来源：钛媒体 图片系AI生成 2025年4月28日，赛力斯集团正式向港交所递交主板上市申请，拟募资超10亿美元。根据公告，募资将主要用于智能驾驶技术研发、海外市场渠道建设以及 重庆超级工厂的智能化升级。 表面上，这是一场资本"补血"，实则是一场关于技术主权、销量焦虑与华为标签的多重博弈。但在华为"鸿蒙智行"品牌矩阵扩容、国内销量承压、全球化叙 事尚未立稳的当下，港股IPO或许不是一次常规的扩张。 但赛力斯的这一步并不孤独。它所迈出的港股闯关，不只是个别企业的融资动作，更折射出整个新能源汽车产业链在资本与战略之间寻求突破的集体焦虑。 行业热潮下的集体突围 过去一年，中国新能源产业链出现密集的赴港二次上市潮。比亚迪作为"A+H"先行者，港股上市不仅补充了电动化转型期的资金需求，更借助香港资本市场 强化国际品牌形象；宁德时代虽手握千亿资金，仍选择港股二次上市。 这场热潮的兴起，并非偶然。2024年4月，中国证监会发布五项对港资本合作措施，明确支持内地龙头企业赴港上市，显著降低了跨境制度摩擦。对许多处 在全球扩张关键节点的车企来说，这无疑是一扇及时打开的"政策窗口"。 从行业的发展阶段来看，当前中国车企的国际化已从单 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，M8大定表现亮眼，问界品牌锚定高端，品牌势能继续向上，维持公司“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|35,842|145,176|152,072|185,130|210,825| |同比（%）|5.09|305.04|4.75|21.74|13.88| |归母净利润（百万元）|(2,450)|5,946|9,614|14,201|18,528| |同比（%）|-|-|61.69|47.71|30.47| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(1.50)|3.64|5.89|8.69|11.34| |P/E（现价&最新摊薄）|-|34.83|21.54|14.58|11.18| [1] 市场数据 - 收盘价126.79元，一年最低/最高价70.24/149.89元，市净率8.96倍，流通A股市值207,094.49百万元，总市值207,094.49百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.16元，资产负债率76.83%，总股本1,633.37百万股，流通A股1,633.37百万股 [6] 2025Q1业绩情况 - 营收191.5亿元，同环比分别 - 27.9%/-50.3%；归母净利润7.5亿元，同环比分别 + 240.6%/-60.8%；扣非后归母净利润3.94亿元，同环比分别 + 244.3%/-78.2% [8] 营收层面 - Q1问界品牌交付4.53万辆，同环比分别 - 45.7%/-53.1%，因春节假期和新品切换期影响；M9交付2.33万台，同环比分别 + 117.4%/-51.6%，M7交付1.79万台，同环比分别 - 74.3%/-57.3%；产品销量结构改善，M9销量占比环比 + 1.7pct，Q1单季度ASP提升至42.3万元，同环比分别 + 32.6%/+6% [8] 毛利率 - Q1毛利率27.6%，同环比分别 + 6.10/-1.08pct，问界位居中国高端汽车市场第一梯队，毛利率维持高位 [8] 费用率 - Q1销管研费用率分别为13.9%/3.4%/5.5%，同比分别 + 1.1/+1.7/+1.9pct，环比分别 + 0.4/+0.0/+2.3pct，持续加大研发投入 [8] 净利润 - 合并报表口径单车盈利1.09万元，同环比分别 + 468.6%/-26.9%；净利率为3.9%，同环比分别 + 3.1/-1.0pct [8] M8情况 - 截至4月29日（上市约13天）问界M8大定已突破6万台，M9 86天取得大定6万台 [8] 资产负债结构 - 资产负债率76.83%，与2024年底87.38%相比改善较多，因持续盈利和发行股份购买股权；引望10%股权Q1末完成过户，预计25Q2起贡献投资收益 [8] 公司筹划事项 - 拟发行境外上市外资股股票并在联交所主板挂牌上市，4/28已提交港股招股书，拟将IPO募资净额的70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，10%用作营运资金及一般公司用途 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|65,998|88,314|114,904|137,036| |非流动资产（百万元）|28,366|27,616|28,210|29,163| |资产总计（百万元）|94,364|115,930|143,114|166,199| |流动负债（百万元）|76,265|81,762|99,578|110,673| |非流动负债（百万元）|6,194|7,222|8,672|9,925| |负债合计（百万元）|82,458|88,983|108,249|120,598| |归属母公司股东权益（百万元）|12,264|28,622|37,846|49,879| |少数股东权益（百万元）|(359)|(1,675)|(2,981)|(4,279)| |所有者权益合计（百万元）|11,906|26,947|34,865|45,601| |负债和股东权益（百万元）|94,364|115,930|143,114|166,199| |营业总收入（百万元）|145,176|152,072|185,130|210,825| |营业成本(含金融类)（百万元）|107,210|110,503|134,134|151,134| |税金及附加（百万元）|3,888|4,073|4,958|5,646| |销售费用（百万元）|19,184|19,769|22,493|25,404| |管理费用（百万元）|3,547|3,346|3,703|4,217| |研发费用（百万元）|5,586|5,627|6,665|7,168| |财务费用（百万元）|(295)|(317)|(356)|(416