报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年营收稳健增长,在手订单充足保障业绩增长持续性 [4] - 公司积极拓展海外业务,BIPV 落地加速,同时公司持续重视股东汇报,中期分红 52.7% [4] - 公司现金流管理持续健康,Q2 现金流净流入 [5] 财务数据总结 - 公司上半年实现营业收入 99.20 亿元,同比增长 12.10%；归属净利润 3.22 亿元,同比增长 10.23% [4] - 公司上半年综合毛利率 15.63%,同比提升 0.65pct [5] - 公司上半年期间费用率 9.96%,同比下降 0.14pct [5] - 公司上半年发生资产减值 1.05 亿元,同比多损失 0.79 亿元,主要系投资性房地产上半年减值 0.73 亿元 [5] - 公司上半年经营活动现金流净流出 4.52 亿元,同比少流出 7.99 亿元,收现比 104.64%,同比提升 9.92pct [5] - 公司资产负债率同比下降 1.04pct 至 70.04%,应收账款周转天数同比减少 11.76 至 225.99 天 [5] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现业绩 7.6、8.8、10.1 亿元 [4] 风险提示 - BIPV 新签订单不及预期 [8] - 原材料价格波动 [8]

投资评级 - 江河集团的投资评级为"买入"，维持不变 [1][3] 核心观点 - 江河集团盈利能力稳步增长，现金流改善显著 [1] - 公司建筑装饰业务新增订单约128.84亿元，同比增长25.14%，龙头效应凸显 [1] - 公司"出海"与"下沉"战略并举，深耕细作寻求市场机遇 [1] - BIPV业务持续发力，市场认可度提升 [1] 财务数据 - 2024年上半年，公司实现营收99.2亿元，同比增长12.1% [1] - 2024年上半年，公司实现归母净利润58.34亿元，同比增长5.93% [1] - 2024年上半年，公司销售毛利率为15.63%，同比提升0.65pct [1] - 2024年上半年，公司研发投入为2.64亿元，同比增长7.32%，占营收比重2.66% [1] 业务分析 - 建筑装饰板块实现营业收入3.22亿元，同比增长5.48% [1] - 医疗健康板块实现营业收入2.75亿元，同比增长5.93% [1] - 公司新增订单总量稳居行业首位，截止2024年，公司在手订单约356亿元 [1] 战略布局 - "出海"战略：公司海外事业部重返沙特、迪拜等中东地区国家，已完成迪拜和沙特子公司的设立 [1] - "下沉"战略：在国内市场公司择优适当做部分市场下沉，开辟新的增长极 [1] 行业前景 - BIPV行业正处在快速发展的初期阶段，头部企业已开始受益 [3] - 公司异型组件外销增加，生产任务连续，市场认可度持续提升 [3]

报告投资评级 - 优于大市，维持[1][5][6] 报告核心观点 - 江河集团2024H1实现营收99.20亿元，同增12.10%；归母净利润3.22亿元，同增10.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同增5.93%。Q2收入利润有所放缓，境外实现高增；24H1建筑装饰新签订单稳居行业第一[5] - 2024H1公司毛利率同升0.65个pct至15.63%；期间费用率同降0.14个pct至9.96%，净利率同增0.02个pct至3.92%。经营现金流方面，2024H1经营现金流净流出4.52亿元，净流出减少63.87%，其中Q2经营活动现金净流入5.16亿元，Q2现金流大幅好转[6] - BIPV领域，2024H1公司光伏建筑项目实现收入3.14亿元，同增124%；完成北京首个负碳示范楼首程时代中心项目等绿色建筑新标杆项目，且江河光伏组件厂除内部订单外已承接较多外部客户订单，市场认可度持续提升。海外市场方面，公司海外事业部已重返沙特、迪拜等中东地区国家，且面向澳洲、美洲、日本等地区提供幕墙、光伏组件等定制化产品销售业务（24H1已承接澳洲的幕墙产品出口业务），随着新兴市场挖掘、产品海外出口加快，公司海外业务有望迎来新增长极[6] - 在装饰行业整体承压下，公司龙头地位凸显，2024H1建筑装饰新签订单稳居行业首位，且内装订单增长较快。同时，绿色建筑大势所趋，公司在光伏建筑领域已有先发优势。预计24 - 25年EPS分别为0.65、0.72元，给予24年10 - 12倍市盈率，合理价值区间6.52 - 7.82元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年8月30日收盘价为4.69元，52周股价波动在4.27 - 8.92元，总股本/流通A股为1133/1133百万股，总市值/流通市值为5314/5314百万元[1] - 2024H1实现营收99.20亿元，同增12.10%；归母净利润3.22亿元，同增10.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同增5.93%[5] - 2024Q1、Q2单季度营收分别同增19.50%、7.45%，归母净利润分别同增11.10%、9.12%，扣非归母净利润分别同增21.87%、-14.13%[5] - 分行业看，建筑装饰业、医疗健康业分别实现营收93.72、5.48亿元，分别同增12.69%、3.00%。分地区看，中国大陆、港澳台地区、海外分别实现营收71.22、13.22、14.76亿元，分别同增5.09%、50.62%、23.61%[5] - 2024H1建筑装饰新签订单128.84亿元，同增14.22%，其中幕墙及光伏建筑、内装及设计业务分别新签82.6、46.24亿元，分别同增8.9%、25.14%[5] - 2024H1公司毛利率同升0.65个pct至15.63%；期间费用率同降0.14个pct至9.96%，其中销售费用率同升0.14个pct至1.35%；管理费用率（含研发费用）同降0.10个pct至7.89%；财务费用率同降0.18个pct至0.73%。2024H1净利率同增0.02个pct至3.92%[6] - 2024H1经营现金流净流出4.52亿元，净流出减少63.87%，其中收现比同升9.92个pct至104.64%，付现比同升2.67个pct至110.06%；2024Q2经营活动现金净流入5.16亿元，净流入环比Q1增加14.84亿元、同比23Q2增加7.17亿元[6] - BIPV领域，2024H1公司光伏建筑项目实现收入3.14亿元，同增124%[6] - 预计24 - 25年EPS分别为0.65、0.72元，预计2024 - 2026年营业收入分别为23175、25637、28368百万元，净利润分别为739、814、897百万元，全面摊薄EPS分别为0.65、0.72、0.79元，毛利率分别为17.1%、17.1%、17.0%，净资产收益率分别为9.6%、9.7%、9.8%[6][7][9] 行业地位 - 24H1建筑装饰新签订单稳居行业首位，龙头地位凸显[5][6] 业务发展 - BIPV持续放量，海外市场开拓力度加大[6]

