储能行业增长预期 - 储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一 [1] - 市场认为中东等地项目快速释放无法持续 且全球光伏装机增速减缓影响储能增速 [1] - 储能已走出独立增长曲线 因时长增长和独立储能崛起 仍将超预期落地 [1] 利润与竞争格局 - 市场认为中东等地竞争激烈 不存在超额利润 [1] - 以近期沙特项目PCS为代表 优势环节仍具备超额利润 [1] 户储市场动态 - 户储板块进入淡季 四季度需求有所下滑 [1] - 欧洲电价上涨 亚非拉市场出货有所回复 [1] - 看好节后户储板块基本面回暖 [1] 投资机会聚焦 - 大储全球爆发 PCS成为最受益环节 [1] - 头部集成商维持高竞争力 订单斩获频频 [1] - 户储有望回暖 工商储等新产品起量 [1] 行业估值与空间 - 从行业空间及估值看 储能是电新行业投资价值最高的板块之一 [1]

国补应收账款回款情况 - 基础设施项目公司收到国网江苏省电力有限公司支付的"可再生补贴2025年第一批专项资金"金额为25789.32万元[3] - 该笔回款使已回款的国补应收账款平均回款周期从2.13年降至1.95年[1][3] - 回款将优先用于偿还保理基准日为2024年12月31日的保理融资 偿还后保理融资余额清零[3] 保理融资安排 - 采用银行有追索权的保理方式平滑现金流 保理银行平价购买账龄已满1.5年的国补应收账款[2] - 单笔保理业务融资期限以每笔国补应收账款的实际回款时间确定[2] - 预计减少2025年度保理融资利息费用177.95万元 从而增加投资者可供分配金额[3] 电力市场交易影响 - 参加电力市场交易后电量保持全额上网不变 国补到期前补贴政策继续执行[1] - 参与电力市场交易仅影响燃煤基准价对应部分的电价金额 不影响国补的回款周期[1] - 含税上网电价为850元/兆瓦时 其中燃煤基准价为391元/兆瓦时 国补为459元/兆瓦时[1] 未来保理计划 - 在2025年年度收益分配前 将启动保理基准日为2025年12月31日的国补应收账款保理工作[4] - 截至该基准日 符合保理条件的国补应收账款对应保理金额为55169.47万元[4] - 基金管理人将持续关注国补应收账款的后续回款情况并及时履行信息披露义务[4] 基金分红安排 - 本基金每年收益分配次数最多为4次 每份基金份额每次收益分配比例不得低于5%[5] - 选择现金分红方式的投资者的红利款将于2025年09月09日自基金托管账户划出[6] - 对于选择红利再投资方式的投资者 以2025年09月08日除息后的基金份额净值为计算基准[7]

