风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03% [1] - 毛利率表现超预期，整体业绩符合预期 [1] - 二季度业绩环比大幅提升，经营指标优异 [6] 盈利驱动因素 - 锚定高端智能电动汽车主航道，坚持高端战略是业绩增长核心因素 [3] - 高端产品放量推动收入结构优化，费用管控提升及规模效应加速释放 [3] - 在高端SUV领域拥有较强话语权，问界M9和M8奠定高端新能源领先地位 [3] 产品与市场表现 - 问界新M5 Ultra、问界M9 2025款、问界M8相继上市并获市场认可 [3] - 问界M8纯电版上市2小时大定突破7000台，定位40万级纯电新标杆 [3] - 全新问界M7即将上市，有望成为30万级市场爆款车型 [5] 未来增长预期 - 中高端市场扩容推动产品结构上移，公司进入"量价双升"新阶段 [6] - 新车周期为业务端带来增量支撑，公司有望开启业绩上行通道 [6] - 新品放量将带来新增长动能，盈利能力显著增强趋势获机构看好 [6]

行业投资评级 - 报告建议2025年下半年加大汽车"红利风格"配置权重 对AI成长风格和高股息红利风格权重进行对调 给予更多权重给高股息红利风格[3][66] 核心观点 - 汽车行业进入新旧切换阶段 电动化红利进入尾声 智能化处于"黎明前黑暗" 机器人创新在产业0-1阶段[3] - 2025年8月第3周乘用车交强险数据47.0万辆 环比上周增长9.4% 环比上月周度增长6.8%[2][46] - 2025年新能源乘用车渗透率预计达56.6% 销量1341万辆 同比增长24.56%[48] - L3智能化（城市NOA）渗透率预计达20% L2+智能化渗透率预计达33%[50][51] - 重卡市场2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 上险量75.2万辆 同比增长24.9%[53] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块在SW一级行业中排名第14 港股汽车与汽车零部件板块排名第5[7][9] - 细分板块表现：SW商用载货车上涨1.6% > SW商用载客车上涨0.8% > SW汽车零部件上涨0.4% > SW乘用车上涨0.3% > SW摩托车及其他上涨0.1%[2] - 已覆盖标的涨幅前五：威迈斯、蔚来-SW、雅迪控股、经纬恒润-W、立讯精密[2] - 板块估值：SW汽车PE(TTM)为历史67%分位 PB(LF)为历史68%分位[34] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：8月第3周新能源乘用车销量26.4万辆 环比上周增长8.1% 渗透率56.2%[46] - 车企表现： - 比亚迪8月第3周销量7.7万辆 环比上周增长8.5%[45] - 理想汽车8月第3周销量0.8万辆 环比上周增长35.2%[45] - 零跑汽车8月第3周销量1.2万辆 环比上周增长16.5%[45] - 重卡市场：2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 其中电动重卡渗透率26.9%[53] - 大中客市场：2025年批发销量预计13.68万辆 同比增长18% 其中国内销量增长15% 出口增长20%[54][55] 智能化与机器人进展 - 小鹏新P7上市 全系标配三图灵芯片 定价21.98-30.18万元[2][61] - 英伟达发售Jetson Thor机器人芯片 AI算力2070 TFLOPS 小米、宇树等中国企业宣布采购[58][59] - 人形机器人指数年初至今上涨56.72% 25H2关注特斯拉Optimus Gen3样机发布[59] 核心个股业绩表现 - 长城汽车25Q2营收523亿元 同比增长7.7% 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1%[2][61] - 比亚迪25Q2营收2009.2亿元 同比增长14.0% 毛利率16.3% 同比下降1.1个百分点[2][61] - 拓普集团25Q2收入71.67亿元 同比增长9.69% 归母净利润7.29亿元 同比下降10.04%[2][62] - 赛力斯25Q2营收432.5亿元 同比增长12.4% 归母净利润21.9亿元 同比增长56.1%[61] 2025H2年度金股调整 - 调入标的：理想汽车、星宇股份、春风动力[66] - 调出标的：德赛西威、伯特利、新泉股份[66] - 组合风格：增加红利风格权重 新增3年战略品种维度[66] - 核心推荐： - AI成长风格：小鹏汽车-W、理想汽车-W、地平线机器人-W[65] - 红利风格：宇通客车、福耀玻璃、中国重汽-H[65]

