会议信息 - 公司第二届董事会第二次会议于2025年6月26日通讯召开[2] - 会议通知和材料于2025年6月20日邮件发出[2] - 9名董事审议并表决会议议案[2] 议案审议 - 通过使用部分闲置募集资金现金管理议案，9票同意[3] - 通过制定市值管理制度议案，9票同意[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖锦江航运，给予“买入”评级 [5][8][75] 报告的核心观点 - 锦江航运是亚洲内精品航司，东北亚航线盈利能力稳健，东南亚航线增长空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.00/8.89/10.37亿元，同比变动分别为 - 21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应PE分别为18.95/17.05/14.63倍，鉴于业绩稳中有增且市场展望乐观，给予“买入”评级 [7][8][75] 根据相关目录分别进行总结 亚洲内精品航司，立足日韩看向东南亚 - 锦江航运成立于1983年，控股股东为上港集团，以班轮运输为主，深耕东北亚、国内沿海及东南亚，业务延伸至中东和南亚，主打精品航线和差异化服务，客户粘性高，上海至日本及两岸间航线市占率领先 [7][14] - 截至2025年6月12日，公司经营54艘船，总运力5.8万TEU，自有运力占比51%，2024年上海日本及两岸间航线市占率行业第一 [15] - 公司班轮航线聚焦核心市场，网络覆盖亚洲近洋及部分远洋区域，东北亚航线保持HDS服务标准，市场份额稳定；东南亚航线量价齐升，复制精品服务理念，开设多条精品航线；还延伸至南亚及中东航线 [23][24] - 公司以客户为中心，通过“两定一快”和精品航线构筑优势，推出HDS、Super HDS服务，提升时效和效益，2025年4月推出“胡志明丝路快航”，提升东南亚竞争力 [27][28] - 公司经营稳健，东北亚航线是业绩“压舱石”，东南亚航线是“第二增长极”，2025年Q1归母净利润同比增187%，营收同比增33%，2019 - 2024年资本回报率和毛利率较高 [31] - 东北亚航线是传统优势航线，毛利率高，2023年上半年达48.81%，采取稳健运价策略，保持HDS标准，2024年上海日本航线市占率第一 [36][37] - 公司将东南亚航线作为“第二增长极”，复制快航模式，2020 - 2023年上半年成本、运力投入上升，开通多条航线，订购新船保障运力 [43] - 公司财务稳健，资产负债率低，资产比例健康，现金流充裕，2024年货币资金与固定资产分别占总资产56%、21%；上市两年分红率约50%，2024年现金分红5.2亿元 [44] 亚洲内集运市场前景展望乐观 - 亚洲集运市场运价长期平稳，中国 - 日本、韩国航线CCFI指数波动小于综合指数，东南亚航线受干线溢出效应影响，但波动也小于综合指数 [54] - 需求侧，亚洲内经贸增长，RCEP深化，产业链转移加速，支撑集运需求；供给侧，新船交付缩减，船龄老化，2025、2026年运力增长有限，红海绕行缩减有效运力；中美关税暂缓短期提振运价，长期利好亚洲内与南美航线 [55] - 据克拉克森预测，2025、2026年亚洲区域内航线运输需求同比增长2.5%、3.0%；3k TEU以下小型船舶运力变动分别为 + 1.2%、 - 2.0% [64][65] - 集运市场运力结构性短缺，小船供给紧张，3k TEU以下船型新船交付2025年增速 + 1.2%，2026年 - 2.0%，6k TEU以下船型平均船龄超15年；2025、2026年新船交付增速放缓，分别为6.3%、3.9%，拆船数量提高 [67][68] - 2025年4月特朗普关税政策冲击中美航运，5月中美关税暂缓，出现美线“抢运潮”，美线运价上涨吸引亚洲内运力，短期推高亚洲内运价；长期看，中国企业或向“第三国/地区”转移产业链，利好亚洲内和南美航线 [72][73] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司班轮运输服务业务收入分别同比变化 - 2.86% / + 4.90% / + 6.03%，为56.93 / 59.72 / 63.32亿元；其他业务收入分别同比变化 - 3.00% / - 2.00% / - 1.00%，为1.05 / 1.03 / 1.02亿元 [9][74] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.00/8.89/10.37亿元，同比变动 - 21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应PE分别为18.95/17.05/14.63倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8][75]

