股价表现 - 9月2日盘中上涨2.02%至146.80元/股，成交30.82亿元，换手率1.41%，总市值2397.78亿元 [1] - 主力资金净流出1828.82万元，特大单买卖占比分别为17.25%和17.59%，大单买卖占比分别为28.77%和29.02% [1] - 今年以来股价累计上涨10.86%，近5日/20日/60日分别上涨9.09%、14.90%和10.28% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入624.02亿元，同比减少4.06%，归母净利润29.41亿元，同比增长81.03% [2] - A股上市后累计派现26.96亿元，近三年累计派现20.84亿元 [3] - 汽车整车业务收入占比94.72%，汽车零部件及其他占比5.28% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数17.75万户，较上期减少20.44%，人均流通股8505股，较上期增加25.68% [2] - 香港中央结算有限公司持股5483.17万股（第四大股东），较上期增加1394.71万股 [3] - 三大ETF持仓显著增加：华夏上证50ETF增持223.49万股至1604.61万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持226.62万股至1458.62万股，易方达沪深300ETF增持171.27万股至1039.27万股 [3] 公司概况 - 公司位于重庆市，成立于2007年5月11日，2016年6月15日上市 [2] - 主营业务为汽车整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，概念板块包括智能汽车、固态电池、整车、百元股、华为汽车等 [2]

核心观点 报告对多家上市公司进行业绩分析和投资评级更新 覆盖半导体设备、汽车、互联网、新能源等多个行业 多数公司维持买入评级 部分公司目标价有所上调 重点关注各公司业务增长动能和盈利能力变化[1][3][8][13][15][17][21][23][25][27][30][32][34][36][38] 半导体设备行业 - 北方华创1H25收入161.4亿元 同口径同比增长29.5% 毛利率42.2%同比下降3.6个百分点 归母净利润32.1亿元同比增长15.0%[1] - 刻蚀设备1H25收入超50亿元 预计2025年超110亿元 薄膜沉积设备1H25收入超65亿元 预计2025年达140+亿元[1] - 上调目标价至430.0元 对应33倍2026年市盈率 潜在涨幅+13.8%[1][2] 图像传感器行业 - 豪威集团1H25收入139.6亿元 归母净利润20.3亿元 汽车图像传感器同比增长30%达37.9亿元 占图像传感器收入37%[3] - 汽车CIS产品与高通、英伟达开发平台兼容 首款基于2.1微米TheiaCel技术的800万像素产品OX08D10在1H25放量[4] - 维持目标价180元 对应34倍2026年市盈率 潜在涨幅+24.0%[3][4] 互联网与电商行业 - 阿里巴巴2026财年1季度收入同比增长2% 其中中国电商+10%/国际+19%/云+26% 调整后EBITA同比下降14%[8] - 预计阿里云2026财年收入增速达26%超市场预期 按SOTP给予云4.5倍市销率 电商+即时零售13倍市盈率 维持目标价165美元[8][9] - 快手货架场货币化率同比有近一倍提升 可灵在全球视频生成赛道维持商业化规模第一 海外收入规模占70%[10][11][12] 汽车制造行业 - 比亚迪股份2Q25归母净利润63.6亿元环比下降30.5% 毛利率环比下滑3.8百分点至16.3%[15] - 长城汽车2Q25收入523.5亿元环比增长30.8% 归母净利润45.9亿元环比大增161.9%[17] - 赛力斯2Q25营收432.5亿元环比增长125.9% 归母净利润21.9亿元环比大增193.3% 毛利率环比提升1.9百分点至29.5%[21] 医药健康行业 - 三生制药1H25收入43.6亿元同比持平 归母净利润13.6亿元同比增长24.6% 蔓迪销售收入增长24%至6.8亿元[23] - 固生堂1H25收入同比增长9.5%至14.9亿元 经调整净利润同比增长15.2%至1.7亿元 门诊人次强劲增长15%[25] 工业制造与能源 - 美的集团2025上半年营业总收入2,523亿元同比增长15.7% To C/To B业务分别实现13.3%/20.8%的同比增速[27] - 协鑫科技颗粒硅2Q吨生产现金利润0.38万元 相比棒状硅龙头的优势由1Q25的0.58万元大幅扩大至1.25万元[36] - 新特能源在政策推动下多晶硅致密料吨含税价格由7月低点3.5万元大涨至目前4.6万元[38] 金融与保险行业 - 中国太保上半年归母净利润同比增长11.0% 新业务价值同比增长32.3% 太保产险COR为96.3%同比改善0.8个百分点[30] - 基于1.2倍市净率将目标价从32港元上调至44港元 维持买入评级[31] 物业服务行业 - 中海物业1H25收入70.89亿元同比增长3.7% 毛利率同比上升0.2个百分点至17.0% 净利润同比增长4.3%至7.69亿元[32] - 碧桂园服务1H25收入同比增长10.2%至231.9亿元 计划大幅提升2025年派息率至核心净利润的60%[34][35]

