报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务保持稳定增长,预计2024-2026年收入分别为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元 [2][6] - 公司具有较大的规模优势,有利于降低单位成本、提高盈利能力和竞争力,预计2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31% [2][6] - 公司归母净利润2024-2026年分别为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元 [2][6] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为12/11.1/9倍,估值较可比公司较低 [2][8] - 公司深入大众出版专业化特色化品牌化改革,凝心聚力挺拔主业,教育出版新业态逐渐成熟 [2] - 公司信息化建设与数字化转型全面铺开,"AI+教育"生态建设稳步推进 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入40.25亿元,同比下降0.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,同比下降27.22% [2] - 2024年上半年公司毛利率为34.21%,同比上升2.74个百分点;销售净利率为8.84%,同比下降2.97个百分点 [3] - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%,同比变化-0.21/0.38/0.05/0.00个百分点,费用端保持稳定 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业务经营状况稳健 - 公司营业收入同比-0.83%至40.25亿元,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务同比减少所致 [1] - 毛利率方面,24H1公司销售毛利率34.21%/同比+2.73%,主要系营收占比前二的主营业务毛利率提升所致(发行业务:23.60%/同比+0.75pct;出版业务:30.90%/同比+4.22pct) [1] - 费率方面,销售费用率为10.34%/同比-0.21pct,归因于数字出版的快速发展致使线上销售占比逐步提高,人工成本和发行手续费减少;管理费用率为10.97%/同比+0.38pct,主要系为人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长所致 [1] 加速构建教育出版产业新业态 - 教材发行供应方面,2024年春季中小学教材总供应超过2.23亿册,16.37亿码洋教材,春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元/+4%,教材教辅推广发行稳中有增 [2] - 教材送审方面,新时代粤版高质量教材体系下的16个学科96册义务教育教材全部通过教育部教材局审定 [2] - 营销渠道方面,推动公共阅读服务扩面下沉,建成54家"新华悦读空间",已建成揭阳岭南书院,正在有序推进澄海等8个新时代文明实践中心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目建设 [2] "AI+教育"新业态打造初见成效 - 公司旗下粤教翔云数字教材平台,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,平台已经实现与"国家中小学智慧教育平台"对接 [5] - 公司已推出喜悦AI听说、喜阅智能作文平台、"悦教智学"智慧教辅平台等多款AI产品,且部分产品功能及版本已迭代升级,公司产品能力持续提升,且已经产生收入 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别8.01/9.59/11.21亿元,EPS分别为0.89/1.07/1.25元,对应目前PE分别为13/11/10倍 [6]

报告评级及核心观点 报告评级 - 报告给予南方传媒"买入"评级 [2] 报告核心观点 收入端稳健 - 公司2024H1收入端同比略有下降,整体较为稳健 [6][7] - 教材教辅推广稳中有增,一般图书受新媒体渠道折扣影响略有承压 [7][19] 利润端略承压 - 利润端有所承压,主要因税收政策变化导致所得税费用增加,以及股权投资公允价值变动 [6][7] 教育业态逐步构建 - 公司持续提升数字教材平台服务能力,新增多个教育服务模块 [7] - 推动新华发行集团教育服务网格化管理改革,提升专业水平和经营质量 [7] 资本运作有序推进 - 公司聚焦"文化+""+文化",推动形成多层次多维度的资本运作格局 [7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营收和净利润有所下调,维持"买入"评级 [20][22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入40.25亿元,同比-0.83%,实现归母净利润2.99亿元,同比-27.22% [2] - 教材教辅业务稳健发展,教育数字平台服务能力不断提升 [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元,对应EPS为1.07/1.15/1.23元,PE为12/11/10x [4] 公司投资评级 - 公司作为广东省头部出版国企,教材教辅业务经营稳健,课后服务业务持续推进,数字教育等多领域有望贡献增量 [4] 公司财务数据 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.34%/10.97%/0.10%,同比变动-0.21pct/+0.38pct/持平 [2] - 2024Q2公司实现营业收入19.37亿元,同比+3.93%,环比-7.25%;归母净利润1.47亿元,同比-18.62%,环比-3.57% [2] - 公司发行、出版、物流贸易和印刷业务分别实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元,同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84% [3] - 公司一般图书业务爆款频出,李娟的《我的阿勒泰》销售突破百万册,最高日销量达5万册 [3] - 公司时代周报全网总转载链接数达13.2万条,时代财经全网总转载链接数达11.3万条,新周刊APP用户数160万 [3]

一般图书出版业务 - 上年销售码洋123,866.78万元，本期116,495.75万元，增长率-5.95%[2] - 上年营收22,216.92万元，本期18,394.42万元，增长率-17.21%[2] - 上年成本20,290.77万元，本期16,684.47万元，增长率-16.86%[2] - 上年毛利率8.67%，本期9.3%，增长0.63个百分点[2] 报媒业务 - 发行量59.43万册[3] - 已签订广告订单额4116.6万元[3] - 已确认广告、服务收入3209.13万元[3] - 无广告违法违规处罚情况[3]

