报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨2.77%，跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修表现较好，光伏、城市更新相关标的涨幅居前，低估值央国企股价底部企稳，受需求端政策预期好转以及反内卷情绪带动，大小票表现均较好，中小盘受益于城市更新、转型等主题性机会，大票基本面筑底但估值和股息率有吸引力，有望受益于潜在风格切换，建议从高景气细分赛道挖掘个股，重视大票的β机会[1] 根据相关目录分别进行总结 城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳 - 城市更新包含老旧小区改造、建立房屋使用全生命周期安全管理制度以及打造韧性城市、智慧城市等，政策加码预期下正加速推进，有望成为稳投资和扩内需的有效方式，具备较好政策及实施基础，关注四类标的，包括设计和检测端、施工和装修端、城市基础设施改造端、韧性城市和智慧城市端[2][13][14] - 今年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见明确城市更新主要目标、任务和支撑保障；6月，财政部、住建部公示20城实施城市更新行动名单并给予定额补助；7月，求是网文章指出城市更新要处理好保护与发展的关系，打造宜居、韧性、智慧城市[15] - 水泥出货率和石油沥青装置开工率显著回升，本周（7月11日）水泥出货率43.47%，环比+0.27pct，本周（7月9日）石油沥青装置开工率为32.7%，环比+1pct，三季度实物工作量有望加速形成[3][19] 本周行情回顾 - 本周（0707 - 0711）建筑指数上涨2.77%，沪深300板块上涨1.02%，建筑板块跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修板块涨幅靠前，个股中涨幅居前的有国晟科技（+42.98%）、新城市（+34.73%）、美丽生态（+34.46%）、广咨国际（+24.71%）、苏文电能（+18.18%）[4][21] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐区域高景气的弹性地方国企和建筑央企，建议关注长账龄应收账款占比相对较高的企业；顺周期专业工程标的方面，中长期看好钢结构行业智能化改造，推荐鸿路钢构，关注新疆煤化工项目推进带来的相关上市公司订单和收入改善，推荐三维化学、东华科技、中国化学，关注航天工程[27][28] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成[29] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程建议关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服和海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土[32]

公司表现 - 7月10日收盘价6.93元，上涨2.06%，总市值78.52亿元，滚动市盈率13.08倍创394天新低 [1] - 2025年一季报营业收入42.03亿元同比增2.87%，净利润1.44亿元同比降20.53%，销售毛利率15.03% [1] - 主营业务为建筑装饰（幕墙、光伏建筑、室内装饰设计）和医疗健康（眼科服务） [1] - 机构持仓方面，12家机构合计持股54503.88万股（市值33.41亿元），其中基金8家 [1] 行业对比 - 装修装饰行业平均市盈率45.03倍，中值43.57倍，公司PE排名第22位 [1] - 公司PE(TTM)13.08倍显著低于行业平均45.03倍，市净率1.05倍低于行业平均5.27倍 [1][2] - 同业可比公司PE对比：建霖家居10.41倍、聚力文化10.42倍、亚翔集成12.56倍、金螳螂17.85倍 [2] - 行业总市值对比：金螳螂99.04亿元、亚翔集成75.47亿元、建霖家居50.22亿元 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 建筑板块围绕红利和"建筑+"两条主线布局，红利资产配置价值上升，"建筑+"新业态优质转型标的值得关注 [4] - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块结构性配置机会 [7] 各部分总结 本周观点 选股策略 - 红利主线：宏观流动性宽松、利率低位，公募新规引导资金偏好高分红、低估值标的，优先布局分红稳定、估值合理、有资金流入潜力的标的 [12] - "建筑+"主线：政策支持企业并购重组与转型升级，部分企业向新能源等新业态布局，关注有明确转型方向、成长性强的优质个股 [12] 重点推荐公司 - 四川路桥：川渝区域交通投资高景气，公司订单拓展稳健、省内毛利率优势突出、分红比例持续提升，高股息配置价值凸显 [5][11][13] - 江河集团：行业调整中凭借优势脱颖而出，订单拓展能力强、海外布局提速、毛利率优势显著、高分红兑现，股息率近 9%有配置吸引力 [5][18][24] 基建数据跟踪 - 专项债：本周发行量 509.02 亿元，截至 2025 年 7 月 6 日累计发行量 43138.11 亿元，同比+73.43% [22] - 城投债：本周发行量 358.09 亿元，净融资额-206.18 亿元，截至 2025 年 7 月 6 日累计净融资额-3007.79 亿元 [22] 公司动态简评 订单类 - 多家公司有订单中标或签约，如宏盛华源预中标南方电网项目约 11.27 亿元，安徽建工中标多个项目总投资约 91.56 亿元等 [32] 其他类 - 建科院拟转让股权，时空科技、中国交建等拟回购股份，亚翔集成拟投资产业基金，浙江建投拟购买股权，上海建工获政府补助 [36] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指上涨，申万建筑装饰指数上涨 0.63%，子板块多数上涨，园林工程、钢结构、装修装饰涨幅居前 [7][37] - 本周申万建筑 96 只股票上涨，涨幅前五为诚邦股份等，跌幅前五为正平股份等 [7][37] 大宗交易 - 本周 9 家公司发生大宗交易，德才股份总成交额 2923.21 万元居首 [42] 资金面跟踪 - 本周美元兑人民币即期汇率下滑 0.38bp，十年期国债到期收益率下滑 0.29bp，一个月 SHIBOR 下滑 3.90bp [44]

