纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大消费行业（涵盖零售、潮玩、白酒、快递、消费电子、医美等细分领域） - **公司**：名创优品、Top Toy、永辉超市、帏翔精密、中通快递、韵达、顺丰控股、德坤物流、TCL 电子、爱美客 纪要提到的核心观点和论据 名创优品 - **业绩表现**：2024 年实现收入 4 亿，同比增长 23%，归母净利润 26 亿元，增长 16%，四季度增长略好于前三季度 [2] - **增长策略亮点**：国内门店达 4386 家，去年新开 460 家；加码 IP 战略，SKU 升至 12600，每月上新 1180 款；推动 O2O 和闪电仓业务 [2][3] - **海外市场表现**：重点布局北美直营店，全年新增 265 家，海外总门店超 3000 家，海外直营 GMV 增速超 50%，代理市场增长 17%，全球化供应链基础强，关税影响有限 [2][4] Top Toy - **发展情况**：2024 年新开 128 家店，门店数量翻番并实现盈利，税前利润率达 9%以上，有进一步发展潜力 [2][5] 永辉超市 - **股权收购及展望**：2025 年第一季度完成收购，预计今年基本盈亏平衡，对公司拖累有限，同店销售增长率提升则公司估值有较大空间 [2][6] 白酒行业 - **趋势和挑战**：有望迎来向上拐点，库存同比下降，春节需求环比改善，经济刺激政策或带动下半年需求回升；高端酒需求稳定，中低价位酒面临挑战，厂家目标制定更客观理性，经销商信心有所修复 [2][7] 快递行业 - **当前数据和趋势**：3 月上半月快递件量同比增速 20%-21%，高于预期；三月底至 618 前夕为淡旺季切换调整期，营收增速可能向 15%靠近 [2][8] - **市场格局和中通战略目标**：2025 年市场格局受关注，中通强调 20%-24%件量增长目标，利润非优先考虑因素；行业增速下滑时可能采取激进价格政策；抗压和打价格战能力强，股息率接近 5%，业绩年增长预计 10%-15% [2][10] 帏翔精密 - **业绩表现及指引**：2024 年调整后净利润 101.5 亿元，同比增长 12.7%，符合预期；2025 年指引不明确，电量增速预估 20%-24%，隐含市占率目标提升约 0.8%-5% [2][9] 韵达 - **立案调查影响**：因加盟商安全管理漏洞被立案调查，可能影响大客户选择，具体影响待最终调查结果判断 [2][11] 顺丰控股 - **战略入股影响**：旗下顺心捷达 5.5 亿元入股德坤物流，占约 30%股份，预计贡献几千万规模口径利润，旨在业务协同降本增效 [2][12] TCL 电子 - **2024 年业绩表现**：营收 993.2 亿港元，同比增长 25.7%；经调整归母净利润 16.1 亿港元，同比增长 100.1%；预计分红率 50%；中国市场电视销量 631 万台，同比增长 5.8%，海外市场销量 2269 万台，同比增长 17.6% [2][13] - **其他业务板块表现**：其他显示业务稳健增长，互联网业务受海外高增推动，创新业务板块快速增长 [14] - **费用控制及 2025 年展望**：2024 年销售、管理及研发费用率同比下降 2 - 0 个百分点；看好国内政策及海外竞争格局，预计 2025 年消费电子收入增长 10%-15%，利润端增长 20%以上 [15][16] 爱美客 - **2024 年业绩表现**：全年营收和净利润增速约 5%，第四季度营收下滑 7%，归母净利润下滑 15%，业绩低于市场预期 [2][17] - **未来发展逻辑**：内生增长与外延并购，2025 年下半年多款新品上市，2026 年独家代理光电类产品有望获批；控股收购韩国瑞城，加速国际化进程 [18][19] - **未来盈利预测**：不考虑并购，2025 年营收和利润增速约 11%，2026、27 年营收和利润有望提速 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Miniso Land 业态已开设三家门店，在一二线城市表现良好，三四线城市压力较大，今年与《黑神话：悟空》推出联名产品并计划绑定更多 IP 产品 [3] - TCL 电子内销电视毛利率 19.8%，同比下降 1.6 个百分点，但四季度产品结构优化带来显著提升；外销毛利率 13.5%，同比基本持平，欧洲市场渠道费用高致毛利率低，但大尺寸和中高端电视增长对冲不利影响 [13] - 爱美客溶液类产品全年增长约 4%，销量增长 23%左右，单价同比下滑 15%；凝胶类产品整体增速约为 5%，销量下滑 11%，平均售价增长 18% [17]