公司业绩表现 - 赛力斯上半年净利润同比大幅增长约80% [1] - 公司股价扬升6.1% [1] 行业合作关系 - 公司属于华为系车企阵营 [1]

头条 - AI芯片概念股寒武纪8月29日收盘价1492.49元/股，跌幅6.01%，成交额265.1亿元，换手率4.27%，盘中最低下探至1420元，资金净流出超30亿元，与贵州茅台1480元收盘价差距已不大 [2][3] 焦点 - 智能清洁巨头追觅科技官宣造车，首款产品为超豪华纯电车，对标布加迪威龙，计划2027年亮相，已组建近千人造车团队且持续扩张 [3] - 2025年成都车展超20家品牌缺席，一半以上为豪华品牌，超豪品牌集体缺席，比亚迪、长安、奇瑞等头部自主品牌以"包馆"形式进驻 [3] 争议 - 中国石油成都销售分公司因加油机设备软硬件及信息交互故障导致50升油箱重复计费加出67.96升油，官方致歉并承诺全面整改 [4] - 中顺洁柔回应面试官在面试期间抽烟事件，称已展开调查并将加强面试官专业培训 [5] 财报 - 比亚迪2025年上半年营业收入3712.81亿元，同比增长23.3%，首次同期超越特斯拉，归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%，汽车业务收入3025.06亿元，同比增长32.49%，海外收入1353.58亿元，研发投入308.80亿元 [6][7] - 赛力斯2025年上半年营业收入624.02亿元，归母净利润29.41亿元，同比增长81.03%，研发投入51.98亿元，同比增长154.9%，新能源汽车销量172,108辆 [7] - 碧桂园服务2025年上半年营业收入231.9亿元，同比增长10.2%，股东应占核心净利润15.7亿元，期末现金约164.7亿元，计划未来三到五年回归客户导向并走向合理盈利 [7][8]

停复牌 - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌 [1] - 华虹公司拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [2] - 泰凌微拟收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 业务协同性高 股票复牌 [2] 并购重组 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 补强连接、音频及低功耗能力 打造"感知+计算+连接"一体化SoC自研IP平台 [3] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 预计构成重大资产重组 [3] 回购 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [4] - 恺英网络拟1亿元-2亿元回购股份 [4] 投资合作与经营状况 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [5] - 智洋创新拟2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新 [6] - 昀冢科技拟定增募资不超8.76亿元 投向芯片插入集成（CMI）元件技改扩建项目 [6] - 特变电工中标沙特电力公司超高压、高压电力变压器及电抗器本地化采购项目 [8] - 天宇股份子公司制剂产品首次获得美国FDA批准文号 [8] - 麦格米特积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统创新设计与合作建设 [8] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [8] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [8] - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [8] 业绩表现 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03% [8] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [8] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% [8] - 盐湖股份上半年净利润25.15亿元 同比增长13.69% 4万吨/年锂盐项目预计9月底试车 [8] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% 已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGXThor生态系统 [9] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈 [10] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [10] - 百济神州上半年净利润4.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元 同比增长35.22% 拟不超40亿元投建20GWh新型锂离子电池智造基地项目 [10] - 领益智造上半年净利润9.30亿元 同比增长35.94% [10] - 申万宏源上半年净利润42.84亿元 同比增长101% [10] - 中泰证券上半年净利润7.11亿元 同比增长77.26% [10] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元 同比增长213.74% [10] - 中国船舶上半年净利润29.46亿元 同比增长108.59% [10] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [10] - TCL科技上半年净利润18.83亿元 同比增长89.26% [10] - ST华通上半年净利润26.56亿元 同比增长129% [10] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元 同比增长237.36% [10]

