投资评级 - 维持“买入”评级 目标价为8.19元/股 当前股价为6.88元 [4][6] 核心观点 - 信贷有力投放 资产质量改善 息差韧性十足 [2][3][10] 盈利能力与息差分析 - 25Q3净息差为1.59% 较25H1仅下降1BP 息差降幅持续收窄 [3][10] - 测算生息资产收益率较25H1小幅下行2bp至2.90% 计息负债成本率下降3BP至1.56% [3][13] - 存款定期化特征明显 后续负债成本改善空间乐观 [3] - 25Q3营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为0.7%、0.8%和3.7% 较25H1分别+0.2pct、+1.4pct和-0.9pct [10] - 利息净收入增速环比改善0.9pct 得益于规模增长势能延续 [10] 资产质量与风险抵补 - 截至25Q3不良贷款率环比下降5bp至1.12% 拨备覆盖率提升9pct至365% [3] - 核心指标明显优化 风险抵补能力充足 [3] - 加大不良确认和风险处置力度 为后续经营腾挪空间 资产质量有望延续改善趋势 [3] 信贷投放与资产负债 - 截至25Q3贷款总额同比增速环比提升0.5pct至8.8% [10] - 25Q1-Q3新增实贷718亿元 远超24年全年的319亿元 信贷投放有力 [10] - 对公贷款贡献84%实贷增量 预计政信业务为主要投向 Q3个贷投放回暖 单季度新增33亿元 环比Q2多增26亿元 [10] - 在区域经济活力持续释放加持下 扩表动能有望延续 [10] 盈利预测与估值 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速为5.7%/8.3%/8.5% [4] - 预测25/26/27年BVPS为12.05/13.12/14.29元 [4] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.58X/0.53X/0.49X [4] - 可比公司25年PB平均为0.62倍 报告给予10%溢价 对应25年0.68倍PB [4][11]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入216.0亿元，同比增长0.7%，归母净利润107.0亿元，同比增长3.7% [1] - 前三季度净利息净收入178.5亿元，同比增长6.9%，占营业收入比例为82.6%，净手续费收入10.6亿元，同比下降16.7% [1] - 第三季度单季年化净息差为1.58%，环比第二季度上升3个基点，计息负债成本率环比下降7个基点至1.49% [1] 业务规模 - 截至第三季度末，公司贷款总额为7779.7亿元，同比增长8.8%，存款总额为1.03万亿元，同比增长9.3% [2] - 贷款结构中以公司贷款为主，总额4187.3亿元，同比增长17.1%，占总贷款比例53.8%，个人存款8830.2亿元，占总存款比例86.0% [2] 资产质量 - 第三季度末公司不良贷款率为1.12%，环比第二季度下降5个基点，累计年化不良净生成率为0.76%，环比下降2个基点 [2] - 拨备覆盖率为364.82%，环比提升9.24个百分点，拨贷比为4.08%，环比下降0.07个百分点 [2] 未来展望 - 预测公司2025至2027年营收分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0% [3] - 对应2025至2027年每股收益预测分别为1.07元、1.12元、1.16元，市净率分别为0.61倍、0.57倍、0.53倍 [3]

农商行板块市场表现 - 10月30日农商行板块整体上涨0.03%，表现优于当日上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 在板块个股中，常熟银行领涨，收盘价为7.04元，涨幅达1.73% [1] - 渝农商行和无锡银行分别上涨0.29%和0.17%，而江阴银行、沪农商行等7只个股出现下跌，跌幅在0.21%至0.73%之间 [1] 个股交易情况 - 常熟银行成交量最大，为112.35万手，成交额为8.01亿元 [1] - 渝农商行成交量为46.84万手，成交额为3.23亿元 [1] - 江阴银行、紫金银行、苏农银行成交量分别为59.44万手、39.75万手和29.97万手，成交额分别为2.85亿元、1.14亿元和1.55亿元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体主力资金净流出2147.47万元 [1] - 板块游资资金净流入294.32万元，散户资金净流入1853.15万元 [1] - 个股方面，渝农商行和紫金银行获得主力资金净流入，分别为1956.80万元和1528.00万元，主力净占比分别为6.05%和13.38% [2] - 常熟银行、沪农商行和江阴银行主力资金净流出显著，分别达5543.11万元、2334.67万元和2986.76万元 [2]