云从科技限售股上市流通核查 限售股基本情况 - 云从科技首次公开发行A股112,430,000股，2022年5月27日科创板上市，发行后总股本740,670,562股，有限售条件流通股占比10.04% [1] - 本次上市流通限售股数量79,822,447股，占公司总股本7.69%，涉及5名股东，限售期36个月，将于2025年5月27日解禁 [2] 股本变动情况 - 2022年实施资本公积转增股本，每10股转增4股，总股本从740,670,562股增至1,036,938,787股 [2] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分完成第一个归属期登记，新增股份上市（具体数量未披露） [2] 股东承诺履行 - 5家创投股东（宁波梅山释天、广州大昊、广州高丛、广州吕申、广州和德）承诺上市后36个月内不转让首发前股份 [2] - 股东均按监管部门要求修订锁定期安排，截至核查日无违反承诺情形 [3] 限售股明细 - 解禁股东包括宁波梅山释天等5家机构，合计持股79,822,447股，解禁后剩余限售股数量为0 [4] - 2023-2024年期间，4家股东完成企业名称变更，涉及广州大昊、广州高丛、广州吕申、广州和德 [4] 保荐机构意见 - 中信建投证券核查认为限售股解禁符合《公司法》《证券法》及科创板规则要求，股东履行了IPO时的锁定承诺 [4]

券商资管参公大集合产品管理人变更 - 今年以来至少6家券商资管提交近50只参公大集合产品变更管理人申请并获监管受理 [1] - 中信证券资管一次性为17只产品召开持有人大会审议变更管理人事项 计划转由华夏基金管理 [1][4] - 广发资管提交6只产品变更申请 完成后将由广发基金管理 [3] - 中信建投证券4只 华安资管2只 东海证券1只产品变更申请获受理 [4] - 光大资管1-2月提交13只产品变更申请 转由光大保德信基金管理 [4] 变更管理人的驱动因素 - 监管要求无公募牌照券商需对到期参公产品进行清盘或变更管理人 [6] - 控股公募基金公司具备更完善的投研风控体系和运营经验 可提升产品竞争力 [6] - 券商资管可借此优化资源配置 聚焦私募等高附加值领域 [7] - 大型券商通过此类操作展示股东资源整合优势 具有行业示范效应 [7] 参公大集合产品市场表现 - 主动权益类参公产品近一年回报率前三名为43.80% 21.81% 20.05% 但行业排名仅157位 827位和981位 [9] - 一季度末规模不足1亿元产品占比近25% 5亿元以下产品占比超60% [10] - 业绩差距源于投资策略差异 券商资管投研资源投入不足 品牌渠道劣势明显 [11] 券商资管2025年业务布局趋势 - 大中型券商继续申请公募牌照或设立资管子公司 推进公私募业务并举 [11] - 完善产品线布局 加强投研团队建设 提升投资管理能力 [12] - 加大国际业务布局 开发跨境服务流程和全球资产配置能力 [13]