股票代码：601886 股票简称：江河集团 公告编号：临2024-032 江河创建集团股份有限公司 第六届监事会第十四次会议决议公告 一、通过《2024 年半年度报告全文及摘要》。 表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 监事会对公司 2024 年半年度报告全文及摘要发表如下书面审核意见：经审 核，监事会认为公司 2024 年半年度报告全文及摘要的编制和审核程序符合法律、 法规、公司章程和公司内部管理制度的各项规定，报告内容真实、准确、完整地 反映了公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 二、通过《2024 年中期利润分配方案》。 表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 监事会认为：本次利润分配方案符合有关法律法规和《公司章程》的相关规 定，利润分配方案充分考虑了公司 2024 年半年度经营状况、日常生产经营需要 以及公司可持续发展等因素，符合公司及全体股东的利益。 该议案须提交 2024 年第二次临时股东大会审议。 特此公告。 江河创建集团股份有限公司 本公司及监事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别 ...

人事变动 - 2024年8月29日公司第六届董事会第十六次会议通过聘任郭雪松为副总经理议案[2] - 郭雪松任期至第六届董事会任期届满[2] 人员履历 - 郭雪松曾任中国水利水电第二工程局技术员等职[5] - 郭雪松现任成都江河幕墙系统工程有限公司董事长等职[5]

业绩总结 - 2024年半年度归母净利润322,474,294.42元[3] - 截至2024年6月30日，母公司可供分配利润230,505,320.32元[3] 利润分配 - 拟10股派1.5元（含税），派现169,950,309元[3] - 分红占半年度归母净利润52.70%[3] - 利润分配方案待股东大会审议通过实施[6]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月18日召开[3] - 网络投票9月18日9:15 - 15:00[3][4] - 现场会议9月18日14点召开，地点在北京顺义[3] 议案相关 - 审议《2024年中期利润分配方案》[4] - 议案8月29日经董事会和监事会审议通过[4] - 相关公告8月30日刊登[4] 股权登记 - 股权登记日为2024年9月11日[9] - 登记时间9月12日，地点在北京顺义[12]

