核心观点 - 上游原材料价格进入上行周期，为具备“成本加成”定价模式和稳健采购策略的纺织纱线龙头企业带来明确的盈利修复和业绩弹性机会 [2] 纺织服装产业链上游原材料供需格局 - 行业核心原材料市场呈现供需格局重构，价格波动直接影响产业链成本传导与企业盈利 [2] - 羊毛端：供给进入收缩周期，下游需求复苏带动补库，推动价格上涨 [2] - 棉花端：全球产销平稳，库存消费比回落至近十年中下位形成价格支撑，国内服装零售稳健增长带动消费回暖，棉价震荡上行 [2] - 化纤端：原油价格周期变动主导行业定价逻辑，2026年初以来原油领涨驱动化纤产业链成本中枢上移，聚酯链价差修复与锦纶补涨逻辑共振，确立行业景气回升 [2] 羊毛市场分析 - 自2025年7月羊毛季起进入新一轮价格上涨周期，价格从1208澳分/公斤上涨至2026年2月27日的1716澳分/公斤，较2025年同期同比上涨45% [3] - 供给收缩：预计2025/26年度澳大利亚含脂羊毛总产量同比下降12.6%至24.5万吨，较此前预测值28万吨进一步减少3.5万吨，主要因剪毛羊数量预计大幅减少10.3%至5650万只及平均每只羊产毛量下降2.7%至4.33公斤 [3][4] - 需求回暖：当前羊毛交易流拍率维持5%左右的低位，需求端进入稳步扩张阶段 [4] 棉花市场分析 - 全球棉花产销延续平稳态势，25/26市场年产量预计达2600万吨，同比仅增长0.81%，消费量预计达2589万吨，与前一年几乎持平 [5] - 库存消费比预计维持在62%左右，位于近十年中下位水平且呈现边际下滑趋势，对价格形成支撑 [5] - 国内新疆棉花减产预期叠加下游补库意愿将有效支撑国内棉花价格 [5] 化纤产业链分析 - 成本驱动：2026年初布伦特原油价格由61美元/桶上行至84美元/桶附近，驱动化纤产业链成本中枢上移 [6] - 聚酯链价差修复：涤纶长丝POY与原材料PTA和乙二醇的加工价差已自2025年7月初低位的1000-1100元/吨稳步修复至1300-1500元/吨区间 [6] - 锦纶补涨空间：上游己内酰胺自2025年11月初低位反弹24.7%，而锦纶同期价格仅上涨9.7%，尚未完全释放跟涨动能 [6] - 锦纶加工价差修复：当前锦纶与己内酰胺的加工价差已从2026年2月低点的1600元/吨缓慢修复至1740元/吨左右，但与历史价差平均中枢3030元/吨相比仍有较大空间 [6] - 下游需求：节后下游织造开工率稳步回升，备货需求逐步恢复，锦纶有望在成本端持续走强的驱动下实现价差修复，价格中枢持续上移 [6] 原材料价格波动对企业盈利的影响机制 - 羊毛价格上涨周期通常是毛精纺纱公司毛利率的提升时期，采用成本加成模式的企业（如新澳股份）在产品价格随原料上涨时，单位产品的加成空间放大，毛利率增加 [7] - 棉花是纱线企业最核心的成本项，约占原材料成本的70%，纱线龙头企业（如华孚时尚、百隆东方）的纱线业务毛利率与棉花价格呈正向相关关系，在棉价上升或高位时期毛利率表现更好 [7] - 化纤产业链中，锦纶龙头企业（如台华新材）的锦纶长丝业务毛利率在锦纶-己内酰胺价差扩大时随之上行 [7] - 上游龙头企业通过阶段性备货平衡成本波动，终端售价锚定当前市场价格，在原料价格上涨时，低成本库存红利释放，提升公司利润水平 [7] 建议关注的公司 - 毛精纺纱线龙头企业：新澳股份(603889.SH) [2] - 色纺纱领域领军企业：百隆东方(601339.SH) [2] - 锦纶全产业链龙头企业：台华新材(603055.SH) [2]

文章核心观点 - 上游原材料价格进入上行周期，为纺织纱线龙头企业带来明确的盈利修复机遇 [1] - 具备“成本加成”定价模式和稳健采购策略的企业，有望通过库存红利与产品提价实现毛利率提升，兑现业绩弹性 [1] - 建议关注毛精纺纱线龙头新澳股份、色纺纱领军企业百隆东方、锦纶全产业链龙头台华新材 [1] 纺服产业链上游核心原材料市场格局 - **羊毛市场**：供给进入收缩周期，需求复苏推动价格上涨，自2025年7月从1208澳分/公斤上涨至2026年2月27日的1716澳分/公斤，同比上涨45% [1][2] - **棉花市场**：全球产销平稳，25/26市场年产量预计2600万吨，消费量预计2589万吨，库存消费比维持在62%左右，为近十年中下水平，对价格形成支撑 [1][3] - **化纤市场**：原油价格上涨主导化纤行业定价逻辑，2026年初布伦特原油从61美元/桶上行至84美元/桶附近，驱动化纤产业链成本中枢上移 [1][4] 羊毛市场具体分析 - **供给收缩**：预计2025/26年度澳大利亚含脂羊毛总产量同比下降12.6%至24.5万吨，主要因剪毛羊数量预计减少10.3%至5650万只及平均每只羊产毛量下降2.7% [2] - **需求回暖**：羊毛交易流拍率维持在5%左右的低位，需求进入稳步扩张阶段 [2] 棉花市场具体分析 - **全球格局**：全球棉花产量与消费量表现均衡，呈现产销双稳格局 [3] - **国内支撑**：国内新疆棉花减产预期叠加下游补库意愿，将有效支撑国内棉花价格 [3] 化纤产业链具体分析 - **聚酯链**：涤纶长丝POY与原材料PTA和乙二醇的加工价差已从2025年7月初低位的1000-1100元/吨修复至1300-1500元/吨区间 [4] - **锦纶链**：上游己内酰胺自2025年11月初低位反弹24.7%，但锦纶同期价格仅上涨9.7%，尚未完全释放跟涨动能 [4] - **价差修复空间**：当前锦纶与己内酰胺的加工价差从2026年2月低点1600元/吨修复至1740元/吨左右，与历史平均中枢3030元/吨相比仍有较大修复空间 [4] - **下游驱动**：节后下游织造开工率稳步回升，备货需求逐步恢复，锦纶有望在成本驱动下实现价差修复与价格中枢上移 [4] 原材料价格波动对企业盈利的影响机制 - **定价模式**：纺织制造上游企业通常采用“成本加成”定价模式与平稳采购策略 [1][5] - **羊毛端影响**：羊毛价格上涨周期通常是毛精纺纱公司毛利率提升时期，例如新澳股份，其毛条产品价格随羊毛价格上涨，单位产品加成空间放大 [5] - **棉花端影响**：棉花占纱线企业原材料成本约70%，纱线龙头如华孚时尚和百隆东方的纱线业务毛利率与棉花价格呈正向相关关系 [5][6] - **化纤端影响**：锦纶龙头台华新材的锦纶长丝业务毛利率在锦纶-己内酰胺价差扩大时随之上行 [6] - **库存红利**：企业通过阶段性备货平衡成本波动，终端售价锚定当前市场价格，在原料价格上涨时，低成本库存红利释放，提升公司利润水平 [5][6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 2026年1月运动鞋服制造订单多数环比降速，整体行业景气度未现拐点 [2][5][17] - 零售端，美国、英国表现仍具韧性，但增长主要由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间；欧洲大陆及日本需求偏弱 [2][6][24] - 出口端，越南鞋服出口持续改善，而中国出口表现仍相对承压 [2][6][27] - 上游制造板块在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复方向确定 [2][7][32] - 服装品牌1-2月零售增速不错，且2026年第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温，红利标的仍受价值型投资青睐 [2][7][32] 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点 - 2026年1月，主要制鞋企业收入同比增速表现分化：裕元集团制造业务收入同比+0.6%，增速环比+4.3个百分点；丰泰企业同比-1.8%，增速环比-1.2个百分点；志强国际同比-3.3%，增速环比-0.6个百分点；钰齐-KY同比-5.1%，增速环比-2.9个百分点 [5][17] - 主要制衣企业收入同比增速同样分化：儒鸿同比+7.6%，增速环比+11.1个百分点；聚阳实业同比-19.2%，增速环比-10.0个百分点；广越同比+2.4%，增速环比-7.3个百分点 [5][17] - 尽管下游海外库存已去化至低位，但截至2026年1月整体鞋服制造订单增速未有明显改善，制造环节未如期修复 [18] 需求：1月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 - 零售端，1月美国、英国服装零售表现仍具一定韧性，法国在零轴附近震荡，德国有阶段性修复但波动大，日本服装零售增速明显走弱 [6][24] - 美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，报告认为增长主要由高端消费支撑，大众服装消费修复偏慢 [6][24] - 出口端，越南1月鞋服出口延续改善趋势，而中国截至2025年12月的鞋类和服装出口增速仍弱于越南、孟加拉等东南亚国家，表现相对承压 [6][27][30] 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 - 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块 [7][32] - 