公司概况 - 重庆农商行前身为1951年成立的重庆市农村信用社，2008年由38家县（区）农村信用合作社联合社及重庆武隆农村合作银行合并成立[1] - 2010年在香港上市（3618 HK），2019年在上交所上市（601077）[1] - 机构布局包括7家分行（6家在重庆，1家在云南曲靖）、35家支行、1743个营业网点，并控股1家金融租赁公司、1家理财公司、12家村镇银行，持有重庆小米消费金融30%股权[1] - 2024年末从业人员1 45万人[2] 财务表现 - 2024年末总资产1 51万亿元，同比增长5 13%，增速放缓但仍是头部农商行[3] - 2024年营业收入282 61亿元，同比微增1 09%，尚未恢复至2021年300亿元以上水平（2022-2023年分别下降6 00%和3 57%）[3] - 归母净利润115 13亿元，同比增长5 60%，利润增速优于营收[4] - 规模指标超越周边城商行（重庆银行、成都银行）及部分全国性股份行（恒丰银行营收257 75亿元、渤海银行营收254 63亿元）[8] 净息差分析 - 2024年净息差1 61%，同比下降12BP，处于同业中等水平[10] - 生息资产收益率3 37%偏低但计息负债成本率1 86%较低，形成净息差比较优势[12] - 横向对比显示：生息资产收益率低于重庆银行（3 80%）、成都银行（3 84%），但负债成本显著优于同业（重庆银行2 58%、成都银行2 22%）[13] 资产质量 - 2024年末不良贷款率1 18%，同比下降1BP，显著优于农商行行业平均水平（2 80%）[14] - 拨备覆盖率363 44%维持高位，关注类贷款占比从2020年2 36%压降至2024年1 46%，逾期贷款占比下降10BP至1 32%[14][17] - 公司贷款不良率1 04%优于个人贷款不良率1 60%，显示零售端风险相对较高[18]

农商行资产规模 - 四家头部农商行2024年末总资产规模介于1.26万亿元至1.51万亿元之间，其中重庆农商行以1.51万亿元居首[1] - 重庆农商行资产规模突破1.5万亿元大关，增速5.13%，主要由客户贷款和垫款（增长5.55%至7142.73亿元）及金融投资（增长4.88%至6280.03亿元）驱动[3] - 上海农商行资产规模1.49万亿元排名第二，增速6.87%，金融投资增长6.08%至5241.17亿元[3][4] - 北京农商行资产增速最低仅2.11%，总资产1.27万亿元，贷款和垫款增长10.20%但金融投资下降2.33%[6] 经营业绩表现 - 四家农商行中仅广州农商行营收（158.32亿元）和净利润（20.81亿元）双降，同比分别下滑12.79%和21.02%[1][7] - 重庆农商行营收282.62亿元（+1.09%）、净利润115.13亿元（+5.60%），但利息净收入同比下降4.25%[7] - 上海农商行营收266.41亿元（+0.86%）、净利润122.88亿元（+1.20%），利息净收入下降2.86%[7][8] - 北京农商行营收增速18.09%至180.63亿元，但净利润增速仅0.71%，因信用减值损失暴增77倍至19.33亿元[9] 贷款结构与战略 - 重庆农商行公司贷款增长9.26%至3581.33亿元，零售贷款仅增0.55%，个人按揭贷款下降3.05%[4] - 上海农商行企业贷款增长5.62%至4383.47亿元，个人贷款增长1.30%，明确将零售金融作为战略主战场[4][5] - 广州农商行提出"效益提升年"目标，计划用2年时间扭转经营效益不佳局面[10] - 北京农商行贷款总额增长10.20%至4944.36亿元，但IPO进程缓慢，自2011年提出计划至今未实质性进展[6] 资产质量指标 - 广州农商行不良率1.66%为四家最高，关注类贷款占比6.45%远超行业平均水平，但房地产业不良贷款压降近80%[12][13] - 重庆农商行不良率1.18%，关注类贷款占比上升0.32个百分点至1.46%[12][13] - 上海农商行和北京农商行不良率均低于1%，分别为0.97%和0.96%[13] - 拨备覆盖率方面，广州农商行184.34%最低，其他三家均超300%[12][14] 净息差与行业趋势 - 重庆农商行净息差1.61%，同比下降12个基点，预计2025年将继续收窄[10][11] - 上海农商行净利息收益率1.5%，较上年下降17个基点[10] - 行业普遍面临净息差承压，主要受市场利率下调和降低实体融资成本政策影响[10][11]