)| |加:其他收益（百万元）|1,068|1,174|1,292|1,421| |投资净收益（百万元）|10|800|1,200|1,700| |公允价值变动（百万元）|101|19|22|20| |减值损失（百万元）|(2,296)|(2,060)|(2,045)|(2,106)| |资产处置收益（百万元）|4|4|4|8| |营业利润（百万元）|4,942|9,009|14,006|18,716| |营业外净收支（百万元）|9|10|11|12| |利润总额（百万元）|4,951|9,019|14,017|18,728| |减:所得税（百万元）|211|721|1,121|1,498| |净利润（百万元）|4,740|8,297|12,896|17,230| |减:少数股东损益（百万元）|(1,206)|(1,317)|(1,305)|(1,298)| |归属母公司净利润（百万元）|5,946|9,614|14,201|18,528| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.64|5.89|8.69|11.34| |EBIT（百万元）|6,302|8,701|13,661|18,312| |EBITDA（百万元）|10,676|12,457|17,296|22,132| |毛利率(%)|26.15|27.33|27.55|28.31| |归母净利率(%)|4.10|6.32|7.67|8.79| |收入增长率(%)|305.04|4.75|21.74|13.88| |归母净利润增长率(%)|342.72|61.69|47.71|30.47| |经营活动现金流（百万元）|22,515|8,951|24,351|22,290| |投资活动现金流（百万元）|(16,509)|(7,711)|(8,470)|(8,396)| |筹资活动现金流（百万元）|(4,167)|8,952|(3,818)|(5,295)| |现金净增加额（百万元）|1,854|10,192|12,063|8,599| |折旧和摊销（百万元）|4,374|3,756|3,635|3,820| |资本开支（百万元）|(6,989)|(6,407)|(5,695)|(6,005)| |营运资本变动（百万元）|11,862|(4,646)|6,807|609| |每股净资产(元)|8.12|17.52|23.17|30.54| |最新发行在外股份（百万股）|1,633|1,633|1,633|1,633| |ROIC(%)|43.43|33.08|33.54|34.95| |ROE - 摊薄(%)|48.48|33.59|37.52|37.15| |资产负债率(%)|87.38|76.76|75.64|72.56| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.83|21.54|14.58|11.18| |P/B（现价）|15.61|7.24|5.47|4.15| [9]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司一季度销量有所承压，但盈利表现超预期，2025款问界M9、M8上市后订单亮眼，有望推动盈利能力提升，且公司启动港股融资推进全球化战略，维持“推荐”评级 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.seres.com.cn，大股东是重庆小康控股有限公司，持股24.52%，实际控制人是张兴海，总股本16.33亿股，流通A股15.1亿股，总市值2071亿元，流通A股市值1914亿元，每股净资产14.16元，资产负债率76.8% [1] 财务数据 - 2025年一季度公司实现营业收入191.5亿元（同比-27.9%），归母净利润7.5亿元（同比+240.6%），扣非归母净利润3.9亿元（同比+244.3%） [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1783.82亿元、2144.34亿元、2546.81亿元，净利润分别为98.15亿元、130.84亿元、155.14亿元 [6] 销量情况 - 2025年一季度问界销量为45279台，同比下滑45.7%，主要因问界M7在2024年一季度基数较高 [7] 车型表现 - 2025款问界M9上市27天大定突破4万台，问界M8截至4月29日大定超过6万台，有望分别成为50万级、40万级爆款高端新能源车型 [7] 融资用途 - 公司港股上市募资用于研发投入、多元化新营销渠道及海外销售等投入、营运资金及一般公司用途 [7] 盈利预测与投资建议 - 维持公司2025 - 2027年净利润预测分别为98亿/131亿/155亿元，维持“推荐”评级 [8]

4月28日，赛力斯集团股份有限公司正式向香港联合交易所有限公司递交发行境外上市外资股（H股）申请，拟在香港联交所主板挂牌上市，中金公司和中 国银河国际证券担任联席保荐人。若成功上市，赛力斯将实现"A+H"两地上市，进一步提升其资本运作平台的国际化水平。 早在去年年底，市场便有消息传出赛力斯计划赴港二次上市。今年3月30日，赛力斯官方宣布启动H股发行计划。此次递表港交所，标志着赛力斯国际化战 略迈出重要一步。 作为一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，赛力斯2024年业绩实现爆发式增长。财报显示，全年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%； 归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，成功扭亏为盈。这一成绩的取得，得益于新能源汽车销量的大幅增长，全年新能源汽车销量为42.69万辆，同比 增长182.84%。 | | 2022年 | | 2023年 | | 2024 年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 人民幣 % | | 人民幣 | % | 人民幣 | % | | | | | (人民幣千元,百分比除外) | | | | ...

