减持计划前持股情况 - 董事张奎持股185万股，占总股本0.12%[2] - 财务总监董奇涵持股30万股，占总股本0.02%[2] 减持计划内容 - 张奎计划2025年3 - 6月减持不超46.25万股，比例不超0.03%[3] - 董奇涵计划同期减持不超7.5万股，比例不超0.005%[3] 减持结果 - 张奎、董奇涵减持数量均为0股，比例0%[8] 当前持股情况 - 张奎当前持股185万股，持股比例0.12%[8] - 董奇涵当前持股30万股，持股比例0.02%[8] 计划状态 - 本次减持计划未提前终止[10]

公司高管减持计划执行情况 - 公司董事张奎和财务总监董奇涵的减持计划已于2025年6月19日期满，但两人均未减持公司股份 [1] - 张奎持有公司无限售流通股185万股，占公司总股本的0.12% [1] - 董奇涵持有公司30万股，占公司总股本的0.02% [1] - 此前张奎计划减持不超过46.25万股，董奇涵计划减持不超过75000股 [1]

公司概况 - 百隆东方自2012年6月12日上市至今已13周年，上市首日收盘价为12 33元，市值为92 47亿元，当前市值为72 43亿元 [1] - 公司主营业务为色纺纱的研发、生产和销售，核心产品色纺纱收入占比51 07%，其他业务占比7 74% [3] 财务表现 - 2012年归母净利润为2 51亿元，2024年增至4 10亿元，累计增长63 22% [3] - 13年间公司无亏损年份，归母净利润增长的年份有5年，占比38 46% [3] - 2020年营收61 35亿元，2024年增至79 41亿元，整体增长29 43% [3] - 2020年归母净利润3 66亿元，2024年4 10亿元，五年增长12 02%，但期间波动较大 [3] 市值变化 - 2015年6月18日市值达到峰值221 62亿元，股价29 55元 [5] - 当前股价4 83元，市值72 43亿元，较峰值减少149 20亿元，市值蒸发67 32% [5]

百隆东方2024年年度权益分派方案 核心观点 - 公司宣布2024年度每股派发现金红利0.26元（含税），总分红金额达3.9亿元，以总股本14.996亿股为基数 [1][2] - 分红方案已通过2025年5月9日年度股东会审议，股权登记日为2025年5月29日，除权除息日为2025年5月30日 [1][2] - 差异化分红送转未实施，所有股东按相同比例分配 [1] 分配方案细节 - **现金分红规模**：每股0.26元（含税），合计派发3.9亿元，占2024年可分配利润的未披露比例 [2] - **实施时间表**：A股最后交易日与除权日均为2025年5月30日，现金红利发放日未明确 [1][2] - **分配对象**：截至股权登记日登记在册的全体股东，包括无限售流通股股东及特定股东（如新国投资、杨卫新等） [2] 税务处理规则 - **境内个人/基金**：暂不代扣个税，实际派发0.26元/股，后续按持股期限差异化计税（1个月内20%、1-12个月10%、超1年免税） [3] - **QFII股东**：按10%代扣企业所得税，税后每股0.234元，可自行申请税收协定优惠 [4] - **沪股通投资者**：同样按10%代扣所得税，税后每股0.234元，支持后续税收协定申请 [5] - **其他机构投资者**：不代扣税金，按税前金额发放 [5] 实施流程 - **派发方式**：无限售流通股通过中国结算上海分公司系统派发，已指定交易股东可在发放日领取，未指定交易的由结算公司暂存 [2] - **特殊股东处理**：新国投资等5名股东由公司直接派发，不通过结算系统 [2] - **咨询渠道**：投资者可通过证券事务部（电话0574-86389999）了解分派细节 [5]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月9日经股东会通过[3] - 以1499569000股为基数，每股派现0.26元，共派389887940元[5] 时间安排 - A股股权登记日为2025年5月29日[2] - 除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月30日[6] 红利发放 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司发放，部分股东公司直派[7][8] 税负情况 - 不同股东持股时间和类型对应不同税负[9][10][11] 其他信息 - 公司咨询联系部门为证券事务部，电话0574 - 86389999[12]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月16日通过指定媒体发布《会议通知》，明确股东大会时间（2025年5月9日）、地点、召集人、表决方式（现场+网络投票）、审议事项及股东登记办法等细节，并说明网络投票的具体时间与程序 [3] - 现场会议于2025年5月9日14:00在公司会议室召开，由董事长杨卫新主持，网络投票通过上交所交易系统（时段为9:15-9:25、9:30-15:00）及互联网投票系统同步进行 [3][4] - 实际召开时间、地点及议案内容与《会议通知》完全一致，程序符合《公司法》《股东会规则》《治理准则》及公司章程要求 [3][4] 出席会议人员及召集人资格 - 出席人员包括截至2025年5月6日登记在册的全体股东或其代理人（合计309名）、公司董事、监事、高管及律师，代表有表决权股份1,164,753,499股（占总数77.6725%） [4][5] - 召集人为公司董事会，列席人员身份及授权文件经核查合法有效，符合《公司法》及公司章程规定 [4][5] 表决程序与结果 - 议案表决采用现场与网络投票结合方式，现场投票结束后由股东代表、监事及律师监票，网络投票数据由上交所系统提供并合并统计 [5][6] - 审议议案共11项，其中第4、6-11项涉及中小投资者利益重大事项，单独计票并披露；第10项关联股东回避表决 [6] - 全部议案均获通过，表决程序及结果符合《公司章程》《股东大会议事规则》要求，结果合法有效 [6][7] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决结果均符合《公司法》《证券法》《治理准则》及公司章程规定，整体合法有效 [7]

