银行板块市场表现 - 银行板块在9月4日盘初出现下挫 [1] - 渝农商行跌幅超过3% [1] - 西安银行、中国银行、江阴银行、沪农商行跌幅均超过2% [1]

零售AUM梯队分化格局 - 行业形成三大梯队分化格局 第一梯队为国有大行和招商银行AUM均超16万亿元 第二梯队为股份制银行和头部城商行AUM在1-6万亿元 第三梯队为区域银行AUM低于1万亿元[1][4][5] - 工商银行以24万亿元AUM居行业首位 农业银行23.68万亿元紧随其后 建设银行突破22万亿元较2024年末20.6万亿元明显增长[2] - 邮储银行凭借县域优势实现AUM17.67万亿元较上年末16.69万亿元增长5.87% 中国银行16.83万亿元 招商银行16.03万亿元较上年末增长7.39%[2] - 第二梯队中交通银行AUM5.79万亿元增长5.52% 兴业银行5.52万亿元增长8% 中信银行4.99万亿元增长6.52% 浦发银行4.29万亿元净增4093.51亿元[3] - 平安银行AUM4.21万亿元微增0.4% 民生银行3.15万亿元 光大银行3.1万亿元 江苏银行等多家城商行AUM超1万亿元[3] - 第三梯队代表南京银行9448.14亿元增长14.25% 上海农商行8270.56亿元增长3.99% 浙商银行7050.16亿元增长12.48% 杭州银行6543.6亿元增长8.66%[4] 零售业务盈利表现分化 - 工商银行个人金融营收1693.06亿元同比下降0.67% 但净利润927.69亿元同比大幅增长46.05%[6] - 招商银行零售业务税前利润和营收均实现小幅上涨 光大银行零售利润总额9.21亿元扭转去年同期亏损[6] - 中信银行零售营收同比下降6.85% 但税前利润55.95亿元实现超100%同比暴涨[6] - 农业银行个人银行业务营收1901.77亿元同比下降6.61% 营收占比从55.5%降至51.4%[7] - 建设银行个人金融营收1814.65亿元微增0.99% 但利润总额787.34亿元同比下降19.61%[7] - 平安银行零售营收310.81亿元同比下降20.49% 净利润10.02亿元同比下降44.46%[7] - 青岛银行零售营收和利润总额同比分别下降12.48%和14.79% 重庆农商行零售营收降至59.1亿元贡献度下滑3.18个百分点[7] 零售资产质量面临挑战 - 招商银行零售贷款不良率1.04%较上年末0.98%上升0.06个百分点 重庆农商行从1.6%攀升至2.04%上升0.44个百分点[9] - 重庆银行零售贷款不良率3.01%上升0.3个百分点 工商银行1.35%上升0.2个百分点 建设银行1.1%上升0.12个百分点[9] - 交通银行个人贷款不良率1.34%上升0.26个百分点 华夏银行等多家银行不良率均较上年末上升[9][10] - 平安银行个人贷款不良率1.27%较上年末下降0.12个百分点 通过风险模型升级和资产结构优化实现质量改善[10] - 兴业银行个人贷款不良率1.22%较上年末下降0.13个百分点 通过全流程风险管控提升效能[10] - 信用卡贷款不良率上升主要因居民消费能力下降和透支行为增加 个人经营性贷款不良率上升因中小微企业主经营压力大[10] - 交通银行关注贷款率与逾期贷款率出现小幅上升 主要源于零售类贷款风险逐步显现[11]

