文章核心观点 - 中信建投周紫光管理的基金业绩不佳，中信建投智享生活疑风格漂移失败，中信建投低碳成长全押新能源遭遇挫折，两只基金未来回到面值情况待察 [2][4][6] 中信建投智享生活情况 - 周紫光执着挖掘新能源产业链投资机会，该基金2021年涨幅约31%，2022年起持续下跌，同类排名靠后 [4] - 前二十重仓股占比均≥1.5%，前四均为新能源产业链公司且占比超6.5%，2025年除德业股份小幅上涨，其余三家下跌 [4] - 五到十位重仓股中阿特斯年内跌幅超20%，晶科能源跌幅超10%，学大教育涨幅超20%但占比仅约2.70% [5] - 隐形重仓股二级市场表现差强人意，如立讯精密年内跌幅约13% [5] - 周紫光称持仓以消费和新能源为主，四季度受新能源仓位拖累落后市场，错过科技产业早期投资机遇 [5] 中信建投低碳成长情况 - 基金契约定义偏全市场风格，但实战配股更接近全市场非主题类产品，十大重仓股多与新能源有关 [7] - 去年12月31日十大重仓股除德业股份年内涨约8.5%，其余均下跌，阿特斯等跌幅超20% [7] - 2024年年报前十五重仓股配置占比超1%，隐形重仓股均属新能源产业链，祥鑫科技涨幅接近50%但占比仅约1.45% [8] - 该基金2022年排名靠前，此后几年跌入谷底，年化收益接近 -22%，在同类2468只基金中排第2398位 [8] - 周紫光称新能源行业进入低增速阶段，会关注新技术方向，改变投资范式，控制回撤 [9]

文章核心观点 - 4月2日美国加征关税措施超预期，A股市场表现好于预期凸显韧性，美股暴跌，市场关注点转向年报季，投资者回归基本面，我国反制措施受关注，市场需合理预期政策节奏，可通过拉动内需等措施对冲美国关税冲击 [1] 美国加征关税情况 - 当地时间4月2日，特朗普宣布对贸易伙伴征“对等关税”，对中国实施34%对等关税，对多国征10%以上不等税率关税，5日起对所有贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，部分征更高“对等关税”，9日生效 [1][3] 市场表现与趋势 - 4月3日A股市场情绪好于预期，显示韧性，出海导向板块受冲击但整体稳定，美股连续暴跌，凸显“东升西降”趋势，若周一市场上行或横盘，说明情绪基本稳定，除出海板块外无需过度悲观 [2] - 4月年报季，市场风格从关注预期转向基本面业绩，投资者关注企业实际业绩，有助于稳定情绪、减少短期波动，建议关注业绩稳定、有核心竞争力企业，引导资金流向业绩优良企业 [2][12] 国内政策节奏 - 处于两会后政策窗口期和前期政策落地关键阶段，市场需合理预期政策节奏，关注连续性和稳定性，避免过度预期引发波动，重点消化前期政策，如提振消费专项行动、超长期特别国债支持“两重”项目建设 [3][14] 过去中方应对措施 - 汇率对冲：2018年1月至2020年1月，美国对华关税从3.1%加至21%，离岸人民币汇率从6.25贬至7.10，贬值约14%，抵消部分关税抬升效应 [4] - 针对性关税反制：2018年7月至2020年1月中国对美关税由7.2%加至21.8%，分阶段、分规模对等反制，如2018年4月针对美国钢铝关税对128项美商品加征15%-25%关税，涉及约30亿美元 [4] - 出口退税政策：2018年9月至2020年3月出台6项出口退税税率调整政策，4项上调，1项放宽标准，1项调低 [4] - 调整进口政策：减少美国农产品进口，如大豆进口份额从2016年的40%降至2024年的18%，巴西增至76%；暂停从美国进口液化天然气 [4] - 转口贸易：2019年对美国出口减少约326亿美元，对转口国家增加约589亿美元，形成263亿美元出口增量 [5] - 法律和外交手段：2018年就美国“232条款”“301调查”加征关税向WTO提起争端解决诉讼，加强与其他国家贸易合作 [5] 本次官方表态与措施 - 外交部发言人表示美方加征关税违反世贸规则，中方反对，将维护自身利益，敦促美方纠正错误 [6] - 商务部新闻发言人反对美方关税措施，称其无助于国家安全和美国产业，中方将反制，中美经贸部门保持沟通 [6] - 4月4日多部门应对：国务院关税税则委员会对原产美国进口商品加征34%关税；商务部就美“对等关税”向世贸组织诉讼，对进口医用CT球管发起调查和反倾销立案，会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制，将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单；海关总署暂停美国部分企业产品输华资质 [7] 近期拉动内需政策动向 - 消费刺激政策：2024年国家发改委牵头“两新”建设，安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，带动销售额超1.3万亿元；2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，含八部分30条举措 [8] - 促进投资政策：2025年扩大超长期特别国债发行规模，7000亿元已分三批安排到“两重”项目，各地区、部门统筹“硬投资”和“软建设” [9] 未来政策研判 - 金融与汇率政策调节：灵活运用人民币汇率工具，适度引导双向波动，强化跨境资本流动管理；推动本币结算国际化，扩大与贸易伙伴本币结算规模，推动人民币与部分货币直接挂牌交易 [10] - 精准反制关税与贸易壁垒突破：扩大反制关税范围，对美方政治敏感领域实施更高关税，采用非关税壁垒反制；优化出口结构，推动高附加值产品出口，拓展新兴市场，引导低端产能转移 [10] - 对冲政策：短期扩大内需，推进“提振消费专项行动”和投资政策，实施消费补贴，增强社会保障；中长期发展国内统一大市场，完善产业和技术供应链体系，加大“卡脖子”领域研发投入 [11] - 资本市场后市展望：稳定市场情绪，对冲美国关税冲击，增强市场信心与预期管理；关注年报季，回归基本面，关注业绩稳定企业；关注国内增量政策，把握政策节奏，合理预期出台节奏，消化前期政策 [11][12][14]

