报告公司投资评级 - 由“买入”下调至“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报利润端修复不及预期，海外产能及业务盈利表现显著优于境内，经营现金流表现强劲，主动降减负债率并保持高分红，目前棉价处于周期低位，新年度美棉价格有一定支撑，考虑全球关税冲击下调盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为69.14亿、79.41亿、76.74亿、78.19亿、81.96亿元，同比增长率分别为 - 1.1%、14.9%、 - 3.4%、1.9%、4.8% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为5.04亿、4.1亿、5亿、5.69亿、6.29亿元，同比增长率分别为 - 67.8%、 - 18.6%、22.0%、13.6%、10.6% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.34、0.27、0.33、0.38、0.42元/股，毛利率分别为8.6%、10.2%、13.3%、14.0%、14.8%，ROE分别为5.1%、4.3%、5.2%、5.8%、6.4%，市盈率分别为16、19、16、14、12 [6] 公司经营情况 - 2024年营收79.4亿元（同比 + 14.9%），归母净利润4.1亿元（同比 - 18.6%），扣非归母净利润2.2亿元（扭亏为盈），24Q4营收18.7亿元（同比 + 2.5%），单季扣非归母净亏损3546万元，环比均走弱 [7] - 影响2024年利润表现因素包括权益法核算的长期股权投资收益减少超5000万元、处置国内闲置产能资产贡献减少约3.15亿元、处置交易性金融资产投资收益减少约6000万元，三项合计影响税前净利润高达4.26亿元 [7] - 截至2024年末越南产能占比高达77%，2024年毛利率10.2%（同比 + 1.55pct），境内业务毛利率仅2.3%（同比 - 0.1pct），境外业务毛利率11.6%（同比 + 2.1pct），境外营收54.3亿元（同比 + 16.5%），境内营收19亿元（同比 + 5.6%），越南子公司净利润高达5亿元，国内业务亏损较大 [7] - 2024年期末存货同比减少4.65亿元至42.4亿元（同比 - 9.9%），存货周转天数226天（同比 - 60.5天），经营现金流净额为13.8亿元（同比 + 71%），筹资现金流净流出约22亿元用于偿还银行借款，截至24年末资产负债率为33.3%，较23年末大幅改善5.8pct [7] - 2024年度拟派发每股现金红利0.26元（含税），现金红利总额3.9亿元，现金分红比率高达95%，对应当前股息率约5%，并计划新增25年中期分红 [7] 棉价情况 - 2024全年，郑棉/ICE2号棉花期货分别下跌13.2%/15.5%，2025年初至4/15又分别下跌4.6%/3.3%，24/25年度产量供给预测较高、需求预期恶化，导致棉价持续下行 [7] - 2025年美棉意向种植棉面积987万英亩（同比 - 12%），其中陆地棉面积971万英亩（同比 - 12%），皮马棉面积15.7万英亩（同比 - 24%），将对25/26新年度美棉价格形成支撑，国内棉价受制于出口走弱将承受压力 [7] 估值与评级调整 - 考虑全球关税冲击下调公司主营业务销量增速和毛利率修复速度，下调25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润5.0/5.7/6.3亿元（原为25 - 26年为7.8/10.2亿元），对应PE为16/14/12倍，未来3年CAGR约15% [7] - 给予可比纺织制造公司平均PEG，目标25PEG为1.14倍，对应目标25PE为17倍，目标市值87亿元，较4/15市值有11%上涨空间，由“买入”下调至“增持”评级 [7] 可比公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 2025/04/15股价（元） | 总市值（亿元） | 24A归母净利润（亿元） | 25E归母净利润（亿元） | 26E归母净利润（亿元） | 27E归母净利润（亿元） | 24A PE | 25E PE | 26E PE | 27E PE | 24 - 27 CAGR | 25PEG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002003.SZ | 伟星股份 | 11.37 | 133 | 7.0 | 7.9 | 9.1 | 10.5 | 19 | 17 | 15 | 13 | 14% | 1.17 | | 300979.SZ | 华利集团 | 57.65 | 673 | 38.4 | 43.5 | 50.6 | 57.0 | 18 | 15 | 13 | 12 | 14% | 1.10 | | | 平均值 | | | | | | | 18 | 16 | 14 | 12 | 14% | 1.14 | | 601339.SH | 百隆东方 | 5.22 | 78 | 4.1 | 5.0 | 5.7 | 6.3 | 19 | 16 | 14 | 12 | 15% | 1.02 | [13]

