投资评级 - 报告维持南方传媒的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 南方传媒2024年第三季度收入同比增长3%至25亿元，归母净利润同比降低14%至2.3亿元，主要受所得税率提升影响 [2] - 销售费用率同比下降3个百分点至11%，部分对冲了所得税的影响 [2] - 一般图书业务承压，2024年前三季度销售码洋同比降低3%至18亿元，营业收入同比降低18%至3亿元 [3] - 子公司参与设立投资基金，总规模2000万元，南传投资认缴出资1023.06万元，占比51.15% [3] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为9485百万元、9798百万元、10419百万元，同比增速分别为1.27%、3.31%、6.33% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为811.36百万元、889.64百万元、963.01百万元，同比增速分别为-36.79%、9.65%、8.25% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.91元、0.99元、1.07元 [1] - 2024-2026年P/E分别为15.37倍、14.02倍、12.95倍 [1] 财务表现 - 2024Q3毛利率同比下降1个百分点至34%，销售费用率同比下降3个百分点至11% [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升2个百分点至34%，销售费用率和管理费用率均持平于10% [2] - 2024年前三季度归母净利润同比降低22%至5.3亿元，归母净利率同比降低2个百分点至8% [2] 业务表现 - 一般图书业务2024年前三季度销售码洋同比降低3%至18亿元，营业收入同比降低18%至3亿元，毛利率同比降低6个百分点至3% [3] - 中国图书零售市场2024年前三季度销售码洋同比降低4%，第三季度同比增长0.2%，较前两个季度有所好转 [3] 估值与市场数据 - 当前股价13.68元，对应2024-2026年P/E分别为15倍、14倍、13倍 [4][6] - 市净率1.53倍，流通A股市值12255.59百万元，总市值12255.59百万元 [6] - 每股净资产8.93元，资产负债率50.08%，总股本895.88百万股 [7] 财务预测表 - 2024-2026年营业总收入预测分别为9485百万元、9798百万元、10419百万元 [10] - 2024-2026年归母净利润预测分别为811百万元、890百万元、963百万元 [10] - 2024-2026年毛利率预测分别为33.26%、33.65%、33.96% [10] - 2024-2026年归母净利率预测分别为8.55%、9.08%、9.24% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1) Q3 利润总额实现高增,经营端稳中向好 [1] 2) 教材教辅稳健经营,一般图书改善可期 [1] 3) 教育业态持续拓展,智慧教育取得重大突破 [1] 4) 加强费用控制,费用率较为稳定 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元,同比增长7.12%/6.26%/6.09% [1] 2) 2024-2026年归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元,同比变动-31.34%/8.78%/7.07% [1] 3) 2024-2026年每股收益分别为0.98/1.07/1.15元 [1] 4) 2024-2026年净资产收益率分别为9%/9%/9% [1] 5) 2024-2026年市盈率分别为14.3x/13.1x/12.3x [1] 6) 2024-2026年市净率分别为1.5x/1.3x/1.2x [1]

营业收入 - 本季度营业收入24.54亿元较上年同期增长2.71%[2] - 年初至报告期末营业收入64.78亿元较上年同期增长0.49%[2] - 2024年前三季度营业总收入为6478122223.13元2023年前三季度为6446817419.59元[14] 净利润 - 本季度归属于上市公司股东的净利润2.30亿元较上年同期减少14.63%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润5.29亿元较上年同期减少22.24%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元较上年同期减少18.50%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.47亿元较上年同期减少11.35%[2] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期末为-6.01亿元较上年同期减少243.03%[3] 资产状况 - 本报告期末总资产175.54亿元较上年度末增长8.10%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益79.99亿元较上年度末增长0.67%[3] - 2024年9月30日流动资产合计无具体数据2023年12月31日为8330556469.55元[11] - 2024年9月30日非流动资产合计无具体数据2023年12月31日为9223238471.95元[12] - 2024年9月30日资产总计无具体数据2023年12月31日为17553794941.50元[12] - 2024年9月30日负债合计无具体数据2023年12月31日为8791113933.04元[13] - 