江河集团 20240711_原文 2024 年 07 月 11 日 21:51 发言人 00:00 长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次 会议相关内容，否则，由此造成的一切后果，法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责 任的权利，各位投资者下午好。欢迎来到由城南建筑举办的江河集团近期的经营情况交流。我是长江建筑 的首席。当时那第一天，我们也很荣幸的邀请到了江河集团刘总来参加本次的交流。今天上午我先通过深 度报告的形式跟各位投资者汇报了监控集团的一些基本情况和我写写的深度的逻辑。下面就有请交科集团 的刘总，为大家把公司最近的经营情况更简单做一个介绍，有请你来做客。好的，欢迎各位投资者参加这 个强调证券主流的接触的说明会。 发言人 00:59 的确前两天他们也出了一个深度报告，近期整个市场，的确这个大市场走的也不好，我们的股价也跟着这 个大市场也在往下也都在下行。但是今天看到整个盘面都在红盘。所以这次组织跟大家交流，也是想把公 司今年的这这个经营情况，一些经营思路给大家交流一下。也让大家能够更更清晰的能够看到我们江河整 个的目前的发展的势头和情况 ...

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司成立于1999年,主营建筑装饰和医疗健康两大板块,建筑装饰是主业 [1][2][3] - 公司通过收购等方式逐步从木墙向设计和室内装饰拓展,并进入医疗健康行业 [3][4] - 公司持股结构较为集中,董事长刘总持股25.5%,通过北京江河持有85%股份,合计持股53% [3] 公司业务表现 - 公司2021年实现收入6.7亿元,同比增长37% [5] - 2022年Q1收入增长19%,利润增长11% [5] - 公司毛利率和费用率相对稳定,净利率维持在5%左右水平 [5][6] - 公司境内收入占比75%,海外收入占比24% [6] - 公司订单情况良好,木墙订单增长较快,抗周期性较强 [7][8] 公司在BIPV领域的布局 - BIPV(建筑一体化光伏)是公司重点发展方向之一 [9][10][11] - BIPV包括屋顶、墙面和其他建筑附属物三大应用形式 [13] - 公司在BIPV领域获得快速增长,2021年BIPV收入达7亿元 [26] - 公司自建异形组件工厂,可为自身BIPV项目和其他企业提供供应 [27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在BIPV领域的发展前景如何? **分析师回答** - 政策推动BIPV发展,新建建筑要求使用太阳能系统,包括BIPV [20][21] - 多地出台补贴政策支持BIPV,如绿色建筑、能耗补贴等 [21][22] - 行业集中度提升,头部企业优势明显,公司作为龙头有较大优势 [11][12] - 公司BIPV业务增长迅速,2021年收入达7亿元,订单快速增长 [26] - 公司自建异形组件工厂,可满足自身需求并向外供应 [27][28] 问题2 **分析师提问** 公司目前的估值水平如何?有什么投资机会? **分析师回答** - 公司当前估值处于历史底部,PE和PB仅0.7倍左右 [29] - 即使按照保守预测,公司合理估值也有40%上涨空间 [29] - 公司业绩有望保持10-15%增长,股息率达4-5%,为投资提供安全边际 [30] - 公司主业订单充足,BIPV业务快速增长,海外市场也有拓展空间 [30] - 综合来看,公司当前时点具有较大投资价值 [30]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 幕墙龙头强者恒强 - 公司是全球高端幕墙行业第一品牌,国内市占率第一 [10][11] - 行业总量承压背景下,公司业绩突出,有望继续保持双位数增长 [3] - 公司龙头地位已经体现,应给予溢价 [3] 减值风险已充分释放,现金流有望持续好转 - 资产+信用减值已经开始下降,经营现金流净流入超过净利润 [4] - 内装板块港源装饰已触底反弹,恢复盈利,且订单恢复正增长 [4] 光伏建筑大势所趋,公司已占领绝对优势 - 公司是国内首家面向城镇建筑提供"设计+产品生产"的定制化光伏组件企业 [5] - 2023年光伏建筑订单13.7亿元,预计2024年或继续高增长 [5] 分业务预测 建筑装饰业务 - 预计2024-2026年营收分别增长12%、11%、10%,毛利率保持稳定 [95] 医疗健康业务 - 预计2024-2026年营收分别增长10%、10%、10%,毛利率保持稳定 [95] 其他业务 - 预计2024-2026年营收分别增长5%、5%、5%,毛利率保持稳定 [95] 风险提示 - 回款风险 [97] - 业务拓展风险 [98] - 政策风险 [99]