利润分配 - 2024年中期利润分配预案为：以公司总股本1,133,002,060股为基数，按每10股派发现金红利1.5元（含税）[2] - 公司承诺持续实施分红政策，切实努力回报股东[53] - 公司拟实施中期现金分红方案，维护公司价值及股东权益[54] 主营业务 - 公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块[25] - 建筑装饰业务包括幕墙与光伏建筑、室内装饰与设计[26] - 公司在医疗健康领域定位于国际化的专业眼科医疗服务提供商[30] 主要品牌 - 公司建筑装饰业务主要品牌包括江河幕墙、承达集团、港源装饰、梁志天设计集团等[32] - 公司医疗健康板块主要定位于眼科医疗服务行业，旗下拥有 Vision 等知名品牌[33] 财务数据 - 2022年1-6月营业收入为99.20亿元，同比增长12.10%[16] - 2022年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比增长10.23%[16] - 2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-4.52亿元[16] - 2022年6月30日归属于上市公司股东的净资产为71.80亿元，较上年度末增长1.57%[16] 重大风险 - 公司可能面临的重大风险主要包括政策风险、市场竞争风险等[4] - 公司主营建筑装饰业务，受国家宏观调控政策影响较大[65] - 建筑装饰行业发展与国家经济周期性波动高度相关[66] - 公司面临来自国内外优秀幕墙企业的市场竞争风险[66] - 公司医疗健康业务面临政策风险、医疗风险、管理风险、人力资源风险和海外医疗业务风险[70][71] 重大诉讼 - 公司与长沙华创房地产开发有限公司、湖南富兴置业发展有限公司就工程款支付和工程质量问题产生争议[86] - 公司部分子公司承接的恒大地产集团有限公司下属子公司及其关联公司建筑装饰工程,由于其发生债务风险,未能支付工程款[86] - 公司已对上述诉讼案件潜在损失计提了减值,预计未来不会产生进一步损失[86][88] 担保情况 - 报告期内公司为子公司提供的担保总额为15,328,370,935.67元[94] - 公司担保总额占净资产的比例为181.08%[94] - 公司为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为11,032,879,981.92元[94] - 公司担保总额超过净资产50%部分的金额为11,149,656,653.26元[94] 股东情况 - 公司控股股东北京江河源控股有限公司持有公司27.86%的股份[97] - 公司实际控制人刘载望持有公司25.53%的股份[97] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日的货币资金为38.09亿元[103] - 公司2024年6月30日的应收账款为41.91亿元[103] - 公司2024年6月30日的存货为41.91亿元[103] - 公司2024年6月30日的资产总额为141.86亿元[103] - 公司2024年6月30日的应付账款为82.82亿元[106] - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益合计为71.80亿元[108] 经营情况 - 2022年1-6月营业收入为99.20亿元，同比增长12.10%[16] - 2022年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比增长10.23%[16] - 2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-4.52亿元[16] - 2022年1-6月基本每股收益为0.28元，同比增长7.69%[17] - 2022年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.24元，同比增长4.35%[17] 公司发展历程 - 公司由北京江河幕墙股份有限公司名称变更而来[132] - 公司注册资本变更历程包括多次增资和送转股[132] - 公司于2011年8月在上海证券交易所上市[133] 会计政策 - 公司以持续经营为基础编制财务报表[136] - 公司采用企业会计准则编制财务报表，真实完整地反映公司财务状况和经营成果[138] - 公司合并财务报表的编制方法包括将母公司和子公司的资产、负债、所有者权益、收入、费用和现金流等项目合并[149] - 公司对金融资产和金融负债的分类、计量和减值等方面的会计政策[167-181]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年新签订单两位数增长，逆势之下彰显成长 - 公司2024年半年度累计中标金额约为128.84亿元，同比增长14.22%，其中幕墙系统中标额约82.60亿元，同比增长8.90%，在高基数下继续延续较好增长态势；内装系统中标额约46.24亿元，同比增长25.14%，显示出较强的恢复趋势 [7] - 公司在手订单充裕，截至2023年末，公司在手订单约334亿元，为公司后续业绩持续释放奠定了坚实基础 [7] - 公司主业对应的中高端建筑幕墙，下游包括互联网、新能源等工商业企业相关办公大楼等项目、机场体育场等政府工程以及其他相关工程，住宅占比较低，因此在地产β承压背景下，公司仍能逆势兑现成长 [7] 上半年BIPV接单节奏有所波动，下半年或有改善 - 公司2024年半年度累计承接光伏建筑项目（BIPV）约1.5亿元，与去年同期9.5亿元相比有所减少，或主要是接单节奏影响，下半年有望改善 [8] - 长期来看，受益政策端持续推动+组件价格长期下行，BIPV需求将持续提升 [8] 海外市场空间广阔，公司深入推进出海战略 - 公司将在当前新加坡、马来西亚等泛东南亚国家和地区基础上，拓展印度尼西亚、泰国、越南等新兴市场，重返澳洲、中东等国际市场 [9] - 依托广州江河生产基地地域优势、湖北浠水工厂的异型组件定制化优势，面向澳洲、美洲、中东等发达地区提供包括传统幕墙产品、异型光伏组件产品在内的设计及产品出口业务，推进新的幕墙业务模式，以做大国际市场业务，培育新的业务增长点 [9] 财务数据总结 - 公司预计2024年、2025年实现业绩7.6、8.8亿元，对应PE分别为6.8、6.5倍，处在历史较低估值位置，同时股息率超4%，兼备高股息属性，安全边际充分，向上弹性较大 [10] - 公司2023年营业收入为209.54亿元，2024年-2026年营业收入预计分别为229.44亿元、264.47亿元、305.09亿元，呈现持续增长态势 [18] - 公司2023年净利润为7.43亿元，2024年-2026年净利润预计分别为8.41亿元、9.75亿元、11.21亿元，保持良好的盈利能力 [18]

业绩总结 - 2024年半年度建筑装饰板块累计中标金额约128.84亿元，同比增14.22%[1] - 幕墙系统中标额约82.60亿元，同比增8.90%[1] - 内装系统中标额约46.24亿元，同比增25.14%[1] 业务数据 - 2024年半年度幕墙系统中标数量95个，同比增13.10%[1] - 内装系统中标数量367个，同比增14.69%[1] - 建筑装饰板块中标数量合计462个，同比增14.36%[1] 其他 - 2024年半年度累计承接光伏建筑项目约1.5亿元[1] - 2024年半年度无已签订尚未执行的重大项目[1]