行业合作与战略发展 - 湖北与吉利控股签署新车型项目合作协议 深化汽车产业转型升级、新能源船舶生产应用及汽车赛事经济等领域合作 [1] - 吉利控股将加快武汉工厂新车型导入 深化供应链合作并拓展醇氢船舶、智慧出行等业务 [1] - 宁德时代出售持有的芬兰维美德汽车20.6%股份 芬兰政府与Pontos收购后分别持股79%和21% 并注资3500万欧元 [12][13] - 宁德时代巧克力换电业务8月新增落站105座、上线103座 覆盖北京等城市 目标2025年建站1000座 [13] - 文远知行首批Robotaxi GXR抵达新加坡并开始测试 系东南亚首次落地此类自动驾驶车型 [13] - 雷诺集团任命Fabrice Cambolive担任新设立的首席增长官 [13] 汽车销量数据 - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 同比微增 1-8月累计销量286.4万辆同比增长23% [2] - 上汽集团8月整车销量36.34万辆同比增长41.04% 新能源车销量12.98万辆同比增长49.89% 出口8.83万辆同比增长10.48% [2][4] - 中国一汽8月整车销量27.78万辆同比增长3.7% 自主新能源车销量3.48万辆同比增长66.9% 1-8月累计销量208.13万辆同比增长5.5% [5] - 吉利汽车8月销量25.02万辆同比增长38% [6] - 长安汽车8月销量23.3万辆 新能源车销量8.8万辆同比增长80% 海外销量5.6万辆同比增长23% [7] - 北汽集团8月整车销量13.5万辆同比增长3.3% 1-8月累计销量107万辆同比增长5.3% [8] - 长城汽车8月销量11.56万辆同比增长22.33% [8] - 北汽蓝谷子公司8月新能源车销量1.35万辆同比增长3.47% 1-8月累计销量9.10万辆同比增长74.70% [8] - 一汽丰田1-8月累计销量51.60万辆同比增长11% [9] - 韩国五大整车厂商8月全球销量62.67万辆同比增长1.2% 本土销量11.11万辆同比增长5.2% [14] - 法国8月新车注册量8.79万辆同比增长2.2% [15] 产品与技术布局 - 长安汽车下半年推出多款新车型 包括启源Q07激光版、A06及纯电SUV Q05 深蓝汽车将推出L06轿跑并进军欧洲市场 阿维塔计划2026年推出百万级大六座旗舰产品 [10] - 理想汽车CEO目标年底高端纯电车型月销达1.8-2万辆 其中i8目标6000辆/月、i6目标9000-10000辆/月 [11] - 赛力斯公布基于哑语手势的车辆控制专利 通过图像处理与大语言模型实现手势识别生成车辆指令 [11]

核心财务表现 - 1H25营收624.02亿元同比下降4.06% [1] - 1H25归母净利润29.4亿元同比大增81.03% [1] - 2Q25营收432.5亿元环比增长125.9% [1] - 2Q25归母净利润21.9亿元环比大增193.3% [1] - 2Q25扣非净利润20.8亿元环比增长428.3% [1] 销量与产品结构 - 1H25总销量19.86万辆其中新能源汽车17.21万辆同比增长8.2% [1] - 问界系列累计交付14.7万辆占比超85% [1] - 2Q25问界品牌交付10.7万辆环比增长135.8% [1] - 问界M8交付4.14万辆M9交付3.92万辆 [1] - 单车成交均价稳定在40万元以上 [1] 盈利能力指标 - 1H25毛利率28.93%同比提升4.9个百分点 [1] - 2Q25毛利率29.5%环比提升1.9个百分点 [1] - 毛利率提升受规模效应和产品结构优化推动 [1] 费用控制 - 1H25三费费用率占收入约21.5% [1] - 2Q25三费占比20.9%环比减少1.9个百分点 [1] - 费用率下降受规模效应影响 [1] 未来展望与战略 - 2H25将在问界高端矩阵和M8纯电首轮交付驱动下延续量价齐升 [2] - M8月交付目标爬坡至2万辆稳居40万元级SUV销冠 [2] - 改款M7计划3Q25上市瞄准20-30万元主流区间 [2] - 旗舰M9持续领跑50万元以上豪华市场累计交付突破20万辆 [2] - 高端占比抬升将推动毛利率进一步增长 [2] 市场定位与竞争优势 - 公司通过高端车型销量增长实现产品结构优化 [1] - 问界系列在新能源汽车市场中占据主导地位 [1] - 产品线覆盖从20万元到50万元以上的多个价格区间 [2] - 在豪华电动车市场建立领先地位 [2]