持续督导工作情况 - 中信建投证券作为持续督导机构对高测股份2022年度向特定对象发行股票进行持续督导 [1] - 持续督导期间高测股份未发生须保荐人公开发表声明的违法违规情况 [1] - 保荐人通过日常沟通和定期回访等方式了解公司经营情况并开展持续督导工作 [1] 财务表现 - 2025年半年度营业收入14.51亿元同比下降45.16% [2][8] - 归属于上市公司股东的净利润-0.89亿元同比下降132.47% [2][8] - 扣除非经常性损益的净利润-1.22亿元同比下降151.26% [2][8] - 基本每股收益-0.12元/股同比下降133.33% [8] - 经营活动产生的现金流量净额-3.30亿元 [8] 业绩下滑原因 - 受光伏行业产业链整体价格下行影响产品价格相比上年同期大幅下降 [2] - 光伏行业各环节开工率普遍偏低全产业链陷入大面积亏损 [2] - 行业处于深度调整阶段硅片企业扩产意愿急剧下降导致设备订单规模收缩 [7] 资产状况 - 期末应收账款账面价值21.92亿元占流动资产比例49.88% [6] - 期末存货账面价值7.65亿元占流动资产比例17.40% [7] - 总资产73.93亿元同比下降4.63% [8] - 归属于上市公司股东的净资产50.23亿元同比下降3.31% [8] 核心竞争力 - 公司掌握3项核心支撑技术和16项核心应用技术包括精密机械设计及制造技术等 [8] - 具备"设备+工具+工艺"融合发展及技术闭环优势实现各环节大数据共享 [10] - 拥有切割设备研发和制造能力、金刚线生产线研发和制造能力以及切割工艺研发能力 [8] - 业务领域从光伏延伸至半导体、蓝宝石、碳化硅、磁材及石材等多个领域 [10] 研发投入 - 报告期研发费用8942.15万元同比下降38.18% [12] - 新增发明专利23个累计申请550个 [13] - 新增实用新型专利67个累计申请1281个 [13] - 研发聚焦高硬脆材料切割领域并加大对半导体、碳化硅等新领域的布局 [12] 行业风险 - 光伏行业产业链价格处于历史低位大部分环节已跌破现金成本 [8] - 行业产能持续无序扩张导致供需失衡矛盾加剧产品价格非理性下跌 [8] - 若钙钛矿电池等技术取得突破性进步可能替代金刚线切割技术 [4] - 全球新增光伏装机量可能受到各国产业和贸易政策限制而不及预期 [8] 经营风险 - 下游客户集中度较高受行业波动影响应收账款回款压力加大 [5] - 光伏切割设备订单存在执行周期部分订单被取消 [6] - 硅片切割加工服务产能规模达63GW但开工率受到较大影响 [6] - 若重要客户经营状况发生不利变化可能对经营业绩造成重大影响 [5] 技术风险 - 光伏硅片切割技术正向"细线化、高速度、自动化和智能化"方向发展 [3] - 可能出现其他切割技术全面替代金刚线切割技术的风险 [4] - 研发人员或核心技术人员流失可能影响公司持续创新能力 [5] 成本优势 - 公司自主研发制造金刚线生产设备具备低成本升级优势 [11] - 冷拉钨丝母线产能持续释放带来钨丝金刚线成本优势 [11] - 硅片切割加工服务采用自产设备及金刚线可实现更高良率和出片率 [11]

投资者索赔诉讼分析 - 公司因2017-2019年信息披露违规（未披露对外担保、关联交易、或有负债及重大诉讼）被江苏证监局处以50万元罚款，时任实际控制人夏建统被罚60万元[3][5] - 目前仅收到1起投资者索赔诉讼（严某某索赔22.18万元），案件处于补充材料阶段，但可能引发其他诉讼[5][6][20] - 若以2019年4月27日为虚假陈述揭露日，诉讼时效已届满；若以2022年12月30日（立案调查日）计算，最大赔偿金额测算为1,682.18万元（基于7.10%索赔比例和430,775,487股可索赔股数）[11][17][19] - 公司已删除"偶发性事件"表述并补充披露诉讼风险提示[20] 再融资合规性论证 - 违规行为发生在2017-2019年，行政处罚于2020年执行完毕，现任管理层及控股股东（无锡市国资委）未参与历史违规[21][27] - 根据《证券期货法律适用意见第18号》，罚款50万元非顶格处罚且未被认定为情节严重，不构成重大违法行为[24][25][26] - 参考类似案例（*ST新宁、红棉股份、海航控股），同类处罚未影响再融资资格[30][32][34] - 保荐机构及律师认定历史违规对本次发行不构成实质性障碍[35][36] 销售模式与行业特征 - 销售推广顾问以自然人为主，负责市场开拓、投标协助及回款跟踪，服务费占对应收入比例4.83%（2022-2024年平均），与华菱线缆（3.90%）、久盛电气（2.81%-4.55%）相当[38][42][43] - 该模式为电缆行业惯例，因下游客户（电力、轨道交通等）分散且项目需求多变，需本地化服务支持[39][40] - 公司2023年起扩充自营销售团队，新设24个区域办事处以提升直接服务能力[40][41] 毛利率与盈利可持续性 - 主营业务毛利率从2022年10.82%降至2025年1-6月8.79%，主因铜价波动及铁路客户价格竞争策略[43][45][46] - 毛利率水平与中超控股接近，但低于行业平均（2025年1-6月行业平均10.46%）[44] - 剔除铁路客户后2025年1-6月毛利率为9.99%，接近行业水平[45] - 未来盈利支撑因素：万亿级电缆市场需求、新能源领域增长、行业集中度提升、国家电网等优质客户资源及技术升级投入[47][48][49] 现金流与经营状况 - 2023年经营活动现金流净额为负，主因原材料采购付款增加及票据结算比例上升[36] - 2020-2024年扣非净利润持续增长（1,661万元→5,428万元），2024年净利润同比增长93.46%[30][47] - 存货周转及收款周期未发生重大不利变化[36] 财务性投资认定 - 对三家影视子公司（如杭州远辉）的出资系为破产清算目的，款项将收回，故未认定为财务性投资[36] - 符合《证券期货法律适用意见第18号》要求，无其他弱关联产业链投资[36][37]

