证券研究报告 汽车 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 19 日 投资评级： 看好（维持） 李泽 SAC：S1350525030001 lize@huayuanstock.com 秦梓月 SAC：S1350525070008 qinziyue@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 26 年北京车展"发车"在即 ——汽车行业周报（20260413-20260419） 投资要点： 证券分析师 行业周观点及投资分析意见： （1）整车：继续看多整车板块，我们认为 3-4 月是全年整车的最佳做多窗口期。 在叠加"油电价差"变大的宏观叙事背景下，本轮以新能源汽车出口为核心的板 块行情或将继续演绎。建议继续关注：吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车。同时， 当前位置也建议关注格局好、确定性较强、有强产品周期的内需品类：江淮汽车、 理想汽车。（2）零部件及液冷：一季度是汽车零部件传统的全年业绩低点，尤 其是今年一季度整体内需疲软的情况下，多数零部件企业业绩承压。因此，我们 建议当前业绩期多关注有新业务增长或老业务结构优化的公司，其业绩韧性也会 更强，建议关注：继峰股份、壹连科技、银轮股份、 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 2026年3月汽车行业呈现结构性亮点：乘用车批发销量降幅收窄，新能源出口持续超预期高景气；重卡内需与出口均呈现高景气度，销量同比大幅增长；客车环比增长显著但同比承压，第一季度出海表现强势 [2][6][12] - 投资主线聚焦于能源安全驱动的全球新能源车放量、商用车（特别是燃气机）的产业前景，以及AI科技、出海、高端化三大阿尔法赛道，建议关注整车左侧布局机会 [12] 分板块总结 乘用车板块 - **批发销量**：2026年3月批发销量为241.2万辆，同比小幅下降2.3%，降幅较1月（-6.8%）和2月（-15.4%）显著收窄；2026年1-3月累计批发销量593.5万辆，同比下降7.5% [12] - **新能源批发**：2026年3月新能源批发销量116.0万辆，同比微增0.2%，对应新能源渗透率达48.1%；2026年1-3月累计新能源批发销量275.9万辆，同比下降4.9%，渗透率为46.5% [12] - **出口表现**：2026年3月汽车出口74.8万辆，同比大幅增长82.3%；2026年1-3月累计出口192.2万辆，同比增长63.4% [12] - **新能源出口**：2026年3月新能源出口36.3万辆，同比激增144.4%，占当月总出口量的48.5%；2026年1-3月累计新能源出口93.5万辆，同比增长124.2%，占比48.6%；受油价上涨等因素推动，新能源出口进入加速窗口期 [12] 重卡板块 - **销量高增**：2026年3月重卡销量为13.9万辆，同比增长24.6%，环比大幅增长88.9% [12] - **驱动因素**：内需方面，春节后开工叠加高油价推动国五柴油重卡向经济性更好的天然气重卡或电动重卡换车需求激增；出口方面，亚非地区基建及开矿需求拉动国内重卡出口持续保持高增速 [12] 客车板块 - **批发产销**：2026年3月客车产销量分别为5.1万辆和4.7万辆，环比分别大幅增长81.4%和61.2%，但同比表现分化，产量微增0.6%，销量下降11.6%；2026年1-3月累计产销量分别为11.6万辆和11.1万辆，同比分别下降5.9%和10.9% [12] - **细分市场**：2026年3月，大中型客车销量0.9万辆，环比增长17.9%，同比下降15.6%；轻型客车销量3.8万辆，环比增长75.9%，同比下降10.7%；2026年1-3月，大中型客车累计销量2.4万辆，同比增长5.9%；轻型客车累计销量8.7万辆，同比下降14.7% [12] - **出口表现**：2026年3月客车出口1.4万辆，环比增长13.6%，同比下降8.4%；2026年1-3月累计出口4.0万辆，同比增长14.6% [12] 投资建议 - **整体策略**：能源安全驱动新能源车全球放量，海外市场从长期空间定价，整车板块具备较大空间；国内3月整车需求回升，全年总量虽有下滑压力但低预期已被市场定价，新技术创新带来的份额提升、出海加速和高端化将创造阿尔法结构机会，支撑新能源增速再次开启，推荐布局整车左侧机会 [12] - **商用车**：商用车景气度较好，燃气机产业前景明确，有望带来业绩和估值双升 [12] - **核心赛道**：2026年全年持续聚焦AI科技、出海、高端化三大阿尔法赛道；整车已开启以出海为主线、国内需求回升为辅的β行情，建议关注弹性整车机会 [12] - **重点推荐公司**： - **出海**：比亚迪（出海支撑业绩+闪充带动份额提升）、吉利汽车（出海超预期+极氪盈利支撑）、零跑汽车 [12] - **智驾**：小鹏汽车、理想汽车（因智驾技术跃升） [12] - **高端化结构性机会**：江淮汽车、赛力斯 [12]