核心财务表现 - 上半年营收达624.02亿元 归属于上市公司股东的净利润为29.41亿元 同比大幅增长81.03% [1][2] - 利润增长显著高于行业水平 在原材料价格波动及新能源补贴退坡背景下凸显经营韧性 [2] 产品战略布局 - 形成覆盖20万至60万元价格带的四大产品序列：问界M5（主流中端）、问界M7（中高端）、问界M8（家庭智慧旗舰）、问界M9（高端旗舰） [3] - 产品矩阵精准匹配三类核心需求：年轻家庭及都市精英的智能安全需求、家庭用户的智慧出行需求、科技爱好者的前沿配置需求 [3] 销量表现 - 上半年新能源汽车累计销量达17.2万辆 第二季度销量同比增长10.77% 环比大幅增长115.49% [4] - 问界M9累计交付量突破22.6万台 连续17个月位居50万元以上细分市场销量冠军 [5] - 问界M8累计交付量突破7万台 斩获40万元以上细分市场销量冠军 [6] 高端市场突破 - 高端车型问界M8与M9形成"双冠"战绩 直接推动企业毛利率提升 [5][6] - 高端战略成功打破传统豪华品牌垄断 形成"高端车型带动盈利-盈利反哺研发"的正向循环 [9] 资本市场反应 - 财报发布后首个交易日股价5分钟内涨幅超2% 盘中最高涨幅突破5% [8] - 多家券商上调盈利预期：东吴证券将2025-2027年归母净利润预期上调至101亿元、147亿元、195亿元（原预期96亿、142亿、185亿） [8] - 机构认可公司"量价双升"趋势 维持"买入"评级并强调品牌高端化势能持续向上 [8]

核心业绩表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润达29.41亿元 同比大幅增长81.03% [1][2] - 上半年营收突破624.02亿元 [2] - 第二季度销量同比增长10.77% 环比大幅增长115.49% [7] 产品战略布局 - 形成问界M5（中端）、M7（中高端）、M8（家庭智慧旗舰）、M9（高端旗舰）四大产品序列 覆盖20万-60万元价格带 [4] - 产品矩阵精准匹配年轻家庭安全智能需求、家庭智慧出行需求及科技爱好者前沿配置需求 [6] - 问界M9累计交付突破22.6万台 连续17个月保持50万元以上细分市场销量冠军 [8] - 问界M8累计交付突破7万台 获得40万元以上细分市场销量冠军 [10] 市场与资本反馈 - 高端车型双冠战绩直接带动企业毛利率提升 [8][10] - 财报发布后首个交易日股价5分钟内涨幅超2% 盘中最高涨幅突破5% [11] - 东吴证券将2025-2027年归母净利润预期上调至101亿元、147亿元、195亿元（原预期96亿元、142亿元、185亿元） [12] - 民生证券认为公司进入量价双升新阶段 东吴证券维持买入评级 [12] 行业地位与发展阶段 - 高端化战略进入成果兑现阶段 成为高端赛道引领者 [1][13] - 构建高端车型带动盈利、盈利反哺研发的正向循环 [13] - 上半年新能源汽车累计销量达17.2万辆 [7]