文章核心观点 中海基金管理有限公司公告自2025年4月8日起中信建投代理销售旗下多只基金，并开通相关业务 [1] 分组1 - 代理销售基金信息 - 从2025年4月8日起中信建投代理销售中海基金旗下8只基金，仅限前端收费模式，包括中海蓝筹灵活配置混合型证券投资基金C类等 [1] 分组2 - 投资者业务办理 - 投资者可通过中信建投办理上述基金开户、申购、赎回、基金转换、基金定投及其他相关业务 [2] 分组3 - 开通业务详情 - 公司将在中信建投开通上述基金转换业务，单笔转出最低申请份额为1份 [3] - 公司将在中信建投开通上述基金定期定额投资业务，每期定投最低扣款金额1元 [4] 分组4 - 咨询途径 - 投资者可通过中信建投客服电话95587或中海基金客户服务电话400 - 888 - 9788（免长途话费）、公司网址www.zhfund.com咨询详情 [5]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及国际贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税计划核心内容** - 对等关税行政令和针对中国小额关税行政令，对等关税分10%基准关税和更高对等关税[1] - 不同国家对等关税税率不同，欧盟20%、日本24%、越南46%，中国34% [2][4] - 税率有调整空间，满足特定条件可终止关税，考虑其他国家反制和谈判因素 [2] - 部分商品有豁免，如钢铝、铜、药品、半导体、木材、黄金等 [3][4] - 汽车单独征收25%关税 [4] - 2025年5月起，小额商品免税待遇结束 [7] - **与市场预期对比** - 此前市场预期乐观，主流机构预测平均10%上下且局部征收，美元指数稳定走低 [7][8] - 此次计划打击范围广、费率水平高、关税思路积极，超出市场预期，特朗普内阁内部可能有争议 [9][10] - **计划后续变化和疑问** - 正在谈判的加拿大和墨西哥被豁免，不排除4月9日前新兴市场关税有戏剧性变化 [11] - 目前税率是累计还是额外加征不明确，需关注行政令后续表述 [12] - 关税推进与美国国内财政政策推进节奏有关，需关注减税法案进展及特朗普是否调整关税节奏 [12][13][14] - **对市场影响** - 短期美国和全球经济下行担忧加剧，市场交易衰退逻辑加强，美元可能反弹，资产影响或持续几个季度，目前关税风险可能是全年高点，后续大概率边际改善，提供交易性机会 [15][16][17] - 国内短期有补跌风险，关注中美高层接触和贸易谈判重启节奏，汇率有压力，出口数据或受负面影响 [18][19] - **宏观经济政策影响** - 此次关税加征是特朗普竞选承诺兑现，旨在威慑贸易对手和解决国内财政赤字问题，但最终结果有不确定性，给谈判留下空间 [20][21] - 美国经济未来下行或衰退概率增加，进入滞胀或类滞胀阶段，特朗普可能为中期选举牺牲经济和股市利益 [22][23][25] - 中国经济压力增大，但财政政策积极，预留应对空间，货币政策可能向稳增长倾斜 [26][27] - 美债和黄金未来有投资机会，国内市场未来或企稳回升，短期内收益率有下行可能 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 行政令原文中关税描述为“额外的”，且与现有税费独立，新增关税概率较大 [5] - CNBC和《贝森乐》报道今年至少20%全面性关税再加34%，但未明确是否包含之前惩罚性关税 [6] - 里根总统执政时曾经历滞胀局面，牺牲短期增长和股市打压通胀后重启经济和股市 [24] - 今年中国财政融资比去年增加2.9万亿，三大预算内赤字率提升至11.86万亿 [26]

