新产品研发 - 上海医药控股子公司常州制药厂阿普米司特片获国家药监局批准生产[1] - 该药品规格为10mg、20mg和30mg，注册分类为化学药品4类[2] - 公司针对该药品已投入研发费用约1236.049万元[3] 业绩总结 - 2023年该产品中国销售金额为1436.54万元[5] 未来展望 - 获批生产有利于扩大市场份额和提升竞争力[6] - 药品可能因不确定因素销售不达预期[6]

新产品和新技术研发 - 公司完成LT3001中国II期临床试验结果分析[1] - 对该项目累计研发投入约3576万元（除初始引进支出）[3] - LT3001总体安全耐受性良好，显示初步疗效[3] - LT3001后续需完成III期试验并获批方可上市[5] 未来展望 - 新药研发周期长、投入大，存在不确定性[5] - 本次临床试验进展对公司经营无重大影响[5]

关于 I048 临床试验申请获得受理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 近日，上海医药集团股份有限公司（以下简称"上海医药"或"公司"）开发的 I048 （以下简称"该项目"）临床试验申请获得国家药品监督管理局（以下简称"国家药监 局"）受理，现将相关情况公告如下： 一、该项目基本信息 证券代码：601607 证券简称：上海医药 编号：临2024-102 上海医药集团股份有限公司 该项目由上海医药主导研发，公司拥有全球独占实施许可权益。截至本公告披露日， 该项目已累计投入研发费用 2,223.94 万元人民币。 三、同类药品的市场情况 截至本公告日，全球未有完全相同靶点和同适应症的药品上市。 四、对上市公司的影响及风险提示 项目名称：I048 剂型：片剂 申请事项：境内生产药品注册临床试验 申报受理号：CXHL2401267、CXHL2401268、CXHL2401269 结论：根据《中华人民共和国行政许可法》第三十二条的规定，经审查，决定予以 受理。 二、该项目研发及注册情况 I048 是小分子一类 ...

