报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入小幅下降,但剔除所得税影响后利润总额同比提升1.16%。[2] 2) 出版发行主业经营稳健,教育出版新业态积极拓展,但一般图书受大盘影响下滑。[3][4] 3) 2024H1末公司货币资金+交易性金融资产合计近30亿元,近12个月股息率达4.3%。[5] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长。[5][6][7] 分组1 - 2024H1营业收入同比小幅下降,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务收入同比减少所致。[2] - 2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变动损益后的利润为4.82亿元,同比增长15.87%。[2] - 公司出版业务收入13.91亿元,同比下降1.69%,毛利率30.90%,同比提升4.22个百分点;发行业务收入31.93亿元,同比下降4.37%,毛利率23.60%,同比提升0.75个百分点。[3] - 一般图书出版业务实现营业收入1.84亿元,同比下降17.21%,销售码洋11.65亿元,同比下降5.95%,毛利率9.3%,同比提升0.63个百分点。[3] 分组2 - 公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,并与"国家中小学智慧教育平台"对接。[4] - 公司有序推进数字教育资源开发,新增"喜悦AI听说"板块和中小学科学教育服务模块,喜阅智能作文平台上线,"悦教智学"智慧教辅平台落地。[4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为9.38/10.22/11.19亿元,对应PE分别为11.76/10.79/9.85x。[5][6][7]

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号： 临 2024-025 南方出版传媒股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●会议召开时间：2024 年 9 月 20 日（星期五）16：00-17：00 ●会议召开地点：中国证券网(https://roadshow.cnstock.com/) ●会议召开方式：线上文字互动 ●问题征集方式：投资者可于 2024 年 9 月 19 日（星期四）16：00 前将相 关问题通过电子邮件方式发送公司邮箱：ir@nfcb.com.cn。公司将在说明会上就 投资者普遍关注的问题，在信息披露允许的范围内进行说明。 一、说明会类型 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"南方传媒"或"公司"）于 2024 年 8 月 29 日披露了《南方传媒 2024 年半年度报告》，为使广大投资者更加全面 深入地了解公司发展战略、经营业绩等情况，公司定于 2024 年 9 月 20 日 16： 00-17：00 以文字 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司内生增长强劲,持续看好公司可攻可守配置价值 [1] - 经营业绩符合预期,降本增效+经营效率抬升,对全年主业乐观 [2] - 公司新业务布局积极,兑现度较高,向上弹性大 [2] - 给予公司2024年16xPE,目标市值144亿元,对应目标价16.1元 [2] 公司投资价值分析 主业稳健性及股息价值 - 公司主业稳健,长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务,有望打开收入与估值天花板 [2] - 公司主业稳健+新业务布局积极,给予公司较高估值 [2] 内生增长能力 - 公司内生增长强劲,收入及经营活动现金流环比改善,主要系此前未确收款项已有部分收回 [2] - 公司降本增效+经营效率提升,毛利率和费用率均有所改善 [2] - 公司地处广东有人口优势,出版中为数不多仍有外延并购逻辑的标的,增速跑赢同业逻辑并未改变 [2] 新业务发展 - 公司拥有多款AI+教育产品,整体进展较快,预计2024年持续推进 [2] - 公司积极布局教培、少儿编程、研学等新业务,新业务向上弹性大 [2] 风险提示 - 纸张成本上涨 [2] - 教育政策变化 [2] - 在校学生数变化 [2] - 并购进展不及预期 [2] - 新业务进展不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务保持稳定增长,预计2024-2026年收入分别为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元 [2][6] - 公司具有较大的规模优势,有利于降低单位成本、提高盈利能力和竞争力,预计2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31% [2][6] - 公司归母净利润2024-2026年分别为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元 [2][6] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为12/11.1/9倍,估值较可比公司较低 [2][8] - 公司深入大众出版专业化特色化品牌化改革,凝心聚力挺拔主业,教育出版新业态逐渐成熟 [2] - 公司信息化建设与数字化转型全面铺开,"AI+教育"生态建设稳步推进 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入40.25亿元,同比下降0.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,同比下降27.22% [2] - 2024年上半年公司毛利率为34.21%,同比上升2.74个百分点;销售净利率为8.84%,同比下降2.97个百分点 [3] - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%,同比变化-0.21/0.38/0.05/0.00个百分点,费用端保持稳定 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业务经营状况稳健 - 公司营业收入同比-0.83%至40.25亿元,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务同比减少所致 [1] - 毛利率方面,24H1公司销售毛利率34.21%/同比+2.73%,主要系营收占比前二的主营业务毛利率提升所致(发行业务:23.60%/同比+0.75pct;出版业务:30.90%/同比+4.22pct) [1] - 费率方面,销售费用率为10.34%/同比-0.21pct,归因于数字出版的快速发展致使线上销售占比逐步提高,人工成本和发行手续费减少;管理费用率为10.97%/同比+0.38pct,主要系为人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长所致 [1] 加速构建教育出版产业新业态 - 教材发行供应方面,2024年春季中小学教材总供应超过2.23亿册,16.37亿码洋教材,春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元/+4%,教材教辅推广发行稳中有增 [2] - 教材送审方面,新时代粤版高质量教材体系下的16个学科96册义务教育教材全部通过教育部教材局审定 [2] - 营销渠道方面,推动公共阅读服务扩面下沉,建成54家"新华悦读空间",已建成揭阳岭南书院,正在有序推进澄海等8个新时代文明实践中心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目建设 [2] "AI+教育"新业态打造初见成效 - 公司旗下粤教翔云数字教材平台,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,平台已经实现与"国家中小学智慧教育平台"对接 [5] - 公司已推出喜悦AI听说、喜阅智能作文平台、"悦教智学"智慧教辅平台等多款AI产品,且部分产品功能及版本已迭代升级,公司产品能力持续提升,且已经产生收入 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别8.01/9.59/11.21亿元,EPS分别为0.89/1.07/1.25元,对应目前PE分别为13/11/10倍 [6]