公司动态 - 北京港源建筑装饰科技有限公司近日成立 法定代表人为周韩平 [1] - 公司经营范围包括对外承包工程 轻质建筑材料制造 金属门窗工程施工 门窗制造加工等 [1] - 该公司由江河集团(601886)全资持股 [1] 行业布局 - 新公司业务覆盖建筑工程承包 建筑材料制造 门窗工程及制造等多个建筑装饰细分领域 [1] - 母公司江河集团通过全资子公司进一步拓展建筑装饰产业链 [1]

公司财务表现 - 7月4日收盘价6.18元，下跌1.12%，总市值70.02亿元 [1] - 滚动市盈率PE为11.66倍 [1] - 2025年一季报营业收入42.03亿元，同比增长2.87% [1] - 2025年一季报净利润1.44亿元，同比下降20.53% [1] - 销售毛利率15.03% [1] 行业对比 - 装修装饰行业平均市盈率43.83倍，行业中值42.46倍 [1] - 公司PE在行业中排名第21位 [1] - 公司PE低于行业平均(11.66倍vs43.83倍) [1][2] - 公司市净率0.93，低于行业平均5.27 [2] 机构持仓 - 12家机构持仓，其中基金8家、其他4家 [1] - 合计持股54503.88万股，持股市值33.41亿元 [1] 业务构成 - 主营业务为建筑装饰和医疗健康两大板块 [1] - 主要产品包括建筑幕墙、光伏建筑、室内装饰、室内设计、眼科医疗服务 [1] 同业公司对比 - 同业公司PE范围从聚力文化9.98倍到矩阵股份89.73倍 [2] - 公司PE(11.66倍)低于多数同业公司 [2] - 公司总市值(70.02亿)高于行业平均34.58亿 [2]