行业盈利挑战与转型 - 新能源车行业面临盈利挑战 传统燃油车销售10万辆即可盈利的经验在新能源市场失效[1] - 新能源车研发投入大 供应链复杂 核心零部件依赖度高 对规模要求更高 单纯销量堆砌未必能转化为盈利[1] - 2025年上半年汽车市场内卷达到新高度 价格竞争持续升温 竞争加剧进一步挤压利润空间[2] - 中低端市场同质化严重 成为价格竞争重灾区 导致利润率持续走低[2] - 行业竞争从内卷价格竞争转向高质量产业链比拼[3] 公司供应链优化策略 - 通过深度集成化战略将一级供应商数量从300家优化至100家 降低供应商管理成本[1] - 创新"厂中厂"模式将核心供应商生产线嵌入自有超级工厂 指令下达至产线调整响应时间缩短至20分钟以内[1] - 实现数千种零部件"当日周转" 大幅降低库存成本和资金占用[1] - 自主研发"赛力斯魔方技术平台" 打破传统一车一平台开发模式 实现超增 纯电 超混三种新能源动力[1] - 供应链集中化和研发平台化成为行业新趋势[1] 高端市场突破与财务表现 - 2025年第二季度营收同比增长12.4%至432.55亿元[2] - 归母净利润同比增长38.2%至18.23亿元[2] - 问界M9累计交付超22万辆 稳居50万级豪华车市场销量前列[2] - 问界M8累计交付突破8万辆[2] - 打破高端市场被传统豪华品牌占据的局面 技术和品牌获得市场认可[2] 产品竞争力与技术创新 - 问界M9改款上新携十大亮点重构豪华标准 激光雷达从1颗增至4颗[2] - 搭配华为ADS 3.0智能辅助驾驶系统 实现全场景智能驾驶[2] - 以场景定义安全 构建包括生命保护 车身防护 健康呵护 隐私守护四大安全领域的智能安全体系[6] - 2025年上半年研发投入51.98亿元 同比增长154.9%[6] - 问界M9以85.2的NPS位列榜单前列 成为2025年上半年中国插混/增程车型保值率车型[6] 战略转型与行业趋势 - 从比拼价格转向比拼质量 技术创新 品质提升和服务优化[3] - 行业竞争从价格转向价值新格局 消费者开始用投资思维选择汽车[6] - 长期市场竞争力建立在难以复制的技术壁垒和高黏性用户生态之上[6] - 消费者更加看重车辆整体价值和使用体验 包括品质 性能 智能化和品牌价值[6] - 行业将加速向技术驱动和生态整合方向发展[6]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入624.02亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元 同比增长81.03% [2] - 基本每股收益1.87元 同比增长73.15% [2] 产品市场表现 - 新能源汽车销量达172,108辆 [3] - 问界系列累计交付超75万辆 其中M9累计交付超22万辆稳居50万级豪华车市场销冠 [3] - 问界M8上市4个月累计交付突破7万辆 蝉联40万级销量冠军 [3] - 问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一 [3] 研发与技术投入 - 研发投入51.98亿元 同比增长154.9% [4] - 研发人员6,984人 同比增长26.6% 占总人数比例达36% [4] - 首创智能安全体系 涵盖四大安全领域并树立行业新标杆 [4] - 落地魔方技术平台、超级增程、超级工厂等技术成果 [4] 品牌与行业地位 - 位列2025年《财富》中国500强第169名 较去年上升235位 [5] - 以1,755.23亿元品牌价值位列《TopBrand 2025中国品牌500强》第92名 居汽车行业前十 [5] - 位列2025中国民营企业500强第59名 大幅跃升174位 居重庆民企首位 [5] - 近半年获近40家券商机构给予"买入"评级 [5] 产品规划与战略 - 问界新M5 Ultra、M9 2025款、M8相继上市 [3] - 问界M8纯电版于8月25日上市 全新问界M7计划9月推出 [3] - 持续完善产品矩阵 巩固新能源豪华车市场领先地位 [3][5] - 锚定高端智能电动汽车主航道 坚持高端化智能化发展战略 [5]