报告评级及核心观点 报告评级 - 报告给予南方传媒"买入"评级 [2] 报告核心观点 收入端稳健 - 公司2024H1收入端同比略有下降,整体较为稳健 [6][7] - 教材教辅推广稳中有增,一般图书受新媒体渠道折扣影响略有承压 [7][19] 利润端略承压 - 利润端有所承压,主要因税收政策变化导致所得税费用增加,以及股权投资公允价值变动 [6][7] 教育业态逐步构建 - 公司持续提升数字教材平台服务能力,新增多个教育服务模块 [7] - 推动新华发行集团教育服务网格化管理改革,提升专业水平和经营质量 [7] 资本运作有序推进 - 公司聚焦"文化+""+文化",推动形成多层次多维度的资本运作格局 [7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营收和净利润有所下调,维持"买入"评级 [20][22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入40.25亿元,同比-0.83%,实现归母净利润2.99亿元,同比-27.22% [2] - 教材教辅业务稳健发展,教育数字平台服务能力不断提升 [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元,对应EPS为1.07/1.15/1.23元,PE为12/11/10x [4] 公司投资评级 - 公司作为广东省头部出版国企,教材教辅业务经营稳健,课后服务业务持续推进,数字教育等多领域有望贡献增量 [4] 公司财务数据 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.34%/10.97%/0.10%,同比变动-0.21pct/+0.38pct/持平 [2] - 2024Q2公司实现营业收入19.37亿元,同比+3.93%,环比-7.25%;归母净利润1.47亿元,同比-18.62%,环比-3.57% [2] - 公司发行、出版、物流贸易和印刷业务分别实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元,同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84% [3] - 公司一般图书业务爆款频出,李娟的《我的阿勒泰》销售突破百万册,最高日销量达5万册 [3] - 公司时代周报全网总转载链接数达13.2万条,时代财经全网总转载链接数达11.3万条,新周刊APP用户数160万 [3]

