股东大会信息 - 2025年6月5日召开2024年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人438人，A股437人，H股1人[2] - 出席会议股东所持表决权股份4937696573股，占比68.7942%[2] 股东持股情况 - A股股东持有股份4171913405股，占比58.1250%[2] - H股股东持有股份765783168股，占比10.6692%[2] 议案表决结果 - 2024年度董事会工作报告议案同意比例99.9205%[5] - 2024年度监事会工作报告议案同意比例99.9375%[5] - 2024年度报告及其摘要议案同意比例99.9411%[6] - 2025年度财务预算议案同意比例99.9698%[6] - 2024年度利润分配方案议案同意比例99.9770%[8] - 续聘2025年度外部审计师议案同意比例99.3583%[8] - 申请回购H股股份授权议案普通股同意比例99.9760%[9] - 申请发行债券类融资工具授权议案普通股同意比例99.9680%[9] - 2025年度担保预计情况议案A股同意比例99.3268%，H股31.6075%[9] - 向控股子公司提供借款及展期议案普通股同意比例99.9645%[11] - 2024年度利润分配方案议案同意比例97.5352%[12] - 申请2025年中期利润分配授权议案同意比例97.3936%[12] - 续聘2025年度外部审计师议案同意比例96.2680%[12] - 选举公司董事议案同意比例66.6288%[14] 议案类型及通过情况 - 议案10 - 13为特别决议案，获三分之二以上通过[14] - 议案1 - 9及议案14 - 15为普通决议案，获过半数通过[14] 律师见证结论 - 北京市嘉源律师事务所认为会议召集等符合规定，表决结果有效[15]

回购授权 - 2025年6月5日股东大会通过回购H股股份一般性授权议案[2] - 董事会可回购不超已发行H股总数10%的股份[2] - 授权期限至三者中最早者[2] 后续安排 - 回购股份将注销，注册资本相应减少[3] - 债权人可按规定申报债权[3] - 申报债权有不同办理方式及所需文件[3][4]

会议安排 - 2025年3月25日决议召开三类股东大会[2] - 5月14 - 15日发出股东大会通知公告[3] - 6月5日进行网络投票和现场会议[4] 参会股东 - 截至5月30日登记在册的A、H股股东有权参会[5] - 年度股东大会438人代表4937696573股[6] - A股类别股东大会437人代表4171913405股[6] - H股类别股东大会1人代表765783168股[6] 议案审议 - 年度股东大会审议通过15项议案[10][11] - A、H股类别股东大会通过回购H股议案[12][13]

报告行业投资评级 - 买入评级：S.F. Holding、JDL、ZTO [7] - 中性评级：STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics [7] - 卖出评级：YTO、Sinotrans - A/H [7] 报告的核心观点 - 中国快递行业1Q25量增价减，预计2Q - 3Q25竞争持续，盈利受价格战影响 [1][21] - 上调2025E包裹量增长预期至20%，下调部分公司目标价和盈利预测 [2] - 看好具有独特综合业务模式的物流运营商，如S.F. Holding、JDL、ZTO [7] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与趋势 - 1Q25快递量增价减，Tongda玩家ASP下降6 - 10%，预计2025E行业量增价减态势持续 [1][21] - 包裹量增长源于轻小件包裹占比提升、新兴电商平台业务增长和退货包裹增加 [21] - 价格竞争持续，ASP下降受电商商品ASP下降和快递企业追求包裹量影响 [22] - EBIT per order下降，成本优化部分缓冲ASP下降影响，反向电商包裹盈利受压 [23] 公司业绩与预测调整 - 调整快递和货代公司目标价和盈利预测，SF因盈利韧性目标价下调幅度最小，Yunda下调最多 [2] - 上调2025E行业包裹量增长预期至20%，预计STO、J&T China、ZTO、Yunda、YTO等公司包裹量增长情况 [2][21] - 部分公司收入因量增价减有不同调整，调整后行业利润池预计下降，仅SF有两位数利润增长 [2][6] 股票选择建议 - 看好S.F. Holding、JDL、ZTO，因其具有独特业务模式、盈利韧性或市场份额优势 [7] - 对STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics持中性评级，对YTO和Sinotrans - A/H持卖出评级 [7] 估值方法 - 继续以过去2年中国物流行业1年远期EV/EBITDA为基准对快递企业估值，倍数不变 [13] 行业跟踪 - 展示主要快递公司包裹量和ASP趋势，不同公司在不同时期表现各异 [49] J&T Express情况 - J&T Express在印尼市场有优势，市场份额28.6%，核心策略针对东南亚物流需求 [57] - 成功因素包括运营模式、品牌形象、跨文化竞争力等，持续通过中国经验降低成本 [56][58] Sinotrans情况 - 基于1Q结果，下调2025 - 27E收入和净利润预测，下调目标价，给予卖出评级 [61] - 关键上行风险包括股息支付率提高、运费率改善、跨境业务需求增强和现金流改善 [62] 各公司价格目标风险与方法 - 各公司目标价基于不同估值方法，面临宏观、竞争、业务模式等风险 [70][71][72][73][74][75][77][78][79]

