投资评级 - 报告对南方传媒的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为公司收入结构优化，通过压减低毛利率的物资业务，带动整体利润率提升，2025年第三季度利润总额实现同比增长 [4][5] - 公司背靠广东省人口优势，主业稳健，并积极拓展AI及教育出版新业态，未来业绩有望保持稳定 [5] 财务表现分析 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82%；归母净利润4亿元，同比大幅增长73.72%；利润总额4.4亿元，同比增长27.67% [4][5] - **2025年前三季度业绩**：累计营业收入62.83亿元，同比下降3.01%；归母净利润8.51亿元，同比增长60.73% [5] - **盈利能力提升**：2025年第三季度毛利率为37.5%，同比提升3.89个百分点；2025年前三季度毛利率为35.93%，同比提升1.94个百分点，主要系低毛利物资业务收入降低所致 [5] - **业务亮点**：2025年第三季度一般图书出版业务收入1.06亿元，同比增长11.47% [5] - **资金状况**：2025年第三季度期末在手现金及相关资产合计33.49亿元 [5] 市场数据与预测 - **市场表现**：截至2025年10月27日，公司当前股价14.16元，总市值124.887亿元，近一月股价上涨5.7%，但近三月及近一年表现均落后于沪深300指数 [3] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年营业收入分别为90.05亿元、90.33亿元、90.65亿元；归母净利润分别为11.32亿元、11.56亿元、11.94亿元 [5][6] - **估值指标**：对应2025-2027年预测市盈率分别为11倍、11倍、10倍 [5][6]

投资评级与盈利预测 - 报告对南方传媒维持"买入"投资评级 [3][5] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为1.31元、1.38元、1.46元 [3] - 预计2025-2027年公司市盈率（PE）分别为11倍、10倍、10倍 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入62.83亿元，同比下降3.01% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润8.51亿元，同比增长60.73% [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为8.01亿元，同比增长46.46% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润4.00亿元，同比增长73.72% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长69.05% [1] - 2025年第三季度公司销售毛利率达到37.50%，同比提升3.89个百分点 [1] 费用率与成本控制 - 2025年前三季度公司销售费用率为8.97%，较上年同期下降0.73个百分点 [1] - 2025年前三季度公司管理费用率为10.72%，较上年同期微降0.09个百分点 [1] - 2025年前三季度公司研发费用率为0.43%，较上年同期上升0.32个百分点 [1] 核心主业发展情况 - 2025年前三季度公司一般图书出版业务实现销售码洋20.49亿元，同比增长14.24% [2] - 2025年春季公司发行中小学教材约1.72亿册 [2] - 公司共有23个学科国标教材通过教育部审定，科目数量仅次于人教社 [2] - 前三季度公司报刊业务发行量达53.37万册 [2] - 公司已签订的广告订单金额为7411.01万元，已确认的广告及服务收入为7198.59万元 [2] 数智化转型与AI教育布局 - 公司深入推进"数智南传"发展战略，将数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录 [2] - 截至2025年中，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19151所学校 [2] - 粤教翔云数字教材应用平台开通激活师生用户达1589.7万人 [2] - 公司依托粤教翔云平台推出"AI助教"和"AI助学"两大智能应用场景 [2] - 公司升级"南方E课堂"产品线，上线面向C端的自研小程序"悦教AI学习助手" [2] - 公司研发"粤教学前AI数字资源平台"，开发多个学前课程资源品牌 [2] 营销渠道与管理优化 - 公司大力推动渠道"网格化"管理，优化教学培训和营销服务 [2]

投资评级与核心观点 - 对报告研究的具体公司维持“增持”投资评级 [4][7] - 核心观点：数智赋能叠加基本盘稳固，主业有望持续稳健发展 [1][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.18亿元、12.71亿元、13.97亿元，对应市盈率分别为10.7倍、9.4倍、8.6倍 [7] 近期财务表现 - 2025年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入62.83亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润8.51亿元，同比大幅增长60.73% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82%；实现归母净利润4.00亿元，同比大幅增长73.72%，环比增长205.72% [7] - 2025年第三季度公司毛利率提升至37.50%，同比增加3.89个百分点；净利润达4.32亿元，同比增长70.99% [7] 业务基本面与市场地位 - 报告研究的具体公司业务基本盘稳固，受益于广东省人口优势：2024年广东新出生人口113万，连续7年全国第一，占全国11.8%；省外净流入人口保持增长 [7] - 2025年1-9月，公司在开卷市场排名全国出版集团第12位，地方出版集团排名第8位，实洋占有率达1.92%，同比提升0.43个百分点，较2020年的1.02%接近翻番 [7] - 公司持续推进“数智南传”战略，在“十五五”时期有望通过AI技术与优质内容资源的结合实现提质增效 [7] 财务预测与估值 - 预测报告研究的具体公司2025年营业收入为96.69亿元（同比增长5.4%），2026年为101.98亿元（同比增长5.5%），2027年为107.60亿元（同比增长5.5%） [3][7] - 预测报告研究的具体公司2025年归母净利润为11.18亿元（同比增长38.1%），2026年为12.71亿元（同比增长13.7%），2027年为13.97亿元（同比增长9.9%） [3][7] - 预测公司2025-2027年毛利率将稳定在33.6%-33.7%之间；净资产收益率将从2025年的12.9%逐步提升至2027年的13.3% [3] - 当前股价为13.55元，总市值为119.51亿元，基于2025年预测每股收益1.27元，市盈率为10.7倍 [3][4][7]

