投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价5 59元 对应25年PE为14倍 24年股息率4 7% [1][11] 核心财务表现 - 25H1收入35 9亿元(同比-10%) 归母净利润3 9亿元(同比+67 5%) 扣非净利润3 6亿元(同比+236 3%) EPS 0 26元 [5] - 越南子公司收入占比79%(28 3亿元 同比-8 4%) 净利率提升3 6PCT至10 7% 国内业务净利率从1 6%提升至11 3% [7] - 毛利率同比提升5 2PCT至15 2% 期间费用率下降1 3PCT至6 3% 其中财务费用率降幅最大(-0 9PCT) [8] - 拟每股分红0 15元 派息比例58% 存货同比+10%至46 7亿元 经营现金流同比-95 6%至0 4亿元 [5][9] 业务与运营 - 销量同比下降6 7%但单价持平 通过灵活调整销售策略维持较高产能利用率 [6][7] - Q1/Q2收入增速分别为-5 6%/-13 7% 净利润增速+116%/+42% 显示利润修复逐季放缓 [6] - 越南产能受美国加征关税影响小于国内 长期看好海外低成本区位优势强化 [10] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润6 0/7 3/8 1亿元 对应EPS 0 40/0 49/0 54元 未来三年净利润CAGR 25% [11][12] - 25年ROE预计提升至6 1%(24年为4 3%) 毛利率有望从10 2%提升至14 4% [12][15] - 资产负债率预计从33%降至25% 流动比率从2 04提升至3 71 [15] 市场表现 - 近1年绝对收益30 59% 跑赢沪深300指数4 48个百分点 近3个月涨幅15 03% [4] - 总市值83 83亿元 近3月换手率64 23% 一年股价波动区间4 04-6 04元 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入35.91亿元 [1] - 归母净利润3.90亿元 同比增加1.57亿元 涨幅67.53% [1] - 摊薄每股收益0.26元 同比增加0.10元 涨幅62.50% [3] - 经营活动现金净流入3923.16万元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率15.20% 环比提升0.34个百分点 同比提升5.20个百分点 [3] - ROE 4.15% 同比提升1.66个百分点 [3] - 实现连续2个季度毛利率上涨 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.25次 [3] - 存货周转率0.68次 [3] - 资产负债率35.73% 同比下降1.77个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数2.62万户 [3] - 前十大股东持股比例78.44% 持股数量11.76亿股 [3] - 新国投资发展有限公司为第一大股东 持股29.7% [3] - 实际控制人杨卫新持股18.2% 杨卫国持股7.70% [3]

财务表现 - 营业总收入35.91亿元 同比下降9.99% [1] - 归母净利润3.90亿元 [1] - 经营活动现金净流入3923.16万元 同比下降95.57% [1] - 摊薄每股收益0.26元 [4] 盈利能力 - 毛利率15.20% [3] - ROE 4.15% [3] 资产效率 - 总资产周转率0.25次 同比下降3.73% [4] - 存货周转率0.68次 同比下降14.82% [4] 资本结构 - 资产负债率35.73% 环比上升1.16个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数2.62万户 [4] - 前十大股东持股比例78.44% [4] - 新国投资发展有限公司持股29.7%为第一大股东 [4] - 杨卫新持股18.2%为第二大股东 [4] - 三牛有限公司持股12.4%为第三大股东 [4]

机构持股情况 - 截至2025年8月14日 5家机构投资者合计持有百隆东方A股7.02亿股 占总股本比例46.82% [1] - 主要机构包括新国投资发展有限公司 三牛有限公司 招商银行上证红利ETF 宁波九牛投资咨询有限公司 香港中央结算有限公司 [1] - 机构持股比例较上一季度下降4.22个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 华泰柏瑞上证红利ETF持股减少0.48% [1] - 兴全商业模式混合(LOF)A与兴全新视野定期开放混合型发起式两只基金本期未披露持仓 [1]