股本与股份数据 - 截至2025年5月31日，公司法定/注册股本总额为72.94216875亿元人民币[1] - 截至2025年5月31日，H股法定/注册股份数目为20.383亿股，A股为52.55916875亿股，本月无增减[1] - 截至2025年5月31日，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为20.383亿股，A股为52.55916875亿股，本月无增减[2] 股份购回与注销 - 2024年6月7日购回2201.9万股H股拟注销但未注销[4] - 2024年11月15日购回8825.4536万股A股拟注销但未注销[4] 股权激励 - 自2022年4月27日起，公司自上交所累计购回4928万股A股用于股权激励[6] - 2024 - 2025年激励对象行使期权合计4282.0355万股A股，均来自购回的A股[6] - 截至2025年5月31日，尚有645.9645万股A股作为库存股份用于股权激励[7] 本月股份变动 - 本月内H股和A股已发行股份（不包括库存股份）增减总额为0[2][9] - 本月内H股和A股库存股份增减总额为0[2][9]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月17日[5] - 实施期限为2024年11月15日起12个月内[5][6] - 拟回购资金2.71 - 5.42亿元[5][6] 回购进展 - 截至2025年5月31日回购88,254,536股，占比1.21%[5][8] - 累计已回购金额448,336,545.94元[5][8] - 实际回购价4.67 - 5.32元/股[5][8] 其他要点 - 回购价格不超7.43元/股[6] - 用途为减少注册资本[5] - 将择机回购并披露信息[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月17日[2] - 实施期限自2024年11月15日股东大会通过起12个月内[3] - 拟回购资金2.71 - 5.42亿元[2][3] - 回购用途为减少注册资本[2] - 回购价不超7.43元/股[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购88,254,536股，占比1.21%[2][5] - 累计回购金额448,336,545.94元[2][5] - 实际回购价4.67 - 5.32元/股[2][5] 未来计划 - 公司将在期限内择机回购并披露信息[6]

基础设施公募REITs进展 - 2022年6月15日审议通过开展申请发行工作议案[3] - 2024年6月11日审议通过授权续期议案，有效期24个月[3] - 2025年1月获证监会和上交所正式受理[3] 基金相关信息 - 上交所对基金上市及资产支持证券挂牌无异议[4] - 证监会准予中银基金注册，合同期限40年[4] - 准予募集份额总额4亿份[4] - 中银基金为管理人，招商银行托管[5] - 6个月内募集，期限不超3个月[5]

项目进展 - 公司就公募REITs建议分拆及上交所独立上市发公告[3] - 上交所对中银仓储物流REIT上市及资产支持证券挂牌无异议[4] - 中银基金获证监会准予基础设施公募REITs项目注册批复[4] 项目信息 - 基金为契约型封闭式，期限40年，份额4亿份[4][5] - 中银基金为管理人，招行是托管人[5] - 6个月内募集，期限不超3个月[5] 其他 - 项目发行受市场等因素影响，时间不确定[6] - 公告日董事会成员含董事长张翼等10人[6]

全球集装箱海运市场分析 - 2015-2024年全球海运贸易规模整体稳定上升 2020年因疫情首次下降后复苏 2024年达到126.6亿吨 [1] - 2024年干散货船和集装箱船运力份额分别提升至43%和14% [2] - 2025年全球经济增长预期3.3% 2024年集装箱货运总量2.12亿TEU同比增长5.6% 2025年预计达2.18亿TEU增速放缓至2.8% [4] - 2024年亚洲区域内航线货运量0.65亿TEU占比31% 东西航线占比40% 南北航线占比17% [7] 中国集装箱海运市场分析 - 2020-2024年中国海洋货运量逐年增长 2023年达45.77亿吨 2024年预估48亿吨 [10] - 2023年中国海运占对外贸易运输量95% 2024年沿海港口货物吞吐量预估135.7亿吨 外贸货物吞吐量51.2亿吨 集装箱吞吐量3亿TEU其中国际航线1.5亿TEU [11] - 2023年中国港口集装箱吞吐量突破3亿TEU同比增长4.7% 2024年达3.32亿TEU其中沿海港口2.92亿TEU [13] 国际货运代理市场分析 - 2020-2024年全球国际货运代理附加值先升后降 受红海危机等因素影响2024年下滑至4万亿美元 [14] 集装箱海运数字化市场分析 - 2024年全球国际货运服务平台市场规模473.1亿美元 海运领域数字化占比37.7%对应市场规模178.4亿美元 预计2024-2029年复合增速33% 2029年达742.4亿美元 [17] - 中国国际海运服务平台市场分三大梯队：第一梯队为中国外运(易运通)、Kuehne+Nagel(myKN)、DHL(myDHLi) 第二梯队为每日出运、运去哪、长帆国际物流等垂直平台 [18]