股价表现 - 赛力斯H股午后持续上涨，尾盘涨幅达4.3%，报收118.9港元 [1] - 公司总市值达到2071亿港元 [1] 股东动态 - 中国国际金融有限公司于11月24日增持赛力斯56.5万股H股股份，增持均价为每股110.981港元 [1] - 此次增持涉及资金约6270.43万港元 [1] - 增持后，该股东持股数量增至2617.15万股，好仓比例由23.57%上升至24.09% [1] 资本市场活动 - 赛力斯本月初在香港交易所主板挂牌上市 [1] - 此次IPO净募集资金达140.16亿港元，创下中国车企IPO纪录 [1] - 获得22家基石机构超过1700亿港元的热烈追捧 [1] - 公司构建了"A+H"双资本平台，以支持其全球化新征程 [1]

行业整体展望 - 2025年乘用车市场在政策推动、新能源汽车渗透率提升及出口增长驱动下，全年销量有望创下新高 [1] - 2026年汽车市场有望延续增长态势，行业持续向高质量发展转型 [1][2] - 自主品牌份额持续巩固于高位 [1] 公司市场表现 - 问界全系累计交付突破90万辆，稳居高端新能源市场第一梯队 [1] - 问界M9累计交付突破26万辆，创50万元级车型交付新纪录 [1] - 问界M8累计交付超13万辆，蝉联40万级豪华车销冠 [1] - 全新问界M7在41天内大定订单突破9万台，全系累计交付突破35万辆 [1] 公司财务状况 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1105.34亿元 [2] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润达53.12亿元，同比增长31.56% [2] - 盈利能力持续增强 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司在新能源领域拥有前瞻布局和技术实力优势 [2] - 在电动化、智能化和成本控制等方面持续领跑 [2] - 公司成功在港交所上市，进入"A+H"双资本平台阶段，拓宽融资渠道并加速全球化战略 [2]

公司客户合作 - 公司与比亚迪、赛力斯、长安、上汽大众、一汽大众等众多知名客户及品牌开展深度合作 [2]

技术验证成果 - 公司于11月26日在宁波慈溪成功完成“车-警-医”联动的技术验证，各项既定目标圆满达成 [1] - 验证依托车辆智能识别系统，用户遇突发状况时可一键将车辆精准定位及事故类型等关键信息实时同步至国家平台 [1] - 该机制形成车警医联动事故救援体系，实现救援资源的快速调度与高效处置，确保救援任务迅速完成 [1] 技术优势与行业影响 - “车-警-医”联动机制具备技术可行性，能够实现跨部门、跨行业的数据共享，提升院前救援救治效率 [3] - 公司成为业内首批完成该机制技术验证的企业之一，标志着其智能安全体系在技术内涵与跨行业协同上实现重要跨越 [3] - 公司率先构建跨区域、跨专业的协同模式，深度参与“车-警-医”三位一体救援体系建设，形成了良好的行业示范效应 [3] 未来规划与服务理念 - 公司将继续践行“全心全意为用户服务”的宗旨，强化“问界智享 服务无忧”的服务品牌，将用户安全置于首位 [3] - 公司计划将安全理念深化为对车主的全方位守护，让科技赋能用户服务，为用户提供全生命周期的新豪华服务体验 [3] - 公司积极助力构建中国式现代化的应急救援体系，为提升道路交通安全贡献智慧与力量 [3]