持续督导工作情况 - 保荐人中信建投证券已建立健全持续督导制度并制定相应工作计划 [1] - 保荐人与华秦科技签订持续督导协议并报上海证券交易所备案 [1] - 通过定期回访和现场检查等方式开展持续督导工作 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元，同比增长6.44% [8][16] - 利润总额1.43亿元，同比下降38.78% [16] - 归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比下降36.97% [16] - 经营活动现金流量净额0.98亿元，同比显著改善 [16] - 毛利率为47.87%，面临下降风险 [10] 研发投入与创新 - 研发投入7,029.86万元，同比增长112.89% [19] - 研发投入占营业收入比例13.61%，同比增加6.8个百分点 [16] - 新增发明专利23项，累计获得发明专利180项 [19] - 公司获评国家级专精特新"小巨人"企业和单项冠军产品 [19] 业务拓展与子公司进展 - 控股子公司华秦航发实现营业收入7,162.86万元，航空零部件智能制造项目预计2025年底全面投产 [21] - 华秦光声声学超材料业务进入工程化应用阶段，高端声学设备订单增长迅速 [21] - 上海瑞华晟陶瓷基复合材料项目一期建成，二期正在推进 [22] - 安徽汉正开展超细晶材料产业化，产品处于样件试制阶段 [23] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金余额15.76亿元 [23] - 募集资金理财专户未到期本金10.20亿元 [23] - 2025年上半年募投项目支出1.36亿元 [23] - 募集资金使用符合监管规定，不存在违规情形 [23] 股权结构 - 实际控制人折生阳合计持股比例24.09%，控制表决权30.63% [26] - 控股股东及实际控制人未发生变化 [26] - 所有董事、监事及高级管理人员持股均无质押、冻结及减持情形 [26] 核心竞争力 - 公司在全温域、多频谱特种功能材料领域技术优势明显 [18] - 产品一次交验合格率较高，质量体系运行有效 [19] - 研发团队覆盖从基础理论到产业化应用的完整创新链条 [17] - 先发优势和客户粘性较强，产品批产后可长期保持优势地位 [18]

摘要 券商 2025 年中报综述：经纪、投资业务驱动 Q2 净利润 环比高增，投行收入增幅扩大 202509004 2025 年上半年上市券商归母净利润同比大幅增长，单季度看，二季度 同比增 50%，环比增长 19%，主要受益于经纪业务和投资业务的强劲 表现，但需关注国泰君安收购海通证券带来的一次性收入影响。 经纪业务和投资业务是业绩增长的核心驱动力，上半年经纪业务净收入 同比增长 44%，投资业务净收入同比增长 52%。投行业务也呈现复苏 态势，同比增长 18%，而资管业务净收入同比小幅下降 3%。 上市券商盈利能力显著提升，平均 ROE 年化值约为 7%，为近年来最高 水平。杠杆水平略有下降，平均杠杆倍数为 3.34 倍。费用管理方面， 费用占营收比重下降 5 个百分点，显示成本控制有所改善。 市场集中度有所提升，头部券商优势增强，但中小券商业绩弹性较大。 上半年营业收入和归母净利润前三名集中度均有所上升，表明行业竞争 格局正在发生变化。 经纪业务受益于市场成交活跃度提升，中信证券、国泰海通、广发证券 位列前三。投行业务方面，中信证券、中金公司、国泰海通占据领先地 位，IPO 与再融资显著回暖，股权成交规 ...

