格隆汇12月12日｜中信建投证券研报指出，华东医药2025年前三季度经营保持稳健，业绩符合我们此前 预期，维持"买入"评级。分板块来看，医药工业利润表现亮眼，创新动能逐步释放；医药商业重回增长 轨道，稳健应对行业变化；国内外医美受外部环境影响持续调整，管线布局持续推进；工微保持较快增 长， 积极拓展海外市场。展望未来：1）创新转型进展兑现，关注后续数据披露进展及对外合作可能 性；2）医美管线步入收获期，有望带来利润弹性；3）工微板块多重催化，加强海外布局。 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调，提出“八个坚持”的重点任务，多家头部券商对此进行解读，认为政策将聚焦于扩大内需、创新驱动、改革开放、绿色转型等领域，以应对挑战并挖掘增长潜力 [2] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 政策方向从促消费和增收入两端入手提振居民消费能力，并推动固定资产投资止跌回稳 [3] - 预计将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，从提升供给质量、改善消费意愿、稳定就业收入预期等方面提高居民消费率 [3] - 具体抓手包括清理消费领域不合理限制以释放服务消费潜力，加强养老、医疗、生育、教育等公共服务保障，以及实施稳岗扩容提质行动稳定重点群体就业 [3] - 将优化“两新”政策实施，重点强调服务消费，并制定服务业扩能提质行动方案，鼓励支持服务出口如入境游 [3] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 首次提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，以形成全球领先的科技创新高地，加速科技成果转化和产业化 [4] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，接力大规模设备更新，推动产业智能化、绿色化、融合化，重点关注电动汽车、光伏、储能、智能电网等产业链 [4] - 强调创新的体制机制建设，政策预期包括制定一体推进教育科技人才发展方案，完善新兴领域知识产权保护制度等 [4] - 产业政策将遵循“十五五”规划建议的“8+4+6+6”现代化产业体系架构，在集成电路、工业母机等关键领域技术创新有望迎来更大力度政策侧重 [5] 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 - 将建设全国统一大市场从指引上升到条例，提升其法律地位，并继续强调深入整治“内卷式”竞争，为供需再平衡和价格恢复打基础 [6] - 微观领域改革直面企业痛点，包括加紧清理拖欠企业账款、推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [6] - 税制改革方面，健全地方税体系作为明年工作之一，预计消费税相关改革会加快，征收环节后移并稳步下划地方，以充实地方可用财力 [6][7] - 金融改革包括深入推进中小金融机构减量提质，做好中小银行合并重组，以及深化资本市场投融资综合改革以支持科技创新和产业升级 [7] - 激发经营主体活力，针对国企优化布局和结构调整，针对民企放宽准入并解决拖欠账款问题 [7] 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 - 对外开放着重强调服务领域的投资和贸易，要求有序扩大服务领域自主开放，并鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [8] - 从“加快推进”变为“推动商签更多”区域和双边贸易投资协定，进程更进一步明确 [8] - 对全球地缘环境“失锚”新常态有充分研判，预计2026年全球地缘动荡相比2025年边际缓和，但长期复杂性不变，需统筹国内经济工作和国际经贸斗争 [8] 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 - 促进城乡融合发展，重点是统筹推进以县城为重要载体的城镇化和乡村全面振兴 [9] - 促进区域联动发展，重点是加强京津冀、长三角、珠三角等主要城市群的联动，深化跨行政区合作 [9] - 注重陆海联动建设海洋强国，借鉴纽约湾区等经验，加强海湾整体规划，包括摸清海湾家底、发展海洋清洁能源、推进沿海港口群优化整合等 [9] - 支持经济大省挑大梁，加强土地、能源、数据等要素保障，支持其在科技创新、产业创新融合上打头阵，在改革开放等方面先行先试 [10] - 预计将推进常住地提供基本公共服务、城市更新和构建保障性租赁住房供应等政策体系 [10] 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 - 政策持续重视新能源产业，着力构建新型电力系统、推进煤电改造升级、大力发展新型储能、加快智能电网和微电网建设等 [11] - 强调深入推进重点行业节能降碳改造，关注其对相关设备领域的影响 [11] - 制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设 [11] - 绿色低碳部分战略优先级凸显，政策导向更聚焦、力度明显强化，相较于2024年“协同推进降碳减污扩绿增长”的表述更为明确 [12] 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 - 民生工作重点依然是就业、社保、教育、医疗等方面，新增努力稳定新出生人口规模以及实施康复护理扩容提升工程 [13] - 主要目标是降低居民在就业、社保、教育、医疗、护理方面的负担，以释放消费潜力 [13] - 预计2026年民生领域将继续加大支出强度，优化投向结构，民生相关中央财政支出增速有望保持较高增速，一批配套民生重大工程将加快实施 [13] - 对人口问题的表述更加主动明确，“努力稳定新出生人口规模”意味着人口支持政策进入实质性阶段，支持措施有望更趋系统化，扩大至托育服务体系扩容、降低教育成本等 [13] 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 - 房地产政策表述由“止跌回稳”改为控增量、去库存、优供给，鼓励收储，在需求侧提出深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [14] - 住房公积金定位从“购房优惠贷款工具”转向服务“好房子”、支持房地产发展新模式的重要拼图，未来改革预计更紧密与保障性住房、长租房、存量去化等政策绑定 [14] - 房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分，“着力稳定房地产市场”意味着政策会以推动风险化解为目标，预计有新的系列政策，侧重点在销售端 [15] - 在金融机构和地方政府债务方面，提出深入推进中小金融机构减量提质、健全地方税体系等，进一步推动风险防范化解走深走实 [14]

