报告公司投资评级 - 上调盈利预测，维持"优于大市"评级 [12][14] 报告的核心观点 - 赛力斯 2024 前三季度营业收入 1066.27 亿元, 归母净利润 40.38 亿元; 第三季度营收 415.82 亿元, 归母净利润 24.13 亿元 [1] - 公司业务在 2024 年迎来爆发期,第三季度依然能保持高速增长 [1] - 公司第三季度维持了高水准的毛利率,净利润率进一步提升 [9] - 公司第三季度费用率显著降低,销售费用率得到有效控制 [10] - 问界车型前三季度销量 29.25 万辆,第三季度销量 11.04 万辆 [10] - 公司第三季度单车营收和单车毛利维持在较高水平,单车净利大幅提升 [11] 分组1 - 收入端高质量发展,公司走精品产品策略,重点发力高客单价、高利润率产品 [12] - 豪华车赛道毛利率较高,公司将深挖介于 M7 和 M9 之间的潜在市场,提升 M9 部分车款的产品力和客单价 [13] - 费用率整体保持稳定,销售费用率相对下降显著,公司控费能力得到重视 [13][14] 分组2 - 预计 2024-2026 年收入 1484/1707/1936 亿元,归母净利润 60.26/103.76/131.84 亿元 [12][14] - 给予公司 2025 年 19-21 倍 PE,合理市值为 1971-2179 亿元,对应股价 131-144 元 [14] - 公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品,豪华车赛道兼具高护城河和高毛利,应有一定的估值溢价 [14]

政府相关 - 全国人大常委会审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案 [1] - 国资委打好稳增长组合拳确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成 [1] 国际贸易 - 商务部中方决定就欧盟反补贴终裁措施提起诉讼 [1] - 中国贸促会将继续为中美清洁技术领域企业合作搭建更多对接平台 [1] 汽车行业 - 乘联会预估10月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增58% [1] 企业相关 - 东北国有企业振兴研究院揭牌 [1] - 良品铺子被举报配料表造假当地市场监管部门立案调查 [1] - 赛力斯声明没有与任何伙伴开展人形机器人方面的合作 [1]