长江商报记者潘瑞冬 赛力斯（601127）(601127.SH)赴港上市迎来新进展。 4月28日晚间，赛力斯发布公告称，公司在联交所递交了上市申请书，保荐人为中金公司（601995）和银河国际。本次IPO募资，赛力斯拟将70%用于研 发。 2024年，赛力斯的研发费用猛增至55.86亿元。这一年赛力斯强势实现扭亏。 自核心品牌问界2021年推出以来，赛力斯旗下车型销量快速增长，目前已推出问界M5、问界M7、问界M8和问界M9四款车型，重塑了国内豪华车市场格 局。 2024年，问界M9成为中国市场50万元级车型销售冠军。今年一季度，问界M9销量23290辆，同比增长117.83%，实现翻倍。 推进赴港上市 2024年，是赛力斯的转折之年，一举扭转了此前连续4年亏损的情况。 2024年扭亏为盈之年，赛力斯全年的新能源汽车销量达42.69万辆，同比增长182.84%。其中问界M7销量最高，为19.33万辆；问界M9和问界M5次之，分 别为15.61万辆、3.65万辆。 在最新的上市申请书中，赛力斯表示，2024年，问界M9成为中国市场50万元级车型销售冠军。 数据显示，2024年度，赛力斯实现营业收入1451.76 ...

证券代码：601127 证券简称：赛力斯 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人张正萍、主管会计工作负责人刘联及会计机构负责人（会计主管人员）刘德林保证季度报告 中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 (二) 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 (三) 主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用 □不适用 二、 股东信息 (一) 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位：股 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 □适用 √不适用 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生 ...

文章核心观点 赛力斯4月28日提交港股主板上市申请，此次上市不仅是融资机会，更是战略转型契机，有望推动其在新能源汽车领域的创新和发展，助力其在全球汽车市场占据一席之地 [1][4] 上市情况 - 4月28日公司正式提交港股主板上市申请，中金公司和中国银河国际证券担任联席保荐人 [1] - 4月初公司公布2024年全年业绩时释放即将上市信号，IPO募集资金将用于技术研发、海外市场扩张以及产能升级 [1] 过往业绩 - 2020 - 2023年公司累计亏损近百亿元，去年凭借问界品牌成功推出迎来业绩曙光 [2] - 去年公司实现营收1451.76亿元，同比大幅增长305%，归母净利润达59.46亿元，摆脱多年亏损困境 [2] - 去年问界系列新能源汽车实现营收1354.9亿元，占总营收的93.3%，仅用一年时间销量突破42.69万辆，超越此前四年总和 [2] - 问界M9在豪华市场表现亮眼，数月蝉联销冠，全年累计交付超15万辆，打破传统豪华品牌在高端市场的垄断地位 [2] 当下挑战 - 今年一季度汽车销量合计4.5万辆，同比下滑幅度高达46.31% [3] - 小鹏、理想等新势力在智能驾驶领域持续发力，华为与奇瑞、北汽等车企合作，使赛力斯面临激烈市场竞争，资源分配比例被稀释 [3] 海外市场 - 公司将目光投向海外市场，香港为其提供全球化资本募集渠道，上市后有机会在欧美、东南亚等地布局研发中心与生产基地，实现本地化，增强市场竞争力 [3] - 目前公司海外销量占比尚不足3%，海外市场有巨大增长空间 [3]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入191.47亿元，较上年同期减少27.91%[3] - 归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，较上年同期增长240.60%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.94亿元，较上年同期增长244.34%[3] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.50元/股，较上年同期增长233.33%[3] - 加权平均净资产收益率为5.90%，较上年同期增加3.99个百分点[3] - 2025年第一季度营业总收入191.47亿元，较2024年第一季度的265.61亿元下降27.91%[16] - 2025年第一季度营业利润为8.88亿元，2024年同期为3.13亿元[17] - 2025年第一季度净利润为7.41亿元，2024年同期为0.89亿元[17] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.50元/股，2024年同期均为0.15元/股[18] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本185.84亿元，较2024年第一季度的263.97亿元下降29.59%[16] - 