责任编辑：杨赐 责任编辑：杨赐 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：五道口的猫 12月10日财新发布消息：12月5日，黑龙江齐齐哈尔市龙沙区人民法院对中信建投原投行部执行总经理 杜鹏飞涉嫌受贿罪作出一审判决。龙沙区法院认为，杜鹏飞身为国家工作人员，利用职务便利，为他人 谋利，非法收受财物，数额特别巨大，受贿罪成立。最终，法院判处杜鹏飞有期徒刑10年2个月，并处 罚金人民币60万元；对其违法所得410.64万元予以没收上缴 。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：五道口的猫 12月10日财新发布消息：12月5日，黑龙江齐齐哈尔市龙沙区人民法院对中信建投原投行部执行总经理 杜鹏飞涉嫌受贿罪作出一审判决。龙沙区法院认为，杜鹏飞身为国家工作人员，利用职务便利，为他人 谋利，非法收受财物，数额特别巨大，受贿罪成立。最终，法院判处杜鹏飞有期徒刑10年2个月，并处 罚金人民币60万元；对其违法所得410.64万元予以没收上缴 。 ...

中信建投指出，经济偏弱、美元走弱、市场波动增加，中长期依然看多黄金。历史上黄金与美元指 数负相关，黄金与美国实际利率负相关；近期美元指数下降、实际利率抬升。地缘政治威胁指数下降、 黄金总需求抬升。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投 资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF （517400）。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构 成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产 品要素、风险等级及收益分配原则（如适用），选择与自身风险承 ...

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [1] - 深交所认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续将按规定报中国证监会履行注册程序 [1] 融资方案细节 - 本次发行拟募集资金总额不超过478,800万元（即47.88亿元） [1] - 发行股票种类为人民币普通股（A股），每股面值1.00元，全部采取向特定对象发行方式 [1] - 发行对象为不超过35名特定对象，均以现金方式认购 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80% [2] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的15%，即不超过113,587,960股 [2] 募集资金用途 - 募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于以下项目及补充流动资金 [1] - 年产32万吨磷酸锰铁锂项目 [1] - 年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目 [1] - 年产10万吨磷酸铁项目 [1] 公司股权与控制权 - 本次发行前，公司无控股股东、实际控制人 [3] - 本次发行完成后，公司无控股股东、实际控制人的状态预计不会发生变化 [3] 中介机构 - 本次发行的保荐机构（主承销商）为中信建投证券股份有限公司 [4] - 保荐代表人为胡德波、张帅 [4]