出版板块整体市场表现 - 10月27日出版板块整体下跌0.09%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，南方传媒领涨，涨幅为4.50%，荣信文化领跌，跌幅为4.84% [1][2] - 从资金流向看，出版板块当日主力资金净流出5.08亿元，而游资资金净流入1.57亿元，散户资金净流入3.5亿元 [2] 涨幅居前个股表现 - 南方传媒收盘价14.16元，涨幅4.50%，成交量为39.17万手，成交额为5.59亿元 [1] - 粤传媒收盘价9.10元，涨幅1.90%，成交量为82.29万手，成交额为7.44亿元 [1] - 天舟文化收盘价4.73元，涨幅1.50%，成交量为28.02万手，成交额为1.32亿元 [1] - 长江传媒收盘价8.83元，涨幅1.26%，成交额为1.72亿元 [1] 跌幅居前个股表现 - 荣信文化收盘价36.00元，跌幅4.84%，成交量为17.65万手，成交额为6.50亿元 [2] - 时代出版收盘价9.33元，跌幅4.70%，成交量为47.06万手 [2] - ST华闻收盘价3.11元，跌幅4.01%，成交量为68.67万手，成交额为2.15亿元 [2] - 果麦文化收盘价44.18元，跌幅3.60%，成交量为12.18万手，成交额为5.44亿元 [2] 个股资金流向详情 - 中文传媒主力资金净流入1241.98万元，主力净占比13.32%，但散户资金净流出1359.63万元 [3] - 长江传媒主力资金净流入1007.75万元，主力净占比5.85%，但游资资金净流出572.28万元 [3] - 中国出版主力资金净流入592.96万元，主力净占比9.37%，散户资金净流出835.28万元 [3] - 天舟文化主力资金净流出1373.15万元，主力净占比-10.43%，散户资金净流出1489.20万元 [3]

宏观经济与政策动向 - 2025金融街论坛年会于10月27日开幕，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清将发表主题演讲 [1][2] - 中国人民银行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1][3] - 国务院关于金融工作情况的报告提出落实落细适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [3] - 央行党委会议强调把握货币政策力度、时机和节奏，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [3] - 证监会党委会议提出完善“长钱长投”市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、关税、农产品贸易等议题进行磋商并达成基本共识 [2] 公司业绩表现：盈利增长 - 药明康德前三季度净利润120.76亿元，同比增长84.84% [4] - 伟测科技前三季度净利润2.02亿元，同比增长226.41% [5] - 深深房A前三季度净利润1.45亿元，同比增长2791.57% [6] - 硕贝德前三季度净利润同比增长1290.66% [6] - 国盛金控前三季度净利润2.42亿元，同比增长191.21% [6] - 温州宏丰第三季度净利润1560.16万元，同比增长257.49% [6] - 晨光生物前三季度净利润同比增长385.3% [6] - 闻泰科技前三季度净利润同比增长265.09% [6] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434.42% [12] - 四川长虹第三季度净利润同比增长690.83% [12] - 剑桥科技前三季度净利同比增长70.88% [5] - 锡业股份前三季度净利润17.45亿元，同比增长35.99% [6] - 东方财富前三季度净利润同比增长50.57% [7] - 中信证券前三季度净利润同比增长37.86% [7] 公司业绩表现：盈利下滑与亏损 - 华盛锂电前三季度净利亏损1.03亿元 [5] - 中国神华前三季度净利润390.52亿元，同比下降10% [8] - 万华化学前三季度净利润同比下降17.45% [8] - 芒果超媒前三季度净利润同比下降29.67% [8] - 谱尼测试前三季度净亏损1.99亿元 [12] - 北汽蓝谷前三季度净亏损34.26亿元 [12] - 通威股份前三季度净亏损52.7亿元 [12] - 晶盛机电前三季度净利润同比下降69.56% [9] 公司资本运作与战略调整 - 药明康德拟转让康德弘翼和津石医药100%股权 [6] - 英唐智控筹划发行股份购买资产，股票停牌 [6] - 依依股份拟购买高爷家100%股权，股票复牌 [6] - 中钨高新拟收购远景钨业股权 [6] - 金春股份拟收购金圣源51%股权，进入汽车产业链市场 [6] - 华脉科技终止筹划控制权变更事项，27日复牌 [6] - 维信诺终止购买合肥维信诺40.91%股权 [6] - 艾德生物拟以1亿元至2亿元回购股份 [7] - 国光股份拟每10股派发现金红利3元（含税） [7] 行业研究与展望 - 广发证券指出钢铁产能置换征求意见稿发布，提高全国非重点区域减量置换比例，鼓励兼并重组，有望改善行业长期供需预期 [10] - 中信建投上调明年国内储能装机增速至翻倍，预计明年锂电池总需求超过2700GWh，同比增速30%以上，电池环节可能出现短缺并具备涨价潜力 [11]