会议安排 - 赛力斯集团董事会定于2026年4月29日开会[3] - 会议将审议一季度业绩及刊发[3] - 公告日期为2026年4月17日[4] 公司人员 - 执行董事有张正萍等4人[4] - 非执行董事有张克邦等4人[4] - 独立非执行董事有李开国等5人[4]

股东持股情况 - 重庆小康控股有限公司持股365,503,464股，比例20.98%[1][2] - 东风汽车集团有限公司持股327,380,952股，比例18.79%[1][2] - HKSCC Nominees Limited持股108,616,549股，比例6.24%[1][2] - 重庆渝安汽车工业有限公司持股66,090,950股，比例3.79%[1][2] - 香港中央结算有限公司持股28,541,065股，比例1.64%[2][3]

逸安启成立于2024年，致力于通过领先的公共超级充电网络，持续提升中国市场的豪华电动出行体验。 其充电网络优先布局城市核心商圈，依托高效可靠的超充能力，并结合高品质的场站运维与客户服务， 以及100%绿电供给，为用户带来便捷、安心且可持续的豪华充电体验。 本报讯 （记者冯雨瑶）4月17日，宝马与梅赛德斯-奔驰在中国成立的超充合资公司——北京逸安启新 能源科技有限公司（以下简称"逸安启"）宣布，赛力斯集团股份有限公司（以下简称"赛力斯"）作为新 的投资方加入公司，与现有股东方持股比例相等。通过此次股权投资，赛力斯旗下豪华品牌问界，将支 持逸安启豪华超充基础设施建设。 随着新股东的加入，逸安启将继续通过先进技术与数字化服务，提供豪华充电体验，并为宝马、问界和 梅赛德斯-奔驰的客户打造专属尊享充电体验。此次三方合作，将开启豪华超充网络的新篇章，带来更 多增长机遇，覆盖更广泛的客户群体。三家股东将各自持有该合资公司33.3%的股份。 未来，三家股东将为逸安启的发展挖掘更多机遇，尤其是在扩大网络覆盖、重点区域布局以及服务创新 方面。本次合作彰显了各方共同致力于建设高质量充电基础设施、持续支持中国电动出行领域发展的坚 定 ...

合资公司股权变动 - 宝马与奔驰在华成立的超充合资公司“逸安启”引入赛力斯作为新股东 [1] - 赛力斯、宝马、奔驰三方在合资公司中各持有33.3%的股权 [2] 合作内容与权益 - 赛力斯旗下品牌问界将支持逸安启豪华超充基础设施建设 [3] - 逸安启充电网络面向所有电动汽车用户开放 [3] - 宝马、问界及奔驰车主可享受预约充电、功率优先分配等专属权益 [3]

逸安启成立于2024年，致力于通过领先的公共超级充电网络，持续提升中国市场的豪华电动出行体验。 其充电网络优先布局城市核心商圈，依托高效可靠的超充能力，并结合高品质的场站运维与客户服务， 以及100%绿电供给，为用户带来便捷、安心且可持续的豪华充电体验。 深化合作伙伴关系，助力网络发展 (北京)逸安启，宝马与梅赛德斯-奔驰在中国成立的超充合资公司，今日宣布，赛力斯作为新的投资方加 入公司，与现有股东方持股比例相等。通过此次股权投资，赛力斯集团旗下豪华品牌问界，将支持逸安 启豪华超充基础设施建设。随着新股东的加入，逸安启将继续通过先进技术与数字化服务，提供豪华充 电体验，并为宝马、问界和梅赛德斯-奔驰的客户打造专属尊享充电体验。此次三方合作，将开启豪华 超充网络的新篇章，带来更多增长机遇，覆盖更广泛的客户群体。三家股东将各自持有该合资公司 33.3%的股份。 此项交易完成后逸安启场站效果图 逸安启充电网络旨在为所有电动汽车用户提供豪华充电服务。宝马、问界及梅赛德斯-奔驰的用户将在 逸安启高品质基础服务之外，还享有预约充电、功率优先分配等品牌专属权益。 致力于中国可持续出行发展 通过持续拓展高质量充电基础设施并融 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业新车跟踪报告 4 月北京车展加速行业复苏 今年 4 月新车较多，其中预计有 6 款重磅全新/换代车型上市。 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 30,810.37 | 3.80 | | 流通市值(亿元) | 23,623.17 | 3.72 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -3.5% | -4.3% | -9.1% | | 相对表现 | -2.1% | 1.3% | 3.2% | -3% 7% 17% 27% 25/04 25/06 25/09 25/11 26/01 26/04 2025-04-14~2026-04-13 汽车 沪深300 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：4 月上海车展开 ...

