行业整体特征与市场表现 - 医药商业公司在二级市场大部分时间关注度较低，常被视为“小透明”，但偶尔会因突发事件成为概念股而股价异动，例如2025年合富中国因两岸统一概念、鹭燕医药等因流感概念、塞力医疗因AI医疗+创新药概念股价大幅拉升 [1] - 相较于创新药和医疗器械公司，医药商业公司普遍具有低毛利率、低净利率、高资产负债率、长账期以及业绩增长平缓的行业共性，导致其缺乏想象空间 [1] - 行业特性导致板块内无上市公司市值超过千亿，市值最高的上海医药也主要依靠其医药工业板块提升估值，大部分公司市值在300亿以下，部分长期低于100亿 [1] - 医药商业公司处于医药产业链下游，业务涵盖流通、配送、入院、分销、零售、SPD及互联网销售等 [1] 国资控股医药商业公司 - 央企控股的医药商业公司业务体量大，通常渗透全国一二线城市，例如国药系（国药股份/国药一致）、通用系（中国医药/重药控股）、光大系（嘉事堂）[2] - 上海医药营收体量在A股医药上市公司中独一档，2025年前三季度营收达2151.0亿元，其90%营收来自商业端（分销、零售），但工业端贡献了净利润大头 [3] - 国资背景的医药商业公司（除聚焦浙江的浙江震元外）营收体量均超过百亿，显示大股东对业务助力显著 [4][6] - 从财务指标看，各公司净利率与资产负债率差异较大，大部分公司资产负债率在50%以上，以满足“账期差”和“压货”带来的资金需求 [6][7] - 具体业绩数据：国药股份2025年前三季度营收393.8亿元，净利润14.92亿元，净利率3.95%；国药一致同期营收551.2亿元，净利润9.57亿元；上海医药同期净利润51.47亿元 [4][5] 民资控股医药商业公司 - 九州通是民资背景中唯一营收突破千亿的公司，2025年前三季度营收达1193.0亿元，业务体量断崖式领先于第二名柳药集团（157.6亿元）和第三名哈药集团（120.2亿元）[8][9] - 民资背景公司在净利率和资产负债率表现上与国资背景公司大体相似，但国资背景公司经营策略更稳健，几乎不会出现年度经营亏损和资产负债率超过80%的情况 [10] - 具体业绩数据：九州通2025年前三季度净利润19.75亿元，净利率1.74%；柳药集团同期净利润6.46亿元，净利率4.15%；海王生物同期净利润0.26亿元，但2024年净亏损11.93亿元 [9][11] - 民资公司资产负债率普遍较高，例如海王生物2025年前三季度资产负债率达89.57%，九州通为68.77% [12] 上市连锁药店 - 药店公司的经营逻辑与医药流通/分销公司不同，更强调区域集中经营，全国性跑马圈地时代已结束，未来趋向精细化运营 [13] - 药店公司具有强烈的区域集聚效应，例如益丰药房和老百姓扎根湖南，一心堂和健之佳起源于云南，大参林深耕珠三角 [13] - 药店的净利率整体高于医药流通/分销公司，主要因药店拥有更灵活的终端定价空间，而医院药品受集采和零差率政策限制 [14] - 大部分药店公司资产负债率也超过50%，考验资金调度能力 [14] - 具体业绩数据：益丰药房2025年前三季度营收172.9亿元，净利率7.64%；大参林同期营收200.7亿元，净利率5.78%；老百姓同期营收160.7亿元，净利率3.96% [13][15] 医疗器械商业公司 - 2025年9月，器械领域龙头建发致新登陆A股，上市当天股价暴涨418% [16] - 由于医疗器械整体市场规模低于药品，相关商业公司业绩表现一般，仅建发致新营收突破百亿（2025年前三季度148.6亿元），不少公司出现亏损 [16] - 建发致新作为营收表现最好的公司，却有着全行业最高的资产负债率，2025年前三季度达83.52% [17][18] - 器械、IVD、SPD业务相较于药品业务盈利更艰难，通过股权投资和并购整合调整业务或是新出路 [17] - 具体业绩数据：塞力医疗2025年前三季度净亏损0.87亿元，净利率-9.23%；润达医疗同期净亏损1.63亿元；国科恒泰同期净利润0.67亿元 [16][17] 特色医药商业公司 - 百洋医药和药易购是行业中特殊的存在，不能简单定义为流通、配送或药店公司，而是致力于打造全新产业生态链的特色公司 [19] - 百洋医药2025年前三季度营收56.3亿元，净利润4.76亿元，净利率高达9.96%，显著高于传统医药商业公司 [20] - 药易购2025年前三季度营收32.4亿元，净亏损0.84亿元，净利率为-0.25% [20] 未来发展方向 - 