026年原油运输供给侧风险需即刻重估 ...

文章核心观点 - 2026年家电行业面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，但对龙头企业盈利的冲击整体可控 [1] - 凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制及汇率风险管理体系，龙头企业有能力穿越周期波动，维持盈利稳健 [1] - 当前家电板块估值处于历史低位，兼具稳健增长与高分红特性，配置价值凸显 [1] 铜价上涨对家电行业的影响与传导机制 - 2025年下半年起铜价中枢再度快速抬升，但对比过往几轮大宗周期，此次原材料上涨幅度仍可控 [2] - 原材料价格波动对毛利率产生滞后性冲击，存在2-3个季度的时滞，但并非决定板块估值与股价的核心变量 [2] - 在需求复苏与货币宽松背景下，即便面临成本上行，家电龙头股仍能实现良好的收益表现 [2] - 成本端呈现“金属抬升、化工和钢材相对缓释”的分化格局 [2] 家电龙头应对成本压力的策略 - 家电龙头可通过“向上游要利润、向内部要效率、向终端要溢价”三种传导方法对冲成本影响 [2] - 大宗品定价权高度集中于海外资源端，采购端压价通常难度较大 [2] - 龙头企业可通过控费提效平抑成本波动对利润端的冲击，但本质仍是托底平滑 [2] - 向下游提价是化解原材料成本压力最为有效的核心胜负手 [2] 2026年行业需求与提价对冲效果 - 2026年新国补落地提供需求支撑，部分缓解2025年行业价格战趋势 [3] - 元旦前后从中小企业到龙头企业的普遍提价行为，初步显示了全行业当前的涨价共识 [3] - 通过敏感性分析测算，当铜价处于10.5万元/吨的高位区间时，企业通过整体提价3-5%可基本覆盖原材料上涨影响 [3] 人民币升值对家电企业的影响 - 人民币升值主要通过减少外销收入折算金额与造成外币资产汇兑损失挤压家电企业利润 [4] - 2026年在美联储降息与出口较大顺差背景下，人民币面临一定的升值压力 [4] - 根据过往经验，央行会有效管理升值节奏，防止汇率过快冲高对制造业造成冲击 [4] - 由于家电龙头企业套保充分，预计汇率升值的影响较为可控 [4]

核心观点 - 报告认为，由储能驱动的锂电新周期已启动，其发展路径与上一轮光伏周期高度相似，预计将进入全行业通胀周期，产业链将量价齐升 [2][3] - 预计碳酸锂价格将在15-30万元/吨之间达到均衡，具体高度取决于供给增量、累库效应和需求超预期程度 [1][4] - 投资建议是首选紧缺瓶颈环节，并配置核心龙头公司 [5] 行业周期与驱动因素 - 本轮锂电周期由储能电站经济性拐点驱动，电站变身可靠稳定收益的电力资产，甚至部分可获得超额收益，从而推动需求非线性增长 [2][3] - 行业类比2020年光伏周期，当时“平价上网”后下游电站超额利润推动需求，产业链出现量价齐升，紧缺环节（如硅料、玻璃）拿走大部分利润 [2] - 锂电产业链已在周期底部维持多年，行业供给增量很少，六氟磷酸锂已因零库存和刚性产能先于碳酸锂涨价 [4] - 2026-2028年，储能需求爆发将推动锂电供需彻底反转，产业链进入通胀周期，盈利将从电站流入中上游制造业和矿业 [4] 碳酸锂供需与价格展望 - 碳酸锂环节因产能释放刚性，有望复刻光伏硅料行情，成为利润集中的瓶颈环节 [2][4] - 预期碳酸锂价格15万元/吨将是本轮周期的底部位置 [4] - 估算碳酸锂价格每上涨5万元/吨，国内储能电站全投资内部收益率大约会下降0.5个百分点 [4] - 以5%作为终端可接受的最低回报率进行测算，当碳酸锂价格分别为15、20、25、30、35万元/吨时，2026年碳酸锂需求增量分别对应52、47、37、28、27万吨（不考虑中间环节库存） [4] - 