宏观政策 - 十四届全国人大常委会第十二次会议审议国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案 [2] - 国资委要求打好稳增长组合拳，确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成，包括提质增效、防范风险、保障民生等 [3] - 商务部将欧盟对中国电动汽车反补贴终裁措施起诉至世贸组织争端解决机制，认为欧方措施缺乏依据且违反规则 [3][4] - 中国贸促会将继续为中美清洁技术领域企业合作搭建更多对接平台 [5] - 东北国有企业振兴研究院揭牌，主要职能为研究相关讲话精神、探索东北国企改革发展方向和路径 [5] 市场行情 - 美东时间周一，美股三大指数集体收跌，道指跌0.61%，纳指跌0.33%，标普500指数跌0.28%；欧洲三大指数涨跌不一，英国富时100指数涨0.31%，法国CAC40指数跌0.15%，德国DAX30指数跌0.23% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.1%，热门中概股多数上涨，百胜中国涨超7%，小鹏汽车涨近5%，好未来涨超4%，携程涨超3%，唯品会涨近3% [2] 行业动态 - 乘联会预估10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14% [5] - 本源量子向海外首次销售量子算力，“本源悟空”国产化率超80%，量子计算有望赋能千行百业 [6] - 全球存储芯片巨头SK海力士展出全球首款48GB 16层HBM3E产品，HBM市场需求显著增长 [6][7] - 固态电池领域创新型企业太蓝新能源将于11月7日举办固态锂电池技术联合发布会，预计实现新突破 [7] 公司新闻 - 良品铺子被举报“配料表造假”，当地市场监管部门立案调查 [1][8] - 赛力斯声明未与任何伙伴开展人形机器人方面的合作 [1][8] - 六连板华夏幸福称不存在未披露重大事项 [9] - 13连板松发股份称股价存在市场情绪过热情形 [9] - 星网宇达1年内被禁止参加全军物资工程服务采购活动，2024年1 - 9月该类收入比例为0.53% [9] - 信质集团第一大股东拟分拆交易、公开征集转让公司股份1.04亿股，占总股本25.54% [10] - 大千生态控股股东拟变更为苏州步步高，股票将于11月5日复牌 [11] - 四环生物部分股份将被司法拍卖，或致控制权变动 [11] - 希荻微筹划购买诚芯微100%股份，股票自11月5日起停牌，预计不超过5个交易日 [11] - 晶丰明源拟购买易冲科技100%股权，股票将于11月5日复牌 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024Q3单季度实现营收415.82亿元，同环比分别+636.3%/+8.1% [2] - Q3归母净利润为24.13亿元，环比+71.8%（2023Q3为-9.5亿元） [2] - Q3扣非归母净利润为23.25亿元，环比+75.7%（2023Q3为-11.3亿元） [2] - 量增下营收环比改善明显 [3] - 2024Q3赛力斯公告口径销量13.36万辆，同环比+199.6%/+9.8% [3] - 问界品牌批发销量为11.04万辆，同环比+679.5%/+11.9% [3] - ASP由于M9交付占比下降至45%而下滑至31.12万元，环比-1.6%，但同比实现145.8%大幅增长 [3] 盈利能力持续向好 - 毛利率25.53%，同环比分别+18.0/-1.9pct，环降主要原因为会计政策调整 [3] - 剔除会计政策影响后毛利率为26.9%，环比-0.6pct，微降主因为M9销量占比环降4pct [3] - 销管研费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%，同比分别-5.5/-3.4/-3.7pct，环比分别-4.3/+0.6/-1.2pct [3] - 销售费用率环比改善较多主因同样为会计政策调整影响 [3] - 研发费用率环降1.2pct，研发整体规模下滑 [3] - 财务费用为-1.7亿元，目前公司出口规模较少，受汇兑影响较小 [3] - 合并报表口径单车盈利1.81万元，环比+56.4% [3] - 净利率为5.8%，同环比分别+22.6/+2.2pct，环比改善明显 [3] 盈利预测及投资评级 - 上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至62/110/159亿元 [4] - 对应PE为27/15/10x [4] - 维持公司"买入"评级 [4]

文章核心观点 - 赛力斯汽车发布关于昆明市问界M9事故的声明 [1] - 2024年10月31日早晨7点10分左右,一辆问界M9在昆明市呈贡区发生交通事故 [1] - 事故发生后,赛力斯即时收到车辆碰撞告警信息,并第一时间与车主联系 [1] - 经对车辆状态分析,在通过路口时车辆处于人驾状态,电门开度100%,触发AEB后车速从69kph降低至30kph,随后电门持续处于100%,最终在路口灯柱附近碰撞后停止 [1] - 赛力斯表示正全力配合属地交管部门及用户处理相关事宜,具体情况请以官方发布为准 [1] 事故经过 - 2024年10月31日早晨7点10分左右,一辆问界M9在昆明市呈贡区发生交通事故 [1] - 事故发生后,赛力斯即时收到车辆碰撞告警信息,并第一时间与车主联系 [1] - 经对车辆状态分析,在通过路口时车辆处于人驾状态,电门开度100%,触发AEB后车速从69kph降低至30kph,随后电门持续处于100%,最终在路口灯柱附近碰撞后停止 [1] 公司回应 - 赛力斯表示正全力配合属地交管部门及用户处理相关事宜,具体情况请以官方发布为准 [1]