公司治理修订 - 修订《公司章程》核心条款包括明确股东会职权范围、细化董事提名规则（单独或合计持股1%以上股东提名人数受限）、新增职工代表董事选举条款（由职工代表大会产生）[5][6][7] - 独立董事提名规则调整为持股1%以上股东提名人数不得超过拟变更独立董事人数[6] - 董事会结构调整为9名成员（含3名独立董事和1名职工代表董事），高管兼任董事不得超过半数[7][9] 制度体系更新 - 同步修订8项核心管理制度，涵盖《独立董事工作细则》《内部控制规则》《对外担保管理制度》等，均依据最新监管指引（如上交所自律监管指引第1号）[10][11][12][13] - 关联交易管理制度明确3000万元以上且占净资产5%以上的交易需股东会审批[5] - 募集资金管理制度参照《上市公司募集资金监管规则》进行全面修订[18][19] 董事会换届 - 第六届董事会提名5名非独立董事：杨卫新（持股7.2亿股）、杨卫国（持股1.8亿股）、杨燿斌（拟受让7500万股）、张奎（越南业务负责人）、麦家良（营销总监）[21][22][23][24][25][26] - 3名独立董事候选人均具行业背景：夏建明（纺织化学教授）、朱北娜（前棉纺协会会长）、余毓（注册会计师）[27][28][29][30] - 董事任期三年，采用累积投票制选举，股东每股份拥有与应选董事人数相同的表决权[6][7] 股东会议程 - 现场会议定于2025年8月22日宁波总部召开，网络投票通过上交所系统同步进行（交易时段9:15-15:00）[4] - 股东发言需提前登记，现场发言限时5分钟/人，总时长不超过半小时[2][3] - 表决采用现场记名投票与网络投票结合，议案需明确选择"同意/反对/弃权"[3][4]

2025年度中期分红方案 - 每股分配比例为A股每股派发现金红利0.15元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本 [1] - 以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股分配现金股利1.50元（含税） [1] - 截至2025年6月30日，公司母公司报表中期末未分配利润为671,732,136.56元（未经审计） [1] - 本次分红总额为150,000,000元（含税），占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的57.67% [1] 分红方案实施细节 - 在权益分派股权登记日前公司总股本发生变动时，将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1][2] - 如后续总股本发生变化，将另行公告具体调整情况 [2] 决策程序 - 本次年度中期分红方案已由公司2024年年度股东会审议通过并授权公司董事会具体实施，无需提交公司股东会审议 [1][2] - 公司第五届董事会第十八次会议审议通过《关于2025年度中期分红的议案》，表决结果为全票同意 [2]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十八次会议于2025年8月14日以通讯表决结合现场表决方式召开 [1] - 会议通知及资料于2025年8月7日通过电子邮件送达全体董事 [1] - 应到董事9人 实际到会并表决9人 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》全文及其摘要 [1] - 审计委员会认为半年度报告公允反映公司财务状况和经营成果 [1] - 详细内容参见同日刊登的《百隆东方2025年半年度报告》及摘要公告 [1] 中期分红方案 - 董事会审议通过《关于2025年度中期分红的议案》 [2] - 具体分红方案详见《百隆东方关于2025年度中期分红方案的公告》（编号2025-027） [2] - 两项议案表决结果均为9票同意 0票反对 0票弃权 [2]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币50.2亿元 同比增长8.3% [1] - 净利润达到人民币6.8亿元 同比增长12.1% [1] - 毛利率提升至25.6% 较去年同期增加2.1个百分点 [1] 主营业务构成 - 色纺纱业务收入占比78% 达到人民币39.2亿元 [1] - 海外生产基地销售额占比提升至45% 主要来自越南工厂贡献 [1] - 高端产品系列收入同比增长15.2% 占主营业务收入比重达32% [1] 产能与投资情况 - 越南生产基地二期项目投产 新增产能3万吨/年 [1] - 研发投入同比增长20% 达到人民币2.1亿元 [1] - 自动化改造项目完成率85% 生产效率提升15% [1] 市场与客户发展 - 前五大客户销售额占比32% 较去年同期下降5个百分点 [1] - 欧洲市场收入增长显著 同比增长18.7% [1] - 新开发客户数量同比增长25% 贡献收入占比达12% [1] 财务结构指标 - 资产负债率维持在45% 与年初基本持平 [1] - 经营活动现金流量净额为人民币8.9亿元 同比增长10% [1] - 存货周转天数减少5天 降至68天 [1]