经营业绩 - 10家A股上市农商行2024年合计实现营业收入1032.66亿元，同比增长3.5%，其中瑞丰银行营收增速最高达15.29% [1][4] - 合计归母净利润421.28亿元，同比增长5.7%，常熟银行净利润增速达16.2%位列第一 [1][6] - 营收规模分化显著：渝农商行(282.62亿元)和沪农商行(266.41亿元)超200亿元，青农商行(110.33亿元)和常熟银行(109.09亿元)超100亿元，江阴银行(39.62亿元)最低 [2][3] - 非利息收入成增长亮点：常熟银行手续费及佣金净收入同比增158.54%，瑞丰银行非利息净收入同比增84.25% [4] 资产规模 - 仅渝农商行(1.5万亿元+)和沪农商行(1.4万亿元+)总资产超万亿元，两者差距从2023年488亿元缩小至271亿元 [7][9] - 青农商行以4950.32亿元位列第三，常熟银行(3665.82亿元)和瑞丰银行(2200亿元+)增速显著，后者资产排名上升两位 [8][10] - 渝农商行贷款余额7142.73亿元(占比47.15%)，金融投资6280.03亿元，两项合计贡献主要资产增量 [7] 资产质量 - 7家农商行不良贷款率低于1%，常熟银行(0.77%)和无锡银行(0.78%)最优，青农商行(1.79%)最高但同比下降0.02个百分点 [11][12] - 拨备覆盖率分化：常熟银行(500.51%)、无锡银行(457.6%)超400%，青农商行(250.53%)和紫金银行(201.44%)低于300% [13][15] - 青农商行公司贷款不良率2.02%仍处高位，但个人贷款不良率1.69%较上年上升 [13] 业务结构 - 净息差普遍收窄：张家港行降幅最大(1.99%→1.62%)，常熟银行2.71%保持行业最高，紫金银行1.42%最低 [6] - 沪农商行代理保险收入下降16.84%拖累手续费收入，瑞丰银行手续费净收入同比扭亏增390.91% [5][4] - 常熟银行企业贷款不良率0.65%，其中制造业贷款占比16.77%且不良率降至0.88% [12]

股东大会基本情况 - 股东大会类型为2024年度股东大会，召开日期为2025年5月21日 [1] - 股权登记日未变更，现场会议地点为重庆市江北区金沙门路36号重庆农村商业银行股份有限公司大厦会议中心 [1][3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年5月21日9:15-15:00 [4] 临时提案新增内容 - 三大股东（重庆渝富资本运营集团8.70%、重庆市城市建设投资集团7.02%、重庆发展置业管理5.19%）于2025年5月6日联合提交四项临时提案 [1][2] - 提案包括选举马宝、董斌、袁刚为非执行董事的议案，以及审议重庆渝富资本运营集团关联交易的议案 [2] - 所有新增议案已通过第五届董事会第五十六次会议审议 [2] 原定议案及补充事项 - 2025年4月26日公告的原议案保持不变，包含12-15项需单独计票的中小投资者相关议案 [4][5] - 关联交易议案涉及回避表决的股东包括重庆渝富资本运营集团等6家关联方 [5] - 股东大会将听取2024年度独立董事述职、乡村振兴金融服务及关联交易专项报告 [4] 会议文件及程序说明 - 议案详情披露于上海证券交易所网站及公司官网，部分议案经第五届董事会第五十三至五十六次会议分批通过 [4] - 授权委托书需在会议召开前24小时提交，表决方式包括现场与网络投票 [7][8][10]

股份数据 - 截至2025年4月底，H股法定/注册股份2,513,336,041股，面值1元，股本2,513,336,041元[1] - 截至2025年4月底，A股法定/注册股份8,843,663,959股，面值1元，股本8,843,663,959元[1] - 2025年4月底法定/注册股本总额11,357,000,000元[1] - 截至2025年4月底，H股已发行股份2,513,336,041股，库存股0股[2] - 截至2025年4月底，A股已发行股份8,843,663,959股，库存股0股[2] 其他信息 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 呈交者为执行董事兼行长隋军[5]