报告投资评级 - 未明确提及赛力斯（601127）的具体投资评级[1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩改善明确营收和利润同比大幅增长且费用率有相应变化[2] - 季度销量同环比持续提升M9大定维持高增长[3] - 资本运作积极彰显未来发展坚定信心[4] - 对赛力斯未来盈利进行预测预计2024 - 2026年营收和归母净利润逐步增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q3公司实现营收415.8亿元同比+636.3%实现归母净利润24.1亿元高于预告归母净利润中枢21.8亿元实现扣非归母净利润23.3亿元高于预告归母净利润中枢20.6亿元前三季度公司实现营收1066.3亿元同比+539.2%实现归母净利润40.4亿元实现扣非归母净利润37.6亿元公司三季度实现毛利率25.5%同比+18.0pct环比 - 1.9pct销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%/-0.4%环比分别-4.3pct/+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct净利率环比+1.6pct达到4.9%[2] 销量与订单情况 - 销量方面公司三季度实现新能源汽车销售11.6万辆同比+394.2%环比+9.1%问界品牌交付11.0万辆同比+595.7%环比+11.8%其中问界M5/M7/M9分别交付1.6万辆/4.5万辆/4.9万辆环比分别+18.8%/+21.3%/+2.4%订单方面截止10月26日M9上市10个月累计大定突破16万台随新款五座版上市近半个月新增大定突破1万台据统计45万元以上市场M9市占率已突破20%[3] 资本运作情况 - 7月公司公告拟收购华为及其关联方持有问界等系列文字和图形商标收购价款合计25亿元8月公司公告拟使用约13.29亿元收购控股子公司赛力斯汽车少数股东股东权益8月公司董事会审议同意公司以支付现金的方式购买引望10%股权交易金额为人民币115亿元截止三季报发布之日已支付第一笔转让价款人民币23亿元10月公司召开股东大会审议通过公司发行股份购买资产方案的议案公司拟以81.6亿元收购龙盛新能源100%股权[4] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年实现营收1522/1906/2263亿元实现归母净利润61/90/119亿元[4] 重要财务指标情况 - 给出2022A 2023A 2024E 2025E 2026E的营业总收入归属母公司净利润毛利率净资产收益率ROE% EPS(摊薄)市盈率P/E(倍)市净率P/B(倍)等重要财务指标数据[5]

机器人产业发展 - 赛力斯发布大量机器人相关岗位招聘，包括机器人集成助理工程师、具身智能嵌入式开发岗位[1] - 重庆政府发布《重庆市"机器人+"应用行动计划（2024—2027年）》，布局"机器人+"生态[1] - 华为有望成为国产机器人中坚力量，未来与特斯拉Optimus将是"镜像关系"[1,5] - 在重庆政府加持和赛力斯引领下，川渝机器人产业链或正在初步成型[1,6,7] 车联网终端领域 - 公司是车联网终端"小巨人"，在汽车级蓝牙/WiFi模组、车联网TBOX、汽车eCall系统等领域处于行业领先地位[9] - 公司深度绑定行业龙头上汽集团，将充分受益自主品牌乘用车国内销量增加及出口景气[8,12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.92/2.57/3.19亿元，同比增长50.2%/33.9%/24.3%[12,13] - TBOX装配率逐年提升，2027年乘用车TBOX市场规模将达137.8亿元[14] - 公司抢先布局eCall终端，受益自主车企出海潮[15]

文章核心观点 - 赛力斯汽车发布声明,就昆明市问界M9事故的具体情况进行了说明 [1] - 赛力斯10月新能源汽车销量大增,同比增长104.61%,今年1-10月累计销量已达352,724辆,同比增长310.99% [1] - 赛力斯2024年第三季度业绩大增,营收同比增长539.24%,净利润实现扭亏为盈 [2] 公司概况 - 赛力斯旗下问界系列产品矩阵持续扩容,新品不断上市,如问界新M5、新M7Pro、问界M9五座版等 [1] - 问界M9上市10个月累计大定超16万辆,连续6个月蝉联50万元以上豪华车型销量第一,持续刷新中国新能源汽车品牌新纪录 [2] - 赛力斯坚持技术创新、价值贡献的经营方针,生产经营全链条精细化管理,使得产品毛利率同比增加 [2] 财务表现 - 赛力斯2024年前三季度营收为1066.27亿元,同比增长539.24% [2] - 赛力斯2024年第三季度净利润为24.13亿元 [2] - 赛力斯前三季度净利润增长主要系销量及营业收入持续增长,产品结构调整,高价值产品销售规模增长所致 [2]