文章核心观点 2025年4月16日百隆东方发布2024年年度报告，截至2025年4月15日机构投资者持股情况及公募基金持股变化情况披露 [1][2] 机构投资者持股情况 - 71个机构投资者披露持有百隆东方A股股份，合计持股量达7.77亿股，占总股本51.83% [1] - 前十大机构投资者包括新国投资发展有限公司等，合计持股比例达51.66% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌2.96个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金1个，为华泰柏瑞上证红利ETF，持股增加占比达0.85% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金3个，包括兴全商业模式混合(LOF)A等，持股减少占比达2.20% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金63个，包括华宝标普中国A股红利机会ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金5个，包括新华积极价值灵活配置混合A等 [2]

文章核心观点 4月15日百隆东方发布2024年度分配预案，同时公布2024年报，还介绍了公司上市以来历次分配方案、资金面和两融数据情况，以及2024年度纺织服饰行业部分公司分红排名[2][3][4] 公司分配预案及历史情况 - 4月15日百隆东方发布2024年度分配预案，拟10派2.6元（含税），预计派现金额合计3.90亿元，派现额占净利润比例为95.05%，以2024年度成交均价计算，股息率为4.80%，这是公司上市以来累计第14次派现[2] - 展示了公司上市以来从2012.12.31至2024.12.31历次分配方案，包括分配方案内容、派现金额合计、股息率等信息[2] 公司年报业绩 - 公司公布2024年报，共实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%，实现净利润4.10亿元，同比下降18.62%，基本每股收益为0.27元，加权平均净资产收益率为4.25%[2] 公司资金面和两融数据 - 资金面上，该股当日主力资金净流出307.30万元，近5日主力资金净流入4556.77万元[2] - 两融数据显示，该股最新融资余额为4980.19万元，近5日减少336.36万元，降幅为6.33%[2] 行业分红排名 - 按申万行业统计，纺织服饰行业24家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是华利集团（26.84亿元），其次是森马服饰（9.43亿元）、百隆东方（3.90亿元）[3] - 列出2024年度纺织服饰行业部分公司分红排名，包含代码、简称、每10股送转、每10股派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等信息[3][4]

审计相关 - 天健会计师事务所审计百隆东方2024年12月31日财报内控有效性[3] - 审计报告编号为天健审〔2025〕4906号[3] - 审计报告日期为2025年4月14日[9] 内控结论 - 天健认为百隆东方于2024年12月31日重大方面保持有效财报内控[7][8]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为794,149.45万元，纱线业务营业收入占比92.26%[6] - 本期营业总收入为79.41亿元，上年同期为69.14亿元，同比增长14.86%[23] - 本期营业总成本为77.23亿元，上年同期为69.71亿元，同比增长10.79%[23] - 本期净利润为4.10亿元，上年同期为5.04亿元，同比下降18.62%[23] - 本期经营活动现金流量净额为13.83亿元，上年同期为8.09亿元，同比增长70.77%[27] 资产负债 - 期末流动资产合计27.697126489亿元，较上年年末下降约22.00%[1] - 期末流动负债合计32.4844231225亿元，较上年年末下降约9.61%[1] - 期末货币资金为1.6642479896亿元，较上年年末下降约52.45%[1] - 期末存货为6.1267731719亿元，较上年年末下降约32.56%[1] - 期末负债合计43.5686582758亿元，较上年年末下降约11.61%[1] 财务指标 - 本期基本每股收益为0.27元，上年同期为0.34元，同比下降20.59%[23] - 本期稀释每股收益为0.27元，上年同期为0.34元，同比下降20.59%[23] - 本期综合收益总额为2.24亿元，上年同期为4.55亿元，同比下降50.96%[23] 会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》多项规定[157] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》相关规定[157] 税收政策 - 公司通过高新技术企业认定，本年减按15%的税率征收企业所得税[160] - 子公司百隆(越南)有限公司15年内每年企业所得税为应税收入的10%，本年度属减50%期[160] 资产明细 - 应收账款账面余额期末合计726,537,964.21元，账面价值期末合计689,920,512.68元[163] - 存货期末账面余额为432,536.19万元，跌价准备为8,268.12万元[8] - 固定资产账面原值期末合计7,554,169,451.28元[1] - 无形资产账面原值期末合计709,508,935.32元[4] 负债明细 - 短期借款期末数为1,420,389,926.57元，上年年末数为3,031,458,114.45元[19] - 应付账款期末合计386,572,088.67元，期初合计220,744,185.33元[198] - 一年内到期的非流动负债合计期末数为1,498,644,693.27元[200]