上市农商行业绩分化趋势 - 2025年上半年上市农商行营收持续分化 形成三个梯队 第一梯队渝农商行147.41亿元和沪农商行134.44亿元 第二梯队常熟银行60.62亿元和青农商行57.52亿元 第三梯队六家银行营收均低于30亿元[1][4] - 常熟银行和江阴银行营收同比增幅均超10% 净利润增幅均超12% 表现显著优于同业[4] - 江苏省聚集6家上市农商行 占总数10家的60% 其余分布在沪渝浙鲁四省市[1] 营收结构变化与非利息收入贡献 - 行业净息差普遍走低 多家银行利息净收入下滑 紫金银行净息差较去年末下降24BP 利息净收入同比下降17.02%[5] - 非利息收入成为营收稳定关键 除渝农商行和瑞丰银行外 其他上市农商行非利息收入占比均较去年末提升 紫金银行、张家港行和江阴银行占比提升超10个百分点[5] - 投资收益是非利息收入核心组成部分 多数银行投资收益明显增加 紫金银行同比增95.41% 江阴银行同比增81.44%[6] 代表性银行业务策略及表现 - 常熟银行通过中间业务和交易业务驱动增长 手续费及佣金净收入1.42亿元(增幅637.77%) 投资收益12.01亿元(增幅30.94%) 坚持轻资本发展路径[5] - 江阴银行投资收益增长主要来自处置金融投资[5] - 渝农商行通过利息收入增长抵消投资收益下滑 利息净收入117.44亿元(同比增5.98%) 利息支出下降9.88% 最终营收微增0.46%[8] 中期分红成为行业新趋势 - 多家农商行首次推出中期分红方案 常熟银行每股派0.15元 合计4.97亿元(占净利润25%) 苏农银行每股派0.09元 合计1.82亿元(占净利润15.42%) 张家港行每10股派1.0元[8][9] - 江阴银行首次推出中期分红议案 沪农商行连续两年中期分红 每10股派2.41元 合计23.24亿元(分红比例33.14%)[9] - 行业分红模式从仅年报分红转变为"年报+中报"两次分红 预计2025年中报分红将提升银行股息率约0.7个百分点[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入147.41亿元 同比增长0.46% [1] - 净利润78.47亿元 同比增长3.79% [1] - 归属于股东净利润76.99亿元 同比增长4.63% [1] - 扣非后归属于股东净利润76.95亿元 同比增长9.37% [2] 收入结构分析 - 利息净收入117.44亿元 同比增长5.98% [2] - 非利息净收入29.97亿元 同比下降16.56% [2] - 手续费及佣金收入7.80亿元 同比下降13.22% [2] - 其他非利息收入22.17亿元 同比下降17.68% [2] 成本与减值 - 业务及管理费39.18亿元 同比增长5.84% [2] - 信用减值损失17.83亿元 同比下降27.46% [2] - 其他资产减值损失10万元 同比下降97.67% [2] 现金流与同业对比 - 经营活动现金流净额34.35亿元 同比下降92.37% [1][2] - 北京农商行同期营收90.50亿元 同比增长8.43% [2] - 北京农商行营收增幅为渝农商行的18倍 [2] 管理层变动 - 行长隋军2024年10月起代为履行董事长及法定代表人职务 [3] - 前董事长谢文辉2024年9月不再担任党委书记 10月不再担任董事长职务 [3]

行业投资评级 - 维持银行业"优于大市"评级 [1][2][93] 核心观点 - 2025年是银行业绩下行周期的尾声 2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [2][90] - 上半年营收同比增长1.0%至2.92万亿元 归母净利润同比增长0.8%至1.10万亿元 [1][12] - 业绩改善主要因二季度市场利率回落 其他非息收入对净利润拖累减弱 [1][12][15] 总体回顾 - 营收和归母净利润增速较一季度回升 均实现正增长 [1][12] - 各类型银行均受益于其他非息收入改善 包括同比增幅扩大或降幅收窄 [18] - 归母净利润增长归因中：生息资产规模贡献稳定 净息差持续拖累 手续费净收入见底 其他非息收入转正贡献 拨备平滑利润力度减弱 [15] 净息差表现 - 上半年整体净息差同比下降14bps至1.41% 降幅与一季度13bps接近 [1][31] - 二季度单季净息差环比下降4bps [1][31] - 各类型银行净息差走势一致：六大行/股份行/城商行/农商行分别下降15/10/10/13bps [36] - 预计全年净息差同比仍收窄 但因5月存款利率下调 降幅将小幅收窄 [1][89] 资产质量 - 资产质量压力边际增大 主要表现为逾期率上升0.03个百分点至1.44% 不良生成率上升0.03个百分点至0.75% [1][42] - 压力主要来自零售领域 个人住房贷款、经营性贷款、消费贷款及信用卡不良率上升 [42] - 二季度末不良贷款率1.23% 较年初降0.05个百分点 关注贷款率1.67% 较年初降0.04个百分点 [42] - 拨备计提力度加大 "贷款损失准备/不良生成"回升至106% 但仍处历史较低水平 [1][53] 分类型银行资产质量 - 股份行压力减轻（逾期率下降、不良生成率回落） 城商行相对平稳 六大行和农商行压力上升（不良生成率上升） [60] - 拨备空间分化：六大行和城商行拨备超额计提（利润平滑空间较大） 股份行和农商行拨备平衡利润空间不足 [69] 资产规模 - 二季度末总资产同比增长9.6%至321万亿元 增速较一季度回升 [2][75] - 六大行和城商行资产增速回升明显 [2][75] 非息收入 - 手续费净收入止跌回升 结束三年调整期 [2][81] - 其他非息收入再度增长：一季度因市场利率上升增速下降 二季度因利率回落增速回升 [2][85] 行业展望 - 预计2025年营收和归母净利润增速均在1%左右 [89] - 关键驱动：净息差降幅小幅收窄 手续费净收入同比正增 其他非息收入取决于利率走势 资产质量压力不会快速上升 [89] - 2026年净息差降幅有望收窄 零售贷款不良生成迎来拐点 [2][90] 投资建议 - 关注优质顺周期个股：宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行 [2][93] 业绩分化原因 - 资产增速是银行间归母净利润增速差异的主因 贡献约一半差异 [91][92] - 高增速组（增速中位数以上）资产增速平均12.3% 显著高于低增速组的7.4% [92]

