公司治理 - 公司第五届董事会、监事会任期2025年4月5日届满[1] - 董事会、监事会换届工作适当延期，相关任期顺延[1] - 换届前原成员继续履职，延期不影响运营[1] - 公司将积极推进换届并及时披露信息[1]

纪要涉及的公司 南方传媒 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务发展与政策利好**：全民阅读征求意见稿、两会增加高中学位和探索免费学前教育政策利好出版业，2024 年广东省出生人口增 10 万、常住人口增 74 万，为教材教辅业务提供稳定增量市场基础，南方传媒业务布局具独特优势[2][3] 2. **新业务拓展进展**：本月推出校园智能体并接入 DPC 系统，在广东部分地级市免费试用，能满足教师备课需求，节省 80%信息筛选时间，支持多项功能，对接两大平台，南方传媒是首家推出此类产品的地方出版集团，看好其市场前景[4] 3. **未来业务计划**：下月与省内互联网企业合作开发围绕出版主业的教育机器人和智能体产品；星火美育 2025 年拓展省外市场，优教祥云年政府采购收入超 1 亿元，AI 布局为数字化转型奠基[5] 4. **新华乐育盈利模式**：采用 To B 收费模式面向学校销售，初步计划年收费 2.1 万或 3.1 万元，当前重点是普及产品，待数据和功能完善后正式收费[6] 5. **华福 AI 板块省外推广**：产品领先性优势明显，已布局多个项目，推广路径通常是与当地出版集团合作实现共赢，如与重庆出版集团合作粤高中项目[7] 6. **税收政策影响**：2024 年税收政策复杂，已交税款大概率 2025 年内退回，2023 年计提的递延所得税在 2023、2024 年冲回，对公司影响偏中性；2025 年 Q1 教材发行提前，受益于去年低基数，表观利润预计明显涨幅，龙版传媒股票减持减少负面影响[2][8] 7. **应收账款情况**：2024 年第四季度起应收账款改善，主要源于政府教材款项，中央化债措施和经济改善缓解压力，教育支出优先级高，教材款项刚需，广东省经济好为出版企业提供基础[2][9] 8. **人口趋势与业务高峰**：广东学生人数高峰预计延至 2029 年，业务高峰预计在 2032 - 2033 年出现，公司积极布局新业务确保持续成长[2][10] 9. **并购规划**：2025 年开始行动，聚焦省内优质出版发行资源，关注民营企业，并购标的围绕文化或教育领域[11] 10. **图书业务情况**：2024 年因《我的阿勒泰》电视剧热播销量达 130 多万册，但整体消费环境不佳、短视频平台折扣率致一般图书市场承压，毛利率低于成本；2025 年储备大量内容，挖掘李娟 IP 商业潜力[13] 11. **AI 教育发展情况**：2024 年粤教祥云年收入约 1.2 亿元，整体 AI 教育收入或超 2 亿元，预计增长约 30%；公司规划持续提升数字化和 AI 教育业务收入占比[14] 12. **文创布局**：在书店销售文创产品实现多元化经营，如《哪吒》周边、与周杰伦合作商品，将继续拓展店内销售品类[15] 13. **分红规划**：计划稳步提升分红总额，确保每股分红和分红总额逐步提高，2025 年重新进入增长轨道，响应监管要求提升分红[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 南方传媒 纪要提到的核心观点和论据 - **教材教辅业务** - 2025 年教材教辅出版发行业务预计维持正增长，春季教材基本发完，整体经营正常，未受教育反腐影响；2024 年收入小幅提升，得益于人口增长带来学生数量增加，2024 年广东新增人口 110 多万，占全国新增人口 20%，结婚登记数正增长[2][3] - 2024 年通过教育部对 16 科 96 册国标教材审定，2025 年将争取高中七八科副科教材通过审定，稳固教材省内外使用范围和销售[2][6] - 教育类教材调补工作未完成，整体发行量数据未统计完整，预计 3 月中旬有全面数据，目前教材端可能轻微增长但增幅不显著[10] - **港澳地区业务** - 积极推进港澳业务布局，2024 年秋季在香港试用中国历史教材并修改，2025 年力争春季获香港教育部门审定，最晚二季度正式销售以推动主营业务增长[2][4] - 港澳市场规模相当于中国中部省份，客单价高，完全市场化，成立 50%合资公司推广教材，有同根同源文化优势，国家鼓励推广活动[24] - **AI 技术应用** - 积极推进 AI 技术在教育领域应用，2025 年计划将六自研大模型教育科技公司纳入粤教祥云平台，丰富备课和办学功能；新华美誉增加 AI 备课功能，2024 年实现几百万销售收入，2025 