制造板块：受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，预计2026年开启修复 [7][32] - 上游材料有涨价预期，推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩确定性强的**新澳股份** [7][32] - 美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定，推荐**晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团**，关注业绩弹性高的**诺邦股份、洁雅股份**，以及低估值的**台华新材、鲁泰A** [7][32] - A股品牌板块：2025年持续去库存，2026年有望轻装上阵、盈利优化，零售环比改善 [7][32] - 推荐具备Alpha的标的：**水星家纺**（爆品驱动线上高增）、**罗莱生活**（精细化运营有望迎补库）、**海澜之家**（基本面趋势向好，京东奥莱业务或成第二增长曲线），关注**富安娜**（库存持续去化，拓展大单品策略） [7][32] - 关注中高端服装细分赛道标的：**报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思**等 [7][32] - 港股品牌板块：优选强确定性与弹性标的，包括高赔率的**李宁**，当前低估值的**安踏体育、特步国际**，零售表现持续领先的**江南布衣**，强运营能力且高股息的**波司登** [8][33] - 红利标的：市场风格或偏好避险资产，关注**波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣**等 [8][33]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点与重点公司业绩 - 昂跑2025年业绩强劲，全年净销售额首破30亿瑞士法郎，达30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%（固定汇率+35.6%），亚太地区销售额同比大增96.4%至5.11亿瑞士法郎，2026年指引为净销售额固定汇率至少增长23%，毛利率不低于63% [2][15] - 阿迪达斯2025年全球营收再创历史新高，达248亿欧元，同比增长13%，大中华区连续十一个季度增长，全年增13%至36.2亿欧元，2026年指引收入接近两位数增长（绝对值增加约20亿欧元），并计划合计向股东返还15亿欧元 [3][16] - 报告建议关注三条投资主线：1）制造类，受益于上游原材料涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织等；2）品牌类，受益于春节延后及高端消费复苏，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活等；3）宝洁金佰利产业链，推荐洁雅股份 [4][17] 行情回顾与市场表现 - 报告期内，SW纺织服饰板块下跌2.29%，表现低于上证综指1.36个百分点，其中SW纺织制造下跌1.44%，SW服装家纺下跌3.36% [18] - 板块内涨幅前三的为纺织、家纺、鞋类，涨幅后二的为母婴儿童、纺织机械，个股方面，延江股份、天创时尚、比音勒芬位列涨幅前五 [19][23] 行业数据追踪：原材料 - 原材料价格普遍上涨，截至3月6日，中国棉花3128B指数为16678元/吨，年初至今累计上涨7.01%，锦纶华东市场价为15500元/吨，本周上涨6.90%，年初至今累计上涨12.32% [8][32][33] - 羊毛价格持续上行，截至3月5日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1767澳分/公斤，本周上涨2.97%，2026年初至今累计上涨7.22%，主要因供需错配及供给收缩 [8][39] - USDA预测2025/2026年度全球棉花总产预期为2609.6万吨，同比下降0.5%，消费需求预期同比上升2.38%至2589.1万吨 [48] - 2026年2月全国棉花商业库存为550.37万吨，同比减少17.74万吨，新疆棉商业库存同比减少39.61万吨 [52] 行业数据追踪：出口 - 2025年纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26%，其中服装出口1512.37亿美元，同比下降5% [54] - 2026年2月越南鞋类出口金额为14.14亿美元，同比下降10.02%，但2026年至今累计出口额同比下降幅度收窄至0.13% [62] - 