同时，关注国内增量政策，把握政策节奏。一方面，合理预期政策出台节奏。市场希望政策端能尽快发 力，但是整体上中央部署增量政策保持着稳定的节奏，政策出台有稳定的节奏和考量。当前正处于两会 结束后的政策窗口期，前期政策部署落地的关键阶段，短期内进一步出台大规模增量政策的可能性相对 较小。后续增量政策走势需要关注至4月底中央政治局会议。当前建议市场投资者合理预期政策节奏， 关注政策的连续性和稳定性，避免因过度预期而引发市场波动。另一方面，消化前期政策，增强政策效 果。当前应重点消化前期已出台的政策，如提振消费专项行动、超长期特别国债支持"两重"项目建设 等，确保政策落地生效，发挥其对经济和资本市场的稳定作用。同时，关注政策的协同效应，通过财 政、货币、产业等多政策的配合，增强政策的整体效果。 中信建投胡玉玮 尽管美国加征关税的力度超出市场预期，但从4月3日A股小幅下跌的走势来看，市场整体情绪好于预 期，显示出较强的韧性。重点观察周一市场走势，如果能够上行或至少横盘，说明市场情绪已基本稳 定，除出海板块短期业绩承压外，其他板块无需过度悲观，市场情绪仍旧保持乐观。增强市场信心与预 期管理。通过多种渠道向市场传递积极信号， ...

文章核心观点 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调，中国十年期国债利率偏离历史周期规律，预测美国、日本、欧元区GDP同比高点时间，日元、欧元兑美元走势及黄金走势 [1][2][3] 全球大类资产表现与康波视角下的周期定位 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调 [1][2] - 当前处于康波萧条期，特朗普4月2号加征关税强化黄金等避险资产配置逻辑 [2] - 人口因素自2015年起对股市负面影响显著且增强，中国产能利用率2021年下降，库存周期2023Q2见底回升，PPI回升弱且接近上行周期尾声 [2] 基本面和资产价格展望 - 预测2025Q1万得全A和万得全A非金融ROE为7.38%和6.42%，2025Q2分别为7.23%和6.28%，分析师预期较上月上调，2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94% [3] - 基于三周期对万得全A指数2025Q2内在价值估计为5343点 [3] - 预测美国GDP同比高点在2025Q1，日本、欧元区GDP同比高点在2025Q2，日元相对美元弱势将阶段性好转，欧元未来或相对美元强势，美元计价黄金将继续走强 [1][3] 全球多资产配置策略组合跟踪 - 全球多资产配置绝对收益@低风险组合上周回报0.14%，3月回报 - 0.05%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益0.87% [3] - 全球多资产配置绝对收益@中高风险组合上周回报0.20%，3月回报 - 0.46%，今年以来相对万得FOF指数超额收益1.18% [3] A股行业和风格轮动@相对收益 - 基于相关数据构建行业景气度指标，农林牧渔、有色金属、通信、交通运输和非银行金融景气度较高 [4] - 当前机构关注非银行金融和交通运输行业，轻工制造、汽车、消费者服务和综合行业关注度从高位下降 [4] - 最近一周“石油石化”“有色金属”“钢铁”“消费者服务”和“房地产”行业机构关注度提升 [4] - 机械行业处于触发拥挤指标阈值状态，机械、汽车和食品饮料行业处于持续拥挤状态，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量高位下降 [4] - 2025年04月看多中证红利、红利指数和深证红利的相对收益 [4]

文章核心观点 - 中信建投武汉建设八路证券营业部被指“技术性杀熟”，引发投资者对手续费合理性质疑，且公司近年营收下滑、排名退步，还存在合规问题，面临重新赢得投资者信赖的挑战 [1] 客户投诉：“杀熟”争议浮出水面 - 武汉张女士2014年在中信建投建八营业部开户，11年间佣金比例超1.9‰，累计扣除佣金16万元，老客户看不到具体佣金比例，新客户能看到，投诉后APP显示具体比例，张女士怀疑营业部故意隐瞒 [4][5] - 营业部营销总监称“不超过成交金额的3‰”是公示方式，老客户看不到是因“数据迁移” [4] - 依据规定，证券公司应在公司网站、营业场所和客户端同时公示证券交易佣金收取标准 [6] - 张女士已向证监会网络投诉平台举报，湖北证监局介入调查，暂无进展 [7] 营收连续四年下滑，排名一年一个退步 - 中信建投营收连续四年下滑，2024年实现营业收入211.29亿元，同比减少9.10%，近三年每年退步1名，2024年排名第8 [8] - 2024年投资银行业务营业收入24.91亿元，同比减少48.14%；资产管理业务营业收入12.56亿元，同比减少14.17%；财富管理业务板块实现营业收入66.1亿元，同比增长8.97%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入80.53亿元，同比增长0.46% [11] 违规事件频频发生，多次遭到监管处罚 - 中信建投投行业务下滑除资本市场环境变化，还因合规问题多次遭监管处罚 [12] - 紫晶存储欺诈发行案中，中信建投作为保荐券商，相关人员于2024年11月4日被上交所纪律处分 [12] - 2024年5月，证监会因中信建投在部分项目中尽职调查不充分等问题，对公司和投行业务负责人刘乃生采取监管谈话措施 [13] 如何重新赢得投资者信赖是最大挑战 - 张女士投诉“技术杀熟”事件折射证券行业费率透明化问题，券商佣金在多重因素影响下呈下滑趋势，2015年96家证券公司平均佣金费率为5.8‱，2024年降至万分之5.19 [15] - 中信建投董事长提出“两步走”路线图，力争2030年打造国内一流综合实力，2035年达国内一流水平并具备国际竞争力 [15] - “技术性杀熟”事件让公司处境雪上加霜，需寻找业务机会、应对调查、赢回投资者信任、加强合规建设和提升业务水平 [16]

