业绩影响 - 信谊联合罚没款合计1.6580699169亿元[2] - 罚没款占营收比例0.06%，占净利润比例4.4%[4] 合规举措 - 主动报告信谊联合涉嫌垄断行为并配合调查[5] - 制定反垄断管理办法等规章制度[5] 发展策略 - 建立常态化风险排查机制[6] - 优化运营模式，加大创新投入[7]

文章核心观点 上海医药控股子公司上药新亚的注射用头孢唑肟钠通过仿制药一致性评价，有利于扩大市场份额和提升竞争力，还为后续工作积累经验 [1][4][5] 药品基本情况 - 药品名称为注射用头孢唑肟钠，剂型是注射剂，申请人为上海上药新亚药业有限公司，原批准文号为国药准字H20080085，通过仿制药质量和疗效一致性评价 [2] - 规格为1.0g（按C??H??N?O?S?计），注册分类为化学药品 [4] 药品相关信息 - 主要适用于敏感菌所致的多种感染，由日本藤泽药业工业株式会社研发，1983年在美国上市 [2] - 2023年9月上药新亚就该药品仿制药一致性评价向国家药监局提出申请并获受理，截至公告日公司针对该药品的一致性评价已投入研发费用约人民币500万元 [2] - 截至公告日，中国境内该药品的主要生产厂家包括西南药业股份有限公司、国药集团致君（深圳）制药有限公司、成都倍特药业股份有限公司等 [2] - 2024年该药品注射剂医院采购金额为人民币360,877万元 [3] 对上市公司影响 - 通过仿制药一致性评价的药品在医保支付及医疗机构采购等领域将获更大支持，有利于扩大该药品市场份额，提升市场竞争力，为后续产品开展仿制药一致性评价工作积累经验 [4][5]