赛力斯（H/A）研究报告要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司：赛力斯集团 (Seres Group)，股票代码：H股 9927 HK / A股 601127 SS[2][8][11] * 行业：汽车/汽车制造商 (Autos/Car Manufacturers)[11] 二、 核心观点与论据 1. 投资评级与目标价 * 对赛力斯H股和A股均给予“买入”评级[4][8] * H股目标价108港元，基于DCF估值和市盈率估值的平均值[4][17][20] * DCF估值：假设永续增长率为2%，加权平均资本成本为14.9%，得到公允价值115港元[17][20] * 市盈率估值：基于过去一年平均24倍市盈率，应用于2026年预期每股收益，得到估值101港元[18][21] * A股目标价122元人民币，基于对H股估值应用25%的A/H股溢价得出[4][19][23] 2. 近期业绩表现 (4Q25) * 营收545.19亿元，同比增长41.4%，环比增长13.3%[2][14] * 毛利率28.7%，同比持平，环比下降1.2个百分点，低于预期的30.3%[2][14] * 运营费用占销售额比率26.7%，同比上升3.9个百分点，环比上升2.4个百分点[2] * 原因：研发和行政费用增加，因招聘更多人才（截至2025年底，研发人员同比增长45%，高级管理人员同比增长24%）以及为海外市场进行的车辆研发[2] * 净利润6.44亿元，同比下降66.2%，环比下降72.8%，低于预期78%[2][13] * 单季度AITO品牌单车净利润为4000元，而第三季度为19000元[2] * 计提13亿元资产减值损失，主要与蓝电品牌相关[2] * 宣布期末每股股息0.8元，2025年全年股息支付率达32%[2] 3. 业务动态与展望 * **AITO品牌**：是公司核心增长动力，2025年贡献了92%的营收[11][12] * 优势：强大的品牌资产（以ADAS、智能功能、安全、舒适和空间闻名）、稳健的产品矩阵（M9, M8, M7, M5）、领先的ADAS解决方案[12] * **新车型M6**：于3月23日开启预售，价格26.98-30.98万元，24小时内获得超过6万辆可退订单，纯电版本和年轻一代订单表现突出[3] * **海外扩张**：计划于2026年开始，重点在中东和中亚地区，长期目标是海外销量贡献占总销量的约30%[3] * **蓝电品牌**：计划剥离蓝电品牌，并与重庆市政府合作成立新公司，以扩展SUV以外的产品组合[2][3] * **研发投入**：预计2026年研发支出将维持在100亿元以上水平（2025年为125亿元），其中70%用于车辆，30%用于机器人等创新业务[4] * **盈利指引**：预计2026年第一季度毛利率将受到原材料成本上涨的负面影响[4] 4. 财务预测调整 * 基于2025年第四季度业绩，将2026/2027年预期每股收益分别下调24%/19%[4][15] * 调整后2026年预期每股收益为3.78元，同比增长10.6%；2027年预期每股收益为5.25元，同比增长38.7%[5][15] * 预计2026年净利润同比增长10.6%[16] * 预计2026年营收1878.15亿元，同比增长13.8%；2027年营收2069.33亿元，同比增长10.2%[10][15] * 预计2026年毛利率27.0%，2027年毛利率27.0%[10][15] 三、 其他重要信息 1. 风险提示 * 下行风险包括：宏观因素对增长产生负面影响、新车型失败、来自高端电动汽车领域的竞争[22][26] 2. 估值与财务指标 (基于预测数据) * 2026年预期净资产收益率为15.3%[9] * 2025年底净负债权益比为-196.6%[9] * 2026年预期市盈率 (H股) 为18.86倍，2027年为13.60倍[5] * 2026年预期股息收益率为1.86%[5] 3. 销量数据 (4Q25) * AITO品牌各车型销量：M9为2.5万辆，M8为4.8万辆，M7为7.4万辆，M5为0.6万辆[2]

证 券 研 究 报 告 汽车行业周报（20260406-20260412） 汽车 2026 年 04 月 12 日 推荐（维持） 3 月电车出口亮眼，看好电车出海成长大周期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 3 月出口乘用车 70 万辆/+74%再超预期，其中电车进一步提升至 35 万辆。整车出海大 逻辑已基本被市场认可，上周美伊停战新闻后整车板块并未明显回调，显示市场已不再 单纯基于油气涨价角度思考电车出海，而是能看到中国电车出海的 3 年以上全新成长大 周期。进入 4 月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新 车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显。 投资建议： 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+3 ...