纪要涉及的公司 锦江航运 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场拓展** - 观点：锦江航运作为东北亚区域航线龙头，近年积极开拓东南亚市场，打造第二增长极 [3] - 论据：截至2024年底经营32条航线，在上海 - 日本线和上海 - 两岸航线上领先，成功复制精品航线至东南亚，开设四条快速航线，在多地建立销售和多式联运服务网点 [3] 2. **航线价格走势** - 观点：2025年上半年欧美航线价格先降后升，东南亚航线价格坚挺，中日和海峡两岸航线价格稳定 [2][7] - 论据：上海 - 欧洲及上海 - 美西路线受需求和关税影响先下滑，5月12日起美西路线价格上涨80%；东南亚航线自2023年以来波动上行，目前高位稳定；中日关东地区SCFI指数维持在310美元/TEU左右，波动不超10%；海峡两岸TWFI指数从1135点涨至1333点，同比增长8.41% [2][7][8] 3. **经济发展对业务影响** - 观点：中国大陆、台湾地区和东盟国家经济发展为锦江航运提供支撑和增长空间 [2][9][10] - 论据：2010 - 2024年大陆GDP年均增长9.52%，台湾地区GDP年均增长2.9%；日本对大陆出口额从1211亿美元增至1520亿美元，台湾地区对大陆出口额从297亿美元增至753亿美元，同比增长6.87%；2010 - 2024年东盟国家GDP从1.89万亿美元增至2.6万亿美元，同比增长2.3%，中国大陆对东盟出口额从1382.95亿美元增至5875.16亿美元，同比增长10.88% [2][9][10] 4. **小型船舶市场情况** - 观点：区域内小型船舶供给刚性，市场规模或见顶 [4][12][14] - 论据：小型船舶能在合理成本下提供更多班次，有助于提升运营效率；3000箱以下小型集装箱船在手订单占比仅3.97%，远低于20年以上老旧船占比25%，新增运力可能不及出清运力 [4][12][14] 5. **业绩表现** - 观点：锦江航运近年来业绩良好，展现能涨抗跌特征 [4][16] - 论据：2023 - 2024年运力规模从4.5万TEU增长到5.3万TEU，同比增长17.52%；运输量从213.45万TU增长到239.34万TU，同比增长12.13%；2022年全行业运输量同比下跌3.67%，锦江航运逆势上涨5.53%；2024年营收59.7亿元，同比增长13.36%，今年一季度营收16.66亿元，同比增幅33.25% [4][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 锦江航运与上海港及其他港口深度联动，开发精品航线，在上海 - 日本线提供HDS快航服务，实现小时级精准运输，适用于高周转率制造业和零售业活动，带来溢价权，且HDS快航服务已全面覆盖日本各基本港 [2][5] 2. 2001 - 2024年亚洲内部货物运输量总增幅达300% - 388%，CAGR为6.85%，远超东西向或南北向干线货物运输量CAGR，表明区域内货物运输有更大业务增长空间 [10] 3. 21世纪以来集装箱船队总体向大型化发展，3000箱以下小型船CAGR仅为3%，平均船龄达14.95年，25%以上船龄超20年，未来老龄船舶营运经济性将下降 [13] 4. 锦江航运营业成本因油价下降逐渐下行，今年布伦特原油价格跌穿70美元/桶，若持续下滑将进一步降低成本；公司毛利率稳定，今年一季度毛利率26.98%，同比上涨16.31个百分点，归母净利润率21.43%，同比上涨11.51个百分点，股息支付率一般维持在50%左右，2024年股息率为4% [17][18] 5. 2008年海峡两岸海运协议限制外部进入海峡两岸直航市场，为锦江航运提供长期保障，两岸直线收入稳定，东南亚线因需求波动上升带来增长空间 [19] 6. 区域内3000以下小货轮供需关系将持续向好，为锦江航运带来优秀基本面景气度 [20]

权益分派方案 - 每股现金红利为0.288元（含税）[2] - 利润分配方案已通过2024年年度股东大会审议[2] - 分配以总股本1,294,120,000股为基数，共计派发现金红利372,706,560元（含税）[4] 分派对象与实施 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发[5] - 上海国际港务（集团）股份有限公司和上海港国际客运中心开发有限公司的现金红利由公司直接发放[8] 扣税说明 - 自然人股东和证券投资基金暂不扣缴所得税，转让时按持股期限计税（1个月内20%，1-12个月10%，超过1年免税）[9] - QFII按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.2592元[10] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.2592元[10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，每股派发0.288元[10] 咨询方式 - 权益分派疑问可通过董事会办公室联系，电话021-53866646[11]

