股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会9月12日14点召开[3] - 现场会议在宁波财富中心8楼公司会议室召开[3] - 网络投票9月12日进行[5] 投票时间 - 交易系统投票9月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00 [5] - 互联网投票9月12日9:15 - 15:00 [5] 其他时间 - 股权登记日为2024年9月6日[15] - 股东办理现场会议登记9月9日9:00 - 17:00 [18] 登记地点 - 股东办理现场会议登记在宁波财富中心4单元8楼公司证券部[18] 会议议案 - 会议审议注销库存股、变更注册资本等议案[7] 联系电话 - 联系电话为0574 - 86389999 [19]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 百隆东方是全球最大色纺纱制造商之一,上市以来保持高比例现金分红,平均分红率49.14% [6] - 随着下游去库进入尾声,公司业绩有所回升,2024年一季度实现营收18.34亿元,同比增长23.45% [6] - 公司于2013年开始全球化布局,截至2023年,越南百隆建成并投产126万纱锭,约占总产能70%,海外业务已成为公司主要收入来源 [6] 行业分析 - 色纺纱与传统工艺相比有较高附加值,在节能、减排、环保方面有明显优势,具有良好市场发展前景 [6] - 我国色纺纱行业呈百隆东方和华孚时尚双寡头格局,未来随着产能出清,行业集中度有望提升 [6][69] - 随着UFLPA法案不断升级,国内棉纺行业发展受限,但公司在2013年就已布局海外,产能向越南转移,有望承接欧美所需色纺纱产能的缺口 [6][79] 公司竞争力 - 公司全球化布局,越南产能占比超70%,有助于减弱UFLPA法案对公司的影响 [76][79] - 公司在技术创新和快反能力方面具有优势,可有效满足下游快时尚商业模式的需求 [87][90][91] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现营收77.39/83.84/90.56亿元,同比增长11.9%/8.3%/8.0%;实现归母净利润6.40/8.11/10.75亿元,同比增长27.0%/26.7%/32.6% [99] - 公司当前估值低于可比公司平均水平,考虑到公司短期订单量及盈利能力的向好趋势、中长期市场份额的提升趋势及高股息属性,首次给予"买入"评级 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年同比销量增长约33-34% [2] - 越南工厂4-5月毛利率恢复到10%左右,色纺纱毛利率13-15% [2][3] - 5月越南工厂毛利率提升至13%,色纺纱毛利率约19% [3] - 公司整体毛利率呈现明显修复和改善 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 混纺纱产品销量占比恢复到5成以上 [2] - 国内外工厂产能利用率接近满产 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 大客户神州国际订单较为饱满,优于中小客户 [4][5] - 公司对大客户的价格调整相对更为平缓,对中小客户进行了更多折扣收缩 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在海外市场的竞争格局较为有利,是行业内两大寡头之一 [6][7] - 国内市场竞争较为激烈,尤其是白纱产品 [6][7] - 印度、孟加拉等中低端产品制造商价格较低,但与公司产品定位存在差异化 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 三季度可能进入淡季,但公司整体2024年有望呈现修复 [7][10][11] - 下半年订单和生产情况将是关键,公司将根据实际情况调整价格策略 [10][11] - 棉价波动及供给预期增加给采购带来不确定性,公司将根据需求情况谨慎采购 [15][16][17] 其他重要信息 - 公司期货业务收益有所下降,2024年一季度约800万 [20][21] - 参股银行投资收益预计上半年约5-6千万 [39][40] - 公司未来现金分红政策将维持相对稳定 [43][44][45] - 国内工厂全年可能亏损,但越南工厂盈利有望维持较高水平 [48][49]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的经营情况,包括产品结构改善、价格和折扣调整、产能利用率等 [2][3][4] - 公司上半年的财务数据,如销量增长、毛利率改善等 [3][4] - 公司三季度和下半年的展望,包括棉价下跌对公司的影响、需求变化等 [5][6][7] - 公司国内外工厂的竞争格局分析 [10][11] - 公司期货操作情况及其对业绩的影响 [12][13] - 公司非经常性损益情况及未来处置计划 [14][15] - 公司分红政策及中期分红的可能性 [26][27] - 公司棉花采购策略及未来棉价走势 [28][29][30] - 公司汇率风险管理情况 [31][32] - 公司产能扩张计划及进度 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 三季度和下半年公司的价格调整计划 [16] **公司回应** 公司会根据下游需求情况和市场价格变化来综合判断是否需要调整价格,没有固定的时间表和幅度 [16] 问题2 **提问者询问** 公司六月份的毛利率情况 [17] **公司回应** 六月份毛利率预计会保持五月份的水平或有进一步改善,具体数据还未完全统计 [17] 问题3 **提问者询问** 公司大客户和中小客户的订单情况对比 [18][19] **公司回应** 大客户深州的订单相对较好,中小客户订单相对较弱,但总体上半年订单饱满 [18][19]