核心观点 - 天茂集团拟通过股东会决议方式主动终止在深交所的上市交易 并申请转入全国中小企业股份转让系统退市板块转让 主要原因为业务结构调整面临重大不确定性 为保护中小股东利益采取此行动 [5][6][12] - 本次主动终止上市已通过董事会和股东会审议 并设置现金选择权机制保护异议股东权益 由荆门市维拓宏程管理合伙企业提供每股1.60元的现金选择权 [13][15][17] - 财务顾问中信建投证券认为该方案符合深交所上市规则要求 相关信息披露合规 且有利于保障全体股东利益 [6][16][17] 公司基本情况 - 公司全称为天茂实业集团股份有限公司 股票代码000627 简称*ST天茂 注册资本494,062.9165万元 注册地址位于湖北省荆门市 [7] - 公司为投资控股型企业 主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务 2024年1-9月营业总收入3,359,611.86万元 归属于母公司股东的净利润为-33,310.49万元 [9][10] - 截至财务顾问意见出具日 总股本为4,904,139,165股 新理益集团持股44.89% 刘益谦直接持股10.55% 其配偶王薇持股11.33% 刘益谦为公司实际控制人 [11] 主动终止上市方案 - 终止方式为通过股东会决议主动撤回深交所上市交易 后转入全国中小企业股份转让系统退市板块转让 [5][12] - 终止原因为业务结构调整面临重大不确定性 可能对公司造成重大影响 为保护中小股东利益而实施 [12] - 已履行第十届董事会决策与咨询委员会2025年第一次会议 第十届董事会第四次会议及2025年第一次临时股东会审议程序 并获得表决通过 [12][16] - 尚需获得深交所的决定方可实施 [13] 异议股东保护机制 - 由荆门市维拓宏程管理合伙企业向除新理益集团 刘益谦 王薇外的登记股东提供现金选择权 行权价格为1.60元/股 [13][15] - 现金选择权股权登记日为2025年9月2日 申报期为2025年9月15日至19日 通过深交所交易系统申报 [15] - 预计提供不超过1,629,376,288股股份的现金选择权 具体以实施情况为准 [15] - 限售 冻结 质押或存在权利限制的股份不得申报现金选择权 [14] 财务顾问核查意见 - 天茂集团主动终止上市方案已按深交所股票上市规则履行批准程序 相关信息披露符合要求 [16][17] - 对异议股东的现金选择权安排符合深交所股票上市规则规定 [17] - 本次主动终止上市有利于保障全体股东利益 [17]

第八届新财富最佳投资顾问评选表现 - 股票交易组前10名平均收益率达114.71%，前300名平均收益率为87.95%，较上月实现近翻倍增长 [4] - ETF组前三名平均收益率高达143%，前100名平均收益达86.41% [11] - 参赛投顾来自90家证券公司，总计39,893人参与评选 [1] 机构投顾实力排名 - 股票交易组机构实力榜前三：中信建投证券(48人)、广发证券(44人)、中泰证券(22人) [24][27] - ETF组机构实力榜前三：广发证券(33人)、中国银河证券(23人)、中信建投证券(15人) [33] - 中国银河证券、申万宏源证券、国泰海通证券等机构在两组评选中均表现突出 [27][33] 8月市场表现 - 上证指数月度涨幅7.97%，深证成指涨15.32%，创业板指涨超24%，科创50指数大涨28% [4] - 科技算力与芯片成为绝对主线，通信ETF与人工智能ETF单月涨幅均超45% [11] - 股票交易组前十名席位变动率60%，ETF组前十名席位变动率高达90% [4][11] 顶级投顾投资策略 - 聚焦高景气AI硬件领域，布局海外AI龙头，控制回撤在6%左右 [13] - 采用"科技进攻+创新药防御"复合策略，构建收益安全垫 [14] - 依据政策动向、行业景气变化及资金参与程度进行决策，左侧布局或右侧启动初期介入 [15] 9月市场展望 - 市场可能延续强势但存在震荡整固需求，关注美联储降息及三季报预增个股 [17] - 科技算力板块长期看好，半导体保持谨慎乐观，创新药存在海外合作机会 [17] - 建议关注年内涨幅较小板块如酒类、光伏，以及科技算力产业链、消费电子等方向 [18][19] 投顾服务工具创新 - Go-Goal平台推出AI小二，提升投研分析及客户服务效率 [38] - AI小二具备卖方研报向量库、盈利预测数据、财报数据及ETF数据库 [38] - 支持取数、自选股、财报分析等垂直场景工具，满足专业研究需求 [38] 行业技术发展动态 - AI硬件领域持续高景气，海外龙头估值合理，国内估值偏高但股价较低 [17] - 云计算与机器人融合、多元金融与消费电子成为新兴关注方向 [18] - 国产替代主题在AI、半导体、创新药等领域存在较大预期差 [19]

