报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/装修装饰Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 江河集团2024年收入稳健增长，大额现金分红提升股东回报，但扣非业绩因毛利率承压下滑，公司积极构建第二业务增长曲线，虽行业竞争激烈仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与分红情况 - 2024年实现收入224亿元，同比+6.9%，归母、扣非净利润为6.4、4.2亿，同比-5.1%、-39.7%，非经常性损益为2.19亿，同比增加2.4亿；Q4单季收入69.8亿，同比+2.1%，归母、扣非净利润为2.0、1.0亿元，同比-25.0%、-68.5% [1] - 全年共分配现金分红6.2亿（含税），现金分红比例为98%，对应股息率为9.67% [1] 业务情况 - 建筑装饰、医疗健康业务收入212.66、10.95亿，同比+6.87%、+4.05%，毛利率为15.57%、25.99%，同比-0.98pct、-1.81pct [2] - 2024年建筑装饰业务新增订单约270.49亿元，同比+4.68%，幕墙及光伏建筑业务新增订单约172.05亿元，同比+0.17%，室内装饰及设计业务新增订单约98.44亿元，同比+13.62%，累计承接光伏建筑项目（BIPV）约5.32亿元 [2] - 2024年海外业务（含港澳）新增订单76.3亿元，同比+57%，幕墙订单约37亿元，同比+56%，内装订单38.8亿元，同比+58% [2] 财务指标情况 - 2024年综合毛利率为16%，同比-1.13pct，Q4单季毛利率同比-3.52pct；期间费用率为10.19%，同比-0.19pct，销售、管理、研发、财务费用率为1.36%、5.49%、2.87%、0.47%，同比+0.08、+0.05、-0.08、-0.23pct [3] - 资产、信用减值损失分别为1.99、2.73亿，同比增加0.58、0.09亿，投资净收益同比减少0.08亿，公允价值变动净收益1亿，同比增加2亿，净利率为3.44%，同比-0.1pct [3] - 2024年经营性现金净流入16.26亿，同比多流入7.65亿，收、付现比分别为106%、101%，同比+5.75、+0.63pct [3] 业绩预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.5、6.88、7.49亿（前值2025、2026年归母业绩预测8.3、9.5亿），对应PE为9.92、9.37、8.61倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,954.28|22,405.69|24,048.23|26,166.89|28,461.95| |增长率(%)|16.05|6.93|7.33|8.81|8.77| |EBITDA(百万元)|2,468.00|2,572.59|1,986.34|2,052.44|2,195.36| |归属母公司净利润(百万元)|671.74|637.70|649.64|688.22|749.00| |增长率(%)|37.35|-5.07|1.87|5.94|8.83| |EPS(元/股)|0.59|0.56|0.57|0.61|0.66| |市盈率(P/E)|9.60|10.11|9.92|9.37|8.61| |市净率(P/B)|0.91|0.88|0.84|0.81|0.77| |市销率(P/S)|0.31|0.29|0.27|0.25|0.23| |EV/EBITDA|1.52|0.60|0.35|-0.12|-0.43| [6]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/装修装饰Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 江河集团2024年收入稳健增长，大额现金分红提升股东回报，但扣非业绩受毛利率承压下滑；公司积极构建第二业务增长曲线，虽行业竞争激烈，仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入224亿元，同比+6.9%，归母、扣非净利润为6.4、4.2亿，同比-5.1%、-39.7%；Q4单季收入69.8亿，同比+2.1%，归母、扣非净利润为2.0、1.0亿元，同比-25.0%、-68.5% [1] - 2024年综合毛利率为16%，同比-1.13pct，Q4单季毛利率同比-3.52pct；期间费用率为10.19%，同比-0.19pct，费用率基本稳定 [3] - 2024年资产、信用减值损失分别为1.99、2.73亿，同比增加0.58、0.09亿，投资净收益同比减少0.08亿，公允价值变动净收益1亿，同比增加2亿，净利率为3.44%，同比-0.1pct [3] - 2024年经营性现金净流入16.26亿，同比多流入7.65亿，收、付现比分别为106%、101%，同比+5.75、+0.63pct [3] 业务情况 - 建筑装饰、医疗健康业务2024年收入212.66、10.95亿，同比+6.87%、+4.05%，毛利率为15.57%、25.99%，同比-0.98pct、-1.81pct [2] - 2024年建筑装饰业务新增订单约270.49亿元，同比+4.68%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约172.05亿元，同比+0.17%，室内装饰及设计业务新增订单约98.44亿元，同比+13.62%；累计承接光伏建筑项目（BIPV）约5.32亿元 [2] - 2024年海外业务（含港澳）新增订单76.3亿元，同比+57%，幕墙订单约37亿元，同比+56%，内装订单38.8亿元，同比+58% [2] 未来展望 - 公司积极推进幕墙产品及异型光伏组件产品对外销售业务，以“设计+产品制造”模式提供定制化服务，构建第二业务增长曲线 [4] - 2025年公司计划建筑装饰板块中标额为280亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为6.5、6.88、7.49亿（前值2025、2026年归母业绩预测8.3、9.5亿），对应PE为9.92、9.37、8.61倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,954.28|22,405.69|24,048.23|26,166.89|28,461.95| |增长率(%)|16.05|6.93|7.33|8.81|8.77| |EBITDA(百万元)|2,468.00|2,572.59|1,986.34|2,052.44|2,195.36| |归属母公司净利润(百万元)|671.74|637.70|649.64|688.22|749.00| |增长率(%)|37.35|-5.07|1.87|5.94|8.83| |EPS(元/股)|0.59|0.56|0.57|0.61|0.66| |市盈率(P/E)|9.60|10.11|9.92|9.37|8.61| |市净率(P/B)|0.91|0.88|0.84|0.81|0.77| |市销率(P/S)|0.31|0.29|0.27|0.25|0.23| |EV/EBITDA|1.52|0.60|0.35|-0.12|-0.43| [6]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计江河集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 汪玉寿、梁欢、李睿于2025年3月19日签字[7] 内控责任与结论 - 董事会负责建立健全和实施评价内控有效性[3] - 注册会计师负责发表审计意见并披露重大缺陷[4] - 江河集团于2024年12月31日保持有效财务报告内控[6]

