游戏行业 - 3月27日晚间育碧宣布与腾讯达成深度合作，成立专注《刺客信条》《彩虹六号》《孤岛惊魂》三大IP的新子公司，腾讯以11.6亿欧元（约合90亿元人民币）注资持股25%，新子公司投前估值达40亿欧元，按2023财年至2025财年预计平均销售额计算估值倍数约为4倍，新子公司独立运营，育碧仍有极大自主权 [2] 投资行业 - 榆林市煤炭转化基金投资管理有限公司七年间拓宽能力范畴，初期在精细化工领域构建优势，后投资范围延展至先进制造和乡村振兴，投资模式多样，已投超30家企业、涵盖6家上市公司、项目落地率超75%、返投倍数超8倍，成为鄂尔多斯化工新材料母基金的基金管理人 [3] - 4月2日信息显示，鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司2024年第四季度以7.62亿股新进持仓晋升中国电信前十大股东，约占流通股比例2.23%，市值近55亿元 [4] - 4月1日晚通用股份控股股东红豆集团拟将24.5%股份（3.89亿股）以21.18亿元转让给苏豪控股，交易完成后苏豪控股成控股股东，红豆集团成第二大股东 [5] - 4月1日龙岗区宣布与金融机构共建总规模20亿元的区级并购基金，与3家上市公司签战略合作框架协议，构建“政策+资本+生态”并购重组服务体系 [6] 汽车行业 - 4月2日乐道汽车总裁艾铁成宣布离职，蔚来原能源业务负责人沈斐接任，乐道销售和区域公司管理向秦力洪汇报，研发、供应链、质量部门向李斌汇报 [4] 半导体行业 - 近日高通考虑收购英国芯片设计公司Alphawave，此前Arm曾接触但未达成合作，Alphawave“SerDes”技术对AI芯片至关重要 [5] 建材行业 - 3月31日中旗新材公告广东星空科技装备有限公司以8.03亿元收购24.97%股份，其一致行动人购入5.01%股份，合计持股29.98%，星空科技成控股股东，实控人变更为贺荣明 [4]

4月2日，根据中国电信最新的十大流通股东信息显示，作为首批险资长期投资试点的标杆项目，由中国 人寿与新华保险联合发起设立的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司（简称 "鸿鹄基金"），在 2024年第四季度以7.62亿股的新进持仓晋升中国电信前十大股东，约占流通股比例的2.23%，市值近55 亿元。 据了解，作为保险资金改革的创新实践，鸿鹄基金成立于2024年3月，总规模约500亿元，由中国人寿与 新华保险各出资250亿元设立，旨在破解保险资金 "长钱短配" 的结构性矛盾。截至2025年3月初，基金 已实现全部资金落地，投资标的覆盖通信、消费、能源等多个关系国计民生的重点领域。 值得一提的是，鸿鹄基金新进中国电信，仅是险资加速入市的缩影。今年1月，金融监管总局批复第二 批"险资长期投资"试点，规模达520亿元，参与机构包括太平洋人寿、泰康人寿等；3月，试点再新增 600亿元，随着政策的不断支持，截至3月，第二批险资长期投资试点规模已扩容至1620亿元，涵盖多家 头部保险集团。 除中国电信外，鸿鹄基金曾在2024年三季度还新进了伊利股份（持仓34.7亿元）和陕西煤业（持仓19.35 亿元）。 以本次新进的中国电信 ...