货币政策将总量与结构并重。周君芝表示，会议提出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政 策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕"，预计2026年至少降准降息 一次。"引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域"的表述，预示更多结构性 工具将出台。 财政政策将延续扩张态势，化债与改革同步推进。周君芝认为，会议强调"保持必要的财政赤字、债务 总规模和支出总量""重视解决地方财政困难"，预计2026年赤字率维持4%，中长期特别国债至少1.5万亿 元，专项债或扩至5万亿元。因今年近1.4万亿元专项债用于化债导致项目资金受限，明年规模提升将兼 顾化债与投资需求。同时，"健全地方税体系"指向税制改革落地，消费税征收环节后移、共享税比例优 化值得期待。 中证报中证网讯（记者 谭丁豪）2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中信建投证 券宏观经济首席分析师周君芝表示，积极政策取向未变，有利于经济修复和资产价格。2024年会议将财 政政策从"积极"调整为"更加积极"，货币政策从"稳健"改为"适度宽松"。今年定调与去年一致，明确"实 施更加积极有为的宏观政策"， ...

（责任编辑：王治强 HF013） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 中信建投研报认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游应用端不断突破，近年来国内外在 运动恢复、语言沟通、听力重建等医疗领域的研究不断出现里程碑式成果。国家层面和各地区推出多项 政策利好行业加速发展，近期国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立项，其进入临床应用的服务 收费路径已经铺好。在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。 ...

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

市场昨日震荡调整，沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量786亿。板块方面，商业航天、次 新股等板块涨幅居前，福建、房地产等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%， 创业板指跌1.41%。 在今天的券商晨会上，中信建投指出，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用；天风证券认为，全 球SOFC进入加速扩产阶段；中金公司表示，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润。 中信建投：国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 天风证券认为，受到电源建设周期及电网输电能力限制，美国电力紧缺给SOFC发展带来新机遇。数据 中心负荷波动极大，对供电可靠性要求极高。SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势，使其更适配数据中 心需求。SOFCLCOE已接近燃气发电，天风证券认为随着规模化降本成本优势有望进一步体现。全球 SOFC进入加速扩产阶段。 中金公司：浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润 中金公司发布造纸行业2026年展望称，展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，各类纸种供给变化各 异：浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库、及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得 超额利润；箱板瓦楞纸产能已基本 ...

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量786亿元 [1] - 板块表现分化，商业航天、次新股板块涨幅居前，福建、房地产板块跌幅居前 [1] - 主要指数收跌，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [1] 券商晨会观点：脑机接口行业 - 脑机接口产业链上中游技术进步推动下游应用端在医疗领域不断取得里程碑式成果 [1] - 国家及地方政策利好行业发展，国家医保局近期发文为脑机接口新技术价格单独立项，铺平了临床应用服务收费路径 [1] - 在技术革新与政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [1] 券商晨会观点：SOFC（固体氧化物燃料电池）行业 - 美国电力紧缺为SOFC发展带来新机遇，受限于电源建设周期及电网输电能力 [1] - SOFC因其低冗余配置和功率跟踪优势，更适配负荷波动大、对供电可靠性要求极高的数据中心需求 [1] - SOFC的平准化度电成本已接近燃气发电，随着规模化降本，其成本优势有望进一步体现 [1] - 全球SOFC行业正进入加速扩产阶段 [1] 券商晨会观点：造纸行业 - 展望2026年，消费需求处于温和修复阶段，不同纸种供给变化各异 [2] - 浆纸系纸种供需仍宽松，浆价成为行业补库及去库的关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润 [2] - 箱板瓦楞纸产能扩张已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复及吨纸价格中枢同比抬升的业绩修复行情 [2]