医药商业公司需在传统业务上谋求转型，围绕“医疗消费化”、“诊疗居家化”、“服务便民化”趋势，发力消费医疗、康复医疗、慢病管理等领域，关注如CGM、胎心检测仪、POCT试剂盒、家用美容仪等产品 [21] - 特医食品、特膳食品、保健食品是未来主战场之一，尤其是特医产品，虽暂受医保收费编码限制，但加强市场教育和渠道推广是关键破局点 [21] - 药店应打造“零售药店+互联网医院+线上私域”的矩阵化模式，通过直播、公众号、社群增强客户粘性，特别是在慢病管理等需长期用药的领域 [22] - 公司应充分利用资本工具，联合GP、LP、地方国资设立股权投资基金和并购基金，作为产业投资人支持创新企业研发与成果转化，或通过并购切入医药工业板块，提升毛利率、净利率和二级市场估值 [22]

文章核心观点 - 上海市国有资产监督管理委员会通过国有股权无偿划转方式，将其持有的上海实业（集团）有限公司100%股权调整至上海上实（集团）有限公司的全资子公司金钟国际控股有限公司，导致上海上实及其一致行动人间接控制的上海医药集团股份有限公司股份表决权比例从25.303%增至38.748%，触发但免于要约收购义务，上市公司实际控制人未发生变化，仍为上海市国资委 [13][14][17][20][21] 收购主体与关系 - 收购人为上海上实（集团）有限公司，是上海市国资委全资控股的国有独资企业，由上海实业集团负责经营管理，为多元化大型综合性集团企业，业务涵盖股权投资、房地产、金融等 [4][5] - 一致行动人为金钟国际控股有限公司，是上海上实于2025年5月30日在香港注册设立的全资子公司，本次划转后持有上实集团100%股权 [8][9] - 上海上实与金钟控股因股权控制关系及受同一主体（上海市国资委）控制而构成一致行动人 [8] 收购方式与股权变动 - 本次收购方式为经上海市国资委批准的国有股权无偿划转，上海上实无需支付对价 [16][19] - 划转前，上海上实直接及通过上海医药集团间接合计持有上海医药938,317,837股股份，占总股本的25.303% [17] - 划转后，上海上实及其一致行动人合计持有上海医药的股份比例增至38.748% [17][18] - 本次划转涉及的上市公司股份均为流通股，不存在质押、司法冻结等权利限制 [18] 收购目的与后续计划 - 收购目的是根据上海市国资委战略布局，优化管理体制，建立国有资本境内外资金配置机制，支持上实集团落实国资国企改革要求，增强其在港国企核心竞争力 [13] - 除本次划转外，根据上海医药2025年9月16日公告，上实集团计划在未来12个月内通过其全资子公司增持上海医药H股5,500万股至7,400万股，不超过公司有投票权股份数的2% [15] - 收购人及其一致行动人声明，在未来12个月内无改变上市公司主营业务、进行重大资产重组、调整董事会或高级管理人员组成、修改公司章程、调整员工聘用或分红政策的具体计划 [21][23][24][25][26][27][28] 对上市公司的影响 - 本次收购不会导致上海医药的控股股东及实际控制人发生变化，实际控制人仍为上海市国资委 [14][17] - 收购人承诺保持上市公司在人员、资产、财务、机构、业务方面的独立性 [29] - 收购人声明本次交易前后与上市公司不存在同业竞争，并出具了避免同业竞争的承诺 [31][32][33] - 本次划转不会导致上海医药的关联方发生变化，收购人承诺将减少及规范未来可能发生的关联交易 [33][34] 收购人财务与法律状况 - 上海上实最近三年（2022-2024年）的合并财务报表经普华永道中天会计师事务所和德勤华永会计师事务所审计，并出具标准无保留意见 [37] - 上海上实最近五年未受到与证券市场相关的行政处罚、刑事处罚，也未涉及重大民事诉讼或仲裁 [6] - 一致行动人金钟控股因设立不满一年，暂无财务数据，且未受到相关处罚或涉及重大诉讼仲裁 [10][11][39] 交易程序与合规 - 本次收购已获得上海市国资委于2025年10月13日出具的批准文件（沪国资委产权〔2025〕192号），并于2025年12月29日经上实集团董事会决议通过 [16][17] - 本次收购因属国有资产无偿划转导致持股比例超过30%，符合《上市公司收购管理办法》第六十三条规定，免于发出要约 [4][20][21] - 收购人已聘请律师事务所就免于发出要约事项出具法律意见书 [21]