报告公司投资评级 - 报告对中国电信的投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 中国电信业绩高质量增长，持续加码算力、聚焦AI，预计2025 - 2027年营收、利润、EBITDA将保持良好增长，给予“优于大市”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月1日收盘价7.81元，52周股价波动区间为5.63 - 8.61元，总股本91507百万股，流通A股77630百万股，总市值和流通市值均为714671百万元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅1个月为0.8%、2个月为10.6%、3个月为8.2%，相对涨幅1个月为0.8%、2个月为8.8%、3个月为9.4% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|507843|523569|544811|565591|586652| |(+/-)YoY(%)|6.9%|3.1%|4.1%|3.8%|3.7%| |净利润（百万元）|30446|33012|35459|37827|40305| |(+/-)YoY(%)|10.3%|8.4%|7.4%|6.7%|6.6%| |全面摊薄EPS(元)|0.33|0.36|0.39|0.41|0.44| |毛利率(%)|28.8%|28.7%|28.7%|28.6%|28.5%| |净资产收益率(%)|6.9%|7.3%|7.3%|7.6%|7.9%| [7] 事件分析 - 2024年营收5235.69亿元，同比+3.1%，服务收入4820亿元，同比+3.7%；归母净利润330.12亿元，同比+8.4%；毛利率28.66%，同比 - 0.17pct，净利率6.3%，同比+0.3pct；ROE为7.3%，同比+0.4pct。2024Q4营收1316.01亿元，同比+3.84%，归母净利润37.13亿元，同比+11.01%，毛利率24.71%，同比 - 0.26pct，净利率2.82%，同比+0.18pct [8] - 增值业务助力ARPU稳中有增，移动通信服务收入2025亿元，同比+3.5%，增值及应用收入299亿元，同比+16.1%，移动ARPU 45.6元，同比稳中有增；固网及智慧家庭服务收入1256.80亿元，同比+2.1%，智慧家庭业务收入221亿元，同比+16.8%，宽带综合ARPU 47.6元，同比维持稳定 [8] - 产业数字化深入发展，云与AI成果显著，产业数字化收入1466亿元，同比+5.5%；天翼云收入1139亿元，同比+17.1%，政务客户收入占比29%，互联网客户收入同比增幅近40%；通智超融合算力领先，自有 + 第三方智算调度规模达62 EFLOPS，全栈自研产品能力领先，位列国内算力互联调度市场第一，是国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台；AIDC收入330亿元，同比+7.3%，机架57.1万架，高功率机架占比20%，利用率超80%；智能收入89亿元，同比+196%，中国大模型应用市场份额第6，2025年预计收入继续高速增长 [8] - 2024年资本开支935.13亿元，同比 - 5.39%，智算规模达35 EFLOPS，使用率超90%；2025年规划836亿元，同比 - 10.6%，算力仍是投资重点，将同比+22% [8] - 2024年销售、管理、财务、研发费用率分别为10.60%、7.09%、0.04%、2.77%，分别同比 - 0.45pct、+0.06pct、 - 0.02pct、+0.20pct [8] - 2024年全年每股股息0.2598元，同比+11.4%，对应派息率72%，同比+1.9pct，截至H股/A股股息率为4.8%、3.3%；2024年自由现金流222亿，同比+70.7% [8] 可比公司估值表 |代码|公司名称|股价(元)|市值(亿元)|EPS(元)（2023/2024/2025E）|PE(X)（2023/2024/2025E）|PB(X)（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|107.00|16978|6.11/6.42/6.76|18/17/16|1.61| |600050.SH|中国联通|5.56|1738|0.26/0.29/0.32|21/19/17|1.02| |VZ.N|Verizon|45.36|1910|2.76/4.14/4.67|16/11/10|1.91| |T.N|AT&T|28.28|2030|1.97/1.49/2.12|14/19/13|1.94| |平均|-|-|-|-|17/16/14|1.62| [9] 分项业务盈利预测表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |服务收入营业收入（百万元）|482033|501199|519798|538569| |服务收入增长率（%）|3.67%|3.98%|3.71%|3.61%| |出售商品收入营业收入（百万元）|41536|43612|45793|48083| |出售商品收入增长率（%）|-3.13%|5.00%|5.00%|5.00%| |收入合计（百万元）|523569|544811|565591|586652| |综合增长率（%）|3.10%|4.06%|3.81%|3.72%| |综合毛利率（%）|28.66%|28.65%|28.59%|28.53%| [10] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 8.60 元，当前价 7.85 元 [4] 报告的核心观点 - 受益于基础业务高质量发展和产业数字化业务持续高速增长，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 350.74、377.73 和 401.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.38、0.41 及 0.44 元；按分部估值法，公司总市值 7,868 亿元，对应目标价 8.60 元，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 523,569、541,470、559,240、576,617 百万，同比增速分别为 3.1%、3.4%、3.3%、3.1% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 33,012、35,074、37,773、40,163 百万，同比增速分别为 8.4%、6.2%、7.7%、6.3% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.36、0.38、0.41、0.44 元，市盈率分别为 22、20、19、18 倍，市净率均为 1.5 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 9,150,713.87 万股，已上市流通股 7,762,972.87 万股，总市值 7,183.31 亿元，流通市值 6,093.93 亿元 [5] - 资产负债率 47.32%，每股净资产 4.94 元，12 个月内最高/最低价 8.60/5.68 元 [5] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 04 - 01 至 2025 - 03 - 31 中国电信与沪深 300 市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 列举《中国电信（601728）2024 年半年报点评》《中国电信（601728）2023 年报点评》《中国电信（601728）2023 年三季报点评》等报告 [8] 公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 5235.69 亿元，同比增长 3.1%，服务收入 4820 亿元，同比增长 3.7%，归母净利润 330.12 亿元，同比增长 8.4% [8] - 2024 年移动通信服务收入 2025 亿元，同比增长 3.5%，移动增值及应用收入同比增长 16.1%，移动用户规模 4.25 亿户，移动用户 ARPU 45.6 元 [8] - 2024 年固网及智慧家庭服务收入 1257 亿元，同比增长 2.1%，宽带用户 1.97 亿户，宽带综合 ARPU 47.6 元 [8] - 2024 年产业数字化收入 1466 亿元，同比增长 5.5%，占服务收入比 30.4%，同比提高 0.5p.p.，天翼云收入 1139 亿元，同比增长 17.1% [8] - 2024 年资本开支 935 亿元，占收入比约 17.9％，移动网投资 299 亿元，产业数字化投资 325 亿元，占比 35％；预计 2025 年资本开支减少 10.6％达 836 亿元，产业数字化资本开支占比预计达 38%，算力方面初步安排 22%的增长且不设限 [8] - 2024 年派息率达 72%，董事会提议 2024 年现金分红比例为股东应占利润的 72％，每股派发末期股息 0.0927 元（含税），全年派发股息 0.2598 元（含税），全年派发股息总额同比增长 11.4%；2024 年起三年内派息率达 75%以上 [8] - 2024 年公司经营活动产生的现金净流入 1452.7 亿元，净流入较去年同期增长 4.8%，单四季度经营活动产生的现金净流入 478.6 亿元，同比增长 86.7% [8] 附录：财务预测表 - 展示 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [9]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 2. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601728 | 說明 | | A股 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 77,629,728,699 | RMB | | 1 | RMB | | 77,629,728,699 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | | 77,629,728,699 | RMB | | 1 | RMB | | 77,629,728,699 | 截至月份: 2025年3月31日 狀態: 新提交 本月底法定/註冊股本總額： RMB 91,507,138,699 FF301 致：香港 ...

金融界4月1日消息，A股三大指数收盘涨跌不一，中证沪港深互联互通基建指数 (沪港深通基建， H30558)报1461.15点。 从中证沪港深互联互通基建指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比50.81%、香港证券交易所 占比37.51%、深圳证券交易所占比11.68%。 从中证沪港深互联互通基建指数持仓样本的行业来看，公用事业占比43.11%、工业占比26.78%、通信 服务占比26.78%、能源占比3.32%。 资料显示，该指数系列样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月第二个星期五的 下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个 定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对该指数系列样本进行临时调整。当样本退市 时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处 理。当中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本发生变动时，将进行相应调整。 据了解，"中证沪港深主题指数系列基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深 500 指数样 本，同时结合中证行业分类的主题定义，选取相应主题指数 ...

文章核心观点 中国电信股份有限公司于2024年12月申请一项端到端电路串接相关专利，该专利可实现业务组网配置解析和端到端电路串接，公司在电信等领域有一定规模和业务活动[1][2] 公司信息 - 公司成立于2002年，位于北京市，以从事电信、广播电视和卫星传输服务为主 [2] - 企业注册资本9150713.8699万人民币，实缴资本5737705.3317万人民币 [2] - 公司共对外投资87家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司有商标信息54条，专利信息5000条，拥有行政许可71个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“一种端到端电路串接方法、装置、电子设备及存储介质”的专利，公开号CN 119697016 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该方法包括获取业务组网设备全量配置信息确定映射关系、根据中心点筛选信息确定中心点设备配置信息、解析确定中转设备网络协议地址并生成业务组网链路、进行端到端电路串接 [1] - 该专利能实现业务组网配置解析和端到端电路串接，可广泛应用于通信技术领域 [1]

截至2025年3月28日收盘，中国电信（601728）报收于7.72元，较上周的7.52元上涨2.66%。本周，中国 电信3月27日盘中最高价报7.84元。3月24日盘中最低价报7.5元。中国电信当前最新总市值7064.35亿 元，在通信服务板块市值排名2/40，在两市A股市值排名16/5139。 本周关注点 业绩披露要点 中国电信2024年年报显示，公司主营收入5235.69亿元，同比上升3.1%；归母净利润330.12亿元，同比 上升8.43%；扣非净利润307.42亿元，同比上升4.03%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入 1316.01亿元，同比上升3.84%；单季度归母净利润37.13亿元，同比上升11.01%；单季度扣非净利润 20.56亿元，同比下降12.17%；负债率47.32%，投资收益26.26亿元，财务费用2.28亿元，毛利率 28.66%。 公司公告汇总 公司2024年营业收入为人民币523568920041.49元，同比增长3.1%。其中服务收入为人民币4820亿元， 同比增长3.7%。