利润分配 - 2024年末期A股每股现金红利0.288元（含税）[1] - 以1,294,120,000股为基数，派发现金红利372,706,560元（含税）[2] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/16，除权（息）日和发放日为2025/6/17[1][3] 税负情况 - 不同持股期限自然人股东和基金税负不同[5] - QFII和港投资者扣税10%，其他机构不代扣[6][7] 咨询信息 - 咨询联系董事会办公室，电话021 - 53866646[8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航运业 - 公司：锦江航运 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年完成集装箱总销量 239.34 万标准箱，实现营业收入 59.70 亿元，同比增长 13.36%，归属于上市公司股东的净利润 10.21 亿元，同比增长 37.45%，总资产 103.57 亿元，净资产 86.18 亿元[3] - 2025 年第一季度全球集装箱货量同比增长，中国出口集装箱运价综合指数 CCFI 均值同比上升，东南亚航线运价指数均值同比上涨 51.07%，公司实现量价提升[3][8] 业绩增长因素 - 传统优势航线市场份额稳定，精品航线议价能力强，提前布局东南亚市场，通过自投船安排等实现高于市场水平的两位数增长[3][9] 主要航线经营情况 - 东北亚航线：中国与日本贸易总值 2.19 万亿元，公司上海日本线市场占有率保持第一，中日市场收入规模和毛利率居首位[5] - 两岸航线：两岸间贸易总值 2.08 万亿元，公司上海两岸间航线市场占有率保持第一[5] - 东南亚航线：中国与东盟贸易总值 6.99 万亿元，同比增长 9%，CCFI 指数均值同比上涨 58.65%，公司新增三艘节能船舶，开设多条精品航线[2][5] 物流延伸亮点 - 通过“一主两翼”战略向物流两端延伸，提供定制化综合物流服务，推出泰国多式联运莱卡邦物流枢纽，打造国际海铁联运产品[2][6] 新兴区域发展 - 陆续开设印度、印巴、中东等线路，2025 年 4 月 2 日新开设智能思路跨行产品，升级串联东北亚精品路线与丝路快行[7] 东南亚市场情况 - 业绩表现出色，2024 年四季度和 2025 年一季度同比增长，得益于前期布局和快行模式落地，成功复制 HDS 服务[13] - 未来运价指数预计前低后高，到 2027 年前后保持显著同比增幅[12] - 与东北亚市场差异大，通过点对点航线设计等实现高准点率服务，复制 HDS 服务[14] - 实施四条快行服务线路，采用点对点航线设计保证交付时效[15] - 货物结构从农作物等转向原材料、电子产品等，公司通过快速交付模式应对[16][18] - 关税政策促使产业转移，未来货运量预计显著增加，公司将积极参与航线布局[19] 航线布局与规划 - 进行日本和东盟市场航线上的串联，2025 年 3 月开通 SSX 航线并于 5 月升级，未来关注对交付时效敏感的客户需求[21] 运力投放情况 - 2024 年投放三条 1,900TEU 船舶，2025 年第一季度投放两条 1,100TEU 船舶[22] - 2025 年计划新造两条 1,100TEU 船舶和四条 1,900TEU 船舶，寻求与船厂拼单机会[23] 股东回报 - 2024 年度合计派息人民币 5.15 元，占归属于上市公司股东净利润的 50.46%，未来基本保证章程中 50%的分红底线[3][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司重视股东回报，在当前市场环境下通过优化运营策略等确保股东回报[25] - 2025 年东南亚市场货物增长预期良好，但价格变化不确定性高，公司将通过快速航线模式复制等寻求业绩增量[27]

中美关税下调对航运板块的影响 - 中美关税下调消息传出后航运板块股价大涨 国航远洋15日涨超19% 近4个交易日股价翻倍 [1] - 中国到美国的集装箱运输七天平均预订量飙升277% 显示市场需求强劲 [1] - 中美达成关税共识 中国对美国加征关税税率从125%降至10% 美国对中国加征关税税率从145%降至30% [8] 航运板块一季度业绩表现 - 2025年一季度航运板块市值前10大公司营业收入平均值88.9亿元 同比增长14.5% 归母净利润平均值15.6亿元 同比增长35.3% [2] - 中远海控一季度净利润116.95亿元 同比增长73.12% 锦江航运净利润3.57亿元 同比增长187.07% 中集集团净利润5.44亿元 同比增长550.21% [2] - 航运板块业绩分化明显 中远海能营业总收入57.53亿元 同比下降4.01% 归母净利润7.08亿元 同比下降43.31% 招商轮船营业收入56亿元 同比下降10.5% 归母净利润8.65亿元 同比下降37.1% [3] 集运头部公司表现及航线情况 - 中远海控跨太平洋航线货运量增长16.2% 单箱收入飙升26.3% 集装箱航运业务货运量648万TEU 同比增长7.5% [4] - 中远海控亚洲区内航线货运量增长4.25% 单价上涨20% 亚洲区内航线收入占比26% 锦江航运东南亚收入占比提升至40% 扣非净利润同比增长218.55% [4] - 中远海运港口海外地区码头利润同比大增367.0% 地中海及中东地区贡献显著 西北欧地区同比增长311.9% [4] 全球港口布局及绿色转型 - 中远海运港口在全球39个港口运营及管理375个泊位 招商港口进入印尼市场并布局巴西VAST原油码头项目 [5] - 中远海运集运订造12艘14000TEU甲醇动力船 可减少58%碳排放 太平洋航运订购4艘64000载重吨双燃料低排放散货船 [5] - 洲际船务计划到2030年将二氧化碳排放强度较2008年降低40% [5] 市场供需及机构观点 - 全球集装箱海运市场现役船舶7211艘 总运力3156万TEU 达到史上最高峰 未来或面临运力过剩问题 [10] - 信达证券指出关税减免幅度超预期 短期内亚欧、跨太平洋航线货量或现脉冲式增长 中金公司表示美国有效关税率从28.4%下降至15.5% 有望带动航线货量反弹 [10] - 多家机构看好航运板块前景 中远海控、宁波远洋、锦江航运等个股值得关注 [10]