新产品和新技术研发 - 上药新亚注射用头孢唑肟钠通过仿制药一致性评价[1] - 截至公告日，该药品一致性评价已投入研发费用约500万元[2] 业绩总结 - 2024年该药品注射剂医院采购金额为360877万元[3] 未来展望 - 药品通过评价利于扩大市场份额，提升竞争力[4] - 药品可能因不确定因素销售不达预期[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][8][62] 报告的核心观点 - 上海医药工业潜力逐步兑现，创新药与中药板块双轮驱动，商业板块稳定增长且创新业务成亮点，CSO业务潜力巨大，随着创新药管线逐步兑现、中药板块持续增长以及商业板块稳定发挥，未来业绩有望保持较快增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、“工商研投”一体，全产业链布局的医药商业龙头 1.1 深厚国资背景，全产业链布局 - 公司前身可追溯到上海四药股份有限公司和上海医药（集团）总公司，实际控制人为上海国资委，截至2025年2月20日，上海市国资委通过上实集团和上海上实直接和间接持有上海医药36.52%的股份，云南白药是第二大股东，持股比例约为17.95% [11][13] - 主营业务涵盖医药研发与制造、分销与零售，聚焦七大治疗领域，常年生产约700个药品品种，20多种剂型，多个产品通过质量认证，在国内12个省市及海外建有生产基地，持续位列全国医药商业百强第二，拥有覆盖全国25个省、直辖市与自治区的商业渠道与零售网络，也是全国最大的药品、疫苗及器械进口平台 [16] 1.2 费用管控得当，业绩短期承压 - 业务分为医药商业和医药工业两大板块，2023年医药商业板块实现营业收入2428.70亿元，同比增长13.5%，占公司总收入的93.31%，医药工业板块实现营业收入262.57亿元，毛利率为58.5% [19] - 2019 - 2023年营业总收入持续增长，2023年归母净利润受一次性特殊损益影响显著下滑，扣除非一次性因素后同比增长2.99%，2024年1 - 9月归母净利润同比增长6.78% [21][22] - 毛利率从2019年的14.4%下降至2023年的12.0%，2024年前三季度净利率为2.40%，较2023年全年有所上升；销售费用率由2019年的6.9%下降至2023年的5.3%，2024Q1 - Q3销售费用率为4.5%，同比下降0.82pp，管理、研发和财务费用率基本保持稳定 [22] 二、医药工业：创新药布局广阔、收并购助力中药板块，已成第二增长曲线 2.1 创新药与仿制药板块 - 2024年在全球制药企业TOP50位列第42位，在2023年中国化药企业TOP100中位列第3位，截至24年9月，处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有60项，其中创新药46项（含美国临床II期3项），已为患者提供超750个品种的优质药品及健康产品，覆盖七大治疗领域 [26] - 2018 - 2023年研发投入从13.89亿元增长至26亿元，CAGR达13.4%，研发费用从10.6亿元增至22亿元，60个重点品种销售收入总体呈上涨之势，过亿品种数量从2017年的28个增至2023年的48个 [31] 2.1.1 重点品种 - I001片是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，用于原发性高血压等，2023年6月高血压适应症上市申请获受理，2024年4月重新提交资料后恢复审评，III期临床试验达主要研究终点，还在中国开展糖尿病肾病II期临床试验，在美国开展溃疡性结肠炎II期临床试验 [33][34] - X842是新一代钾离子竞争性酸阻断剂口服药物，用于治疗反流性食管炎，2024年12月3日上市申请获国家药监局批准，有望打破抑酸市场PPI一家独大局面 [35] - I037是全球首创1类创新药，用于急性缺血性脑卒中治疗，2024年11月29日完成中国II期临床试验结果分析，显示出初步疗效且安全性良好，已获美国FDA临床默示许可，市场潜力巨大 [36] - 培菲康是国内首创微生态制剂，用于治疗菌群失调引起的多种疾病，历经20多年发展，已成为中国微生态制品行业领军品牌 [37] 2.1.2 在研管线 - 截至2024年三季度末，处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共60项，其中创新药46项（含美国临床II期3项），改良型新药14项 [41] - 已有3款创新药和1款改良型新药成功上市，2024年12月X842获批上市，3项已提交pre - NDA或上市申请，4项处于关键性研究或临床III期阶段 [41] 2.2 中药板块 2.2.1 品牌底蕴深厚，重点品种发力 - 截至2024年上半年，旗下有8家主要直管中药企业，9个核心中药品牌，7家企业荣获“2023年中成药工业百强企业”称号，拥有六个中华老字号品牌 [42] - 2023年中药板块收入为98.17亿元，同比增长10.30%，占工业板块收入比例为37%，2024年上半年收入51.92亿元，占比提升至41%，持续推进大品种培育战略 [44] 2.2.2 收并购赋能中药品种销售 - 2025年1月1日拟以9.95亿元收购上海和黄药业有限公司10%股权，交易完成后将合计持有60%股权并实施并表 [46] - 可突破区域壁垒，强化营销下沉；移植麝香保心丸循证医学模式，驱动产品升级；复用胆宁片海外注册经验，推动中药全球化布局 [46][47][48] 三、医药商业：分销稳定增收，CSO等新兴业务潜力无穷 3.1 核心支柱稳定发挥，商业模式转型升级 - 医药商业板块是核心支柱，构建了覆盖全国31个省、自治区和直辖市的庞大分销网络，拥有超2000家优质品牌药房，建设了300多个院内供应链服务（SPD）项目，为129家医疗机构提供服务，医药流通业务规模常年位居全国第二 [49] - 分销收入从2019年的1623.90亿元增长至2023年的2337.60亿元，零售收入在2023年达到91.11亿元，较2019年有所增长，2023年实现10.2%的同比增长 [49] 3.2 打造CSO领先品牌，带动商业板块增长 - 自2016年起与拜耳中国合作，截至2023年累计合作规模已突破10亿元，2023年CSO业务全年销售额达29亿元，同比增长约50%，与赛诺菲达成超50亿元战略合作 [53] - 2024年1 - 9月CSO业务销售收入61亿元，同比激增176.3%，开发“CSO一站式数字营销平台”，2023年CSO业务规模在总营收中的占比达2020年的3倍，外资药企合约占比达90% [54] 3.3 创新药服务全国领先，打造全生命周期服务平台 - 致力于构建创新药物全生命周期服务平台，自2018年整合康德乐业务以来，成为中国最大的进口总代理商和分销商，2023年引入29个进口总代品种，2024年前三季度引入13个，引入品种呈上升趋势 [55] 3.4 器械大健康稳步发展，提升全价值链服务能级 - 器械大健康业务近年来显著增长，2020 - 2023年业务收入分别为193亿元、247亿元、341亿元、363亿元，2024年1 - 9月销售额约为326亿元，同比增长11.9% [58] - 积极探索器械、医美、健康食品等非药业务领域，与仁会生物、法国VIVACY公司合作，推动形体行业发展，助力优质产品引入中国市场 [58] 四、盈利预测和估值评级 4.1 盈利预测 - 商业板块：预计分销板块24 - 26年收入增速10%/9%/9%，毛利率维持6.31%；零售板块预计24 - 26年收入增速5%/7%/7%，毛利率为10% [60] - 工业板块：预计24 - 26年收入增速7%/9%/10%，毛利率由于中药产品等高毛利率品种放量而提升至61% [60] 4.2 相对估值和评级 - 选取九州通、柳药集团、百洋医药作为可比公司，2025年行业平均估值10倍PE，给予公司15倍PE，预计公司2025年归母净利润56.08亿元，市值841.2亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [62]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上海医药，给予“推荐”评级 [1][7][61] 报告的核心观点 - 上海医药工业潜力逐步兑现，创新药与中药板块双轮驱动，商业板块稳定增长，CSO业务潜力巨大，未来业绩有望保持较快增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、“工商研投”一体，全产业链布局的医药商业龙头 - 上海医药国资背景深厚，前身可追溯到上海四药股份有限公司和上海医药（集团）总公司，实际控制人为上海国资委，主营业务涵盖医药研发与制造、分销与零售，在国内12个省市及海外建有生产基地，位列全国医药商业百强第二 [10][12][15] - 公司业务分医药商业和工业两大板块，2023年商业板块收入2428.70亿元，占总收入93.31%，工业板块收入262.57亿元，毛利率58.5%；2019 - 2023年营业总收入持续增长，2023年归母净利润受一次性特殊损益影响下滑，扣除非经常性损益后同比增长2.99%，2024年1 - 9月同比增长6.78%；毛利率受集采政策影响下降，2024年前三季度净利率上升，费用率整体呈下降趋势 [18][20][21] 二、医药工业：创新药布局广阔、收并购助力中药板块，已成第二增长曲线 - 2024年公司在全球制药企业TOP50位列第42位，在中国化药企业TOP100中位列第3位；截至24年9月，新药管线60项，其中创新药46项；已提供超750个品种药品及健康产品，覆盖七大治疗领域；2018 - 2023年研发投入CAGR达13.4%，60个重点品种销售收入总体上涨，过亿品种数量从28个增至48个 [25][29] - I001片是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，高血压适应症上市申请已获受理，还开展糖尿病肾病和溃疡性结肠炎临床试验；X842是新一代钾离子竞争性酸阻断剂，2024年12月3日获批上市；I037是全球首创1类创新药，完成中国II期临床试验，显示出初步疗效；培菲康是国内首创微生态制剂，是中国微生态制品行业领军品牌 [31][33][34][35] - 截至2024年三季度末，新药管线60项，其中创新药46项，改良型新药14项；已有4款创新药和1款改良型新药上市，2024年12月X842获批上市；3项已提交pre - NDA或上市申请，4项处于关键性研究或临床III期阶段 [39] - 截至2024年上半年，公司旗下有8家主要直管中药企业、9个核心中药品牌，7家企业获“2023年中成药工业百强企业”称号，6个品牌为中华老字号；2023年中药板块收入98.17亿元，同比增长10.30%，2024年上半年占工业板块收入比例提升至41%；六大中药品种二次开发取得进展 [40][42][43] - 2025年拟9.95亿元收购上海和黄药业10%股权，交易完成后将持股60%并实施并表；该公司核心产品包括麝香保心丸、胆宁片等，2023年净利润6.63亿元；收购可突破区域壁垒、复用经验驱动产品升级、嫁接国际化路径 [44] 三、医药商业：分销稳定增收，CSO等新兴业务潜力无穷 - 医药商业板块是核心支柱，分销网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，拥有超2000家优质品牌药房，建设300多个院内供应链服务项目，为129家医疗机构提供服务；分销收入从2019年的1623.90亿元增长至2023年的2337.60亿元，零售收入2023年达91.11亿元，同比增长10.2% [47] - 上海医药自2016年与拜耳中国合作，截至2023年累计合作规模突破10亿元；2023年CSO业务销售额29亿元，同比增长约50%，与赛诺菲达成超50亿元战略合作；2024年1 - 9月销售收入61亿元，同比激增176.3%，开发“CSO一站式数字营销平台”，业务规模占总营收比例达2020年的3倍 [51][52] - 上海医药构建创新药物全生命周期服务平台，2018年整合康德乐业务后成为中国最大进口总代理商和分销商；2023年引入29个进口总代品种，2024年前三季度引入13个，数量呈逐年增长趋势；2024年10月上药控股与武田中国签署新品合作协议 [53] - 器械大健康业务增长显著，2020 - 2023年收入分别为193亿元、247亿元、341亿元、363亿元；公司探索器械、医美、健康食品等非药业务领域，与仁会生物、法国VIVACY公司合作；2024年1 - 9月销售额约326亿元，同比增长11.9% [56] 四、盈利预测和估值评级 - 商业板块预计2024 - 2026年收入增速10%/9%/9%，毛利率6.31%/6.31%/6.31%，零售板块预计收入增速5%/7%/7%，毛利率10%/10%/10%；工业板块预计2024 - 2026年收入增速7%/9%/10%，毛利率61%/61%/61% [59] - 选取九州通、柳药集团、百洋医药为可比公司，2025年行业平均估值10倍PE，给予上海医药15倍PE，预计2025年归母净利润56.08亿元，市值841.2亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [61]