活动与奖项概述 - 2025年金牛企业可持续发展论坛暨第三届国新杯·ESG金牛奖颁奖典礼于11月26日举行，揭晓了七项ESG金牛奖项 [1] - 七项奖项分别为ESG金牛奖百强、ESG卓越央企金牛奖、ESG碳中和金牛奖、ESG科技引领金牛奖、ESG治理金牛奖、ESG乡村振兴金牛奖及ESG新锐金牛奖 [1] ESG金牛奖百强获奖公司 - 建设银行、美的集团、海康威视、海尔智家、赛力斯、金山办公等114家公司荣获ESG金牛奖百强 [1] - 部分获奖公司代码包括601939SH 建设银行、000333SZ 美的集团、002415SZ 海康威视、600690SH 海尔智家、601127SH 赛力斯、688111SH 金山办公 [4] - 其他获奖公司包括蓝思科技、潍柴动力、申万宏源、徐工机械、华友钴业、古井贡酒、招商轮船、大华股份、时代电气等 [4][5][6][7][8][9][10] ESG卓越央企金牛奖获奖公司 - 航发动力、保利发展、长电科技、桂冠电力、中钨高新、华润三九等62家央企公司荣获ESG卓越央企金牛奖 [1] - 部分获奖公司代码包括600893SH 航发动力、600048SH 保利发展、600584SH 长电科技、600236SH 桂冠电力、000657SZ 中钨高新、000999SZ 华润三九 [12] - 其他获奖央企包括国博电子、国网英大、航天电子、内蒙一机、中航高科、东阿阿胶、成都华微、中航重机、洪都航空等 [12][13][14] ESG碳中和金牛奖获奖公司 - 隆基绿能、华电国际、金发科技、上纬新材、五矿资本、雅化集团等36家公司荣获ESG碳中和金牛奖 [2] - 部分获奖公司代码包括601012SH 隆基绿能、600027SH 华电国际、600143SH 金发科技、688585SH 上纬新材、600390SH 五矿资本、002497SZ 雅化集团 [15][16][17][18] - 其他获奖公司包括吉电股份、节能环境、南网能源、中绿电、永太科技、海科新源、沙钢股份、星湖科技、抚顺特钢等 [18][19][20] ESG科技引领金牛奖获奖公司 - 中微公司、北方稀土、科大讯飞、领益智造、龙芯中科、恺英网络等26家公司荣获ESG科技引领金牛奖 [2] - 部分获奖公司代码包括688012SH 中微公司、600111SH 北方稀土、002230SZ 科大讯飞、002600SZ 领益智造、688047SH 龙芯中科、002517SZ 恺英网络 [21] - 其他获奖公司包括长城军工、中直股份、南网科技、杭氧股份、四方股份、航发控制、艾为电子、华米环能、电科网安等 [21][22] ESG治理金牛奖获奖公司 - 华勤技术、生益电子、天山铝业、视源股份、华熙生物、金隅集团等33家公司荣获ESG治理金牛奖 [2] - 部分获奖公司代码包括603296SH 华勤技术、688183SH 生益电子、002532SZ 天山铝业、002841SZ 视源股份、688363SH 华熙生物、601992SH 金隅集团 [23] - 其他获奖公司包括航天科技、东方钽业、飞龙股份、索菲亚、三角轮胎、厦门港务、华兰股份、泰达股份、阳光诺和等 [23][24] ESG乡村振兴金牛奖获奖公司 - 片仔癀、川投能源、申能股份、越秀资本、国金证券、吉林敖东等31家公司荣获ESG乡村振兴金牛奖 [2] - 部分获奖公司代码包括600436SH 片仔癀、600674SH 川投能源、600642SH 申能股份、000987SZ 越秀资本、600109SH 国金证券、000623SZ 吉林敖东 [25] - 其他获奖公司包括中科电气、东方电子、江铃汽车、中储股份、中色股份、浙江建投、山东路桥、中青旅、农发种业等 [25][26][27] ESG新锐金牛奖获奖公司 - 韵达股份、石大胜华、深振业A、中恒电气、迪阿股份、泰恩康等27家公司荣获ESG新锐金牛奖 [2] - 部分获奖公司代码包括002120SZ 韵达股份、603026SH 石大胜华、000006SZ 深振业A、002364SZ 中恒电气、301177SZ 迪阿股份、301263SZ 泰恩康 [27][28] - 其他获奖公司包括TCL智家、远达环保、潮宏基、易成新能、安孚科技、顺威股份、四创电子、东风科技、泸天化等 [29][30]