除上文所披露者外，持續關連交易公告的所有其他資料維持不變。 上海醫藥集團股份有限公司 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co., Ltd.* ( ) 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 (股份代碼: 02607) 2026 銷售及採購框架協議 的持續關連交易最新進展 茲提述上海醫藥集團股份有限公司（「本公司」）日期為2025年12月30日的公告（「持續關連交易公 告」），內容有關本公司與雲南白藥擬訂立期限自2026年1月1日起至2026年12月31日止的2026銷售及採 購框架協議。除本公告另有界定外，本公告所用詞彙與持續關連交易公告所界定者具有相同涵義。 董事會欣然宣佈，本公司已於2025年12月31日與雲南白藥按持續關連交易公告所載的主要條款簽署了 2026銷售及採購框架協議。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致之任何損失承擔任何責任。 承董事會命 上海醫藥集團股份有限公司 楊秋華 中國上海，2026年1月1日 於本公告日 ...

医药商业板块市场表现 - 2023年12月31日，医药商业板块整体下跌0.69%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，百洋医药领涨，涨幅为2.61%，收盘价23.60元；鹭燕医药领跌，跌幅为9.99%，收盘价21.18元[1][2] - 板块当日主力资金净流出7.81亿元，而游资和散户资金分别净流入1904.2万元和7.62亿元，显示主力资金与散户资金流向出现背离[2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：百洋医药（涨2.61%，成交额9715.15万元）、南京医药（涨1.49%，成交额1.07亿元）、润达医疗（涨0.88%，成交额1.55亿元）[1] - 跌幅显著的个股包括：鹭燕医药（跌9.99%，成交额13.69亿元）、合富中国（跌6.15%，成交额18.50亿元）、达嘉维康（跌6.11%，成交额2666万元）[2] - 成交量活跃的个股包括：华人健康（成交量31.04万手，成交额5.80亿元）、合富中国（成交量74.26万手）、重药控股（成交量55.51万手，成交额3.25亿元）[1][2] 个股资金流向分析 - 华人健康获得主力资金大幅净流入8335.52万元，主力净占比达14.38%，同时游资净流入3014.53万元，但散户净流出1.14亿元[3] - 上海医药主力资金净流入2239.51万元，主力净占比19.80%，但游资和散户资金分别净流出1194.28万元和1045.23万元[3] - 益丰药房主力资金净流入1937.17万元，主力净占比11.97%，而游资和散户资金分别净流出393.63万元和1543.54万元[3] - 部分个股如人民同泰，主力资金净流入1012.85万元，但游资净流出1569.29万元，散户净流入556.43万元，显示内部资金博弈[3]

融资买入概况 - 12月30日共有3757只个股获得融资资金买入 [1] - 融资买入金额最高的个股为三花智控，买入额为22.96亿元 [1] - 融资买入金额第二高的个股为中际旭创，买入额为22.93亿元 [1] - 融资买入金额第三高的个股为新易盛，买入额为19.10亿元 [1] - 有10只个股的融资买入额占其当日成交额比例超过30% [1] 融资买入占成交额比例居前个股详情 - 轻纺城融资买入额2434.96万元，成交额5650.31万元，融资买入占比43.09%，股价下跌0.78% [1] - 大亚圣象融资买入额1285.76万元，成交额3151.35万元，融资买入占比40.80%，股价下跌0.53% [1] - 光明肉业融资买入额1887.93万元，成交额5293.58万元，融资买入占比35.66%，股价下跌0.31% [1] - 技源集团融资买入额657.26万元，成交额1875.01万元，融资买入占比35.05%，股价持平 [1] - 汉邦科技融资买入额399.33万元，成交额1157.09万元，融资买入占比34.51%，股价下跌0.60% [1] - 正弦电气融资买入额718.22万元，成交额2165.15万元，融资买入占比33.17%，股价上涨0.12% [1] - 雷特科技融资买入额149.75万元，成交额456.54万元，融资买入占比32.80%，股价上涨0.45% [1] - 振德医疗融资买入额4816.14万元，成交额15365.64万元，融资买入占比31.34%，股价下跌1.05% [1] - 