主要运动制造台企2026年1月营收表现分化，丰泰、裕元、钰齐同比负增长，广越、儒鸿、来亿实现正增长，其中来亿同比增长31.20% [66] 行业数据追踪：终端消费 - 线上渠道表现活跃，2026年1月淘宝天猫平台运动服销售额同比增长15.81%，增速提升，户外登山野营品类销售额同比增长25.63% [7][81] - 2026年1月服装行业线上总销售额达477.45亿元，同比上升12.91%，其中运动服/休闲服装平均单价最高，为354.22元/件，同比上升15.77% [94] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长0.6%，2025年全国网上零售额同比增长8.6% [99] - 美国消费市场保持增长，2025年12月美国零售总额同比增长2.42%，其中服装及服装配饰店销售额同比增长5.05% [114] 行业新闻摘要 - 日本户外品牌nanamica进入中国市场，亚玛芬体育发行7.5亿美元普通股，唯品会2025年净营收达1059亿元，LV中国公司换帅 [9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告核心投资逻辑围绕**关税缓和预期**、**春节期间消费稳健表现**以及**上游原材料涨价行情**展开 [3] - 投资建议重点关注三大方向：**制造类**受益于上游原材料涨价及关税缓和预期，**品牌类**受益于春节消费及高端消费复苏，**宝洁金佰利产业链**受益于品牌产能转移 [5][17] 本周核心观点与公司业绩 - **亚玛芬体育**2025年第四季度及全年业绩超预期，收入同比增长27%，归母净利润同比增长489%，其中大中华区收入增长43.4% [3][15] - 分品牌看，始祖鸟、萨洛蒙、Wilson收入分别增长30%、31%、13% [3][15] - 始祖鸟2025年净增24家门店，2026年计划新增25-30家，女性品类是增长最快品类（第四季度增长40%） [3][15] - 萨洛蒙2025年净增近100家门店，2026年计划新增35家 [3][15] - 公司给出2026年指引：收入增长16-18%，毛利率有望提升至接近59%，营业利润率预计13.1%-13.3%，完全稀释每股收益1.10-1.15美元 [3][15] - **江南布衣**2026财年上半年收入/净利润/经营活动现金流分别为33.76/6.76/9.96亿元，同比增长7.0%/11.9%/21.1% [4][16] - 剔除5021.1万元政府补助影响后，净利润为6.26亿元，同比增长15.5%，公司宣派中期股息每股0.52港元，股息率5.18% [4][16] 行业数据追踪：原材料 - **棉花价格**：截至2月27日，中国棉花3128B指数为16731元/吨，本周上涨3.88%，年初至今累计上涨7.24% [8][32][34] - 美棉期货（NYMEX）结算价本周上涨6.19%，年初至今上涨1.09% [8][32][34] - 内外棉价差为3977元/吨 [8][32] - **锦纶价格**：华东市场价为14500元/吨，本周上涨1.40%，年初至今累计上涨5.07% [8][32][34] - **羊毛价格**：截至2月26日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，本周上涨1.36%，年初至今累计上涨4.13% [8][39] - 本轮羊毛涨价自2025年7月开启，主因供需错配，预计2025/26年度澳大利亚羊毛产量同比减少10.2% [39] - **全球棉花供需**：根据USDA 2026年2月预测，2025/26年度全球棉花总产预期2609.6万吨，同比下降0.5%；消费需求预期2589.1万吨，同比上升2.38% [44] - **中国棉花供需**：2025/26年度中国棉花总产预期762万吨，同比上升12.89%；消费需求预期849.1万吨，同比上升3.99%；产需缺口87.1万吨 [46] - **棉花库存**：2026年2月全国棉花商业库存550.37万吨，同比减少17.74万吨（-3.12%） [47] 行业数据追踪：出口 - **纺织服装出口**：2025年全年累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26% [51] - 