会议信息 - 重庆农村商业银行第五届董事会第五十五次会议于2025年4月16日召开[1] - 同意于2025年5月21日召开2024年度股东大会[3] 人事变动 - 提名刘小军为执行董事候选人获全票通过[2] - 选举刘小军为董事长获全票通过[2] 股东情况 - 股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司质押股权超50%，限制其提名董事表决权[1]

文章核心观点 - 4月15日A股三大指数收盘涨跌不一，上证380指数下跌0.25%，报5304.0点，成交额885.91亿元，还介绍其编制、持仓等情况 [1] 指数表现 - 4月15日上证380指数下跌0.25%，报5304.0点，成交额885.91亿元 [1] - 上证380指数近一个月下跌6.15%，近三个月上涨1.25%，年至今下跌1.15% [1] 指数编制 - 上证380指数以上证180指数样本空间剔除部分证券后的沪市证券为样本空间，按证券营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值综合排名，依二级行业自由流通市值比例分配样本只数，选综合排名前380只证券为样本 [1] - 该指数以2003年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 上证380指数十大权重分别为沪农商行（1.28%）、赤峰黄金（1.21%）、成都银行（1.14%）、渝农商行（1.02%）、宇通客车（0.94%）、瑞芯微（0.87%）、亨通光电（0.8%）、中国软件（0.78%）、生益科技（0.74%）、宏发股份（0.72%） [1] - 上证380指数持仓市场板块中上海证券交易所占比100.00% [1] - 上证380指数持仓样本行业中工业占比26.66%、信息技术占比14.56%、原材料占比12.26%、金融占比10.34%、医药卫生占比10.20%、可选消费占比8.46%、通信服务占比4.72%、能源占比3.72%、主要消费占比3.55%、公用事业占比3.37%、房地产占比2.15% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过10% [2] - 两次定期调整间，若样本进入上证180指数，立即调出并由同行业排名最靠前样本补足，特殊情况临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

会议安排 - 重庆农村商业银行董事会定于2025年4月25日开会[3] - 会议将审议2025年一季度未经审核季度业绩[3] 公司信息 - 公司执行董事为隋军先生[3] - 公司持有B0335H250000001号金融许可证[3] - 公司不受香港金管局监管，不获授权在港经营银行/接受存款业务[3]

文章核心观点 南都·湾财社通过头部公司财报透视中小银行生态变化，聚焦头部农商行，对比广州农商行与重庆农商行，指出广州农商行距“国内一流商业银行”目标仍有差距，在多项核心数据上落后，且面临不良率高、股价下跌等问题，2025年需实现“一流”目标 [2]。 分组1：资产规模与特色业务目标 - 2020年末广州农商行总资产刚入万亿“俱乐部”，蔡建提出3年实现资产规模及特色业务指标居全国农商行前列 [3] - 截至2023年末，该行总资产升至1.31万亿，位居重庆农商行、上海农商行之后 [3] - “十四五”规划提出打造“1 + 4”战略体系，重点布局四大特色业务，目前接近尾声，“一流”目标进展待检验 [3] 分组2：贷款及垫款情况 - 多年来广州农商行贷款及垫款总额在全国农商行保持第一，2024年末为7202.3亿，同比减少110.9亿，近十年首次下降；重庆农商行为7142.7亿，较上一年增加375.6亿，广州农商行第一位置“岌岌可危” [4] 分组3：科技、普惠、绿色贷款对比 - 截至2024年末，广州农商行科技型企业贷款余额340.8亿、专精特新企业贷款余额184.1亿，分别是重庆农商行的44.3%、61.3%；绿色贷款余额603.1亿、普惠小微企业贷款余额516.7亿，分别是重庆农商行的82.4%、36.9% [5] 分组4：“五篇大文章”成效 - 2024年广州农商行制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微自营贷款较上年末分别增长43.2%、39.4%、18.3%，远超全行贷款平均增速 [7] - 截至2024年末，涉农贷款余额突破400亿，涉农客户2.05万户，支持涉农企业数量较年初增幅26.4%；累计运用支农再贷款政策资金42.26亿，同比增长30.88%，规模居广东省银行机构之首 [7] - 截至2024年末，个人消费贷余额222亿、信用余额133.1亿，分别较2020年末增长133.4%、49.3%，但与重庆农商行仍有差距 [7] 分组5：人均效益与业绩情况 - 2024年广州农商行营收158.3亿，同比下滑12.7%；净利润24.2亿，同比降幅扩大至25.9%，较2019年大减69.5% [8] - 