股东大会信息 - 2025年4月16日刊载召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月9日下午14：00现场会议召开，由董事长主持[4] - 网络投票时间为2025年5月9日，有不同时段[5] 参会情况 - 309名股东出席，代表1,164,753,499股，占比77.6725%[7] 议案情况 - 审议13项议案，部分对中小投资者单独计票[8][9] - 第10项议案关联股东回避表决[8] - 议案均获通过，程序和结果合法有效[9][10]

参会情况 - 出席会议的股东和代理人309人，持有表决权股份总数1164753499股，占比77.6725%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数1163280063，比例99.8734%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数1163278763，比例99.8733%[7] - 2024年度财务工作报告同意票数1163284763，比例99.8739%[7] - 2024年度利润分配预案同意票数1163410263，比例99.8846%[7] - 2025年度中期分红预案同意票数1163408763，比例99.8845%[8] - 2024年度报告全文及其摘要同意票数1163411963，比例99.8848%[8] - 续聘天健会计师事务所为2025年审计机构议案同意票数1163342763，比例99.8788%[8] - 2025年度对子公司提供担保议案同意票数1161882363，比例99.7534%[9] - 2025年度与宁波通商银行关联交易议案同意票数1137089824，比例97.6249%[9] - 2024年度利润分配预案赞成票数44460991，比例97.0674%[13] - 2025年度中期分红预案赞成票数44459491，比例97.0641%[13] - 2024年度报告全文及其摘要赞成票数44462691，比例97.0711%[13] - 2025年度对子公司提供担保议案赞成票数42933091，比例93.7317%[13] - 2025年度与宁波通商银行关联交易议案赞成票数18140552，比例39.6045%[13] - 2025年度开展棉花期货业务议案赞成票数45153191，比例98.5786%[13] - 2025年度董事薪酬议案赞成票数44876791，比例97.9752%[13] - 修订《公司章程》议案赞成票数45160991，比例98.5956%[13] - 审议《股东大会议事规则》议案赞成票数14552167，比例31.7703%[13] - 修订《董事会议事规则》议案赞成票数14556267，比例31.7793%[13]