2025年12月单月出口259.92亿美元，同比下降7.4% [51] - **帐篷等出口**：2025年12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额36.37亿美元，累计同比下降8.19% [55] - **越南鞋类出口**：2026年1月出口金额20.48亿美元，同比增长7.79%；2026年至今累计同比增长7.88% [60] - **运动制造台企数据**：2026年1月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-1.78%、-12.50%、-5.07%、2.35%、7.55%、31.20% [62] 行业数据追踪：终端消费 - **线上平台数据（抖音）**：2025年3月，运动包、运动鞋、运动服销售额同比增速分别为136.87%、61.69%、63.72%，运动品类增速最高 [72] - 抖音平台同比增速前三品牌为中国利郎（+121.9%）、罗莱生活（+99.7%）、耐克公司（+94.9%） [72][77] - **线上平台数据（淘宝天猫）**：2026年1月，运动服销售额同比增长15.81%，增速有所提升 [5][78] - 户外品类中，户外登山野露营、运动包销售额同比增长25.63%、35.59% [5][78] - 2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三品牌为Balabala Shoes（+4241.69%）、爱多娃/ETTOI（+1413.47%）、马卡乐/Marcolor（+916.72%） [5][78] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2% [90] - **服装线上销售额**：2026年1月，服装行业线上销售额477.45亿元，同比上升12.91% [91] - **社会消费总额**：2025年社会消费品零售总额同比增长0.9%；2025年网上零售额增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2% [98] - **美国零售数据**：2025年12月美国零售总额同比增长2.42%，其中服装及服装配饰店同比增长5.05% [112] - **美国库存**：2025年11月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.22% [116] 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2025年12月中国澳门博彩毛收入209.46亿澳门元，同比增长14.72% [117] - **高端汽车**：2026年1月，20万元以上中高端车型销量94.39万辆，同比下降10.41% [117] - **爱马仕**：2025年上半年收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 行情回顾 - 本周（2月24日-27日），SW纺织服饰板块上涨0.79%，表现低于上证综指1.19个百分点 [18] - 细分板块中，SW纺织制造上涨0.94%，SW服装家纺上涨1.23% [18] - 涨幅前三的板块为母婴儿童、高端女装、纺织 [18] - 本周涨幅前五个股为延江股份、联发股份、宏达高科、安奈儿、共创草坪 [18][23] - 主力资金净流入占比最高为延江股份（6.83%），净流出占比最高为天下秀（2.96%） [18][25][26] 行业新闻摘要 - SHEIN计划三年内在广东投资100亿元 [9] - 安踏北美首店正式开业 [9] - New Balance 2025年销售额增至92亿美元 [9] - 亚玛芬体育2025年营收452亿元，大中华区增长43% [9]

公司经营情况 - 百隆东方在互动平台表示，公司染料成本占比较低 [1] - 染料价格波动对公司整体生产成本的影响有限 [1] - 染料价格波动对公司毛利率的影响有限 [1]

公司经营情况 - 公司染料成本占整体生产成本的比例较低 [1] - 染料价格波动对公司整体生产成本的影响有限 [1] - 染料价格波动对公司毛利率的影响有限 [1]

行业整体基调与共同主线 - 行业在宏观环境复杂、利率中枢下移与风险约束趋严的背景下，进一步强化高质量发展导向，将风险防控、提质增效与服务实体经济置于核心位置 [1] - “高质量发展”与“防风险”成为多家险企2026年经营工作的核心关键词 [2] - 中国人寿2026年目标为实现经营业绩稳中有进、风险防控扎实有效等高质量发展目标 [2] - 中国人保提出加力推动高质量发展，构建高质量业务组合，并深化包括公司治理、数字化在内的“六项改革” [2] - 中国太平强调以“防风险、强管理、促发展、保安全”为主线，推动集团高质量发展新突破 [2] - 中国再保贯彻“发展有规模、承保增效益、投资要稳健”的经营理念，以改革、转型、创新和管理提升质效，守稳风险防线 [3] - 中国信保坚持稳中求进，着力推动高质量发展，并坚守风险底线，统筹业务发展与风险防控 [3] 服务实体经济与功能转型 - 行业正从“单一风险保障提供者”转向“国家战略金融工具”，强调服务实体经济，通过保险与投资联动加大对科技、绿色与先进制造领域的长期资金供给 [4] - 中国人寿2025年为经济社会提供风险保障金额超1400万亿元，投资服务实体经济增加8000亿元达到5.4万亿元 [4] - 中国人保提出要当好保险业服务实体经济的主力军和守护民生福祉的领头雁 [4] - 中国太平2025年科技保险保费收入同比增长17.2%，科技领域存量投资规模较年初增长39%；绿色保险保费收入同比增长18.2%，绿色领域存量投资规模较年初增长20%；农业保险保费收入同比增长17.7% [4] - 中国信保突出政策性职能，继续加大对中间品和服务贸易、跨境电商等重点领域的支持，做好小微平台普惠业务和保单融资增信，服务内外贸一体化 [5] - 中国再保2025年服务国家战略风险保额超87.5万亿元，同比增长11.4%，强调发挥保险再保险经济“减震器”和社会“稳定器”功能 [5] 差异化经营策略与重点 - 数字化与智能化升级成为各家险企共同关注的增长引擎，但推进侧重点呈现显著差异 [6] - 中国人寿将“数智变革”上升为集团战略级工程，作为“333战略”全面突破的助推器，聚焦数据、算法、算力等六大关键要素 [6] - 中国人保将数字化改革纳入“六项改革”体系，强调提升风控数智化水平 [6] - 中国太平已上线50个大模型应用 [6] - 中国再保将数字化与国际化并列为未来能力建设的重要方向，2026年工作重点包括进一步提升国际化、数字化发展水平 [7] - 中国人保研判“十五五”是保险业持续快速增长的黄金期，将加快世界一流保险金融集团建设，构建均衡的梯次发展格局，更好发挥保险耐心资本特性 [8] - 中国人寿继续推进“333战略”，积极培育养老、健康、理财三大新增长极，着力打造三大新上市平台，深入实施三大工程 [9] - 中国太平强调专注主业、完善治理、错位发展，并通过国际化经营与大湾区布局扩大特色优势 [9] - 中国再保重点推进业务模式转型与管理机制优化，提升国际业务盈利能力 [9] - 中国信保表示要充分发挥出口信用保险的逆周期和跨周期调节作用，全力支持扩大高水平开放，服务稳外贸稳外资和“一带一路”建设 [9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告标题为“推荐纺服上游涨价预期行情”，核心投资逻辑在于上游原材料涨价预期强烈，同时品牌端出现高端消费复苏迹象 [2] - 安踏宣布以总计15.06亿欧元（约122.78亿元）现金收购彪马29.06%的股份，成为其最大股东，这是安踏全球化战略的关键一步 [2][14] - 阿迪达斯2025年全年营收达248.11亿欧元创历史新高，营业利润20.56亿欧元超出市场预期的20.4亿欧元，营业利润率提升2.6个百分点至8.3% [2][14] - VF公司在2026财年第三季度剔除已出售的Dickies品牌影响后，营收达28.2亿美元，同比增长4%（按不变汇率计增长2%），其中美洲区剔除Dickies后增长达6% [3][14] - 投资建议分为三条主线：1）制造类，推荐受益于上游涨价的百隆东方、新澳股份、富春染织等；2）品牌类，推荐利润弹性大的锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗等；3）推荐宝洁金佰利产业链的洁雅股份 [3][15] 行情回顾 - 本周（报告期），SW纺织服饰板块上涨0.64%，高于上证综指1.08个百分点，高于创业板指0.73个百分点 [16] - 细分板块中，鞋类、家纺、纺织机械涨幅居前，母婴儿童、高端女装跌幅居后 [16] - 个股方面，本周涨幅前五为哈森股份（34.64%）、众望布艺（13.11%）、宏达高科（10.30%）、明新旭腾（7.23%）、奥康国际（7.07%） [16][21] - 主力资金净流入方面，哈森股份净流入占比最高，达10.10% [16][23] 行业数据追踪：原材料 - **棉花价格**：截至1月30日，中国棉花3128B指数为16183元/吨，本周上涨1.18%，年初至今上涨3.84% [30][32] - **羊毛价格**：截至1月22日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1689澳分/公斤，折合人民币82085.40元/吨，本周上涨2.49%，2025年初至今已上涨41.94% [4][35] - **羊毛涨价原因**：供需错配，采购旺季叠加货币宽松，而供给端因近年毛价低迷，AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）为25.2万吨，同比下降10.2% [7][35] - **全球棉花供需**：根据USDA 