中标项目 - 全资子公司中标石药集团BIPV工程[2] - 中标金额5845万元，约占2023年营收0.29%[2] - 项目在石家庄，幕墙面积约6.6万平，工期180天[2] - 未签正式合同，签订与履行有不确定性[2]

会议主要讨论的核心内容 装饰业务 - 公司客户群包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户,客户结构较为分散 [14][15] - 受地产行业下行影响,内装行业正处于洗牌期,公司内装业务受到一定影响,但通过优化客户结构等措施保持了较好的盈利能力 [14][15] - 公司认为内装行业的整合还未结束,未来仍有一定的行业整合空间 [15] 牧墙业务 - 公司在国内牧墙行业的市场份额约为5%,在高端领域占比约30% [17] - 公司通过严格的客户准入、优化客户结构等措施,在行业下行环境中保持了较好的业绩增长 [4][5][6] - 公司手持订单充足,为今年业绩释放奠定了基础 [6][7] - 公司在产品、工艺、成本等方面持续优化,提升了竞争力 [19][20] BAPV业务 - 公司BAPV业务订单充足,预计全年收入将达10-15亿元 [24] - BAPV业务毛利率较传统墓墙业务高出4-5个百分点,为公司带来了较高的边际利润 [24] - 公司正在扩大BAPV产能,以满足未来市场需求的增长 [29] 海外业务 - 公司重返中东市场,并拓展日韩台等区域,未来海外业务将分为中东、亚太、印太三大区域 [7][8][9] - 公司将在海外推行"一体化"和"产品化"两种业务模式,提升海外业务的盈利能力 [8][9] - 公司已在广州建立海外产品出口基地,为未来海外业务发展做好准备 [29] 现金流和分红 - 公司现金流管理较为稳健,通过优化客户结构、加强回款等措施保持较好的现金流状况 [31][32] - 公司历年分红比例较高,股息率在行业中处于较高水平,未来分红政策将结合现金流情况进行调整 [31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 询问公司装饰业务的战略定位、客户构成以及地产政策对业务的影响 [13] **公司回答** - 公司装饰业务客户群包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户,客户结构较为分散 [14][15] - 地产政策出台后,公司内装业务受到一定影响,但通过优化客户结构等措施保持了较好的盈利能力 [14][15] - 公司认为内装行业的整合还未结束,未来仍有一定的行业整合空间 [15] 问题2 **分析师提问** 询问公司牧墙业务的市场份额、竞争格局以及今年的订单执行情况 [17] **公司回答** - 公司在国内牧墙行业的市场份额约为5%,在高端领域占比约30% [17] - 公司通过严格的客户准入、优化客户结构等措施,在行业下行环境中保持了较好的业绩增长 [4][5][6] - 公司手持订单充足,为今年业绩释放奠定了基础 [6][7] 问题3 **分析师提问** 询问公司BAPV业务的订单情况、毛利率水平以及产能扩张计划 [24] **公司回答** - 公司BAPV业务订单充足,预计全年收入将达10-15亿元 [24] - BAPV业务毛利率较传统墓墙业务高出4-5个百分点,为公司带来了较高的边际利润 [24] - 公司正在扩大BAPV产能,以满足未来市场需求的增长 [29]