纪要涉及的公司 江河集团 纪要提到的核心观点和论据 - **出海历程与发力原因**：江河集团出海分三阶段，2006 - 2012 年实施国际化战略进入多地成当地最大幕墙公司，后因危机、关税、价格战等利润下滑；2012 - 2023 年暂停部分海外业务，集中泛东南亚区域，以现金流为考核指标，客户质量和利润回收理想；2024 年至今因国内市场缩量内卷，重返海外，全球经济向好，集中中东和泛东南亚，发达国家推行幕墙产品业务，今年一季度中东中标超 6 亿，承接近 20 亿项目，海外业务趋势好[3][4] - **海外市场策略**：采用一体化模式，在中东和泛东南亚承接设计、生产、施工等项目，确保流程掌控，提高效率降低风险；推行幕墙产品业务，针对发达国家和新兴市场，利用国内产能出口，预收款项降低财务风险，强调选高毛利率和信用好客户，注重盈利能力，中东成果显著，一季度中标超 6 亿，约 30 亿，是去年五倍，多地有项目落地[2][5][6] - **中东市场获取优质大单优势**：领导层战略决策，因国内下行、中东上升重回市场；有经验丰富团队，撤回人员重新调配培训；与外籍员工关系好，疫情按时付补偿金，员工愿回归；客户口碑好，曾服务的总包客户认可，过去完成近二十个阿联酋项目高质量交付；生产系统强大，广州基地和六个工厂能按标准及时供货[7][8] - **中东市场获取大型项目竞争优势**：通过投标获取项目，如沙特王国塔项目，竞争优势有技术能力强，有自动化程度高的加工厂；价格有竞争力，报价与知名公司同梯队，方案性价比高；财务稳健，资金和现金流管理能力强；有高层支持，董事长和总裁与合作方高层交流巩固关系[8][9] - **海外风险管理**：选择阿联酋和沙特为主要市场，沙特政治稳固，有赛事推动建筑发展，优先选有明确日期赛事和资金雄厚业主项目；阿联酋法律完善、政治稳定、吸引人才；对其他国家观望确保风险可控[10][11] - **市场规模与项目选择**：阿联酋幕墙市场规模约 320 亿，沙特远超此数，公司聚焦大型项目，不接 5000 万以下小型项目[12] - **财务相关情况**：未到期应收款来自在施工程，客户群包括多行业大企业、央企和地方政府平台，自 2012 年不接垫资工程，回收风险可控；新落地中东和印尼项目将结合实际汇率对冲，部分产品签约形式防范风险，当地采购减轻损失；海外项目预付款比例高，最高塔 30%，阿联酋部分项目 10% - 15%；中东项目预付款和履约保函流程明确，按阶段收款[13][14][16][17] - **业务增长与目标**：2024 年海外订单增速 57%，收入增速 10%，2025 年预计订单增速不低于 50%，今年上半年已超去年全年，未来几个月有新订单对接，未来 3 - 5 年海外业务扩张快；公司希望海外业务占比达一半以上，过去最高峰近六成[19][20] - **收入预期**：难准确预测 2025 年收入，预计亚太大区订单 30 - 50 亿，总体五六十亿，完成任务预计实现 100 亿规模一半[22] - **市场策略规划**：国内市场保持稳健，选资金有保证项目；海外倾斜优势资源，推进出海战略，现有 300 多亿在手订单支撑未来两年业务[25] - **现金流与股东回报**：以现金流为核心考核指标，经营现金流优异，2024 年分红率近 10%，自上市累计分红超 60%，将继续回报股东[26] - **投资亮点**：财报质量高、现金流优异，平均分红率 60%，有持续分红能力，境内业务平稳，海外业务中长期成长性好，产品化战略打造新增长点，推动业绩增长，股价低位，是高股息标的[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司应收账款质保金占比不大，业主资金状况良好[13] - 阿联酋与美元挂钩，采用固定汇率，签合同时用当地货币第拉姆并考虑汇率风险[15] - 2024 年江河集团总订单 270 多亿，今年预计海外订单五六十亿，手上 300 多亿在手订单支持未来两年业务释放[24]