2024年9月30日所有者权益合计无具体数据2023年12月31日为8762681008.46元[13] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计无具体数据2023年12月31日为7999430918.15元[13] 非经常性损益 - 本季度非经常性损益项目金额为1359.44万元[5] 财务项目变动比例 - 货币资金变动比例为-39.12%主要因为本期经营活动现金净流出等[7] - 应收账款变动比例为106.81%主要因为教材整体结算时间延迟[7] - 存货变动比例为43.51%主要因为24秋教辅备货[7] - 应付票据变动比例为-33.21%主要因为物资公司应付票据减少[7] - 应交税费变动比例为64.69%主要因为企业所得税免税政策到期[7] - 其他流动负债变动比例为420.80%主要因为部分开具发票等[7] - 长期借款变动比例为34.27%主要因为文化地产项目依照建设进度持续提取银行贷款[7] - 投资收益变动比例为-54.71%主要因为龙版传媒处置收益同比减少[7] - 公允价值变动损益变动比例为-556.91%主要因为龙版传媒股价下跌[7] - 所得税费用变动比例为584.56%主要因为自2024年起不再继续享受免征企业所得税优惠政策[7] 2023年前三季度财务数据 - 2023年前三季度税金及附加为2691.829635万元2301.969065万元[16] - 2023年前三季度销售费用为6.2853655666亿元6.4681896470亿元[16] - 2023年前三季度管理费用为7.0038606713亿元6.7599758484亿元[16] - 2023年前三季度研发费用为742.421166万元634.804557万元[16] - 2023年前三季度财务费用为-4495.102254万元 -3772.366508万元[16] - 2023年前三季度利息费用为1886.703190万元895.460022万元[16] - 2023年前三季度利息收入为6844.405231万元4975.467749万元[16] - 2023年前三季度其他收益为6901.156983万元6270.247565万元[16] - 2023年前三季度投资收益为1187.157627万元2621.281339万元[16] - 2023年前三季度基本每股收益为0.60元/股0.77元/股[18] - 2023年前三季度取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为110454709.61元[19] - 2023年前三季度投资活动现金流出小计为1740268318.15元1766921909.24元[19] - 2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-310626217.39元 -1350554232.65元[19] - 2023年前三季度吸收投资收到的现金为2450000.00元24000000.00元[19] - 2023年前三季度取得借款收到的现金为371645378.23元333478417.25元[19] - 2023年前三季度收到其他与筹资活动有关的现金为63928748.09元257897292.19元[19] - 2023年前三季度筹资活动现金流入小计为438024126.32元615375709.44元[19] - 2023年前三季度偿还债务支付的现金为32579756.98元139358742.61元[19] - 2023年前三季度分配股利利润或偿付利息支付的现金为636040259.52元532225425.97元[19] - 2023年前三季度筹资活动现金流出小计为755727728.47元993412487.56元[19] 应收账款数据对比 - 2024年9月30日应收账款为3048215609.37元2023年12月31日为1473916321.97元[11] 营业成本 - 2024年前三季度营业总成本为5594695354.03元2023年前三季度为5678066596.97元[14] - 2024年前三季度营业成本为4276381244.77元2023年前三季度为4363605976.29元[14]

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2024-026 二、董事会会议审议情况 1.《关于公司 2024 年第三季度报告的议案》 表决结果：9 名同意，占参加表决的全体董事人数的 100%；0 名弃权，0 名 反对。 该议案已经公司董事会审计委员会 2024 年第四次会议审议通过。具体内容 详见公司在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）、中国证券报、上海证券 报、证券时报披露的《南方传媒 2024 年第三季度报告》。 南方出版传媒股份有限公司 第五届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十次会议 于 2024 年 10 月 29 日在公司二楼 203 会议室以现场结合通讯方式召开。本次董 事会会议通知于 2024 年 10 月 18 日以书面和电子邮件方式发出。会议由董事长 谭君铁先生召集并主持，会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名，公司监事、 高级管理人员列席了本次 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2024-030 南方出版传媒股份有限公司 关于子公司参与设立投资基金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●投资标的：广东南传德和创业投资基金合伙企业（有限合伙）（暂名，以工 商部门核准为准） ●投资金额：总规模 2,000 万元，其中普通合伙人广东湾区创业投资有限公 司（以下简称"湾区创投"）拟认缴出资 1.34 万元。