考虑到2026年碳酸锂供给增量市场一致预期落在30-50万吨，预计价格可能在15-30万元/吨之间达到均衡 [1][4] 产业链影响与市场表现 - 过去三年锂电池价格下跌了70%-80%，周期底部时全产业链各环节头部公司利润总和仅0.18元/瓦时 [3] - 在通胀周期中，除碳酸锂外，其他环节同样受益于产业链温和通胀和价格顺导，利润有望逐步修复 [4] - 股价层面，底部估值抬升后市场可能因对需求产生怀疑而阶段性纠结，但最终将因产业链量价齐升而同步跟随，价格弹性大的环节表现最优 [1] 投资建议与相关标的 - 投资策略为首选紧缺瓶颈环节，配置核心龙头 [1][5] - 碳酸锂环节标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等 [5] - 材料环节标的：万润新能、天赐材料、多氟多、天际股份、华盛锂电、尚太科技、佛塑科技、恩捷股份、德福科技、鼎胜新材等 [5] - 集成和电池环节标的：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创、鹏辉能源、中创新航等 [5]

当前星链卫星已搭载星载相控阵天线以及激光链路终端，全球化供应链已实现相关芯片、模组、终端的 规模化量产与在轨运行。国内方面，细分领域的头部企业在相控阵T/R芯片、光通信芯片、星载光纤放 大器、星敏感器、星载高速通信终端等领域积极布局，验证星间与星地高速光通信技术落地，为商业航 天产业发展提供高速、稳定、安全的信息传输能力。 商业航天产业的兴起为卫星通信市场带来增量需求 可回收火箭技术使发射成本大幅降低，SpaceX在2025年完成167次发射，Starlink在轨卫星超9300颗，覆 盖150多个国家且付费用户突破900万，新推出50美元/月低价套餐旨在加速渗透。卫星通信应用场景从 传统广电、海事通信扩展至偏远地区互联网、物联网、应急救灾和国防领域，预计2035年全球市场规模 达830亿美元。国内方面，多家主体向ITU申报超20万颗卫星计划，产业配套逐步完善，发射能力有望 提升至年均万颗，推动市场持续增长。 卫星通信产业链涵盖上游芯片、中游模组和下游终端环节 智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，卫星通信技术正经历产业变革，通过轨道高度降低、相控阵 天线应用和激光介质应用等技术创新，显著提升了传输速度、降低 ...

宏观环境与市场特征 - 当前宏观环境与2020至2021年赛道投资高峰期相似[1] - 宏观呈现“生产强于需求、外需好于内需”的特征，工业生产有韧性，出口增长较快，但消费与投资等内需指标疲软[1] - 货币政策维持宽松，银行间利率已降至2020年以来几乎最低水平，央行称降准降息仍有空间[1] - 在宏观需求偏弱与流动性宽松的组合下，具备结构性景气的赛道投资策略预计将占优[1] 科技领域投资机会 - 科技领域景气核心在于AI半导体与新能源[1] - AI应用获得政策支持且商业化进程加速[1] - 太空光伏领域产能规划超预期，技术突破有望打开万亿级市场空间[1] - 创新药BD交易等活动推动行业价值兑现[1] 资源品及工业领域投资机会 - 有色金属行业2025年年度业绩预告向好率最高[1] - 后续景气度有望向能源化工和机械板块扩散[1] - 在货币宽松环境下，资金预计将从金融体系转向实体经济，有色金属、化工、机械及消费板块有望依次受益[1] - 自2025年12月以来，南华金属指数上涨12.5%，能源化工与工业品指数涨幅约为7%，这些板块在当前市场更具投资性价比[1]