2026年1月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期为2600.4万吨，同比微降0.01%；消费需求预期为2589.1万吨，同比上升2.61% [45] - **中国棉花供需**：2025/2026年度中国棉花总产预期为751.2万吨，同比上升15%；消费需求预期为849.1万吨，同比上升3.99%；产需缺口97.9万吨 [47] - **棉花库存**：2026年1月全国棉花商业库存为586.23万吨，同比增加8.33万吨 [48] 行业数据追踪：出口 - **纺织服装整体出口**：2025年全年，纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26% [52] - **细分出口**：2025年12月，纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%；其中服装出口134.12亿美元，同比下降10.19% [52] - **帐篷等出口**：2025年12月，油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额36.37亿美元，累计同比下降8.19% [56] - **越南鞋类出口**：2025年12月，越南鞋类出口金额为21.99亿美元，同比增长4.32%；2025年全年累计出口242.04亿美元，同比增长5.82% [61] - **运动制造台企营收**：2025年12月，丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-0.62%、-5.84%、-2.17%、9.68%、-3.57%、-6.03% [64] 行业数据追踪：终端消费 - **线上平台（抖音）**：2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋、运动服销售额同比分别增长136.87%、61.69%、63.72%，运动品类增速最高 [74] - **线上平台（淘宝天猫）**：2025年12月，淘宝天猫平台女装销售额同比增长4.48%，箱包销售额同比增长21.76%；户外登山野营、运动瑜伽健身品类销售额同比分别增长5.68%、8.90% [4][80] - **线上平台品牌增速**：2025年12月，淘宝天猫平台同比增速最高的品牌是恺米切，同比增长46855.94% [4][80] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，其中体育娱乐用品类零售额同比增长13.4% [92] - **服装线上销售额**：2025年12月，我国服装行业线上销售额455.50亿元，同比下降11.93% [93] - **社会消费品零售总额**：2025年全年，社会消费品零售总额同比增长0.9%；网上零售额159722亿元，同比增长8.6% [100] - **美国零售**：2025年11月，美国零售和食品服务销售额总计7359.04亿美元，同比增长3.33%，其中服装及服装配饰店同比增长7.54% [114] - **美国库存**：2025年10月，美国服装及服装面料批发商库存为280.44亿美元，同比下降0.66% [119] 行业数据追踪：高端消费 - **澳门博彩**：2025年10月，中国澳门博彩毛收入达209.46亿澳门元，同比增长14.72% [120] - **高端汽车**：2025年12月，中国20万元以上汽车销量为94.39万辆，同比下降14.55% [120] - **爱马仕收入**：爱马仕25H（2025下半年）收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [120] 行业新闻 - **GXG营销策略**：男装品牌GXG推出以“葫芦”为主题的福禄新年系列，旨在通过销售“情绪价值”与年轻消费者建立情感连接 [127][129] - **奥康国际业绩**：奥康国际预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损约2.37亿元，营业收入预计约19.23亿元，较上年同期下降约24.55% [130] - **国际品牌动态**：H&M将退出南京市场，ZARA在中国一个月关闭5家门店 [8]

公司人事变更 - 公司于1月30日发布公告，宣布变更签字注册会计师为唐彬彬和丁步升 [2]