文章核心观点 - 汽车行业正从“软件定义汽车”迈向“AI定义汽车”的新阶段，AI技术将推动汽车从功能执行转向主动思考，成为用户的智慧伙伴 [1] - 赛力斯汽车在广州车展发布魔方技术平台2.0，标志着公司率先驶入“AI定义汽车”新赛道，该平台是面向AI驱动的下一代智慧电动汽车平台 [3] - 行业竞争加剧，品牌化与出海成为反内卷的重要路径，智能驾驶作为AI的重要应用场景具备广阔市场空间 [7] 赛力斯魔方技术平台2.0技术特点 - 平台以全景智慧为引领，智能安全为基石，对智慧能源、智能底盘、EEA架构与智慧空间实现全面升级 [3] - 电子电气架构从“分布式区域控制”发展为“中央车控+区域控制”，支持大模型应用及端到端演进，实现敏锐感知、聪明决策、高效执行 [3] - 通过平台化、模块化设计，支持多车型（轿车、SUV、MPV等）、多尺寸（B-D级）和柔性生产，空间布局更灵活 [3] - 依托全域智慧场景引擎，覆盖通勤、休憩、户外等九大出行场景，车内空间能弹性扩展以满足不同需求 [3] 公司研发投入与技术成果 - 截至2025年上半年，公司在高端智能电动汽车累计研发投入近300亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司研发人员共计6984人，同比增长26.6%，占总人数比例提升至36% [6] - 公司研发投入同比增长154.9%，累计获得授权专利6826个，同比增长19.8% [6] - 依托魔方技术平台，2025年上半年实现了多集成高效电驱动总成、超五星级整车防腐、700mm越野级涉水能力等创新成果量产上车 [4] 公司财务与市场表现 - 2025年上半年实现营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [6] - 问界品牌已得到90万用户信任，智能增程电动行驶总里程超214亿公里，纯电行驶里程占比达70% [10] - 辅助驾驶总里程已超过44.5亿公里，辅助泊车激活次数达到2.8亿次 [10] - 问界位居2025年上半年品牌发展信心指数榜首，问界M9以85.2分夺得新能源车型净推荐值总榜首位 [11] 行业背景与发展趋势 - 中国汽车行业逐步由成长期步入成熟期，销量年化增速放缓，个位增速将成常态化 [7] - 新能源汽车市占率提高导致传统燃油车产能过剩、新能源产能快速扩张，行业面临新旧切换 [7] - 车企竞争白热化，品牌化和全球化是反内卷的两条重要路径，需关注品牌化与出海的边际机会 [7]

市场地位与行业影响 - 问界M9已成为中国豪华车市场新的价值坐标系和对标原点，其参照系从传统豪华品牌（如奔驰S级、宝马7系）转向了问界M9 [2] - 全行业（包括传统豪华巨头和造车新势力）均将问界M9树立的标准视为重要价值参照系，这标志着中国汽车产业高端化竞争进入新阶段 [2] - 2024年，问界成功超越传统德系三强，夺得中国50万元以上豪华车市场的销量桂冠 [5] 品牌突破与用户认可 - 根据《2024新车购买者NCBS报告》，代表高净值消费群体的“实力任性族”在问界用户中占比达27.3%，大幅超越新能源汽车市场9.9%的平均水平，并接近宝马的28.2%，超过奥迪的26.7% [3] - 在问界M9首批车主的购车决策中，“品牌”因素考量占比高达57%，问界M8车主中该比例进一步提升至66% [3] - 问界的“品牌参考度”指数达到1.6，显著高于行业平均水平的1.1，表明公司建立了强大的品牌心智占领和用户深度认同 [3][5] 销量业绩与市场格局 - 问界M9自开启大规模交付以来，累计交付量突破26万台，创50万级车型交付新纪录 [5] - 问界M8累计交付突破13万辆，成为40万级不分车型销冠；问界M7累计交付突破35万辆，成为现象级爆款 [5] - 这些成就打破了BBA长期垄断高端市场的格局，体现了中国消费者对本土高端品牌接受度的根本性转变 [5] 产品定位与价值创新 - 问界M9将传统豪华车的尊贵感、科技豪华的前沿性与大空间功能性有机融合，开创独特市场定位，目标客群为追求品牌升级、家庭出行品质与商务接待需求的成熟消费者 [6] - 公司以“全景智慧旗舰”为定位，将智能化体验作为差异化竞争核心，通过科技创新重新定义豪华内涵，避免了正面红海竞争 [8] - 产品将华为领先的辅助驾驶技术、鸿蒙智能座舱与豪华车的舒适性、空间感完美结合，创造了独特的用户体验 [8][10] 品牌建设与战略合作 - 公司通过与国家顶级平台、文化IP和国际盛事深度绑定建立高端形象，例如问界M9两度登上央视春晚舞台 [10] - 公司系统性布局高端IP合作，包括与金鸡百花电影节战略合作、赞助WTT冠军赛、成为中国国家艺术体操队合作伙伴，并成为天津夏季达沃斯论坛官方接待用车 [12] - 获得《新闻联播》点赞，被肯定为“汽车强国战略合作伙伴”代表性的地位 [12] 技术平台与研发实力 - 赛力斯魔方技术平台2.0以“全景智慧”为核心理念，实现基础架构全面革新，智慧能源系统通过AI赋能实现增程与电驱深度智能融合 [16] - 智能底盘集成道路预瞄和弯道预判等前瞻技术，配合XYZ融合控制与毫秒级响应，提升驾乘舒适性与主动安全性 [16] - 新一代EEA电子电气架构从“分布式区域控制”演进为“中央车控+区域控制”，支持大模型应用和端到端智能化升级 [16]