本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道 作为农商行龙头的渝农商行自然也不例外。 2024年，该行在利息收入同比降幅超4%的情况下，凭借非息收入近30%的强势增长拉正营收整体增 幅，营收同比增长1.09%。渝农商行也将其非息收入的强劲增长归功于"合理安排投资组合，加强利率 研判，把握交易机会增厚收益"。其中，投资收益同比增长94%，成为促进非息收入增长的核心引擎。 此外，该行重仓债券。2024年债券投资金额为5145亿元，占金融投资总额的82%。 不过，今年前三季度，债市走势并不乐观，特别是在第三季度，债市进入逆风期，10年期国债收益率触 及1.9%，30年期国债收益率触及2.2%。 北京市安佑私募基金管理有限公司基金经理夏熠对《华夏时报》记者表示，银行投资收益下降主要系去 年三季度债市收益率处于下行通道，今年同期债市缺乏利多驱动，收益率震荡上行，带动债券类资产公 允价值波动下滑。 财报显示，渝农商行前三季度实现投资收益34.95亿元，同比下降8%。其中，以摊余成本计量的金融资 产终止确认产生的收益为6.2亿元，同比下降51%。与此同时，该行公允价值变动净损失扩大，前三季 10月28日晚 ...

投资评级 - 公司评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 渝农商行业绩增长稳定，息差走势趋稳，资产质量持续巩固，在区域经济活力推动下保持资产扩张动能 [5][11] 业绩与盈利能力 - 2025年三季报营业收入同比增长0.7%，增速较上半年提高0.2个百分点，归母净利润增速为3.7%，较上半年下降0.9个百分点 [5] - 净利息收入增速为6.9%，较上半年提高0.9个百分点，主要得益于净息差降幅明显收窄 [5] - 前三季度净息差为1.59%，较中期下降1 BP，较上年下降2 BP，息差走势趋于平稳 [6] - 息差趋稳主要得益于负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降21 BP [6] - 调整2025至2027年归母净利润增速预测至4.5%/5.0%/6.3% [11] - 前三季度非息收入占比下降至17.6%，手续费收入同比下滑16.7%，投资收益下降8.1% [6] 资产与负债 - 三季度末总资产增速较上半年提高1.2个百分点至9.1%，贷款增速较上半年提高0.5个百分点至8.8% [8] - 公司贷款同比增长17.1%，个人贷款同比增长3.6%，金融投资增速为6.3% [8] - 三季度末存款增速为9.3%，存款增速稳步提升 [8] 资产质量与资本充足率 - 三季度末不良贷款率较中期下降0.05个百分点至1.12% [10] - 拨备覆盖率为364.82%，今年以来稳中有升 [10] - 核心资本充足率为12.98%，较中期末下降0.32个百分点，仍保持充裕水平 [10] 估值指标 - 现价对应2025至2027年预测PB分别为0.54倍、0.48倍和0.43倍 [11] - 2025至2027年预测EPS分别为1.08元、1.14元和1.21元 [12]

核心业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%，归母净利润106.94亿元，同比增长3.74% [1] - 第三季度单季营收环比下降7.98%，同比增长1.1%，归母净利润环比大幅下降24.26%，同比增长1.53% [2] - 公司不良贷款率降至1.12%，拨备覆盖率提升至364.82% [1] 长期增长趋势 - 公司营收和净利润规模自2019年开始停滞不前，2021年第三季度营收达到高峰78.94亿元，相比最高峰，今年第三季度营收累计降幅超过12% [2] - 2021年第三季度净利润达到高峰30.18亿元 [2] - 相比第一、二季度，第三、四季度历来是公司经营低点 [2] 收入结构与盈利能力 - 公司前三季度净利息收益率为1.59%，较上年同期下降0.02个百分点，但降幅收窄0.14个百分点 [4] - 营收结构以传统存贷利差为主，手续费及佣金收入等轻资本业务贡献有限，中间业务发展滞后问题未改善 [4] - 收入增长高度依赖区域经济活力与信贷规模扩张，在宏观经济承压背景下，信贷投放增速与资产收益水平双重受限 [4] 资产与负债结构 - 公司前三季度资产总额同比增长9.3%，但客户贷款和垫款总额增幅仅8.92%，贷款增速低于资产增速 [5] - 公司贷款作为对公业务核心增长动能不足，金融投资业务低效扩张，三季度末金融投资额为6564.98亿元，相比去年末仅增长4.54% [5] - 负债端个人存款占比高达85.7%，而公司存款仅1413.97亿元，占比不足14%，增速滞后于整体存款规模扩张 [5] 战略布局与业务挑战 - 公司“农村领跑、城市赶超”战略尚未有效突破区域与业务瓶颈，业务高度集中于重庆及周边地区，未能形成跨区域发展格局 [7] - 城市业务“赶超”乏力，未能培育出与农村业务互补的核心增长极，农村市场受农业周期性波动等因素影响，规模扩张与风险控制平衡难度大 [7] - 在绿色金融、普惠金融深度服务、数字化转型等新兴业务领域的投入与产出存在差距，缺乏特色化、差异化业务亮点 [7]