市场开户与投资者动态 - 2025年8月A股新开户265万户 同比大增165% 环比增长35% [2][3] - 2025年1-8月个人投资者累计新开A股账户1714.7万户 同比增长48% [3] - 截至8月末个人投资者A股总账户数达3.86亿户 [3] - 8月新开户数仅为2024年10月（685万户）的38.7% 显示场外投资者相对克制 [5] 券商投顾业务收入表现 - 46家上市券商上半年投顾业务总收入26.4亿元 同比增长45% [6] - 半数券商投顾收入同比增速超50% 仅7家出现下滑 [2] - 投顾业务收入前十券商中6家营收超百亿元 但头部券商未形成绝对优势 [7] - 中小券商投顾收入分化显著 7家券商收入不足1000万元 其中红塔证券和南京证券不足100万元 [9] 投顾业务收入结构及占比 - 46家券商投顾收入占营收比例均值仅1.3% 业绩贡献较低 [2][6] - 中信证券投顾收入4.98亿元位列第一 中金公司（2.79亿元）、中信建投（2.08亿元）、申万宏源（1.55亿元）、长江证券（1.16亿元）分列第二至第五 [7] - 中小券商投顾收入占比更高 湘财证券（5%）和天风证券（4.8%）占比居前 [8] - 中金公司投顾收入占比2.2% 为头部券商中最高 [8] 代销与投顾业务模式对比 - 头部券商代销收入普遍高于投顾业务 十家营收超百亿券商代销收入均超2亿元 [11] - 中信证券代销收入8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 中信建投4.17亿元 广发证券4.03亿元 [11] - 申万宏源投顾收入为代销收入的2.9倍（投顾1.55亿元/代销0.53亿元） 但代销收入同比下滑8.4% [12] - 46家券商中16家投顾收入超过代销收入 其中15家为营收低于50亿元的中小券商 [11] 买方投顾转型实践与挑战 - 行业从"卖方销售"向"买方投顾"转型 通过资产规模相关收费解决利益一致性问题 [5] - 部分头部券商披露产品保有规模：国泰海通4530亿元、中金公司超4000亿元、广发证券超3000亿元、中信建投2800亿元、中国银河2141.5亿元 [14] - 基金投顾业务分化明显：华泰证券规模210.4亿元（较去年末增16.4%）、申万宏源规模增超60%、招商证券47.2亿元（减7.7%）、东方证券149.3亿元（减2.9%） [14] - 投资者对免费服务的路径依赖制约"卖服务"升级 [13]

公司治理变更 - 河钢股份有限公司拟取消监事会 由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权[2] - 该事项尚需提交公司股东大会审议[2] 债券信息 - 涉及债券为河钢股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期) 简称24HBIS01 代码148581.SZ[1][2] 影响评估 - 取消监事会属于正常人员变更 不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响[2] 受托管理 - 中信建投证券作为债券受托管理人出具本临时受托管理事务报告[1][2] - 受托管理人已及时与发行人进行沟通[2] - 受托管理人将继续密切关注债券本息偿付及其他对债券持有人有重大影响的事项[3]