公司财务报告概况 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司报告了非经常性损益项目及金额 [4] - 公司主要会计数据和财务指标在本报告期发生变动 [5] - 公司2025年1-9月合并利润表和现金流量表已经编制完成但未经审计 [6] 公司治理与股东信息 - 公司董事会及全体董事保证公告内容真实、准确、完整 [1][2][8] - 公司负责人、主管会计工作负责人保证季度报告中财务信息真实、准确、完整 [2] - 公司公告了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东及前10名股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [5] 公司经营数据披露 - 公司根据上海证券交易所相关规定披露2025年前三季度主要经营数据（未经审计） [8] - 披露内容包括公司一般图书出版业务和报纸期刊业务数据 [8] - 披露的经营数据为初步统计数据，可能与定期报告存在差异 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 南方传媒 一家主营教育出版、一般图书、物资贸易等业务的上市公司[1] 核心财务表现与论据 * 公司2025年前三季度营收62.83亿元 利润总额9.92亿元 同比增长21.5%[3] * 第三季度单季收入23.11亿元 利润总额4.4亿元 同比增长近28%[3] * 整体收入同比减少1.95亿元 主要因主动收缩物资贸易业务（减少约2亿元）及一般图书业务打折导致收入减少7,000多万元[4] * 利润增长主因包括所得税因素、毛利率提升（纸张成本下降和教材价格提升）以及低毛利业务收缩[6] * 新华印刷厂申报高新企业成功 将部分成本归集至研发费用 降低了管理费用[6] * 2025年前三季度公司现金流为负9,700万元 较2024年同期的负6亿元大幅改善83.72% 显示资金回笼状况显著好转[7] 教育出版板块亮点 * 2025年春秋两季中小学教材发行量达4.06亿册 较2024年的3.99亿册增长1.75%[8] * 评议类教辅总码洋9.03亿元 同比增长8%[8] * 市场化教辅通过广东新华教辅网推进 已上线1,500种产品 第三季度产生营收1,400万元[9] * 港澳教材取得突破 中国历史教材获香港特区教育局审核通过 将尽快安排进校销售[9] * 教育出版板块表现稳健 粤版教材经营公司前三季度收入增加8,000多万元[5] 数字化与AI技术应用进展 * 推出广东省电子基础性作业模块 实现小学平面教辅功能上线[10] * AI备课功能已被350所学校、超过四万名教师使用 并入选国家新闻出版总署重点融合发展项目[10] * 在出版端通过AI技术提升选题辅助生产效率20%[10] * 星火美育产品覆盖200万学生、近一万名教师[10] * 公司计划于11月推出更多AI+教育新品[10] 全年及明年业绩展望 * 公司预计全年业绩将保持强劲增长趋势 不排除上调全年指引的可能性[11] * 第三、第四季度为公司业务旺季 涵盖教材、评议类教辅、市场化教辅等多个领域 预计下半年及明年初业绩维持稳健增长[11] * 由于教育的连贯性 今年秋季教材将在明年春季继续使用 因此明年业绩预计不受外部因素（如反腐）影响[11]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82% [2] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为4亿元，同比增长73.72% [2] - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.45元 [2]

公司业绩 - 2025年前三季度公司营收约62.83亿元，同比减少3.01% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润约8.51亿元，同比大幅增加60.73% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.96元，同比增加60% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值约为120亿元 [2] 行业动态 - 新闻提及中国创新药行业，指出其2025年海外授权交易总额已达800亿美元 [2] - 新闻提及生物医药行业存在二级市场火热与一级市场募资遇冷并存的现象 [2]

财务表现 - 公司第三季度实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4亿元，同比增长73.72% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.66亿元，同比增长69.05% [1] - 第三季度基本每股收益为0.45元 [1]