公司专利动态 - 公司申请一项名为“信号处理方法、装置、计算机设备和存储介质”的专利，公开号CN 121009279 A，申请日期为2025年8月 [1] - 该专利涉及智能汽车技术领域，旨在解决自学习过程受电磁干扰导致激励信号可靠性降低的问题 [1] - 专利方法包括确定初始激励信号峰值电压、根据峰值电压确定采样方波、进行采样得到信号脉冲、设置触发脉冲进行校验，若不合格则重新自学习直至合格 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2012年，位于重庆市，是一家以从事汽车制造业为主的企业 [1] - 企业注册资本为1,063,727.9999万人民币 [1] - 公司共对外投资了10家企业，参与招投标项目26次 [1] - 公司拥有商标信息525条，专利信息4281条，行政许可140个 [1]

核心观点 - 报告看好汽车行业，投资主线围绕“科技+国央企改革”展开，重点关注主机厂的强α属性、智能化趋势、国央企整合以及具备业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [3] - 预计多家公司2026年业绩将有显著增长，如小鹏汽车预计2026年实现归母净利润24亿元（2025年为-18亿元），零跑汽车预计2026年归母净利润54.7亿元（2025年为6.9亿元） [10] - 机器人（如Peek零部件、减速器）与华为智能技术是行业关键创新方向，多家公司在此领域有明确布局和增长潜力 [3][5][8] 策略会重点公司更新 - 优信新店盈利爬坡速度超预期，品牌建立后盈利弹性大，行业向好下天花板可能远超预期 [3][4] - 上汽集团明年看点主要是华为合作，尚界H5用户定位问题有望在明年新车调整中改善，上汽通用五菱的华境品牌用了华为技术，有潜力实现品牌向上，荣威和名爵明年目标减亏甚至扭亏 [3][4] - 途虎在客流量加大下，预计25Q4盈利能力环比25Q3稳定，明年逐步向上，是后市场弹性较大标的 [4] - 冠盛股份后续产线落地后将有大批量出货，需观察产品力；精锻科技主业稳定，机器人领域可能对接特斯拉，在齿轮、减速器方面有进展 [4] - 恒勃股份在机器人Peek零部件有强卡位，产品为功能件且技术附加值高，通过合资布局全产业链，主业汽车和摩托车进气系统稳定，合资拓展单车价值量 [3][5] - 双环传动与特斯拉直接对接减速器，产品接近定型，匈牙利产能布局提升机器人确定性，传统主业有新能源结构性增量（如同轴减速器），ASP增长明确 [3][5] - 福达股份明年业绩有强确定性，预计2026年归母净利润4.13亿元，当前估值较低，机器人产业端可能有进展 [5] - 隆盛股份成为江苏省具身智能链主企业，机器人业务拓展决心强，产品包括轻量化谐波（小鹏机器人已搭载）和参股灵巧手公司 [5] - 继峰股份明年业绩增长显著，下游客户车型排产充足，预计Q4座椅收入达20亿元，明年净利润有望达10亿元 [6] 车展重点公司更新 - 长城汽车欧拉5预售权益升级（定金1000元抵5000元，起售价10.98万元），2026年将推多款新车及动力版本并推向海外，预计明年销量可观，带动净利润增长 [8] - 小鹏汽车X9上市一小时大定数破纪录，北方订单占比超50%，客户结构拓展至B端，当前月销约1000辆，预计2026年增程版上量后月销冲击5000辆，增程平台对高价车型带动优于低价车，预计2026年车端毛利率可观增长，科技日发布AI相关技术助力向AI企业转型 [3][8] - 零跑汽车广州车展亮相A10（已盲订，99元意向金），预计2026年上半年交付，2026年规划4款新车，销量目标从2025年五六十万辆突破百万辆，通过三四线城市下沉获取增量，毛利率在2025年基础上保持稳定或略增 [9] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利、小鹏 [3] - 智能化趋势关注华为鸿蒙高端智能代表：江淮汽车、赛力斯，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 零部件企业推荐：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华，关注敏实集团、拓普集团 [3] 估值数据摘要 - 上汽集团2026年预计归母净利润138.6亿元，对应PE 12倍 [10] - 小鹏汽车2026年预计归母净利润24亿元，对应PE 59倍 [10] - 零跑汽车2026年预计归母净利润54.7亿元，对应PE 12倍 [10] - 福达股份2026年预计归母净利润4.1亿元，对应PE 23倍 [10] - 双环传动2026年预计归母净利润15亿元，对应PE 22倍 [10]