保荐机构及项目概况 - 中信建投证券作为保荐机构，负责北京科蓝软件系统股份有限公司2022年向不特定对象发行可转换公司债券的保荐工作，持续督导期至2024年[1] - 保荐代表人为侯顺、张林，项目联系人为侯顺，注册地址位于北京市朝阳区安立路66号[1] - 科蓝软件成立于1999年12月1日，2017年6月8日上市，证券代码300663，注册资本4.78亿元，实际控制人为王安京[1] 发行及上市信息 - 科蓝软件本次可转债发行时间为2022年8月30日，上市时间为2022年9月20日，上市地点为深圳证券交易所[1] - 募集资金用途合规，未发现变相改变用途或损害股东利益的情形[3] 保荐工作执行情况 - 尽职推荐阶段：中信建投协调中介机构完成尽职调查，编制申请文件并提交发行保荐书等材料，配合证监会审核及反馈答复[1] - 持续督导阶段：督导内容包括规范运作、信息披露、募集资金使用、关联交易及对外担保等事项，定期提交现场检查报告[2] 公司经营及信息披露 - 2023-2024年公司因战略转型、下游客户预算缩减及回款问题导致亏损，保荐机构督促管理层履行信息披露义务[2] - 公司信息披露文件经审阅符合真实性、准确性要求，未发现虚假记载或重大遗漏[4] 中介机构协作评价 - 证券服务机构在发行及持续督导过程中勤勉尽责，配合保荐机构出具专业意见并完成核查工作[3] - 科蓝软件在尽职调查及持续督导阶段积极配合，提供真实完整的材料并保障工作条件[3]

中信建投高管变动 - 中信建投研究发展部负责人武超则升任公司党委委员 未来有望加入高管序列 [1][2] - 武超则为国内TMT行业知名分析师 曾带领团队连续八届获得新财富最佳分析师通信行业第一名 [2] - 2018年10月武超则30岁出头即被任命为研究所所长 为行业罕见案例 [2] - 自2018年以来中信建投卖方业务排名稳步提升 2022年和2023年分仓佣金收入均位居行业前三 而2018年之前通常在前五名之外 [2] 头部券商研究业务现状 - 目前中信建投十余位高管团队成员履历大多来自投行、经纪等核心业务条线 未有研究所出身人士 [2] - 行业普遍现象为中小券商研究所所长兼任高管较多 如开源证券、山西证券、红塔证券等 而头部券商研究所出身高管明显偏少 [4][6] - 外资券商普遍设有专门分管研究业务的高管 如高盛、汇丰前海、野村东方等 且分管条线明确 [7][8] 行业发展趋势 - 中信建投此次任命体现公司对研究业务的重视 研究所近年走差异化路线 在保持银行、保险优势业务同时加大私募机构服务力度 [3] - 头部券商开始重视研究业务 如中金公司将研究和信息技术作为两大基础协同推进整体业务发展 [8] - 前申万宏源研究所所长周海晨2024年升任执委会成员分管机构和研究业务 显示头部券商可能改变研究所出身高管偏少的状况 [8] - 券商高管年轻化趋势明显 武超则作为"80后"若正式加入高管行列将成为中信建投最年轻高管之一 [8]

人事变动 - 武超则晋升为中信建投证券党委委员、研究发展部兼国际业务部行政负责人 [1] - 武超则未来可能成为中信建投证券执行委员会委员 [1] - 武超则目前仍担任中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人、董事总经理、TMT行业首席分析师 [1] 个人背景 - 武超则系新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名 [1] - 2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名 [1] - 专注于5G、云计算、物联网等领域研究 [1] - 中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员 [1] - 出生于1986年，法学硕士，2012年入职中信建投证券 [1] 业务发展 - 中信建投证券研究业务重新回到行业第一梯队 [3] - 公司公募基金佣金分仓占比首次跃升至行业第2名 [3] - 在全国社保、公募基金、保险、私募和银行等战略客户的投研排名均在第一梯队 [3] - 2024年公司共完成证券研究报告5966篇，其中706篇面向香港市场发布 [4] - 为机构客户提供线上线下路演58644次，开展调研4730次 [4] 监管事件 - 2020年12月17日武超则被北京证监局采取监管谈话的行政监管措施 [3] - 处罚源于研究依据不充分与研究方法不够专业谨慎等问题 [3] - 2020年对证券分析师的研报监管明显加强 [4]