2025年第一季度营业成本为138.59亿元，2024年同期为208.46亿元[17] - 2025年第一季度税金及附加为4.96亿元，2024年同期为7.39亿元[17] - 2025年第一季度销售费用为26.62亿元，2024年同期为34.05亿元[17] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额-76.30亿元，较上年同期减少742.85%[3] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为214.95亿元，2024年同期为285.70亿元[20] - 2025年第一季度收到的税费返还为2.05亿元，2024年同期为1.26亿元[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -76.30亿元，2024年同期为11.87亿元[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为19.75亿元，2024年同期为 -26.69亿元[21] - 公司吸收投资收到的现金为20亿美元，去年同期为1.03亿美元[22] - 收到其他与筹资活动有关的现金为1360.46万美元，去年同期为7391.455623万美元[22] - 筹资活动现金流入小计为95.206046亿美元，去年同期为1.7691455623亿美元[22] - 偿还债务支付的现金为3.0354099744亿美元，去年同期为4.231亿美元[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1722.082611万美元，去年同期为2189.11257万美元[22] - 支付其他与筹资活动有关的现金为5985.739314万美元，去年同期为5197.199184万美元[22] - 筹资活动现金流出小计为3.8061921669亿美元，去年同期为4.9696311754亿美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为91.3998538331亿美元，去年同期为 -3.2004856131亿美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为34.8494874566亿美元，去年同期为 -18.0082331279亿美元[22] 其他财务数据（同比环比） - 本报告期末总资产987.10亿元，较上年度末增长4.61%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益231.26亿元，较上年度末增长88.56%[4] - 2025年3月31日资产总计987.10亿元，较2024年12月31日的943.64亿元增长4.60%[12] - 2025年3月31日负债合计758.34亿元，较2024年12月31日的824.58亿元下降7.99%[12] - 2025年3月31日流动资产合计561.16亿元，较2024年12月31日的659.98亿元下降14.97%[11] - 2025年3月31日非流动资产合计425.94亿元，较2024年12月31日的283.66亿元增长49.81%[12] - 2025年3月31日流动负债合计676.32亿元，较2024年12月31日的762.65亿元下降11.32%[12] - 2025年3月31日非流动负债合计82.02亿元，较2024年12月31日的61.94亿元增长32.45%[12] - 2025年3月31日实收资本16.33亿元，较2024年12月31日的15.10亿元增长8.15%[13] - 2025年3月31日资本公积230.03亿元，较2024年12月31日的130.45亿元增长76.33%[13] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为223,104户[7] - 重庆小康控股有限公司持股比例为24.52%，为公司第一大股东[7]

近期，港股市场迎来递表高峰。港交所官网显示，4月25日至28日，14家企业密集向港交所递交上市申 请，其中既有三只松鼠、晶澳科技、赛力斯等已在A股上市的行业龙头谋求"A+H"布局，也包括瑞博生 物、大医集团、宏业基等曾拟冲刺A股IPO未果的企业。 三只松鼠递表港交所，7成营收来自线上渠道 一、"A+H"阵容扩容，明星企业加速国际化 根据弗若斯特沙利文，晶澳科技于2024年以光伏组件出货量计全球排名第三，市场份额为12.3%，且自 2015年以来光伏组件出货量连续10年位列全球前四位。尽管市场地位较为稳固，但受行业波动影响，晶 澳科技业绩承压。2024年，公司实现营收701.21亿元，同比下滑14.02%；归母净利润亏损46.56亿元， 同比下滑166.14%。 从业绩表现来看，谋求"A+H"两地上市的赛力斯，在2024年成功扭亏。财务数据显示，2020年至2023 年，赛力斯曾连续4年出现亏损。2024年，公司实现营收1451.76万元，同比增长305.04%；归母净利润 59.46亿元，同比增长342.72%。 造成晶澳科技四季度巨亏的原因主要是资产减值损失。2024年，该公司资产减值准备共计减少利润 33 ...

财务表现 - 2025年第一季度营业收入191 47亿元 同比下降27 91% [1] - 同期净利润7 48亿元 同比增长240 60% [1]