长春高新H股上市计划 - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局和增强境外融资能力 [1] - 公司已启动与中介机构的沟通合作，具体上市细节尚未确定 [1] 赛力斯新能源汽车销量 - 赛力斯6月新能源汽车销量46086辆，同比增长4.44% [1] - 1-6月累计销量17.21万辆，同比下降14.35% [1] 杭州高新控股股东变更 - 东杭集团拟向巨融伟业转让公司总股本19.03%的股份，控股股东将变更为巨融伟业 [1] - 实际控制人将由胡敏变更为林融升，股票自2025年7月2日起复牌 [1] 国脉科技业绩预增 - 预计2025年上半年净利润1.25亿-1.56亿元，同比增长60.52%-100.33% [2] - 第二季度单季度同比预增75%-236%，养老、身联网和AI技术研发推动增长 [2] 孩子王业绩预增 - 预计2025年上半年盈利1.2亿-1.6亿元，同比增长50%-100% [2] - 首家Ultra门店开业，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶 [2] 模塑科技项目定点 - 子公司获北美知名电动车企外饰件项目定点，预计总销售额12.36亿元 [3] - 项目预计2026年1月开始量产，生命周期5年 [3] 新大陆美国MSB牌照 - 子公司NovaPay US Inc取得美国MSB牌照，覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景 [3] - 注册资本1美元，旨在为跨境资金业务提供合法准入资质 [3] *ST元成被立案调查 - 因涉嫌年报等定期报告财务数据虚假披露被证监会立案 [4] - 若触及重大违法强制退市情形，股票将被实施强制退市 [4] 长城军工股价异常波动 - 股票交易连续3个交易日涨幅偏离值累计超20%，10个交易日内4次异常波动 [5] - 可能存在非理性炒作，存在短期大幅下跌风险 [5] 昂利康创新药项目 - 在研创新药项目仅ALK-N001一个，处于I期临床试验阶段 [6] - 创新药研发具有周期长、投入大、不确定性高的特点 [6] 经营业绩增长 - 北汽蓝谷子公司上半年销量同比增长139.73% [7] - 东安动力6月发动机销量同比增长82.79% [7] - 千里科技6月新能源汽车销量同比增长74.11% [7] - 新和成预计2025年上半年净利润同比增长50%-70% [7] 经营业绩下滑 - 石大胜华预计2025年上半年净亏损5200万-6000万元 [7] 并购重组 - 风范股份拟4800万元收购8个光伏电站项目公司100%股权 [7] - 中科环保以3.54亿元收购贵港环保和平南环保100%股权 [7] - 苏州规划拟购买东进航科控股权，股票停牌 [7] 股权转让 - 天晟新材出售兴岳资本100%股权，不再从事证券相关业务 [7] - 上纬新材控股股东筹划控制权变更，股票停牌 [7] 项目中标 - 浦东建设子公司中标重大项目，金额总计19.64亿元 [7] - 常铝股份子公司签订1.65亿元合同 [7] - 远东股份6月份子公司中标25.93亿元项目订单 [7] - 威胜信息中标中国南方电网2749.72万元项目 [8] 投资合作 - 仙鹤股份拟投资110亿元建设竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目 [10] - 永茂泰拟投资约4.5亿元建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [10] - 乐普医疗拟2000万元参与设立投资基金，投资分子诊断和靶向治疗用生物医药等领域 [10] - 中盐化工以92.9万元竞得吉兰泰天然碱探矿权 [10] 医药批准 - 微芯生物CS231295临床试验申请获FDA受理 [10] - 九洲药业控股子公司获得枸橼酸西地那非口崩片药品注册证书 [10] - 上海凯宝获得痰热清胶囊药品注册证书 [10] - 福安药业子公司收到腺苷钴胺胶囊药品注册证书 [10] - 人福医药盐酸羟考酮片获批 [10] - 海正药业HS387片获药物临床试验批准通知书 [10] - 北陆药业控股子公司碘普罗胺化学原料药获批上市 [10] - 众生药业获得环孢素滴眼液（III）及复方托吡卡胺滴眼液《药品注册证书》 [10] 其他事项 - 隆基绿能预计到2025年底HPBC2.0电池、组件产能均将超过50GW [10] - 双林股份控股股东将其公司名称无偿转让给上市公司 [10] - 三峡新材浮法玻璃生产一线停产冷修 [10] - 希荻微部分芯片产品应用于Meta的智能眼镜产品 [10] - 东风股份获得政府补助1000万元 [11] 增减持/回购 - 无锡振华股东拟减持不超过1%公司股份 [11] - 龙迅股份股东及董监高拟合计减持公司不超2%股份 [11] - 腾亚精工控股股东、实际控制人及其一致行动人承诺3个月内不减持 [11] - 浙江黎明易凡投资拟减持不超2.93%公司股份 [11] - 重庆港国投交通拟减持不超1%公司股份 [11] - 安恒信息阿里创投减持股份致权益变动触及1%刻度 [11] - 安路科技国家集成电路产业投资基金累计减持1%公司股份 [11] - 2连板凯美特气股东6月23日-6月30日减持0.65%公司股份 [11]

市场扩张 - 公司控股子公司中标雄安国贸中心酒店精装修项目[1] - 中标金额约1.88亿元，占2024年度营收0.84%[1] - 项目预计总工期449天，未签正式合同[1]

公司中标项目 - 江河集团控股子公司北京港源建筑装饰工程有限公司中标雄安国贸中心酒店精装修项目，中标金额约为1.88亿元 [1] - 该项目金额约占公司2024年度营业收入的0.84% [1] - 项目预计总工期449天，位于雄安新区 [1] 项目意义 - 该项目建成后将成为雄安新区首个商业综合体 [1]

公司中标项目 - 公司控股子公司北京港源建筑装饰工程有限公司中标雄安国贸中心酒店精装修项目 [1] - 中标金额约1 88亿元 占公司2024年度营业收入的0 84% [1] - 项目位于雄安新区 预计总工期449天 [1] 项目定位与功能 - 项目建成后将成为雄安新区首个集高端酒店、商务办公、航空服务等多功能为一体的商业综合体 [1]