宏观经济运行特征 - 工业生产延续韧性，出口保持较快增长，但消费、投资等内需指标仍显疲软，经济运行呈现“生产强于需求、外需好于内需”的特征 [1] - 货币政策维持宽松取向，央行表示今年降准降息还有一定空间，银行间利率已降至2020年以来几乎最低水平 [1] - 宏观需求偏弱与流动性宽松的组合，使得具备结构性景气的赛道投资占优，当前宏观环境与2020-2021年赛道投资高峰期有相似之处 [1] 行业景气赛道与投资机会 - 科技领域，AI半导体和新能源仍是当前的景气核心 [1] - AI应用获得政策强力支持，商业化落地加速 [1] - 太空光伏领域全球产能规划超预期，技术突破打开万亿市场 [1] - 创新药领域通过BD交易、临床突破与新药获批推动价值兑现 [1] - 资源品方面，有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高 [1] - 随着货币宽松持续，资金将从金融系统转向实体经济，有色、化工、机械和消费板块有望先后受益 [1] - 12月以来南华金属指数上涨12.5%，而能化和工业品指数涨幅仅7%左右，金属板块在当前市场中可能更具投资性价比 [1] - 关注有色金属行业景气行情向能化和机械板块的传导扩散 [1]

玉米市场 - 本周国内玉米期货和现货价格双双突破2300元/吨，但基本面并无明显单边偏紧，价格上涨压力主要源于节前备货刚需下的时间性阶段错配和地区间调动的空间错配 [4][13] - 价格见顶迹象明显，尽管中储粮拍卖热度不减且节前备货刚需仍存，预计玉米主力合约短暂上行整理后将重回横盘区间 [4][13] - 本周玉米到港密集，广东预计周内将有53.4万吨到港量，同时23日各地中储粮竞价销售玉米14.4万吨，成交13.2万吨，成交率达91%，下游价格接受程度偏高，玉米主力或仍存在小幅上行空间 [4][13] - 观点总结：玉米03主力合约观察2250附近的支撑，在期现价格突破2300的前提下，上方维持2330 [5][14] 豆粕市场 - 美国寒潮天气引发对冬小麦产量受损和加工企业停工的担忧，叠加南美天气给出阶段性风险溢价，推动隔夜CBOT大豆反弹 [5][14] - 未来一周巴西大部降雨形势良好，有利于大豆生长，但需关注持续性降水可能延误收割，阿根廷大部产区仅有零星降水，需关注干旱发展的可能性 [5][14] - 美盘反弹从成本端为粕价带来边际利好，同时市场对未来国内大豆供应可能阶段性偏紧及储备投放节奏不确定性的担忧也提供支撑，但当前巴西远月船期对盘压榨利润相对可观，暗示若南美到港压力兑现，可能通过粕价下跌挤出榨利 [5][14] - 观点总结：短期需关注南美降水预期变化给美盘带来的扰动，豆粕05合约预计日内运行区间为2700-2850元/吨 [6][15] 鸡蛋市场 - 主产区现货价格稳定，河北馆陶现货均价约3.51元/斤，较上一日持平，在前期持续强势后出现滞涨情况 [7][16] - 2025年全年补栏量较2024年减少约4220万羽，但仍维持约10.15亿羽的偏高水平，偏高的补栏量可能导致行业产能去化速度明显放缓，现货价格中枢抬升可能需要更长时间 [7][16] - 短期受春节备货支撑可能反弹，但需警惕高位震荡后的节后回调风险，中长期可锚定存栏下降的中期逻辑，关注远月合约低位布局机会 [7][16] - 需关注春节前后市场结构差异，春节前深化的Contango结构存在证伪可能性，节后可能逆转，现货滞涨利空近月合约表现，潜在的套保力量回归可能较大程度影响远月升水幅度 [7][16] 生猪市场 - 昨日主产区生猪均价约13.05元/公斤，自繁自养与外购仔猪育肥利润均进入盈亏平衡点附近，行业亏损压力明显缓解 [8][17] - 生猪养殖利润回正和仔猪价格上涨传递出短期市场改善的信号，但2026年上半年生猪供应压力依然存在，趋势性回暖可能需待下半年产能去化效果更清晰地显现 [8][17] - 当前市场回暖改善养殖端心态，可能导致产能去化路径受阻，从而抑制现货价格上涨的空间 [8][17] - 操作策略：短期关注现货回调风险，中期可关注远月升水收敛后的多头配置机会 [9][18]