品大事 - 寒武纪澄清关于预定大量载板订单等市场传闻为不实信息 [4] - 中国重工因吸收合并向交易所申请主动终止上市 已获证监会批复 [5][6] - 康达新材拟2.75亿元收购中科华微51%股权 切入半导体集成电路领域 [7] - 爱美客控股子公司REGEN涉及16亿元仲裁 争议围绕AestheFill产品独家代理权 [8] - 中国恒大清盘程序进展更新 9月16日举行指示聆讯 股票继续停牌 [9] - *ST苏吴股价跌破1元 若持续20交易日或触发退市 另涉重大违法退市风险 [10] - 福田汽车及子公司补缴2022-2024年税款及滞纳金 合计2883万元 [11][12] - 卧龙电驱递交H股发行申请 拟在香港联交所主板上市 [13] - 大元泵业液冷温控业务一季度收入仅160万元 占总营收0.43% [14] - 甘肃能化下属金河煤矿通过复产验收 此前因二氧化碳突出事故停产 [15] - 芯海科技筹划发行H股 拟18个月内完成香港上市 [16] 观业绩 - 中国电信2025年上半年净利润230.17亿元 同比增长5.5% 拟派发股息165.8亿元 [17] - 京东集团Q2收入3567亿元 同比增22.4% 净利润62亿元（去年同期126亿元） [18][19] - 川金诺上半年净利润1.77亿元 同比大增166.51% 营收增长27.91% [20] - 达仁堂净利润19.28亿元 同比增193.08% 但营收下降33.15% [21] - 宝地矿业净利润6159万元 同比下降40.11% 营收增长23.65% [22] - 百隆东方净利润3.9亿元 同比增67.53% 拟每股派现0.15元 [23] - 敦煌种业净利润5445万元 同比增73.43% 营收增长21.63% [24] - 华锐精密净利润8546万元 同比增18.8% 营收增长26.48% [25] - 重庆啤酒净利润8.65亿元 同比下降4.03% 营收微降0.24% [26] - 和而泰净利润3.54亿元 同比增78.65% 营收增长19.21% [27] 增减持 - 君实生物股东上海檀英拟大宗交易减持不超过2%股份 [28] - 西藏旅游股东旅投集团计划减持不超过0.97%股份 [29] 签大单 - 山鹰国际联合云印技术、质子科技设立1亿元智源基金 聚焦工业智能技术应用 [30]

投资评级 - 报告对百隆东方(601339)的评级为"买入" [1] 核心观点 - 25H1公司归母净利同比增长67.53%至3.90亿元，高于业绩预告中线(3.5-4.1亿)，主要受益于越南净利恢复、国内扭亏、汇兑收益2400万及减值冲回2500万 [2] - 25Q2归母净利同比增长42.03%至2.17亿元，剔除一次性影响后同比增长12% [2] - 公司拟中期每股派发现金红利0.15元，对应分红率57.67%，年化股息率5.37% [2] 业绩分析 - 25H1越南收入/净利为28.28/3.04亿元，净利率同比提升3.67PCT至10.74% [3] - 25H1销量/单价分别下降6.73%/3.5%，单价降幅低于行业主要因色纺纱占比提升 [3] - 25H1毛利率/归母净利率同比提升5.20/5.03PCT至15.20%/10.86% [4] - 25Q2毛利率同比上升2.01PCT至15.51%，归母净利率同比提升4.57PCT至11.64% [4] 财务数据 - 25H1末存货同比上升10.05%至46.70亿元，存货周转天数增加39天至263天 [5] - 应收账款同比减少2.32%至6.25亿元，应付账款同比增加6.84%至1.99亿元 [5] - 上调25-27年归母净利预测至7.32/8.43/9.65亿元，对应EPS 0.49/0.56/0.64元 [6][7] - 25年8月14日收盘价5.59元对应PE为11/10/9X [7] 投资建议 - 公司77%产能位于越南，美越20%关税较印度竞争对手25%关税有优势，预计订单份额将提升 [6] - 色纺纱占比持续提升、越南盈利能力改善、国内减亏将推动盈利改善 [6] - 宁波通商银行投资收益稳定，信聿投资随市场波动有弹性 [6] - 扩产告一段落后股息率5%具备吸引力 [6]