股东大会信息 - 2025年5月21日10:00召开股东大会，地点在重庆市江北区金沙门路36号本行会议中心[13] - 股东质押本行股权超50%时投票表决权受限[7] - 有意现场参会股东需会前7天联系公司登记[8] - 股东大会采取现场和网络投票结合，重复投票以首次结果为准[8] - 议案为普通决议，需参会有表决权股东所持表决权1/2以上通过[11] 2024年业绩数据 - 年末集团资产总额15149亿元、存款余额9419亿元、贷款余额7143亿元，分别较年初增长739亿元、457亿元、376亿元[17] - 实现营业收入283亿元、净利润118亿元，分别同比增长1.09%、5.97%，净资产收益率9.28%[17] - 年末不良贷款率1.18%，较上年末降0.01个百分点，资本充足率16.12%，拨备覆盖率363.44%[18] - 全行债权清收盘活99亿元、完成目标165.2%，现金收回36亿元、完成目标178.4%[21] 2024年用户数据 - 年末信用卡及消费信贷余额1492亿元，养老金代发规模408亿元，同比增51亿元，数字信贷产品规模1567亿元，手机银行用户数超1500万户[24] - 年末普惠型小微企业贷款超20万户，贷款余额1399亿元，较上年末增114亿元，绿色贷款余额732亿元、较年初增112亿元[24] - 年末整村授信行政村100%覆盖，为140余万农户预授信超230亿元[25] - 三大数智系统服务“三类客群”超300万户，“渝农资产智管”实现全市涉农区县、农村集体经济组织100%覆盖[26] 2024年研发与创新 - 自主创新14款数字产品，4款百亿级产品成业务增长引擎[27][28] - 上线中小微企业资金流信用信息平台，成西南唯一试点、全国首家通过验收、首批接入平台的银行[30] 2025年展望 - 抓好党的政治建设，推进党纪学习教育[31] - 持续做好金融“五篇大文章”，推动科技金融、绿色金融等发展[32] - 助力打造新时代西部大开发重要战略支点，加大对重点项目支持[33] - 拓宽拓深乡村振兴服务优势，实现“渝农资产智管”区县合作和“整村授信”行政村全覆盖[34] - 加快数字化转型向全面赋能发展，从客户、营销、风控角度推进[35] - 坚持审慎经营稳健发展，完善全面风险管理体系[36] 资本规划与分红 - 2025 - 2027年集团和银行资本规划目标值：资本充足率不低于11.55%、核心一级资本充足率不低于8.1%、一级资本充足率不低于9.1%，总资本充足率不低于12%为预警线测算资本缺口[47] - 2024年各级资本充足率保持在资本规划目标值以上[49] - 2024年税后利润105亿元，按10%提取法定公积金10.5亿元[79] - 按风险资产余额的1.5%差额计提一般风险准备10.90亿元[79] - 2024年中期已派发现金股息22.08亿元，本次拟派发12.52亿元，全年累计34.59亿元，占2024年集团归母净利润的30.05%[79] - 2025年中期分红派息金额不超当期归属于母公司股东净利润的30%[82] 2025年业务目标 - 集团资产总额增长7.9%，各项存款增长7.4%，各项贷款增长8.4%[86] - 不良贷款率控制在合理范围，拨备覆盖率、资本充足率持续符合监管要求[86] - 预计集团资本性支出总额8亿元，境内股权投资总额25亿元[86] 授信相关 - 拟同意重庆城投集团综合授信额度190亿元，授信期限1年，较上年度增加5亿元[99][101][103][107] - 拟同意重发投集团综合授信额度190亿元，授信期限1年，较上年度增加5亿元[110][113] - 拟同意渝富控股集团综合授信额度1940000.00万元，授信期限1年，较上年增加170033.00万元[144]

会议信息 - 2024年度股东大会2025年5月21日召开[2] - 股权登记日A股为2025/5/16[2] - 现场会议于5月21日上午10点在重庆召开[6] - 网络投票时间为5月21日9:15 - 15:00[7] 股东信息 - 重庆渝富等三家公司分别持股8.70%、7.02%、5.19%[4] - 三家公司5月6日提出四项临时提案[4][5] 议案信息 - 审议议案含2024年度董事会等报告[20][21] - 对中小投资者单独计票议案有多项[17] - 涉及关联股东回避表决议案有三项[17] 决议与授权 - 审议议案为普通决议案，二分之一以上同意通过[25] - 授权委托书复印件提前24小时送达，带原件参会[25]

银行板块市场表现 - 银行板块盘初整体下跌 渝农商行和重庆银行跌幅超过3% 青岛银行和苏州银行跌幅超过2% 交通银行和浦发银行同步下挫 [1]