核心观点 - 维持汽车行业“超配”评级，看好2026年上半年投资机会，核心驱动力包括乘用车市场销量持续增长、新能源高端市场放量、激光雷达需求快速增长以及Robotaxi商业化加速 [1][4][105] - 行业业绩稳健增长，2025年前三季度汽车行业营业收入30088.47亿元，同比增长10.13%，归母净利润1222.52亿元，同比增长7.46% [12] - 投资主线聚焦两大领域：一是国内豪华SUV头部车企，受益于高端新能源市场对传统豪华品牌的替代；二是激光雷达与Robotaxi产业链上的优质汽车零部件龙头企业 [4][105] 汽车板块业绩及行情回顾 - 2025年前三季度汽车行业营收同比增长10.13%至30088.47亿元，归母净利润同比增长7.46%至1222.52亿元，扣非归母净利润同比增长12.97%至1026.63亿元 [12] - 行业毛利率同比减少0.73个百分点至15.70%，净利率同比下降0.07个百分点至4.28%，主要因价格战导致车企降价换取销量 [16] - 期间费用率下降，研发费用率同比提高0.26个百分点至4.42%，反映智能化竞争加剧 [19] - 申万汽车板块298家上市企业中，75.50%实现营收同比增长，59.73%实现归母净利润同比增长 [22] - 截至11月18日，申万汽车板块年内累计上涨18.95%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，子板块中摩托车及其他(35.72%)、汽车零部件(28.69%)表现领先 [24] 乘用车市场与新能源高端化 - 2025年前十个月狭义乘用车批发销量293.2万辆，同比增长12.16%，零售销量224.2万辆，同比增长7.91% [31] - 新能源汽车前十月销量超1100万辆，同比增长32.75%，3-10月零售渗透率连续八个月超50%，最高达57.80% [31] - SUV车型前八月销量729.60万辆，同比增速10.64%，领先于轿车(9.08%)和MPV(5.10%)，成为关键竞争赛道 [35] - 高端市场新能源化加速，C级车中新能源销售占比从2022年18%升至2025年10月63%，国产新能源品牌在30-80万价格区间对传统豪华品牌形成快速替代 [40][42] 激光雷达需求驱动 - 激光雷达成本从数万元降至2000-3000元，并进一步下探至千元级，助力其向20万元以下车型渗透 [43][48] - 2025年1-6月中国乘用车激光雷达前装搭载量104.39万颗，同比增长83.14%，2024年1-11月搭载量131.4万颗，同比增长191.5% [53] - NOA功能普及驱动需求，2025年1-4月高速NOA标配渗透率12.6%，城市NOA标配渗透率2.8%，10-20万价格区间成为核心普及领域 [56][57] - AEB强制国标将于2028年实施，激光雷达可提升AEB安全车速上限约50%，进一步巩固其作为高阶智驾核心设备的地位 [66][69] - L3级自动驾驶加速量产落地，预计全球车载激光雷达市场规模将从2023年5.26亿美元增长至2029年36.32亿美元 [74][78] Robotaxi商业化进程 - 国内Robotaxi车队规模持续扩张，小马智行、文远知行车队超700辆，萝卜快跑超1000辆，2025年上半年小马智行Robotaxi收入326万美元，同比增长179% [81] - 核心零部件成本大幅下降，激光雷达成本降幅超50%，小马智行第七代Robotaxi硬件成本从100万元降至27万元，未来三年有望再降30%-40% [89] - 政策支持加码，L4级自动驾驶获准在五个试点城市开展全域商业化运营，并取消安全员强制随车要求 [84] - Robotaxi运营成本预计从2023年4.5元/km降至2026年与网约车相当(约1.8元/km)，2030年进一步降至1.0元/km [92] - 预计Robotaxi全球市场规模将从2025年1.6亿美元增长至2035年4627亿美元，潜力巨大 [98] 投资建议与相关标的 - 建议关注两条主线：国内豪华SUV头部车企如赛力斯、长城汽车；激光雷达与Robotaxi产业链龙头企业如巨星科技、宇瞳光学 [4][105] - 赛力斯为国内高端SUV龙头，华为深度合作伙伴，2025年上半年营收624.02亿元，问界M9在50万以上市场表现领先 [103] - 长城汽车实施SUV“硬派豪华”与“智能豪华”双线布局，2025年第三季度单车平均指导价突破18万元，20万元以上车型销量同比增长超40% [104] - 巨星科技通过并购整合强化激光雷达业务，宇瞳光学提供激光雷达关键光学部件，车规级转镜反射率超98% [101][102]