根据研报内容，以下是关于行业投资评级、核心观点及按目录的详细总结： 行业投资评级 - 报告建议加大“红利风格”配置权重，并布局AI智能化和AI机器人主线 [3] 核心观点 - 汽车行业进入新十字路口阶段：电动化红利尾声，智能化处黎明前黑暗，机器人创新在产业0-1阶段 [3] - 乘用车龙头车企业绩低于预期，主因竞争加剧及产品迭代放缓 [4] - 重卡行业景气度上行，龙头表现更强，看好政策拉动作用 [7] - 客车出口景气但国内拖累，业绩整体兑现，二三线车企弹性更大 [8] - 摩托车大排量+出口高景气，车企表现分化，海外市场空间广阔 [9] - 智能化零部件趋势分化，降本增效为主线，看好渗透率提升带来的量价升级 [13] - 三好零部件赛道业绩符合预期，内部分化，优质龙头持续成长 [14] - 机器人业绩分化，自主供应链短期承压，关注人形机器人元年催化 [15] 按目录总结 一、乘用车：龙头车企业绩低于预期 - 2025Q2乘用车零售/出口/批发同比分别+14%/+15%/+14%，行业保持高景气但业绩低于预期 [4][30] - 新能源零售渗透率环比持平，低于预期，主因油车一口价策略生效及消费者观望新车 [4][33] - 多数车企Q2 ASP提升，理想汽车ASP连续多个季度下滑 [4][37] - 毛利率环比微幅回升，主因销量增长、产品结构调整及规模效应 [4][40] - 费用率普遍环比下行，汇兑收益支撑利润 [4][45][51] - 规模效应下多数车企单车利润环比改善，广汽集团和比亚迪单车净利低于预期 [4][56] 二、零部件：整体韧性，趋势分化 - 智能化零部件公司股价和业绩保持韧性，降本增效成效显现 [13] - 三好零部件赛道2025Q2营收兑现度高，福耀玻璃毛利率环比大幅提升3.08个百分点 [14] - 特斯拉产业链及赛力斯产业链营收环比亮眼，特斯拉Q2全球交付38.41万辆（环比+14.32%），赛力斯批发销量11.07万辆（环比+122.74%） [14] - 长期看好自主崛起、新能源向上、智能化渗透率提升及全球化加速趋势 [14] 三、重卡：销量上行，盈利分化 - 2025Q2批发销量同环比分别+18.3%/+3.5%，略超预期 [7] - 行业收入同比+28.9%，利润同比下降，毛利率同环比分别-0.62/+0.45pct [7] - 中国重汽H和福田汽车表现相对较好 [7][11] - 看好国四政策刺激及非俄出口高增下的全年行情 [7] 四、客车：业绩兑现，二三线车企更优 - 2025Q2出口景气但国内拖累，龙头宇通市占率提升但增速跑输二三线车企 [8] - 宇通客车和金龙汽车业绩符合预期，毛利率同环比提升 [11] - 2025H2看好内外需共振，国内公交车招标加速及出口红利持续 [8] 五、摩托车：大排量+出口高景气，盈利分化 - 2025Q2出口同环比+22.0%/+21.8%，其中250cc以上同环比分别+45.9%/+22.8% [9] - 行业收入同环比分别+15.8%/+21.7%，归母净利润同环比分别+37.4%/+32.5% [9] - 春风动力和隆鑫通用表现较好，钱江表现一般 [9][11] - 海外摩托车市场总空间4000-5000万辆，为中国市场的8-9倍，产业处早期阶段 [9] 六、其他覆盖公司业绩 - 零跑汽车营收同比+166%，扭亏，符合预期 [5] - 赛力斯利润同比+56%，产品结构改善下毛利率超预期 [5] - 小鹏汽车营收同比+125%，符合预期 [5] - 地平线机器人营收同比+67.6%，亏损扩大但超预期 [16] - 德赛西威利润同比+41.1%，超预期，费用率下降显著 [16] - 福耀玻璃利润同比+31.5%，超预期，高附加值产品带动ASP提升 [17]