南方出版传媒股份有限公司 （以下简称"南方传媒""公司"）子公司广东南方传媒投资有限公司（以下简称 "南传投资"）拟认缴出资 1,023.06 万元，认缴比例为 51.15%，陈春梅拟认缴 出资 900.00 万元，认缴比例为 45.00%，吴君宏拟认缴出资 60 万元，认缴比例 为 3.00%，甄福来拟认缴出资 15 万元，认缴比例为 0.75%，邱莉娜拟认缴出资 0.6 万元，认缴比例为 0.03%。 ●风险提示：主要风险包括本产业基金尚需履行中国证券投资基金协会等的 登记注册、备案等手续，具体设立和开始投资运作 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2024-029 南方出版传媒股份有限公司 2024 年三季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上 市公司行业信息披露指引第十三号—新闻出版》的相关规定，现将 2024 年前三 季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 一、公司一般图书出版业务 单位：万元 项 目 销售码洋 营业收入 营业成本 毛利率 上年 同期 本期 增长 率 上年同 期 本期 增长率 上年同 期 本期 增长 率 上年 同期 本期 增长 率 一 般 图 书 出 版 业 务 185,744.23 179,404.47 -3.41% 34,023.75 27,860.94 -18.11% 31,086.77 27,073.85 -12.9% 8.63% 2.83% 下 降 5.8 个 百 分 点 二、公司报纸和期刊业务 | 项目 | 发行量（万册） | | 已签订的广告订单额 | | 已确认的广告收入、服务 | ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号： 临 2024-027 南方出版传媒股份有限公司 关于授权使用闲置自有资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●投资种类：定期存款和大额存单等保本保收益的存款类产品，及安全性高、 流动性好、风险较低的理财产品、国债逆回购、本金保障型收益凭证和结构性存 款产品； ●授权金额：不超过人民币 30 亿元； ●履行的审议程序：经公司第五届董事会第十次会议审议通过，本事项不需 要提交公司股东大会审议； ●特别风险提示：使用授权额度投放于定期存款和大额存单等保本保收益 的存款类产品，及安全性高、流动性好、风险较低的理财产品、国债逆回购、本 金保障型收益凭证和结构性存款产品进行现金管理，其中理财产品可能存在市场 风险、流动性风险、信用风险及其他风险，受各种风险影响，理财产品的收益率 将产生波动，理财收益具有不确定性。公司将针对可能发生的投资风险，拟定风 险控制措施。 一、情况概述 （一）现金管理的目的 为提高公司闲置自有资金使用效率，在不影 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号： 临 2024-028 南方出版传媒股份有限公司 特此公告。 南方出版传媒股份有限公司董事会 关于向银行申请授信额度的公告 2024 年 10 月 29 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 29 日召开 第五届董事会第十次会议，审议通过了《关于公司向银行申请授信额度的议案》， 根据经营发展需要，为满足公司日常经营等相关资金需求，公司拟继续向各合作 银行申请综合授信，其总额度不超过 18 亿元（每年总额度不超过 18 亿元，最高 时点不超过 18 亿元），有效期 2025 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日。 上述授信额度最终以银行实际审批的金额为准，本次授信的额度不等同公司 实际融资金额，具体融资金额将视公司生产经营的实际资金需求来确定，在授信 额度内以各银行与公司实际发生的融资金额为准。以上所有授信由董事会授权公 司董事长签署授信函等相关文件,董事长可转授权。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖南方传媒并给予“买入”评级，目标价 17.6 元 [1] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省教育出版领军企业，主业稳健发展且具区域垄断性，背靠广东人口资源禀赋好，深化数智战略、拓展课后服务、探索“AI + 教育”业务打造新增长点，现金储备丰厚，分红比例有提升空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心推荐逻辑 - 背靠广东，人口资源和学龄人口结构有禀赋，为业务提供基础，需求数量上广东人口多，24 - 27 年 K12 在校生总数预计增长，支出水平上 22 与 23 年广东教育支出规模全国领先，教材教辅市场规模未来一段时间稳中略升，2031 年后下行 [15] - 深化数智战略，拓展课后服务，AI 技术赋能，把握“双减”政策推进平台建设，提出“数智南传”战略，“粤教翔云”平台服务能力提升，探索“AI + 教育”业务 [16] 南方传媒：广东教育出版龙头 - 是广东地区出版产业龙头，主业涵盖发行、出版、物资、印刷和报媒五大类业务，出版和发行业务为核心收入来源，形成出版传媒行业一体化完整产业链 [18] - 