业绩总结 - 2024年营业总收入224.06亿元，同比增长6.92%[1] - 2024年营业总成本211.72亿元，同比增长8.04%[1] - 2024年净利润7.72亿元，同比增长3.87%[1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为16.26亿元，同比增长88.85%[2] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 2.27亿元，亏损扩大49.34%[2] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 9.52亿元，亏损扩大306.84%[2] - 2024年基本每股收益0.56元，同比下降5.08%[1] - 2024年销售费用3.04亿元，同比增长18.43%[1] - 2024年研发费用0.64亿元，同比增长3.88%[1] - 2024年利息费用1.50亿元，同比下降12.79%[1] 资产负债情况 - 2024年末流动资产合计235.09亿元，同比增长0.52%[20] - 2024年末流动负债合计196.73亿元，同比增长1.90%[20] - 2024年末非流动资产合计59.55亿元，同比增长11.97%[20] - 2024年末非流动负债合计10.52亿元，同比下降0.85%[20] - 2024年末负债合计207.26亿元，同比增长1.75%[20] - 2024年末所有者权益合计87.37亿元，同比增长4.79%[20] - 2024年末货币资金53.52亿元，同比增长14.08%[20] - 2024年末应收账款122.87亿元，同比增长0.28%[20] - 2024年末存货8.31亿元，同比下降20.58%[20] - 2024年末固定资产18.89亿元，同比增长40.77%[20] 其他财务数据 - 2024年度公司建筑装饰服务收入为2126631.76万元，占营业收入总额的94.91%[8] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为1680330.05万元，坏账准备为451594.51万元[8] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值占资产总额的41.70%[8] - 2024年年初所有者权益合计为833.67亿元[23] - 2024年所有者权益本年增减变动金额为40.05亿元[23] - 2024年综合收益总额为30.08亿元[23] - 2024年利润分配金额为40.12亿元[23] - 2024年专项储备本年提取和使用金额均为3.59亿元[23] - 2024年年末所有者权益合计为873.72亿元[23] 审计相关 - 审计认为公司2024年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将合同收入确认和应收账款减值准备确定为关键审计事项[6] 公司历史注册资本变更 - 公司成立时注册资本为21000万元，股份总数为21000万股[35] - 2007年9月新增注册资本442万元，注册资本变更为21442万元[35] - 2007年10月送转股后，公司注册资本由21442万元变更为40096.54万元[36] - 2008年5月增加注册资本2400万元，注册资本变更为42496.54万元[37] - 2009年7月新增注册资本2503.46万元，注册资本变更为45000万元[37] - 2011年8月公开发行110000000股，发行后注册资本变更为56000万元[37] - 2013年4月转增后公司总股本变更为1120000000股[38] - 2014年1月发行股份购买资产后，公司注册资本变更为1154050000元[38] - 2022年6月注销回购股份后，公司注册资本变更为1133002060元[38]

舆情管理制度 - 公司制定舆情管理制度应对舆情影响[2] - 舆情分重大和一般两类[2] 管理架构 - 董事长任舆情管理组长、总裁任副组长[3] - 采集设在董事会办公室和企划部[4] 处理机制 - 一般舆情副组长协同处置，重大舆情组长召集决策[8] - 处理原则含快速响应、协调宣传等[6] 其他规定 - 内部人员对舆情负有保密义务[11] - 制度经董事会审议通过后生效实施[14]