董事会会议 - 2024年第二次临时董事会会议于8月8日召开，9名董事全出席，4人通讯表决[1] 增资事项 - 对广东粤新文化产业投资有限公司增资议案全票通过，两股东按比例增资[2] - 粤新公司增资后注册资本46,800.00万元，股权结构不变[2] 专项行动 - “提质增效重回报”专项行动议案全票通过，内容详见7月13日公告[4]

公司投资评级 - 报告对南方传媒的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业，依托广东省出版集团，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效显著，在教育出版领域的影响力和话语权显著增强 [1] - 公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中发行和出版占80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39% [1] - 公司积极探索“AI+教育”业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域，产品包含粤教AI听说、薪火美誉、粤教讯飞E听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级，公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线 [1] 公司概况 - 南方传媒依托广东省出版集团，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司拥有10家出版社，按照专业化特色化品牌化的发展思路，深耕内容生产，成为广东文化产业的龙头企业，中国出版业的重要力量 [7] - 广东省人民政府通过100%控股广东省出版集团，持有南方传媒约61.59%的股权。公司前十大股东持股比例合计数约为68.14%，股权结构较集中，基本以国有法人为主 [10] - 管理层团队多位毕业于中山大学、武汉大学及其他高等学府，专业以经济学、管理学为主，多位获取硕士及博士学位并曾任职于政府、高校及出版社，业内相关管理经验丰富，管理团队结构稳定 [12] - 主营业务收入和归母净利润稳健增长。2020-2024年Q1，公司营收和归母净利润稳步增长，2020-2023年营业收入CAGR达7.95%，2020-2023年归母净利润CAGR达13.92%。2023全年营业收入93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39%；2024年Q1营业收入20.88亿元，同比下降4.86%；归母净利润1.52亿元，同比下降33.96% [16] 行业概览 - 出版行业公司以国企为主，竞争格局稳定。A股出版行业公司大都为央国企背景，具有丰富的资源及优势渠道，出版行业公司营收稳健，且出版业务和教材教辅业务均有较高的准入门槛，有较高规定的准入条件及所需资质，竞争格局稳定 [34] - 教育需求刚性，教辅教材类图书需求释放。我国小学、初中及高中在校学生人数多且2019年-2023年稳定增长，2019年有约17802万在校生，到2023年末增长至18884万。教辅教材类图书消费群体稳定且数量匹配学生人数，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小 [48] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。预计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。预计公司2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%，归母净利润2024-2026年分别为9.53亿元、10.37亿元、11.62亿元 [58] - 选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。南方传媒股价11.44元，当前股价对应2024-2026年PE分别为10.7/10/8倍。维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 公司概况 - 公司由广东省政府实际控制,股权集中稳定 [4] - 公司营收和净利润均维持稳步上涨态势,持续分红回馈投资者 [5] 主营业务分析 - 教材教辅业务是公司主要收入来源,保持稳定发展 [6] - 公司在课后服务领域有望打开新的业绩增长空间 [7] - 公司通过资源整合进一步增强竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.09元/股、1.18元/股和1.28元/股 [9] - 给予公司2024年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为16.35-19.62元/股 [9] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [9] 公司概况 - 公司由广东省政府实际控制,股权集中稳定 [4] - 公司营收和净利润均维持稳步上涨态势,持续分红回馈投资者 [5] 主营业务分析 - 教材教辅业务是公司主要收入来源,保持稳定发展 [6] - 公司在课后服务领域有望打开新的业绩增长空间 [7] - 公司通过资源整合进一步增强竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.09元/股、1.18元/股和1.28元/股 [9] - 给予公司2024年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为16.35-19.62元/股 [9]

回购情况 - 2022年3、4月通过回购部分A股议案，期限不超3个月[7] - 2022年7月5日完成回购，回购13,906,472股，占比1.55%[7] 利润分配 - 2023年度拟每10股派现5.40元，共派483,773,345.64元[9] - 现金分红占净利润比例37.69%[9] 权益分派 - 参与分红股数881,970,094股[11] - 模拟除权（息）参考价12.93元/股等[12] - 回购股份不参与分红影响小于1%[12]

利润分配 - 2023年度利润分配方案2024年5月29日经股东大会通过[4] - 股权登记日为2024年6月28日，除权（息）和现金红利发放日为7月1日[3] 分红详情 - 总股本895,876,566股，参与分红股数881,970,094股[7] - 拟每10股派现金红利5.40元，A股每股0.54元[6] - 差异化分红约0.5316元/股[7] 税收政策 - 自然人股东持股超1年暂免个税，1个月内全额计税，1 - 12个月减按50%计税[13] - QFII股东按10%代扣，税后每股派0.4860元[14] - 香港联交所投资者按10%扣税，税后每股派0.4860元[15] - 其他机构和法人股东每股派0.54元含税，自行缴税[15]