报告公司投资评级 - 首次给予上海医药“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 上海医药是医药工商业一体化龙头，营收保持稳健增长，2018 - 2023年营收复合增长率为10.35%，2024H1实现营收1394亿元（+5.1%），2024 - 2026年每股收益分别为1.39、1.53、1.72元，2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元[1] - 医药商业板块分销稳中有升，营收占比约90%，常年高居全国第二，同时积极打造多元新兴业务，包括合约销售、零售业务的线上线下融合、器械大健康等非药业务稳步向前，还持续引进新品种巩固进口总代理商和分销商地位[1] - 医药工业板块创新转型逐步兑现，在生物药、化药、中药和罕见病药物等领域积极开展创新转型，60个重点品种销售额稳健增长，过亿品种数量不断增加[1] 根据相关目录分别进行总结 一、医药工商业一体化的龙头企业 - 上海医药是沪港两地上市的大型医药公司，主营业务为医药商业（包括分销和零售）和医药工业两大板块，经过发展已成为国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药品服务平台[21] - 公司发展历程分为三个阶段，2018年以来通过收并购在商业、器械、罕见病等领域进行业务扩张，确立工商业龙头地位，2023年荣登世界500强，并在全球制药企业50强中位列第41位[22] - 在医药商业和工业行业地位显著，如在医药商业方面是商务部中国医药流通业务规模体量第2位、中国最大的药品、疫苗及医疗器械进口平台等，在医药工业方面在多个排名中位居前列[23] - 公司实控人为上海市国资委，控股股东为上实集团，A + H股权结构较为均衡，2022年引入云南白药作为战略投资者，云南白药持股17.97%，参与公司治理与运营[28] - 总营收稳定增长，2018 - 2023年复合增长率10.35%，2024H1实现营收1394亿元，同比增长5.14%，净利润2023年受特殊损益影响同比下滑，2024H1实现归母净利润29.42亿元，同比增长12.72%已恢复增长，盈利能力稳定，工业毛利率有提升，降本增效成果显著[32] - 营收和利润结构稳定，医药商业贡献约90%的营收，医药工业贡献约50%的毛利润[39] 二、医药商业：分销稳中有升，打造多元新兴业务 - 分销业务是医药商业的核心，2018年以来营收占比均维持在87%以上，2024H1占比提升至91.12%，2018 - 2023年复合增长率为10.9%，2024H1营收实现1,270.31亿元，同比增速6.91%，规模连年高居全国第二且与国药控股差距缩小[41] - 通过“内生 + 外延”打造全国医药流通龙头，开展多起并购，如并购康德乐中国业务，还通过并购扩大省内业务布局，稳固在流通行业的地位，南北板块整合进一步拓展医药商业流通网络，行业集中度向头部四家企业集中的趋势明显，上海医药有望获益[45] - 多元新兴业务发展良好，合约销售业务与赛诺菲达成战略合作，2024年上半年药品CSO合约推广业务实现销售金额约40亿元，同比增幅达172%；零售业务打造“线上 + 线下”全面融合业态，规模和毛利率靠前；非药业务通过SPD创新服务模式稳步发展，2024H1器械和大健康等非药业务销售约218亿（+11.12%）[57][61][64] - 自2018年成为中国最大的进口药品代理商后不断引入新的进口品种，2024H1成功引入8个进口总代品种，在进口的品规数和销售金额均位居全国第一，进口疫苗方面积极推进战略性布局并延伸到前端产研环节[70] 三、医药工业：创新转型逐步兑现，重点品种表现优异 - 工业板块覆盖全面，2018 - 2023年营收复合增速为6.2%，利润复合增速为6.0%，2024年上半年营收下滑受重点产品降价影响，在多个领域开展创新转型，研发费用逐年提高，2024H1研发费用11.05亿元（+7.67%），工业营收占比为8.7%[76][82] - 中药业务禀赋卓越，旗下有多家中药企业和中药核心品牌，2023年实现中药营收98.17亿元，同比增长10.30%，2024年上半年收入占工业板块收入比例提升至41%，开展多个品种的二次开发，与云南白药建立产业联盟发挥协同效应[87][89][92] - 通过“自研 + 并购”进行创新药梯队化布局，已有3款创新药和1款改良型新药上市，55个创新产品进入临床阶段，部分已提交上市申请或处于关键研究阶段，创新管线即将迎来收获，新品种有望贡献营收[94] - 存量业务覆盖全面，仿制药核心治疗领域稳健增长，2023年消化道和新陈代谢领域营收增速最快，聚焦大产品，60个重点品种营收基本稳定，过亿产品数量从2019年的35个增长至2023年的48个[107][109] 盈利预测与投资建议 - 对公司2024 - 2026年盈利预测假设包括收入稳健增长（商业板块稳定增长、工业板块中药和创新药产品贡献增量）、毛利率基本稳定、各项费用率小幅下降，预测2024 - 2026年每股收益分别为1.39、1.53、1.72元[118] - 公司为医药流通板块龙头企业，商业板块市占率有望提升，工业板块创新转型升级有望逐步兑现，根据可比公司估值水平，2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元，首次给予“买入”评级[123]

权益变动情况 - 2024年11月12日新华保险增持上海医药A股9,999,836股和H股1,500,000股[3] - 变动后合计持股187,069,474股，占比5.05%[8] - 变动前合计持股175,569,638股，占比4.74%[8] 持股比例 - 变动后新华保险A股占比4.02%，H股占比1.02%[3] - 新华资产产品A股占比0.01%[3]

公司资本情况 - 新华人寿保险注册资本为311,954.66万元[12] - 新华资产管理注册资本为50,000万元[13] 股东持股情况 - 截至2024年9月30日，中央汇金对新华保险持股31.34%[14] - 截至2024年9月30日，香港中央结算对新华保险持股31.18%[14] - 截至2024年9月30日，中国宝武钢铁对新华保险持股12.09%[14] - 截至2024年9月30日，新华人寿对新华资产持股99.4%[14] 权益变动情况 - 2024年11月12日，新华保险增持上海医药A股9,999,836股和H股1,500,000股，占总股本0.31%[9][24] - 本次权益变动后，新华保险及其一致行动人对上海医药持股增至5.05%[25] 未来展望 - 截至报告签署日，暂无未来12个月增持或减持上海医药股份的计划[21][42] 其他 - 信息披露义务人及其一致行动人对中国金茂持股权益达5%以上[17]