文章核心观点 截至4月3日30家券商公布核心财务数据，2024年行业净利润微降但头部集中度提升，中信建投虽市值居前但经营表现不佳，营收下滑、保荐和投行业务遇困境且员工平均降薪幅度大 [1][2][4] 行业整体情况 - 30家券商2024年累计净利润1286.15亿元，较2023年同比微降1.60% [1] - 归母净利润超百亿的证券公司数量增至5家，显示行业头部集中度提升 [1] - 证券行业市值前五企业总市值达12321.28亿元，占A股49家券商总市值的37.67% [2] 中信建投情况 整体经营 - 总市值1917.45亿元仅次于中信证券和国泰君安，但市盈率26.55倍在券商中估值相对较高 [4] - 2024年归母净利润72.33亿元，同比增长2.68%，与2021年利润高峰仍有30亿元差距 [4] - 2024年营业收入下滑9.10%，公司整体经营规模有所缩减 [4] 保荐和投行业务 - 2024年在上市新股保荐证券数量上排名第二，但保荐项目多次被监管警示 [6][7] - 2024年10月因投行业务问题被监管约谈，投资银行业务营业收入约24.91亿元，同比降幅高达48.14% [6] 员工薪酬 - 2024年13045名员工平均薪酬为46.8万元，同比下滑17.05%，在24家券商中下降幅度排名第2位 [8]

文章核心观点 中信建投作为启明星辰的保荐人及持续督导机构，于2025年3月21日对启明星辰相关人员进行培训，培训取得良好效果，有助于提升上市公司治理水平 [1][2] 培训基本信息 - 培训时间：2025年3月21日 [1] - 培训地点：北京市海淀区东北旺西路8号中关村软件园21号启明星辰大厦会议室 [1] 培训内容 - 按照相关法规要求，对启明星辰相关人员进行专项培训 [1] - 培训内容包括上市公司信息披露、规范运作、募集资金使用等相关规定及违规案例 [1] 培训效果 - 上市公司积极配合，有关人员认真学习培训材料 [2] - 保荐机构解答问题并讨论重点问题 [2] - 培训增强合规意识，提升上市公司治理水平，达到预期目标 [2]

文章核心观点 中信建投证券对中原环保重大资产购买暨关联交易中业绩承诺方关于净化公司2024年度业绩承诺实现情况进行核查，认为标的公司2024年度业绩承诺已实现，业绩承诺方无需补偿 [2][4][5] 本次交易情况概述 - 上市公司以442,067.68万元现金购买交易对方持有的净化公司100%股权 [2] - 2023年3月17日，标的公司股权过户至上市公司名下并完成工商变更登记 [2] 业绩承诺及补偿安排 业绩承诺及差异情况的确定 - 交易对方承诺净化公司2023 - 2025年净利润分别不低于36,930.21万元、34,342.46万元、37,827.42万元 [2] - 双方聘请会计师事务所审计实际净利润及与承诺净利润差异并出具专项审核报告 [2] 业绩补偿方式 - 若净化公司当年实际净利润未达承诺净利润，触发交易对方补偿义务 [3] - 当期补偿金额按公式计算，累积补偿总金额不超本次交易总金额 [3] - 补偿义务发生时，交易对方以现金补偿并按付款通知支付 [3] 减值测试补偿安排 - 最后一个承诺年度结束后4个月内对标的资产进行减值测试并出具专项审核意见 [3] - 如期末减值额>补偿期限内已补偿总金额，交易对方需补偿 [3][4] - 应补偿金额按公式计算，以现金补偿并按付款通知支付 [4] 2024年度业绩承诺实现情况 - 净化公司2024年度实现净利润65,439.99万元，业绩承诺实现率为190.55% [5]