1、百隆东方:国内色纺纱龙头企业 - 百隆东方为国内色纺纱生产企业双寡头之一,主营业务为色纺纱的研发、生产和销售,深耕色纺纱行业30余年 [1][21] - 公司自2012年起开启越南产能布局,截至2023年末,公司越南产能为126万锭、国内产能为36万锭 [1][21] - 公司创始人杨卫新与杨卫国兄弟带领公司逐步成长壮大,管理层总体稳定 [29][30] 2、业务分拆:色纺纱及境外销售占主导 - 公司产品以色纺纱为主、坯纱为辅,色纺纱为客户定制化产品、以销定产、交期短、毛利率更高 [35][36] - 公司较早于海外越南进行产能布局,随着海外产能扩张,公司境外销售逐步占主导,2023年境内、境外收入占比分别为26%、67% [40][41] - 公司越南产能具备先发优势,利润率明显优于国内产能,2016~2023年越南百隆收入、净利润年复合增速分别为17.64%、24.11% [114][115][116] 3、行业分析:行业景气度较高,格局上龙头占优 - 色纺纱具备环保、时尚、科技特性,可满足下游短交期要求,行业景气度较高 [69][70][71][72][73] - 中高端色纺纱行业已形成百隆东方和华孚时尚双寡头垄断的竞争格局,2022年百隆东方色纺纱产品收入体量在我国位列第1名 [90][94] - 百隆东方以国外产能为主、华孚时尚以国内产能为主,在地缘政治因素扰动下,海外产能可帮助百隆进一步强化抗风险能力 [95][96][97] 4、公司亮点分析 - 公司与第一大客户申洲国际深度合作,受益运动产业链高景气度 [101][103][104][105] - 公司棉花储备周期长,低位备货、有效控制用棉成本 [126][127][128] - 公司具备低估值、高分红属性,抗风险实力较强 [134][135][136][137][138] 5、盈利预测与估值 - 我们预计公司24~26年收入分别为74.58亿元、80.32亿元、85.93亿元,同比增速分别为+7.87%/+7.69%/+6.99%;归母净利润分别为7.00亿元、9.15亿元、10.30亿元,同比增速分别为+38.93%/+30.62%/+12.57% [146][147] - 综合相对估值和绝对估值,我们给予公司目标价为6.75元(对应24年14倍PE),维持"买入"评级 [163][164] 风险分析 - 国内外经济下行,致需求恢复不及预期 [167] - 国内外棉价下跌或者大幅波动的风险 [168] - 新产能投产不及预期,或者境外经营风险 [168][169] - 外汇波动风险 [170] - 市场竞争加剧、客户流失的风险 [170][171]

股票期权 - 拟行权数量160万份[3] - 2021年3月授予400万份，行权价3.93元/股[7] - 2024年6月行权价调为2.43元/股[6] - 第三个行权期可行权数量占比40%[8] 业绩情况 - 2023年营业收入69.1388826968亿元，满足考核指标[10] 行权信息 - 行权人数2人，可行权数量合计160万份[12][17] - 激励对象行权价格2.43元/股[17] 其他要点 - 选择Black - Scholes模型计算期权公允价值[19] - 行权不会对财务和经营成果产生重大影响[19] - 第一、二期激励计划第三个行权期条件已满足[20]

股票期权行权价格调整 - 2021年7月27日由3.93元/股调为3.73元/股[4] - 2022年6月21日由3.73元/股调为3.23元/股[5] - 2023年6月16日由3.23元/股调为2.73元/股[5] - 2024年6月17日由2.73元/股调为2.43元/股[5] 利润分配 - 2024年5月10日通过2023年度利润分配方案，每股派0.3元[7] - 2024年6月4日股权登记，6月5日除权除息[7]

会议信息 - 公司第五届监事会第十二次会议于2024年6月17日召开，3名监事实到[2] 激励计划调整 - 2021年第一期股票期权激励计划行权价格由2.73元/股调整为2.43元/股[3] - 2021年第二期股票期权激励计划行权价格由3.13元/股调整为2.83元/股[5] 行权情况 - 2021年第一期第三个行权期2名对象可行权160万份，行权价2.43元/股[5] - 2021年第二期第三个行权期158名对象可行权857.6004万份，行权价2.83元/股[7]

会议相关 - 2024年6月17日公司召开第五届董事会第十二次会议等审议相关议案[1] 激励计划 - 2021年第一期股票期权激励计划第三个行权期激励对象考核满足行权条件[1] - 监事会同意2名激励对象行权[1] - 可行权数量合计160万份[1] - 行权价格为2.43元/股[1]

股票期权 - 2021年7月27日，行权价由4.33元/股调为4.13元/股[3] - 2022年6月21日，行权价调为3.63元/股，激励对象等变更[4] - 2023年6月16日，行权价调为3.13元/股，激励对象等变更[5] - 2024年6月17日，行权价由3.13元/股调为2.83元/股[7] 利润分配 - 2024年5月10日，2023年度利润分配方案获通过，每股派0.3元[7] - 2024年6月4日为股权登记日，6月5日为除权除息日[7]