金融投资业务成为银行营收新引擎 - 金融投资业务从传统配置工具升级为上市银行营收增长新引擎，债券投资在2024年市场利率下行周期中展现出强劲收益弹性，有效缓冲利息净收入下滑对财务报表的冲击 [2] - 42家A股上市银行中40家金融投资金额增长，37家投资收益正增长，5家中小银行收益翻倍，部分区域银行投资收益占营收比重突破15% [2] - 行业整体加码金融投资背景下仍有5家机构投资收益同比缩水，反映市场波动加剧背景下投资能力分化 [2] 2024年上市银行投资收益数据 - 42家上市银行合计实现归母净利润2.14万亿元（日均58.58亿元），营业收入5.65万亿元（日均154.83亿元），金融投资总额91.41万亿元，投资收益5128.03亿元 [3] - 37家银行投资收益正增长，5家中小银行增速超100%：张家港行（176.81%）、厦门银行（121.14%）、紫金银行、贵阳银行、瑞丰银行 [3][4] - 5家银行投资收益缩水，长沙银行降幅最大达24.18% [4] 投资收益营收占比提升 - 2024年42家银行投资收益占营收比重平均值达15.61%（2023年为12.33%），9家中小银行占比超20%，张家港行最高达27.39% [4] - 25家银行占比10%-20%（含13家城商行、4家农商行、7家股份行、1家国有大行），中小银行中仅沪农商行占比低于10%（9.18%） [4] - 江苏银行、宁波银行、南京银行、北京银行、上海银行投资收益超100亿元，农商行中渝农商行（41.99亿元）、沪农商行（24.45亿元）领先 [5] 中小银行债券投资策略 - 中小银行因净息差收窄和国有大行普惠金融挤压市场份额，调整资产配置增厚投资收益，2024年农商行成为债券市场多头且成交活跃 [6] - 有效融资需求不足导致"资产荒"，市场信用风险上升促使中小银行扩大债券投资，"大行放贷，小行买债"格局形成 [6] - 开源证券指出中小银行因贷款收益率低、存款增长快、资金成本高，倾向加大配债力度赚票息或做委外投资 [6] 债券投资品种与市场环境 - 债券投资为中小银行最青睐品种，多家银行提及"处置债券产生收益增加"和"债券交易账户规模大增"，渝农商行通过优化交易策略实现投资收益及公允价值变动净损益38.48亿元（同比增16.35亿元） [7] - 2024年债券收益率下行（10年期国债收益率从高点降至1.68%）推动收益增长，但未来利率走势不确定性可能影响收益稳定性 [7] 2025年债券投资展望 - 招商银行预计2025年债券利率震荡下行概率较大，中国银行计划加大对国债和地方债投资并适度增加信用债配置 [8] - 厦门银行认为在积极财政政策和宽松货币政策下，债券市场仍存在配置和交易机会 [8]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 渝农商行2025年一季度营收业绩边际回暖，规模扩张提速，息差企稳，中收边际改善，资产质量保持稳健，基本面整体表现稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2025年一季度实现营收72.24亿元（YoY,+1.35%），归母净利润37.45亿元（YoY,+6.25%），营收增速较2024全年回升0.25个百分点，利润增速较2024全年回升0.65个百分点 [1] - 2025年一季度年化加权平均ROE为12.00%，同比小幅下降0.01个百分点 [1] 规模扩张 - 2025年一季度总资产同比增长8.00%至1.61万亿元，增速较2024全年提升2.87个百分点 [2] - 一季度存贷款增速均较2024年提升，贷款、存款分别同比增长6.91%、8.85% [2] - 一季度新增信贷投放302亿元，对公/个人/票据贷款分别投放446/73/-218亿元，对公及个人贷款放量明显，分别同比去年同期多增290亿元、34亿元，票据规模大幅回落 [2] 息差与收入 - 一季度日均净息差1.61%，同比降低3bps，较2024年全年持平，净利息收入58.12亿元，同比增长5.31%，增速较2024年提升9.56个百分点 [2] - 一季度实现手续费及佣金净收入5.07亿元，同比下降3.21%，增速较2024全年回升6.79个百分点；实现投资收益13.36亿元，同比增长42.39%；公允价值变动净收益有所下滑 [3] 资产质量 - 3月末不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率363.37%，较年初下降0.07个百分点，资产质量保持稳健 [3] 投资建议 - 保持盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为6.3/5.9/5.5x，PB为0.56/0.52/0.49x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,956|28,261|29,588|31,173|32,998| |(+/-%)|-3.6%|1.1%|4.7%|5.4%|5.9%| |净利润(百万元)|10,902|11,513|12,217|13,031|13,966| |(+/-%)|6.1%|5.6%|6.1%|6.7%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.94|0.99|1.06|1.13|1.21| |总资产收益率|0.78%|0.79%|0.79%|0.81%|0.81%| |净资产收益率|9.9%|9.7%|9.7%|9.6%|9.6%| |市盈率(PE)|7.0|6.6|6.3|5.9|5.5| |股息率|4.4%|4.6%|4.9%|5.2%|5.6%| |市净率(PB)|0.65|0.60|0.56|0.52|0.49| [4]