1、百隆东方:国内色纺纱龙头企业 - 百隆东方为国内色纺纱生产企业双寡头之一,主营业务为色纺纱的研发、生产和销售,深耕色纺纱行业30余年 [1][21] - 公司自2012年起开启越南产能布局,截至2023年末,公司越南产能为126万锭、国内产能为36万锭 [1][21] - 公司创始人杨卫新与杨卫国兄弟带领公司逐步成长壮大,管理层总体稳定 [29][30] 2、业务分拆:色纺纱及境外销售占主导 - 公司产品以色纺纱为主、坯纱为辅,色纺纱为客户定制化产品、以销定产、交期短、毛利率更高 [35][36] - 公司较早于海外越南进行产能布局,随着海外产能扩张,公司境外销售逐步占主导,2023年境内、境外收入占比分别为26%、67% [40][41] - 公司越南产能具备先发优势,利润率明显优于国内产能,2016~2023年越南百隆收入、净利润年复合增速分别为17.64%、24.11% [114][115][116] 3、行业分析:行业景气度较高,格局上龙头占优 - 色纺纱具备环保、时尚、科技特性,可满足下游短交期要求,行业景气度较高 [69][70][71][72][73] - 中高端色纺纱行业已形成百隆东方和华孚时尚双寡头垄断的竞争格局,2022年百隆东方色纺纱产品收入体量在我国位列第1名 [90][94] - 百隆东方以国外产能为主、华孚时尚以国内产能为主,在地缘政治因素扰动下,海外产能可帮助百隆进一步强化抗风险能力 [95][96][97] 4、公司亮点分析 - 公司与第一大客户申洲国际深度合作,受益运动产业链高景气度 [101][103][104][105] - 公司棉花储备周期长,低位备货、有效控制用棉成本 [126][127][128] - 公司具备低估值、高分红属性,抗风险实力较强 [134][135][136][137][138] 5、盈利预测与估值 - 我们预计公司24~26年收入分别为74.58亿元、80.32亿元、85.93亿元,同比增速分别为+7.87%/+7.69%/+6.99%;归母净利润分别为7.00亿元、9.15亿元、10.30亿元,同比增速分别为+38.93%/+30.62%/+12.57% [146][147] - 综合相对估值和绝对估值,我们给予公司目标价为6.75元(对应24年14倍PE),维持"买入"评级 [163][164] 风险分析 - 国内外经济下行,致需求恢复不及预期 [167] - 国内外棉价下跌或者大幅波动的风险 [168] - 新产能投产不及预期,或者境外经营风险 [168][169] - 外汇波动风险 [170] - 市场竞争加剧、客户流失的风险 [170][171]

股票期权激励计划 - 2021年4月21日授予期权2200.0008万份，激励对象163人，初始行权价4.33元/股[9] - 2022年6月21日激励对象变为161人，授出期权变为2187.0008万份，行权价调整为3.63元/股[5] - 2023年6月16日激励对象变为158人，授出期权变为1500.8006万份，行权价调整为3.13元/股[6][7] - 2024年6月17日行权价调整为2.83元/股[7] - 第三个行权期可行权数量占获授股票期权数量比例为40%[10] 业绩与行权情况 - 2023年公司营业收入69.1388826968亿元，满足业绩考核指标[11] - 158名激励对象满足行权条件，本次行权数量857.6004万份[11][13] - 本次行权人数158人，行权价格2.83元/股[14][15] - 158名激励对象可行权数量占授予股票期权总数的38.982%，占本计划公告日股本总额的0.572%[18] 人员行权情况 - 董事麦家良、财务总监董奇涵本次可行权股票期权数量均为12万份[18] - 董事会秘书周立雯本次可行权股票期权数量为4万份[18] - 155名中层管理人员、核心技术（业务）骨干本次可行权股票期权数量为829.6004万份[18] 其他情况 - 监事会同意158名激励对象行权，行权价格为2.83元/股[19] - 公司选择Black - Scholes模型计算期权公允价值[20] - 本次股票期权行权不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[20] - 律师认为本次行权已取得现阶段必要批准和授权，尚需履行信息披露和变更登记手续[21] - 公告发布时间为2024年6月18日[25]