自由贸易港概念板块表现 - 截至5月16日收盘，自由贸易港概念下跌1.12%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的有7只，涨幅居前的有海马汽车(5.01%)、海汽集团(2.45%)、中国中免(1.85%) [1] - 跌幅居前的个股包括锦江航运、华贸物流、中远海特 [1] 概念板块涨跌幅排名 - PEEK材料概念涨幅居首(3.40%)，可控核聚变(2.76%)、草甘膦(2.72%)紧随其后 [2] - 赛马概念跌幅最大(-1.41%)，自由贸易港(-1.12%)、养鸡(-1.06%)位列跌幅榜前列 [2] 资金流动情况 - 自由贸易港概念板块获主力资金净流出2.50亿元 [2] - 18只个股获主力资金净流出，11只净流出超千万元 [2] - 中国外运净流出8097.88万元居首，锦江航运(-5205.07万元)、华贸物流(-4923.99万元)次之 [2] - 中国中免获主力资金净流入5341.45万元，海马汽车(1875.32万元)、宁波港(1851.78万元)紧随其后 [2] 个股表现数据 - 锦江航运今日换手率达41.68%，跌幅8.89% [2] - 华贸物流换手率10.77%，跌幅3.45% [2] - 中远海科换手率3.64%，跌幅2.74% [2] - 上海建科主力资金净流入31.76万元，涨幅0.53% [3] - 海南矿业主力资金净流入112.40万元，涨幅0.70% [3]

股价情况 - 公司股票2025年5月13 - 15日连续三日涨幅偏离值累计达20%，属异常波动[3][4][7] 经营与事项 - 截至公告披露日，日常经营正常，行业政策无重大调整[5] - 除已披露事项外，无正在筹划的重大事项[5] 股价影响 - 未发现影响股价的媒体报道、传闻及热点概念事项[6] - 未发现可能对股价产生较大影响的重大事件[6] 提醒与信息 - 提醒投资者注意交易风险，理性投资[3][7] - 所有信息以指定媒体公告为准[7] 董事会声明 - 确认无应披露未披露事项[8] - 未获悉影响股价的未披露信息[8] - 前期披露信息无需更正、补充[8]

航运港口板块市场表现 - 5月14日早盘航运港口板块高开，宁波海运开盘涨停实现"2连板"，南京港、宁波远洋、连云港均实现"2天2板" [1] - 国航远洋涨幅达14.21%，宁波海运涨10.12%，南京港涨10.03%，宁波远洋涨10.01%，中远海发涨6.33%，锦江航运涨6.18% [2][3] - 5月13日尾盘航运港口板块已出现拉升迹象 [3] 行业政策与贸易环境 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，双方取消91%加征关税并暂停24%对等关税 [4] - 欧美航线进入集装箱发运旺季，集运指数欧线期货主力合约涨4.27%至1721点 [4] - 关税下降刺激中国对欧出口商品经美中转需求，提升航运价格反弹预期 [4] 港口行业发展趋势 - 港口建设从高速扩张阶段转向整合一体化发展，基础设施升级聚焦绿色化、智慧化 [4] - 货物吞吐量与GDP增速同步，环渤海港口增速较低，长三角港口集装箱吞吐量增速较快 [4] - 国家推动"一带一路"和高质量发展战略，加大对港口智能化、绿色化的投资 [4] 财务与投资价值 - 行业资产负债率下降，成熟期港口现金流强劲且分红高，成长期港口如北部湾港资本支出较大 [5] - 具备国际化布局和盈利改善弹性的龙头港口企业有望在向"供应链核心节点"转型中释放潜力 [5]