年预计翻倍增长；乐高中数字教材平台收入较上年度增长 50%以上，AI 教育产品增速高于主营业务增速[2][7] - AI 加教育业务包括“月亮祥云”项目，先上线语数英三科，辅助孩子学习[16] - 粤教祥云优势在于强大流量平台和已有使用场景，有全套正版教材和配套教辅资源，免费开放，有 1400 万用户且每周至少使用一次[17] - **教育培训业务** - 因地方财政影响，部分学校未采购课后服务，但新华书店培训班经营良好；2025 年拓展进校教师培训、劳动实践课程等新业务，地方财政压力减轻后有条件学校可能重新采购课后托管服务带来增长[5][9] - 课后培训和课后托管业务增速与门店数量相关，2025 年具体目标未确定，书店业务预计保持双位数增长，但定向服务减少致总体盘子下滑[28] - **财务表现** - 2025 年第一季度预计收入和业绩小幅增长，去年同期基数低，龙版传媒公允价值影响减少，所得税优惠带来积极影响[5][13][27] - 公司分红计划绝对额稳中有升，2025 年经营预计好于 2024 年，具体决定 3 月与董事会沟通后确定[21] - **其他业务** - 一般图书销售下滑，全国普遍存在，占公司收入比例小，对整体业绩影响不大，拓展 AI 加教育和课后服务等新业务弥补损失[12] - 计划持续减持南方传媒股份并最终全部减持完毕，本身是财务投资人，已投资新项目[14] - 2024 年一次性冲回所得税费用，2023 年递延所得税虚增利润仅 1.3 亿左右，影响不大[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 清华美誉收入翻倍得益于进入学校数量增加，有测评和音乐课程两块业务，音乐课程无竞品，2025 年拓展省内外市场，收费 198 元/年，接受度高，AI 备课功能获教师积极反馈[18][19][20] - 公司以省内资源为主进行并购，解决大股东同业竞争问题和整合省内国有出版资源，2025 年推进相关项目，暂不考虑民营或跨行业公司并购[22] - 出海业务集中在教材出海和一般图书推广，利用地缘优势布局港澳，推广优秀作者作品至一带一路国家[23] - Q3 秋季教材教辅回款会确认，但现金流未完全回款，2025 年争取 Q1 收回 2024 年和 2025 年 Q1 款项[25] - 2025 年 Q1 回款不一定递延到二季度，尚德机构教辅、补充征订地方读本部分可能放二季度，教材发完则放 Q1[26]

行业或公司 * **公司**：南方传媒 * **行业**：出版、教育 核心观点和论据 * **市场化教育增长**：市场化教育销售额达到3.7亿，同比增长17%。国防教育读本销售近40-50万册。[1] * **职业教育增长点**：职业教育成为公司未来主业增长点，在技校院校提供教材。[1] * **一般图书销售**：一般图书销售额下滑，但公司推出爆款书《阿勒泰》，销量超过120万册。[2] * **一带一路倡议**：公司图书输出至海外，如《阿勒泰》阿拉伯语版。[2] * **教材市场拓展**：教材业务积极拓展港澳市场，澳门中小学语文教材覆盖80%，香港中国历史教材试用40个学校。[3] * **AI教育产品**：推出万卷要艺学习大模型，服务于教师和学生，实现个性化学习服务。[4] * **月教祥云平台**：月教祥云平台与山东、内蒙古进行沟通，争取新订单。高中版月教祥云销售增长50%以上，销量达到850万张。[5] * **AI教育布局**：公司重视AI教育，制定数字化转型十四五规划，推出多项AI产品。[13-15] * **港澳教材业务**：港澳教材业务有望成为新的增长点，教材定价高于大陆地区。[23-24] * **并购投资预期**：公司将继续并购投资，重点关注主业相关和文化、教育类企业。[28] * **边城猫业务**：边城猫门店数量预计开200家，以加盟模式为主。[29] * **书店多元化**：书店引入咖啡、简餐、文创产品等新业态，提升门店销售占比。[33-35] * **AI产品商业化**：AI产品明年有望实现收入增长，包括走出广东和月教祥云平台商业化。[36-37] * **C端变现**：C端变现面临教育公平问题，公司正在努力攻关。[38-39] * **分红政策**：公司将继续提高分红总额和比例，回馈投资人。[48] 其他重要内容 * **教材业务**：教材业务保持稳健增长，收入预计在5-10亿元。[46] * **一般图书业务**：一般图书业务预计明年重回增长。[46] * **数字化业务**：数字化业务预计实现30%以上增长。[46] * **托管和研学业务**：托管业务受财政影响有所萎缩，研学业务有望增长。[46] * **分红政策**：分红总额和比例将保持稳定增长。[48]