上海医药集团股份有限公司 (于中华人民共和国注册成立的股份有限公司) 章 程 （2025 年 3 月修订） 章程历次修订情况 重大资产重组完成后，经 2010 年 3 月 15 日三届董事会十三次会议修订通过，并经 2010 年 3 月 31 日 召开的 2010 年第一次临时股东大会审议批准。 经 2010 年 9 月 27 日 2010 年第二次临时股东大会审议通过，并于本公司 H 股发行工作完毕后，经调整 和修改并报有关政府机关进行核准，及向相关机构办理变更登记、章程备案后，形成公司章程定稿。 经 2012 年 3 月 29 日四届二十次董事会修订通过，并经 2012 年 5 月 31 日召开的 2011 年度股东大会审 议批准。 经 2013 年 3 月 26 日四届二十七次董事会修订通过，并经 2013 年 6 月 5 日召开的 2012 年度股东大会 审议批准。 经 2016 年 5 月 6 日五届二十三次董事会修订通过，并经 2016 年 6 月 28 日召开的 2015 年度股东大会 审议批准。 经 2016 年 8 月 25 日六届二次董事会修订通过，并经 2016 年 10 月 20 日召 ...

新产品和新技术研发 - 上海医药子公司信谊金朱法莫替丁注射液通过仿制药一致性评价[1] - 2024年2月申请并获受理，已投入研发费用约478.7万元[2] 业绩总结 - 2024年法莫替丁注射液医院采购金额为48958万元[3] 未来展望 - 通过评价利于扩份额提竞争力，但销售可能不达预期[4]

新产品研发 - 上药信谊奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅱ）获批准生产[2] - 公司针对该药品已投入研发费用约815.02万元[5] 市场数据 - 2024年奥美拉唑碳酸氢钠口服制剂医院采购金额4504万元[5] 未来展望 - 获批生产利于扩大份额、提升竞争力、积累经验[6] - 药品销售可能因政策和市场因素不达预期[6]

会议基本信息 - 2025年3月13日在上海医药大厦召开股东大会[4] - 由董事会召集、董事长主持，现场与网络投票结合[5] 参会股东情况 - 775人出席，含774名A股股东和1名H股股东[3] - 持有表决权股份2428565262股，占比65.4889%[3][5] 议案表决结果 - 《公司章程》修订议案同意票比例99.9219%[6][8] - 选举独立董事万钧议案得票比例99.8446%[9] 人员出席情况 - 8名董事7人出席，3名监事全出席[7]

会议时间 - 公司董事会于2025年2月22日通知召开股东大会[3] - 股东大会于2025年3月13日下午14:00召开[3] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 出席股东大会的股东及委托代理人共775名[5] - 所持表决权股份数为2,428,565,262股，占比65.4889%[5] 会议相关 - 股东大会召集人为公司董事会[6] - 采取现场与网络投票结合表决方式[7] - 召集、召开等均合法有效[8]