保荐机构及项目概况 - 中信建投证券担任回盛生物可转债发行的保荐机构，持续督导期至2024年12月31日 [1] - 2024年4月保荐机构由海通证券变更为中信建投证券，保荐代表人为陈子晗、张兴华 [2] 公司基本情况 - 回盛生物股票代码300871，总股本1.84亿股，注册地址为武汉市东西湖区 [3] - 公司2021年12月发行可转债，2022年1月在深交所上市，实际控制人为张卫元、余姣娥 [3] 业绩波动分析 - 2023年营业收入10.20亿元（同比-0.31%），净利润1678万元（同比-68.16%），扣非净利润-1119万元 [3] - 业绩下滑主因：兽药需求减少、客户信用减值损失、原料药产能利用率低、可转债利息费用增加1032万元 [3] - 2024年营业收入12.00亿元（同比+17.71%），净利润-2016万元（同比-220.11%），扣非净利润-1624万元 [4] - 亏损扩大主因：化药制剂收入下降、天邦食品股权投资公允价值变动损失2364万元、可转债利息费用增加1607万元 [4] 保荐工作重点 - 督导内容包括公司治理、募集资金使用、信息披露合规性及关联交易管理 [4] - 持续关注原料药工艺优化进展，2024年该业务因养殖业景气度提升实现销量快速增长 [4] 募集资金与信息披露 - 截至2024年底可转债募集资金未使用完毕，转股未完成，保荐机构将继续督导 [6] - 公司募集资金使用符合监管规定，专户存储且未发现违规情形 [5]

中信建投证券股份有限公司 关于 浙江三星新材股份有限公司 向特定对象发行股票 之 补充尽职调查报告 保荐人（主承销商） 二〇二五年五月 上海证券交易所： （一）发行人 2024 年度经营业绩情况 发行人 2024 年度的主要经营数据及其变动情况具体如下： 变动情况 项目 2024 年度 2023 年度 金额 比例 营业收入 101,549.68 89,226.17 12,323.50 13.81% 营业成本 87,323.92 68,505.47 18,818.45 27.47% 毛利额 14,225.75 20,720.70 -6,494.95 -31.35% 销售费用 1,672.60 1,419.14 253.46 17.86% 变动情况 项目 2024 年度 2023 年度 金额 比例 管理费用 8,884.58 3,512.92 5,371.66 152.91% 研发费用 4,495.81 3,479.02 1,016.80 29.23% 财务费用 2,882.54 635.67 2,246.87 353.46% 其他收益 3,142.89 2,678.37 464.52 17.34% 投资收益 1 ...

投资者教育创新 - 中信建投基金"震荡市面对面"投教品牌荣获新浪财经2025年度"最佳投资者教育创新奖" [1] - 公司构建"高频深度直播+碎片化内容精编"的全维度内容生态体系 [4] - 通过基金经理专场直播聚焦市场波动应对策略与产品投资逻辑等核心痛点 [4] 内容运营模式 - 采用"深度内容轻量化触达"策略，将直播核心观点精剪为"快问快答"等移动端适配内容 [5] - 建立"常态化投资者陪伴机制+即时化需求响应体系"双轮驱动模式，形成"专业分析—问题捕捉—精准解答"闭环生态 [5] - 通过多平台矩阵式触达与场景化解决方案输出，强化投资者情绪价值与决策支持 [5] 技术赋能与标准化 - 标准化内容生产流程结合技术赋能响应机制，打造可参考性投教服务体系 [5] - 直播中实时响应评论区高频疑问，将市场波动解读转化为即时操作建议 [5]

股东减持计划 - 中石化资本计划减持不超过2,026,780股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 减持方式为集中竞价交易，减持价格按实施时市场价格确定 [1] - 中石化资本当前持有15,686,274股，占总股本7.74%，为公司第二大股东 [1] - 减持股份为首次公开发行前取得，已于2024年2月19日起上市流通 [1] 公司股权结构影响 - 本次减持不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更 [1] 上市及发行情况 - 公司于2022年8月16日在科创板上市，发行数量5,066.9517万股，发行价16.68元/股 [1] - 上市首日最高价23.78元，当前股价处于破发状态 [1] - 保荐机构为中信建投证券，保荐代表人为魏尚骅、张兴华 [1] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额84,516.75万元，净额75,086.12万元 [2] - 实际募集资金净额比原计划少57,501.88万元 [2] - 原计划募集132,588万元，用于年产15万吨聚乳酸项目及研发中心建设 [2] 发行费用 - 发行费用合计9,430.64万元（不含增值税） [2] - 中信建投证券获得保荐及承销费用7,183.92万元 [2]