行业概述 - 玩具和婴童用品行业是轻工业的重要组成部分，承载家庭重托和婴童培育使命，具有娱乐性、教育性、安全性三大特征 [1][3] - 婴童用品涵盖喂养、护理、卫生、文具等细分品类，如奶瓶、纸尿裤、书包等 [3] - 2024年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额978.5亿元（+7.9%），潮流玩具及周边零售总额558.3亿元，儿童推车169.8亿元（+17.5%），安全座椅54.7亿元（+13.2%），奶瓶73.6亿元（+8.1%） [1][13] 政策支持 - 2023年12月工信部等八部门发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》，强调开发婴童用品等领域新产品 [5][6] - 2025年4月市场监管总局发布4项婴童用品国家标准，覆盖标识设计、游泳用品等领域 [5][6] - 政策推动国内外标准接轨，重点提升婴童用品、学生用品等质量安全水平 [6] 产业链与出口 - 产业链涵盖上游原材料（塑料、纺织等）、中游生产制造、下游零售渠道，终端需求受消费偏好和收入水平影响 [7] - 2024年中国玩具（不含游戏）出口额398.7亿美元，2025年1-2月出口49.94亿美元；儿童推车2024年出口18.1亿美元（+10.2%），2025年1-2月出口2.64亿美元 [9] - 美国为主要出口目的地，2025年1-2月玩具出口美国占比26.39%（13.18亿美元），儿童推车出口美国占比26.52%（0.7亿美元） [10] 质量监管 - 2024年美国通报召回中国大陆产玩具和婴童用品73批次（-6.4%），欧盟通报609批次（+34.1%） [15] - 中国全年通报不合格产品1121批次（+57.4%），监管力度持续强化 [17] 竞争格局 - 全球前五大企业为美泰、孩之宝、多美、万代、乐高，以IP驱动全产业链；国内重点企业包括奥飞娱乐、泡泡玛特、好孩子国际等 [19] - 奥飞娱乐2024年上半年婴童用品收入6.05亿元（+4.85%），玩具收入4.84亿元（-6.56%），双品牌（Babytrend、澳贝）覆盖母婴全场景需求 [21] - 泡泡玛特2024年营收130.38亿元（+106.92%），构建潮玩全产业链运营平台 [23] 发展趋势 - 智能化加速：AI、物联网技术推动早教机器人、AR绘本等产品增长，5G和AI优化用户体验 [25] - 环保升级：可降解塑料、有机棉需求上升，绿色认证成为溢价关键 [26] - IP与个性化驱动：国潮与国际IP联名提升附加值，订阅制租赁和二手平台兴起 [27][28]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为17.31亿元、1.73亿元、1.47亿元、 - 3.56亿元，同比增长 - 5.63%、115.95%、转正、 - 225.52%，业绩超市场预期 [2] - 收入下降因棉价同比处于低位、价格承压，以及国内需求低迷、产能利用率低迷；净利率增幅低于毛利率因资产处置收益下降 [3] - 库存微增，25Q1末存货为47.64亿元、同比增长2.8%；应收账款为6.68亿元、同比增长2.2%；应付账款为3.2亿元、同比下降6.8% [4] - 主业方面，短期加税或影响需求，若越南和美国达成低关税未来订单份额可能提升；净利端看好盈利改善弹性；非经方面，宁波通商银行投资收益稳定，信聿投资有弹性；长期公司份额提升逻辑未变，越南布局重要性凸显且扩产持续；目前股息率5%具备吸引力 [5] - 维持25 - 27年收入预测81.44亿元、86.48亿元、91.58亿元；维持25 - 27年净利预测5.95亿元、6.98亿元、8.24亿元，对应25 - 27年EPS 0.40元、0.47元、0.55元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,914|7,941|8,144|8,648|9,158| |YoY（%）|-1.1%|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |归母净利润(百万元)|504|410|595|698|824| |YoY（%）|-67.7%|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |毛利率（%）|8.6%|10.2%|10.3%|10.5%|11.0%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.40|0.47|0.55| |ROE|5.1%|4.3%|5.8%|6.4%|7.0%| |市盈率|14.40|17.69|12.19|10.40|8.81|[7][8] 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7,941|8,144|8,648|9,158| |YoY(%)|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |营业成本|7,131|7,305|7,740|8,149| |营业税金及附加|32|33|35|37| |销售费用|37|38|40|43| |管理费用|294|375|389|412| |财务费用|117|122|112|98| |研发费用|112|115|109|116| |资产减值损失|-42|0|0|0| |投资收益|143|366|406|463| |营业利润|459|683|799|947| |营业外收支|13|2|4|1| |利润总额|472|685|803|948| |所得税|62|90|105|124| |净利润|410|595|698|824| |归属于母公司净利润|410|595|698|824| |YoY(%)|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |每股收益|0.27|0.40|0.47|0.55|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|410|595|698|824| |折旧和摊销|539|560|601|661| |营运资金变动|488|-150|33|1| |经营活动现金流|1,383|657|933|1,025| |资本开支|-163|37|91|77| |投资|172|0|0|0| |投资活动现金流|254|403|497|540| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|5,440|0|0|0| |筹资活动现金流|-2,199|-148|-148|-148| |现金净流量|-634|912|1,282|1,417|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,929|2,842|4,124|5,541| |预付款项|48|73|77|81| |存货|4,243|4,603|4,665|4,688| |其他流动资产|996|920|852|864| |流动资产合计|7,217|8,438|9,719|11,175| |长期股权投资|2,244|2,244|2,244|2,244| |固定资产|3,441|3,029|2,559|2,043| |无形资产|556|528|512|495| |非流动资产合计|7,174|6,707|6,155|5,562| |资产合计|14,390|15,145|15,873|16,737| |短期借款|1,420|1,420|1,420|1,420| |应付账款及票据|387|340|365|380| |其他流动负债|1,723|1,929|1,935|1,960| |流动负债合计|3,530|3,690|3,721|3,760| |长期借款|1,094|1,094|1,094|1,094| |其他长期负债|166|166|166|166| |非流动负债合计|1,260|1,260|1,260|1,260| |负债合计|4,791|4,950|4,981|5,021| |股本|1,500|1,500|1,500|1,500| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|9,600|10,195|10,893|11,716| |负债和股东权益合计|14,390|15,145|15,873|16,737|[10] 主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|14.9%|2.6%|6.2%|5.9%| |净利润增长率|-18.6%|45.1%|17.2%|18.0%| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|10.2%|10.3%|10.5%|11.0%| |净利润率|5.2%|7.3%|8.1%|9.0%| |总资产收益率ROA|2.9%|3.9%|4.4%|4.9%| |净资产收益率ROE|4.3%|5.8%|6.4%|7.0%| |偿债能力（%）| | | | | |流动比率|2.04|2.29|2.61|2.97| |速动比率|0.83|1.02|1.34|1.70| |现金比率|0.55|0.77|1.11|1.47| |资产负债率|33.3%|32.7%|31.4%|30.0%| |经营效率（%）| | | | | |总资产周转率|0.55|0.54|0.54|0.55| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.27|0.40|0.47|0.55| |每股净资产|6.40|6.80|7.26|7.81| |每股经营现金流|0.92|0.44|0.62|0.68| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|17.69|12.19|10.40|8.81| |PB|0.85|0.74|0.69|0.64|[10]