财务表现 - 2025年上半年营业收入624亿元 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元 同比增长81.03% [1] - 研发投入51.98亿元 同比增长154.9% [1][2] 技术研发 - 自2016年布局增程技术研发 2019年实现行业首批增程器量产 [1] - 提出"油电转换率"概念 将NVH性能纳入增程器评价体系 [1] - 全新一代超级增程系统采用赛翼增程架构与RoboREX智能控制技术 [2] - 系统发电效率超过3.65kWh/L 热效率达44.8% 行业领先水平 [2] - 与25家行业企业达成合作 2024年增程器销量超47万台 [1] 产品应用与性能 - 超级增程系统应用于问界M8、问界M9等主力车型 [2] - 系统使车型综合油耗降低15% 噪音感知频次下降90% [2] - 实现从被动发电模式向智能主动能量管理模式转变 [2] 市场影响与竞争优势 - 高端智能电动汽车需求持续释放 [1] - 技术实力与产业化能力获得行业广泛认可 [1] - 构建技术护城河 形成产品力、用户口碑与盈利能力良性循环 [2] - 竞争优势有望进一步巩固 开拓更广阔市场空间 [2]

投资评级 - 报告对赛力斯(601127 CH)维持买入评级 目标价为180 50元人民币 较当前136 91元股价存在31 8%潜在涨幅 [1][2][7] 核心观点 - 2Q25业绩表现强劲 营收达432 5亿元 环比增长125 9% 归母净利润21 9亿元 环比大增193 3% [7] - 2Q25毛利率创29 5%新高 环比提升1 9个百分点 主要受益于规模效应和高端产品结构优化 [7] - 问界系列高端车型表现突出 M8和M9分别交付4 14万辆和3 92万辆 单车成交均价稳定在40万元以上 [7] - 预计2H25将在问界高端矩阵和M8纯电首轮交付驱动下延续量价齐升趋势 M8月交付有望爬坡至2万辆 改款M7瞄准20-30万元主流区间 [7] 财务表现 - 1H25营收624 02亿元 同比小幅下降4 06% 但归母净利润同比大增81 03%至29 4亿元 [7] - 1H25毛利率28 93% 同比提升4 9个百分点 三费占比受规模效应影响 2Q25环比减少1 9个百分点至20 9% [7] - 2024年营收145 176亿元 同比增长305% 净利润扭亏为盈达59 46亿元 [6] - 预计2025E-2027E营收将达175 174亿元/204 281亿元/213 877亿元 净利润将增长至108 84亿元/124亿元/155 99亿元 [6] 市场表现与估值 - 公司市值206 70398亿元 200天平均价129 80元 年初至今股价上涨2 64% [4] - 当前市盈率34 8倍(2024年) 预计将逐步下降至19倍(2025E)/16 7倍(2026E)/13 3倍(2027E) [6] - 目标价180 5元对应2026年22倍市盈率 [7] 行业地位 - 1H25新能源汽车销量17 21万辆 同比增长8 2% 问界系列累计交付14 7万辆 占比超85% [7] - 在交银国际覆盖的汽车行业公司中 赛力斯目标价潜在涨幅31 8% 处于行业前列 [11]

核心财务表现 - 上半年营收624.02亿元同比下降4.06% 但归母净利润逆势增长81.03%至29.41亿元 [1] - 毛利率从去年同期24.06%提升至28.93% 同比上升4.9个百分点 [3] - 归属于上市公司股东的净资产同比增长118.2% [7] 销量与产品结构 - 汽车总销量达19.86万辆 其中问界系列交付超14.7万辆 占比超八成 [1][2] - 问界系列单车成交均价超40万元 6月单月交付突破4.4万辆创历史新高 [1][3] - 问界M9交付6.2万辆稳居50万元级销量冠军 M8交付3.5万辆成为40万元级冠军 [2][3] 研发与技术创新 - 研发投入51.98亿元同比增长154.9% 研发人员6984人占比36% [6] - 魔方技术平台实现多车型规模化应用 提升开发效率并降低边际成本 [6][7] - 首创智能安全体系与超级工厂"厂中厂"模式 关键工序100%自动化 [6][7] 产能与运营效率 - 数字化运营覆盖90%业务流程 物流AMR效率提升17% 班组管理效率提升35% [7] - 超级工厂结合数字孪生/AI技术 实现焊点质量与整车静态质量在线检测 [7] - 问界全系累计交付超75万辆 其中M9累计交付22万辆 M8累计交付7万辆 [3] 市场认可与新品规划 - 问界品牌获杰兰路品牌发展信心指数第一 M9以85.2分位列NPS总榜第一 [4] - 问界M8纯电版于8月25日上市 全新M7计划9月推出完善产品矩阵 [4] - 高端智能电动汽车销量增长带动盈利能力改善 产品结构优化具可持续性 [2][3]