上海机电融资买入额19295.91万元，成交额64132.29万元，融资买入占比30.09%，股价上涨3.80% [1] - 冠农股份融资买入额2487.78万元，成交额8282.11万元，融资买入占比30.04%，股价下跌0.86% [1] 其他融资买入占比较高的个股 - 海尔生物融资买入额1546.33万元，成交额5292.86万元，融资买入占比29.22%，股价上涨0.76% [1] - 中国联通融资买入额20547.60万元，成交额71375.16万元，融资买入占比28.79%，股价下跌0.39% [1] - 开发科技融资买入额1108.66万元，成交额3858.64万元，融资买入占比28.73%，股价下跌0.03% [1] - 光大银行融资买入额19822.02万元，成交额70085.86万元，融资买入占比28.28%，股价下跌1.13% [1] - 趣睡科技融资买入额1838.22万元，成交额6694.98万元，融资买入占比27.46%，股价下跌1.33% [1] - 招商蛇口融资买入额11979.13万元，成交额44022.51万元，融资买入占比27.21%，股价下跌0.81% [1] - 汉朔科技融资买入额1893.68万元，成交额6986.13万元，融资买入占比27.11%，股价上涨0.70% [1] - 远信工业融资买入额2237.97万元，成交额8318.09万元，融资买入占比26.90%，股价下跌0.28% [1] - 天亿马融资买入额2698.82万元，成交额10229.74万元，融资买入占比26.38%，股价上涨0.72% [1] - 申万宏源融资买入额8773.55万元，成交额33368.82万元，融资买入占比26.29%，股价下跌0.38% [1] - 西高院融资买入额845.45万元，成交额3219.18万元，融资买入占比26.26%，股价下跌0.26% [1] - 科前生物融资买入额836.66万元，成交额3224.66万元，融资买入占比25.95%，股价下跌0.71% [1] - 上海医药融资买入额3560.13万元，成交额13753.65万元，融资买入占比25.88%，股价下跌0.06% [1] - 大唐发电融资买入额10080.07万元，成交额39045.08万元，融资买入占比25.82%，股价下跌1.11% [1] - 协创数据融资买入额70145.35万元，成交额276704.73万元，融资买入占比25.35%，股价上涨5.47% [1] - 奥瑞金融资买入额7992.73万元，成交额31873.31万元，融资买入占比25.08%，股价下跌0.66% [1] - 兴蓉环境融资买入额3897.59万元，成交额15656.68万元，融资买入占比24.89%，股价下跌0.98% [1] - 亿田智能融资买入额1364.74万元，成交额5487.87万元，融资买入占比24.87%，股价下跌1.29% [1][2] - 康希通信融资买入额1396.63万元，成交额5672.05万元，融资买入占比24.62%，股价下跌0.08% [2] - 博瑞传播融资买入额1535.54万元，成交额6270.04万元，融资买入占比24.49%，股价上涨0.21% [2]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ■ 签署日期：2025年12月 收购人及其一致行动人声明 本部分所述词语或简称与本报告书摘要"释义"所述词语或简称具有相同含义。 一、本报告书摘要系收购人及其一致行动人依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第16号一一上市公司收购报 告书》及其它相关法律、法规、部门规章和规范性文件的规定编写。 二、依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第16号一一上市公司收购报告书》的规定，本报告书摘要已全面披 露了收购人及其一致行动人在上海医药拥有权益的股份。截至本报告书摘要签署日，除本报告书摘要披 露的持股信息外，收购人及其一致行动人没有通过任何其他方式在上海医药拥有权益。 三、收购人及其一致行动人签署本报告书摘要已获得必要的授权和批准，其履行亦不违反收购人章程或 内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 四、本次收购涉及国有股权无偿划转导致收购人及其一致行动人间接控制的上市公司股份表决权比例超 过30%，从而触发 ...