会议召开情况 - 2024年度召开4次股东大会、4次董事会、6次审计委员会专门会议和1次提名委员会[4] - 召开1次独立董事专门会议[7] 独立董事履职 - 独立董事李百兴出席全部相关会议并投赞成票，认可高管候选人[5][6][7] - 完成多项专题学习[20] 公司战略与交易 - 大力发展海外业务为2024年度重要战略并取得成果[13] - 与大股东签订股权转让协议[14] 公司运营 - 实施2023年度利润分配方案并首次中期分红[18] - 完成多期报告编制披露及53项临时公告[19] 股东与审计 - 主要大股东积极履行承诺[16] - 审计委员会负责人与审计师充分沟通[17]

市值管理目标与原则 - 目的是使公司市场与内在价值趋同，实现整体利益和股东财富增长[4] - 原则包括价值创造、信披透明、依法合规和长期视角[4][5] 管理职责 - 董事会领导市值管理工作，制定投资价值长期目标，建立薪酬体系[7][9][10] - 董秘具体负责，包括投资者关系管理、信息披露等[10][16] 管理措施 - 可通过并购重组提升资产规模等[11] - 开展股权激励或员工持股计划[12] - 适时开展股份回购稳定市值[13] 市值维护 - 股价短期异常下跌采取二级市场回购等方式[14] - 控股股东实施股份增持计划提振信心[14] 合规要求 - 不得操控信息披露等牟取非法利益[14] - 股份增持、回购按规则通过专用账户实施[14] - 不得直接或间接披露涉密项目信息[15] 制度相关 - 制度由董事会修订和解释，审议通过后生效[17] - 制度未尽事宜按相关规定执行，抵触时修订[17]

江河创建集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告 作为江河创建集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我本着对全 体股东负责的态度，切实维护广大中小股东利益的原则，严格按照《公司法》、《证 券法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理办法》等规定和要求,在 2024 年度工作中，勤勉尽责地履行独立董事的职责和义务，审慎行使公司和股东所赋予 的权利，积极出席股东大会或董事会等相关会议，认真审议各项议案，对重大事项 发表了公正、客观的独立意见，充分发挥了独立董事的作用，有效维护了公司整体 利益及全体股东的合法权益。现将本人 2024 年度履行职责情况汇报如下： 一、 独立董事基本情况 1.独立董事简历 朱青：中国国籍，无境外永久居留权，男，1957 年出生，经济学博士。曾作为 访问学者和高级访问学者出访欧盟委员会预算总司、美国纽约州立大学（布法罗） 管理学院和美国加州大学伯克利分校经济系。现任兴业银行股份有限公司外部监事， 中国信托业保障基金有限责任公司外部监事；东兴证券股份有限公司独立董事，慧 居科技股份有限公司独立董事,公司独立董事。 2.出席董事会情况 报告期内，公司共召开 4 次董事 ...

2024年度独立董事述职报告 作为江河创建集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人在 2024 年度，秉持对全体股东负责的态度，切实维护广大中小股东的利益，严格按照《公 司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事管理办法》等法律、 法规和《公司章程》的规定，勤勉尽责地履行独立董事的职责和义务。本人积极出 席董事会及股东大会等相关会议，认真审议各项议案，对重大事项发表了公正、客 观的独立意见，充分发挥了独立董事的作用，有效维护了公司整体利益及全体股东 的合法权益。现将 2024 年度本人履行职责情况汇报如下： 江河创建集团股份有限公司 一、 独立董事基本情况 1.简历 刘勇：中国国籍，无境外永久居留权，男，1970 年出生，研究生学历。1988 年 9 月—1996 年 7 月就读于中国协和医科大学临床医学专业，毕业取得医学博士学 位；1996 年 9 月—1998 年 7 月就读于中国协和医科大学遗传学专业，毕业取得理学 博士学位。1998 年 8 月—2001 年 8 月任北京协和医院外科住院医师/主治医师；现 为北京协和医院骨科主任医师、公司独立董事。 2.是否存在影响独立性 ...

股东持股 - 江河源持股约31564.52万股，占总股本27.86%[2] - 刘载望持股28930.79万股，占总股本25.53%[4] - 二者合计持股60495.31万股，占总股本53.39%[4] 股份质押 - 江河源累计质押15020万股，占其所持47.59%，总股本13.26%[2] - 刘载望累计质押14190万股，占其所持49.05%，总股本12.52%[4] - 二者合计累计质押29210万股，占所持48.28%，总股本25.78%[4] 其他 - 江河源质押融资业务续期至2026年3月16日，数量不变[2] - 二者还款来源含经营性现金流等[4] - 如平仓将采取补充质押等措施应对[4]