宏观环境与市场特征 - 经济运行呈现“生产强于需求、外需好于内需”的特征，工业生产有韧性，出口保持较快增长，但消费与投资等内需指标仍显疲软 [1] - 货币政策维持宽松取向，央行表示今年降准降息还有一定空间，银行间利率已降至2020年以来几乎最低水平 [1] - 宏观需求偏弱与流动性宽松的组合，使得具备结构性景气的赛道投资占优，当前宏观环境与2020-2021年赛道投资高峰期有相似之处 [1] 科技赛道景气核心与催化 - AI半导体与新能源仍是当前的景气核心 [1] - AI应用获得政策强力支持，商业化落地加速 [1] - 太空光伏领域全球产能规划超预期，技术突破打开万亿市场 [1] - 创新药领域通过BD交易、临床突破与新药获批推动价值兑现 [1] 资源品与相关板块机会 - 有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高 [1] - 随着货币宽松持续，资金将从金融系统转向实体经济，有色、化工、机械和消费板块有望先后受益 [1] - 2025年12月以来南华金属指数上涨12.5%，而能化和工业品指数涨幅仅7%左右，金属板块在当前市场中可能更具投资性价比 [1] - 关注有色金属行业景气行情向能化和机械板块的传导扩散 [1]

铜市场 - 周五晚沪铜主力合约价格上涨超过2%，收于102,830元/吨，伦敦铜价上行至13,134美元附近 [4][17] - 宏观层面，美元指数下跌至97，因美国威胁伊拉克美元供应，提振了铜价反弹，但贸易政策不确定性仍存，特朗普表示可能对加拿大商品征收100%关税 [4][17] - 基本面方面，上周全球铜库存继续增加至101.5万吨，其中境内库存增加约1.44万吨至33万吨，LME库存累积至约17万吨，COMEX库存大幅增加约1.78万吨至51万吨 [4][17] - 总体观点认为，在供给偏紧预期和宏观情绪主导下，短期铜价有望维持高位，但高库存可能拖累价格涨幅，需警惕产业与价格背离的矛盾 [4][17] - 预计沪铜主力合约短期运行区间参考10.18万至10.4万元/吨，策略上建议短线区间操作，中长线可逢低布局远月多单 [4][17] 镍与不锈钢市场 - 市场持续交易印尼政策动向，镍与不锈钢价格预计短期高位震荡 [5][18] - 印尼政策预期仍然偏紧，HPM公式修改及伴生品征税细节待落地，且印尼KPPU认为IMIP园区仓储物流存在垄断行为，加剧市场担忧 [5][18] - 现实供应层面，菲律宾镍矿发运受天气影响受阻，印尼湿法矿流通相对充裕，但火法矿供应偏紧 [5][18] - 在印尼政策放松前，预计镍与不锈钢价格将继续维持高位 [5][18] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为140,000至160,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为14,000至15,500元/吨 [6][19] 多晶硅市场 - 多晶硅现货成交清淡，部分企业报价松动，下游需求因提前透支及出口退税取消而支撑有限 [6][19] - 硅业分会预计2026年第一季度多晶硅月度平均排产将降至8万吨左右，届时社会库存预计小幅去化至5个月左右 [6][19] - 总体来看，多晶硅供需虽边际改善，但基本面仍然偏差，预计价格震荡运行 [6][19] - 操作上建议区间操作，PS2605合约预计运行区间为45,000至55,000元/吨 [7][20] 铝市场 - 本周铝现货价格震荡偏弱，期货价格止跌后小幅反弹，春节前下游部分铝厂正常补库 [7][20] - 供应端，个别高成本企业自12月底开始弹性生产，氧化铝运行产能维持在9,655万吨高位，一季度矿石价格有回落空间，氧化铝生产成本可能进一步下滑 [7][20] - 海外方面，几内亚政府完成换届，需关注后续矿产政策变化，短期氧化铝价格预计低位震荡 [7][20] - 宏观层面，美欧部分经济数据改善，美国1月标普全球制造业初值小幅回升，欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，同时地缘政治风险偏好改善，带动有色金属反弹 [8][21] - 基本面看，铝棒、铝杆开工率阶段性下滑，铸锭量提升，华中市场部分贸易商看涨情绪浓，现货贴水小幅收窄，但仓单库存增幅较大，春节前后现货库存压力回升，短期压制价格上涨 [8][21] - 技术面显示23,500元附近支撑较强，预计短期围绕23,500至24,500元区间震荡 [8][21] - 操作建议，氧化铝05合约运行区间2,500至2,800元/吨，反弹沽空为主，沪铝02合约运行区间23,500至24,500元/吨，逢低布局多单 [9][22] 锌市场 - 周五晚锌价偏强震荡，宏观情绪回暖，因欧美1月PMI表现尚可且贸易摩擦有缓和迹象 [10][23] - 基本面看，各地加工费（TC）降幅放缓，但受银价上涨影响，部分矿山考虑提高银计价系数，TC整体承压，近期沪伦比值修复，进口矿持续补充 [10][23] - 供应端，部分常规检修炼厂维持生产计划，尽管冶炼利润较差，但供应减量有限，需求端，黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [10][23][24] - 整体而言，基本面支撑在于低位TC，资金情绪主导下，观望价格能否站稳均线实现突破 [10][23] - 操作上建议沪锌回调试多，主力合约运行区间参考24,000至25,000元/吨附近 [10][24] 铅市场 - 周五晚沪铅偏强震荡，供需维持两弱格局 [11][24] - 供应侧，原生铅方面，国内矿总量有限，进口矿补充不及，TC维持低位，电解铅厂开工提振有限，再生铅方面，废电瓶价格重心下移，冶炼利润回暖，华东地区部分炼厂复产 [11][24] - 消费侧步入传统淡季，下游刚需采购为主，交割影响下，国内社会库存继续累增 [11][24] - 宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡为主 [11][24] - 操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间参考16,800至17,800元/吨附近 [11][24] 铝合金市场 - 周五晚铝合金价格偏强震荡，宏观情绪回暖 [12][26] - 原料端，废铝价格承压，冶炼厂压低成本维持利润，1月22日富宝录得冶炼利润为748.8元/吨 [12][26] - 供需端，部分地区受重污染天气影响减产，下游接货意愿不佳，供需两弱下社会库存持续去化 [12][26] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差低位持稳在-1300左右，现货差价环比回落，保太维持升水报价 [12][26] - 总体来看，现货端挺价意愿较强，预计铝合金价格重心仍有抬升空间 [12][26] - 操作上建议铝合金回调试多，主力合约运行区间参考22,500至24,000元/吨附近 [12][26] 贵金属市场 - 贵金属稳步上行，金银铂价格均突破前高，主要由地缘政治秩序震荡带来的避险情绪驱动 [14][27] - 欧洲多国加快与丹麦在格陵兰岛的防务合作，美国发布《国防战略报告》表明将减少对欧洲盟友防卫投入，欧美同盟关系裂痕加深，推动去美元化进程，对贵金属长期避险需求形成支撑 [14][27] - 密歇根大学消费者信心指数超预期，显示美国经济仍有韧性，但对贵金属压制有限 [14][27] - 总体而言，贵金属短期仍由避险情绪主导，长期去美元化构成稳固利多 [14][27] - 操作上，建议黄金长线多单持续持有，白银、铂、钯轻仓做多，沪金2604参考区间1,120至1,170元/克，沪银2604参考区间25,500至27,500元/千克，广铂2606参考区间690至750元/克，广钯2606参考区间510至550元/克 [14][27]