业绩说明会信息 - 2024年12月11日15：00 - 16：00召开2024年第三季度业绩说明会[2][3][4] - 地点为中国证券网(https://roadshow.cnstock.com/)[2][4] - 方式为线上文字互动[2][4] 投资者参与 - 2024年12月10日16：00前可将问题发至公司邮箱ir@nfcb.com.cn[2][6] - 2024年12月11日15：00 - 16：00可登陆中国证券网在线参与[6] 其他 - 参加人员有公司总经理、董事会秘书等，可能调整[4] - 联系人是公司证券部，电话020 - 37600020，邮箱ir@nfcb.com.cn[7] - 可通过中国证券网查看业绩说明会情况及主要内容[7] - 2024年10月30日披露《南方传媒2024年第三季度报告》[3]

一、涉及公司 南方传媒[1][2][3][4][5][6] 二、核心观点及论据 （一）版权贸易与图书出海 1. 公司被评为国家文化出口重点企业，旗下有六家出版社入选全球海外场馆百强，版权输出成绩较好，如畅销书《我的阿勒泰》国内销量超百万册，即将推出阿拉伯语版服务一带一路中东国家[1]。 2. 在港澳地区布局教材出海，香港推出中国历史教材，10月送教育局审讯且40个学校试用，争取明年特许订单；澳门的中国语文教材已覆盖中小学80%的学校，还推出基本法和国安教育读本等开拓新市场[1]。 （二）AI业务 1. 公司的万卷一翼大模型已正式推出，具有教案设计（语文教学、教师备课提升）、助学功能（阅读陪伴、数学解题、英语伴读等），获得第8届国家数字出版创新案例[2]。 2. 12月将结合幼教产品推出大模型，除今年的AI产品外，公司还有走出广东的思路，如数字教材在山东、内蒙谈合作试运营，争取25年取得订单；高中版乐教详语省内增速超50%，已在重庆落地由当地出版集团代理推广，预计今年整体收入有增长空间[3]。 （三）市场拓展与业务布局 1. 花城一侧产品与广西教育出版社和接力出版社签订协议，在两广地区销售；公司利用先发优势将产品推向省外以增加市场规模和收入[4]。 2. 托管业务中的新华书店托管门店增加30家，整体收入在增长（Q3数据未详细汇总，年末会有更新）；投稿业务进校因财政原因今年遇困萎缩，但展望明年随着经济回暖预期会增长，因为市场和需求仍在[4][5]。 3. 研学业务已介入，同行教育书店的青少年科普研学服务超6000人次[5]。 （四）并购投资 1. 公司有并购基因，去年完成多项并购（两个国有出版社、一个智库、一个民营出版企业、编程猫天下业务），22年收购省内教育教材发行渠道；今年9月30日前因行情差未进行并购项目，现在已转变，披露财报当天发起成立基金，开始物色优质标的进行并购或投资[5][6]。 2. 并购聚焦文化或教育领域，要求与主业有协同性；财务投资不限行业，主要看财务指标和上市预期，如投资半导体材料企业[15][16]。 （五）财务相关 1. 一般图书业务毛利率下滑，因全国前三季度开卷马阳萎缩，线上销售占比高导致打折严重，公司目前以提升销量为目标，牺牲部分毛利率，随着市占率提升有望重回以前水平，且该业务在主营业务占比不高，不影响整体收入[7][8]。 2. 教材发行应收账款同比增加100%多，主要是地方财政问题，学校负责增订、公司发货后与省财政结算，广东财政压力大导致账款回笼慢，但有法理基础不会成为坏账，目标是争取Q4收回今年剩余款项[9][10]。 3. 分红总额今年确定维稳，口径稳中有升，取决于Q4利润和国家免税政策是否落地，若利润超预期或免税政策落地可能进一步提升，股息率有保证[14]。 三、其他重要内容 1. 11月与摩铁文化合作布局少儿读物市场，合作模式为共同选题，公司旗下新世纪出版社专门做少儿读物[11]。 2. 乐教详语在山东、内蒙已推出试用版产品并与当地出版集团谈合作条款争取明年订单；花城一侧已在广西落地推广，销售目标为今年5万套[12][13]。 3. 公司旗下编程猫业务经营改善，消除了疫情和双减的负面影响，后续看点包括网点拓展和协同进校争取更多业务[17]。 4. 公司书店图书销售占比低，咖啡餐饮和文创销售收入占六成以上，已完成第一轮门店改造升级，未来会对其他书店进行升级改造[19][20]。 5. 广东人口结构有优势（自然人口净流入、低老龄化、出生人口高峰持续到28年左右），公司应对人口下滑的措施包括教材有提价空间和开拓港澳市场（港澳教材市场化定价高）[21][22][23]。 6. 财务投资目的是实现经济收益，主要看标的质地和财务指标，选择相对稳健、上市预期强的标的，公司有专业投资板块进行标的物色和认证[24][25]。