财务表现 - 25H1实现收入624.0亿元 同比下滑4.1% 其中Q2收入432.5亿元 同比增长12.4% 环比增长125.9% [1] - 25H1归母净利润29.4亿元 同比增长81.0% 其中Q2归母净利润21.9亿元 同比增长56.1% 环比增长193.3% [1] - 25H1扣非归母净利润24.7亿元 同比增长72.1% 其中Q2扣非归母净利润20.8亿元 同比增长57.3% 环比增长428.3% [1] 销量与产品结构 - 问界系列25Q2销量达10.7万台 同比增长8.1% 环比增长135.8% 主要受M8车型4.1万台销量驱动 [2] - 25Q2单车ASP达39.3万元 较Q1的36.7万元持续提升 锚定高端豪华品牌定位 [2] - M9上市后连续11个月蝉联50万元以上豪华SUV销冠 累计交付超20万辆 M8上市58天交付超3万辆 [3] 盈利能力指标 - 25Q2毛利率达29.5% 同比提升2.0个百分点 环比提升1.9个百分点 大幅领先SW A股上市公司10.6%的平均水平 [2] - 25Q2单车归母利润2.1万元 同比增长44.4% 环比增长24.4% 单车扣非利润1.9万元 同比增长45.5% 环比增长124.0% [2] - 期间费用率合计20.6% 同比下降1.5个百分点 环比下降1.5个百分点 呈现摊薄趋势 [2] 品牌定位与市场表现 - 问界M8和M9分别占据40万级和50万级细分市场销量冠军 品牌5月成交均价达40.9万元 超越奔驰宝马等传统豪华品牌 [3] - 高端豪华品牌定位使盈利能力较少受外部价格战冲击 [3] - 26年新车周期预计为业务端带来增量支撑 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年实现营收1767/2203/2637亿元 归母净利润100/128/156亿元 [3] - M8及2025款M9持续抢占豪华市场份额 港股IPO加速国际化进程 [3]

核心观点 - 2025年汽车智能化或是拐点之年 城市NOA普及推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素 L3智能化渗透率预计2025-2027年从10%提升至50%再到80%以上 [1] - 汽车智能化本质是出行革命 分为三阶段：L3智能化帮助车企卖车 L4 Robotaxi实现软件收费 自主品牌全球崛起 [1] - 汽车智能化是淘汰赛模式 强者恒强 整车公司分三类：B端Robotaxi运营 C端个性化品牌 整车高端制造 零部件公司分两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 2025年智能化拐点预测 - 城市NOA作为L3智能化核心体验 是推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素的关键力量 [1] - 通过"引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证"体系跟踪L3智能化渗透率变化 预计2025年10% 2027年超80% [1] 行业格局演变 - 整车企业未来将分化为三类商业模式：B端Robotaxi运营企业 C端个性化品牌企业 整车高端制造企业 [2] - 零部件企业将分化为两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 技术进展与架构迭代 - 理想VLA新一代智驾架构8月20日随i8交付上车 初步推送VLA Preview版本 具备思维链思考和三点掉头能力 [3] - 小鹏全新P7全系Ultra版本8月27日发布 实现VLA+VLM智驾 搭载3图灵自研芯片 车端算力达2250TOPS [3] - 元戎启行率先开启第三方供应商VLA方案 可能下探至10万元级车型 [3] 渗透率与市场接受度 - 7月城市NOA级智能化渗透率达23.2% 环比增长0.9个百分点 [3] - 问界M8全系标配城区NCA 交付持续上量 [3] - 小鹏智能化渗透率超70% MONA M03 Max推动供给侧智驾加速 [3] - 理想城市NOA智驾渗透率59.4% 环比下降2.2个百分点 [3] 投资关注领域 - 建议关注VLA/下一代智驾架构上车及渗透率和买单意愿等指标 [1] - 看好智能化整车板块 港股优先于A股 港股关注小鹏汽车-W 理想汽车-W 小米集团-W等 A股关注比亚迪 上汽集团 赛力斯等 [4] - 看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W 黑芝麻智能） 域控制器（德赛西威 华阳集团 均胜电子 知行科技等） 线控底盘（伯特利 耐世特） 汽车电子（保隆科技 经纬恒润等） [4]