2024年利息净收入136.1亿，同比减少17.9%；手续费及佣金净收入5.6亿，降幅33.7%；交易净收入3.8亿，同比增长251.8%；金融投资净收益12.3亿，同比增加251.2% [8] - 2024年员工数量连续三年减员，年末为13399人，较上一年末减少221人；员工成本40.7亿，同比减少2.4亿，降幅5.5%；员工平均成本30.4万，较上一年减少1.3万，降幅4% [9] - 2024年蔡建薪酬105.5万，较上一年减少10.1万，降幅8.7%；行长邓晓云薪酬101.6万 [10] - 2024年广州农商行人均创收118.2万，为重庆农商行的60.8%；人均创利15.3万，为重庆农商行的22.2%；净利率15.3%，不足重庆农商行四成 [10] 分组6：不良率与信用减值情况 - 2022年广州农商行不良率升至2.11%，2023 - 2024年甩卖资产，2024年末不良贷款余额119.5亿，不良率降至1.66%，但仍高于全国商业银行 [11] - 2024年末关注类贷款464.4亿，占总贷款比例升至6.45%，显著高于全国商业银行 [11] - 2024年信用减值77.7亿，占营收比例49.1%，是重庆农商行的两倍有余 [11] 分组7：股价与分红情况 - 蔡建上任以来，广州农商行分别在2021年、2023年扩股融资70.1亿港元、118.4亿港元，股价自2021年初下跌46.2%，截至2025年4月2日收盘，较历史高点暴跌73.7% [12] - 2021 - 2023年普通股现金分红分别为12.02亿、12.02亿、5.76亿，2024年度拟每10股派发0.45元 [12] - 2024年银行板块指数大涨37.6%，重庆农商行股价自2021年以来上涨87.4% [13] 分组8：未来规划 - 2025年是广州农商行“十四五”规划收官年，启动“资产效益年”活动，蔡建提出通过“压大额、增中小、压三产、增二产”等策略优化资产结构，提升效益水平 [13][14]

营业收入变化 - 2025年第一季度营业收入72.24亿元，同比增加0.96亿元，增幅1.35%[3][4] 营业利润变化 - 2025年第一季度营业利润42.40亿元，同比增加4.48亿元，增幅11.81%[3] 利润总额变化 - 2025年第一季度利润总额42.39亿元，同比增加4.49亿元，增幅11.85%[3][4] 净利润变化 - 2025年第一季度归属于本行股东的净利润37.45亿元，同比增加2.21亿元，增幅6.27%[3][4] 基本每股收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.33元/股，同比增加0.02元/股，增幅6.45%[3] 资产总额变化 - 2025年3月31日资产总额16103.30亿元，较上年末增加953.88亿元，增幅6.30%[3][4] 所有者权益变化 - 2025年3月31日归属于本行股东的所有者权益1333.87亿元，较上年末增加16.93亿元，增幅1.29%[3] 负债总额变化 - 2025年3月31日负债总额14749.64亿元，较上年末增加936.31亿元，增幅6.78%[4] 不良贷款率变化 - 2025年3月31日不良贷款率1.17%，较上年末下降0.01个百分点[4] 拨备覆盖率变化 - 2025年3月31日拨备覆盖率363.30%，较上年末基本持平[4]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，渝农商行股价上涨，本周有价格波动，总市值有排名，截至3月31日公司H股和A股法定/註冊股份数目及已发行股份数目均未变 [1] 公司股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，渝农商行报收于6.02元，较上周的5.85元上涨2.91% [1] - 3月25日盘中最高价报6.07元，3月24日盘中最低价报5.8元 [1] 公司市值排名 - 渝农商行当前最新总市值699.59亿元，在农商行板块市值排名2/10，在两市A股市值排名197/5140 [1] 公司公告情况 - 截至2025年3月31日，渝农商行H股和A股的法定/註冊股份数目及已发行股份数目均未发生变化 [1] - H股和A股的法定/註冊股份数目分别为2,513,336,041股和8,843,663,959股，每股面值均为人民币1元，法定/註冊股本总额为人民币11,357,000,000元 [1] - H股和A股的已发行股份数目同样保持不变，分别为2,513,336,041股和8,843,663,959股，公司没有库存股份 [1] - 股份期权、承诺发行股份的权证、可换股票据及其他协议或安排等项目均不适用 [1] - 报告由执行董事兼行长隋军提交给香港联合交易所有限公司 [1] - 报告强调在购回或赎回股份的情况下，需按特定日期和数量进行记录，证券在面值、缴款、股息权益等方面相同则视为相同证券 [1]