董事会会议召开 - 董事会每年至少上下半年度各开一次定期会议[6] - 代表十分之一以上表决权股东提议时开临时会议[9] - 三分之一以上董事联名提议时开临时会议[9] - 定期会议提前十日发书面通知[12] - 临时会议提前五日发书面通知[12] 会议通知变更 - 定期会议书面通知发出后，变更事项需在原定会议召开日前三日发书面变更通知[15] 会议举行与决议 - 会议需过半数董事出席方可举行[16] - 审议通过提案形成决议需超全体董事半数投赞成票[30] - 担保事项决议除全体董事过半数同意，还需出席会议三分之二以上董事同意[30] 委托出席限制 - 独立董事不得委托非独立董事代为出席，非独立董事也不得接受独立董事委托[21] 决议冲突处理 - 不同决议矛盾时以时间后形成的为准[31] 董事回避表决 - 董事回避表决情形有三种[32] - 回避表决时，过半数无关联关系董事出席可举行会议，决议须无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事不足三人应提交股东会审议[33][34] 决议权限与流程 - 董事会不得越权形成决议[35] - 利润分配和资本公积金转增股本事项，先依审计报告草案决议，待正式报告出具后再决议[36] 提案审议规则 - 提案未获通过，条件因素未重大变化时一个月内不再审议相同提案[37] - 二分之一以上与会董事或两名以上独立董事认为提案问题时可暂缓表决，提议董事应提再次审议条件[38][39] 会议记录与档案 - 董事会会议应全程录音[40] - 会议档案保存期限为十年以上[48] 规则生效与修改 - 本规则由董事会制订报股东会批准后生效，修改亦同，由董事会解释[50][51]

股东会召开 - 年度股东会每年一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[6] - 临时股东会不定期召开，规定情形下2个月内召开[6] 提议与反馈 - 独立董事等提议召开，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[10][11] 提案与通知 - 1%以上股份股东可会前10天提临时提案，召集人2日内发补充通知[15] 会议通知与时间 - 召集人提前20日（年度）或15日（临时）公告通知股东[16] - 投票时间有明确起止要求[21] 决议与实施 - 回购普通股决议需三分之二以上表决权通过[33] - 股东会结束后2个月内实施派现等方案[33]

2024年业绩相关 - 2024年1月30日披露《2023年年度业绩预减公告》[8] 2024年会议情况 - 独立董事参加应出席董事会会议5次、专门委员会会议6次、股东大会2次[6][5] - 独立董事出席公司会议共13次[12] 2024年业务与担保 - 计划在通商银行办理综合授信业务[7] - 为控股子公司提供担保[7] 2024年审计相关 - 天健会计师事务所为审计机构[8] - 12月20日听取年报预审情况介绍[10] 2025年展望 - 独立董事继续履职，加强与审计机构联系[14]

会议出席情况 - 2024年董事会会议应参加5次，出席5次[4] - 2024年专门委员会会议应参加4次，出席4次[4] - 2024年股东大会会议应参加2次，出席2次[4] 公告报告情况 - 截至2024年12月31日，发布临时公告39个，定期报告4个[6] 未来展望 - 2025年独立董事继续履职，维护公司利益[11]

公司股份 - 2012年4月26日获批首次向社会公众发行人民币普通股15000万股，6月12日在上海证券交易所上市[5] - 注册资本为人民币149956.90万元[6] - 成立时经批准发行普通股总数为55800万股，每股面值人民币1元[19] - 2010年9月增资扩股后公司股份总数为60000万股[21] - 已发行股份数为1499569000股，每股面值1元，均为普通股[21] 股东信息 - 成立时新国投资发展有限公司持股24179.9814万股，持股比例43.3333%[19] - 成立时杨卫新持股13639.9752万股，持股比例24.4444%[19] - 成立时杨卫国持股7440.0372万股，持股比例13.3334%[19] - 成立时三牛有限公司持股9300.0186万股，持股比例16.6667%[19] 股份限制 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[22] - 因特定情形收购股份，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[27] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，所持股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[30][31] - 持有5%以上股份的股东等在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[31] 股东权利 - 股东对股东会、董事会决议召集程序、表决方式等有异议，有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[36] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可对相关人员给公司造成损失的行为请求诉讼[39][40] 股东会相关 - 审议公司与关联人交易金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[49] - 审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[49] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[52] - 特定情形下需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会，如董事人数不足规定人数的2/3等[52] 董事会相关 - 由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1人，由董事会以全体董事过半数选举产生[110] - 行使召集股东会、执行决议、决定经营计划等多项职权[112] - 每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事[116] 利润分配 - 分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[155] - 当年现金分配利润不少于当年合并报表可分配利润的15%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[161] 其他 - 通常在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，上半年结束之日起2个月内披露中期报告[155] - 聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[171]