会议信息 - 公司第五届监事会第十二次会议于2024年6月17日召开，3名监事实到[2] 激励计划调整 - 2021年第一期股票期权激励计划行权价格由2.73元/股调整为2.43元/股[3] - 2021年第二期股票期权激励计划行权价格由3.13元/股调整为2.83元/股[5] 行权情况 - 2021年第一期第三个行权期2名对象可行权160万份，行权价2.43元/股[5] - 2021年第二期第三个行权期158名对象可行权857.6004万份，行权价2.83元/股[7]

股票期权 - 2021年7月27日，行权价由4.33元/股调为4.13元/股[3] - 2022年6月21日，行权价调为3.63元/股，激励对象等变更[4] - 2023年6月16日，行权价调为3.13元/股，激励对象等变更[5] - 2024年6月17日，行权价由3.13元/股调为2.83元/股[7] 利润分配 - 2024年5月10日，2023年度利润分配方案获通过，每股派0.3元[7] - 2024年6月4日为股权登记日，6月5日为除权除息日[7]

会议相关 - 2024年6月17日公司召开第五届董事会第十二次会议等审议相关议案[1] 激励计划 - 2021年第一期股票期权激励计划第三个行权期激励对象考核满足行权条件[1] - 监事会同意2名激励对象行权[1] - 可行权数量合计160万份[1] - 行权价格为2.43元/股[1]

激励计划 - 2021年2月25日通过第一期激励计划相关议案[13] - 2021年3月30日通过第二期激励计划相关议案[13] - 2024年6月17日通过行权价格调整及行权条件相关议案[14] 利润分配 - 2024年5月10日通过《2023年度利润分配预案》[16] - 拟每10股派发3元现金股利（含税）[16] - 2023年度权益分派股权登记日为2024年6月4日[16] - 除权除息日为2024年6月5日[16] 行权价格 - 第一期激励计划行权价格调整为2.43元/股[17] - 第二期激励计划行权价格调整为2.83元/股[17] 业绩考核 - 2023年营业收入为6,913,888,269.68元，满足业绩考核要求[19][22] - 第一期2名激励对象2023年度考核合格可全额行权[19] - 第二期158名激励对象满足行权条件可全额行权[22]

股票期权 - 拟行权数量160万份[3] - 2021年3月授予400万份，行权价3.93元/股[7] - 2024年6月行权价调为2.43元/股[6] - 第三个行权期可行权数量占比40%[8] 业绩情况 - 2023年营业收入69.1388826968亿元，满足考核指标[10] 行权信息 - 行权人数2人，可行权数量合计160万份[12][17] - 激励对象行权价格2.43元/股[17] 其他要点 - 选择Black - Scholes模型计算期权公允价值[19] - 行权不会对财务和经营成果产生重大影响[19] - 第一、二期激励计划第三个行权期条件已满足[20]

股票期权激励 - 公司2023年6月17日审议通过2021年二期股票期权激励第三个行权期议案[1] - 监事会同意158名激励对象行权[1] - 可行权数量857.6004万份[1] - 行权价格2.83元/股[1]

会议信息 - 公司第五届董事会第十二次会议于2024年6月17日召开[2] 激励计划调整 - 2021年第一期股票期权激励计划行权价格由2.73元/股调整为2.43元/股[3] - 2021年第二期股票期权激励计划行权价格由3.13元/股调整为2.83元/股[4] 行权情况 - 2021年第一期股票期权激励计划第三个行权期2名人员可行权160万份，行权价2.43元/股[4] - 2021年第二期股票期权激励计划第三个行权期158名人员可行权857.6004万份，行权价2.83元/股[5] 议案表决 - 相关激励计划调整及行权条件议案表决多为8票同意、0票反对、0票弃权、1票回避[3][4][5]

股票期权行权价格调整 - 2021年7月27日由3.93元/股调为3.73元/股[4] - 2022年6月21日由3.73元/股调为3.23元/股[5] - 2023年6月16日由3.23元/股调为2.73元/股[5] - 2024年6月17日由2.73元/股调为2.43元/股[5] 利润分配 - 2024年5月10日通过2023年度利润分配方案，每股派0.3元[7] - 2024年6月4日股权登记，6月5日除权除息[7]