教辅教材出版发行是经营主业，教材教辅出版有资质且市占率高，发行上教材发行在广东具唯一性，教辅发行目录教辅随教材发行，市场化教辅竞争激烈 [19] 深化战略改革，整合出版资源 - 2009 年由广东省出版集团与南方报业联合设立，2016 年上市，之后经历股权划转、改革、整合等发展历程 [22] 地方国资背景，股权结构集中 - 第一大股东为广东省出版集团，广东省人民政府通过控股集团持有约 61.59%股权，前十大股东持股比例约 69.46%，股权结构集中，以国有法人为主 [24] 主业稳健增长，盈利能力保持稳定 - 财务分析显示盈利能力稳健，股息率和分红金额总体持续增长，营收总体平稳增长，24H1 营收因一般图书业务承压下降，归母净利 20 - 23 年稳中有升，24H1 因税收和公允价值变动下降，剔除影响内生利润同增 [26][27] - 毛利率和净利率 21 - 23 年稳中有升，24H1 净利率因税收政策下降，各项费率总体稳定 [29][30] - 现金储备充裕，类现金资产余额位居行业中游，分红金额和股息率总体提升，分红比例约 40%，较同行有提升空间 [32][33] 以教辅教材出版发行为主，全产业链布局 - 拥有出版传媒行业一体化完整产业链，主营业务涵盖五大类业务，出版和发行业务是营收主要构成，主要产品业务涵盖教材、教辅等，20 - 23 年教材、教辅和一般图书收入占比 70% - 80% [37][38] - 发行业务 21 - 23 年营收稳健增长，毛利率稳中有升，有遍布广东的分销网络并开拓省外市场，还顺应趋势发展短视频电商新业态 [40][41] - 出版业务是国家教材重要出版基地之一，毛利率稳中有升，21 - 23 年营收增长，24H1 因大众图书市场偏弱略降，预计市场后续回升 [42][43] 人口资源&学龄人口结构有禀赋，为主业稳健发展提供基础 - 教育出版竞争格局相对稳定，国有属性强、壁垒高，国内出版行业监管严，教育和专业出版领域壁垒高，形成省内垄断格局 [44] - 广东学龄人口结构相对全国有优势，短中期教辅教材收入持续增长可期，需求数量上广东人口多，24 - 27 年 K12 总数预计增加，教育支出上经费及占比全国领先，教材教辅市场规模未来一段时间稳定略增，2031 年后下行 [45][47][52] 深化数智战略，拓展课后服务，AI 技术赋能 - 数字教材平台“粤教翔云”发展迅速，用户规模扩张，为师生提供服务，配套项目已落地运营 [54] - 推进课后研学服务平台建设，课后服务营收可观 [54] - 探索“AI + 教育”业务，推出粤教 AI 听说、薪火美誉等产品 [54] - 推进“数智南传”发展战略，赋能企业高质量发展，包括信息化建设、数字营销、媒体融合等方面 [55] 盈利预测与估值 - 预计 24 - 26 年归母净利润为 8.96/9.88/10.82 亿元，同比增速为 - 30%/10.3%/9.4%，教材教辅业务因 K12 在校生规模增长有基础，一般图书业务后续有望恢复 [56]

1. 南方传媒：广东省出版发行龙头，积极探索培育高质量发展动能 1. 公司是隶属于广东省人民政府的地方出版发行龙头企业,主营业务涵盖图书出版发行、报刊、新媒体、印刷及物资供应等领域,拥有出版传媒行业一体化的完整产业链。[1][12][14] 2. 公司大股东为广东省出版集团有限公司,以国有资本为主导,股权集中度较高,为公司稳定发展奠定了坚实基础。[12][13] 3. 管理层行业经验丰富,在出版领域拥有多年积累,有望高效整合内外部资源、知识和技术,推动公司主业稳健增长、创新与可持续发展。[16][17] 2. 财务分析：盈利能力增强，分红持续提升 1. 公司近5年业绩呈现稳健增长态势,2019-2023年营收从65.25亿元增长至93.65亿元,CAGR达9.45%;归母净利润从7.33亿元增长至12.84亿元,CAGR达15.03%。[19][20] 2. 公司毛利率和净利率分别基本维持在30%和11%左右,呈现波动上升趋势。费用率相对稳定,销售费用率、管理费用率在10%上下浮动。[23][25] 3. 公司现金分红稳健增长,自上市以来已进行10次现金分红,总额约为22.97亿元,现金分红率保持在30-45%的区间内,股息率从2019年的2.70%增加到2022年的5.66%。[30][31][32] 3. 主营业务：主业根基坚固，实现稳健增长 1. 教材教辅出版发行主业整体呈现增长态势,2019-2023年教材教辅出版业务收入从22.40亿元增至28.21亿元,CAGR为5.94%;教材教辅发行业务收入从24.55亿元增至54.81亿元,CAGR为19.1%。[35][36] 2. 广东省作为全国人口和教育资源大省,K12学生人数保持小幅增长,为教材教辅业务提供了稳定的市场空间。K12学生人口结构变化(初高中学生占比提升)有望驱动教材教辅保持增长。[39][40][41] 3. 公司在教育出版领域影响力显著,旗下教育社是广东省内唯一被国家新闻出版署评定为一级出版社,拥有全科教材教辅的出版资质。[44] 4. 一般图书出版与发行整体呈现增长态势,通过收并购、内部集约化提升一般图书出版实力,发行方面线上营销持续取得新突破。[50][51][52][53] 4. 新业务：教育信息化持续推进，教育服务为新增长点 1. 公司积极推进AI+教育战略,通过整合人工智能、大数据和云计算等先进技术,推出了一系列数字教育平台,如粤教翔云数字教材应用平台、南方智慧作业系统、语言乐学平台等,实现了商业化运营。[54][55] 2. 公司还推出了粤教-爱思通AI围棋课程、花城艺测音乐学习平台、粤教讯飞E听说等面向素质教育和个性化学习的智慧教学产品,助推素质教育深化发展。[55][56] 3. 公司在课后服务行业中稳步拓展,打造"新华乐育"课后服务托管平台,并依托新华书店资源开设"新华乐育学堂"空间,提供付费的素质托管服务。此外,公司还与编程猫合作布局少儿编程业务。[57][58][59]