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2024-24 南方出版传媒股份有限公司 | 项 | | 销售码洋 | | | 营业收入 | | 营业成本 | | | 毛利率 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 目 | 上年 | 本期 | 增长 | 上年同 | 本期 | 增长率 | 上年同 | 本期 | 增长 | 上年 | 本期 | 增长 | | | 同期 | | 率 | 期 | | | 期 | | 率 | 同期 | | 率 | | 一 | | | | | | | | | | | | | | 般 | | | | | | | | | | | | | | 图 | | | | | | | | | | | | 增加 | | 书 | 123,866.78 | 116,495.75 | -5.95% | 22,216.92 | 18,394.42 | -17.21% | 20,290.77 | 16,684.47 | -16.86 | 8.67% | 9.3% | 0.63 ...

证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号：临 2024-022 （一）审议通过《关于对广东粤新文化产业投资有限公司增加注册资本的 议案》 表决结果：9 名同意，占参加表决的全体董事人数的 100%；0 名弃权，0 名 反对。 会议同意，公司子公司广东新华发行集团股份有限公司、广东新华印刷有限 公司，按其对子公司广东粤新文化产业投资有限公司（以下简称"粤新公司"） 持股比例 65.70%、34.30%，分别 对粤 新 公司增资 196,518,817.80 元、 102,596,582.20 元，增资后粤新公司注册资本为 46,800.00 万元，股权结构保 持不变。 （二）审议通过《关于公司开展"提质增效重回报"专项行动的议案》 南方出版传媒股份有限公司 2024 年第二次临时董事会会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第二次临时董事会 会议于 2024 年 8 月 8 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。本次 ...

公司投资评级 - 报告对南方传媒的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业，依托广东省出版集团，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效显著，在教育出版领域的影响力和话语权显著增强 [1] - 公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中发行和出版占80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39% [1] - 公司积极探索“AI+教育”业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域，产品包含粤教AI听说、薪火美誉、粤教讯飞E听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级，公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线 [1] 公司概况 - 南方传媒依托广东省出版集团，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司拥有10家出版社，按照专业化特色化品牌化的发展思路，深耕内容生产，成为广东文化产业的龙头企业，中国出版业的重要力量 [7] - 广东省人民政府通过100%控股广东省出版集团，持有南方传媒约61.59%的股权。公司前十大股东持股比例合计数约为68.14%，股权结构较集中，基本以国有法人为主 [10] - 管理层团队多位毕业于中山大学、武汉大学及其他高等学府，专业以经济学、管理学为主，多位获取硕士及博士学位并曾任职于政府、高校及出版社，业内相关管理经验丰富，管理团队结构稳定 [12] - 主营业务收入和归母净利润稳健增长。2020-2024年Q1，公司营收和归母净利润稳步增长，2020-2023年营业收入CAGR达7.95%，2020-2023年归母净利润CAGR达13.92%。2023全年营业收入93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39%；2024年Q1营业收入20.88亿元，同比下降4.86%；归母净利润1.52亿元，同比下降33.96% [16] 行业概览 - 出版行业公司以国企为主，竞争格局稳定。A股出版行业公司大都为央国企背景，具有丰富的资源及优势渠道，出版行业公司营收稳健，且出版业务和教材教辅业务均有较高的准入门槛，有较高规定的准入条件及所需资质，竞争格局稳定 [34] - 教育需求刚性，教辅教材类图书需求释放。我国小学、初中及高中在校学生人数多且2019年-2023年稳定增长，2019年有约17802万在校生，到2023年末增长至18884万。教辅教材类图书消费群体稳定且数量匹配学生人数，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小 [48] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。预计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。预计公司2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%，归母净利润2024-2026年分别为9.53亿元、10.37亿元、11.62亿元 [58] - 选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。南方传媒股价11.44元，当前股价对应2024-2026年PE分别为10.7/10/8倍。维持“买入”评级 [58]