申康中心相关 - 11月8日申康中心主任王兴鹏一行到访上海医药[1] - 申康中心全面推动市级公立医院高质量发展组建上海临床创新转化研究院打通临床创新与转化链路加速成果产业融合落地[1] 上海医药相关 - 上海医药为上海生物医药产业链主企业有龙头示范作用[1] - 希望双方探索院企合作可持续发展和开放共享机制在临床转化数据要素赋能等方面抢抓机遇加速培育生物医药新质生产力[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内上海医药实现收入2096亿元（+6.1%），归母净利润40.5亿元（+6.78%），扣非归母净利润36.9亿元（+11.6%）其中Q3实现收入702亿元（+8.2%），实现归母净利润11.1亿元（-6.3%），扣非归母净利润9.8亿元（-11.2%），利润下滑或主要受Q3参股企业贡献利润（0.46亿，同比 -61%）和应收坏账计提（1.4亿，同比多增1.79亿）影响[1] - 商业板块增长稳健，CSO业务维持高增，24Q3商业板块实现收入647亿元（+9.9%），实现净利润8.6亿元（+0.4%，23Q3基数还原减值等一次性损益），CSO业务Q3实现收入21亿元（+185%），Q3非药业务实现收入108亿元（+13.5%）[2] - 工业板块收入降幅环比收窄，降本增效下盈利能力改善明显，24Q3工业板块实现收入55.5亿元（-9%），实现净利润5.5亿元（+13.8%，23Q3基数还原减值等一次性损益）[3] - Q3公司实现毛利率9.98%（-0.65pct），净利率2.03%（-0.34pct），扣非净利率1.4%（-0.31pct）运营能力来看，24Q1 - 3公司应收账款周转天数100.5天（相比24H1增加1.1天），存货周转天数53.7天（相比24H1增加1.2天），应付账款周转天数74.5天（相比24H1增加1.3天），现金周期79.7天（相比24H1增加1.1天）[4] - 略下调公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为2844/3126/2428亿元（前值为2898/3205/3513亿元），同比增长9.3%/9.9%/9.7%（前值为11.3%/10.6%/9.6%），归母净利润分别为50.8/57/63.6亿元（前值为52.4/58.4/65.4亿元），分别同比增长35%/12%/12%，对应当前PE分别为14.6/13/12倍，公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地[5]

研发相关 - 公司依托上海前沿打造开源创新生态发挥链主作用集合产学研医资等资源推进创新成果转化和产业化已和多家企业合作并洽谈未来将通过该平台为研发管线赋能[1] 工业降本增效与营销体系改革 - 公司积极调整产业布局产品端梳理产品迭代休眠品种二次开发提上日程营销端将改革体系对工业板块企业营销工作统筹管理与专业赋能2025年以新体系启动运营[2] 中药业务 - 公司有8家主要直管中药企业9个中药核心品牌2024年1 - 9月各中药企业实现工业收入合计超70亿元将以中药研究所为核心平台开展循证医学研究推进大品种和大品牌战略并加大院外市场开拓多个大品种循证医学研究持续推进病例入组数增加[2] 商业板块逆势增长 - 2024年行业整体负增长但公司商业板块凭借专业化平台赋能上下游推动高质量发展2024年1 - 9月引入进口总代品种13个[3] - 公司器械大健康业务2024年1 - 9月销售约326亿同比增长11.9%[3] 商业板块CSO业务 - 2023年末与赛诺菲达成合约销售战略合作涉及20多个产品合约规模超50亿2024年1 - 9月销售规模61.42亿元增长超170%目前合约推广部BU细分为7大板块覆盖18家药企[3] 投资者交流 - 公司严格遵守信披规则进行投资者交流涉及未来计划发展战略等前瞻性描述不构成对投资者实质性承诺[3]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[2] 报告的核心观点 医药商业板块 - 医药商业板块营收和利润增长较快,主要得益于药品CSO业务高速增长,2024前三季度实现销售收入约61亿元,同比增长176.3% [2] - 非药品业务如器械大健康业务也实现了11.9%的同比增长 [2] 医药工业板块 - 医药工业板块营收下降12.10%,但利润增长3.58%,公司持续推进创新药和中药大品种的研发和产业化 [3] - 截至2024Q3,公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有60项,其中创新药46项 [3] - 公司在中药方面持续推进大品种培育战略,六大品种的循证医学研究持续推进 [3] 财务预测 - 考虑到公司CSO业务增长动力足,商业板块有望维持双位数增长,工业板块未来有望成果兑现,预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.15/56.32/63.49亿元 [3] 风险提示 - 未提及[1][2][3][4][5][6][7]