银行股市场表现 - A股市场银行股普遍下跌，截至半日收盘，宁波银行和青农商行跌幅均超过2% [1] - 郑州银行、成都银行、沪农商行、杭州银行、西安银行、渝农商行、长沙银行、中信银行、重庆银行、建设银行、中国银行、工商银行跌幅均超过1% [1] 个股跌幅及市值数据 - 宁波银行跌幅2.10%，总市值1873亿，年初至今涨幅20.59% [2] - 青农商行跌幅2.07%，总市值184亿，年初至今涨幅12.36% [2] - 郑州银行跌幅1.91%，总市值186亿，年初至今跌幅1.49% [2] - 成都银行跌幅1.83%，总市值771亿，年初至今涨幅11.40% [2] - 沪农商行跌幅1.76%，总市值861亿，年初至今涨幅6.93% [2] - 杭州银行跌幅1.75%，总市值1138亿，年初至今涨幅9.23% [2] - 西安银行跌幅1.66%，总市值184亿，年初至今涨幅17.45% [2] - 渝农商行跌幅1.65%，总市值743亿，年初至今涨幅13.30% [2] - 长沙银行跌幅1.65%，总市值384亿，年初至今涨幅12.08% [2] - 中信银行跌幅1.63%，总市值4374亿，年初至今涨幅14.78% [2] - 重庆银行跌幅1.52%，总市值337亿，年初至今涨幅8.95% [2]

市场整体表现 - A股三大股指集体回调 沪指收盘跌0.45%至3858.13点 深证成指跌2.14%至12553.84点 创业板指跌2.85%至2872.22点[1] - 沪深北三市合计成交29128亿元 较前一日增加1349亿元[1] - 超4000只个股下跌 半导体与AI产业链股大幅下挫[2] 银行板块表现 - 银行板块逆市上扬 渝农商行涨4.23% 沪农商行涨3.89% 齐鲁银行涨3.79% 招商银行涨3.48%[5][6] - 2025年上半年上市银行营收同比增长1.03% 归母净利润同比增长0.77%[6] - 二季度单季上市银行营收同比增长3.88% 归母净利润同比增长2.92%[6] - 城商行业绩增速保持领先 国有行营收修复明显 股份行净利改善幅度较大[6] - 银河证券认为银行基本面积极因素积累 消费贷和经营贷贴息政策即将落地[7] - 天风证券指出银行股股息率和估值优势显著 中长期资金入市政策红利持续释放[7] 机器人概念表现 - 机器人概念午后崛起 上纬新材涨14.66% 震裕科技涨14.53% 安培龙涨13.42%[9][10] - 市场传闻特斯拉机器人2026年量产 周产目标1000-10000台（未证实）[10] - 特斯拉Optimus已完成V3版本核心设计 预计自由度增加且成本降低[11] - 国金证券建议重点关注滚珠丝杠和减速机环节 认为产业即将迎来集中催化[11] AI产业链表现 - AI产业链股集体回调 锐捷网络跌11.65% 太辰光跌10.73% 光迅科技和剑桥科技跌停[13][14] - 市场人士认为回调主因板块轮动和获利资金出逃 行业基本面未现明显变化[14] - 中信建投指出AI大模型用户渗透率仍较低 算力投资方兴未艾[15] 其他板块异动 - 工业母机概念拉升 恒进感应30%涨停 华东数控和秦川机床涨停[2] - 港股科技股下挫 中兴通讯跌近8% 华虹半导体和中芯国际跌约5%[3] - 新易盛和中际旭创全日成交均超300亿元 分列A股成交额前两位[2]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨2.83%，领涨个股为渝农商行（涨幅4.23%）和沪农商行（涨幅3.89%）[1] - 板块成交量活跃，渝农商行成交168.30万手（金额11.09亿元），沪农商行成交81.46万手（金额7.34亿元）[1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点，农商行板块逆势走强[1] 个股资金流向特征 - 主力资金整体净流出653.88万元，但渝农商行获主力净流入1.15亿元（占比10.4%），沪农商行获主力净流入1468.87万元（占比2%）[2] - 游资资金整体净流入1.09亿元，其中沪农商行获游资净流入4913.82万元（占比6.7%），青农商行获游资净流入3716.67万元（占比9.31%）[2] - 散户资金整体净流出1.02亿元，渝农商行遭散户净流出8817.67万元（占比-7.95%），沪农商行遭散户净流出6382.69万元（占比-8.7%）[2] 个股表现分化 - 紫金银行（涨1.7%）、常熟银行（涨1.46%）等涨幅居前，但苏农银行主力净流出3477.56万元（占比-15.67%），青农商行主力净流出6085.02万元（占比-15.24%）[1][2] - 瑞丰银行虽涨幅仅0.72%，但获主力净流入215.79万元（占比1.91%）和游资净流入321.33万元（占比2.85%）[1][2] - 张家港行（涨1.34%）遭主力净流出1341.56万元（占比-5.25%），但获游资净流入659.12万元（占比2.58%）[1][2]