股份信息 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份2,513,336,041股，面值1元，股本2,513,336,041元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份8,843,663,959股，面值1元，股本8,843,663,959元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额11,357,000,000元[1] 发行情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份2,513,336,041股，库存股0股[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份8,843,663,959股，库存股0股[2] 其他 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 呈交者为执行董事兼行长隋军[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予渝农商行“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 渝农商行2024年度资产规模与营收同比增速均有所提升，公司区位优势明显，战略布局与时俱进，风控体系稳健 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月28日，渝农商行近1个月、3个月、12个月相对沪深300的表现分别为6.4%、5.3%、41.6%，而沪深300同期表现为0.6%、 -1.7%、11.2% [4] - 渝农商行当前价格为6.02元，52周价格区间为4.43 - 6.20元，总市值683.6914亿元，流通市值532.0296亿元，总股本11.357亿股，流通股本8.8377003亿股，日均成交额3.329亿元，近一月换手0.65% [4] 2024年年报业绩情况 - 2024年实现营业收入282.62亿元，同比增长1.09%；归母净利润达115.13亿元，同比增长5.6%，较前三季度增速提升2.05pct [5] - 第四季度单季度营业收入67.47亿元，同比增长11.41%；2024年利息净收入224.95亿元，同比降低4.25%；非利息净收入57.67亿元，同比大幅增长29.23%，占营业收入比例提升至20.41%，同比增加4.44pct [5] - 截至2024年末，资产规模达到15149.42亿元，较上年末增长5.1%；客户存款总额为9419.46亿元，较上年末增长5.1%；贷款和垫款总额6838.31亿元，较上年末增长5.6% [5] - 2024年末不良贷款率为1.18%，环比 +1bp，拨备覆盖率维持在363.44%，环比上涨4.85pct，不良贷款余额84.20亿元，较上年末增加3.61亿元 [5] - 2024年净息差为1.61%，同比下降12bp，季度环比持平，四个季度的降幅逐渐收窄，显示企稳迹象 [5] - 与同行业其他银行相较，2024年度归母净利润同比增长5.6%，增速在行业内表现较为突出；科技企业贷款余额768.81亿元，同比增长8.93%；绿色贷款余额732.19亿元，同比增长18.06%；零售业务领域，信用卡及消费信贷余额1491.79亿元；养老金代发规模408.23亿元，同比增长14.19%，手机银行用户数突破1500万户，增长4.65% [5][6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28261|28671|29917|31205| |增长率(%)|1.09|1.45|4.34|4.31| |归母净利润（百万元）|11513|11846|12311|12771| |增长率(%)|5.60|2.89|3.92|3.74| |摊薄每股收益（元）|1.01|1.04|1.08|1.12| |ROE(%)|9.54|9.04|8.71|8.44| |P/E|5.94|5.77|5.55|5.35| |P/B|0.54|0.50|0.47|0.44|[7] 分红情况 |年份|每股分红（元，含税）|分红比率(%)|分红时间|2025E股息率（根据3月28日收盘价计算）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024全年|0.3046|30.05%|2025/6/27|5.06%| |2024H1|0.1944|30.00%|2025/1/22|/| |2023|0.2885|30.05%|2024/6/28|/| |2022|0.2714|30.00%|2023/6/29|/|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][36] 报告的核心观点 - 3月25日渝农商行披露2024年报，营收和归母净利润同比增长，息差拖累减弱、拨备计提贡献业绩，规模增长稳健、企业端支撑信贷，息差降幅收窄、负债成本优化显著，中收业务承压、其他非息增速亮眼，资产质量稳健、拨备覆盖率环比提升，分红率水平维持稳定 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润同比增长4.2%、5.2%、5.6%，对应PB估值0.50倍、0.47倍、0.44倍 [7][8][36] 根据相关目录分别进行总结 息差拖累减弱，拨备计提贡献业绩 - 2024年营收282.61亿元，同比+1.1%，增速较1 - 3Q24 +2.9pct；归母净利润115.13亿元，同比+5.6%，增速较1 - 3Q24 +2.1pct [8][11] - 生息资产规模平稳增长贡献业绩5.1pct，净息差拖累业绩9.4pct但环比收窄2.7pct，其他非息收入贡献业绩5.8pct，精细化管理贡献业绩2.9pct，拨备计提贡献业绩1.2pct [8][13] 规模增长稳健，企业端支撑信贷 - 2024年末资产总计、负债总计分别为1.51万亿元、1.38万亿元，同比+5.1%、+4.8%，增速均较3Q24末+0.3pct [15] - 2024年末客户贷款和垫款总额7143亿元，同比+5.6%，增速较1H24末+0.6pct，对公贷款发挥区位优势，零售贷款规模平稳 [8][16][19] - 2024年末存款总额9419亿元，同比+5.1%，活期存款占比26.1%，较1H24末提升1.6pct [20] 息差降幅收窄，负债成本优化显著 - 2024年净息差1.61%，同比-12bp，降幅较1H24的16bp有所收窄 [23] - 资产收益率压力持续，负债成本优化支撑息差，环比看负债成本优化提速，后续息差降幅有望继续收窄 [23] 中收业务承压，其他非息增速亮眼 - 2024年净手续费及佣金收入16.12亿元，同比-10.0%，银行卡手续费收入同比-47.2%为主要拖累 [26] - 净其他非息收入41.55亿元，同比+55.5%，投资收益实现41.99亿元，同比+93.6%为主要贡献 [26] 资产质量稳健，拨备覆盖率环比提升 - 2024年末不良率1.18%，同比-1bp、环比3Q24末+1bp，关注率1.46%，同比+32bp，逾期率1.32%，同比-10bp [28] - 对公贷款不良率1.04%，较1H24末-3bp，个人贷款不良率1.60%，较1H24末上浮2bp，总体个贷风险可控 [30] - 2024年末拨备覆盖率363%，环比3Q24末+4.85pct，同比-3.26pct [32] 分红率水平维持稳定 - 2024年计划按每10股3.046元（含税）派发现金股息34.59亿元，分红率30.05%，较2023年持平，股息率5.03%，较2023年提高27bp [34] 投资建议 - 成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，维持“增持”评级 [8][36]

文章核心观点 3月25日晚间渝农商行披露2024年度报告，在利息收入同比降幅超4%情况下，凭借非息收入近30%增长拉正营收增幅，营收同比增长1.09%；公司虽资产质量有一定管控挑战，但也取得逾期管控成效；同时公司公告2025年度估值提升计划，不过分红情况引发部分投资者不满 [2][3][6] 经营业绩 - 2024年实现营业收入282.62亿元，同比增幅1.09%；归属于本行股东的净利润115.127亿元，同比增幅5.60%，基本每股收益0.99元 [2] - 2024年利息净收入224.95亿元，同比减少4.25%；净息差为1.61%，同比下降12BP，降幅较上年收窄12BP [3] - 2024年非利息净收入57.67亿元，同比增长29.23%，占营业收入比例为20.41%，同比增加4.45个百分点 [3] - 手续费及佣金净收入同比下降1.79亿元，降幅10%，其他非利息净收入同比增加14.84亿元，增幅55.53% [3] - 投资收益从2023年的21.69亿元增至41.99亿元，增幅为93.56% [4] 资产情况 - 截至2024年末，资产规模1.51万亿元，较上年末增加738.6亿元，存贷款余额均增加，存款余额9419.46亿元，较上年末增加457.44亿元；贷款余额7142.73亿元，较上年末增加375.62亿元 [3] - 截至2024年末，金融投资6280.03亿元，较上年末增加292.20亿元，增幅4.88%；债券投资金额为5145.05亿元，占金融投资总额的81.93% [4] 资产质量 - 截至2024年末，不良贷款率为1.18%，较上年末下降0.01个百分点；个体经营户和小微企业主经营有压力，个人贷款不良生成压力仍存在，传统制造业和房地产市场情况使资产质量管控面临挑战 [4] - 截至2024年末，逾期贷款占比1.32%，较上年末下降0.10个百分点 [4] - 截至2024年末，关注类贷款迁徙率为31.39%，较上年末上升4.79个百分点 [5] 估值与分红 - 2024年股价全年上涨57%，但仍连续12个月每日收盘价均低于每股归母净资产（9.45元），公司公告2025年度估值提升计划 [6] - 自2019年在A股上市以来，累计派息超过165亿元（含税），2024年首次尝试实施中期分红 [6] - 2024年累计派息金额占全年归母净利润的30%，本次分红较2024年中期有所减少，引发部分投资者不满 [7] 债市应对 - 2025年以来债市波动加剧，公司工作人员表示更倾向于在原有基础上增厚收益，预计今年债券投资收益或将更好，交易策略会比原来保守情况稍作调整 [2]