会议主要讨论的核心内容 装饰业务 - 公司的装饰业务客户群包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户,客户构成较为分散 [14][15] - 受地产行业下行影响,公司的港台装饰业务利润下滑,但公司正在采取措施提升盈利能力 [14][15] - 公司认为内装行业仍处于整合期,未来行业集中度有望提升 [14][15] 牧墙业务 - 公司在牧墙行业具有领先地位,市场份额约5%,在高端领域占比约30% [17][18] - 公司牧墙业务客户群较为分散,包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户 [17][18] - 公司牧墙业务在手订单充足,预计全年业绩将保持增长 [5][6][7] BAPV业务 - 公司BAPV业务订单充足,预计全年收入将达10-15亿元 [24][25] - BAPV业务毛利率较传统牧墙业务高出4-5个百分点 [24] - 公司正在扩大BAPV产品的销售渠道,包括同行业客户、工商业客户以及设计院等 [10][11] 海外业务 - 公司重返中东市场,包括迪拜和沙特,并拓展日本、韩国和台湾等市场 [7][8][9] - 公司将海外业务分为两类,一类是一体化的工程业务,一类是纯产品销售业务 [7][8] - 公司看好海外市场的发展前景,预计未来海外业务占比将有所提升 [7][8][9] 产品化战略 - 公司将推行"四化"战略,其中产品化是重点之一 [8][28][29] - 公司将充分利用现有的6大生产基地,提升产品供给能力,并拓展海外产品销售 [8][28][29] - 公司认为产品化战略有助于提升公司的设计制造能力,未来有望成为公司新的利润增长点 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **会议秘书提问** 询问公司装饰业务的战略定位、客户构成以及地产政策对业务的影响 [13] **刘总回答** - 公司装饰业务客户群较为分散,包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户 [14][15] - 受地产行业下行影响,公司港台装饰业务利润下滑,但公司正在采取措施提升盈利能力 [14][15] - 公司认为内装行业仍处于整合期,未来行业集中度有望提升 [14][15] 问题2 **会议秘书提问** 询问公司牧墙业务的市场份额、客户构成以及全年业绩预期 [13] **刘总回答** - 公司在牧墙行业具有领先地位,市场份额约5%,在高端领域占比约30% [17][18] - 公司牧墙业务客户群较为分散,包括政府、国企央企以及各行各业的工商业客户 [17][18] - 公司牧墙业务在手订单充足,预计全年业绩将保持增长 [5][6][7] 问题3 **会议秘书提问** 询问公司BAPV业务的订单情况、毛利率水平以及未来发展计划 [22] **刘总回答** - 公司BAPV业务订单充足,预计全年收入将达10-15亿元 [24][25] - BAPV业务毛利率较传统牧墙业务高出4-5个百分点 [24] - 公司正在扩大BAPV产品的销售渠道,包括同行业客户、工商业客户以及设计院等 [10][11]

市场扩张 - 全资子公司广州江河幕墙中标OPPO滨海湾项目幕墙工程[2] - 中标金额约2.75亿元，占2023年度营收1.31%[2] - 项目位于东莞，幕墙面积约16.9万平方米，工期427天[2] - 截至披露日未签正式合同，签订与履行有不确定性[2]

该项目位于中国香港九龙油尖旺区，幕墙总面积约4.4万平方米，预计总工 期为882天，项目建成后将成为香港最大的公立医院之一。 关于重大工程中标的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 江河创建集团股份有限公司(下称"公司")全资子公司香港江河幕墙工程有 限公司近日收到Kwong Wah Hospital(Phase 2)（广华医院二期）幕墙工程中标 通知书，中标金额合计为港币251,280,000元（折合人民币约232,484,256元）， 约占公司 2023 年度营业收入的1.11%。 特此公告。 江河创建集团股份有限公司董事会 股票代码：601886 股票简称：江河集团 公告编号：临2024-026 2024 年 6 月 3 日 江河创建集团股份有限公司 ...

股权结构 - 实际控制人刘载望持股约28,930.79万股，占总股本25.53%[2] - 江河源持股31,564.52万股，持股比例27.86%[4] - 刘载望及其一致行动人合计持股60,495.31万股，比例53.39%[4] 股份质押 - 刘载望累计质押14,175万股，占其所持49.00%，总股本12.51%[2] - 江河源累计质押14,893.00万股，占其所持47.18%，总股本13.14%[4] - 刘载望及其一致行动人累计质押29,068.00万股，占其所持48.05%，总股本25.66%[4] 质押业务 - 刘载望于2023年6、8月与浙商证券质押业务提前续期一年[2] 风险应对 - 还款来源含经营性现金流、投资收益、股份分红等[4] - 如平仓采取补充质押、提前还款等措施[4]

股权结构 - 实际控制人刘载望持股约28,930.79万股，占总股本25.53%[2] - 江河源持股31,564.52万股，持股比例27.86%[6] - 刘载望及其一致行动人江河源合计持股60,495.31万股，持股比例53.39%[6] 股份质押 - 刘载望累计质押股份14,175万股，占其所持股份49.00%，占总股本12.51%[2] - 江河源累计质押股份14,893.00万股，占其所持股份47.18%，占总股本13.14%[6] - 刘载望及其一致行动人累计质押股份29,068.00万股，占其所持股份48.05%，占总股本25.66%[6] 本次质押解质押 - 刘载望本次质押股份4,360万股，占其所持股份15.07%，占总股本3.85%[2] - 刘载望本次解质押股份4,645万股，占其所持股份16.06%，占总股本4.10%[4] 资金用途与还款 - 刘载望本次质押融资用于借与江河源补充流动资金[2] - 还款来源包括经营性现金流、投资收益、公司股份分红等[6] 风险应对 - 如出现平仓风险，将采取补充质押、提前还款等措施[6]