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 南方传媒2024年三季报显示营收稳健增长，三季度利润总额增长良好，教材教辅业务总体稳健，教育服务业务稳步推进 [2][3][4] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61亿元，对应EPS为0.98/1.10/1.18元，PE为14/13/12x [5] - 2024年前三季度，公司实现营业收入64.78亿元，同比微增0.49%，实现归母净利润5.29亿元，同比下滑22.24%；扣非归母净利润5.47亿元，同比下滑11.35% [3] - 24Q3实现营业收入24.54亿元，同比增长2.71%，实现归母净利润2.30亿元，同比下滑14.63%，实现扣非归母净利润2.16亿元，同比下滑18.50% [3] - Q3利润总额实现3.45亿元，同比增长16.8% [3] - 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为9.70%/10.81%/0.11%，较上年同期变动-0.33/+0.32/+0.01pct [3] 业务发展 - 教材教辅业务总体稳健，地处广东省具备人口优势以及区域整合可能 [4] - 一般图书出版业务前三季度实现销售收入2.79亿元，同比下滑18.11%，业务毛利率为2.83%，同比下降5.8pct [4] - 报媒业务实现发行量84.31万册，已签订广告订单额达6358.37万元，已经确认的广告及服务收入达5826.36万元 [4] - 11月，公司旗下新世纪出版社与北京磨铁星球文化合资成立新世纪磨铁文化，将进一步提升公司在童书编辑、出版等各环节的专业化水平，提升细分领域的市占率和品牌力 [4] - 公司积极推进信息化建设与数字转型进程，粤教翔云数字教材平台现已覆盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生 [4] - 10月30日，子公司广东南方传媒投资参与设立广东南传德和创业投资基金，形成多维度的资本运作格局，推动"文化+科技"融合发展，以投资反哺主业，提高资本运作效率 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,预计2024年业绩增长承压,但公司积极拥抱AI和新业态,未来业绩有望保持稳定增长 [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为8.76/9.54/10.48亿元,对应PE分别为14/13/12x [2] 收入情况总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入64.78亿元,同比增长0.49%,毛利润22.02亿元,同比增长5.69%,毛利率33.99%,同比提升2.36个百分点 [1] - 2024Q3实现营业收入24.54亿元,同比增长2.71%,环比增长26.70%,毛利润8.25亿元,同比增长2.34%,毛利率33.61%,同比下降0.12个百分点 [1] - 2024Q3一般图书出版业务销售码洋6.29亿元,同比增长1.78%,跑赢一般图书市场大盘 [1] - 公司旗下新世纪出版社与磨铁集团成立合资公司"新世纪磨铁",持续发力少儿图书 [1] 利润情况总结 - 2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元,同比下降22.24%,扣非归母净利润5.47亿元,同比下降11.35% [1] - 2024Q3归母净利润2.30亿元,同比下降14.63%,环比增长56.66% [1] - 2024Q1-Q3所得税ETR为25.71%,剔除所得税影响,2024Q1-Q3利润总额8.19亿元,同比增长2.33%,2024Q3利润总额3.45亿元,同比增长16.80%,主要由于销售费用率同比下降0.49个百分点,其他收益同比增加1.28个百分点 [1] 财务状况 - 2024Q3期末货币资金+交易性金融资产合计25.06亿元,同比下降1.45%,在手现金充裕 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，根据可比公司2024年P/E调整后均值15倍，对应目标价14.85元 [2] 报告的核心观点 - 南方传媒发布2024年第三季度报告，24Q3实现营业收入24.54亿元（yoy+2.71%），归母净利润2.3亿元（yoy - 14.63%），扣非归母净利润2.16亿元（yoy - 18.50%） [1] - 业绩稳健，主业基本盘坚实，24Q3营收同比增长2.71%，年初至今累计收入同比增长0.49%；教材教辅发行稳步推进，因24秋教辅备货存货同比增加43.51%；一般图书出版业务销售码洋同比减少3.41%，好于大盘 [1] - 毛利率保持稳定，成本费用控制良好，24Q3毛利率为33.61%，同比基本持平；销售费用率8.66%（yoy - 0.49ppt），管理费用率10.54%（yoy + 0.24ppt）；营业利润3.49亿，同比增长18.17%，其他收益丰厚利润 [1] - 现金流短期受教材结算影响，账上资金充沛，2024年前三季度经营活动现金流净额为 - 6.01亿元（yoy - 243.03%），随着教材收入回款确认预期改善；截至9月30日，账上货币资金19.44亿元 [1] - 公司为广东省出版发行龙头企业，核心业务稳健增长，教育服务等有望成业绩增长点，维持24 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为8.87/10.16/11.07亿元，对应EPS 0.99/1.13/1.24元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026E营业收入分别为90.61亿、93.65亿、105.18亿、112.45亿、119.81亿元，同比增长6.7%、3.4%、12.3%、6.9%、6.6% [5] - 2022 - 2026E营业利润分别为11.32亿、13.46亿、13.07亿、15.00亿、16.33亿元，同比增长0.9%、18.9%、 - 3.0%、14.8%、8.9% [5] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为9.55亿、12.84亿、8.87亿、10.16亿、11.07亿元，同比增长 - 1.4%、34.4%、 - 30.9%、14.6%、8.9% [5] - 2022 - 2026E毛利率分别为31.8%、31.8%、32.2%、32.4%、32.8%；净利率分别为10.5%、13.7%、8.4%、9.0%、9.2% [5] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为12.9%、16.8%、10.8%、11.5%、11.6%；市盈率分别为12.8、9.5、13.8、12.1、11.1；市净率分别为1.7、1.5、1.4、1.3、1.2 [5] 可比公司估值情况 - 凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、山东出版、浙版传媒2024年调整后平均市盈率分别为10.78、14.89、13.88、12.85 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测了2022 - 2026E货币资金、应收票据等多项资产和负债项目情况 [7] - 利润表预测了2022 - 2026E营业收入、营业成本等多项利润相关项目情况 [7] - 现金流量表预测了2022 - 2026E净利润、折旧摊销等多项现金流相关项目情况 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026E的情况 [7]

报告评级 - 报告给予南方传媒"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司Q3业绩符合预期,主业内生增长强劲,新业务发展弹性大 [1] - 教材教辅主业韧性强,一般图书受大盘影响略有承压,但整体主业乐观 [2] - 公司新业务布局积极,兑现度较高,向上弹性大,包括AI+教育、教培等新业务 [2] 主业分析 教材教辅 - 内生增长依旧强劲,预计教材教辅收入同比中个位数增长,毛利率继续提升 [2] 一般图书 - 24Q3收入同比下降20%,毛利率同比下降18pct,主要受大盘承压和短视频电商竞争影响 [2] 综合情况 - 24Q3实现毛利率33.6%,基本保持稳定,销售/管理/研发费率分别为8.7%/10.5%/0.1%,呈下降趋势 [2] - 公司地处广东有人口优势,且积极拓展职教、港澳台等教材业务,主业成长性仍在 [2] 新业务发展 - 公司拥有多款AI+教育产品,整体进展较快,预计24年持续推进 [2] - 公司积极布局教培业务,24年省内持续拓展,增速高空间大 [2] - 公司还布局少儿编程、研学等新业务,新业务向上弹性大 [2] - 公司成立投资基金,期待后续进展 [2] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为9.04/10.07/11.22亿元 [3] - 公司当前股价对应14/12/11倍PE,给予25年16xPE,目标价18元 [2]