行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 上市银行2025年上半年营收同比增长1.0%，净利润同比增长0.8%，增速较一季度分别提升2.8个百分点和2.0个百分点，业绩呈现边际改善趋势[1][14] - 息差降幅收窄、非息收入扰动减轻是业绩改善主因，后续看好优质区域行成长性和高股息港股大行配置价值[1][13] - 资产质量整体稳定但对公与零售分化，零售贷款不良率边际提升需关注风险拐点[4][18] 资产负债结构 - 总资产同比增长9.6%，增速较一季度末提升2.1个百分点，扩张主要受非信贷资产驱动[2][16] - 贷款/金融投资/同业资产分别同比增长8.1%/14.9%/17.0%，其中金融投资增速较一季度提升0.8个百分点，同业资产增速大幅提升29.2个百分点[2] - 新增贷款中对公/零售/票据占比分别为88%/11%/1%，零售贷款同比少增[2][16] - 存款同比增长8.3%，增速较一季度末提升2.1个百分点，同比多增5.8万亿元，但需关注资本市场回暖带来的存款搬家现象[2][17] 盈利能力分析 - 测算累计净息差1.41%，较一季度下降1.6个基点，但降幅显著收窄[3][14][32] - 净利息收入同比下降1.3%，降幅较一季度收窄0.4个百分点[3][14] - 其他非息收入同比增长10.7%，增速较一季度大幅提升13.9个百分点[3][36] - 中间业务收入同比增长3.1%，增速较一季度提升3.8个百分点[3][38] 资产质量状况 - 不良率1.23%，拨备覆盖率238%，与一季度末持平[4][18] - 关注率1.67%，较2024年末下降4个基点，隐性风险指标优化[4][18] - 对公贷款不良率较2024年末下降10个基点至1.29%，资产质量稳中向好[4][18] - 零售贷款不良率较2024年末提升2个基点至1.23%，各细分类型均呈现边际提升趋势[4][18] 估值与投资建议 - 银行板块PB（lf）估值0.71倍，处于2010年以来26.74%分位数，估值处于Wind一级行业末尾[5] - 推荐两条主线：优质区域行（宁波银行、南京银行、成都银行等）和高股息港股大行（工行H、中行H、农行H等）[1][10][13] - 二季度基金银行仓位边际提升至4.87%，显示机构关注度回升[5]

市场表现 - A股回调之际 午后红利股逆势活跃 [1] - 中国石油涨超4% 股价创出年内新高 [1] - 渝农商行 沪农商行 宝钢股份 宇通客车 美的集团 招商银行涨超3% [1]