核心观点 - 多模态AI技术正从娱乐工具演变为生产力工具，商业化进程加速，并开始重塑下游产业格局 [1] 技术进展与厂商动态 - **全球领先厂商**：谷歌通过Veo、Gemini等系列模型在超长上下文理解与原生音视频融合领域建立壁垒 [2] - **国内头部玩家**：快手可灵、MiniMax海螺、阿里通义万相及智谱等通过架构和技术革新，重点解决了视频生成中的角色一致性失控、物理逻辑崩坏及分镜不可控等工业化生产难题 [2] - **MiniMax海螺AI**：其Hailuo2.3系列模型解决了大动态运镜下的物理崩坏问题，对光影、明暗及物理碰撞的模拟已接近实拍质感，海螺Media Agent可将视频、语音及语言模型封装为统一智能体，支持通过自然语言完成从脚本到视频渲染的全流程 [2] - **快手可灵AI**：其发布的o1模型是首个将多种创作任务整合进统一引擎的视频大模型，在图片参考任务中的胜负比达247%，在指令变换任务中的胜负比达230% [3]；可灵视频2.6模型强化了音频同步与动作控制，支持长达30秒的复杂武打动作控制并维持音色一致 [3] - **阿里通义万相**：其2.6系列模型实现了国内首个商业化角色扮演功能，通过提取参考视频特征确保角色一致性，并引入专业分镜控制公式，支持单次生成15秒高清视频，为国内公开测试最高指标 [4] - **智谱AI**：其与华为发布的GLM-Image是首个在国产全栈算力底座上完成全流程训练的SOTA图像生成模型，解决了汉字渲染乱码难题，支持1024x1024至2048x2048任意比例输出，API调用生成一张图片仅需0.1元 [5] 商业化落地与市场表现 - **用户与收入增长**：快手可灵AI的月活跃用户数在2026年1月已突破1200万，截至2026年1月20日，其App端付费用户规模环比增长达350%，1月日均收入较12月日均高出约30% [6]；2025年12月可灵单月收入超过2000万美元，2025年全年收入预计达1.4亿美元，其中专业生产者贡献近70% [6] - **应用场景拓展**：AI漫剧成为继短剧之后视频生成应用的新场景，字节跳动等平台通过激励政策推动内容精品化，例如抖音“漫剧创作激励计划”为使用豆包大模型制作漫剧的机构提供15%技术成本补贴，并对S+漫剧提供保底激励5000元/分，单部剧保底50万-75万 [7] - **市场规模潜力**：2025年9月红果短剧月活用户约2.36亿，超过了B站和优酷，接近芒果TV；短剧市场规模今年有望突破千亿，漫剧有望突破200亿 [7] 未来技术演进方向 - **技术路径**：多模态技术一方面向视频、音频、图像、文本统一的原生多模态发展，另一方面向具备物理常识与逻辑推理的世界模型演进 [7] - **原生多模态**：强调AI能在一套框架下对各种模态进行统一处理 [7] - **世界模型**：意味着AI能够像人类大脑一样根据当前画面预测下一帧会发生什么 [7] 下游产业影响与机遇 - **营销领域**：搜索营销可能从SEO、GEO进一步发展为生成式视觉检索，用户可直接获得AI实时生成的定制化视频作为回答 [8] - **文娱产业**：短剧、漫剧呈现快速放量趋势，小说IP与AI视频结合能加速IP影视化进程 [8] - **游戏产业**：生成式AI已应用于美术资产辅助生产，未来在世界模型加持下，实时游戏引擎将成为可能，带来类“头号玩家”的元宇宙开放世界游戏体验 [8]