投资评级 - 报告对渝农商行的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][6] 核心观点 - 报告认为渝农商行基本面整体表现较为稳定，规模扩张提速，资产质量稳健[1][2][3] 营收与利润表现 - 2025年前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%，三季度单季营收69.17亿元，同比增长1.10%[1] - 2025年前三季度实现归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%，三季度单季净利润29.95亿元，同比增长1.53%[1] - 2025年前三季度年化加权ROE为14.48%，同比下降0.40个百分点[1] - 业绩增长主要归因于资产规模扩张及拨备反哺，但其他非息收入因去年同期高基数形成拖累[1] 规模扩张与资产负债 - 2025年9月末总资产达1.66万亿元，同比增长9.1%[2] - 2025年9月末贷款总额（不含应计利息）为7780亿元，同比增长8.8%，较年初增长8.9%[2] - 2025年前三季度累计新增信贷626亿元，其中对公、个人、票据贷款分别投放610亿元、106亿元、-90亿元[2] - 2025年三季度单季新增信贷127亿元，同比多增42亿元，个人及票据贷款同比多增明显[2] - 2025年9月末存款（不含应计利息）较年初增长9.0%[2] - 2025年9月末核心一级资本充足率为12.98%，较2025年6月末略微下滑0.32个百分点[2] 净息差与非息收入 - 测算的2025年三季度单季度净息差为1.51%，较二季度上升3个基点，实现企稳[3] - 2025年前三季度净利息收入为178.50亿元，同比增长6.9%[3] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入为10.57亿元，同比下降16.7%[3] - 2025年前三季度其他非息收入为15.20亿元，在去年同期高基数上同比下降40.8%[3] 资产质量 - 2025年9月末不良贷款率为1.12%，较2025年6月末下降5个基点[3] - 2025年9月末拨备覆盖率为364.82%，较2025年6月末提升9.24个百分点，风险抵补能力增强[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、130亿元、140亿元，对应同比增速为6.1%、6.7%、7.2%[3] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.06元、1.13元、1.21元[3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为6.4倍、6.0倍、5.6倍[3] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.57倍、0.53倍、0.50倍[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.88亿元、311.73亿元、329.98亿元，同比增速分别为4.7%、5.4%、5.9%[5][8] - 预计2025-2027年总资产收益率（ROA）分别为0.78%、0.81%、0.81%，净资产收益率（ROE）稳定在9.6%[5][8]

板块整体表现 - 农商行板块整体下跌1.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内所有个股均未录得上涨，江阴银行以2.83%的跌幅领跌 [1] 个股市场表现 - 瑞丰银行股价表现相对稳定，收盘价为5.51元，涨跌幅为0.00% [1] - 江阴银行跌幅最大为2.83%，成交量为80.02万手，成交额为3.85亿元 [1] - 渝农商行成交额最高，达到6.37亿元，成交量为93.05万手，股价下跌1.44% [1] - 紫金银行成交量最大，为54.70万手，成交额为1.57亿元，股价下跌1.37% [1] 板块资金流向 - 农商行板块主力资金净流入7863.93万元 [2] - 板块游资资金净流出6811.99万元 [2] - 板块散户资金净流出1051.94万元 [2]