归属于上市公司股东的净利润为人民币33012069907.90元，同比增长8.4%，基本 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司通服收入增速领跑行业，净利润增长快于收入，完成既定目标，预计2025年延续良好增长 [2][11] - 移动ARPU延续正增长，智能收入高速增长，DS效应已彰显 [2][11] - CAPEX规划双位数下滑，结构向算力倾斜 [2][11] - 现金流表现亮眼，派息率维持提升态势 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月25日公司发布2024年报，2024年实现营业收入5236亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润330亿元，同比增长8.4% [6] 事件评论 - 通信服务收入增速领跑行业，指引2025年良好增长：2024年实现营业收入5236亿元，同比增长3.1%，通信服务收入4820亿元，同比增长3.7%，归母净利润330亿元，同比增长8.4%，通服收入增速领跑行业；单24Q4，营业收入1316亿元，同比增长3.8%，通信服务收入1191亿元，同比增长3.4%，归母净利润37亿元，同比增长11.0%；公司明确指引2025年全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长 [11] - 移动ARPU延续正增长，智能收入高速增长，DS效应已彰显：传统业务方面，移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，固网及智慧家庭服务收入1257亿元，同比增长2.1%，移动ARPU 45.6元，同比增长0.4%，有线宽带综合ARPU 47.6元，同比持平；新兴业务方面，产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%，IDC收入330亿元，同比增长7.3%，智能收入89亿元，同比增长195.7%；接入DeekSeek后，自有算力售卖率超90%，较上线前翻一倍，DeepSeek上线后两周天翼云官网访问量增加5.7万人次，是上线前的16 - 17倍，模型服务和token调用量呈指数倍增长 [11] - CAPEX规划双位数下滑，结构向算力倾斜：2024年完成资本开支935亿元，同比下降5.4%；2025年规划资本开支836亿元，同比下降10.6%；产业数字化占比小幅提升，移动网占比大幅下降，其他两项占比持平；四大分项均下滑，但算力投资同比增长22%；已建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，智算资源达到35 EFLOPS [11] - 现金流表现亮眼，派息率维持提升态势：2024年经营性净现金流1453亿元，同比增长4.8%，自由现金流518亿元，同比增长30.1%；2024年派息率提升2 pct至72%，符合预期，延续稳步提升态势，且从2024年起三年内派息率提升至75%+ [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年归母净利润为352亿元、375亿元、395亿元，对应同比增速6.8%、6.4%、5.2%，对应PE 20倍、19倍、18倍，重点推荐，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为5431.06亿元、5609.05亿元、5765.12亿元，归母净利润分别为352.44亿元、375.04亿元、394.66亿元 [15] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为8654.76亿元、8826.80亿元、8994.37亿元，负债合计分别为3997.33亿元、4079.09亿元、4151.66亿元 [15] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为1364.79亿元、1433.99亿元、1478.65亿元，投资活动现金流净额分别为 - 891.85亿元、 - 917.50亿元、 - 904.26亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 269.44亿元、 - 293.38亿元、 - 308.33亿元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.39元、0.41元、0.43元，市盈率分别为19.86倍、18.67倍、17.74倍，市净率分别为1.52倍、1.49倍、1.46倍 [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][23] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润保持良好增长，2025年全年收入、EBITDA、净利润将保持良好增长，智能收入高速增长 [1][10] - 基础业务稳健增长，ARPU值稳定，产业数字化业务快速增长，天翼云向智能云全面升级 [1][2][10][11] - 持续优化资本开支结构，成本费用管控良好，计划3年内分红比例提升至75%以上 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收5236亿元（同比+6.1%），服务收入4820亿元（同比+3.7%），归母净利润330亿元（同比+8.4%），ROE达7.3%（同比提升0.4pct）；四季度营收1316亿元（同比+3.8%），归母净利润37亿元（同比+11.0%） [1][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为359/387/420亿元，当前H股股价对应PE 16/15/14x，对应PB分别1.1/1.1/1.0x；A股股价对应PE分别为21/20/19x，对应PB分别为1.6/1.5/1.5x [3][23] 业务情况 - 移动通信业务2024年收入2025亿元（同比+3.5%），移动用户4.25亿户（同比净增1675万户），ARPU值45.6元，移动增值及应用收入299.7亿元（同比增长14.8%） [1][10] - 固网及智慧家庭服务2024年收入1257亿元（同比+2.1%），智慧家庭收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU保持在47.6元 [1][10] - 产业数字化业务2024年收入1466亿元（增长5.5%），天翼云收入1139亿元（同比增长17.1%），正加速向智能云转型，新增24EFLOPS算力，自有+第三方调度规模62EFLOPS [2][11] - “量子+”业务收入同比增长238.7%，卫星通信收入同比增长71.2% [2][11] 成本与开支 - 2024年资本开支935亿元，预计2025年836亿元（同比-10.6%），移动网计划投资242亿元（同比-19%），产业数字化资本开支318亿元（同比+22%） [2][19] - 研发费用同比增长11.3%，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别-0.45pct/+0.06pct/+0.2pct [2] 分红情况 - 计划派发2024年末期股息每股0.09元，全年合计派息0.26元，年度派息率达72%，规划3年内分红比例提升至75%以上 [3]