香港交易及結算所有限公司和香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 上 海 醫 藥 集 團 股 份 有 限 公 司 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co., Ltd. * （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：02607） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 茲載列上海醫藥集團股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站(http://www.sse.com.cn) 刊登的《上海醫藥集團股份有限公司收購報告書》、《上海醫藥集團股份有限公司收購報告書 摘要》、《上海市錦天城律師事務所關於<上海醫藥集團股份有限公司收購報告書>之法律意 見書》、《上海市錦天城律師事務所關於上海上實（集團）有限公司及其一致行動人免於發出 要約事宜之法律意見書》僅供參閱。 承董事會命 上海醫藥集團股份有限公司 楊秋華 董事長 中國上海，2025 年 12 月 31 日 於本公告日期，本公司 ...

股权调整 - 2025年12月29日完成控股股东股权调整[3] - 调整后实控人仍为上海市国资委[3] 股权结构 - 上实集团持股498,588,000股，占比13.45%[3] - 上实集团通过子公司持有部分A股和H股[3]

上海医药集团股份有限公司 收购报告书 签署日期：2025 年 12 月 上市公司名称： 上海医药集团股份有限公司 股票上市地点： 上海证券交易所、香港联合交易所有限公司 股票简称： 上海医药 股票代码： 601607.SH、02607.HK 收购人名称： 上海上实（集团）有限公司 住所及通讯地址： 上海市淮海中路 98 号金钟广场 21 楼 一致行动人： 金钟国际控股有限公司 住所及通讯地址： 香港湾仔告士打道 39 号夏悫大厦 27 楼 收购人及其一致行动人声明 本部分所述词语或简称与本报告书"释义"所述词语或简称具有相同含义。 一、本报告书系收购人及其一致行动人依据《中华人民共和国公司法》《中 华人民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披 露内容与格式准则第 16 号——上市公司收购报告书》及其它相关法律、法规、部 门规章和规范性文件的规定编写。 二、依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司 收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 16 号——上市 公司收购报告书》的规定，本报告书已全面披露了收购人及其一致行动人在上海 医药拥有权益的股份 ...

收购信息 - 收购签署日期为2025年12月[2] - 上市公司为上海医药集团，股票代码为601607.SH、02607.HK，收购人为上海上实（集团）有限公司[3] - 本次收购涉及国有股权无偿划转，触发要约收购义务，但符合免于发出要约的情形[6] 收购人情况 - 收购人注册资本为185,900万元，成立于1996年8月20日，由上海市国资委100%持股[12] 公司业绩 - 2024年12月31日公司资产总额28,325,375.20万元，负债总额17,523,376.52万元，所有者权益10,801,998.69万元[24] - 2024年公司营业总收入27,667,861.10万元，营业利润836,390.85万元，利润总额815,311.30万元，净利润602,678.09万元[24] - 2024年归属于母公司股东所有者权益合计3,551,451.79万元，归属于母公司所有者的净利润84,768.90万元[24] - 2024年资产负债率61.86%，净资产收益率2.39%[24] 公司持股情况 - 截至2025年11月30日，公司直接持有上海建科咨询集团股份有限公司19.52%股权，其注册资本为40,986.11万元[1] - 截至2025年11月30日，公司直接持有天津信托有限责任公司79.24%股权，其注册资本为528,631.56万元[27] - 截至2025年11月30日，公司对上海上实集团财务有限公司直接持股40%，通过其他公司间接持股37.59%，其注册资本为100,000.00万元[27] - 截至2025年11月30日，公司持有龙江银行股份有限公司5.03%股权，其注册资本为436,000.00万元[27] - 截至报告书摘要签署日，上海上实直接持有金钟控股100.00%股份，二者互为一致行动人，实际控制人均为上海市国资委[29] 未来展望与股权调整 - 2025年9月16日，上实集团计划未来12个月内由上实国际增持上海医药H股5500万股至7400万股，不超2%[43] - 2025年10月13日，上海市国资委要求将上实集团100%股权调整至金钟控股[42][45][53] - 本次股权调整前，上海上实及其一致行动人合计持有上海医药25.303%股份[48] - 本次股权调整后，上海上实及其一致行动人合计持有上海医药38.748%股份[49][53][57] - 本次股权调整系国有股份无偿划转，上海上实无需支付对价款[56] - 本次股权调整符合免于发出要约的规定[57]