投资评级 - 报告对渝农商行的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为渝农商行业绩整体向好，主要基于其在重庆地区的深耕、存贷款规模的快速扩张、负债端的低成本优势以及稳健的资产质量 [5] - 投资建议关注该公司，预测其2025-2027年营收将分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0% [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为283.42亿元、288.57亿元、294.21亿元，增长率分别为0.6%、1.8%、2.0% [2] - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为121.34亿元、127.21亿元、132.30亿元，增长率分别为5.4%、4.8%、4.0% [2] - 对应每股收益分别为1.07元、1.12元、1.16元，市盈率分别为6.51倍、6.21倍、5.97倍 [2] - 市净率分别为0.61倍、0.57倍、0.53倍 [2][5] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入216.0亿元，同比增长0.7%，较上半年的0.5%增速有所提升 [5] - 2025年前三季度实现归母净利润107.0亿元，同比增长3.7%，较上半年的4.6%增速有所放缓 [5] - 净利息收入为178.5亿元，同比增长6.9%，占营业收入比例为82.6%，环比上半年增加2.8个百分点 [5] - 净手续费收入为10.6亿元，同比下降16.7%，降幅环比扩大3.4个百分点 [5] - 净其他非息收入为26.91亿元，同比下降22.7% [5] - 净利润增长主要贡献来自规模增长，从边际变化看，规模、息差、成本、税收贡献边际提升，而手续费、其他非息、拨备贡献边际下滑 [5][7] 净息差表现 - 2025年第三季度单季年化净息差为1.58%，环比第二季度上升3个基点 [5] - 息差提升主要得益于计息负债成本率下降7个基点至1.49%，超过了生息资产收益率下降5个基点至3.01%的影响 [5] - 前三季度累积年化净息差为1.57%，环比上半年提升1个基点 [5] 存贷款规模与结构 - 截至2025年第三季度，贷款总额为7779.7亿元，同比增长8.8%，增速环比提升0.5个百分点 [5] - 贷款结构方面，公司贷款为4187.3亿元，同比增长17.1%，占总贷款53.8%；个人贷款为3036.8亿元，同比增长3.6%，占比39.0%；票据为555.6亿元，同比下降14.0%，占比7.1% [5] - 存款总额为1.03万亿元，同比增长9.3%，企业存款和个人存款分别增长15.8%和8.9%，占总存款比例分别为13.8%和86.0% [5] 资产质量 - 截至2025年第三季度，不良贷款率为1.12%，环比第二季度下降5个基点 [5][17] - 累计年化不良净生成率为0.76%，环比下降2个基点 [5][17] - 拨备覆盖率为364.82%，环比提升9.24个百分点 [5][17] - 拨贷比为4.08%，环比下降0.07个百分点 [5][17] 资产负债结构 - 生息资产结构稳定，贷款、债券投资、存放央行、同业资产在2025年第三季度的占比分别为46.8%、39.5%、3.1%、10.6% [16] - 计息负债中，存款占比为69.1%，发债占比12.2%，同业负债占比18.8% [16]

三季报显示，重庆农商行部分经营效益指标有所下降。前三季度，该行净利息收益率为1.59%，较上年 同期下降0.02个百分点，降幅较上年同期收窄0.14个百分点；年化平均总资产回报率为0.92%，较上年 同期下降0.03个百分点；年化加权平均净资产收益率为10.86%，较上年同期下降0.30个百分点。 中证报中证网讯（记者 石诗语）10月28日晚间，重庆农商行发布的2025年第三季度报告显示，今年前 三季度，该行实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%；其中，利息净收入178.50亿元，同比增长 6.88%。前三季度，该行实现净利润109.25亿元，较上年同期增长3.32%；归属于该行股东的净利润 106.94亿元，较上年同期增长3.74%。 从资产规模来看，截至2025年9月末，该行资产总额1.66万亿元，较上年末增加1408.69亿元，增幅 9.30%；负债总额1.51万亿元，较上年末增加1348.01亿元，增幅9.76%。 资产质量方面，截至2025年9月30日，该行不良贷款余额87.11亿元；不良贷款率1.12%，较上年末下降 0.06个百分点；拨备覆盖率364.82%，较上年末上升1.38个百分 ...