文章核心观点 赛力斯回应昆明问界M9事故，车辆通过路口时处人驾状态，公司正配合处理；近期赛力斯因问界M9热销常卷入智能驾驶安全性风波，但事故均非智驾状态发生；问界系列车型销量亮眼助力赛力斯扭亏为盈，公司盈利能力改善且长期业绩增长或获支撑 [1][2][4] 事故回应 - 11月2日赛力斯回应昆明问界M9事故，称车辆通过路口时处人驾状态，电门开度100%，触发AEB后车速从69kph降至30kph，随后电门持续100%，最终碰撞停止，公司正配合属地交管部门及用户处理 [1] - 10月14日赛力斯回应武汉问界M9事故，称事故前车辆已退出智驾，制动、转向及加速功能正常，正配合交警调查并支持车主及其家属 [2] 销量情况 - 2024年10月问界M9交付16004辆，发布10个月累计大定突破16万辆，连续蝉联中国市场50万以上月度销冠 [2] - 2024年10月问界M7交付15836辆，10月大定超2万辆，2024年以来交付已超17万辆，年内累计销量连续10个月蝉联中国新势力销量冠军 [2][3] - 2024年10月公司新能源汽车销量达3.6万辆，同比增长104.61%；前10个月累计销量35.27万辆，同比增长310.99% [3] - 2024年前三季度公司问界品牌销量29.3万辆，同比增加625.34% [4] 财务表现 - 2024年前三季度赛力斯实现营业收入1066.27亿元，同比大幅增长539.24%，实现净利润40.38亿元，上年同期亏损22.94亿元 [1] - 2024年三季度赛力斯实现营业收入415.82亿元，同比增长636.25%，实现净利润24.13亿元，和去年同期相比扭亏为盈 [4] - 2024前三季度公司毛利率为25.23%，同比提高18.47个百分点，净利率为3.2%，同比提高23.89个百分点 [4] - 华金证券预计2024年公司营业收入为1370.65亿元，同比增长282.4%，净利润为50.75亿元 [4] 研报观点 - 东莞证券研报称赛力斯具有问界M5、M7、M9等车型，满足不同用户多维度选择，在国产高端车型具有较强竞争力 [4] - 华金证券研报称长期来看，赛力斯沿智能化方向持续布局，或支撑业绩增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收益表现 - 3Q24 营业收入同比+635.9%/环比+8.1%至 415.8 亿元，归母净利润为 24.1 亿元，扣非后归母净利润为 23.3 亿元，毛利率同比+17.9pcts/环比-1.9pcts 至 25.5% [1] - 2024 年前三季度营业收入同比+539.2%至 1,066.3 亿元，归母净利润扭亏至 40.4 亿元，扣非后归母净利润扭亏至 37.6 亿元，毛利率同比+18.5pcts 至 25.2% [1] 销量表现 - 3Q24 公司汽车销量同比+199.4%/环比+9.8%至 13.4 万辆，问界销量同比+680.2%/环比+12.6%至 11.0 万辆（M9 销量占比约 44.9%） [1] 盈利能力提升 - 3Q24 单车盈利环比+52.5%约 2.2 万元，本季度业绩扭亏高增主要受益于问界高 ASP 车型规模交付带动的盈利能力改善 [1] 品牌优势 - 公司通过领先智能化技术赋能，在高端豪华赛道已具备品牌效应，2024 年前 9 月问界在 20 万以上的市场份额为 5.7% [1] - 公司以"问界"+"AITO"实现国内+海外双布局，推进海外出口，增加品牌统一与知名度 [1] 未来发展 - 公司通过提升协调力、维持智能化+产品定位的优势，预计保持强势车型周期 [1] - 公司发布可兼容 B 级及以上、多种动力模式车型的魔方平台，预计后续车型将采用平台化生产模式，进一步提升单车盈利能力 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入145,060百万元，同比增长304.72% [2] - 2024年归母净利润6,501百万元，扭亏为盈 [2] - 2024年毛利率25.4%，较上年大幅提升 [7] - 2024年研发费用占比3.8%，较上年有所下降 [7] - 2024年资产负债率85%，维持在较高水平 [7] - 2024年ROE达36.3%，盈利能力大幅提升 [7]